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个人黄金牛熊证 1 简介 定价 风险 2 简介 定价 风险 定义 历史 特征 比较 一 简介 3 一 简介 1 何为牛熊证 CallableBull BearContracts Certificates 是追踪标的资产表现的一种结构性交易产品 允许持有人在一定期限内 以某个指定的价格 执行价K 向发行人购入 或出售 一定数量的标的资产 但如果在到期前标的资产在到期前到触及某一指定水平 称为收回价B 发行商将立即收回牛熊证 称为强制收回机制 并终止其交易 分为R类 有剩余价值 和N类 没有剩余价值 两种 4 举例 牛证 R类 交易标的 XAU USD当前即期交易水平 S USD1100盎司执行价 K 930 00 盎司收回价 B 950 00 盎司 收回价大于执行价B K 到期日 12 16 2009报价 170 00黄金现货水平在1100 00盎司 客户支付170 00美元买入牛证 有权在到期日12月16日以930 00美元买入每盎司黄金 如果期间黄金触及950 00 盎司 招商银行将停止报价进行清盘 客户可以得到剩余价值20 950 930 5 2 牛熊证的前世今生牛熊证于2001年在欧洲诞生 并立刻受到投资者的广泛欢迎 截止2007年 在德国法兰克福和斯图加特市场上市的牛熊证已经超过5500张 每月平均成交至少约10亿美元 其成交量占据了衍生品市场份额的一半左右 香港股票交易所从2006年6月12日首次发行7支牛熊证 据统计 截至2007年 月底 香港共发行198只牛熊证 目前尚存140只 总成交金额达194亿港元 6 3 庖丁解 牛 a 牛熊证是一个期权 衍生品 最大损失是期权费 具有杠杆性 7 b 牛熊证是一个障碍期权 障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权 其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内 相当于带有自动止损的功能 牛证就是一个下降出局期权 down and outoption 这意味着 当黄金价格一旦触及障碍价格时 此期权失效 即使后来黄金价格有可能继续上涨回障碍价格上方 价格 时间 障碍价格B 执行价格K 即期价格S 8 c 是一个价内的障碍期权 reversebarrieroption 在牛熊证的生命周期内 一直处于价内 甚至深度价内 的状态 这种特性使得牛熊证丧失了期权的部分属性 成为一种极其特殊的交易品种 牛熊证发行时 即期价格 S 收回价 B 行使价 K 价格 时间 障碍价格B 执行价格K 即期价格S 9 牛熊证价格与即期价格走势比较 结论 牛熊证价格走势与即期价格走势高度线性相关 牛熊证价格单位 元 即期价格单位 元 10 牛熊证与普通期权delta值对比 结论 牛熊证delta值基本稳定为1 delta值单位 即期价格单位 元 11 牛熊证与普通期权vega值比较 结论 牛熊证vega值很低 牛熊证价格基本不受波动率影响 vega值单位 即期价格单位 元 12 2020 2 7 13 牛熊证与普通期权时间价值损耗比较 结论 牛熊证的时间价值损耗很小 价格单位 元 距离到期日单位 天 14 4 牛熊证与其它金融产品比较 牛熊证VS 黄金 实盘 15 牛熊证VS普通期权 16 简介 定价 风险 定价方法 定价方法比较 二 牛熊证定价方法及对冲 对冲 17 1 我行定价公式牛证 P 即期价格 远期调期点 行使价 K 熊证 P 行使价 K 即期价格 远期调期点 远期掉期点为根据黄金与美元利率平价理论计算得出 由于目前美圆利率近似为零 故对价格影响不大 18 2 定价效果比较 我行定价方法与期权定价模型效果比较 价格单位 元 即期价格单位 元 差值百分比单位 19 实例 牛证交易标的 XAU USD即期交易水平 USD1105 00 1106 00盎司远期掉期限点 0 5远期交易水平 1105 05 1106 05执行价 K 930 00 盎司收回价 B 950 00 盎司 收回价大于执行价B K 到期日 12 16 2009基础报价 175 05 176 05我行报价 173 05 178 05 17 305 17 805 黄金即期中间价格碰到950时间 18 22 以我行买入价18强行平仓 20 实例 熊证交易标的 XAU USD即期交易水平 USD1105 00 1106 00盎司远期掉期限点 0 5远期交易水平 1105 05 1106 05执行价 K 1170 00 盎司收回价 B 1150 00 盎司 收回价大于执行价B K 到期日 12 16 2009基础报价 63 95 64 95我行报价 61 95 66 95 6 195 6 695 黄金即期中间价格碰到1150时间 以我行买入价强行平仓 21 简介 定价 风险 关键是方向 强制止损 但不会有MAGINCALL 三 风险控制 22 总结1 黄金牛熊证以美元为交易货币 2 黄金牛熊证实行5天24小时全天候交