基于规模竞争的资本运营战略分析.doc

3A学习网-中国最专业的学习网站基于规模竞争的资本运营战略分析第1章引言1.1研究背景 近年来，随着世界并购交易市场的再度活跃，所谓第六次全球并购浪潮的再度掀起，中国企业的并购大潮也堪称风起云涌，如火如茶。无论是高科、传媒、电信和金融，还是农牧、乳品、能源和水务，可谓是各种行业类型的企业都涌入到企业规模并购的大潮中，尤其是一些成长性、区域性的强势品牌企业，试图通过规模并购和整合实现做大做强企业的目的。据权威资料显示，过去5年内中国企业并购交易额以每年70%的速度增长。仅就2005年上半年，中国已完成并达成交易数量高达302单，所涉及的并购交易总额为262亿美元。 其中，啤酒行业的并购大潮尤其显得硝烟四起。单纯就外资参与的股权并购，据不完全统计，目前己高达130亿元人民币的巨额资本。如此之巨的并购狂潮使得我国啤酒行业频生变数，啤酒产业的产业布局和产业资本结构发生了重大变化。通过规模并购，中国啤酒企业的规模得到了空前发展，包括“第一集团军”的“青岛啤酒”、“燕京啤酒”和“华润雪花啤酒”，以及处于第二竞争梯队的“金星啤酒”、“珠江啤酒”、“金威啤酒”、“重庆啤酒”等等，都通过资本并购、异地自建工厂等扩张手段，获得了规模竞争优势。这其中尤以青岛啤酒为典型，青岛啤酒自1993年上市之后，开始实施以“大名牌战略”带动下的“高起点发展、低成本扩张”的长达了一8年的大规模并购行为，时至2002年与美国人川lenusereeBusch公司签署了战略投资协议，以债转股的方式进行融资，2006年9月最终完成股权分置改革。长达10多年的资本运营战略实施，表明青岛啤酒始终站在中国啤酒业发展的风口浪尖上，掌控着行业发展的时代脉搏，不断探求行业发展的新思路、新战略和新的运作模式。 青岛啤酒ro多年的资本运营故事和历程，即是本论文题目的选题来源依据和写作背景。本文的研究背景可从三个事件阐述。 n决策的主动性地位的。也就是说，如何改?怎么改?还是要靠企业自己决断.如何才能改的漂亮和有效益?还是要看企业的决策层所具备的资本运营理论及实践操作等技巧，可以说能成功地完成股权分置改革方案的策划、选择和实施，不营为运作和实施一次规模宏大的资本运营战略。 青岛啤酒在发行可转债之后，在AB公司持有青岛啤酒27%股份的前提下进行股改，方案的选择尤其敏感和关键。稍有不慎，青岛啤酒的控股权就有可能易手AB公司。是配送现金支付对价，还是送股支付对价?。经过很长一段时间的运筹，2006年9月11日，青岛啤酒正式公布股权分置改革方案，青岛啤酒第一大股东青岛市国资委通过子公司收购第二大非流通股东东方资产管理公司所持的股份以支付股改对价。公司全体非流通股股东拟向流通A股股东派送3000万股股份，即流通A股股东每持有10股股份将获得1.5股对价。股权收购完成后，青岛市国资委实际控制的青岛啤酒股份由30.56%增加至32.56%，仍掌握着青岛啤酒的控制权，AB公司位列第二大股东地位尹至此青岛啤酒成功完成了股权分置改革。第2页共73页基于规模竞争的资本运营战略分析1.2研究的问题、内容和意义1.2.1研究的问题 现在，我国的国家经济发展改革委员会、国家证券监督委员会和国有资产管理委员会等国务院经济主管机构，都鼓励上市公司注入新的优质资产，实施战略重组和整体上市，提高上市公司质量。于是，上市公司重组和几大行业内部战略并购的发展非常迅猛，外资股权并购和融资也开始全面兴起，我国众多行业的领军企业已处于或将处于行业内规模并购后的国际化发展战略阶段。外资也正窥视着我国成长空间、利润预期以及具有规模整合能力的行业领军企业，巨额国际资本正介入中国的各个行业发展中。而我国部分企业对此也是趋之若鹜，笃信资本运营这只“神奇之手”能够完成其做大做n是提高资本运营效率和避免企业风险至关重要的一个环节。另外更有权威人士预测，未来十年中国资本市场的并购规模将会达到30万亿元，如果能通过对青岛啤酒公司过去十几年的资本运营经验的研究，总结资本运营成败的历史经验，探讨先进的资本运营理论方法以及先进的金融工具和融资模式，把握资本市场的发展趋势，为资本运营效率和技巧的提高提出可供借鉴的经验，那么将对我国企业相类似的资本运营行为提供有益的启示和帮助。这就是本文重要的理论研究价值和现实意义。第2章文献述评2.1资本运营文献评论 西方经济学者十分注重对资本运营特别是公司并购的研究，他们从不同的角度和层面对公司并购进行研究，围绕资源配置效率、委托代理问题、协同效应、控制权运动等方面对公司并购成因与动机进行大量的探索，形成较多有价值的理论。克莱因(1978)认为，纵向一体化可以获得经营经济，因为通过纵向并购可以避免联络费用、各种形式的讨价还价和机会主义行为;希金斯(1980)认为并购财第4页共73页基于规模竞争的资本运营战略分析务效应源于并购是资本成本因若干原因而降低;斯塔普莱顿(1982)利用期权定价理论，分析得出兼并可引起负债能力的提高;詹森和梅克林(1976)系统阐述代理问题，认为管理者拥有公司小部分股份时，便会产生代理问题;许多报酬协议和管理者市场可能会使代理问题得到缓解(Fajna1980);穆勒(1970)假设管理者的报偿是企业规模的函数，并认为管理者采取过低的投资要求收益率，有进一步扩大企业规模的动机。 在国有企业改革初期，我国学者刘文通先生对国有企业资产如何与市场经济相结合、采取资本运营方式进行了充分讨论，提出了国有企业“准兼并”假说，进而探讨国有企业从准兼并机制转向兼