第九章固定收益证券PPT课件.ppt

第九章固定收益证券 1 一 固定收益证券的概念及类型 1 概念 固定收益证券是指投资者在未来的确定时期会获得确定的现金流的有价证券 2 固定收益证券的类型 1 债券 2 优先股 3 商业票据 4 银行承兑汇票 5 回购协议 6 大额可转让存单 7 抵押贷款担保证券 2 二 债券概述 一 债券的概念债券是指各经济主体为了筹集资金而向特定或非特定投资者发行的约定在一定时期内还本付息的一种债权债务凭证 二 债券与普通股的比较 自学 1 债券与股票的相同点 1 都是有价证券 是一种虚拟资本 本身无价值 2 是一种筹资和投资的工具 3 能带来一定的收益并要承担一定的风险 3 2 债券与股票的区别 1 所体现的经济关系不同 2 发行者不同 3 期限不同 4 收益不同 5 价格波动规律不同 6 计税方式不同 7 在求偿等级上 股东排在债权人之后 4 三 债券的收益与风险 1 债券的收益 1 利息收入 取决于 票面利率的高低 单利或是复利 到期一次还本付息或是分期付息 固定利率或浮动利率等 2 特殊权益收益 具有转换选择权 可参加公司的利润分配 利息再投资等 3 偿还差益 提前赎回时 买卖价格之差 发行价与卖出价之差 5 2 债券的收益率 1 当期收益率 当期收益率是指年息票利息与市场价格的比率 2 到期收益率 到期收益率就是使债券的剩余现金流的现值等于债券当前市场价格的贴现率 当利息为周期性支付时 6 例1 假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为1000元 票面利率为10 的每年付息一次的6年期的债券 付息日期为每年的12月31日 某投资者于2002年1月1日购入该债券 假设投资者所支付的价格为950元 那么他所获得的投资收益率是多少 首先假设它的投资收益率为12 则 假设它的投资收益率为11 则 它的实际收益率为r 则 7 例2 假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为1000元 票面利率为10 的每季度付息一次的5年期的债券 付息日期为每年的4月1日 7月1日 10月1日和12月31日 某投资者于2003年1月1日购入该债券 假设投资者所支付的价格为950元 那么他所获得的投资收益率是多少 首先假设它的周期性的投资收益率为3 则 假设它的周期性的投资收益率为4 则 8 设它的周期性的实际收益率为r 则 它的实际年投资收益率为 3 持有期收益率 持有期收益率是指在一定时期内持有某种债券所获得的收益率 它假定投资者在期初买入 在期末卖出债券 9 2 债券的风险 1 利率风险 2 通货膨胀风险 3 违约风险 4 流动性风险 5 提前赎回风险 6 汇率风险 10 二 债券的要素 一 债券的基本要素 1 票面价值 债券发行时所设定的票面金额 也是发行人将来偿付给投资人的金额 2 债券的价格 有平价 溢价和折价三种 其影响因素包括 1 必要收益率 债券价格与必要收益率的变化成反向关系 即必要收益率上升 则债券价格下跌 反之 则上升 因此 当通货膨胀率上升 或债券的风险加大时 债券的价格会下跌 反之 则上升 11 例3 两个面值都为1000元 票面利率为10 的5年期和10年期的债券 在市场利率为10 的情况下 其售价都是1000元 当市场利率降为8 时 其售价分别上升到1079 87元和1134 21元 分别上涨了7 99 和13 42 当市场利率为12 时 其售价分别下降到927 88元和897 02元 分别下降了7 21 和10 29 2 债券到期日的长短 债券的到期日越长 则其价格的易变性就越大 即其价格波动的幅度越大 反之 则相反 12 如果市场利率上升到12 则其售价分别为783 71元和927 90元 分别下降7 62 和7 25 如果投资者认为利率会降低 债券的价格会上涨时 应买入票面利率低的债券 反之应购买票面利率高的债券 例4 两种票面值为1000元 票面利率分别为6 和10 的每年付息一次的5年期债券 假如市场利率为10 时 其售价分别为848 37元和1000元 3 息票率 票面利率 的高低 债券的票面利率越低 则其价格的易变性就越大 反之 则相反 如果市场利率下降到8 则其售价分别为920 15元和1079 85元 分别上涨了8 46 和7 99 13 1 债券都是有期限的 2 根据债券的期限长短可以把它分为 3 偿还期限 短期债券 1年以下 中期债券 1 5年 我国 长期债券 5年以上 4 票面利率 投资者每期获得的利息 票面值 票面利率 1 按照付息方式的不同可分为 付息债券和零息债券 2 按照票面利率是否固定可分为 固定利率债券和浮动利率债券 14 二 债券的附加要素 1 债券的可赎回性 1 有的债券允许其发行者在未来的一定时期内行使赎回选择权 2 带有赎回条款的债券一般比不带有赎回条款的债券价格要低 3 带有赎回条款的债券通常会给投资者两种赎回保护 在发行后若干年内不能赎回 给予投资者一定的赎回溢价 15 2020 2 9 16 2 偿债基金 1 偿债基金就是债券发行公司每年拿出一定数额的资金存入信托基金 定期偿还本金 2 偿债基金的运作方式有 3 偿债基金本意是增强本金偿还的安全性 以保护投资者的利益 但是也给投资者带来一定的损害 每年在公开市场上回购部分未偿付的债券 按照特定的赎回价格赎回部分未偿付的债券 17 三 债券的种类 一 按发行主体分 政府债券 金融债券 公司债券和国际债券 二 按有无担保分 信用债券和担保债券 三 其他类型的债券 1 零息债券 这里的零息债券是指到期一次偿还本金和利息的债券 2 垃圾债券 也叫高收益债券 是指有较高的违约风险 较低信用等级的债券 3 住房抵押贷款债券 MBS 18 四 可转换的证券 1 可转换证券的定义是指投资者在未来的一定时期内可以按照规定的转换价格或转换比例将其转换成另一种证券的特殊公司证券 这种证券作为准权益类的证券 其偿付顺序落后于普通债券但优先于普通股 其票面利率也低于普通债券 可转换证券主要包括 可转换债券和可转换优先股 2 可转换证券的投资价值 可转换证券的投资价值是指它作为不可转换证券看待时所具有的价值 19 为计算可转换证券的投资价值 应采用与它具有相同资信状况和投资特点的不可转换证券的必要收益率来对可转换证券未来的现金流进行贴现 因此 可转换证券的投资价值 在不行使转换选择权时 其投资价值可用下式计算 在转换期内行使转换选择权 其投资价值可用下式计算 20 例5 某面值为1000元 票面利率为5 剩余期限为5年的可转换债券 如果必要收益率为10 如果持有到期 其投资价值为 如在同等条件下 某投资者打算持有2年后 即在收到第二期利息后的第二天行使转换选择权 将其转换为公司的普通股 假设转换价值为910元 则其投资价值为 21 3 可转换证券的转换价值 可转换证券的转换价值是指在行使转换选择权时 把可转换证券转换为普通股的市场价格 转换价值 普通股市场价格 转换比率 用公式表示 转换比率就是可转换证券发行时事先规定的每一份可转换证券可以转换为公司普通股的数量 例6 如果某公司普通股的市场价格为25元 股 转换比率为30 则 其转换价值为 转换价值 25 30 750 元 22 1 转换溢价 转换升水 转换溢价是指可转换证券的交易价格高出转换价值的差值 转换溢价也可以看成是可转换证券的时间价值 用公式表示 转换溢价 可转换证券的市价 转换价值 转换溢价率 例7 如果某可转换证券的市场价格为1200元 其转换价值为900元 则 转换溢价 1200 900 300 元 23 2 转换折价 转换贴水 转换折价是指可转换证券的交易价格低于转换价值的差值 当可转换证券对应的股票已到高位 有开始向下运动时可能存在 用公式表示 转换折价 转换价值 可转换证券的市价 3 溢价回收期 溢价回收期是指可转换证券的转换溢价全部收回所需要的时间 溢价回收期是判断可转换证券的溢价是否合理的重要标准 24 用公式表示 例8 某面值为1000元 票面利率为5 的可转换债券 转换比率为1 40 如标的股票每年的股息为0 25元 股 转换溢价100元 则 该债券的溢价回收期为 溢价回收期越短 可转换证券的投资价值越大 反之 则相反 25 4 可转换证券的市场价值 可转换证券的市场价值是指可转换证券的市场价格 可转换证券的市场价值一般应在其投资价值和转换价值之上 四 债券的信用评级1 债券信用评级的定义债券的信用评级就是由专门的信用评级机构根据发行人提供的信息资料 并通过调查 预测等手段 运用科学的分析方法 对拟发行的债券资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险所作的综合评价 26 2