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联想并购IBM案例分析摘要： 2005年5月1日，在中国企业并购史上是一个值得纪念的日子：联想并购IBM的PC事业宣布成功，完成“蛇吞象”的并购壮举。虽然时隔多年，但是这个事情也是值得我们加以借鉴的。本文将从各方面对这个案例进行分析。关键词：背景 成就 一背景（一） 企业背景1. 联想联想集团有限公司（Lenovo Group Limited）创建于1984年，一直是中国PC市场的龙头企业。它在20世纪90年代创下了十分辉煌的业绩，其股票在2000年成为了香港旗舰型的科技股。同年联想还被世界多个投资者关系杂志评为“中国最佳企业”，仅在国内PC业务取得成功并不是这个雄心勃勃的大企业所能满足的。联想创始人柳传志在2001年就曾提出联想要在几年内进入世界500钱，在“做大”思路的驱使下，联想少帅杨元庆选择了一条多元化的发展道路。从那时起，联想不但稳守国内PC市场的龙头老大位置，还同时进军互联网、手机、IT三大领域，力求成为一个在多方面都有建树的巨型企业。但是后来的投资却收效甚微。2000年联想进军互联网，最大的举动就是于2000年4月18日创办了fm365门户网站，可是网站的运营却使联想步入泥沼。现在fm365已经不复存在了。2001年6月联想与美国AOL公司成立互联网合资公司，可公司后来没有运行任何业务，最终联想只能撤资。2002年联想专攻转型IT服务，但从中几乎没有获得利润。2. IBMIBM是全球个人电脑及笔记本很电脑的创始人，现全球在为第三大个人电脑厂商，出售前约占6%的全球市场份额，仅次于戴尔和惠普。IBM的个人电脑业务出售前已经累计亏损了三年半，亏损额累计达10美元销售额占总销售额的10%，对每股盈利贡献率不足1%。BM-PC业务连年亏损，使得公司高层抛售PC部门的想法更为坚定。该公司个人电脑部门2001年亏损状况为3.97亿美元，2002年为1.71亿美元，2003年为2.58亿美元。而2004年上半年已亏损1.39亿美元。（二）收购背景2004 年12 月8 日， 联想宣布以1.75 亿美元的价格收购IBM 的个人电脑业务。2005 年3 月9 日， 美国外国投资委员会(CFIUS) 作出裁决， 批准联想集团并购IBM 全球的个人计算机(PC)业务。17.5 亿美元中的6.5 亿美元将以现金支付，6 亿美元以联想的股票支付，每股计价2.675 港元，包括8.2 亿股联想普通股，9.2 亿股优先股， 共计17.4 亿股联想股票， 占联想股份的18.9%，BIM 成为联想的第二大股东。在收购前，BIM 的个人电脑业务的帐面净资产为负6.8 亿美元。2005 年5 月1 日收购完成，新联想的个人电脑业务约占全球市场的8%，是世界第三大电脑制造商。二、收购动机其实在并购前，联想对有些问题还是进行比较深邃的考虑，主要考虑了三大类型的问题：第一是IBM为什么要卖PC业务，IBM的PC业务为什么做起来是亏损的？为什么联想做就能不亏损？这到底是什么原因？联想需要做什么？第二是联想主要想买什么？联想想买的当然一是品牌，二是技术。IBM的两个技术中心都有很强的技术团队，如果和中国的技术人员合作以后，将会有非常好的效果。第一当然是想购买国际化的资源，它的团队、销售渠道、客户和供应链。1 优势资源的整合联想集团在中国个人电脑市场上占最高市场份额， 在全球市场上占2%的份额。联想在国际化进程中遇到的主要困难有:(1)联想虽然占全球市场2%的份额，但主要集中在中国，在中国市场以外的收入仅占了联想总收入的3%，联想及“LENOVO”品牌在海外市场上的品牌效应并不明显。(2)联想长期以来把战略主要放在国内市场上，缺乏开拓国际市场的经验和高效的团队。联想收购BIM 的个人电脑业务后，通过利用BIM 现有资源有利于解决联想在国际化进程中遇到的困难。首先，联想此次收购，连同BIM 的PC 部门员工一起纳入摩下，这些员工在国际市场上的丰富经验对想把“LENOVO”，打入全球市场的联想来说是弥足珍贵的。其次， 联想缺少把产品打入国际市场的销售渠道，而BIM 在国际上有较为完善的销售渠道。最后，这次收购因BIM 在世界上的地位而被全球媒体大量报道，ELNOVO 品牌在这个过程中从一个默默无闻的品牌成为一个被大肆宣传的品牌，这无疑为LENOVO 走向世界埋下了有利的伏笔。对IBM 的个人电脑业务来说， 被纳入联想旗下也是其发展的一个新机遇。首先，BIM 在全球大型企业的市场方面个人电脑市场做得非常好，联想在小企业的市场方面做得很好，两者的联合能把这两部分的优势联合在一起。其次，新联想通过扩大了的生产规模产生规模效应，降低个人电脑的生产成本和销售成本，对BIM 个人电脑扭转长期亏损的局面也提供了一个机遇。因此，此次联想收购IBM 的个人电脑业务后， 双方在许多方面都有优势互补产生协同效应的可能性， 此次收购实现了优势资源的联合。2 双方利润变动 截至2004 年上半年，IBM 的个人电脑业务己经累计亏损三年半，金额达到10 亿美金，IBM 在此次出售中获得了大量的现金，成功地把盈利率低的不良资产转变为优质资产(现金)。通过把优良资产投资到资产收益率较高的业务上，IBM 可以获得更高的利润。截至到2004 年12 月30 日，IMB 股价上0.12 美元，累计上涨6. 1%。从短期来看，此次并购恶化了联想的财务状况。首先，2003年IBM 的CP 业务亏损2.58 亿美元，联想2003 年纯利润为10.5亿港元，折合美元约1.35 亿美元，简单计算下，新联想将有1.23亿/年的帐面亏损。其次，2005 年4 月联想宣布向BIM 支付的现金增加到8 亿美元，股票相应减少到4.5 亿美元。而收购前联想仅持有现金约4 亿美元现金。联想通过债务融资获得9.5 亿美金，向IMB 支付8 亿美金后，留下约5.5 亿美元，新联想获得大约4 年时间解决IBM 的PC 业务亏损。从2005 财年第一季度(4月1 日6 月30 日)的季报来看，新联想在获得盈利的同时，每股收益比去年同期下降了8%。从长期看，新联想若想通过此次收购提高其盈利能力，就必须充分整合双方的优势资源，通过合并产生比较大的协同效应。在联想并购IBM 的全球PC 业务之初， 资本市场并不看好这一项并购，并购公告后联想的股价一路下滑，而新联想在并购后的首个财务季度就获得盈利， 资本市场也在随后改变了对这项并购的估计。通过这次并购联想普通股股东财富增加了约七千七百万港币，所有股东财富增加了约29.4 亿港币，合并获得了正向的协同效应。 总的来说， 中国上市公司进行跨国并购的首要动因是为了生存。中国市场在全球市场份额中占有越来越大的比例,跨国公司普遍提升了中国市场在全球布局中的战略地位。而随着跨国公司把更多的制造和部分研发业务放到中国, 国内企业依靠廉价劳动力产生的成本优势日渐削弱,在核心技术、管理能力、资金实力、规模效益等方面的劣势却日益明显。本案例中，联想集团在国内的市场占有率较高，但在国际市场占有率几乎为零。在此情形下,联想集团如果仅仅局限在国内,单一市场不足以支撑他们进一步长大, 也难以进一步抗衡国内市场开放后跨国企业进入中国，对市场造成的冲击。继而，进行跨国并购，收购国际品牌核心技术和国际市场渠道。并购接管一家公司可以立即利用现成的当地供应商与顾客网络,并获得相应的市场份额,可以在不增加行业生产能力的情况下达到临界规模。本案例中联想成功收购IBM 个人电脑(PC)业务,将国际市场占有率提高到8%,这是任何一家新公司在短期之内无法完成的。第三, 公司进行并购主要是因为通过并购能产生协同效应,提高效率,典型的就是在短时期内发挥规模效应。跨国公司可以通过并购对企业的资产进行补充和调整, 以达到最佳经济规模,降低企业的生产成本,以产生规模经济效益。特别是对于那种企业需要的某种知识和资源专属于另一企业时, 并购就成为企业获得这种知识和资源的惟一途径。例如本文所选联想并购IBM的全球PC 业务的案例,就属于这种情况。三并购结果及成就 购买会产生以下风险：第一是市场的风险，联想并购了。有了自营的品牌后，国际客户是否会承认。第二是员工问题，在收购后，IBM的员工可能会不愿意留在这个公司。第三个风险是最大的风险，即文化层面的风险，高层领导、各级骨干、中国员工和外国员工在一起能否很好地配合工作这是一个大问题。 实际上，前两个风险联想都很好地进行了解决，但是文化的融合确实成为了并购当中最大的问题，而且金融危机的额到来使联想受到了重大打击。金融危机在08年下半年到来的时候，眼看联想的利润大幅度下跌，最后到了严重亏损的地步。因此在2009年第一季度，联想对领导层进行了改造需，柳传志本人又重新担任了董事长，原来的董事长杨元庆改做CEO。改组以后的情况发生了根本性的变化，连续五个季度超过了所有的竞争对手和主要的行业厂家。联想成功化解危机成为联想的战略转折点。危机的产生，表面看来是金融危机使得联想亏损，其实金融危机不过是导火线，也就是说联想本身就存在着问题，联想也认为在自身管理中存在问题。联想在并购了IBM的PC业务以后，IBM的PC业务在海外主要都是大的商业客户，而这几年在电脑市场上明显的趋势是消费类客户的增长大于商业客户的增长，但是联想没有在战略方面采取措施。但是联想没有在战略方面采取措施。还有就是并购以后，联想的业务重点还放在中国，利润的重心几乎全在中国。所以金融危机到来的时候，中国PC市场出现了疲软，联想立刻出现了崩溃性的亏损。 重要原因其实是现在的领导层不仅做好了当前的业务，还对未来的业务做了非常好的布局，而以前的管理层可能有一定的短剑，只注意了自己几年内股价的增高。 2007年8月2日下午，联想发布了07-08财年第一季度财务报告、财报显示，联想第一季度的综合营业额达39亿美元，较去年同期增长13%，主要受益于各个地区的强劲销量增长。联想个人电脑全球销量在本季度增长逾22%，远超于市场平均增长的13%，集团毛利率从去年同期的14.3%提升至14.9%，相较上一季度则下降0.3个百分点，不计第一季度的重组费用，除税前溢利上升258%，达1.23亿美元。2007年6月30日，集团的净现金储备总额为13亿美元。并购两年后，通过制定正确的战略和有利的执行，联想的业绩开始呈现可喜的增长势头，已经渡过了整合过渡阶段，这个并购可以被看作是一个成功的并购。之后，联想立足于在健康基础上更快速地发展，将把握个人电脑市场潜在的增长机会，在改善既有业务竞争力的同时，大力拓展消费业务在全球的发展。在提升运营效率和控制费用方面的举措行之有效，联想得以充分利用全球个人电脑市场的成长势头，并在这个季度再次全面取得良好的业绩表现，在各个大区的业务均对集团的利润增长带来贡献。联想的市场份额正持续增加，我们所推行的各项核心战略也有效提升了业务表现，将继续专注在各项基本战略上，以在日新月异的全球市场上取胜。随着联想在印度新开设的市场推广中心，以及在墨西哥、印度、中国及美国的生产/