第七章证券投资管理PPT课件.ppt

财务管理学 主讲 王珍珍 1 可编辑 第七章证券投资管理 第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节期权投资 2 可编辑 第一节证券投资概述 一 证券投资的种类 一 按投资时间长短短期投资 是指能够随时变现 持有时间不超过一年的有价证券及不超过一年的其他投资 投资风险较小变现能力较强收益率低长期投资 是指不准备随时变现 持有时间超过一年的有价证券及超过一年的其他投资 投资风险大变现能力差收益率高 3 可编辑 二 按照投资方式直接投资 是指投资者可以在一系列不同证券中选择直接购买其中的任何一种或几种 并通过投资组合等方式直接对自己的投资进行管理 间接投资 是指投资者投资于金融中介 如基金产品 的投资 投资者通过购买中介机构的产品间接的持有不同的投资组合 但需要向中介机构缴纳相应的手续费和管理费 4 可编辑 三 按照投资的风险程度确定性投资 是指在对未来影响投资决策的各种因素的影响方向及程度都明确掌握的情况下进行的投资 如购买债券 银行存款等 风险性投资 是指在对未来影响投资决策的各种因素的影响方向或影响程度不能明确掌握的情况下进行的投资 如购买股票和其他衍生金融产品等 5 可编辑 二 证券投资的目的 一 资金保值与增值 二 企业扩张与控制通过对内投资扩张企业的经营规模通过证券投资扩张企业的经营规模 三 转移与分散风险 6 可编辑 三 证券投资的影响因素 一 企业内部因素企业财务状况企业经营目标投资对象的收益与风险 二 企业外部因素经济环境货币和财政政策政治因素文化因素 7 可编辑 第二节债券投资 一 债券投资的特点债券投资 企业通过证券市场购买各种债券 如国库券 金融债券 公司债券及短期融资券等 进行的投资 债券投资属于债权性投资债券投资的风险小债券投资的收益稳定债券价格的波动性较小市场流动性好 8 可编辑 二 债券价格的确定投资者进行债券投资 是为了在未来获得增值收入 即未来期间的利息收入及转让价差 债券的价值就是按投资者要求的必要报酬率对未来的利息收入及转让价差以及到期收回本金的折现值 债券价值主要由两个因素决定 债券的预期总收入 即利息收入 转让价差与本金之和 投资者要求的必要投资收益率 9 可编辑 一 债券价格确定的基本公式估价方式 在复利方式下 通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回面值的现值来确定债券价格 其一般计算公式为 式中 P 债券价格i 债券票面利息率F 债券面值I 每年利息K 市场利率或投资人要求的必要收益率n 付息总期数 10 可编辑 二 期末一次还本付息且不计复利时债券价格确定的公式 三 折现发行时债券价格确定的公式有些债券以折现方式发行 无票面利率 到期按面值偿还 11 可编辑 例7 1 某债券面值为1000元 票面利率为8 期限为6年 某企业要对这种债券进行投资 当前的市场利率为10 问债券价格为多少时才能进行投资 例7 2 某企业拟购买一种利随本清的企业债券 该债券面值为800元 期限为6年 票面利率为8 不计复利 当前市场利率为10 该债券发行价格为多少时 企业才能购买 例7 3 某债券面值为1000 期限为6年 以折现方式发行 期内不计利息 到期按面值偿还 当时市场利率为6 其价格为多少时 企业才能购买 12 可编辑 三 债券投资收益债券投资收益包括两个部分转让价差利息收入债券投资收益率是衡量债券投资收益高低 衡量债券投资是否可行的的重要指标 是指一定时期内债券投资收益与投资额的比率 13 可编辑 一 附息债券投资收益率的计算1 单利计息的附息债券投资收益率附息债券是指在债券券面上附有各种息票的债券附息债券一般采用单利计息方法 每期利息额都是相等的 在用单利计息方法计算债券投资收益率时 如果不考虑债券利息的再投资收益 则债券投资收益率的计算公式为 式中 R 债券的年投资收益率Sn 债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款S0 债券投资时购买债券的金额P 债券年利息额n 债券的持有期限 以年为单位 14 可编辑 2 复利计息的附息债券投资收益率当投资决策采用复利计息 并且考虑债券的利息收入和转让价差及再投资收益时 债券投资收益率的计算公式为 式中 年金终值系数 债券利息的年金终值I 债券利息的再投资收益率 一般可用市场利率 15 可编辑 例7 4 某企业于2007年10月1日购入面额为500元的附息债券50张 票面利率为年利率6 以发行价格每张510元买入 到期日为2009年10月1日 要求以单利计息的方法计算该债券到期时的投资收益率 例7 5 某企业于2000年10日1日购入面额为1000元的附息债券100张 票面利率为年利率10 以发行价格每张1020元买入 到期日为2004年10月1日 如果市场利率为年利率9 要求用复利计息方法计算该债券的投资收益率 16 可编辑 二 贴现债券投资收益率1 单利计息的贴现债券投资收益率贴现债券在债券持有期间无利息 只有在债券到期时或转让债券时能取得价差收益 在按单利计息时 贴现债券投资收益率的计算公式为 17 可编辑 2 复利计息的贴现债券投资收益率在投资决策中 也可以按复利计息方法计算贴现债券投资收益率 尤其对于期限较长的贴现债券 一般都应采用这种方法 其计算公式为 18 可编辑 例7 6 某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000元 期限为2年的贴现债券 其发行价格为860元 要求按单利计息方法计算该债券的投资收益率 例7 7 如上例 若按复利计息方法 则其投资收益率是多少 19 可编辑 四 债券投资的风险 一 违约风险 二 利率风险 三 流动性风险 四 通货膨胀风险 五 汇率风险五 债券投资决策基本分析技术分析 20 可编辑 第三节股票投资 一 股票投资的特点股票投资是权益性投资股票投资的风险大股票投资的收益高股票投资的收益不稳定股票价格的波动性大 21 可编辑 二 股票价格的确定 一 长期持有股票 股利稳定不变的股票对于长期持有某种股票的股东来说 它从发行公司取得的现金流量 就是无休止的股利 因此 股票的价格就是永续股利年金的现值之和 股票价格的估价模型可表述为 式中 V 股票现在价格 d 每年固定股利 K 投资人要求的收益率 22 2020 2 9 23 可编辑 二 长期持有股票 股利固定增长的股票这种股票的估价就比较困难 只能计算近似数假设某公司最近一年支付的股利为d0 预期股利增长率为g 则 将上述公式进行转换 可计算出预期收益率为 式中 d1为第1年的股利 24 可编辑 三 短期持有股票 未来准备出售的股票估价模型股票价格的计算公式为 式中 v 股票现在价格Vn 未来出售时预计的股票价K 投资人要求的必要收益率dt 第t期的预期股利n 预计持有股票的期数 25 可编辑 例7 8 某企业购入一种股票准备长期持有 预计每年股利4元 预期收益率为10 则该种股票的价格为多少 例7 9 A公司准备投资购买H股份有限公司的股票 该股票上年每股股利为4 8元 预计以后每年以5 的增长率增长 A公司经分析后 认为必须得到10 的报酬率才能购买H股份有限公司的股票 则该种股票的价格应是多少 例7 11 某公司拟购买Z公司发行的股票 预计4年后出售可得收入2500元 该批股票在4年终每年可得股利收入150元 该股票预期收益率为16 则其价格是多少 26 可编辑 三 股票投资的收益 一 不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率计算股票投资收益必须将股价与收益结合起来进行衡量 如不考虑时间价值因素 长期股票投资收益率可以采用下面公式计算 式中 R 股票投资收益率P 股票购买价格A 每年收到的股利S1 股价上涨的收益S2 新股认购收益S3 公司无偿增资收益 27 可编辑 例7 12 某公司于2000年年初以每股1 5元的价格购入10000股面值1元的B公司股票 该股票每年每股分派股利0 25元 由于B公司经营效益好 该公司股票价格每年上涨8 则截至2003年底 该批股票的投资收益率是多少 28 可编辑 二 考虑时间价值因素的长期股票投资收益率如果考虑时间价值因素 长期股票投资收益率应为该股票投资净现值为零时的折现率 即内部收益率 在各年股利不等的情况下 其基本计算公式为 V 股票的购买价格F 股票的出售价格Dj 笫j年股利n 投资期限i 股票投资收益率 29 可编辑 例7 13 中盛公司于2001年2月1日以每股3 2元的价格购入H公司股票500万股 2002年 2003年 2004年分别收到分派的现金股利每股0 25元 0 32元 0 45元 并于2004年4月2日以每股3 5元的价格售出 要求计算该项投资的收益率 30 可编辑 三 短期股票投资收益率短期股票投资一般持有期间比较短 因而其收益率的计算通常不考虑时间价值因素 其基本计算公式为 R 股票投资收益率S1 股票出售价格S0 股票购买价格P 股票股利 31 可编辑 例7 14 某公司于2003年10月1日以每股85元的价格购买A公司股票共计85000元 2004年2月该公司每股获现金股利5 4元 2004年3月5日 该公司以每股98元的价格将A公司股票全部售出 则该批股票的投资收益率是多少 32 可编辑 四 证券投资组合 一 证券投资组合的风险非系统性风险 可以降低 系统性风险 不可消除 不可分散风险的程度 通常用 系数来计量 二 证券投资组合的风险收益证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的 超过时间价值的那部分额外收益 Rp p Km RF 式中 Rp 证券组合的风险收益率 p 证券组合的 系数 Km 所有股票的平均收益率 简称市场收益率 RF 无风险收益率 33 可编辑 三 风险和收益率的关系有许多模型论述风险和收益率的关系 其中一个最重要的模型为资本资产定价模型 CAPM 这一模型为 Ki RF i Km RF 式中 Ki 第i种股票或第i种证券组合的必要收益率 Rf 无风险收益率 i 第i种或第i种证券组合的 系数 Km 所有股票或所有证券的平均收益率 34 可编辑 例7 15 某公司购买甲 乙 丙三种股票进行投资组合 他们的 系数分别为1 5 1 2和0 5 三种股票在投资组合中的比重分别是40 30 和30 股票的市场收益率为15 无风险收益率为8 要求 计算该投资组合的风险收益率和投资收益率 35 可编辑 四 证券投资组合的策略保守型的投资组合策略冒险的投资组合策略适中的投资组合策略 五 证券投资组合的具体方法投资组合的三分法按风险等级和报酬高低进行投资组合选择不同的行业 区域和市场的证券作为投资组合选择不同期限的投资进行组合 36 可编辑 第四节期权投资 一 期权投资的特点期权 又称为选择权 是指一种能在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利 期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买 卖或不卖的权利 可以实施该权利 也可以放弃该权利 而期权的出售者则只负有期权合约规定的义务 期权投资属于金融衍生产品投资 它的收益依赖于其他证券的价值期权投资的风险取决于投资者的风险偏好期权投资交易双方的收益和风险不对称期权市场具有较好的流动性 37 可编辑 二 期权的基本交易特征 一 期权的要素合约到期日 是指期权合约的最后有效日 此后 此期权合约便不复存在 执行价格 是指期权合约规定的 期权购买者在执行期权时所实际执行的价格 即期权购买者向期权出售者买进或卖出一定数量某种资产时的价格 期权费 是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用 无论期权购买者是否执行期权 期权费均不退还 38 可编辑 二 期权的分类按照合约权利的不同分为看涨期权和看跌期权看涨期权是指在合约规定的到期日或到期日之前 期权持有者按规定的价格和数量购进标的资产的权利看跌期权是指期权持有者在合约规定的到期日或到期日之前按规定的价格和数量出售标的资产的权利 按照期权交割时间不同分为美式期权 欧式期权和百慕大式期权美式期权允许期权持有者在到期日或到期日前执行购买或出售标的资产的权利欧式期权只允许在到期日执行期权百慕大式期权是指可以在到期日所规定的一系列时间行使的期权 39 可编辑 按照交易形式不同分为场外交易合约和场内交易合约场外交易合约是指期权合约的条款可以根据交易者的需要来定制场内交易合约是指期权合约经过标准化的设计按照标的资产的不同分为利率期权 外汇期权和股指期权利率期权是一项关于利率变化的权利外汇期权是以某种外币汇率作为标的资产的期权股指期权是指以某种股票市场指数为标的资产的期权 40 可编辑 三 期权的基本交易特征看涨期权一个到期日为2月1日 执行价格为50元的A公司的看涨期权 这份期权赋予持有者在2月1日或该日之前以每股50元的价格购买A公司100股股票 期权费为5元 如果到期日股票价格低于50元 持有者不会执行该项期权 因为他可以从股市当中以低于50元的价格购得股票 如果到期日股票价格涨到每股55元 期权持有者会选择在到期日交割期权 因为按照合约他可以以50元的价格购买到55元的股票 从