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野村证券：2011年股市至少上升20%2011年01月06日07:15证券时报 微博 证券时报网 点击查看最新行情证券时报记者 李清香1月5日， 野村证券中国区股票研究主管吴海锋在京表示看好2011年的中国股市，并预期2011年股市整体的上升潜力超过20%。吴海锋认为，2011年是非常有意义的一年。作为中国“十二五”的第一年，中国股市在1991年开始到2011年完成了20年的周期。同时，2011年又是中国共产党建党90周年，所以2011年会是充满着激动、挑战和机遇的一年。他分析说，继2009年的反弹和2010年的盘整之后，2011年中国股市的前景颇为乐观。从驱动力来说，一是今年整体的中国公司的盈利将有20%以上的增长，总体经济向好，预测今年中国的GDP增速在9.8%左右，对公司的经营环境是一个非常有力的支持。二是市场目前的估值并不贵，平均13倍的市盈率与过去十年的均值相当，整体看没有特别的超买迹象，这种情况下盈利的增长最终应该可以驱动整个股市的上升。他认为，盈利前景的改善且净资产收益率高的行业将有最好的表现。综合行业基本面、估值和动能变化等因素，网络游戏、房地产、消费品、银行及石油燃气行业最为看好。同时，七大战略性新兴行业将在2011年开始进入黄金(1375.70,2.00,0.15%)发展期。政府预期这七大行业的生产附加值将在2015年占GDP总额的8%，2020年占到15%。而相关数据显示，2009年银行和保险业合计仅占5%，与房地产占比差不多。他表示，今年最大的下行风险可能来自于通货膨胀。历史研究显示，通胀持续高于预期时市场会经历短期调整，CPI见顶回落时市场则会重拾升势。而在货币政策收紧和控制物价措施的作用下，任何一轮的股价下跌都是买入机会。另外，2011年的流动性也足以支持目前的市盈率水平。预期2011年银行新增贷款约8万亿元，相当于M2货币供应量同比增长约18%，高于过去十年历史均值17.6%。而且，预期会有更多的流动性从发达市场流入新兴市场以寻求更高回报。人民币升值的预期也会进一步推动这类资金的流入。预期2011年会有四次加息，并三次上调存款准备金率。还有可能出台包括贷款额度控制在内的更多行政措施，而这些举措一开始实施时所导致的股价下跌也代表了买入机会。机构称2011年中国股市任何下跌都是买入机会2011年01月05日16:21财经网 微博 财经网 点击查看最新行情新华社北京1月5日专电(厉容)“继2009年的反弹和2010年的盘整之后，我们对2011年中国股市的前景颇为乐观。”野村证券中国区股票研究主管吴海锋5日在京接受媒体采访时表示，对通胀的担忧将在短期内拖累股市的表现。不过在货币政策收紧和控制物价措施的作用下，任何一轮的股价下跌都是买入机会，将带来长期的收益。吴海锋说，野村证券认为2011年中国经济前景仍然乐观，这会对股市表现起到支持作用。野村经济研究团队预期2010年的GDP增长10.2%，2011年和2012年的经济增速分别为9.8%和9.5%。由于经济发展强劲，野村证券估计2011年和2012年的企业盈利分别增长21.4%和19.0%。城镇化的加快推进、消费的蓬勃发展、出口的良好增长、投资的强劲和中国“十二五”规划的实施将成为主要驱动力。除了盈利的稳步增长外，野村证券相信2011年的流动性也足以支持目前中国股市的市盈率水平。估计2011年银行新增贷款约为8万亿元人民币(相对政府的贷款额度约为6.5万亿元人民币)，这相当于M2货币供应量同比增长约18%。虽然远低于上次峰值(2009年的同比27.7%)，但2011年M2货币供应量增速仍然高于过去十年17.6%的历史均值。此外，野村证券相信将有更多流动性从发达市场流入新兴市场以寻求更高的回报。吴海锋说，野村证券相信稳固的盈利增长(同比21%以上)、充足的流动性(M2货币供应量同比增长18%)和不高的估值(动态市盈率与12.6倍的历史平均水平相符)将支持中国股市在2011年的上升空间。针对可能的通胀飙升、利率上调、人民币升值、“十二五”规划和全球大宗商品价格上涨的情况，野村证券看好金融、房地产、消费品、石油燃气和网络游戏、七大战略性新兴行业等行业。(完)权威人士称今年国资委将推动16家央企整体上市2011年01月06日03:12中国证券报-中证网 微博 中国证券报 本报记者 周婷权威人士日前向中国证券报记者透露，刚成立的国新控股资产管理公司将成为央企整体上市推进器。2011年国资委的目标是推动16家央企整体上市。权威人士表示，国新控股管理公司将主要承担两项职能。一是作为央企重组和资产整合平台，按照成熟一家进行一家的思路，吸收排名靠后、资产质量不高的央企；二是作为央企整体上市平台，以货币出资作为发起人之一，推动改制集团整体上市。按照国资委的要求，主营业务已整体上市的集团公司，要将存续企业消化之后再实现集团层面整体上市。在上市的资本市场选择上，按照国资委的计划，央企整体上市将选择“境外加境内”即A+H模式。权威人士还透露，在促进央企重组方面，国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力，其他行业被并入国新控股的概率更大，一些规模较小的科研院所和商贸流通型企业重组可能性更高。重组将不再追求数量，而是注重质量。新年伊始，五矿股份、中国通号、中铁物资整体上市推进在即，三家股份制企业的出资人中都悄然出现国新控股的身影。中国证券报记者查阅资料发现，新成立的这三家公司中，国新控股的持股比例均为2%左右。五矿股份、中国通号等股份公司正在进行剥离不良资产、做强主业、做好上市资产注入等工作。上述人士透露，最终实现整体上市的央企，“很可能是一个干干净净的上市公司，没有集团公司，不背存续企业，完全按照资本市场的要求运营”。在周三下跌3.6%之后，中国平安(52.59,-2.27,-4.14%)A股股价昨日继续大幅下跌，全天跌幅达4.14%。同时，成交急剧放大，成交量创出2010年3月以来新高，达 9470万股，成交金额高达49.72亿元。不过，中国平安H股昨日仅下跌0.70%，收报84.75港元。中国平安A股较H股折价27.29%，是目前 A/H股中折价最高的。而近日市场对中国平安再融资的传闻，可能是导致其周三领跌大盘并在周四遭受重创的原因之一。根据某券商测算，中国平安未来三年的资本缺口在360-500亿元。2010年中报显示，中国平安可用资金近200亿元，其中需要分配60亿元给产险，27亿元给深发展，同时寿险的偿付能力充足率也降到200%之内，当前资本金应该非常紧，存在再融资需求。而另外一个不利传闻，则是公司深圳总部财务部总监携巨款潜逃。但在昨日夜间，公司发布公告对再融资传闻予以澄清。在公告中，公司称目前没有A股市场再融资的计划，市场的有关传言“没有依据，是不符合事实的”。同时中国平安表示，公司经营状况一切正常，财务稳健，公司及控股子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求，处于健康水平。值得注意的是，中国平安在2008年初，就因为融资千亿元被市场视为重大利空，成为当年股市暴跌的导火索。2008年1月21日，中国平安宣布拟公开增发不超过12 亿A股，并公开发行不超过412亿元分离交易可转债，融资额最高近1600亿元。此举引发市场的担忧与恐慌，当日，抛盘从中国平安迅速蔓延至整个金融板块，并进而带动保险、银行、钢铁、地产、有色金属等蓝筹板块全线大跌。中国平安在当日和次日连续两日跌停。同时，当日人寿与太保也受累重创8%以上。连中石油(11.14,-0.10,-0.89%)、中石化等指标股也都收出巨阴。在权重指标股的集体打压下，上证综指、深成指当日同时出现了超过5%的罕有跌幅，盘中千余只个股跌停。此后的1月28 日平安第三次跌停。而A股也自1月21日之后一路下挫，使得当日成为牛熊分界岭。值得注意的是，在昨日的沪市公开交易信息中，平安资产管理有限责任公司成为昨天沪市大宗交易中唯一的买卖双方，一共有7笔大宗交易，出现在海欣股份(8.13,0.74,10.01%)、海螺水泥(31.33,0.33,1.06%)、民生银行(5.03,-0.01,-0.20%)、华业地产(8.10,0.21,2.66%)、华域汽车、双鹤药业(28.69,0.14,0.49%)、长航油运(5.04,0.00,0.00%)7只股票上，共计成交了2.29亿元。此外，1月5日，平安资产管理有限责任公司还同时作为买卖双方，一共出现了7笔大宗交易；1月4日，同时出现 10笔大宗交易。而另外一个值得关注的现象是，在中国平安近3个月以来的大宗交易信息中，中国国际金融有限公司上海淮海中路营业部是唯一卖方，而买方均为中信证券(12.65,-0.07,-0.55%)总部。自2010年10月14日至2011年1月5日，在5笔大宗交易中，中金公司上海淮海中路营业部共计卖出2.91亿元。尽管昨日晚间中国平安公告对传闻予以澄清，但从平安资产管理公司近期频频现身大宗交易上，再加之近日股价放量下跌，其中是否另有玄机呢？对此我们表示关注，本报也将继续跟踪。24万亿央企资产重组盛宴开席2011年01月06日03:25中国证券报-中证网 微博 中国证券报 2010年，A股并购重组指数涨幅达40%，远远超过大盘，有并购重组概念的个股获得了巨大的超额收益。2011年，随着经济发展方式的转变和经济结构的调整，通过资本市场进行并购重组将成为调整国有经济布局和淘汰过剩产能的有效手段，并购重组将成为资本市场最大的投资主题之一。分析人士认为，在这场资产重组的“财富风暴”中，占据八成市场权重、总量达到23.9万亿元的央企资产将掀起重组狂澜。而两周前刚刚宣布成立的国新控股公司将是国资整合重组舞台的绝对核心，一方面充当央企集团整体上市的推进器，另一方面成为央企间资产重组和整合的平台。推进集团层面整体上市新年伊始，五矿股份、中国通号、中铁物资整体上市推进在即，在这三家股份制企业的出资人队伍中，都出现了刚成立两周的国新控股的身影。2010年12月22日，国新控股有限责任公司成立。这是国资委旗下进行企业重组和资产整合的平台。“这说明央企整体上市的工作已经由国新控股悄悄地推进了。”国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢说：“未来国新控股公司必然将在更多央企中出现并持股，通过推动集团层面的股份化改制，最终实现整体上市。”王志钢认为，国新控股刚成立就同时出现在三家改制央企的股东名单中绝非偶然。根据目前的规定，国资委无法直接持有央企股份。由国新控股代表国资委作为央企出资人，推动相关集团重组上市，正是对其资产管理平台功能的完善和扩展。国务院国资委主任王勇在2010年12月23日的中央企业负责人会议上表示，鼓励中央企业进行不留存续资产的整体上市，主业资产已经整体上市的，要通过多种途径实施集团层面的整体上市。对于不留存续资产整体上市的理解，王志钢认为，就是要借助国新控股的平台，把集团非主营资产进行剥离，并以出资人身份参与完成对集团母公司的股份制改革，形成多元投资主体，体现出国资委作为国有资本监督管理人对国有资本的收益权。国有重点大型企业监事会主席季晓南向中国证券报记者透露，央企整体上市是不留存续资产的整体上市，这在国资委改革局的相关文件中被表述为2010年、2011年两年要达到40家中央企业的整体上市，其中已经有24家通过资产注入、增发和IPO实现了主营业务资产的整体上市，按照改革局的计划，2011年将抓紧推动16家央企的整体上市。而在上市的资本市场选择上，按照国资委的计划，央企整体上市将选择“境外加境内”，即A+H模式。实际上，国资委早在2005年底就提出“央企整体上市”。2006年12月，国资委颁布关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见，“鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司”。2007年，各央企加快了对下属上市子公司资产注入的步伐。尽管央企整体上市的步伐一直在加快，但无论是剥离非主营业务，还是整体上市，这一道路并不平坦。有数据显示，截至2010年7月份，有央企背景并有意整体上市的公司达到178家，但真正实施“整体上市”的却只有20多家央企。在2011年国资委的重点工作中，推进央企集团整体上市将是重中之重。对此，王勇强调，主业资产已经整体上市的央企，要通过多种途径实施集团层面整体上市。涉及国家安全和国有经济命脉、必须采取国有独资形式的企业，要进行公司制改革。其他行业和领域的中央企业，要积极引进各类投资者，实现产权多元化。对于国资委的这一表态，王志钢认为，按照国资委的要求，主营业务整体上市的集团公司，要将存续企业消化之后再实现整体上市，即不留存续企业。这就意味着对于已经拥有上市公司资产的部分央企来说，首先要解决原先的“壳问题”。正是要解决的壳问题，将引发资本市场上的波澜。上海证券在研究报告中指出，央企内部的资产整合，常用的整合模式为：定向增发、资产置换、强强合并、以强并弱和产业链整合，而近三年来已经完成和正在进行的央企重组大多集中在煤炭、电子、军工、医药、机械等行业。其中，军工、电子、医药行业的相关公司表现突出，这三个行业的一个共同特点是集团资产证券化比例较低，可注入资产较多，且集团有利用资本平台做大做强的意愿。因此，可以预计，2011年在这些行业将集中诞生一批具有资产注入、私有化等强烈预期的“央企重组”概念股。集团间重组更重“质”如果说国新控股担负的央企整体上市，仅仅是在大集团内部进行资产梳理与整合，那么在央企集团间的重组，则是国新控股更为重要也更加艰巨的任务，即要承担淘汰弱小央企、推进强强联合的重要职能。王志钢就国新公司的上述功能解读时指出，国资委计划将国新公司打造成一个综合平台，一是国有经济结构调整平台，二是国有企业资源优化组合平台，可以帮助一些弱小央企退出，为其提供一个明确的退出路径。在出席央企负责人会议间隙，王勇对媒体记者表示，当前央企重组的时间表慢于预期，但重组的方向和目标仍然是不变的。未来对重组的央企将更加重视重组的质量和效益。此外，除了央企间的整合外，国资委还特别鼓励央企进行包括外资、民营等多种所有制之间的整合，推进产权结构向股份化、多元化、证券化转变。王志钢认为，王勇的这番表态意味着央企重组路径没有变化，只是更加注重质量的提升。根据国资委每年的央企排名，首先是以资产规模为指标，其次是参考净利润等经营指标，排序靠后的央企被划入国新公司的可能性比较大。而相关行业中，除了在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大战略性行业中要保持国有经济的绝对控制力外，其他行业中的开放性领域，如商贸流通企业类等，都有可能成为重组的对象。值得注意的是，尽管在重质不重量、成熟一家进行一家的指导思想下，国资委没有对2011年央企整合数量提出量化的目标，但是根据国资委研究中心的表态，到“十二五”末期，将诞生30-50家优质的中央企业集团。分析人士指出，这将成为引领“十二五”期间央企重组整合的总体时间表。资产业务整合大戏启幕分析人士认为，不论是对央企内部的资产进行梳理实现整体上市，还是对央企间的资产关系进行梳理以实现数量的减少和规模的倍增，央企资产的“排列组合”将成为贯穿2011年的市场投资主题。市场人士指出，将重组预期与战略新兴产业进行交叉选择，将筛选出最具有投资潜力的央企重组概念股。上海证券分析师蔡钧毅指出，与前几年“做大做强”的提法相比，“做强做优”的目标凸显国资委对央企发展质量和效益的重视。在重组方向不变的前提下，国资委将更重视符合中国经济转型的战略新兴产业，鼓励央企加大战略新兴产业资源投入、推动产业结构转型和抢占未来新兴产业的制高点。这意味着，具有央企大股东背景，同时本身又从事战略新兴产业的相关上市公司，如核电、TMT和光伏产业等企业，将成为这一轮投资的热门。渤海证券策略分析师方振明则认为，央企并购重组的投资机会主要表现在两个方面：央企内部整合中的军工板块，确定性最高，并且后续重组空间很大；央企之间整合中的科研院所并入产业集团和酒店等辅业资产的剥离，确定性较高，推进也相对容易。中国证监会上市公司并购重组审核委员会专家委员、清华大学商法研究中心副主任汤欣指出，通过长效机制约束并购重组方兑现承诺，应成为近期政策关注的方向之一。他说，对于重大资产重组，监管部门往往要求重组方就未来业绩发展前景作出一定的承诺。但是实际情况是，重组方为了能让重组方案顺利通过，往往做出模糊的、概述性的表述。面对这种泛泛而论的空洞承诺，一旦出现业绩不达标的情况，将无法追究重组大股东的相关责任。“应该要求重组方的承诺具有法律条文般的严谨和可操作性，要求大股东把法律义务讲述清楚，一旦不达到要求，能够对其作出相关责任追究；同时，应该要求财务顾问等中介机构督促落实业绩增长情况，一旦不达标，要追究相关机构的不作为责任。”汤欣说。此外，汤欣表示，在五部委联手打击内幕交易的重拳出击下，内幕交易的数量将有望在2011年大大减少。他认为，联合打击内幕交易的关键在于防、打结合，既有完善内幕知情人登记制度等预防措施，又有公检法机关介入的严惩措施。目前中国证监会提出，要大力推进市场化的并购重组。中国证监会上市公司并购重组审核委员会专家委员、平安证券副总经理薛荣年认为，财务顾问可最先市场化，在设计并购重组方案时，财务顾问不能仅仅为客户服务，更要为中小股东服务，为市场服务。财务顾问是并购重组中介服务机构中的核心。薛荣年认为，市场化的并购重组将从财务顾问开始，并成为2011年监管层面的政策突破口。2010年12月证监会出台的关于填报上市公司并购重组专业意见附表的规定，对财务顾问从事上市公司并购重组相关业务尽职调查工作的关注要点进行了明确、具体的要求，有利于引导财务顾问勤勉尽责，充分发挥财务顾问在并购重组中的把关作用。但是，需要注意的是，在对财务顾问的职责设计中，还应该对其该尽职责提出更明确的要求，即不仅仅要为客户服务，还要为市场服务，为中小股东服务。薛荣年指出，财务顾问设计的方案要有利于市场、有利于上市公司，有利于中小股东，方案要获得更多的市场参与者的认同。他透露，下一步证监会将要求财务顾问对重组案例加强尽职调查，尤其是要加强对重组后的持续经营能力的监督。如果在设计方案中没有考虑到市场和股民的承受能力，则很有可能方案通不过。消息人士透露，中国第一重型机械集团公司和哈尔滨电气集团公司的重组方案暂时被搁置，原因是重组涉及的人事安排尚需经中组部的协调同意。中国一重(6.41,0.14,2.23%)和哈电集团重组方案已经酝酿了两年多，“已经拿出了方案，只是因为人事原因被搁置了。”接近两家公司的人士透露，“目前只是暂时搁置了重组方案，并没有听说要终止重组。”此前有消息称，两家公司将在2010年年底宣布重组方案。据了解，一重集团和哈电集团的重组方案大致是在两家公司之上设立新的集团公司，并由一重集团现任董事长出任新集团公司的董事长。目前哈电集团董事长和一重集团董事长都直接由中组部委任，重组过程中需要进行人事的调整。成立于1951年的哈电集团是国内三大电气设备制造商之一，在水电、煤电和气电设备市场占有重要地位，市场份额都在30%以上；同时，公司在核电、舰船动力装置、电气驱动装置方面具有较强的生产能力。哈电集团三大动力厂组建的哈尔滨动力设备股份有限公司1994年在H股上市，旗下佳木斯电机厂2010年借壳*ST阿继上市。数据显示，截至2009年末，东方电气(34.80,-1.11,-3.09%)集团在手订单中的核电和风电占比为36%，上海电气(8.64,-0.05,-0.58%)集团的核电和风电订单为20%，而哈电集团该比例仅为8%。相比于竞争对手，哈电集团在新能源布局方面显然落后，在市场竞争中也落下风。“哈电目前日子过得不如意，公司有意愿寻求重组。”业内人士如是说。而一重集团为国内最大核电锻件及核岛主设备供应商，占据核电产品研制方面国内市场制高点，产品种类覆盖齐全。目前，一重集团占有国内核反应堆压力容器约80%市场，占有国内核锻件约90%市场，在手核能设备合同量占到国内订货总额的40%。一重集团控股上市公司中国一重。宏源证券(17.04,0.08,0.47%)分析师杜朴认为，哈电集团和一重集团之间是纯粹的上下游关系，合并有利于发电设备制造业的产业链整合，有助于形成国家重要的发电设备研发与制造基地，以及帮助整个产业做大做强。杜朴说：“两家公司不存在业务重合，因此整合不会影响到上市公司。”而中国机械工业联合会有关专家认为，两家公司如果重组，哈电集团可以借助一重集团在核岛铸锻件设备领域的技术实力，提升其在核岛设备生产领域的国际竞争力；而一重集团将进一步靠近目标客户，双方合力组建新的母公司，可短期内迅速在发电设备领域形成协同效应。“目前电气设备的趋势是，运营商希望设备商能够做设备总包，如果哈电和一重合并，无疑在获取订单上有更大的优势。”分析人士认为，在核电设备方面，最后只会整合到2-3家企业做主设备，余下不多的小企业做配套的格局。其中，龙头最可能是东方电气集团、上海电气集团和一重集团，三家可能形成三足鼎立之势。2007年9月，中国证监会就上市公司重大资产重组管理办法公开征求意见，同时决定在发审委中设立上市公司并购重组审核委员会，从2002年起施行的关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知随即废止。2008年5月，新版重大资产重组管理办法正式颁布实施。相比于征求意见稿，办法增加了“重大资产重组的信息管理”一章。这标志着上市公司并购重组迈入了规范与发展并举的新阶段。证监会上市部相关负责人表示，增加相关规定旨在突出防范和惩治内幕交易的立法目的，完善规制内幕交易的规则体系，切实提高市场透明度，保护投资者合法权益。2010年9月6日，国务院颁布国务院关于促进企业兼并重组的意见，提出要进一步推进资本市场企业并购重组的市场化改革，包括健全市场化定价机制，完善相关规章及配套政策，支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级。支持符合条件的企业通过发行股票、债券、可转换债等方式为兼并重组融资。鼓励上市公司以股权、现金及其他金融创新方式作为兼并重组的支付手段，拓宽兼并重组融资渠道，提高资本市场兼并重组效率。2010年12月18日，证监会主席尚福林在出席“第九届中国公司治理论坛”时表示，要大力推进市场化的并购重组。他指出，将进一步完善公司并购的制度安排，减少审批环节，提高并购重组的审核效率和透明度，改善并购重组综合绩效，积极鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市，解决同业竞争，减少关联交易，通过大力推进市场化的并购重组，强化上市公司治理的市场约束机制，推动行业整合与产业升级。差别准备金加压 银行融资潮将提前来袭2011年01月06日23:34证券时报网在逆周期监管措施不断出台的情况下，银行重启再融资步伐加速。民生银行(5.03,-0.01,-0.20%)和农业银行(2.61,-0.02,-0.76%)6日晚间分别公告，宣布以不同方式补充资本金。民生银行称，正在筹划向特定对象非公开发行A股股票方案，但未披露非公开发行A股的具体对象；农行则表示，拟发行不超过500亿元次级债券，以充实附属资本，提高资本充足率。“民生银行启动定向增发在我们意料之中，因为其核心资本充足率低于9%，这跟银监会最新的要求有一定差距。如果民生银行今年想要维持比较高的资产增长速度，补充核心资本势在必行，这也是央行差别准备金将资本管理和信贷管理合二为一后的必然结果。”广发证券(53.48,0.03,0.06%)银行业研究员沐华对记者称。中信证券(12.65,-0.07,-0.55%)1月4日关于央行差别准备金政策的点评报告亦称，即便假设2011年所有商业银行均免于缴纳差别存款准备金，同时已经公布融资计划的银行完成融资，目前也仅有大型银行的信贷增长能力能够符合此前市场预期。农行、招行、民生、兴业和深发展等多家银行因为核心资本充足率偏低，如果想要维持较高的资产增长速度，这些银行都存在一定的融资压力。根据去年半年报数据，中信证券所列举的这5家银行核心资本充足率分别为6.72%、8.05%、8.32%、9.29%和7.2%。记者注意到，民生银行早在去年12月24日即获银监会批准发行不超过100亿元次级债券用于补充附属资本，但时隔数日即再度公告将实施定向增发，其核心资本充足率上承受的压力显然更为迫切。根据多家研究机构的预计，央行给出的差别准备金率计算公式中，根据宏观审慎要求确定的资本充足率中将包含三块：最低资本要求、系统重要性附加资本以及逆周期资本缓冲。前二者均由监管层按一定系数确定，但逆周期资本缓冲则直接跟信贷投放规模相关。中信证券测算认为，如果按照目前监管层的最低资本充足率要求，银行业今年实际的放贷能力仅接近7万亿；如果银行今年新增信贷超过免于缴纳差别存款准备金的临界值，则新增信贷幅度每超过央行设定值0.5%，各行所需补充的资本为0.11%到0.53%不等。6日多位接受采访的银行业分析师均表示，受到央行差别准备金将资本管理和信贷管理挂钩的影响，核心资本充足率达不到监管层要求的银行不排除提前实施再融资。此外，鉴于央行在差别准备金上存在三个季度的过渡期安排，以往年份前三季度突飞猛进的贷款增速今年恐将受到一定程度约束，信贷增长的总量和节奏均有望得到控制。(证券时报记者 罗克关 唐耀华)A股工程机械三强扎堆掘金H股 国际路径各异2011年01月07日02:1021世纪经济报道 微博 21世纪经济报道 夏晓柏 彭立国1月6日，中联重科(14.33,-0.42,-2.85%)(000157.SZ)总额达1.3亿股的H股超额配售权获得全额行使，准备募资19.48亿港元，加上此前募集的130.33亿港元，其H股发行募资总额预计近150亿港元，创1998年以来全球工程机械行业融资之最。中联重科海量募资余音未了，完成A股定向增发3个多月的徐工机械(000425.SZ)亦投身H股：1月5日宣布H股上市计划，发行上限为发行后公司总股本的20%，同时实施10送10股派1.2元的分配方案。以徐工机械目前10.31亿股总股本、59元左右股价计算，考虑送股因素，发行H股募资规模将不低于人民币100亿元。而2010年4月，国内另一工程机械龙头三一重工(21.52,-0.48,-2.18%)(600031.SH)亦表示，要通过H股上市募资100亿元以上。中联、三一和徐工全球前十、中国前三的三家工程机械企业，依托基础设施投资和城市化进程的迅猛推进，多年来在国内市场贴身拼杀，树立起各自独特的竞争优势，瓜分了国内大部分工程机械市场。然而，与国内市场高歌猛进形成反差的是，三家企业的国际化拓展相对乏力，2008年以来，海外市场销售收入占比均呈逐年下降趋势。综观美国卡特彼勒、日本小松等国际工程机械巨头，其优势地位的确立和保持，都得益于成功实施国际化战略。譬如，卡特彼勒近三年海外收入占其营收比例均超过60%。“虽然国内市场需求强劲，但未来产能过剩的风险不容忽视，最终真正能拉开距离的还是国际市场，谁最先国际化，谁才能笑到最后。”广发证券(53.48,0.03,0.06%)研究员邱世梁如是解读国内工程机械巨头争相H股融资的冲动。三强争相融资此轮H股融资之前，三家工程机械企业都已通过定向增发融资。三一重工2007年和2009年两次增发，将包括旋挖钻机和挖掘机在内的工程机械资产，悉数装入上市公司；徐工机械也通过两次增发，将起重机械等优质资产注入；中联重科则于2010年完成2.98亿股定向增发，募资55.7亿元，投向中大型挖掘机产业升级和大吨位起重机产业化等11个项目。工程机械三巨头大举增发背后，是各方对行业前景的看好。“中国2009年城市化率仅46.6%，而日本城市化率由45%发展到66.3%的过程中，孕育了小松等世界工程机械巨头，中国城市化进程和保障性住房、高铁等产业的发展，至少可以保证工程机械行业未来10年的高速发展，基本不受周期性影响。”中联重科董事长詹纯新这样描述国内工程机械的成长空间。东方证券报告预计，十二五期间我国保障性住房、高铁、水利建设年均投资分别达8000亿元、7000亿元和2000亿元，可大幅带动混凝土机械、土方机械等工程机械品类的发展。与国内市场空间比较，工程机械海外市场空间更广阔。邱世梁透露，中国工程机械市场容量占全球的比例为1/3，海外市场则达2/3，要成就一流工程机械企业，国际化是必由之路。“随着国际工程机械市场复苏，2011年中国工程机械出口可望回到2008年金融危机前的最好水平。”国金证券(14.86,0.03,0.20%)研究员董亚光表示，未来如果大多数海外发展中国家走中国式经济发展道路，海外工程机械行业市场空间巨大。正因如此，海外资本市场融资接踵而至。2010年4月，三一重工率先启动H股上市计划，计划发行不超过2.82亿股H股，发行规模不超过总股本的15%，公司希望通过H股上市募资100亿港元。以其增发扩股后50.62亿股总股本计算，最多可发行8.93亿股，比照公司目前A股股价，融资额过100亿毫无悬念。但三一的H股融资步伐，终被同城对手中联抢占先机。2010年12月23日，中联在香港联交所以每股14.98港元发行8.7亿股，募资130.33亿港元。加上超额配售权募资的19.48亿港元，募资总额预计近150亿港元。基于对中联重科实力和工程机械前景的看好，国际资本热捧其H股，除公开发售超额认购达7.17倍，创下“2010年在港非金融类上市公司募集资金之最”外，中联H股上市不足10个交易日涨幅超20%。而同为国内工程机械龙头，徐工机械也不甘落后，今年1月5日公告H股上市计划，同时祭出高送转方案为其保驾护航。三家公司已披露的H股发行信息中，募投项目都涉及海外营销网络和服务体系的建设，其争夺国际市场份额的雄心，不言而喻。野蛮生长磨炼制胜法宝中国工程机械的丛林里，野蛮生长已是不争事实，而已从低端竞争中脱颖而出、跃升为行业龙头的中联、三一和徐工，各自制胜法宝何在？“中联是中国工程机械主要产品标准的制定者，公司产品齐全多样，收入来源均衡，抵御单个市场波动风险的能力较强。”2010年12月H股路演现场，中联董事长詹纯新如是阐述其核心优势。广发证券报告显示，2000年上市的中联重科，目前产品涵盖混凝土机械、起重机械、环卫机械、土方机械、路面桩工机械等13大类别、28个系列和450多个品种，是全球产品链最齐全的工程机械企业。年报显示，2009年中联重科的收入中，35%来源于混凝土机械，40%来源于起重机械，25%来源于环卫、土方、路面桩工等其他板块。“产品线齐全使上市公司收入来源更均衡，抗风险能力加强。”邱世梁分析说，“相较于混凝土机械和起重机械的稳步增长，未来中联通过并购的挖掘机可望发力，海外收购如果整合得好，也会有好的预期。未来五年，中联年复合增长率将达30%。”而2003年登陆上交所的三一重工，则凭借其灵活多变的民营机制，被市场视为“另类进攻者”。公司以混凝土机械起家，业务逐步拓展到起重机械、挖掘机械和桩工机械等领域。混凝土机械是三一重工的强项，其混凝土泵车已大量取代进口，国内市场占有率达57%，毛利率更高达42.54%，混凝土机械市场占有率和毛利率均居行业首位。通过2009年定向增发收购三一重机，三一集团挖掘机资产进入上市公司。2010年中期，三一重工挖掘机业务实现营收33.99亿元，主营收入占比达20.06%，居行业首位。邱世梁表示，受行业高景气的持续拉动，及产品链和国际化布局的拓展，预计三一未来三年净利润复合增长率为22.83%。相较而言，徐工上市最早，1996年公开发行后，主要优势一直集中在起重机械，其起重机械国内市场占有率近三年均超过50%。2010年半年报显示，徐工旗下起重机械产品实现营收69.59亿元，主营收入占比为52.72%。2006年，徐工改制，美资大鳄凯雷集团欲行收购，最终流产，徐工机械就此错过重大发展机遇。时至今日，按照相关意向协议，中国兵器工业集团有望并购其大股东徐工集团，后续资产注入预期亦令该股前景看好。分析人士称，中兵集团在挖掘机、塔吊等领域竞争力较强，而徐工集团在起重机领域具有优势，且拥有不少军工资产，双方强强联合可能性较大。“三家企业各有千秋，但都有不足之处。”方正证券研究员李俭俭分析，徐工固有的国企体制，三一大股东的多元化路径，以及中联海外并购协同效应尚未完全显现，这些都可能对其后续发展带来消极影响。国际路径各异依托各自独特优势，三家工程机械企业在国内市场高歌猛进，但其海外市场的竞争才刚开始。”李俭俭直言，日渐下滑的海外销售比例，足以让三家企业心存忧虑。2008年、2009年和2010年上半年，就海外销售占销售总额的比例看，中联分别为20.43%、12.6%和4.87%；三一为25.2%、8.24%和5.07%；徐工为35.36%、9%和13.47%。“从上述数据可看出，金融危机使三巨头的海外销售比例逐年下降，”邱世梁分析，“不过，国际化水平最高的卡特彼勒情况恰好相反。”卡特彼勒年报显示，2005-2009年，海外市场销售占比分别为：53%、54%、63%、67%和69%。同遭金融风暴，卡特彼勒2009年的海外销售占比反比上年增长2个百分点。“这得益于卡特彼勒的全球化战略，其海外销售减弱了美国本土销售严重下滑的影响，由此可见，海外市场对一家全球化企业的销售平滑与提升，有非常重要的作用。”李俭俭细认为。卡特彼勒成立于1925年，1930年在纽交所上市，1950年首次在美国以外的资本市场融资，开始国际化之旅，雄霸国际工程机械市场老大宝座至今。“2004年之前，小松先后在日本东京、大阪、德国法兰克福和卢森堡等7个交易所上市融资，小松的国际化战略，成就了其今天的行业地位。”李俭俭继续研判。国际巨头的经验表明，工程机械企业在本土市场发展到一定阶段后，实施国际化战略，是持续增长的必由之路。而三一、中联和徐工的国际化路径各异。2007-2009年，三一先后在印度、美国、巴西和德国建厂，公司的国际化特色是在海外自建基地。中联的国际化则是走其擅长的并购之路：2008年，中联收购世界排名第三的混凝土装备制造商意大利CIFA公司，确立全球混凝土机械龙头地位。徐工则主要通过设立海外代理商开拓国外市场，并未进行海外建厂和跨国并购。“中联国际化目标是，到2015年，海外销售要占总销售额的40%。”登陆H股后，詹纯新表示，中国工程机械企业也将走上国际巨头的成功之路。“关于国际化，卡特彼勒有一个成功经验厂商金融全球化。卡特彼勒的金融服务公司实现的销售收入，在其集团内占比仅8.73%，但对集团的利润贡献率高达28.9%，成为利润率最高的部门。”邱世梁分析说。卡特彼勒和小松集团均是在全球化过程中，成功实现“厂商金融”全球化，强力促进海外销售，以保持领先优势。无独有偶，中国三家公司都已进军融资租赁领域。中联最早试水，先后在香港、意大利、澳大利亚和俄罗斯等地设立融资租赁公司；三一的融资租赁，则主要通过大股东三一集团新成立的汽车金融公司实施，而徐工也在酝酿将融资租赁业务装入上市公司。可以预见，在全球工程机械行业，中联、三一、徐工这三家中国龙头企业，都将目标锁定为全球前五名，势必极大冲击全球工程机械市场格局。平安谨慎否认再融资传言 预留未来融资可能性2011年01月06日23:3721世纪经济报道 微博 21世纪经济报道 点击查看最新行情黄嵋 贾玉宝1月6日晚间，中国平安(601318.SH，2318.HK)对融资数百亿元并令其股价大跌的江湖传言进行了正式回应。不过，这份语焉不详、措辞审慎的回应，却预留了未来融资可能性的端口。公告称，“目前没有A股市场再融资的计划”，但“将根据公司业务快速发展的需要以及市场状况做好后续资本的规划”。必须承认，平安在保险板块未来的偿债能力、在银行板块的资本充足率问题依然存在。这意味着，平安一段时间内存在着300亿-600亿元的融资需求。而其何时融资，只是一个时间问题。平安澄清“一月再融资”风波又是1月，又是天量再融资风波，中国平安令这个多云多雾多雪的冬日格外冷。和三年前千亿融资的正式公告不同，这次再融资的风云却起于一份机构研究报告。这份连日来在坊间流传的研究报告称，平安2011年可能将有300亿-700亿元的融资需求。受此等综合因素影响，平安A股、H股自新年开市以来应声连跌。1月6日，平安A股收于52.59元，下跌4.14%，远大于H股现价84.75港元下的当日0.7%跌幅。平安A股连日下跌的背后，依然是市场对平安2008年千亿再融资俨为市场暴跌导火索的心有余悸。遥想当年，A股上市不到1年的平安抛出千亿天量融资公告，曾令沪指两日内狂泄600点。炒股激进者当时更认为，2008年的中国股灾不乏平安“一月再融资”的波及阴影。2008年3月5日，在深圳观澜湖召开的平安股东大会，无澜可观地通过了千亿融资计划。同时，2007年末持有平安的204只基金到当月末也只剩下了34只，基金持仓占流通盘比例从59.32%骤降至4.61%。继平安2007年11月29日宣布斥资18.1亿欧元收购富通集团股权后，就有了千亿融资规模下的资金补仓。最终结果是，平安没有逃出2008年金融海啸所带来的影响，随着富通问题的暴露，平安238亿元(人民币，约千亿融资的1/4)投资至是年底只剩下了10亿元左右。投资的惨烈，出乎所有人的预料。2010年初(2月22日)，平安公告的8.59亿股、市值高达396.61亿元的员工股将于3月1日上市流通，再次令其股价大跌并拖累大盘。而此次融资的江湖传言，是在平安入主深发展、深发展和平安银行“两行整合”之时，更令市场对平安产生了过度反应。此时的平安显然无法选择沉默。1月6日晚间，平安董事会终于发出了迟来的公告。这份公告只有3条内容，但措辞异常审慎。分别为“截至目前本公司没有A 股市场再融资的计划，上述传言没有依据，是不符合事实的”；“本公司经营状况一切正常，财务稳健，本公司及控股子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求，处于健康水平”；“本公司将根据公司业务快速发展的需要以及市场状况做好后续资本的规划”。一位市场分析人士称，“没有A股再融资的计划”不等于没有H股的，“做好后续资本的规划”依然是预留了融资端口。该人士分析，平安可能会采取债权加股权的融资方式，比如债权融资放在A股，股权融资放在H股，毕竟平安H 股股价高，融资更有利。平安2008年千亿融资方案是增发不超过12亿股A股(折800亿元)和发行不超过412亿元分离交易可转债。至少300亿融资需求压力其实，抛开公告内容，市场更关注的还是平安的真实融资需求情况。这亦是对传言是否为空穴来风的最好回应。就偿付能力而言，平安在保险股中不算高。2010年中报显示，人保财险偿付能力充足率为117%，较2009年末上升6个百分点；平安产险为136%，下降8个百分点；太平洋产险167%，下降6个百分点。整体而言，国寿偿付能力充足率从2009年末的304%降至217%，中国平安则从2009年末的302%降到218%。国寿当期有对2009年度股东近200亿元分红派息因素，平安主要影响因素则是业务快速发展、资本市场波动以及深发展资本充足率较低等。接近监管层的知情人士透露，按照目前的业务发展情况进行精确测算，未来五年内，平安人寿偿付能力充足率都将保持在150%以上的监管要求，无再融资压力。2009年底，平安人寿偿付能力充足率为226%，2010年年中降至206%。2010年上半年最低资本较2009年底增加31.35亿元，实际资本较2009年底增加18.98亿元，若2010年下半年最低资本及实际资本增加额较上半年增加20%，则2010年底偿付能力充足率预计为188%。该人士称，2010年上半年，平安人寿偿付能力下降较快一部分原因是资本市场表现较差，但从长期看，资本市场是整体向上的，因此未来偿付能力下降不会那么快。同样，当资本市场向好，平安产险偿付能力充足率下降也会减速。2009年底，平安产险偿付能力充足率143.6%，2010年中，尽管发行了25亿次级债，充足率仍降至136.2%。2010年下半年，平安产险增资60亿。据该知情人士透露，2010年底，平安产险偿付能力充足率约180%，暂时没有融资压力，但从长期来看则存在缺口。其次，是可能存在资本缺口的银行板块。深发展2010中报显示，该行向平安人寿非公开发行可提升资本充足率至10.4%，核心资本充足率至7.2%。这是深发展首次达到资本约束的新监管标准。与之匹配的是，中报期末该行总资产增6%，存款总额增11%，贷款总额增4%，属于扩张速度较慢的。平安入主后，对深发展内定的扩张速度则以双位数计(有消息称为年40%)，这意味着若想实现马明哲对保险、银行、投资“三驾马车”并驾格局的诉求，深发展必须在数年内加快扩张步伐，由此带来庞大的资本金需求。同时，因为马明哲的格局诉求，平安对深发展的持股比例将提升至50%以上，以要约收购实现绝对控股。而在2010年5月，平安人寿接手新桥所持股权再加上先前市场持有，合计仅为21.44%。此后，深发展通过向平安定向增发15亿股，将平安银行90.75%的股份注入深发展，使得平安实现对深发展52%股权的绝对控股。这意味着，两行整合之役并没有多大层面减少深发展的资本压力。据一资深银行分析师测算，若按公司规划资产规模3年翻一倍，风险资产从10000亿元增加到2000