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选择黑马的一点点心得 股神包发达大爷有两位恩师是众所周知的：静态价值投资之父格雷厄姆和动态价值投资之父菲利普?费舍。前者著有等身文献证券分析(聪明的投资人是证的通俗版)，格翁理论谈及甚多，不再赘述。怎样选择长大股是菲利普?费舍的成名作，书分三部分如何选择长大股、守旧型投资人夜夜安枕和发展投资哲学。 发掘一只优秀的长大股，老费以为需要两个条件：十五招点*+闲聊。十五招点*细说如下：1、有市场潜力的产品与服务。2、研发的意愿。3、研发的效果。4、强大的销售网。5、较高的边际利润率。6、公司的作为。7、良好的劳资、人事关系。8、和睦的领导班子。9、系统化的治理职员进阶培训。10、明了的本钱和会计记录。11、不同于竞争对手的特色。12、不错的盈利预期。13、增发可能及对现有股东权益的影响。14、信息的表露情况。15、治理层的诚信度。全部吻合而股价又低，如同中头彩，一般情况下只有部分吻合，但随着股价上升，吻合的项目会逐渐增加，所以买进初期投资人不必苛刻到要逐条排查、条条到位。老费说投资人找出符合上述诸条件的股票有点难，但与之相比，收集大量内部资料、学懂财务、精通生产和销售、了解行业法则等等则实在是过分到坚壁清野了，没几个投资人吃得消如此这般。所以他提出闲聊法，指的是与竞争对手、供货商、消费者、原员工、专业人士的沟通，将收罗来的资料相互印证，基本上可以得出个大略的评估，若再辅以些专业知识就更理想了。 老费有三个儿子，两个成为职业投资客，其中老幺肯尼斯?费舍子承父业，治理一个投资公司兼福布斯杂志专栏作家(他是该杂志的名牌之一)，著有畅销书SuperStocks(超级强势股)。小费自八岁起就熟读乃父武功秘籍，大学毕业后又在老头身边熏染了十年，才自立门户，基本沿袭老费传统，他将费门点*术总结为六招：超越行业长大率、定位明确、行销成网络、本钱有上风、内部团结、财务控制力强。同门师兄包发达更高一筹，精简为四招：1、易懂的行业，2、具有长期竞争力，3、由才德兼具的人士所经营，4、吸引人的价格。小费除祖传尽学外，还增加了一些计量投资法，应该是承袭了格翁的思想，他夸大两个指标：售卖比(PSR)和售研比(PRR)。PSR是销售现价与总售出额之比，他以为该值在1.5以下为值得买进的公司，若在3以上则不宜购买，一个非常优秀的企业有时该值甚至可以低于0.75。PRR是销售额与研发用度之比，数值高低视产品周期而定，一般投进期和衰退期该值最高，该值过低则表明公司墨守成规，没有创新意识。就PSR的题目，小费有一句经典语言：长大股的阵痛期是最佳投资期。小费全书只此一句超越了父辈，其余均为旧瓶旧酒。阵痛期见图中椭圆区，此区间销售停滞不前，利润却快速下降，甚至由盈利变成亏损，二级市场股价惨不忍睹，此时最大的特征是销售额着落不明显(平台型)。当销售额走出椭圆区，进进强势上升段后，股价即一飞冲天，精明的投资人肯定先于报表而动，此时利润才慢慢回升，图中利润上穿盈亏平衡点时，销售额早创了历史新高，当报表上显示出喜人数据时，股票早今时不同往日矣。小费称椭圆区为PSR陷阱，他说有污点的公司往往比糟糕的图形更具吸引力，对于先导型投资人进场时有句座右铭：血流成河时买进。血流成河时图表形态之糟糕概可想见，小费正是就此类人而言?若以烂图而买进不如以烂基本因素而买进?当然这个烂基本因素是败絮其外，金玉其中。企业的长大性需要足够的现金流支持，生意好坏要看人事，要看天时，但只要货如轮转，就是好企业，这样的企业即便现在没怎么赚钱，时机一到就是黑马，这也是包发达特别关注现金流的底因。 记得前年市场就兴起数字电视概念，小生曾在32集用日本90年代初的HDTV以史为鉴，举SONY股票的图形说明当时远未到投资数字电视股票之时，1998年盖茨就在深圳提出了维纳斯计划，就是数字电视，以首富之能照样无功而返。为什么?技术不成熟可以改善，但市场不接受就无药可救。一个好的行业，远景远大与否、投进钞票多寡都不是关键，关键在于需求，在于有足够多的购买受众，数字电视现在才进进收获初期，但赢家不是把握先进技术的专业厂商。投资人若花大力气往研究通讯技术，是走了歪路，小生身边就有这样的朋友，专业术语张口就来，投资成绩却不理想。数字电视概念大就大在中国的人口上，现在谁家没有电视?对于这样庞大的市场容量，卖设备卖软件赚的显然是小钱了，大钱是每个月的电视收看费，谁把握这个收费环节，谁才是大赢荚冬有稳定而强劲的现金流进，这才是包发达说的收费桥梁。前几年大家都用广电的DVB技术，现在却是电信IPTV的天下，广电、电信都要博弈，这样的棋局开局时非你我这样的老百姓搞得清楚。当下新互联网IPV6又成为某些市场人士的话题，这个新网络才刚刚在教育科研领域试运行，离贸易化有N步之远，如今就以高科技为理据买进相关股票，是空中楼阁型投资，只宜借题发挥，无价值可言。 好的马相：收费桥梁。比如盐湖钾肥，中国历来以农业国自居，可80%的钾肥要进口，盐湖钾肥是中国唯一的大型钾肥基地，唯一就是垄断，垄断就是收费桥梁，这个情况小生在前年的xx投资纲领系列里已经说过，买它而又Buyandholding的朋友往年无疑又跑赢了大盘。但这匹马是保值有余，增值不足，原因是产能上不往，有市场需求，无供给增长率，只能算是田忌的中马之相。80%的钾肥要进口，要进口就扯到港口，钾肥主要进口港里就有个叫盐田港的，主进口港是另一种形式的收费桥梁，业绩稳定，但钾肥进口是散货堆放，港口收费较低，盐田港于是将部分散货码头改成集装箱码头，业绩就增长，但港口吞吐量是有限的，集装箱收费高，钾肥是不可能用这种方式运输的，拆东补西有抵消作用只能算中马。集装箱世界老大是麦伯良先生的中集团体，中集在该领域是寡头垄断型企业，垄断就是收费桥梁，中集团体是匹又稳又健的上等名驹。小商品城也是垄断，但它垄断的不是产品，而是土地，义乌小商品市场红火，地价越来越高，商展租金水涨船高，小商品城收租进项现金充裕，往年10月底小生往义乌正巧遇上国际小商品展览会，下榻酒店全部客满，只好连夜赶回杭州，自此对义乌小商品城的贸易活力刮目相看。小商品城亦是上等好马。收费桥梁可以源于地理，可以源于本钱，可以源于市场占有率，可以源于治理体制，可以源于专利权重要的是公司高管必须知道自己的强处，擅发挥而不自恃。航天信息的税控系统，大陆每个一般纳税人都必须购买(首付1400元缴税卡用度，此后每年480元的维护用度)，本来是不错的收费桥梁型企业，可该系统只能在WIN98下运行，小生名下的公司因电脑稍微高级了点，结果会计的电脑维修水平在数次故障后有大幅提升。航天信息是自恃收费桥梁，而不能善加利用的案例。 我们回顾那些好马的走势有一个共通点：大盘创新低，他们都不创新低，有的甚至逆市创新高。假如您把那些强横品种单独先罗列出来(强于大盘未必已大幅拉升)，善于利用大众聪明可以减少筛选的麻烦，但关键是懂得核心的价值分析。价值投资首先是选择能够创造价值的企业，然后才是估值和估价，可惜先依据数据估