信贷资产证券化业务对中小金融机构的影响.doc

信贷资产证券化业务对中小型商业银行的影响以南充市商业银行信贷资产证券化为例南充市金融学会课题组摘要：通常我们所说的信贷资产证券化，指的是把那些可以预测到未来现金流，且缺乏流动性的银行信贷资产经过巧妙组合，以此构筑出资产池，并在偿付过程中，将其中的现金流作为基础，运用信用增级、资产重组以及风险隔离等不同方式，将信贷资产支持证券推向资本市场的相关行为。由于其既能提升盈利水平，又可有效的改善银行资产负债结构，因此自2005年起，我国的银行领域便已经尝试推行资产证券化。在本文当中，我们以南充市商业银行为例，在对信贷资产证券化相关理论概念展开阐述的基础上，综合了中国当前所处的经济大环境，为信贷资产化的进一步发展提出了几点建议。关键词：商业银行；信贷资产证券化；SPV尽管我国的资产证券化2005年便已出现，可惜由于金融危机的爆发，使其一度处于停滞不前的尴尬状态。这一状况一直延续到2012年，才稍稍缓和。两年后，其更是得到了迅猛的发展。对于银行业而言，资产证券化有助于连接资本市场和货币市场，可以进一步改善其资产负债结构，帮他们赢得更多的利益。因此本文中，我们特意以南充市商业银行作为参考，对我国中小型银行目前收到资产信贷化影响的程度做了简单分析。 一、信贷资产证券化业务概述（一）信贷资产证券化的基本概念在信贷资产证券化试点管理办法一书当中，为了更加明确的界定“信贷资产证券化”这一概念，有关专家将其阐述为：金融机构把信贷资产交付给专门的机构，委托其以资产支持证券的形式为相关的投资机构发行受益证券。综合而言，我们所说的信贷资产证券化，指的是把那些可以预测到未来现金流，且缺乏流动性的银行信贷资产经过巧妙组合，以此构筑出资产池，并在偿付过程中，将其中的现金流作为基础，运用信用增级、资产重组以及风险隔离等不同方式，将信贷资产支持证券推向资本市场的相关行为。站在相关流程的角度而言，我们也可以把它看作是通过真实出售贷款来发行相关证券，并构建独立SPV的一个过程。其主要流程可概括如下：1.组建资产池中介机构与发起人联合，事先制定一份统一的入池标准，并在众多满足条件的信贷资产中进行合理筛选，最终完成资产池的构建。2.设立特殊目的载体SPVSpv设立后，发起人可以对其出售自己的资产，以此将投资风险进行巧妙隔离。目前，这一载体仅仅存在于我国的信托形式中。3.信用增级与信用评级为了吸引到更多的投资者，金融机构必定要降低融资成本，为此，加强证券化资产的信用评级，努力实现其信用增级日益成为大势所趋。当然，增级后的证券化资产往往可以得到远高于过去的信用级别，而这无疑给投资者们提供了更好的选择依据。4.证券销售与价款支付信用评级为证券的后期销售工作奠定了良好的基础，此时，SPV便可以依据事先约定好的价格，将证券销售所获得的收益向发起人支付资产转让对价。5.资产池管理通常，贷款服务机构需要在顺利发行资产支持证券之后，收取并管理其债务人如期返还的本金和利息，然后将这部分收入划归到相应的资金托管账户中，作为投资者的支付金。图1：信贷资产证券化业务流程图银行等金融机构发放贷款设立特殊目的载体SPV发行证券SPV日常运营管理信用评级、信用增强等为SPV选择法律结构若干信贷资产重组，建立资产池（二）国外信贷资产证券化的发展概况美国是资产证券化的发源地，20世纪70年代，美国金融体系内期限错配、利率市场化改革、经济滞胀、资本充足率监管等不利局面，银行信贷资金存量普遍下降，整个资本市场呈现出严重的供求不符。面对这一现状，美国商业银行纷纷选择采用信贷资产证券化这一方式补充资本、进而盘活存量、分散风险、缓解流动性、改善资产结构和收入结构的内生动力不断增强，资产证券化规模迅速扩大。从相关部门发布的数据可以看出，美国自2000年起，连续三年间资产证券化的年均市场发行量便达到了二点九六万亿美元，其存量规模占据当年GDP的比重均超过百分之五十。尤其是在一三年末，其更是以高达十万亿美元的市场存量，在同期债券总量中占比百分之二十五以上。（三）中国信贷资产证券化的发展概述在我国，资产证券化2005年便已出现，可惜由于金融危机的爆发，使其一度处于停滞不前的尴尬状态。这一状况一直延续到2012年，才稍稍缓和。两年后，其更是得到了迅猛的发展。据2015年末相关部门对银行间市场进行调查后给出的数据显示，中国的信贷资产支持证券已经高达七千九百六十二亿元之多。其中银行发行了7215亿元，占比90.62%，包括政策性银行的30.05%、商业银行的60.15%和外资银行的0.42%；其他非银行金融机构发行了677亿元，占比8.5%；上海公积金管理中心发行了70亿元，占比0.87%。由此可以看出，在我国的信贷资产证券化市场银行占据绝对主导地位，但随着金融创新的发展和政策的不断支持，发起机构的种类也在不断的扩充。1、中国信贷资产证券化与我国相关政策间的关联图2：自2005起，十年间信贷资产证券化的发行规模单位：亿元表12005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年总数数量（个）23480005666107发行总额（亿元）7211617830200019315828014075数据来源：wind资讯事实上，美国在七十年代时，也曾遭遇过与我国商业银行相似的窘迫，2005年春季，信贷资产证券化试点管理办法的发布正式启动了我国信贷资产证券化的进程。自此，连续三年间我们始终处在不断探索发展的阶段。遗憾的是，金融危机爆发后，我国监管机构便对外将该业务的发行暂停，所以后续三年间，中国在这一领域的发展呈现空白。2012年，由于经济形势出现缓和，我国便将信贷资产证券化这一业务以五百亿元的试点额度做出重新启动，当然，此次重启，我国在政策上面也有了较大的改善：首先，在过去单纯的住房抵押以及大型企业贷款这一基础上新增了中小企业贷款以及文化创意、重大基础设施、战略新兴产业等多种贷款类别，至此，我们的资产池得到了极大地扩充和发展。其次，以往我们主要是以国有以及政策性银行作为发行机构，现在，我们的投资和发行机构均得到扩充，所有的银行金融机构均可参与发行。而社保基金、保险公司以及企业年金等相关机构，也可参与到投资当中。2013年下半年，国务院再次调整试点额度，将信贷资产证券化扩增至三千亿元。一系列的利好政策使得我国信贷资产证券化发行量在2014年实现了“井喷”，到2015年又一次迎来了发行高峰，全年发行4,075亿元。2014年十一月份，银监会再次对我国信贷资产证券化做出规范，推行了如今被广泛应用的备案制度。第二年，人民银行决定对其实行注册发行管理。这两大转变，向我们展示了信贷资产证券化市场正在不断地完善和发展。综合而言，中国的信贷资产证券化离不开相关监管机构的支持。尤其是后期我国政策做出了不断调整，相关机构的参与门槛也随之做出下调，这表明未来中国必定会有更多的金融机构以及中小型银行将参与到这一业务当中，成为其中的受益者。2、中国不同区域之间资产证券化所呈现出的差异图3：自2005年起，十年间中国不同区域资产证券化的发行比例数据来源：wind资讯自2005年起，中国的商业银行在十年间所发行的信贷资产支持证券累计数值高达九千九百七十三亿元之多。其主要集中于上海、北京以及深圳等三大地区，合计占比达到75.98%，位于西南地区四川省、贵州省、云南省、重庆市的商业银行资产证券化业务在全国处于落后状态，合计占比仅有1.4%。四川省只有两家银行发行过信贷资产支持证券，占全国的比例的0.49%，分别是：1期发行数值为十五点六五亿元的成都银行以及3期发行总额为三十三点六八亿元的南充市商业银行。综合而言，处于领先地位的依然是发达地区的商业银行。3、中国信贷资产证券化在资产结构方面存在的区别举例来说，2015年我国与信贷资产证券化相关的产品总计为一百零八个，总的发行数额为四千一百零二亿元，但是在这一数额当中，仅以企业贷款作为基础的产品便占据了百分之七十六点九的比重。图4：2015年信贷资产证券化产品基础资产比例数据来源：wind资讯尽管这一比重看似颇高，但却主要集中在五大国有银行、三大政策性银行以及我国股份制商业银行所持有的优质企业贷款当中。对于那些致力于为中小企业服务的商业银行而言，其占比仅为百分之二十五点五一。由此可见，尽管中国的信贷资产证券化已经取得了突飞猛进的发展，但是与美国等发达国家相比较而言，我们依然处在不断摸索、尝试的阶段当中。此时，商业银行要想真正实现中小企业入池发行资产证券化，必须要做到进一步降低发行成本，有效的避免发行风险，进而满足投资者更多的投资需求，所以我国银行业依然面临着很大的挑战。其实，除了上述问题，资产池的单一也成为我们国家信贷资产证券化进一步发展的重要阻力。图5：2015年企业贷款信贷资产证券产品发起机构类型比例数据来源：wind资讯 二、信贷资产证券化对于商业银行的主要影响（一）有利于商业银行的信贷盘活通常，信贷投放总量较大的单位都集中于商业银行当中，然而，资金周转较慢以及效率较低也成为其隐含的主要弊端。相对于大银行，中小型商业银行的贷款主要集中在融资难的中小企业、“三农”及科技创新类企业上。对于我国中小企业的相关信贷业务而言，要想得到更好的发展，信贷资产证券化是一个非常明智的选择。就当前而言，这种方式有助于中小企业信用等级的提升，从而促使其间接地融入到资本市场当中，对于银行而言，将自己发放的贷款进行打包组合，巧妙地转化为流动性较好的证券资产，投放至债券市场当中，这无疑推动了不同企业之间的共同融资，起到了连接双方的纽带作用，更是有效的促进了我国实体经济的进一步发展。（二）有利于增强风险管理能力（1）降低商业银行流动性风险对于我国的商业银行而言，短期存款依旧占据着负债的主要地位。而在资产当中，更多的却是中长期贷款，这一现象无疑导致负债与资产之间产生了期限错配。而这一问题极易促使银行产生流动性风险，进而致使金融市场不够稳定。举例来说，2013年第二季度时，银行市场素来运行正常的隔夜利率曾在一夜之间上涨到了百分之三十。就在当天，七天回购利率盘的中峰值也越至百分之二十八。两天时间里，沪深市场便丧失了高达万亿元的市值。难道银行真的缺钱吗？纵观下图，商业银行的流动性指标在2013年发生了较大变动，从中我们可以看出以下重点：首先，尽管银行贷款所占的比重在当年未发生大的变动，但流动性指标在二三季度却发生了明显的下浮。不过就存贷比重而言，依然处于零点六五的平均状态。可见这一时期，银行的存款额度要远远大于贷款。再从流动性指标的变动情况来看，当年的均值处在零点四四左右，这无疑表明当年流动负债的额度要大于流动资产。因此，通过对比我们不难发现，我国的银行系统在2013年时并不缺钱，但是由于出现了资金错配问题，致使手中的资产变现能力不足。图6：2013年商业银行流动性指标数据来源：中国银监会2013年年报作为我国银行资产融资的方式之一，信贷资产证券化无疑为银行在融资方面提供了更大的选择空间，它可以通过将银行贷款转移至资本市场的方式，有效的帮助银行进一步缓解其潜在的流动性风险压力。此外，进入资本市场的这部分资金，还可以有效的带动我国包括中小企业在内的实体经济的发展，进而将金融市场盘活，达到良性循环的最终效果。（2）有效分散信贷风险回顾我国企业融资的发展历程，大都采用了间接的融资方式进行，即通过商业银行进行贷款。由于企业经营存在很多的不确定性因素，因此贷款时银行难免需要承担较大的违约风险，严重制约了银行的进一步发展。此时，提升自身信贷资产质量，努力将不良贷款率将至最低，成为银行未来发展的一大要点。事实证明，资产证券化后，商业银行可以把部分贷款进行打包处理，形成一个较大的资产池推向交易市场。投资者强大的购买能力有效的将银行所面临的信贷风险进行了分散，极大地保障了金融系统的稳健发展。（三）有利于规范信贷管理中小型商业银行普遍存在信贷管理不到位现象，诸如贷前审查不全面、档案管理散漫、信贷管理信息化程度低，贷后管理不及时等问题。事实上，我们的商业银行在选择将信贷资产证券化的同时，便已经在无形当中推动着自身的信贷资产迈入了公开市场。尤其是众多外部机构，诸如会计师事务所的介入，无形中为银行相关内部信贷管理的发展带来了严峻的挑战。此时对于商业银行而言，进一步规范自身管理模式，增加信息的透明度，以及简化相关信息含量成为其必然的发展方向。（四）有利于提升盈利水平如今，利息仍然是我们商业银行当前收入的最主要来源，然而在西方国家，中间业务已经占据了商业银行总收入中百分之四十到五十的比重。幸运的是，相关数据表明，我国非利息收入呈现出不断递增的发展势态。随着我国利率市场化的不断推进，利差不断收窄，如今互联网金融的快速发展对商业银行也构成了很大的冲击。如何增加收入来源，扩充盈利渠道是商业银行面临的重大问题。图7：商业银行非利息收入占比数据来源：中国银监会网站信贷资产证券化能够让一些商业性银行得到更多的收入以及拓展多种收入渠道，更好的转变盈利模式。其中一方面，在这期间，银行会增加一些中间业务，让自身的收入渠道实现多样化，进而得到更多的收入，比如开展资产顾问、贷款服务以及资金保管等业务。另一方面，把一些贷款证券化，能够更好的得到现金流，为银行自身的周转增加便利，进而得到机会受益。（五）有利于拓宽融资渠道银行的资金的来源渠道很有限，主要是依靠存款，不过随着这几年经济的不景气，使得银行的存款利率一直在下降，进而使得居民不会把更多的资金存入银行，存储的热情也不会太高。这样也就导致银行无法得到更多的存款，自身的压力也越来越大，使得各个银行不得不开启了“存款争夺战”，竞争也越来越激烈。所以信贷资本证券化能够发挥缓解银行当前压力的作用。因此银行借此在资本市场上得到外面资金的扶持，也就是直接融资，进而使得银行在进行融资的渠道得到了增加。不仅如此，银行进行融资时所产的费用远远低于居民进行存款时银行付出的利息费用，而且这种方式得到的资本会比居民存款的资金更加的稳定。而且银行在进行证券化产品发行时，肯定会利用信用增级的方式，来达到溢价发行的目的，也进一步降低了进行融资时产生的成本。 三、中小型商业银行信贷资产证券化案例分析以南充商行为例我国中小型商业银行的发展历程、运作模式、管理体制呈现出许多自身的特点，因此，本文将主要以南充市商业银行为例进行研究，进行更好的说明中小型商业银行进行信贷资产证券化后产生的各种影响。（一）南充市商业银行信贷资产证券化概况南充市商业银行（以下简称“南充商行”）于2001年12月27日正式成立，统计了该银行2015年年初到年末的具体数据，数据显示在2015年年末该银行资产总额上升到1544亿元，而2015年年初该银行的仅为1306.05亿元，涨幅率达到了18%；其中存款的涨幅率达到了13.25%；贷款余额的涨幅率为33.30%。南充商行并在2014年在中国银行家杂志发布的商业银行（资产规模处于1000和2000亿元之间）财务评价排行榜的榜首，更是在英国银行家杂志发起“全球1000强银行”排行榜中关于“资本收益率排行”方面，更是成为中国区的第一名。在2014年11月，南充商行在充分全面的了解自身资产相应的状况等一些因素后，成功的发行了四川省第一单信贷资产证券化产品，也就是充银2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券。同时，南充商行获得了中国银监会颁发的信贷资产证券化业务资格，成为四川省首家获得该项业务资格的法人银行。其后，南充商行分别于2016年1月和2016年11月成功发行“充银2016年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”和“充银2016年第二期信贷资产证券化信托资产支持证券”。上述的三期信贷资产证券化产品都是在银行间市场进行发行，并对它们具体发行及存续情况进行了统计，表格如下：表2：南充商行产品发行概况产品名称发行时间发行规模（万元）资产池概况产品存续情况充银2014年第一期2014年11月25日119,750优先A档：85,053万元，评级：AAA（大公国际）AA+（中债资信）优先B档：11,369万元，评级： A+（大公国际）A-（中债资信）次级档：23,328万元，无评级已结束充银2016年第一期2016年1月15日102,185优先A档：68,500万元，评级：AAA（大公国际）AA+（中债资信）优先B档：9,000万元，评级： A+（大公国际）A+（中债资信）次级档：24,685万元，无评级存续中充银2016年第二期2016年11月15日114,847优先A档：83,000万元，评级：AAA（大公国际）AA+（中债资信）优先B档：7,000万元，评级： A+（大公国际）A+（中债资信）次级档：24,847万元，无评级存续中数据来源：南充市商业银行（二）南充市商业银行信贷资产证券化交易过程产品发行也是有一些基本的交易结构，流程如下图8，图中中虚线是现金流的划转，而实现是各方之间的法律关系。图8：信贷资产证券化交易结构图发放贷款划付证信贷资产发承销协议支持证券承销资产支持证券承销团协议信托合同兑付证券本息划付证券本息发行资产支持证券资金保管合同转付回收款偿还贷款借款人信托公司（受托机构/发行人）南充市商业银行（发起机构）特定目的信托南充市商业银行（贷款服务机构）托管银行（资金保管机构）主承销商承销团投资者登记托管机构发行收入发行收入服务合同认购资金设立并管理信托交易过程概述如下：南充商银作为“发起机构”将相关符合条件的信贷资产打包成资产池，聘请信用评级机构、会计师事务所、法律顾问对信贷资产进行审核，评估资产质量，分层处理，现金流测算，完成信用增级设计并进行评级。之后南充商行把已经建立好的资产池信托作为信托公司，也就是“信托机构”，然后相互签订信托合同。“受托机构”在这之后就会发行“资产支持证券”，这种发行主要基于“信托财产”，将得到的“资产支持证券募集资金”扣除相应的承销报酬、“支付代理机构”/“登记托管机构”的报酬后的净额支付给“发起机构”，即南充商行。投资者接受“受托机构”发行的“资产支持证券”，以“信托财产”产生的现金为最大限度进而支付相应的税收、信托费用以及“资产支持证券”的本金和收益。“受托机构”在“信托财产交付日”之前，需要跟“发起机构”跟“主承销商”一起来签订承销协议，之后“主承销商”将会跟其他“承销商”来一起签订承销团协议，资产支持证券”将被“主承销商”和其他“承销商”来进行承销。而发起机构就是因为是南充商行，所以需要根据相关的要求需要该银行持有整个发行规模的百分之五。而服务合同的相关约定，南充商行就会接受“受托机构”的委托，充当“贷款服务机构”，发挥着对“资产池”的日常回收的作用，还需要保持一定的管理和服务。为了更好的保管现金资产，“受托机构”会委托一家托管银行来充当“资金保管机构”，为“信托财产”进行保管服务，对于“资产支持证券”，“受托机构”还会委托“中央国债登记结算有限责任公司”为其提供相应的登记托管和一些代理兑付服务。（三）发行前后主要监管指标的对比银行开展信贷资产证券化业务之后，会对其产生很大的影响，而体现这些影响的数据会从银行的财务状况以及主要的监管指标得到。本节通过对比南充商行每一期证券化产品发行前后短期指标差异，以及自第一期产品发行至今的较长时间段内指标数据的变化来分析证券化业务对于银行的影响。1资产证券化对于南充商行短期流动性的影响我国商业性银行在流动性上面都普遍有“短存长贷”而造成的期限错配，其中为了更好的让银行闲职的资金活动起来以及让银行流动性压力得到降低，这也是银行开展资产证券化业务的主要因素。因此，对比商业银行的财务状况以及主要的监管指标来更好的体现资产证券化对银行短期流动性有很有效的缓解压力。表3：产品发行前后存贷比、流动性比例对比存贷比流动性比例证券化前证券化后前后变化证券化前证券化后前后变化充银2014年第一期46.78%45.26%下降1.52%73.35%75.48%上升2.13%充银2016年第一期60.96%59.76%下降1.2%66.75%69.75%上升3%充银2016年第二期56.91%55.8%下降1.11%63.13%66.18%上升3.05%数据来源：南充市商业银行流动性比率=流动性资产/流动性负债，该指标反应的是流动性资产的相对规模，由上表可以看出，每次产品发行后的短时间内流动性比例都有明显的小幅提升，说明流动性随之增强。存贷比作为衡量流动性的一个指标，也就是银行贷款/银行存款，相比于流动性，所以存贷比的大小直接可以表现为银行有多少可流动资金。上表数据显示，每次产品发行后，相应规模的贷款就会出表，存贷比随之下降，代表着流动性的增强。每次信贷资产证券化产品发行后，就会有相应发行规模的现金流入到现金科目，流动性明显增加，该部分资金可以继续投资、发放贷款或偿还外部借款。南充商行将长期的缺乏流动性的贷款打包发行证券化产品，在债券市场上进行出售，换回具有流动性的现金，让资金周转的速度得到提高，进而让银行的资本具有更好的流动性，使得银行资本得到更加有效地使用。2资产证券化对于南充商行安全性水平的影响表4：产品发行前后资本充足率指标对比资本充足率一级资本充足率核心资本充足率证券化前证券化后前后变化证券化前证券化后前后变化证券化前证券化后前后变化充银2014年第一期11.06%11.21%0.15%10.33%10.47%0.14%10.33%10.47%0.14%充银2016年第一期11.39%11.52%0.13%10.63%10.75%0.12%10.63%10.75%0.12%充银2016年第二期11.21%11.29%0.08%10.33%10.40%0.07%10.33%10.40%0.07%数据来源：南充市商业银行资本充足率作为衡量银行安全性的主要指标之一，也就是作为银行资本对其自身的风险资本的比率，其计算公式：（资本-资本扣除项）/（风险加权资产+（操作风险资本+市场风险资本）*12.5）。从公式中可以发现，要想有效提高资本充足率，可以采取增加分子或减少分母的方法。其中，将分母减少也就是降低风险资本，比如说运用信贷资产证券化，这就是一种良好的方式。商业银行之所以采用资产证券化，主要是因为其能够将风险权重的贷款证券化，进而选择一种风险权重更小的资产，一般而言，贷款的风险权重与债券等相比较而言则更高，所以，银行在固定情况下可以采用贷款证券化，再配备风险权重比较小的资产，以此来对相关资本充足率加以把控，对资本结构进行优化升级。从这一表中能够发现，南充商行所发行的信贷资产方面的证券化产品，在各类资本充足率中都有所增强。换回来的流动资金可以根据自身发展需要配置更优质资产，或者服务于更多的中小企业，实现了信贷资产结构的优化，也提升了资产负债管理水平。3资产证券化对于南充商行盈利水平的影响当前，商业银行的收入来源主要为两个方面，首先为存贷款的利差收入，其次为中间业务所带来的收入。具体事例可以参考南充商行在2014年期间所推出的首期信贷资产方面的证券化产品，其资产池规模为119,750万元，其中南充商行按政策要求自持了6,150万元。交易后资产池全部贷款的所有权和风险转让给特殊目的信托，收回119,750万元现金，其中自持部分划分为持有到期收益，其余计入流动资产。因此，信贷资产发生了变化，具体情况如下所示：流动资产：113,600万元；持有到期收益：6,150万元。（1）对于主营业务的影响：利差收入是当前商业银行的主要收入来源，假设把这113,600万元的流动资产用于发放一年期贷款，按照当时央行一年期贷款利率5.6%执行，且假设贷款全部正常、按时收回，无逾期。那么这一年银行将获得6,362万元的利息收入。而实际上这笔流动资产还可以用于多种投资，除了发放贷款，也可以在资产市场上投向流动性、安全性、收益性更好的产品。（2）对中间业务收入的影响：从南充商行的相关资料中可以发现，在2014年期间，该银行推出了首期信贷资产方面的证券化产品，这一产品在2015年期间获得了很大的贷款服务费的回报，该收入总共达到了1,052万元。同时自持部分在到期后也能带来一部分投资收益。所以，在对资产进行证券化时，原本贷款的银行不仅能够出售基础资产，与此同时，还能够获取投资收益等方面的收益。依靠这一业务，银行将获取更多的收益，获取收益的途径增多。 四、信贷资产证券化存在的问题及原因（一）信贷资产证券化对商业银行直接影响小以南充商行为例，每一期发行的信贷资产证券化产品，占全行资产总额比例不足1%，占存款、贷款总额的比例也没有超过4%，对于银行的直接影响很小。虽然每次产品发行前后的短暂时间段内可以一到一定的改善作用，但放在较长时间段内观察，一些关键指标的变化与信贷资产证券化的发行并没有直接的相关性。商业银行在日常运营过程中往往会受到多方面要素的影响，因此，倘若此时信贷资产证券化所发行的规模没有达到相对应的标准，就不会有显著效果。表格5：充银在2014年期间首期证券化资产在该年全部银行资产总额中所占的比例单位：亿元项目金额信贷资产/其他项目证券化规模11.98/总资产1,278.580.94%贷款346.283.46%存款784.921.53%数据来源：根据南充商行2014财务报表推算表格6：充银在2016年期间首期以及第二期证券化资产在2015年期间全部银行资产总额中所占的比例单位：亿元项目充银2016年第一期金额信贷资产/其他项目充银2016年第二期金额信贷资产/其他项目证券化规模10.22/11.48/总资产15440.66%15440.74%贷款472.41 2.16%472.41 2.43%存款868.601.18%868.601.32%数据来源：根据南充商行2015财务报表推算为了有效避免片面看待问题，在本篇论文中，所采取的样本为2015年度商行所发行的所有证券化产品，并对其进行抽样调查，在国有商行以及股份制银行等中进行随机选取，在总资产规模这一层面上，所选取的为城商行以及航母级别的大银行。由下表可以看出，除了北京银行2015年信贷资产证券化发行效果比较突出以为，其余银行的发行规模较其自身的资产总额都是比较小的。表7：2015年商行所发行的所有证券化产品具体抽样调查表单位：亿元银行类型银行名称2015年发行规模2015年末总资产信贷资产/总资产城市商业银行张家口银行股份有限公司12 1,224 0.97%桂林银行股份有限公司33 1,436 2.29%晋商银行股份有限公司24 1,500 1.58%威海市商业银行股份有限公司21 1,517 1.40%贵阳银行股份有限公司22 2,382 0.92%北京银行股份有限公司198 3,205 6.17%成都银行股份有限公司16 3,214 0.49%包商银行股份有限公司14 3,402 0.42%锦州银行股份有限公司31 4,225 0.74%股份制银行渤海银行股份有限公司33 7,642 0.43%浙商银行股份有限公司18 10,317 0.18%华夏银行股份有限公司132 20,206 0.65%平安银行股份有限公司32 25,071 0.13%兴业银行股份有限公司259 53,000 0.49%招商银行股份有限公司177 54,749 0.32%国有商业银行交通银行股份有限公司50 71,600 0.07%中国农业银行股份有限公司51 177,914 0.03%中国建设银行股份有限公司97 183,495 0.05%中国工商银行股份有限公司183 224,173 0.08%数据来源：wind资讯及各银行网站一般而言，从以往的各类数据来看，信贷资产证券化对商行所形成的直接性的作用比较少，其原因主要涉及到了以下几个层面。1.市场规模小在2015年，所有的商行在信贷资产证券化方面的发行量达到了3676亿元，跟2013年以及2014年相比较而言，增长幅度明显，但是将其跟美国资产支持证券总量相比来看，其规模比较小。表8：信贷资产证券化规模与其他金融产品的比较单位：亿元项目金额信贷资产/其他项目信贷资产证券化发行量3,676/2014年末我国贷款余额690,0000.53%2012年美国资产支持证券发行额146,542.52.51%2014年我国发行债券110,0003.34%数据来源：wind资讯2.发行时间长虽然监管机构人民银行、银监会针对信贷资产证券化推出了注册制、备案制，但实际操作中耗时依然很长，况且大多数银行仍需要通过审批制开展该项业务。以南充商行为例，南充商行是首批获得银监会备案制资格的27家商业银行之一，因此项目在资产池构建完成后，向银监会申请备案需要2周时间，取得备案函后向人民银行报送审批材料，对于不在注册制规定的同质类资产范畴内的企业贷款证券化，通过人民银行的审批目前要3个月的时间，再到挂网发行又需要2周时间。这样算下来，从资产池构建完成到发行成功至少需要4个月，中间遇到节假日顺延。这带来了不必要的时间成本。3.商业银行动力不足商行之所以在信贷资产证券化方面缺乏动力，具体原因如下所示。第一，就现在存在的资产证券化业务而言，很大程度上是优质资产出售，就成本收益而言，优质资产如果放在银行的账户上不进行证券化，其收益而是十分可观的，而证券化过程增加了很多有形或无形的成本，这显然是不合理的。第二，商行的信贷资产属于高风险资产，因此，外部在对其进行信用评级时，往往给出的信用等级比较低，很难通过监管机构的审查审批，甚至会产生监管机构、外部投资者产生对发行机构经营水平较低的误解，这在一定程度上促使高风险资产依旧出现在相关商业银行体系中。第三，从国内目前信贷资产证券化市场上的信息披露报告看，已经发行的信贷资产证券化产品中，极少发现披露贷款拖欠本金、利息的情况，这并非正常现象，意味着发起机构一直承担着较大的声誉风险和信用风险。（二）信贷资产证券化法律体系有待完善自从推出资产证券化以来，监管部门已经办法了不少相对应的实行细则，比如说：信贷资产证券化试点实行过程中具体的管理办法（央行、银监会，2005年）以及有关信贷资产证券化备案登记具体工作流程的通知（银监会，2014年）、中国人民银行公告2015第7号（人民银行，2015年）等，大多是以机构监管为目标导向的效力层级较低、标准各异的部门规章，并且，数量繁多，没有涉及到全部业务类型的法律，因此，很难确保对业务进行统一监察管理。因为当前所实行的规章在SPV（通常翻译为特殊目的载体）的法律行为能力等重要环节内存有法律方面的空缺，这对资产证券化业务的良好发展起到了阻碍作用。1.债权转让告知问题具体而言，信贷资产证券化业务的核心在于发起人对符合规范的基础资产所有权进行转让，将其转让给SPV，以此来达成发起人跟基础资产所存在的破产隔离。在我国合同法中明确规定，债权在进行转让时应该通知到相对应的债务人，否则其将不具备法律效力。但是在信贷资产证券化业务中所涉及的债务人较多，因此，想要将债务人全部通知到，将会加大发行时间。针对这一问题，在信贷资产证券化试点管理办法中提出了解决办法，即将债券转让消息在全国性的媒体上发布即可，但是当前还没有具体的法律法规进行详细说明。2.针对SPV的税收问题资产证券化业务涉及到多个环节，相关的税收问题也较为复杂，因此，如果不能进行统一管理，将会出现重复征税的情况。在当前阶段，资产证券化税收通常所采用的是有关信贷资产证券化税收政策问题的通知的一些规定，虽然对证券化过程给予一定的税收优惠，但并不能规避所有环节中的重复征税和抵扣不当等问题，这将会在一定程度上阻碍资产证券化业务的发展。（三）投资者范围仍以银行类金融机构为主在南充商行信贷资产证券的发行过程中，这一产品的投资者涉及到的金融机构为商业银行等，并没有其他类型的金融机构参与，实际上，信贷资产风险仍然存在于商业银行体系内，并没有达到信贷风险转移的目的，这与监管机构所推行的信贷资产证券化的实际目的相悖。在国外，养老基金以及保险公司通常对证券的最为支持。信贷资产证券本身具备了多种特点，比如说所存的时间期限较长、收益回报率高以及风险比较小等，尤其适用于积极参与到养老基金以及保险公司等的投资者。从风险分散这一层面来看，多元化机构投资者参与力度不大，这也就意味这相关风险很难合理分散，并且，对证券化产品在二级上的市场有害。（四）基础资产不够分散在对我国信贷资产证券化的实际发展情况进行深入剖析时，从中可以发现在2015年期间所发行的全部相关产品中，76.90%的企业自身的基础资产通过贷款获得，在这部分资产内大多数是规模比较大的一流企业贷款。图9：2015年信贷资产证券化产品基础资产比例数据来源：wind资讯 五、信贷资产证券化未来发展方向与对策建议（一）完善法律体系及监管政策1建立科学完善的信贷资产证券化法律体系在通常情况下认为信贷资产证券化具备综合性的特质，其包含了多个方面的业务，即法律、评估等，倘若没有合适的法律体系相匹配，信贷资产证券化在之后的发展过程中势必会出现发展无秩序等问题。因此，应该有效运用合同法以及信托法，以当前信贷资产证券化发展的具体情况为出发点，创建出规范合理的法律法规体系。并且，还需要对当前所实行的法律条例内跟信贷资产证券化相矛盾的地方设定额外条款，进而对所面临的法律障碍问题加以处理。2改进监管政策，鼓励支持资产证券化发展一是进一步完善备案制。在审批制这一环境下，商行所在对信贷资产证券化产品进行发行时必须获得两个部门的审核，即银监会以及人民银行，在其同意后才能发行产品，审批时间过长，银行无法自主掌握发行时点，容易错失良好的融资时机，且因为政府权力的过度介入，在一定程度上降低了相关业务的市场化程度。在2014年的11月，银监会特别发布了有关信贷资产证券化备案登记工作流程的通知，在其中规定对相关业务资格进行报送以及审核批准，将具体业务转向备案。备案制、注册制的实行，这在一定程度上简化了资产证券化业务的发行流程，但在我国实行银监会和央行双重审批的情况下，备案、审批时间依然要三个月以上。因此监管机构应进一步建立协调机制、完善备案制度，明确审查审批的侧重点，避免内容上的重复审批，提高信贷资产证券化发行效率，提高市场容量。二是鼓励银行积极研发产品，促使产品具有