第2章 期货市场(定稿).ppt

第2章期货市场 2 1期货交易所及其发展趋势2 1 1期货市场构成期货交易所 对会员的资信负责 期货结算所 对会员公司的结算 会员与客户间的结算 期货经纪公司 对其所代理的交易负全部责任 期货交易者 2 1 2期货交易所 建立结算 担保制度以确保交易双方履约 交易所 会员 非会员 2 1 3期货交易所组织形式非营利的会员组织 股份公司1 交易所的使命 发现公正的价格 英国 股东的会员化2 会费的分类 定额会费和定率会费 会员种类 期货经纪公司会员 非期货经纪公司会员 2 1 4会员制交易所的组织结构 1 会员大会是期货交易所的最高权力机构 主要职能 2 理事会是会员大会的常设机构 对会员大会负责 3 专业委员会 会员资格审查委员会交易行为管理委员会交易规则委员会仲裁委员会 4 总经理及业务管理部门业务管理部门 交易部 市场部 交割部 结算部 研究部等 2 1 5交易所股份公司化趋势 2 1 6期货交易所的业务 1 制定标准化的期货合约并组织上市交易 2 为期货合约买卖双方提供一个有组织的交易场所 3 控制市场风险 保障合约的履行 4 收集 传播市场信息 提供参考价格 5 监管指定的交割仓库 2 1 7我国的期货交易所 1 上海期货交易所交易品种 铜 铝 天然橡胶 燃料油 锌 黄金 螺纹钢 铜期货 世界铜市场三大定价中心权威报价之一 制度 保证金制度 每日无负债结算制度 实物交割履约制度 2 大连商品交易所 交易品种 玉米 大豆 和豆粕 豆油 棕榈油 聚乙烯 3 郑州商品交易所 4 中国金融期货交易所2 2期货结算所概述2 2 1期货结算所运行机制结算制度 担保制度来防止违约风险 图2 3期货交易的合约关系 案例2 2结算所作用 某投资者甲在2月9日卖出一手8月到期的玉米期货合约 每手10吨 成交价为1000元 吨 由投资者乙买进 3月10日 投资者乙以900元 吨的价格将该合约转卖给投资者丙 平仓出局 亏损1000元 100 l0 4月11日 投资者丙将合约卖出平仓 交易对手恰好是投资者甲 交易价格为950元 吨 投资者甲和丙各盈利500元 50 l0 他们的盈利之和正好是投资者乙的亏损 实际的期货交易中 这几笔交易并不在交易者甲 乙 丙之间直接进行 而是由结算机构充当每笔交易的对手 见示意图 图2 4期货交易结算示意图 2 2 2确保履约的制度 1 保证金制度2 每日无负债结算 对每天价格变动带来的价差进行结算 结算价格 一般取每日所有成交价格的加权平均值 案例2 3 持仓合约逐日结算方法 2 3期货经纪公司概述 2 3 1期货经纪公司的概念和职能 1 概念是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织 2 职能代客买卖 控制客户风险 提供信息和咨询 3 我国相关法律对期货经纪公司的约束 2 3 2经纪公司业务部门及其职能 1 财务部 2 客户服务部 3 交易部 4 结算部 5 现货交割部 6 研究发展部 2 3 3委托交易 1 选择一家期货经纪公司 2 阅读 期货交易风险说明书 并签名 3 签订 期货经纪合约 4 存入保证金 5 下达指令 案例2 4 投资者 委托人 金先生预测 由于气候原因使小麦减产 小麦的价格将从时 价1800元 吨上涨到2000元 吨 因此 金先生向某期货经纪公司委托买入10手小麦合约 则金先生要经历以下程序 首先 由于金先生是初次进行期货文易 所以期货经纪公司的业务员要为金先生办入门手续 业务员会要求金先生仔细阅读 期货交易风险说明书 并签上金先生的大名 签名的目的是证明经纪公司已向金先生说明了期货交易的风险 然后 业务员代表公司与金先生签订 期货经纪合约 确定二者之间的委托代理关系 入门手续结束后 金先生确认了小麦的价格 指定以1800元 吨价格在两天 今天和明天 内新开仓买入10手 每手10吨 8月交割的小麦合约 这时金先生必须交纳10手小麦合约的交易保证金 保证金比率为5 9000元 期货经纪公司的业务员将金先生的交易指令传给公司的交易部 再由交易部将指令统一传送给公司在郑州商品交易所的出市代表 由出市代表在交易所的交易厅报价参与竞价交易 交易达成后 出市代表将成交信息反馈给经纪公司的交易部 交易部再将成交结果记录在交易单上由业务员报告给客户金先生 一个月后 小麦的价格确实如金先生所料上涨到2000元 吨 于是 金先生向经纪公司发出 卖出平仓指令 卖出交易在交易所成立后 经纪公司编制交易报告书 损益表给金先生 该交易中 金先生每吨盈利200元 共盈利20000元 利润为其投资的2 2倍 减去委托手续费后约为2倍 图2 5期货交易过程示意图 2 3 4交易指令 1 市价指令 市场上可执行的最好价格 2 限价指令 是指执行时必须按限定 更好 价格成交的指令 3 止损指令 4 阶梯价格指令买入时 阶梯式递减价位 卖出时 阶梯式递增价位 5 限时指令 6 套利指令 同时买入和卖出两种期货合约 案例2 5 根据气候预测近期将出现对小麦生长十分不利的天气并会持续一个多星期 这将影响到小麦最后的收获 某投资商据此判断 小麦期货会出现短期价格上扬 于是决定把握时机买进小麦期货合约 投资商下达市价指令买进3月 5月 小麦合约各50手 由于是市价指令 交易指令 很快成交 第二天 由于陆续有一些交易商也得知了有关天气变化的消息 小麦期货开始温和上升 3天后 不利于小麦生长的恶劣天气开始出现 小麦期货出现较大幅度上涨 该投资商下达了阶梯价格指令 将手上合约分批平仓 获利丰厚 2 4期货合约的交割 2 4 1交割的种类 1 实物交割 2 现金交割 交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程 2 4 2交割的作用促使期货价格和现货价格趋向一致 1 当期货价格 现货价格时 交易者 卖出期货合约 买进商品 2 当期货价格 现货价格时 交易者买进期货合约 卖出商品 案例2 6 10月底 黑龙江省大豆批发市场的现货价格为1800元 吨 同时期货市场大豆11月份合约的价格为1950元 吨 黑龙江某粮食企业注意到这一现象 并对成本费用进行估算 认为做期货套利交易有利可图 于是决定在现货市场买入1000吨大豆 同时 在期货市场卖出11月份大豆合约100手 并打算在最后进行实物交割 该企业一直持有合约到最后进行交割 每吨获利150元 在此过程中产生的运输入库费 交易手续费及文割成本总共约为每吨30元 所以该企业最后净利润为120元 吨 约12万元 2 4 3实物交割 交割结算价 该期货合约最后交易日的结算价 或者为该合约到期月份所有交易日结算价的加权平均价 实物交割的程序 1 最后交易日收市后 交易所对所有还未平仓的交割月份持仓合约进行统计和交割配对 2 卖方将现货运到交易所指定仓库入库生成 标准仓单 买方则准备货款 3 结算时 交易所将交割货款付给卖方 同时将标准仓单交给买方 交割违约及处罚 案例2 7 期货合约交割结算方法2003年7月 正是小麦收割时节 当时现货价只有0 6元 斤 合1200元 吨 而此时期货价格被炒作到1500元 吨左右 某企业根据往年惯例 认为农产品价格在收获时节价格已处于低价区 而且看到其中存在的差价 决定在现货市场收购现货并在郑州商品交易所卖出小麦期货合约进行保值 具体操作如下 现货市场操作 从当年8月开始到产粮区收购小麦 8 9月间共计收购9000多吨 收购价大约为O 61 0 62元 斤 10月份开始入库 最终以大约1300元 吨的成本价格入库生成仓单890张 每张10吨 期货市场操作 该客户在小麦仓单生成后选择WT401 WT405 WT409 WT411几种合约陆续卖出 共建立890手空头仓位 并最终实现了交割 2 5期货风险及控制 2 5 1期货风险的种类1 经纪委托风险即客户在选择和期货经纪公司确立委托过程中产生的风险 2 流动性风险 即由于市场流动性差 期货交易难以迅速 及时 方便地成交所产生的风险 3 强行平仓风险 保证金不足 委托的