货币银行学09790试题及答案.doc

v 费雪方程式 费雪假设M为一定时期内流通的货币平均数；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的加权平均数，则：MV=PT或p= 其中M是由一个模型之外的因素决定的外生变量；V由于制度因素短期不变；T对产出水平常保持固定比例。因此P取决于M的变化。 但是反过来，从这一方程式也能导出一定价格水平之下的名义货币需求。也就是说M=PT。这说明，仅从货币的交易媒介功能看，一定价格水平下的总交易量与名义货币量具有一定比例关系，这个比例是。v 剑桥方程式 费雪方程式没有考虑到微观主体动机对货币需求的影响，剑桥学派重视微观主体行为。他们认为个人对货币的需求实际上是选择以怎样的方式保持自己财产的问题。在其他条件不变的情况下，名义货币需求与名义收入之间保持稳定比例。因此 Md=kPY。 式中，Y为总收入；P为价格水平；k为以货币形态保有的财富占名义总收入的比例； Md为名义货币需求。v 两者比较 比较费雪方程式和剑桥方程式，前者为M=PT，后者为 Md=kPY。若把费雪方程式中的T等同于剑桥方程式中的Y，既交易量等于收入量；再把V既视作交易货币的流通次数，又视作与收入水平对应的流通速度，就容易产生两个方程式大体相同的看法。实际上，两个方程式有显著的差异。 对货币需求分析的侧重点不同。费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式强调的是货币作为一种资产的功能。 费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度，而剑桥方程式从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以称费雪方程式为现金交易说，而剑桥方程式为现金余额说。 所强调的货币需求决定因素不同。费雪方程式从宏观角度用货币数量的变动解释价格；反过来，在交易量和价格水平给定时，也能在既定的货币流通速度下得出货币需求。而剑桥方程式从微观角度进行分析。认为人们对持有货币有个满足程度，但持有货币不能产生收益，微观主体要在比较中决定货币需求。剑桥方程式的货币需求决定因素多于费雪方程式，特别是利率的作用已成为不可忽视的因素。v 凯恩斯的货币需求分析 凯恩斯的突出贡献是货币需求动机的分析。他认为货币需求行为是由三种动机决定的：交易动机、预防动机、投机动机。 凯恩斯认同：交易媒介是货币重要的功能，并且用于交易媒介的货币需求量与收入水平有稳定的联系。而且人们保有的依赖于收入的货币需求量不仅出于交易动机，还出于预防动机。 投机动机分析是凯恩斯货币需求理论最有特色的部分。他认为人们保有货币除去交易支出和预防意外支出，还用于储存财富。凯恩斯把储存财富的资产分为两类：货币和债券。人们持有货币，货币不能给其持有者带来收益。人们持有债券，则有两种情况：如果利率上升，债券价格下降;利率下降，债券价格上升。在后一种情况发生时，持有者有收益。若是前一种情况发生，假若债券价格下降幅度很大，使人们在债券价格方面的损失超过了利息的收入。那么人们就会增大对货币的需求。相反的情况出现时，人们会增加对债券的持有量。这里，关键在于微观主体对现行利率的估价。如果人们确认现行利率高于正常值，就会预期利率下降，从而债券价格将会上升，人们倾向持有债券。相反的，人们会倾向持有货币。因此，投机性货币需求同利率负相关。 交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；投机动机的货币需求取决于利率。 M=M1+M2=L1(Y)+L2(r) M1是由交易动机和预防动机决定的货币需求，是收入Y的函数；M2是投机货币需求，是利率r的函数。L1 L2是作为“流动性偏好”函数的代号。v 流动性偏好 指人们对货币的需求行为。理由是货币最具流动性，货币在手机动灵活。放弃货币也就是放弃机动灵活。基于这个判断，提出了“流动性陷阱”假说：当一定时期利率水平低到不能再低，人们就会产生利率上升债券价格下降的预期，货币需求弹性变得无限大，无论增加多少货币都会被人们储存起来。v 弗里德曼的货币需求理论 货币主义是一个与凯恩斯主义直接对立的经济学派，弗里德曼作为现代货币主义的代表人物，非常看重货币数量与物价水平之间的联系。同时又接受了凯恩斯和剑桥学派把微观主体行为作为研究起点、把货币看作是受利率影响的资产的观点。他提出一个具有代表性的方程式：=f（y，w，rm，rb，re ，*，u） 式中为实际货币需求；y为实际恒久性收入；w为非人力财富占个人总财富的比例；rm为货币预期收益率；rb为固定收益的债券利率；re 为非固定收益的证券利率；为预期物价变动率；u综合变数。 恒久性收入：预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。货币需求与它正相关。 弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。大多数人的主要资产是个人能力，但人力资产不容易转化为货币。所以，人力财富占总财富比例越大，处于谨慎动机的货币需求越大；而非人力财富所占比例越大，则货币需求相对越小。所以，非人力财富占总财富的比率与货币需求负相关。 rm，rb，re ，*，统称为机会成本变量。可从这几个变量的相互关系中衡量出持有货币的潜在收益或损失。物价变动率是保存实物的名义报酬率。物价向上变动，货币需求量减少。其他条件不变，货币以外的其他资产如债券、证券的收益率越高，货币需求量越少。u是一个综合变数，可从不同方向影响货币需求。 弗里德曼认为，货币需求解释中的四种资产货币、债券、股票、非人力财富的综合即是财富总额，大致可用恒久性收入y代替。因此，强调恒久性收入对货币需求的作用是其货币需求理论的一个特点。 对于货币需求，他认为：由于恒久性收入的波动幅度远小于现期收入，所以货币需求函数相对稳定，这就意味着货币流通速度也是相对稳定的。认为货币流通速度的稳定和货币需求对利率的不敏感是其货币需求理论同凯恩斯货币需求理论的主要差异。v 平方根公式和立方根公式 鲍莫尔运用存货理论深入分析了交易性货币需求与利率的关系，提出了著名的平方根公式：交易性货币需求与收入和债券的交易费用正相关，与利率负相关。 惠伦考察了预防性货币需求与利率的相关性，提出了立方根公式：最佳的预防性货币持有量既与收入相关又与利率相关。 托宾提出资产选择理论，这是对凯恩斯投机性货币需求理论的发展。托宾认为，作为金融资产的一种，人们之所以愿意持有货币而非生息的证券，是因为人们进行资产选择的原则不是预期收益最大化，而是预期效用最大化。效用受两个因素影响：财富和风险。财富增加效用增加，风险增加效用减少。v 划分货币供给层次的依据、意义 各国中央银行都以流动性大小即作为流通手段和支付手段的方便程度作为标准。流动性越高，购买能力越强，相反，购买能力越弱。划分货币层次便于监测宏观经济运行，检测货币政策操作。v 中国的M系列 M0=流通中的现金 M1=现金+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人信用卡存款 M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存款+证券公司客户保证金+信托类存款+其他存款v 货币供给与社会总需求的联系 社会总需求指的是对商品和劳务需求的总和，也即购买商品和劳务的总支出；货币供给是一定时期内银行系统向经济中投入、创造、扩张或收缩货币的行为 货币供给与社会总需求的关系 货币供给对总需求的影响。在货币需求一定的条件下，货币供给增加导致利率下降，刺激投资和消费的增加；在其他条件货币供给的增加不变时，货币供给增加也导致货币贬值，继而有利于出口。净出口的增加导致总需求增加，所以货币供给的增加会引起社会总需求的增加。 总需求对货币供给的影响。社会总需求增加影响基础货币供应量，加快货币流通速度从而扩大货币乘数，导致货币供给量增加。v 货币供应量是外生性变量还是内生性变量 外生变量指在经济机制中受外部因素影响，而非内部因素所决定的变量，这种变量通常可以为政府控制，因而又称作政策性变量。内生变量是由经济机制内部纯粹经济因素决定的，通常不为政策左右。 货币学派认为货币供给具有外生性，他们运用存款与货币创造模型进行实证分析，做出了如下论断：基础货币与货币乘数相互独立的；货币乘数内各个系数在短期内都是稳定的；因为货币乘数是稳定的，所以决定货币供给的主要因素是基础货币量。而中央银行可以控制基础货币。 凯恩斯学派认为货币供给是内生性的，认为货币供给是由总需求决定的，而货币总需求又是多种经济变量影响人们资产选择的结果。 外生性的某些论断是正确的，但存在以下误区：把基础货币同货币乘数完全割开不合乎事实；而且货币乘数并非常数。货币内生性认为货币供给受需求制约是对的，但把货币等同于资产是错误的。 实际上货币的供给受到政府控制，但又受需求制约，所以货币供给既是外生变量又是内生变量。这意味着中央银行只能在一定限度内对货币供应量进行调整。v 金融衍生工具 是一类价值依赖于原生金融性工具的金融产品。按其合约标准可分为： 远期合约：相对最简单的金融衍生工具。双方约定在未来某一日按约定的价格买卖约定数量的相关资产。在有效期内合约价值随市场的波动而变化，由两个金融机构或金融机构和其客户之间签署的。一般不在规范的交易所内进行。 期货合约：与远期十分相似，区别在于远期一般规模较小，较为灵活。而期货交易是在有组织的交易所内完成的，合约的内容有标准化的特点。v 期权 是指期权的买方有权在约定的时间按照约定的价格买进或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使权利。 期权分看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权购买，看跌期权的买方有权售出。 期权又分为美式期权和欧式期权。按照美式期权，买房可以在期权的有效期内任何时间行使权利或放弃权利；欧式期权买方只可以在合约到期时行使权利。由于美式期权给买方更大空间，较多被采用。 期权的优点在于使期权买方的风险锁定在一定范围内。对于买方来说，可以实现有限损失和无限收益。可对于买家来说是损失无限收益有限。但如果将卖出期权与买入期权，以及买入现货资产结合起来，风险就不会那么集中。因此，卖出期权也具有规避风险的功能。v 期货与期权 期货是一种标准化合约，交易双方约定某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定数量的商品，但到期日前可以对冲；期权是一种选择权合约，指买方拥有在某一特定时间以一定价格出售或买入一定数量的标的物的权利，而买方有配合的义务。 期货期权都是公开竞价交易，买卖远期标准化合约。但存在明显差别：标的物不同，期货是实物商品或金融产品，期权交易的是一种选择权。期货双方权利义务对等，期权买方拥有权利，而买方负有义务。期货现金流动出现在到期日或到期日前对冲，期权合约签订时买方就要支付期权费。期货双方盈亏都是无限的，期权买方风险有限，而买方收益有限风险无限期货在转移风险的同时也转移的收益，期权在转移风险的同时保留了收益的可能。v 货币政策中介目标 指中央银行为实现最终目标而设置的可供观测和调整的指标。用于了解货币政策是否得力，估计货币政策目标能不能实现满足可测性、可控性、相关性、抗干扰性、与经济体制适应性。 利率：利率作为中介指标的优点有可控性强，中央银行可直接控制金融机构融资的利率。 可测性强，中央银行可以再任何时候观察到利率的水平和结构。 货币当局可以通过利率影响投资和消费支出，从而调节总供求。 但作为内生经济变量，利率的变动是顺循环的，中央银行很难判断政策操作是否达到预期目标。 货币供应量：优点有可测性，它们随时反映在金融机构的资产负债表上。 可控性，现金由中央银行发行，通过控制基础货币也可控制M1、M2。 货币供应量的变动做为内生变量是顺循环的，作为政策性变量是逆循环的。 但问题在于相关性，到底哪一个指标更能代表社会总需求，问题是M1、M2的优劣比较。以上两种是远期指标，离政策目的较近但对这些指标的控制力小于近期指标 超额准备金：存款准备金率，公开市场业务，再贴现率等传统的货币政策工具都是通过影响超额准备金发挥作用的，但是做为中介指标，问题在于商业银行的意愿和财务状况，不易为货币当局控制 基础货币：是流通中的现金和商业银行的存款准备金之和，构成了货币供给量倍伸缩的基础，它满足可测性可控性的要求，易于调控，不少国家把它视为理想的近期指标。v 货币政策的时滞 任何政策从指定到获得效果，必须经过一段时间，这段时间称作时滞。时滞由两部分组成：内部是指、外部时滞。 内部时滞指从政策制定到货币当局采取行动的时间，可分为两个阶段：认识时滞，从需要货币当局采取行动到它认识这个需要的时间距离。行动时滞，认识到需要行动到采取行动的时间距离。内部时滞长短取决于货币当局对经济的预见能力、制定对策的效率和行动的决心。 外部时滞又称影响时滞，只从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的过程。由客观的经济条件决定。v 一般性政策工具 法定存款准备率：被认为是最猛烈的货币政策工具之一。其政策效果表现在：由于是通过货币乘数影响货币供给，会影响货币供给量的巨大波动。即使存款准备金率不变，也会限制商业银行体系创造派生存款的能力。即使商业银行持有超额准备金，存款准备金率的变动也会产生影响。 但也存在明显缺陷：由于存款准备金率的效果强烈，不宜作为中央银行日常调整货币供给的工具，且对整个经济预期会产生明显影响，从而使得它有了固定化的倾向。存款准备金对各类银行各类存款影响不一致，因而货币政策的效果不易把握。 再贴现工具：通过改变再贴现率或再贴现范围来影响货币供给。包括两方面内容：一是有关利率的调整，二是规定申请资格。前者着眼于短期，中央银行根据资金供求状况，随时调整有关利率影响商业银行融资成本从而调整货币供应量。后者着眼于长期，对再贴现的票据种类和申请机构加以规定，可起到抑制或扶持的作用，改变资金流向。 这一政策的效果体现在反映了中央银行的政策意向，起到告示作用。还能够通过影响商业银行的资金成本及超额准备影响商业银行的决策。但也存在明显不足：它不能使中央银行与足够的主动性，商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现决定于商业性行的行为。利率高低有限度，效果不明显，且调整频繁也会引起金融市场波动。 公开市场操作：同前两种货币政策相比，公开市场操作有明显优越性。 中央银行通过公开市场业务可以直接调控商业银行系统的准备金，使之符合政策要求。 中央银行通过公开市场业务可以主动出击，确保政策具有超前性。 通过公开市场操作，可以对货币供应量进行微调，避免存款准备金那样的震动效应。 中央银行可以通过公开市场操作进行连续性、经常性、试探性操作。万一经济形势变化，能迅速做反方向操作。v 货币政策目标选择 中国人民银行宣布的政策目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增长 单一目标观点：一种是强调稳定物价是货币政策的唯一目标。另一种是主张以最大限度的经济稳定增长作为货币政策的目标。 双重目标官观点：同时兼顾发展经济和稳定物价两方面。就稳定货币而言，在经济发展中求稳；就经济增长而言，在稳定中求发展。不兼顾则两者都不能实现。 多重目标观：认为我国的货币政策目标必须包括充分就业、国际收支均衡、经济增长、稳定物价诸多方面。v 货币政策与财政政策配合形式 货币政策和财政政策的共同点是通过影响总需求来影响产出，在调控经济时应该相互配合避免抵消。 松财政、松货币。即财政和银行都向社会注入资金，使社会总需求迅速扩张。适用于严重经济衰退，经济生活中存在大量闲置资源。表现在利率r基本不变，社会总需求Y大幅增加。 紧财政、紧货币。即货币当局回收贷款、收缩银根；财政当局压缩财政支出提高税率，增加在中央银行存款。这种政策会使社会货币量明显减少，社会总需求迅速减少。适用于出现恶性通货膨胀，表现在利率r基本不变，社会总需求Y大幅减少。 紧财政、松货币。即财政当局压缩财政支出而银行根据经济发展，采取适当宽松的货币政策，增加货币供应量。这种政策配合适用于经济出现萎缩而财政赤字较大的情况，表现在利率r大幅降低，社会总需求Y基本不变。 松财政、紧货币。即银行缩紧银根，控制货币供应量。同时财政当局用赤字的放大扩大财政支出。这种政策适用于经济比较繁荣而投资不足。表现在r大幅上升，社会总需求Y大幅上升。v 中央银行的独立性 所谓中央银行独立性就是指在货币政策决策和运用方面，中央银行拥有的自主程度。中央银行之所以要保持独立性，因为中央银行与政府所处地位、行为目标不尽相同。 中央银行不同于一般的行政管理机构，要具备必要的专业理论素养和长期的专业经验积累。 但是中央银行的独立性是相对的，因为金融在现代经济中作用极大，但终归是经济社会大系统的子系统，服从国家的根本利益。 中央银行是整个宏观调控体系中的一个组成部门，中央银行货币政策目标的实现需要财政政策的配合。 中央银行的活动是在国家授权下进行的，中央银行的主要负责人也由国家委任。且需要政府协调其他部门配合中央银行履行职责。 概括起来，赋予中央银行独立决策的权限，对于货币政策的制定和贯彻，保证稳定目标的实现是必要的。对于中央银行在货币政策方面，政府应当充分尊重中央银行的建议。在货币政策已经确定的情况下，如何实施的决策权应属于中央银行，对具体操作过程政府应避免干预。v 收入政策 指政府制定一套关于物价和工资的行为准则，由劳资双方共同遵守。目的在于限制物价和工资的上涨以降低通货膨胀率，同时又不会造成大规模的失业。主要针对成本推进型的通货膨胀。一般包括以下几个方面：确定工资物价指导线。就是政府允许货币收入的目标数值线，并据此控制工资增长率。管制或冻结工资。一种强行将工资总额或增长率固定在一定水平上的措施。运用税收手段。对多增加工资的企业征收税收。但同时存在缺陷：如果是指导性政策，效果取决于劳资双方能否与政府通力合作。强制性收入政策会妨碍资源配置若无相应的紧缩需求的措施，公开的通货膨胀将转化为隐蔽的通货膨胀。v 产出效应 通货膨胀与经济增长的关系从观点上说可分为三类：促进论、促退论、中性论。 促进论：认为通货膨胀有正的产出效应。资本主义经济长期处于有效需求不足，政府可以实行通货膨胀政策，增加赤字、增加货币供给刺激有效需求，促进经济增长。具体说，政府可以向中央银行融资用于实际投资，再采取措施保证私人投资不受影响从而促进经济增长。通货膨胀是一种有利于富裕阶层的收入再分配，而富裕阶层的边际储蓄率较高，因此会通过提高储蓄率促进经济增长。公众认识通货膨胀有一个时滞，物价上涨而名义工资没涨，企业利润会相应提高。这会刺激投资积极性促进经济增长。 促退论：认为通货膨胀会损害经济增长。认为通货膨胀会降低效率的效应。具体说：通货膨胀会降低借款成本，从而诱发过度资金需求，这就迫使金融机构加强信贷管理，削弱金融体系效率。较长时间的通货膨胀会增加生产性投资的风险和运营成本，是资金流向非生产部门的比重加大。通货膨胀持续一段时间，在舆论压力下，政府会采取全面价格管制的办法，削弱经济活力。 中性论：认为通货膨胀对经济增长既无正效应也无负效应。由于公众预期，在一段时间内会对物价上涨做出合理的行为调整，通货膨胀的各种效应作用会相互抵消。v 收入分配效应 在通货膨胀时期，人们的名义收入与实际收入会产生差距，只有剔除物价的影响，才能看出人们实际收入的变化。由于社会各阶层的收入来源不同，因此在物价上涨时，有些人的收入水平会下降，有的人收入水平却会提高。这种由物价上涨造成的收入再分配，就是通货膨胀的收入分配效应。一般，实物财富拥有者收益而货币财富拥有者受损；债务人受益而债权人受损；浮动收入者受益而固定收入者受损。v 货币幻觉 在通货膨胀时期，名义收入与实际收入之间会产生差距；只有剔除物价的影响，才能看出实际收入的变化。当人们忽视货币实际购买力，仅仅满足于名义收入时，通常称为货币幻觉。v 收入指数化政策 指收入指数化，是指工资、利息、政府债券等一切货币收入同物价变动联系起来，使各种收入按物价指数滑动或随物价指数的变动而进行调整。这种方案有两个功效：一是剥夺政府从通货膨胀中所获得的收益；二是借此缓解物价波动对个人收入的影响，克服由通货膨胀造成的分配不公 但也存在反对意见：一是全面实行收入指数化会提出很高的技术要求，政府难以实施包罗万象的指数化政策；二是会造成工资物价的螺旋上升，加剧通货膨胀。v 通货膨胀的成因 需求拉上说：基本要点是，当总需求与总供给的对比处于供不应求状态时，过多的需求拉动价格上涨。进一步分析，能对物价水平起拉动作用有两个方面：实际因素和货币因素。实际因素，主要分析其中的投资。由于投资需求增加，总供给与总需求的均衡被打破，物价水平上升。从货币因素参考，需求拉上通货膨胀可以通过两个途径产生：经济体系对货币需求大大减少，即使在货币供给无增加的条件下，原有的货币量也会相应过多。在货币需求不变时，货币供给量增加过快。 货币供给过多造成的供不应求与投资需求过多造成的供不应求，在物价上涨效果上是相同的。两者也有区别，如果需求过旺，必然导致利率上升；而货币供给过多必然导致利率下降。不过两者往往是结合在一起的：过旺的资金需求往往要求更多的货币供给，增加货币供给的政策往往是为了刺激投资。此上分析是以总供给给定的假定为前提的。如果投资的增加引起总供给同等规模增加，物价水平不变。 成本推动说：其成因分析主要针对供给因素变动形成的通货膨胀。可以归为两个原因一是工会力量对提高工资的要求，二是垄断行业追求利润制定的垄断价格。 工资推进通货膨胀：这种理论是以存在强大的工会组织，从而存在不完全竞争的劳动市场为前提的。在完全竞争劳动市场条件下，工资率取决于劳动的供求。而当工资是由工会和雇主议定时，必然高于竞争的工资。并且由于工资的增长率超过劳动生产率，企业就会因人力成本增加而提升产品价格。工资的增加引发物价上涨，价格增加又引起工资上涨，称为工资物价螺旋上升。 但不是任何工资的提高都会引起通货膨胀，如果工资率的增长没有超过边际劳动生产率的增长，那么工资推进型的通货膨胀就不会发生。而且，即使工资率的增长超过了边际劳动生产率的增长，如果这种结果并不是工会发挥作用，而是由于市场对劳动力的过度需求，那么，它也不是通货膨胀的推进原因，原因是需求的拉动。 利润推进型的前提是存在着物品和服务销售的不完全竞争市场，在完全竞争市场上，商品价格由供求双方共同决定，但在垄断存在的条件下，卖方会操纵价格，使价格增加速度超过成本支出增加速度。这种行为作用大到一定程度，就会形成利润推进型通货膨胀。混合型通货膨胀 供求混合型通货膨胀的论点是将供求两个方面因素结合起来，认为通货膨胀是由需求拉上和成本推进共同起作用而引发的，这种观点认为，在现实经济社会中，通货膨胀的原因究竟是需求拉上还是成本推进很难分清，即拉中有推，推中有拉。 例如，通货膨胀可能从过度需求开始。但由于需求过度所引起的物价上涨会迫使工会要求提高工资，因而转化为成本推进的因素。另一方面，通货膨胀也可能从成本开始，但如果不存在需求和货币收入的增加，不可能持续下去。可见成本推进只有加上需求拉上才有可能产生一个持续的通货膨胀。v 间接融资和直接融资 间接融资是指资金盈余单位把资金存放或投资到银行或其他金融机构，在由这些中介机构以贷款或直接投资的形式将资金转移到资金需求单位的一种融资形式。利用中介机构融通资金： 可以动员零星资金，积累小额存款用于贷款。 减少信息成本和合约成本。 通过银行存贷业务，续短为长，实现期限转化。 可以通过资产多元化降低风险，但对中介机构更为依赖。 直接融资是间接融资的对称。没有金融中介介入的融资方式。在这种融资方式下，资金盈余单位通过直接与资金需求单协议或在金融市场购买资金需求单位的有价债券，将资金供给需求单位使用。与间接融资相比：供求双方直接见面，节约中介成本。 在资本市场可以利用长期债券和股票融资，获得长期稳定资金。 投融资双方都有较多的选择自由。 加强资金集中。直接融资利用股票债券动用了闲置资金，加速资本形成。但这种融资方式门槛高，不适合小企业个人运用。同时，资金供给方承担了太多风险。v 商业信用及其局限 商业信用指工商企业间互相提供的，与商品交易直接联系在一起的信用。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式所提供的信用形式以及在商品交易的基础上以预付定金、分期预付定金等形式所提供的信用形式。其实现工具为商业票据，它是信用制度的基础。但也存在缺陷： 信用规模的局限。受企业资本的限制，大额信用不能满足。 方向上的限制。它只能是向商品需求者提供信用，或是需求者向供给者预付货款，不能逆向操作。 期限的局限。受生产周期限制，只适用于短期信贷。 授信对象的局限。一般只向与自己有业务联系的企业提供。v 消费信用 是指企业、银行其他金融机构向消费者个人提供的，用于生活消费目的的信用。消费信用与商业信用银行信用并无本质区别，只是授信对象不同、目的不同。从授信对象看消费信用的债务人是消费者；从信用目的来看，是为了满足与扩大消费需求。主要有两种方式：分期付款和消费贷款。 其基本功能表现在：促进经济增长，扩大总需求，刺激生产。 引导消费方向 刺激产品更新换代，新技术的运用。v 商业信用与银行信用 是指银行或其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，具有广泛信用、间接性和综合性。是最主要的信用形式。 商业信用先于银行信用产生，是银行信用的基础。商业信用与商品流通直接联系，能直接为产业资本服务，分散于各个交易时点。当信用经济不断发展，仅凭商业信用无法解决一切融资问题，就引入了银行信用。 银行信用克服了商业信用的局限。商业信用建立在商品买卖中，在方向上严格单向；与商业资本联系，规模受限；信用链条不稳定，容易产生信用危机。而银行信用是一种间接信用。它独立于商业资本，不受个别企业资金限制；克服了在方向上的局限，上下游企业都可获得资金支持；可以通过存款沉淀，续短为长，实现期限转化；可以利用其在信息领域的优势进行信息生产，降低成本。因此银行信用是一种更广泛的形式。 二者相辅相成，相互渗透。商业信用不断呈现票据化的趋势，而票据就形成了部分银行信用的工具。同时，随着银行信用的发展，大银行不断集中借贷资本，为垄断组织服务，进一步促进了产业资本与银行资本的结合，从而促使银行信用和商业信用进一步融合。v 工资指数化 指数化范围包括工资、政府债券和其他货币性收入。各种收入按物价指数滑动或根据物价指数对各种收入进行调整。有两个功效：一是剥夺政府在通货膨胀中获得的收益并杜绝其制造通货膨胀的动机；二是抵消或缓解物价变动对个人收入的影响，克服通货膨胀造成的分配不公。 但也存在明显缺陷：一是全面实行指数化提出很高的技术要求，政府很难实施包罗万象的指数化政策；二是可能会造成工资物价的螺旋上升，加剧通货膨胀。v 通货膨胀目标制 通货膨胀目标制是指货币当局事前向社会宣布年度物价上涨目标，并通过观察包括货币供给、失业率、股票指数在内的一系列指标来定期分析经济态势和物价走势，做出适当的货币政策操作，确保实际物价上涨水平维持在公布的通货膨胀预期目标之内。 通货膨胀目标制具体的操作方法是：若预测实际通货膨胀率高于目标，则采取控制性的政策，使之落于目标之内；若预测的实际通货膨胀低于目标，则采取较为宽松的政策。其特点有： 抑制通货膨胀城为中央银行唯一的政策目标，政策当局必须事前确定一个目标通货膨胀率并向社会公布。 货币当局为实现这一目标作出相应承诺，通货膨胀目标的实现与否成为评价货币政策绩效的首要标准。因此，中央银行享有充分的独立性。 新的政策使得货币中介目标不再重要，中央银行的政策反应主要根据公众对通货膨胀的预期以及中央银行对通货膨胀的预测是否偏离公布的目标。 与利率和货币供应量等中介指标相比，其最大的特点是规则性与灵活性的统一，从而克服了传统框架下单纯盯住某种金融变量的弊端： 增加政策透明度。一方面使公众增加对货币政策的信心；另一方面也有利于公众对货币政策的实效进行评估。 赋予中央银行最大的政策灵活性。一是强调了反通胀，社会对单一金融变量的关注程度下降，使中央银行能在复杂多变的经济环境下综合运用多方面信息对本国经济作出较为准确的预测，并在此基础上灵活运用多种货币政策工具对宏观经济进行调整；二是在盯住通货膨胀的货币政策框架下，中央银行在物价指数和目标通货膨胀率的确定，反通货膨胀路径的选择发挥了主导作用。 选择通货膨胀指标的序列原则：a可测性。即该指标的精确数据可以在短时期内得到；b相关性。即该指标能真实反映货币对商品价值的变化。c可控性。即该指标主要反映的是价格变化的长期趋势，一次冲击能有效剔除。v 双重目标论 货币政策的双重目标论是指在制定和执行货币政策时，要将币值稳定和经济增长同时作为货币政策的目标。货币政策的目标指的是中央银行制定和执行货币政策所要达到的最终目标。一般说来，货币政策的目标包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡四个方面。根据货币政策目标选择不同，可分为单一目标、双重目标、多重目标论 单一目标：一种是从稳定物价乃是经济正常运行的基本前提出发，强调物价稳定是货币政策唯一目标。另一种是从货币是再生产的第一推动力出发，主张以最大限度的经济稳定增长作为货币政策的目标，并在经济发展的基础上稳定物价。 双重目标：货币政策目标不可能是单一的，而应当是同时兼顾币值稳定和经济增长这双重目标。经济增长是币值稳定的基础，而币值稳定又有利于经济的长期稳定增长。二者相互影响，只偏重某一目标的结果不仅不可能在长期经济运行中实现该目标，对整个国民经济的发展也是不利的。v 直接信用控制 是指从质和量两个方面，以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。其手段包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。 利率最高限，是最常用的直接信用管制工具。其目的是为了防止银行用抬高利率的办法竞相吸收存款和为了谋取高利而进行高风险存贷。 信用配额，是指中央银行根据金融市场状况和客观经济需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配，限制其最高数量。 流动性比率，商业银行的流动性比率是指流动资产对存款的比率。与收益率成反比。为保持中央银行规定的流动性比率，商业银行必须缩减长期放贷，扩大短期放贷和增加易于变现的资产持有。 直接干预是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围加以干预。v 凯恩斯学派的货币政策传导机制 一定的货币政策工具，如何引起社会经济生活的某些变化并最终实现预期的货币政策目标，就是所谓的货币政策传导机制。 凯恩斯学派的货币政策传导机制，最初思路可以归结为：通过货币供给M的增减影响利率r，利率的变化则通过资本边际效益的影响使投资I以乘数方式增减，而投资的增减进而影响总支出E和总收入Y。 MrIEY 在这个传导机制中，主要环节是利率。上述分析，在初期阶段，称之为局部均衡分析，只显示了货币市场对商品市场的初始影响，而没有反映它们之间循环往复的作用。考虑到商品市场与货币市场的相互作用，遂有进一步分析，称之为一般均衡分析。 假定货币供给增加，当产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率刺激投资，并引起总支出增加，总需求的增加推动产出上升。这与原来的分析是一致的。 但产出的上升，提出了大于原来的货币需求；如果没有新的货币供给投入经济生活，下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用。 利率的回升，又会使总需求减少，产量下降；产量下降，货币需求下降，利率又会回升。循环往复。 最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足货币市场和商品市场的供求均衡。在这个点上，可能利率较原来的均衡低，而产出量较原来的均衡高。v 货币政策中介指标 是指中央银行