基于期权理论下的农产品销售策略.doc

浅谈基于期权理论下的农村经济发展众所都知，我国有三大期货市场：大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所。期货这个金融创新对我国金融体系的发展和完善发挥了重要作用，当然今天我并不是要讲期货，而是讲在期货基础上发展起来的另一种金融创新期权。说到期权，大家可能感觉有点陌生，但实际上期权在我国也早就存在，如可转换债券、权证等都是期权的应用。一、期权的概念那何谓期权呢？期权是在期货的基础上发展起来的一种金融创新工具，它是一种选择权，是按事先约定的价格在将来某日或某日之前买入或卖出某标的物的一种权利，为获得该权利而支付的代价称为期权费（也即权利金）。期权最基本的特征是：期权所有者有权利但没有义务履行契约条款。二、期权和期货的主要区别1、标的物不同。期货交易的标的物是标准的期货合约；而期权交易的标的物则是一种买卖的权利。期权的买方在买入权利后，便取得了选择权。在约定的期限内既可以行权买入或卖出标的资产，也可以放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方必须履约。2、投资者权利与义务的对称性不同。期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务。期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务；如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。3、履约保证不同。在期权交易中，买方最大的风险限于已经支付的权利金，故不需要支付履约保证金，而卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保。而在期货交易中，期货合约的买卖双方都要交纳一定比例的保证金。4、盈亏特点不同。期权交易是非线性盈亏状态，买方的收益随市场价格的波动而波动，其最大亏损只限于购买期权的权利金；卖方的亏损随着市场价格的波动而波动，最大收益（即买方的最大损失）是权利金；期货的交易是线性的盈亏状态，交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。5、套期保值作用与效果不同。期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）进行保值，由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能起到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失权利金，对其购买资金保了值。三、期权的分类期权按购买者权利可分为买方期权（Call Option）和卖方期权（Put Op tion），前者也称为看涨期权，后者也称为看跌期权；按品种划分为：外汇期权、利率期权、股票期权、股票指数期权和实物期权等。看涨期权给予期权持有人在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产的权利，但不负有必须买进的义务；看跌期权给予期权持有者在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产的权利，但不负有必须卖出的义务。四、期权定价模型主要有两种模型：一种是布莱克斯科尔斯Black-Scholes模型。1973年，美国芝加哥大学教授布莱克Black和斯科尔斯Scholes在美国政治经济学上发表了一篇名为期权定价与公司负债的论文他们推导出了基于无红利支付股票的任何衍生证券的价格必须满足的微分方程，并运用该方程进一步推导出了股票的看涨期权和看跌期权的价值即Black-Scholes模型；另一种是二叉树模型，这个模型更加复杂，在此就不多说了。下面我主要说说，期权对农村经济发展的影响。五、期权对农村经济发展的作用期权对于农业和农村建设的贡献作用，可以主要从以下2点来把握：1、期权有利于完善农业补贴政策。目前，我国已开展对农民进行直补的农业补贴政策。这与取消农业税一起，有效地降低了农民的负担。但每亩地四十多元的补贴对于提高农民收入还是不够的，况且化肥等成本也在提高。农民面对着市场价格风险，增产不增收的问题依然存在。1993年，美国政府利用为农民补贴权利金的市场手段开展实验。美国农业部鼓励农民进入芝加哥期货交易所的期权市场，买进玉米、小麦、大豆的看跌期权，政府代为支付权利金，以替代农业支持政策。这种市场化的补贴政策，减少了国家的财政支出，稳定了农业生产。更为重要的事，我们也可以利用这一形式，通过试点，鼓励和引导农民进入市场、了解市场，学会运用期权市场这种交易形式锁住农产品价格、分散风险，从而提高了农户在市场环境中的生存能力，促进了农业的发展。2、期权助推订单农业。期权市场在订单农业发展中的作用明显，企业通过与农民签订订单，然后自己在期权市场套期保值回避风险，使订单的履约有了保障，通俗说话就是利用期权对农产品进行套期保值。利用期权套期保值主要有以下三点好处：一是期权既可保值，也可增值。如果买进看跌期权，小麦、玉米等价格跌了，可以通过执行看跌期权锁定最低卖出价；小麦、玉米等价格上涨，期权的最大损失是固定的，可以在现货市场以更高价格卖出。因此，价格不利时，期权可以保值；价格有利时，也可增值。 二是有利于农民参与期权交易。对于农民来说，期货风险太大，但如果有了期权，农民就可以买进看跌期权，使价格下跌时有保障，价格上涨时更有利。期权的买方风险有限，方便农民参与。三是期权有利于订单履约。企业通过期权套期保值，买进看跌期权，可以锁定最低卖价，但不限制最高卖价。企业可以按照市场价扣除权利金、利润目标后与农民签订合同。如果价格下跌，企业没有风险；如果价格上涨，农民也可以得到实惠。这在实践中可以解决价格上涨时农民不履约，而要求企业以更高价格收购的情况。下面我举一个例子来说明期权在农产品套期保值中的作用。假设农户甲生产小麦的成本为2100元/吨，希望以2220元/吨卖出自己的小麦，来锁定100元/吨的利润。于是1月1日在交易所，农户甲向企业乙购买了6月9日执行价格为2220元/吨的小麦看跌期权，付出权利金20元/吨；企业乙卖出这种权利，收入20元/吨。到了6月9日：（1）假设小麦价格为2100元/吨，此时，农户甲就会选择执行看跌期权，以2220元/吨的价格卖给企业乙，乙必须接受，从而甲获得了100（=2220-2100-20）元/吨利润，而乙则损失100元/吨。（2）假设小麦价格为2160元/吨，此时农户甲也会选择执行看跌期权，以2220元/吨的价格卖给企业乙，乙必须接受，甲还是获得100（2220-2100-20）元/吨利润，乙损失100元/吨。（3）假设小麦价格涨到了2221元/吨，此时，农户甲就会选择不执行看跌期权而让期权过期，从而在现货市场获得111（=2221-2100-20）元/吨的利润，乙获得20元/吨的