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美尔雅期货秉承卓越的投资理念，精湛的操盘技术和高素质的研究团队，三强联手打造湖北地区最强的铝期货投资专业期刊，为广大涉铝企业提供最新期现市场资讯和投资套保报告，打通一条相关涉铝企业与我公司专业研究铝期货分析人员的沟通渠道，共创盈利佳绩。美尔雅期货研发部分析师：李莉 02785804810公司网站申明：本刊的信息均来自公开资料，数据及观点仅供参考，不对任何实际投资结果负责。未经许可 谢绝转载 铝月刊2008/09/26在过去的两个月，国内外铝市出现的自由落体式下跌行情，为近年来少有。截至9月20日，伦铝较7月中旬已上跌了约26，并首次突破2500美元的关键支撑位。沪铝指数较7月中旬也下跌了近22%，目前已然跌至16000元/吨下方。我们认为，近期国内外铝价格走势是受基本面和非基本面因此共同影响所致。l 非基本面的主要因素是，次贷危机再次席卷而来。l 从基本面因素来看，全球需求疲软是导致铝价下跌的主要原因。l 以上海现货铝价15400元/吨测算，90电解铝企业经营已经出现亏损，部分企业考虑对产量进行调整是合理的。l 对于后市，就中长期的走势而言，我们一直认为铝价运行在一个熊市的格局中，这一点图表和基本面相互得到了较好的印证。从结构上分析，可以认为目前正运行在一个下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15200并不是熊市的底部，但最为剧烈的下跌可能已经告一段落。非基本面的主要因素是，次贷危机再次席卷而来。继今年月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购之后，9月份华尔街不断传出令人吃惊的坏消息：美国银行收购美国第三大投资银行美林公司；美国第四大投资银行雷曼兄弟公司则被迫申请破产保护。上述消息引发了投资者的信心缺失，全球主要金融市场剧烈动荡，从而进一步加强了市场对金属需求下降的担忧。不过，近期为避免华尔街金融危机持续恶化，各国政府纷纷采取进一步措施出手“救市”，使得市场信心得到一定恢复。从基本面因素来看，全球需求疲软是导致铝价下跌的主要原因。来自国际铝业协会的数据显示，8月北美铝制品定单指数锐减，较今年7月相比下降5.7%，同比下降14.4%。从往年数据来看，8月份并没有出现定单数量下降的惯例，这就排除了季节性因素的影响。实际上，今年8月的定单指数较前五年同期平均水平相比还低14.6%，这一数据再次展现出美国工业的严峻状况。北美铝制品订单指数订单减少的一个较大原因是，压铸产品（主要用于建筑业）和板材（主要用于汽车业）定单数量的急剧下降。其中，板材定单量锐减尤为明显，8月板材定单量与上月比较下降10.9%，同期下降18.7%，这主要基于美国汽车业的不景气而导致。近期美国权威汽车杂志Wards Auto World公布数据显示，北美轻便车销售数量同期下降26.3%至1.06百万辆，全年下降14.0%。其实，从2007年下半年开始，美铝需求就呈现出疲软的迹象，也正是从那时候开始伦敦金属交易所出现了明显的建库过程，并一直延续至今。截止今年9月19日的数据显示，LME铝库存已经达到134.33万吨，接近04年3月上旬的水平。进入9月后，伦敦金属交易所的报告库存更是大幅增加了近17.39万吨，这也是导致铝价近期加速下跌的主要原因所在。LME每日铝库存与此同时，国内的形势也十分严峻。今年以来，为抑制通货膨胀和防止经济过热，实施紧缩性货币政策，严格限制信贷增幅，对各领域铝消费企业都产生了不小的影响。房地产领域受到的冲击最为严重，拖累了今年铝需求的增长，铝材的产量呈现稳中下降的趋势，但氧化铝和原铝供应的增长势头却从未停步。国家统计局公布的最新数据显示，8月国内氧化铝和原铝产量分别为215.6和117.9万吨，均为近年来历史最高水平。供应增速持续增加而消费增速明显下降，是导致铝价大幅下跌的主要原因。中国氧化铝、电解铝以及铝材月度产量（单位：万吨）以上海现货铝价15400元/吨测算，90电解铝企业经营已经出现亏损，与05年的情况较为类似。回顾当时的情形，电解铝产能过大使企业不得不高价购买现货氧化铝，进口价长期处在4700-6200元/吨，国产氧化铝现货价也达到4330-5200元/吨，氧化铝占电解铝生产成本的比重高达55%。电解铝产品供过于求、很长一段时间价格低迷，2005年亏损的80个铝冶炼企业大多数是电解铝企业，亏损额13.1亿元，同比增长1.1倍。到了2005 年底，中国23 家大型电解铝企业首次通过联合减产以及联合采购氧化铝的方式，这才使得铝价进入一个上升期。由此，我们可以从中得到启发，如果相关企业尽快采取限产措施，价格的回升将可能更早实现。目前了解的情况是，伊川电力推迟了计划在7月上旬启动的电解槽运行，并对大修设备暂不启动运行，同时承诺在需要时关停部分产能；神火铝业已停开12台200KA和10台350KA电解槽，并对每月大修的设备不再重新启动；云南铝业对大修的20台电解槽暂不投入运行；创元铝业对300KA电解槽实施停槽，其减产最具代表。创元铝业现有产能33万吨/年，计划最终减产产能达到6.69.9万吨/年，分析减产原因主要有以下四点：（1） 企业认为目前整个市场很混乱，尤其是河南某些铝业公司在需求如此低迷的时候选择增加产能，由此对未来前景十分悲观，甚至看低至14000元/吨（2） 企业目前没有库存，资金状况良好（3） 企业设备较为先进，重启时间短，只需半个月（4） 企业管理理念先进，及时减产可以减少损失当然，创元此举更大的意义在于，呼吁其他电解铝企业积极加入到减产行列，以应对目前铝市场低迷的市况，这也正是我们对企业的建议。对于后市，就中长期的走势而言，我们一直认为铝价运行在一个熊市的格局中，这一点图表和基本面相互得到了较好的印证。从结构上分析，可以认为目前正运行在一个下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15200并不是熊市的底部，但最为剧烈的下跌可能已经告一段落。如果把24610（指数）作为这轮熊市的发端，则第一波下跌（我们且认为是A浪）就跌了6500点，那么开始于今年3月初的C浪跌幅不应该少于它，即到15000点附近；而且，从历史的角度看，15000点具有很重要的意义。这就是我们之前为什么首先把目标定在15000的原因，而不是很多人认为的16500。实际上在大部分的情况下，最终的目标会低于15000，甚至是远远低于。然而，再大的熊市也会有反弹。自8月5日以来，沪铝价格在短短的30多个交易日里跌了22%，短期跌幅不可谓不大，中短期均线远远偏离于现在的位置，市场存在强烈的反弹要求。观察一下美元指数，3月以来的走势一举扭转了数年以来的颓势，美元的下跌也是推动商品价格下跌的重要力量。我们分析认为，美元现在的走势十分微妙，近一周以来的调整，极有可能演变成一个中等级别的调整，也就是对70点到80点整个波段的调整，如果是那样，它回到75一线是很正常的，则商品的跌势将得到一定的修复，这无疑会为铝价反弹创造良好的外部环境。我们分析未来可能的反弹将是快速而有力的，这是源于对铝价运行在C-3的底部的判断。C-1从21500至18800附近（指数），跌2700点；C-2平缓而悠长，用近3个月的时间总计反弹了1100点，约为C-1的40%，十分接近38.2%黄金分割位；从C-2高点19900到本周五的1550