个股期权总结PPT课件.ppt

1 个股期权 2014 01 02郭泓 2 目的 通过定性认识便于定量分析 3 一 基本框架二 业务规则三 资料整理 4 一 基本框架 1 期权定义与分类 是什么2 期权价格与价值 怎么样3 期权风险与收益 怎么样4 期权交易策略 怎么办 核心 5 一 基本框架 1 期权定义与分类 是什么 1 定义是指买方向卖方支付权利金后 获得在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先约定好的行权价格向卖方买入或卖出一定数量的特定标的物的权利 6 7 2 分类按标的性质 现货期权期货期权按行权时间 欧式期权美式期权按买方权利 认购期权认沽期权 最重要的分类 认购期权 看涨期权买权Call买方向卖方支付权利金后 有权在未来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约认沽期权 看跌期权卖权Put买方向卖方支付权利金后 有权在未来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约 8 9 个股期权的用途 1 为持有的标的证券提供套期保值2 降低股票买入成本3 通过卖出call 增强持股收益 变相分红 4 进行方向性交易 杠杆性看多或看空 5 进行波动率交易 10 个股期权对市场可能产生的影响 11 2 期权价格与价值 怎么样 1 期权价格期权价格 期权费 权利金期权价格 内在价值 时间价值内在价值 对于期权权利方 若立即行权所能获得的收益内在价值由标的资产市场价格与行权价格决定 12 三种状态 平值实值虚值 13 时间价值 期权距离到期日所剩余的价值时间价值由距到期日剩余时间 标的物价格波动率 无风险利率决定 14 总结 欧式期权美式期权看涨期权看跌期权内在价值时间价值影响期权价格的6个因素 15 2 期权价值 理论价值定价模型 B S模型二叉树B S公式 欧式认购期权影响因素 5个 S 标的资产价格X 行权价格r 无风险利率t 距到期日剩余时间标的资产价格波动率 常数 16 3 风险与收益 1 风险权利金 F Delta Gamma Theta Vega Rho 风险度量指标 敏感性参数 Delta指标Gamma指标Theta指标Vega指标Rho指标希腊字母与标的资产价格的关系希腊字母与到期剩余时间的关系 17 18 含义公式风险来源图形及意义Call和put的对应图形及特点实 平 虚对应图形及特点如何对冲 19 一 Delta 1 定义 Delat 权利金 股价含义 期权价值对股价的偏导数2 公式 Delta call N d1 Delta put N d1 3 取值 20 4 意义 度量了期权价值对标的价格变化的敏感性衡量了期权到期成为实值期权的概率5 对冲 建立对冲工具头寸 使对冲工具要保护的头寸的Delta等于0由于资产的Delta通常是时间的函数 因此为了实现对冲目标 通常必须动态调整对冲工具头寸的数量6 图形 Delta与股价的关系Delat与到期时间的关系 21 22 23 24 二 Gamma 1 定义 Gamma Delta 股价含义 期权Delta对标的价格的偏导数期权价值对股价的二阶偏导数2 公式 Gamma call n d1 Gamma put n d1 n d1 为N d1 的微分3 取值 25 4 意义 Delta的频率或速度度量了期权Delta对股价变化的敏感性度量了期权价值对股价的凸性只有期权有Gamma风险5 对冲 由于标的资产及其远期 期货的Gamma都等于0因此不能用来改变投资组合的Gamma要改变投资组合的Gamma 必须使用那些价格与标的资产价格呈非线性关系的工工具例如期权6 图形 Gamma与股价的关系Gamma与到期时间的关系 26 Gamma最大值在行权价格上取到 27 对于平值期权而言 Gamma是到期时间的减函数 28 三 Theta 1 定义 Theta 权利金 到期时间含义 期权价值对时间的偏导数2 公式 3 取值 29 4 意义 组合的时间损耗度量了期权价值随时间衰减的速度5 对冲 与股价呈随机波动不同 距离到期时间是一个完全确定的量无需进行对冲6 图形 Theta与股价的关系Theta与到期时间的关系 30 31 32 四 Vega 1 定义 Vega 权利金 股价波动率含义 期权价值相对于股价波动率的偏导数2 公式 3 取值 33 34 五 Rho 1 定义 Rho 权利金 无风险利率含义 期权价值对无风险利率的偏导数2 公式 3 取值 35 36 关于波动率 1 历史波动率2 预期波动率3 隐含波动率4 未来波动率 37 4 期权交易策略 交易目的 基本套保套利组合市场预期 牛市熊市盘整市波动率 1 四种基本策略买入call卖出call买入put卖出put 38 45 45 s s 0 0 39 40 盈 0 亏 标的价格 45 K P K C 0 C 买入call 损益图 41 盈 亏 0 标的价格 K P K C 0 C 卖出call 损益图 45 42 盈 0 亏 标的价格 P K P 0 K 买入put 损益图 k p 45 43 标的价格 盈 0 亏 K k p P k p 0 卖出put 损益图 45 44 大跌 大涨 涨有限 跌有限 买入call 买入put 卖出call 卖出put 45 2 避险策略备兑认购期权 持股 卖call CoverdCall持有标的资产 卖出call 通常为虚值期权 卖出putf 1 1 f 0 1 f 1 0 盈 盈 盈 亏 亏 亏 s s s 持股 卖call 卖put 46 47 盈 亏 0 标的价格 K 卖出call 持股 p c 备兑call 损益图 s0 最大收益C s0 损益平衡点P K C s0 48 保护性认沽期权 持股 买put 持有标的资产 买入put 买入callf 1 1 f 1 0 f 0 1 盈 盈 盈 亏 亏 亏 s s s 持股 买put 买call 49 50 盈 0 亏 标的价格 买入put 持股 K S0 P 保护性put组合 损益图 最大风险 K P 51 标的资产 call put 三角形合成关系 标的资产 call put 52 标的资产 期货 期权 53 成本 风险 收益 54 55 规律总结 2020 2 4 56 57 3 套利策略 策略 f 向类价期量 买卖方向call和put行权价格 到期日数量 58 4 组合策略 核心 预期包括对市场方向和波动率两方面的预期 无论是方向性交易还是波动率交易都有对应的风险 收益结构 59 源自永安期货 60 61 62 一 垂直套利 同类型期权 63 1 牛市看涨期权价差套利 BullCallSpreads 64 盈 亏 0 标的价格 K1 K2 C1 C2 C2 C1 K2 K1 C2 C1 P 最大收益 K2 K1 C2 C1 45 牛市call价差套利组合 损益图 最大风险 买入call 卖出call K1 C1 K2 C2 P K1 C2 C1 K2 K2 K1 C2 C1 65 2 牛市看跌期权价差套利组合 BullPutSpreads 66 盈 亏 0 标的价格 P K1 K2 卖出put 买入put 最大收益 P2 P1 最大风险 K2 K1 P2 P1 K1 P1 k2 p2 45 P K1 K2 K1 P2 P1 或P K2 P2 P1 牛市put价差套利组合 损益图 K2 K1 C2 C1 67 3 熊市看涨期权价差套利组合 BearcallSpreads 68 盈 0 亏 标的价格 K1 K2 P 卖出call 买入call K1 C1 K2 C2 最大收益 C1 C2 最大风险 K2 K1 C1 C2 P K1 C1 C2 或P K2 K2 K1 C1 C2 熊市call价差套利组合 损益图 69 4 熊市看跌期权价差套利组合 BearPutSpreads 70 盈 0 亏 标的价格 K1 K2 P 最大收益 K2 K1 P2 P1 最大风险P2 P1 卖出put 买入put k1 c1 K2 C2 P K1 K2 K1 P2 P1 或P K2 P2 P1 熊市put价差套利组合 损益图 71 二 水平套利 72 三 跨式套利 同向同价同期不同类 不同类型期权 73 74 盈 亏 标的价格 P2 K C P P1 K C P 买入call 买入put 行权价格K 0 买入跨式套利组合 损益图 k c p 45 75 76 盈 亏 标的价格 P1 k c p P2 k c p 行权价格K 卖出call 卖出put k c p 45 卖出跨式套利组合 损益图 77 四 宽跨式套利组合 同向同期异价异类 78 79 盈 亏 0 标的价格 K1 K2 45 买入call 买入put K1 C P K2 C P P2 K2 C P P1 K1 C P 买入宽跨式套利组合 损益图 80 81 盈 亏 0 标的价格 45 K1 K2 P1 K1 C P P2 K2 C P K1 C P K2 C P 卖出宽跨式套利组合 损益图 82 五 蝶式套利组合Butterfly 83 1 买入蝶式套利组合 84 标的价格 K1 K2 K3 P1 P2 买入call 买入call 卖出两手call 最大风险 C1 C3 C2 盈 亏 0 买入蝶式组合 损益图 85 2 卖出蝶式套利组合 86 盈 0 标的价格 亏 卖出call K1 K2 K3 买入两个call 卖出call P1 P2 卖出蝶式套利组合 损益图 87 六 鹰式套利组合 飞鹰式套利 秃鹰式套利 Condor 88 1 买入鹰式套利组合 LongCondor 89 盈 0 亏 标的价格 K1 K2 K3 K4 买入callA 买入callD 卖出callC 卖出callB 买入鹰式套利组合 损益图 P1 P2 90 2 卖出鹰式套利组合 ShortCondor 91 盈 0 亏 标的价格 P1 P2 K1 K2 K3 K4 卖出鹰式套利组合 损益图 92 七 转换套利和反转套利 93 卖出call 买入put 买入标的 盈 0 亏 标的价格 K 转换套利 损益图 94 卖出call 买入put 买入标的 盈 0 亏 标的价格 K 反转套利 损益图 95 合成期货多头 96 合成期货空头 97 98 99 几个图形 100 盈利模式探索 需要监控的几个指标决策矩阵 101 二 业务规则 上交所期权全真模拟交易模拟标的 中国平安上汽集团50ETF180ETF1 合约条款与方案要点2 投资者分级管理制度 102 1 合约条款与方案要点2x4x5 40个合约 同一标的 103 104 2 投资者分级管理制度 交易权限分级 1 一级投资者持有股票时 可进行备兑开仓 持有股票 卖出认购期权 2 二级投资者在一级投资者基础上增加买卖期权的权限 买入开仓 卖出平仓 3 三级投资者在二级投资者基础上增加允许保证金开平仓 卖出开仓 买入平仓 105 总结 1 重点概念认购期权认沽期权期权价格行权价格理论价值标的价格内在价值时间价值四种基本交易策略2 难点概念模型定价复合策略 106 小知识点 期权产生 历史 发展