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等待强麦建多时机长城伟业 李连胜2008-09-10强麦期价在本轮农产品牛市征程中的表现，令多头沮丧不已。打开强麦走势图我们不难发现，在其它农产品期价频创历史高点的同时，强麦仍未能有效突破历史高点，面对轰轰烈烈的牛市征程，强麦多头在此轮行情中分享的奶酪寥寥无几，甚至可以忽略不计。更让多头烦恼的是，在其它农产品期价大幅下挫时，强麦却不甘落后，随波逐流成了其阶段性运行特征。近期，受世界经济增速放缓、美元指数创出反弹新高、原油巨幅回落、自身供求状况得到改善等诸多因素影响，国际农产品期价继续下挫。在此背景下，国内农产品期价亦难以独善其身，豆类市场重归跌势，玉米期价在基本面利空的影响下也创出新低。从走势图来看，玉米期价早于强麦下行，但强麦在现货价格持稳的背景下仍能苦苦支撑。然而随着国内其它农产品期价的持续下行，强麦做空动能得以爆发，期价呈加速下行态势。当前，强麦期价已跌破多个关键支撑价位，昨日盘中主力901合约曾一度跌破2000点整数关口支撑。从走势图形来看，强麦下跌之势意犹未尽，但受自身市场状况影响，在当前价位，笔者并不过分看空，反而倾向于在本轮跌势中寻觅建多单良机。行情回顾纵观强麦期价自6月以来的走势，我们可以大致分为两个阶段：第一阶段，上涨阶段（6月初至6月末），在此之前期价受丰收预期影响曾一度急剧下挫，但在市场对新麦开秤价格较高的预期下，期价止跌企稳，略有回升。其后，随着新麦上市，市场收购主体收购积极，新麦价格高开高走，在此带动下，强麦期价也是一路飙升，主力901合约直逼2200整数关口，期价运行态势强劲。第二阶段，振荡下行阶段（7月初至今），期价在冲刺整数关口失败后，开始振荡下行。在此期间，小麦现货价格止涨企稳。随着价格的高企，市场收购主体面临的价格风险也逐步增大，其收购积极性开始降低，观望心理较为强烈。而引发价格下行的导火索则是其它农产品期价的大幅下挫，在本身缺乏利好消息的刺激下，强麦期价只能亦步亦趋地追随其它农产品的运行步伐。可以说，此阶段强麦之所以能够长时间维持振荡下行格局，其主要原因就在系统性风险的不可抗拒性。当然，高温季节、现货市场购销较为清淡也起到了推波助澜的作用。弱势运行原因探悉行情发展的每个阶段，主导行情的因素都会不尽相同，把握每波行情的主导因素，对我们研判行情的走势将大有裨益。目前强麦振荡下行，有以下几点原因：1.国内现货价格受阻回落从国内普通白小麦出库均价图上，我们不难看出麦价自6月初开始稳步上行，近期创出新高后有所回落。在关注现货小麦价格走势的同时，我们把目光转移到对现货市场价格具有举足轻重作用的国家最低收购价小麦竞价销售上。笔者搜集了自新麦上市以来的国家最低收购价小麦竞价销售数据，首先我们来看成交均价，从图形上我们可以看出，最低收购价小麦竞价销售的成交均价与国内普白小麦价格走势基本一致，其成交均价也于近期持稳并有所回落。而从图形上我们还可以发现，成交均价也出现了自7月下旬至8月中旬的大幅回落，与期货盘面价格表现较为一致，这也为我们推测期价的运行轨迹提供了一定依据。从另外一方面考虑，国家最低收购价小麦的销售价格代表了政府的调控意愿，成交均价的下滑，是否暗示了政府的一种态势，从而在期货市场上得到反映呢？结合两种价格的总体走势看，近期期价的回落，也是对现货价格运行态势的一种反映，但相对于现货价格的总体平稳，期价的下挫似乎有过度之嫌，而下面的原因则对其作了最好的诠释。数据来源：国家粮食局2.系统风险引爆下挫行情在现货市场价格总体保持平稳运行、强麦市场缺乏更多的利好刺激的背景下，随波逐流就成了强麦市场的最好的选择。对于强麦期价如此疯狂的下挫，要从强麦自身来找原因，似乎有点欠妥，毕竟总体来看现货市场价格仍保持平稳运行，基本面也无重大利空消息。对此笔者通过数据分析，发现强麦期价自7月初以来的振荡下行行情，与玉米、大豆期价呈现高度线性相关，而自6月初至今的走势，强麦期价与玉米期价走势则是显著线性相关，与大豆期价则是低度线性相关。6月初至今数据相关分析结果 那么自7月初至今，强麦价格与玉米、大豆期价呈现高度线性相关，已经确定了三者之间存在显著的线性相关关系。我们通过对三者进行回归分析，得出强麦价格对于玉米价格、大豆价格的线性函数及拟合图形。强麦价格与玉米价格线性拟合图强麦价格与大豆价格线性拟合图从上面的数据分析来看，对于自7月初以来强麦期价的振荡下行行情，其主要原因就是其它农产品期价出现全线下挫。从回归分析结果来看，R2值为0.942571，代表玉米价格可以解释强麦价格变化的94.25%，R2值为0.766982，代表大豆价格可以解释强麦价格变化的76.75%，也对该观点进行了佐证。造成这一局面的主要原因就在于系统性风险的存在。但我们并不认为是比价关系或者替代在起作用，对此最好的证据就是前期波澜壮阔的农产品牛市并没有把强麦推到相应的高度。如果是比价关系或替代效应在起作用，那么强麦前期也必将追随农产品的牛市步伐。于是我们可以得到这样一个结论：其他农产品对强麦期价的影响是短暂的，并不能左右强麦期价的长期走势。从这点来说，受系统性风险影响而大跌的强麦价格，反而为我们提供了一个好的买入良机。但强麦之所以难以逆势走红的主要原因还在于国内市场的供求格局，截止本年度我国夏粮已连续五年获得丰收，在此背景下，国内粮食供求格局基本确定，这将从根本上抑制粮食价格的大幅攀升。跌势中，等待建多时机伴随强麦期价的急速下挫，多个关键支撑价位轻易易手，支撑价位反而转变为压力价位，面对目前的市场行情，急于做多并不是一种明智的选择，但在现货市场状况尚无重大变化的背景下，积极追空也是一种不理智的投资行为。笔者认为近期应该保持一种灵活的操作思维，近期操作不妨以2000关口为多空分界点进行操作。而近期如果考虑做多，笔者认为仍需关注以下几点：1.新麦竞价销售状况从目前最低收购价小麦的拍卖情况来看，计划拍卖的数量近期出现大幅下滑，一直维持在18万-19万吨，表明政府手中的托市小麦数量也基本告罄，调控力度有所削弱。国家若继续抛售小麦，考虑到随着本年度小麦收购底价的提高，其拍卖底价也将水涨船高。若国家不继续抛售，小麦流通量必然减少，也将推动现货价格上行。因此，关注新麦最低收购价竞价销售情况，尤其是新麦拍卖底价，将成为当前市场关注焦点。2.新麦注册仓单状况据郑商所仓单日报显示，时至今日，新麦仓单尚无注册一张，当前新麦注册仓单成功率尚不得而知。而在收割进程中河北省石家庄、保定等地受收获期间阴雨影响，小麦生芽粒超标比例较大，生芽程度比较严重，对面粉加工品质有明显影响，这会在多大程度上影响到强麦注册仓单的数量也将是后市关注的一个焦点。3.冬小麦播种面积增减从目前的状况来看，若无重大自然灾害，秋粮丰收已在望，而秋粮丰收后，冬小麦种植面积的增减将会被提上日程。从当前的农资价格来看，种植成本的攀升已经大大稀释了小麦的种植收益，就当前的现货价格来说，小麦种植收益可谓是微乎其微，若小麦价格在冬小麦播种面积确定之前仍维持下降态势，那么是否影响冬小麦种植需要打个问号，而冬小麦种植面积下降也不是政府愿意看到的。技术分析及当前操作建议从技术面来看，强麦主力901合约均线系统呈空头排列，经过周二的急速下挫，期价下跌空