龙净环保研究报告修正完整版.doc

福建龙净环保股份有限公司 600388 财务分析报告第一部分 前言一、 报告整体思路我们小组的财务分析报告可以大致分为前言（报告整体思路、研究目的、研究方法）、公司选取与资料搜集（公司简介、选股理由、数据来源）、财务报表分析、利润与成本分析、杜邦分析、投资和成长性分析以及总结。二、 研究目的我们通过对公司的财务结构分析研究公司近年来的发展趋势，发现公司在成长过程中出现的问题，并就问题出现的原因进行讨论和研究。三、 研究方法研究采用比较的分析方法，对公司的财务状况进行横向和纵向比较，即从公司的行业地位和公司的历史数据进行比较，得出相关结论。 第二部分 公司选取与资料搜集一、 公司简介福建龙净环保股份有限公司系由龙岩市国有资产管理局作为主发起人，联合龙岩市电力建设发展总公司、中国电能成套设备公司等其他十家法人单位共同发起设立的股份有限公司。2000年7月4日本公司将公司名称由“福建龙净股份有限公司”更名为“福建龙净环保股份有限公司”。2000年12月14日，经中国证券监督管理委员会证监发行字2000171号文核准，本公司在上海证券交易所以上网定价的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A股)6500万股。2000年12月29日，本公司股票在上海证券交易所挂牌交易。公司所属行业为机械制造业，主营范围包括环境污染防治设备、输送设备（不含特种设备）的设计、制造、销售、安装、调试，法律法规未规定许可的,均可自主选择经营项目开展经营。主营业务主要包括污染防治设备、除尘脱硫及配套高低压电控设备等业务。公司的燃煤电站烟气脱硫技术主要引进来自德国LLB公司的干、湿法脱硫技术,其技术水平在国内居比较领先的地位，是国内机电一体化专业设计制造除尘装置和烟气脱硫装置等大气污染治理设备的大型企业，国内大气除尘的龙头。二、 选股理由2013年以来，国家出台政策支持环保企业，致力于环境污染治理，改善环境质量。尤其是10月14日中央投资50亿用于大气污染治理，对于作为PM2,5概念股的龙净环保来说是一个重大利好。此外，作为大气除尘的龙头股，龙净环保业绩较好，今年以来在政策和业绩的双重驱动下涨幅已超过200%，并且未来仍有巨大的上升空间，是一个具有研究价值的典型案例。三、 数据来源我们从上交所官方网站选取并下载了龙净环保2008年到2012年的财务报表（资产负债表、利润分配表和现金流量表）进行研究分析和比较。财务报表如下所示： 龙净环保资产负债表截止日期2008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31流动资产货币资金43028.98104451.3697096.0856129.7771621.23交易性金融资产-119.028.2931.29应收票据3209.8718921.4531878.8439058.8333730.34应收账款52291.3256027.577467.7884282.34113433.16预付款项57047.4244750.6135692.5950651.2346580.08应收利息-000应收股利-000其他应收款10361.1111687.3414103.7614509.0316835.57应收关联公司款-存货201449.28186182.51221981.24234080.02281980.1消耗性生物资产-待摊费用-期货保证金-一年内到期的非流动资产-000其他流动资产-001630.88流动资产合计367387.98422020.77478339.31478719.51565842.66非流动资产可供出售金融资产4985.9513766.019855.789235.3443017.01持有至到期投资-000长期应收款-17488.1520525.5414824.25长期股权投资4400.95-200200189.94投资性房地产1402.23528.536417.446445.726278.35固定资产22748.8130641.4131584.8146561.3171308.94在建工程7727.165054.067365.4214285.111444.38工程物资-000固定资产清理-000生产性生物资产-000油气资产-000无形资产7270.8512155.517561.0819067.3928817开发支出-09.019.01商誉-000长期待摊费用9.78197.58360.71581.71520.47应收融资租赁款-递延所得税资产1243.541238.761971.312096.672277.2其他非流动资产-000非流动资产合计49789.2666581.8592804.69119007.8178686.56资产总计417177.25488602.62571144597727.3744529.22流动负债短期借款30001381.235871.114335.4117000交易性金融负债-45.43000应付票据-1629.43507.9904850.03应付账款64398.8674822.8676403.3878169.44115725.37预收款项225259.55198400.6251239.32237849.74270662.87应付职工薪酬353.77374.92417.034206.394905.09应交税费-2580.433539.587722.415549.55824.83应付利息4.921.1535.4585.171569.58应付股利206.84148.85798.03395.36565.78其他应付款1860.462339.684776.174082.593814.07应付关联公司款-预提费用-递延收益-一年内到期的非流动负债-0150002700其他流动负债41151785.14661.61142.84444.24国内票证结算-国际票证结算-流动负债合计296618.96284468.86348432.46360816.47423061.88非流动负债长期借款5105.33105.3312105.33105.33105.33应付债券-0049325.75长期应付款-000预计负债-000专项应付款-000递延所得税负债610.11927.111156.161063.091926.73其他非流动负债1072.56458.32399.942718.4910256.87非流动性负债合计6787.982490.7513661.423886.9161614.67负债合计303406.94286959.61362093.89364703.38484676.56所有者权益（或股东权益）实收资本1670020790207902138121381资本公积45516.07110554.8106186.11118231.15126108.15减：库存股-000盈余公积5163.436041.979264.8611048.3711048.37法定公益金-未分配利润42194.1459562.6568800.7978365.7696780.47现金股利-外币报表折算差额-0.94-27.71-34.88归属于母公司所有者权益109573.64196949.43205040.82228998.57255283.12少数股东权益4196.674693.584009.34025.354569.54未确认的投资损失-累积未弥补子公司亏损-所有者权益（或股东权益）合计113770.3201643.01209050.12233023.93259852.66负债和所有者（或股东权益）总计417177.25488602.62571144597727.3744529.22龙净环保利润分配表截止日期2008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31一、营业总收入291754.83341684.23334472.97-其中：营业收入291754.83341684.23334472.97351523.54424019.3利息收入-二、营业总成本271223.38310471.9309457.18-减：营业成本245257.16274299.86264630.52266589.95328312.35利息支出-减：营业税金及附加2010.985678.443810.444136.683871.8毛利44486.6961705.9366032.0180796.9191835.15减：销售费用6088.497136.379060.3111306.8312040.26减：管理费用15789.3522045.1529632.0938960.4542634.9减：财务费用（收益以“”号填列）972.44-139.3-100.87-1089.933370.98减：勘探费用-减：资产减值损失1104.961451.392424.692528.992481.85加：公允价值变动净收益（净损失以“”号填列）-45.43119.02-110.7323.01加：投资净收益（净损失以“”号填列）198.38167.32170.07298.98262.01其中：对联营企业和合营企业的投资收益-49.89-6.8900-10.06加：汇兑损益（损失以“”号填列）-0-三、营业利润（亏损以“”号填列）20729.8331334.2225304.8829278.8331592.18加：营业外收入1105.781972.62681.062676.784060.25减：营业外支出185.79599.84388.2251.53160.81其中：非流动资产处置净损失（净收益以“”号填列）71.1560.7579.9941.7252.28四、利润总额（亏损总额以“”号填列）21649.8232706.9827597.7431704.0835491.62减：所得税3371.096049.194518.686351.245806.76加：以前年度损益调整-加：未确认的投资损失-五、净利润（净亏损以“”号填列）18278.7426657.7823079.0625352.8429684.86归属于母公司所有者的净利润17450.225762.0622854.0825200.6529105.22少数股东损益828.54895.72224.98152.19579.64加：年初未分配利润31124.2342194.1459562.6565211.578365.76六、可分配利润48574.4367956.282416.7390412.15107470.98减：提取法定盈余公积金869.29878.553222.891783.510七、可供股东分配的利润47705.1467077.6579193.8488628.64107470.98减：应付普通股股利551175151039510262.8810690.5减：所有者投入和减少资本00-1.9400八、未分配利润42194.1459562.6568800.7878365.7696780.48龙净环保现金流量表截止日期2008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金379590.42328462.1386989.42304093.35376437.22收到的租金-收到的税费返还1155.92419.18949.53661.91329.15其中：增值税销项税额、退回增值税款-其中：除增值税外其他返还税费-收到其他与经营活动有关的现金19063.0412490.515556.568483.1413162.33经营活动现金流入小计399809.38341371.79393495.51313238.4389928.71购买商品、接受劳务支付的现金303391.95252139.47295577.25257186.76250263.4经营租赁所付现金-支付给职工以及为职工支付的现金15504.5118373.7824343.7826890.4731039.33支付的各项税费14503.9619338.2818477.5325355.8130961.5支付的增值税款-支付的所得税款-除增值税、所得税以外其他税费-支付其他与经营活动有关的现金35427.1130088.9138368.1724964.1132677.75经营活动现金流出小计368827.52319940.44376766.72334397.15344941.98经营活动产生的现金流量净额30981.8621431.3516728.79-21158.7544986.72二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金9706.7280.8000取得投资收益收到的现金513.55169.24253.49188.51272.07分得股利或利润收到的现金-取得债券利息收入收到的现金-处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额192.9130.4844.837.1317.4处置子公司及其他营业单位收到的现金净额-71.741.850收到其他与投资活动有关的现金-01277.55701.3投资活动现金流入小计10413.16480.52370.021504.995990.76购建固定资产、无形资产、其他长期资产支付的现金8648.111282.8810835.127139.1431422.44投资支付的现金1954.42501509.4028255.4取得子公司及其他营业单位支付的现金净额-000其中：购买子公司支付的现金-其中：权益性投资所付现金-其中：债权性投资所付现金-资产置换产生的现金流出净额-支付其他与投资活动有关的现金-17488.153037.390投资活动现金流出小计10602.5311332.8829832.6630176.5359677.84投资活动产生的现金流量净额-189.36-10852.36-29462.63-28671.53-53687.07三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金82.56174508971.380其中：吸收权益性投资所收到的现金-0-其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金82.5-其中：发行债券所收到的现金-0-50000取得借款收到的现金3610032922.5217920.9622073.0936000收到其他与筹资活动有关的现金-000筹资活动现金流入小计36182.594667.5217920.9631044.4786000偿还债务支付的现金61050395001422.5210429.7845648.73筹资费用所支付的现金-分配股利、利润或偿付利息支付的现金6532.168325.810767.0312537.9114540.26其中：分配股利或利润所付现金-再其中：子公司支付的少数股东的股利29.87398.810-其中：偿付利息所付现金-融资租赁所付现金-减少注册资本所付现金-其中：子公司依法减资支付给少数股东的现金-支付其他与筹资活动有关的现金476.0900750筹资活动现金流出小计67586.1647901.8912189.5522967.6960938.99筹资活动产生的现金流量净额-31403.6646765.645731.48076.7825061.01四、汇率变动对现金的影响汇率变动对现金的影响-3.918.22109.120-五、现金及等价物净增加额现金及现金等价物净增加额-615.0657362.84-6893.32-42198.9916310.56附注1.将净利润调节为经营活动的现金流量净利润18278.7426657.78-25352.8429684.86加：少数股东损益-加：合并价差的摊销-加：未确认的投资损失-加：资产减值准备1104.961451.39-2528.992481.85加：坏账准备或转销坏账-加：固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧1914.922153.42-2995.074359.08加：无形资产摊销491.19485.65-1115.941284.68加：长期待摊费用摊销22.2848.86-100.88245.53加：待摊费用减少（增加以“”号填列）-加：预提费用增加（减少以“”号填列）-加：处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“”号填列）50.4853.59-36.1647.43加：固定资产报废损失（收益以“”号填列）-00加：公允价值变动损失（收益以“”号填列）-45.43-110.73-23.01加：财务费用（收益以“”号填列）983.5249.2-393.463720.49加：投资损失（收益以“”号填列）-198.38-167.32-298.98-262.01加：递延所得税资产减少（增加以“”号填列）-143.174.78-27.94-180.54加：递延所得税负债增加（减少以“”号填列）-93.074.69加：存货的减少（增加以“”号填列）-59317.1814800.37-12190.06-47776.68加：经营性应收项目的减少（增加以“”号填列）-16771.13-12648.7-32425.76-25948.64加：经营性应付项目的增加（减少以“”号填列）84565.63-11703.1-12162.1374339.31加：增值税增加净额（减：减少）-其他-（附注）经营活动产生的现金流量净额30981.8621431.35-21158.7544986.722.不涉及现金收支的投资和筹资活动以固定资产偿还债务-以投资偿还债务-以固定资产进行投资-以存货偿还债务-债务转为资本-00一年内到期的可转换公司债券-00融资租入固定资产-00接受损赠的非现金资产-3.现金及现金等价物净增加情况现金期末余额31463.7788826.61-0-减：现金期初余额32078.8231463.77-0-加：现金等价物期末余额-81933.2839734.356044.86减：现金等价物期初余额-88826.6181933.2839734.3（附注）现金及现金等价物净增加额-615.0657362.84-下面我们分别对公司的利润与成本结构、杜邦体系、投资和成长能力进行分析。 第三部分 财务报表分析一、资产负债表综合分析一、 比较和百分比资产负债表龙净环保比较和百分比资产负债表（单位：万元）截止日期2008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31流动资产金额百分比金额百分比金额百分比金额百分比金额百分比货币资金43028.9810.31%104451.3621.38%97096.0817.00%56129.779.39%71621.239.62%交易性金融资产-119.020.02%8.290.001%31.290.004%应收票据3209.870.77%18921.453.87%31878.845.58%39058.836.53%33730.344.53%应收账款52291.3212.53%56027.511.47%77467.7813.56%84282.3414.10%113433.1615.24%预付款项57047.4213.67%44750.619.16%35692.596.25%50651.238.47%46580.086.26%应收利息-00.00%00.00%00.00%应收股利-00.00%00.00%00.00%其他应收款10361.112.48%11687.342.39%14103.762.47%14509.032.43%16835.572.26%应收关联公司款-存货201449.2848.29%186182.5138.11%221981.2438.87%234080.0239.16%281980.137.87%消耗性生物资产-待摊费用-期货保证金-一年内到期的非流动资产-00.00%00.00%00.00%其他流动资产-00.00%00.00%1630.880.22%流动资产合计367387.9888.07%422020.7786.37%478339.3183.75%478719.5180.09%565842.6676.00%非流动资产可供出售金融资产4985.951.20%13766.012.82%9855.781.73%9235.341.55%43017.015.78%持有至到期投资-00.00%00.00%00.00%长期应收款-17488.153.06%20525.543.43%14824.251.99%长期股权投资4400.951.05%-2000.04%2000.03%189.940.03%投资性房地产1402.20.34%3528.530.72%6417.441.12%6445.721.08%6278.350.84%固定资产22748.815.45%30641.416.27%31584.815.53%46561.317.79%71308.949.58%在建工程7727.161.85%5054.061.03%7365.421.29%14285.12.39%11444.381.54%工程物资-00.00%00.00%00.00%固定资产清理-00.00%00.00%00.00%生产性生物资产-00.00%00.00%00.00%油气资产-00.00%00.00%00.00%无形资产7270.851.74%12155.52.49%17561.083.07%19067.393.19%288173.87%开发支出-00.00%9.010.002%9.010.001%商誉-00.00%00.00%00.00%长期待摊费用9.780.00%197.580.04%360.710.06%581.710.10%520.470.07%应收融资租赁款-递延所得税资产1243.540.30%1238.760.25%1971.310.35%2096.670.35%2277.20.31%其他非流动资产-00.00%00.00%00.00%非流动资产合计49789.2611.93%66581.8513.63%92804.6916.25%119007.819.91%178686.5624.00%资产总计417177.25100%488602.62100%571144100%597727.3100%744529.22100%流动负债短期借款30000.72%1381.230.28%5871.11.03%14335.412.40%170002.28%交易性金融负债-45.430.01%00.00%00.00%00.00%应付票据-1629.430.33%507.990.09%00.00%4850.030.65%应付账款64398.8615.44%74822.8615.31%76403.3813.38%78169.4413.08%115725.3715.54%预收款项225259.5554.00%198400.640.61%251239.3243.99%237849.739.79%270662.8736.35%应付职工薪酬353.770.08%374.920.08%417.030.07%4206.390.70%4905.090.66%应交税费-2580.43-0.62%3539.580.72%7722.411.35%5549.550.93%824.830.11%应付利息4.920.00%1.150.00%35.450.01%85.170.01%1569.580.21%应付股利206.840.05%148.850.03%798.030.14%395.360.07%565.780.08%其他应付款1860.460.45%2339.680.48%4776.170.84%4082.590.68%3814.070.51%应付关联公司款-预提费用-递延收益-一年内到期的非流动负债-00.00%150002.51%27000.36%其他流动负债41150.99%1785.140.37%661.60.12%1142.840.19%444.240.06%国内票证结算-国际票证结算-流动负债合计296618.9671.10%284468.8658.22%348432.4661.01%360816.560.36%423061.8856.82%非流动负债长期借款5105.331.22%105.330.02%12105.332.12%105.330.02%105.330.01%应付债券-00.00%00.00%49325.756.63%长期应付款-00.00%00.00%00.00%预计负债-00.00%00.00%00.00%专项应付款-00.00%00.00%00.00%递延所得税负债610.10.15%1927.110.39%1156.160.20%1063.090.18%1926.730.26%其他非流动负债1072.560.26%458.320.09%399.940.07%2718.490.45%10256.871.38%非流动性负债合计6787.981.63%2490.750.51%13661.422.39%3886.910.65%61614.678.28%负债合计303406.9472.73%286959.6158.73%362093.8963.40%364703.461.02%484676.5665.10%所有者权益（或股东权益）实收资本167004.00%207904.25%207903.64%213813.58%213812.87%资本公积45516.0710.91%110554.822.63%106186.1118.59%118231.219.78%126108.1516.94%减：库存股-00.00%00.00%00.00%盈余公积5163.431.24%6041.971.24%9264.861.62%11048.371.85%11048.371.48%法定公益金-未分配利润42194.1410.11%59562.6512.19%68800.7912.05%78365.7613.11%96780.4713.00%现金股利-外币报表折算差额-0.940.00%-27.710.00%-34.880.00%归属于母公司所有者权益109573.6426.27%196949.4340.31%205040.8235.90%228998.638.31%255283.1234.29%少数股东权益4196.671.01%4693.580.96%4009.30.70%4025.350.67%4569.540.61%未确认的投资损失-累积未弥补子公司亏损-所有者权益（或股东权益）合计113770.327.27%201643.0141.27%209050.1236.60%233023.9338.98%259852.6634.90%负债和所有者（或股东权益）总计417177.25100%488602.62100%571144100%597727.3100%744529.22100%二、 财务状况变化分析（一） 资产变化情况分析1、 对资产变化的总评价从2008年12月31日到2012年12月31日，总资产持续增加，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大。从总资产构成来看，流动资产金额虽然逐年增加，但占总资产的比重却是逐年下降的；非流动资产的金额和占总资产的比重都是逐年增加。可以看出，龙净环保企业资产的流动性降低，风险增加。结合非流动资产绝对值增加和企业资产风险增加两方面分析可以发现，龙净环保在扩大规模的同时导致了更高的风险。2.对各类资产变化的初步评价（1）存货08年年末，龙净环保的存货比率高达48.29%，但在09年年末成功地将存货比率降低到38.11%，下降了约10个百分点。在10、11年，存货水平与09年差不多，但在12年年末又降低了1.29个百分点，整个趋势来看，龙净环保是比较注重存货管理的，存货水平还算稳定。（2）无形资产从08年到12年，龙净环保的无形资产处于上升趋势，我们知道无形资产一般包括专利权，非专利技术，著作权，特许权，土地使用权，商标权等，以及自然无形资产。该企业的无形资产并没有随摊销而逐年下降，相反却是上升了，说明龙净环保企业的软实力在增强，行业竞争力在增加。（二）负债变化情况分析1、对负债变化的总评价 从负债总额来看，08年年末到12年年末是呈上升态势的。表明企业财务风险增加了。从负债总额的构成来看，流动负债占资金来源比重总的来说是处于下降的，非流动性负债占资金来源比重是处于上升态势的，并且11年到12年这一年间上升显著。从理论上看，龙净环保流动负债比重的下降意味着企业的财务风险减少。2、 对各类负债变化初步总评价（1）预收款项 08年到12年，预收款项占资金来源比重是呈下降趋势的，这表明企业流动负债减少了，企业生产能力或商品供应能力加强了，产品供应不紧张了，企业生产经营持续正常。(三)所有者权益变化情况分析从所有者权益总额来看，08年到12年持续增长，且未发行新股，说明所有者权益总额的增长来自于经营方面的贡献，表明经营有成绩。从所有者权益占资金来源的比重看，08年到09年是有大幅提升的，这说明这一年来龙净环保的财务风险大大降低，其资金的使用和筹集相对科学。但从09年到12年却呈下降趋势，这表明09年到12年企业所有者权益增加数不仅不能满足资产增加的需要，也不能按原比例满足资产增加的需要。所有者权益占资金来源比重的下降，意味着龙净环保的财务风险有所增加。（四）财务状况变化的总括分析和评价根据前述分析，可以总括：第一，龙净环保的总资产持续增加，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大，经营能力增强；第二，龙净环保的整体财务风险相对稳定，企业运营波动不大；第三，龙净环保企业的软实力在增强，行业竞争力在增加；第四，企业生产能力或商品供应能力加强，产品供应不紧张，企业生产经营持续正常。总的来说，该企业的经营是有所成绩的。现金流量表综合分析一、 比较和百分比现金流量表二、现金流量变化分析（一）现金流入量变化分析从上表看出，经营活动产生的现金流入量占总现金流入量的比重在08年到12年间上下起伏，其中销售产品收到的现金波动对其影响较大，波动状