经济周期对股市的影响.doc

经济周期对股市的影响价值投机与风险控制(19)经济周期对股市的影响第六章 市场风险控制第三节 经济周期对股市的影响经济周期对股市周期内在的、根本的决定作用始终贯穿于股市的发展历程之中。从长远来看，经济周期和股市周期的运行应该是趋于一致的。但是从短期来看，经济周期的运行状况会明显受到政策转变的影响。政策的转变，往往会外在的、直接的决定股市周期运行发生转变，出现股市周期与政策一致，而与经济周期相背离的现象。然而股市周期的运行始终受到经济周期的本质影响和内在制约，当股市周期的运行与经济周期产生背离的幅度过大、时间过长时，股市周期将以各种形式向经济周期产生回归。因此，两个周期产生的短期背离是暂时和不稳定的，最终两个周期通过相互作用，将出现方向趋于一致的运行。当前我国股市与经济发展的背离现象，一方面是由于我国股市制度不健全、投机盛行，另一方面则是因为政府为平滑经济波动而采取与经济周期相反的财政和货币政策的结果所致。这些政策对股市产生了直接的影响，迫使股市运行与政策方向一致，由此导致了股市与经济周期的背离。经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。一般说来，在经济衰退时期股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种变动的具体原因是，当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，从而导致股息、红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又会出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量，企业又能开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。经济周期将直接影响到股价的变动，但两者的变动周期并不是完全同步的。通常的情况是，不管在经济周期的哪一阶段，股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。从美国股市得出的数据是：股市周期一般比经济周期早 45 个月左右。就我国股市而言，从 1991 年至 1996 年，股市周期和经济周期的运行情况是基本一致的，即股市周期的牛市阶段对应着经济周期的扩张期，股市周期的熊市阶段对应着经济周期的收缩期。两个周期在 1991 年至 1992 年均处于运行的上升阶段， 1993 年至 1996 年均处于运行的下降阶段。从 1996 年开始，中国股市周期的运行与经济周期的运行，首次出现了背离现象，即经济周期持续收缩，继续运行第一个周期的下降阶段，而股市却走完第一个周期，产生一轮上涨行情，进入了第二个周期的上升阶段。实际上， 1996 年之后，股市周期与经济周期在运行中产生的背离，是由于政策从紧向松运行转换造成的。因为经济持续地走低，客观上需要政策逆向调节。经济越滑坡，政策就要越放松。而政策越放松，股市就越走高。但是，从根本上说，政策对股市周期的外在、直接的决定作用，归根结底是以经济周期对股市周期的内在、根本的决定作用为基础的。值得注意的是，随着股市周期与经济周期背离时间加长、背离程度加大，经济周期对股市周期的根本决定作用将逐渐增强。在这种情况下，即使股市不自然回落，即使宏观政策继续放松，股市政策也有可能发生改变，利空的股市政策也会将股指调节下来。因为股市背离经济周期炒得越高，违规造假的行为就越多，过度投机现象就越严重，这必将迫使股市政策出现逆转，以调节股市、规避风险，从而产生股市周期向经济周期合理复归的现象。在股市周期与经济周期背离的情况下，股市点位越高，蕴藏的风险越大，上升的阻力也越大。如果经济周期继续下行，股市周期与经济周期的背离进一步加大，产生复归的内在需求也越强烈，股指上行的风险增加，因而只有经济周期开始上行，才能减轻对股市周期上行的压力。根据经济循环周期来进行股票投资的策略选择是：衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款证券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时再适时进入股市；而在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。此外，投资股票除了要洞悉整个大市场趋势外，还要了解不同种类的股票在不同市况中的表现。有的股票在上涨趋势初期有优异的表现，如能源、机械、电子设备等类的股票；有的却能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力，如公用事业股、消费弹性较小的日用消费品等类的股票。经济过热，国家就会采取抑制经济过热的手段，从