立信第四章筹资方式PPT课件.ppt

第四章长期筹资方式 第一节长期筹资概述第二节权益资金筹集第三节负债资金筹集第四节混合性筹资 学习目标 掌握长期借款 债券 优先股和普通股筹资的条件 方法及相关问题 熟悉租赁筹资的种类 租金的构成和租赁筹资决策 了解项目筹资的资本来源 资本结构 筹资风险和项目筹资的特点 一 企业筹资的概念与动机 企业筹资是指企业根据某种需要 通过一定的筹资渠道 运用筹资方式 经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动 筹资是企业进行生产经营活动的前提 第一节长期筹资概述 扩张性筹资 扩大规模或增加对外的控股性投资 调整性筹资 调整资本结构 混合性筹资 既为扩张又为调整资本结构 二 筹资来源与分类 指资金的来源 有以下几种 财政资金银行信贷资金非银行金融资金其它法人资金民间资金港澳台资金企业内部资金 按所筹资本的期限不同分类 长期资本与短期资本按所筹资本的属性不同分类 股权资本与债权资本按筹资的来源不同分类 内部筹资与外部筹资按筹资的方式不同分类 直接筹资与间接筹资 三 筹资的原则规模适当原则筹资及时原则方式经济原则来源合法原则 四 筹资数量的预测 一 定性预测法集合意见法德尔菲法 资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略 采用一定的方法 对公司未来一定时期的资本需要量进行推测和估算 1定义 销售 收入 百分比法是根据资产负债表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测资本需要量的一种方法 二 销售收入百分比法 2基本假设 在一定的销售量范围内 资产负债表中项目有的随销售收入的变化而变化 称为敏感项目 包括敏感资产和敏感负债 假设它们与销售收入之比固定 有的不因销售收入变化而变化 为非敏感项目 包括所有者权益和非敏感资产和负债 假设它们与销售收入无关 3基本思路 企业因为扩大业务需要筹资 若预测期销售收入增加 会使敏感资产和敏感负债以其相同的增长率增长 如某企业基期的销售收入是400万元 企业的敏感资产120万元 占销售收入30 敏感负债80万元 占销售收入20 预计下一年的销售收入增加10 则预测期 资产 负债 所有者权益 资产增加12万元 负债增加8万元 120 10 或400 10 30 80 10 或400 10 20 外部筹资额 因销售增加而增加的敏感资产 因销售增加而增加的敏感负债 新增留存收益额 见预测期资产负债表 见预测期利润表 4编表法预测资本需要量 1 编制预计利润表 确定留存收益的增加数 收集基年实际利润表资料 B 取得预测年度销售收入 计算预测年度各项目预计数 c 预测计划年度留存收益的增加数 留存收益的增加额 预测年度净收益 预测年度分配的股利 编表法预测资本需要量的基本步骤 2 编制预计资产负债表 预计敏感资产和敏感负债数 A 收集基年资产负债表资料 确定确定敏感项目和非敏感项目 B 计算敏感资产和敏感负债占销售收入的百分比 C 计算预测年度各敏感资产和敏感负债预计数 例3 1 甲公司2009年的利润表如表3 1 公司预计明年可筹到资本150万元 该公司想知道这些资本能否满足预计销售增长的需要 表3 1公司2009年利润表金额单位 万元 说明 预计2010年公司销售收入4400万元 增长10 销售成本与销售收入之比保持75 管理费用 不包括折旧 作为一种间接费用 在正常情况下保持不变 利息费用由借款数额与利率决定 且长期借款不变 所得税税率保持不变 公司股利政策保持不变 即股利支付率为66 67 请编制公司2010年预计利润表 表3 22010年预计利润表金额单位 万元 假设 1 公司没有剩余生产能力 资产类项目增长率与销售收入增长率相同 2 公司应付账款增长率与销售收入增长率相同 长期借款暂时保持不变 3 公司下年度即不发行新股也不回购股票 即股本总额保持不变 4 凡非敏感项目用 N A 表示 编制预计资产负债表 表3 3公司2009年资产负债表单位 万元 表3 3预计资产负债表 2009年 2010年 单位 万元 5用公式法确定外部资本需求量 该例 第二节权益资金筹资 一 吸收直接投资二 发行股票 一 吸收直接投资 一 吸收直接投资的含义与主体资本金是企业的注册资金 在股份制企业称为股本 在非股份制企业称为投入资本 实收资本 1含义 吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家 其它企业 个人和外商等直接投入的资本的一种投资方式 2吸收直接投资主体 非股份制企业 除股份制企业 股份有限公司和有限责任公司 外 独资企业 合伙企业都属于非股份制企业 二 吸收直接投资的种类1 按照投资主体分类 有国家资金 法人资金 个人资金 外商资金 2 按照投资者出资方式分类 货币资金出资 30 以上 非货币资金出资 实物形式和无形资产 三 吸收直接投资的条件和要求 四 吸收直接投资的程序 五 以非现金投资的估价1 流动资产的估价 材料 燃料 产成品 用现行市价法在产品 自制半成品 用约当量法应收账款 要合理估计坏账损失应收票据 用贴现价值计价2 固定资产和无形资产的估价 一般机器设备 采用重置成本房屋等建筑屋 现时市场上有交易参照物的采用市价法重要 有独立生产能力的资产 可采用收益现值法 六 吸收直接投资的优缺点1 优点 1 属于股权资本2 还可能筹集先进技术 设备 能尽快形成生产力 2 缺点 1 筹资成本较高2 容易分散控股权3 不便于产权交易 二 发行普通股 普通股股东是公司的最终所有者 对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权 是公司风险的主要承担者 注 我国规定 股票必须标明面值 且股票发行价格不得低于其面值 一 普通股的有关概念 股票面值有面值股票 票面标明每股金额 无面值股票 票面不标明每股金额 授权股 发行股授权股是公司章程规定的可发行最大限额股票发行股实际发行的股票 注 我国规定 公司一般不能库藏股 库藏股公司重新购回发行在外的普通股 并由公司保存 直至取消或重新出售 账面价值即公司资产净值 市场价值股票在当前市场上的交易价格 清算价值公司解散清算时每股所代表的实际价值 每股账面价值 普通股账面价值总额 公司普通股股数 二 普通股的特征 期限上的永久性 管理的优先性 责任上的有限性 收益上的剩余性 股票的的发行条件 发行程序和推销方式在经济法中介绍 三 股票的发行方法 1有偿增资 出资人用现金或实物购买股票公募发行 向社会公众公开发行股票的方法股东优先认购 原有股东按原来的持股比例优先购买新股的方法第三者分摊 向与公司有特定关系的第三者如银行或其它公司2无偿配股 不需要支付现金或实物就能获得公司股票无偿交付 公司用资本公积转增资本股票派息 又叫股票股利 公司以实现的利润向股东分派新股来代替支付现金股利股票分割 将面值大的股票分割成多股面值小的股票3有偿无偿并行增资 公司发行新股 股东只付部分资金 伯克希尔公司 股票发行价格是指公司发行股票时所采用的价格 也是投资者认购股票时所必须支付的价格 发行价格 每股净收益 发行市盈率 1 市盈率法 根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法 四 股票发行价格 以同类公司值参照 2 询价法 议定发行价格主要考虑的因素 二级市场股票价格的高低 通常用平均市盈率等指标来衡量 市场利率水平 发行公司的未来发展前景 发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等 询价方式 A 固定价格方式 发行人和主承销商商定价格 B 市场询价方式 确定新股询价范围 路演询价 确定价格 如2007年中石油A股发行价 3 竞价法 有网下和网上两种形式 由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格 我国公司法规定 同次发行的股票 每股的发行条件和价格应相同 不能折价发行股票 五 股票私募发行 风险资金的筹集 少数投资者 风险投资公司 风险企业 风险投资退出 以获收益 途径 1 公司的股票上市 2 股份转让 3 公司清理 风险投资风险很大 成功率低 六 普通股筹资优缺点 缺点 资本成本较高 容易分散控制权 增发新股有时会导致股票价格下跌 优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 第三节负债资金的筹资 一 银行 长期 借款筹资二 发行债券筹资三 租赁筹资 一 长期借款筹资 一 长期借款的概念和种类 1概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的 期限在一年以上的借款 购建固定资产等长期资产和满足长期流动资本占用的需要 2用途 3种类 1 借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 2 借款有无担保 信用借款 抵押借款 3 提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 国家开发银行 进出口银行 农发行政策性银行是按照国家的产业政策或政府的相关决策进行投融资活动的金融机构 贷款利率较低 期限较长 有特定的服务对象 商业银行贷款 最主要的借款 其它金融机构贷款 利率高 贷款条件更严格 二 银行借款信用条件 银行贷款往往附加一些信用条件如 1授信 信用 额度 借款公司与银行之间正式或非正式协议 规定的公司向银行借款的最高限额 例4 1 在正式协议下 约定某公司的信用额度为100万元 该公司已借用80万元尚未偿还 则该公司仍可申请借20万元 2020 2 9 43 2 周转信贷 授信 协议 银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议 公司享用周转信用协议 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 在协议的有效期内 只要公司的借款总额未超过最高限额 银行必须满足公司任何时候提出的借款要求 例4 2 如果周转信用额度为100万元 借款公司年度内使用了60万元 余额为40万元 假设承诺费率为0 5 承诺费 1000000 600000 0 5 2000 元 假设借款年利率是5 求实际借款年利率 3 补偿性余额 银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比 10 20 计算的最低存款余额 银行 补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司 补偿性余额则提高了借款的实际利率 例4 3 某公司按8 向银行借款100000元 银行要求维持贷款限额15 的补偿性余额 要求 计算该项借款的实际利率 1 提出申请取得长期借款的条件 1 独立核算 自负盈亏 有法人资格 2 经营方向和业务范围符合国家产业政策 借款用途属于银行贷款办法规定的范围 3 借款企业具有一定的物资和财产保证 担保单位具有相应的经济实力 4 具有偿还贷款的能力 5 财务管理和经济核算制度健全 资金使用效益和企业经济效益良好 6 在银行设有账户 办理结算 2 银行审批 主要考虑企业的财务状况 盈利的稳定性 信用状况 项目的可行性等 三 长期借款的程序 4 取得借款 一般是分批将款项转入企业存款结算户 3 签订借款合同 明确借款种类 用途 数额 利率 期限和一些限制条件 5 借款偿还方式 1 到期一次偿还本息 2 定期付息 到期一次偿还本金 3 等额本金法 4 等额本息法 例4 4假设某公司从银行借入100万元5年期 借款年利率为8 若采用等额本金法 计算各年还款额 每期偿还当期利息和20 的本金 第一年偿还100 8 100 20 28万元第二年偿还 100 20 8 100 20 26 4万元第三年偿还 80 20 8 100 20 24 8万元第四年偿还 60 20 8 100 20 23 2万元第五年偿还 40 20 8 100 20 21 6万元 若采用等额本息法 年还款额是本金 其计算 四 长期借款筹资评价 缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 有的是与股权资本比较 有的是与其它负债资本比较 二 发行债券筹资 债券是筹资者为筹集资本而发行的 约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券 一 债券的种类1 是否记名记名债券 债券票面和发行单位载有持有人姓名 转让要记名 不记名债券2 有无抵押担保抵押债券 担保债券信用债券 无担保债券 只有信誉高的公司才能发行 3 是否可转换可转换债券 发行时约定可在某一时间以一定价格或比例转换成普通股票 不可转换债券4 利率是否固定固定利率债券浮动利率债券5债券是否上市上市债券非上市债券 一 债券的发行价格是发行公司 或其承销机构 发行债券时所使用的价格 即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 一般以债券价值发行 1 债券发行价格 价值 的确定 计算公式 2 债券价值影响因素有 债券的面值 债券息票率 市场利率 债券期限3 公司债券的发行价格通常有三种情况 等价 发行价格 票面价格 溢价 发行价格 票面价格 折价 发行价格 票面价格 二 债券发行价格 三 债券评级 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定 通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价 1债券评级的作用 1 有利于投资者进行投资决策 2 有利于发行公司降低筹资成本 2债券评级标准 根据中国人民银行的有关规定 凡是向社会公开发行的公司债券 需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定 如联合资信评估有限公司 大公国际资信评估有限公司 表6 2资信评级的符号及其含义 我国一般只有信用级别在A以上的才能发行债券如2009年3月发行的债券 北京国有资本经营管理中心2009年度第一期中期票据AAA上海久事公司2009年度第一期中期票据AAA中国第一汽车集团公司2009年度第一期中期票据AAA中国南方航空集团公司2009年度第二期中期票据AA 2009 3 9中国节能投资公司2009年度第一期短期融资券A 质劣A级 3 债券评级内容 4 债券评级方法 四 债券的偿还收回与转换 1 债券偿还1 分批偿还债务将全部债券的到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还 偿债基金的提取数额 2 如建立偿债基金 以偿还债务本息 1 前提条件 公司债券的契约中规定了赎回条款 2 赎回条款的种类 随时赎回条款 推迟赎回条款 2 债券赎回 3 优点 具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性 3 转换成普通股 如果公司发行的是可转换债券 可通过转换成普通股来收回债券 五 债券筹资评价 缺点 限制条件较多 筹资额有限 财务风险较高 优点 债券成本较低 保障股东控制权 具有一定的灵活性 租赁筹资 一 租赁的概念及种类 1概念租赁是出租人以收取租金为条件 在契约或合同规定的期限内 将资产租让给承租人使用的一种经济行为 2 种类按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移 1 经营性租赁 1 含义又称服务租赁 是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产 如设备等 经营租赁中 与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移 2 特点 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命 资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款 2 融资租赁 1 含义又称资本租赁 与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移 2 特点 与经营性租赁相比较 融资租赁的期限一般较长 大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由承租方承担 租赁资产的管理也由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约 直接租赁是指由出租人在资本市场上筹集资本 并向设备制造商支付货款后取得资产 然后直接出租给承租人的一种租赁方式 3 融资租赁的主要形式 售后回租资产的所有者在出售某项资产后 立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产 特点 售后回租的使用者 承租人和设备供应商都是企业 出租人和设备买方是租赁公司 保险公司 金融机构或商业银行等 对企业好处 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 杠杆租赁在租赁交易中 资产购置成本所需资本的一部分 10 20 由出租人承担 其余大部分资本由贷款人向出租人提供 以租赁资产作抵押的租赁方式 特点 由出租人 承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看 杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担 贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁 二 租金的确定 1经营租赁 不考虑货币时间价值 例4 5 甲公司自乙公司租入数控机床一台 机器设备价值50万元 双方签订的租赁协议约定租赁期一年 租赁费用为设备价值的15 租金按季支付 要求 计算租金总额和每期支付的租金 租金总额 50 15 7 5 万元 每期支付的租金 7 5 4 1 875 万元 2 融资租赁 1 确定租金考虑的因素 1 租赁资产的购置成本 2 租赁资产的预计残值 3 租赁手续费 4 贷款利息 5 租赁期限 6 租赁费用的支付方式 融资租赁时间长 租金计算要考虑货币时间价值 通常采用等额本金法 租金于每年年末等额支付 如果租金于每年年初等额支付 例4 6 某公司从租赁公司租入一台设备 设备买价及运杂费580万元 预计设备残值2万元 租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元 借款年利息率6 每年支付利息一次 租赁手续费为设备购置成本的10 折现率为8 租赁期限为8年 租金于每年年末等额支付 要求 计算每年年末需支付的租金 三 租赁筹资的优缺点 缺点 筹资成本高 利率和税率变动风险 当事人违约风险大 优点 筹资速度比较快 融资与融物统一 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 第三节混合性筹资 一 发行优先股筹资二 发行可转换债券筹资三 发行认股权证筹资 一 发行优先股筹资1 优先股特征 1 作为一种股权资本 较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权2 优先股股息率是固定的 这一点与债券相同 但公司对这种股息的支付却带有随意性 并非必须支付 优先股股息在税后支付 即股息支付不能获得税收利益 2 优先股种类 2 缺点 筹资成本较高 可能影响普通股的利益 1 优点 是公司的永久性资本 股息的支付既固定又有一定的灵活性 可以提高企业的举债能力 3 优先股筹资评价 二 发行可转换证券筹资 一 可转换证券的种类 有可转换债券和可转换优先股 二 可转换债券的特征 转换前是债权性融资 转换后是股权性融资 三 可转换债券发行的资格 满足资产规模和盈利水平的上市公司及重点国有企业债券的转换 1 转换期限 我国规定3年到5年 2 转换价格 发行前一个月的股票价格 可上浮一定辐度 3 转换比率 可转换债券的票面值 转换价格 08江铜债 是江西铜业股