四川省民营上市中小企业筹资风险问题研究.docx

四川省民营上市中小企业筹资风险问题研究以成都市为例【摘要】改革开放以来，中小企业发展迅速，已成为我国经济当中不可忽视的一环，而在当代的企业发展中，民营企业正在逐渐腾飞，越来越成为我国社会经济体系中重要的一部分。但是与国有大企业不同，民营中小企业在筹资方面的难度要大得多，他们不仅要承担更大的风险也要支付更多的筹资成本，同时成功率相比起来还要低得多，不少中小企业就由于资金链出现问题而导致破产。对于民营中小企业而言，融资难一直是一个不容忽视的大问题，只有合理解决了筹资风险问题，才能让民营中小企业更好更快的发展。本文立足于四川省民营上市中小企业的实际情况，以成都市为例对四川省民营经济进行系统分析，包括企业发展现状，企业财务情况，并重点分析了该省民营上市中小企业的融资情况，针对其筹资困境提出了一定的应对策略与风险控制方法。【关键词】民营中小企业；筹资；筹资风险；风险控制目录1 引言52 筹资风险概述62.1.筹资风险的含义62.2.筹资风险的种类73 四川民营上市中小企业筹资现状及存在风险83.1.融资现状83.2.融资风险104 案例分析114.1.成都民营上市中小企业的总体融资情况调查114.2.融资成本分析154.3.总体分析175 企业解决筹资风险的应对策略分析185.1.建立筹资风险预警系统185.2.完善内部控制，建立健全企业的财务风险管理制度195.3.选择合适筹资方式，优化资本结构215.4.合理安排筹集资金及其期限的组合方式225.5.政府当局的管理措施236 结语23参考文献241 引言如今全球金融市场较为动荡，各国企业间发展竞争激烈，民营上市中小企业无疑有了很大的发展压力，其健康发展面临着严峻的考验。而作为我国市场经济中不可或缺的中坚力量，中小企业在我国社会主义经济发展，经济结构转型以及降低失业率方面都有着和重要的作用。而相对于七八十年代国有企业占据完全垄断地位而言，现在的民营上市中小企业也不断出现在大众视野里，民营经济占据市场经济的比重也越来越大。因此，民营上市中小企业的发展在很大程度上影响着我们整个国家经济的发展。在企业发展问题上，资金无异是最重要的一个方面，但是对于这些民营中小企业而言，筹资风险问题确是最重要的也是最难以解决的一个大肿瘤，筹资风险困境以及筹资难的问题无时不刻在阻碍着这些企业向前发展的脚步。因此，如何降低筹资风险，最大程度的解决筹资难的问题已经成为现在经济学家们以及企业家们共同关注的问题，对于民营上市中小企业筹资风险问题的研究具有极大的显示意义，一旦解决这一巨大问题，不仅对于企业经济有很大作用，对于我国整体社会主义经济发展也是一个飞跃式的进步2 筹资风险概述2.1.筹资风险的含义筹资风险很多情况下也被称为财务风险，是由于公司财务状况而引起的成本收益关系不确定的风险。一般而言的筹资风险分为两类：第一类是指由于企业财务情况中各种不确定因素所引起的使预期收益与实际财务结果不相符而造成财务损失的情况，这种情况也被称为广义的财务风险；第二类则是由于用货币资金偿还所欠债务的不确定性而导致的。这类风险也被称为狭义财务风险。一般企业筹集资金都是为了发展生产技术，提高生产力，扩大产业规模最后达到提高企业利润的目的。当企业现有资金不足以用来进行生产发展时，企业就会进行筹集资金，而一般的企业在发展初期都是一种负债经营的状态，就是利用筹集来的资金进行生产经营，但是这种筹集资金必然需要还本付息，由于企业资金利润率以及借款的利息率往往处于一种不确定的关系，如果企业经营过程中处于盈利的状态，资金利润率高于借款利息率便能够成功地还本付息甚至有盈余。但是一旦公司决策失误，管理不当，就会导致企业资金利润率小于借款利息率，这时候不但没有盈余，甚至会出现不能够还本付息的风险。正是由于这种筹集资金的使用效益情况具有很大的不确定性，所以才产生了筹资风险。2.2.筹资风险的种类为了更加快速有效的解决筹资风险的问题，一般研究时都会将筹资风险进行分类，而根据不同的分类标准，筹资风险也会被分成不同的类别。一般而言我们会从以下三个方面来进行分类：按企业所面临的风险情况，按风险为企业带来收益还是损失，按风险来源的不同。a. 根据企业面临的风险情况：战略风险、财务风险、运营风险和危害性风险 战略风险：由于这种不确定因素给公司经营战略目标的设置或者是经营目标的规划带来的影响。 财务风险：由于利率，汇率的波动，政府政策的出台，原材料或者中间产品价格的变动所带来的对企业资金现金流的冲击，或者是公司理财方面的一些措施对企业经营计划目标的实现所带来的影响。 运营风险：由于人员流动，资源配置以及其他公司运营方面的不确定因素所带来的对于企业经营目标的影响。 灾害性风险：洪水，地震，台风，火灾，人员意外伤亡等天灾人祸对于企业安全管理的影响。b. 根据风险为企业带来收益还是损失：纯粹风险和投机风险。 纯粹风险：如自然灾害，疾病等可能带来巨大损失且一般不能避免的风险，而且这种风险只能带来损失绝无获利的可能性。 投机风险：类似债券投资，股票投资者中有可能带来盈利也有可能亏损的风险，在这种风险情况下，获利与损失的可能性并存，没有人能确定地说是盈利还是亏损。c. 根据来源的不同：外部风险和内部风险 外部风险：由于企业的外部环境本身及其变化所带来的对企业的影响，这种风险来自于外部环境，一般而言包括竞争对手风险，市场风险以及技术升级风险等。一般外部环境风险是不能避免或者很难避免的。 内部风险：一部分是由于企业本身经营活动而带来的风险，而另一部分则是由于与外部环境不相适应所带来的风险，一般内部风险是可以改善的。3 四川民营上市中小企业筹资现状及存在风险3.1.融资现状对于我国大多数民营企业而言，多数是采用自我积累，自我发展的方式进行发展的，普遍而言，我国民营企业采用内源性融资的占大多数，对于温州，北京，上海等地的调查发现，我国民营企业无论是在初创时期或者是后期的发展以及规模扩大时期，都是基本采用内源性融资方式，甚至在有些年这种融资模式达到了总体融资金额的百分之九十，由此可见，我国内源性融资比重之大。经过人民银行对于四川民营企业的资金情况的调查，可以发现四川省和全国普遍情况一样，民营企业基本都是靠自我累计的方式进行发展的，根据所调查的民营企业情况来看，内源性融资金额基本占了总体资本额的接近百分之五十。对于四川省民营上市中小企业而言，最初市场竞争激烈，各大企业都非常重视自有资本的累积而尽量避免负债经营，所以外源性融资的可能性比较小，所占比率也比较低，但是随着近来经济水平的不断发展，生产技术的逐步提高，资本对于发展生产的必要程度也越来越高，自有资本的累积跟不上技术水平的革新，因此，各大企业开始纷纷向外部发展，外源性融资的比率逐年上升，逐渐追赶上内源性融资。在各大外源性融资途径中，经过人民银行的调查，向银行等金融机构贷款占了百分之四，向非金融机构贷款占了接近百分之三，而其他渠道择业占了接近百分之三。从这些数据可以发现，向金融机构贷款是外源性融资的主要途径，基本占了整个外源性融资的半壁江山，像银行贷款，商业信用，民间借贷都是比较常见的借贷方式。但是从银行层面而言，银行会给予国有企业更多的好处，在一定程度上偏向于国有企业，毕竟国有企业破产可能性较低，贷款稳定性强。对于民营上市中小企业而言，他们的贷款模式主要以短期抵押贷款为主，贷款金额不大，贷款业务较多较杂，这也符合他们的资金需求“时间急，频率高，额度小”的特点。因此他们的融资成本会高于一般国有企业大公司。最后，对于民营中小企业来说，他们能得到的金融业务品种较为单一，许多的中间业务他们并不能参与，尤其是银行与其之间的合作关系还处于一种较低的层次上，如果能加强加深他们之间的合作，不管是对于银行还是对于企业而言都有好处，相信会达到一个双赢的局面。3.2.融资风险3.2.1融资外部风险：与外部环境本身及其变化所导致的风险，主要起因包括外界政治条件，政治格局变化所造成的政治风险；由于市场竞争所导致的经济风险；由于外界政策法律调整所导致的法规政策风险以及由于金融市场环境的改变所引起的金融市场风险。a. 政治风险：政局波动，政权变更甚至战争等政治方面的因素所导致的不确定性因素而引起的企业经济效益的变化，一般会导致企业的亏损。b. 经济风险：由于通货膨胀，经济周期性波动，通货紧缩，金融危机爆发等金融性因素所带来的风险。经济风险也是经济学中最常讨论的一个问题，一般对于经济风险，我们可以通过制定宏观经济政策包括货币政策和财政政策来加以调节和改善，对于我国央行而言，利率政策是最常见的用于调节经济风险的政策。c. 法律政策风险：与企业经营发展相关的一些法律法规的颁布与调整对于企业正常经营情况的影响。最常见的就是税收制度的调整，对于企业所得税的调整在一定程度上影响了企业的经济效益。d. 金融市场风险：由于供求变化关系，竞争与垄断关系，通货膨胀等市场因素所带来的风险。金融市场是企业与机构之间进行资金融通的一个重要场所，因此在金融市场出现的风险也是财务风险当中出现的最频繁的一种风险。3.2.2融资内部风险：企业筹集的资金可以分为负债资金和权益资金，因此，其产生的内部风险也可分为负债筹资风险和权益筹资风险。a. 负债筹资风险：企业因为自身生产规模的扩大或是技术水平的提高往往需要向银行借入一定的资金，由于这些资金是需要还本付息的，存在资金收益率与利息率间的大小关系，因此负债经营需要承担一定的风险，这些风险一般包括流动性陷阱风险，利率风险，偿还风险等等b. 权益筹资风险：权益筹资风险也就是一般说的内源性融资风险，也成为自有资金风险，包括企业发行股票，吸收直接投资，使用留存收益转化为投资等方式所带来的风险。我们生活中最常见的也就是股票筹资风险。股票筹资风险一般是指在不恰当的时机发行股票或者是发行数量，发行价格不合理等给公司经营情况带来不好的影响，虽然股票筹资是最常见的筹资方式，并且不用还本付息，但是这种筹资方式也存在一定的风险，如果公司经营不善，很有可能影响公司信誉以及公司形象，对以后的发展有不可预估的影响。4 案例分析4.1.成都民营上市中小企业的总体融资情况调查四川省民营经济具有企业多，比重大，抗风险能力弱等特点，而作为四川省的省会城市与经济中心，成都则是其这种经济形式的最好体现，大多数民营企业将位置定在成都这种经济高度发达区域，因为只有经济的发展才能更好地带动企业的发展，而成都市的民营企业数量已经达到整个四川省的近三分之一，从业人数也是四川省之最，因此，用成都市的民营企业发展情况来预估整个四川省民营上市中小企业的发展情况是较为合理的。接下来是对成都市民营企业融资情况的调查结果以及数据图表分析。a. 融资比率情况分析从这个图表可以清楚地看出来，成都市各上市中小企业内源性融资所占比率已经接近了全部，而对于其他的融资方式而言，更多的也是向银行等金融机构贷款，从这个图标可以很清楚的反映出民营中小企业对于资金筹集方式的选择，大多都是以稳妥为主，不愿意负债经营，即使负债也是更多的向银行等正规金融机构贷款。这可以充分体现民营中小企业管理者的稳妥经营以及不愿意冒险的心理。b. 我国企业融资结构企业规模（人）所有者权益保留盈余非正式股权银行贷款信用社贷款商业信贷非正式信贷上市股票发行债券融资50019.315.20.474.12.213.50.01.41.1数据来源：李扬、杨思群中小企业融资与银行从这个图标可以清晰地看出，随着企业规模的扩大，对于不同融资模式的选择是截然不同的，用不同融资方法所进行的融资金额的比重也是不同的。随着企业规模的扩大，银行贷款，股票上市以及债券发行融资的比重越来越大，同时留存收益的比重也是越来越大。而相反，在企业规模不大的情况下，也就是对一般的中小企业而言，他们则更多偏向用所有者权益或者是留存收益以及股权转让等方式来进行融资。从这张图表中就可以很轻易的发现大企业与中小企业融资模式选择的巨大差异。c. 主要商业银行对中小企业贷款余额情况数据来源：各银行成都支行披露年度报表从以上图表中可以看出各大商业银行对中小企业贷款余额工商银行最高，中信银行最低，但同时，中信银行的不良贷款率也是最低的，而其他三个银行贷款余额都相对较高，但是其不良贷款率也是较高的。尤其招商银行最甚。根据银监会的统计，近几年来中小企业银行贷款的规模在扩大约占了全部贷款的五分之一，而且近年来贷款质量也在不断提高，但是不良贷款率在不断下降，这无疑是一个好的趋势。4.2.融资成本分析融资成本，就是使用资金所需要的成本，融资行为与一般商品购买行为相同，只是一般而言我们购买的是实物商品，而融资就相当与我们购买的是资金一段时间的使用权，因此购买商品我们需要支付一定的价格，同样，融资时我们也要付出一定的代价，这种企业为获取资金所要支付的最低价格也就是融资成本。从资金拥有者角度来说，融资成本就是将自己的资金借给企业使用所能得到的自有资金外的额外报酬。一般我们所称的融资成本分为两种：一种是融资费用另一种是使用费用，我们也可以简单地分为融资之前的费用和融资之后的费用。融资费用也就是在得到资金之前进行资金筹集活动所需要支付的交易成本，也就是委托金融机构发行股票，债券等的委托费，在金融机构进行注册的注册费，向金融机构借款所支付的手续费等等；而使用费用则是指在得到资金之后的一些费用，包括因过票筹资方式二想购买股票的股东所支付的红利，向银行等金融机构借款的利息等等。对于一般的国有企业以及一些大公司大企业而言，总体融资成本较高但是单位融资成本较低，因为他们融资金额大，但是进行单位分摊以后的单位融资成本也是较低的，这也就是为什么大企业融资要比中小企业融资容易得多而且规模越大的企业越倾向于向外融资，但对于一般的中小企业来说他们宁愿内部消化也不愿意向外融资。因为他们的融资成本太高，所以融资成本高是中小企业融资难的一个很重要的原因。对于成都市上市中小企业融资情况调查发现，他们融资成本高一般有以下几个原因：a. 由于中小企业对于资金的需求比较低，这就会导致借入资金之前的一些手续费等等平摊下来的单位成本较高，其次一般中小企业贷款期限都比较短，这也是由于他们资金需求急的特点引起的，一段短期贷款的利率都高于长期贷款，这也是他们融资成本高的一个原因。b. 成都市大多数民营中小企业都没有一个正规健全的财务管理系统，甚至许多企业都是采取的“包包帐”的模式，将日常开销与生产成本混淆，无法提供给银行正确的财务情况，甚至许多企业为了能多贷金额，虚报盈利金额，隐瞒和造假真是的财务状况，这也使逆向选择和道德风险问题层出不穷，银行难以正确理解企业的正常信息，其贷款意愿下降，融资成本自然而言的也会提高。c. 对于民营企业来说，创业初期基本都是使用租用土地，这种土地因缺少土地证而难以成为抵押物，而对于民营中小企业的其他固定设备等因价值难以预测，需要请专人来进行价值估算，而这种估算成本的出现自然也就造成了融资成本高，融资难的问题。d. 民营企业相对于国有企业而言，生产压力大，技术水平更新慢，一般难以跟上社会的基本水平，这也造成了他们较大的经营风险，很有可能入不敷出，亏损大于盈利，在这种情况下，银行进行资金借贷时必然会存在更多的考量，借贷的机会更小。同时为了弥补这种企业有可能不能还本付息的风险，银行自然会定更高的借款利率，用高利率来补偿所受的风险，这也就造成了融资成本居高不下。e. 从直接融资的角度来看，民营中小企业的知名度远远不及国有大企业，因此，为了能顺利在股市发行股票或者债券，让社会群众对其进行投资，这些企业必然要进行不少的宣传，而这些广告费，财务人员，审计人员以及专门管理人员的聘请费等也是一笔不小的数字，几乎能占到所筹资金的三分之一甚至二分之一，因此，这也使民营中小企业融资成本高的一个原因。4.3.总体分析经过实地调查，数据分析等发现，成都市的民营上市中小企业的融资情况基本呈现内部消化，很少向外拓展的特点，也就是超过百分之九十的民营企业选择用自有资金的积累或者是留存收益来进行融资，也就是所谓的内源性融资，而只有不超过百分之十的企业会在迫不得已的情况下选择向外融资，而就在百分之十当中也有接近一半的企业是选择向银行等金融机构进行贷款的，也就是说，金融机构筹资是外源性融资的主要途径。因此，我们可以大致总结出以下特点：成都市上市中小企业大多利用自有资金进行生产经营，而很少的企业会选择负债经营，即使是为了生产规模的扩大或者是生产技术的革新，也很少会向外借贷，而即使进行外源性融资，他们也大多数会选择银行，信贷公司等安全系数较高的金融机构，这可以充分体现一般民营中小企业管理人的一种稳妥经营以及风险厌恶的思想。从成都市民营上市中小企业来看，资金是他们发展很必要的一个因素，但是在向外部融资方面仍然还有很多问题，首先是这些企业管理层次的思想问题，他们都不愿意负债经营，因此更多的采用内源性融资，但是随着经济的发展以及生产技术水平的提高，自有资金越来越难以弥补生产所需要的资金要求，这是时候，外源性融资必然就成为一个必要的途径，但是如何能够降低融资成本，有效控制融资风险，解决融资难的问题具有很强的现实意义。5 企业解决筹资风险的应对策略分析5.1.建立筹资风险预警系统建立预警系统，不仅能提前了解企业内部存在的隐患，分析企业内部的危机，来提前制定一些防范措施，进行及时预警和改善，同时，通过预警分析，也能提前知道竞争对手的目标以及他们可能采取的战略措施，知己知彼，方能百战百胜。建立预警系统，首先要重视由于预测失误所造成的机会损失，预测过高会导致最终库存增加，而供大于求必然会导致库存商品的剩余，而这时候企业只能采取降价促销的方式提高销量；预测过低也会导致库存过少，这种情况下必然会失去一些潜在客户，因此要重视由于预测失误造成的机会损失。其次，建立风险预警系统，也要尽量缩减交易的时间，这个时间既包括生产时间也包括销售时间，这样就可以更好的预测生产决策，能及时提高产量或者缩减产量，能降低缺货或者剩余的风险。接下来，建立预警分析，还要分清需求相对可预测产品和相对不可预测的商品，对不可预测的商品而言，应该尽量提前生产，而对于那些不能进行预测的，一般不要提前生产，难免会出现生产过剩的情况，这个时候应该等到市场信息基本得到时，在做出生产决策，这样能降低出现产品过剩或者不足的情况。最后，我们还应该制定完善的追踪失误的方法，就是当我们进行了预测以后，还要追踪他实际完成的程度，分析预测是否出现了失误，在哪些方面，在哪个环节出现了失误，以后要如何改正降低失误等等。5.2.完善内部控制，建立健全企业的财务风险管理制度企业要想在市场竞争中立足并且发展，一套完善的财务管理制度是必然的，财务管理制度对于防范筹资风险是非常必要的，在我们企业经营中，最要避免的就是资金的混淆问题，而对于那些民营中小企业而言，她们总是认为自己的企业就是自己开的，所以日常生活开销与企业生产费用经常混为一谈，也从来没有一个完善的财务管理系统，“包包帐”的情况也经常发生，然而这其实对于企业的财务状况有很大影响的，首当其冲就是融资问题，对于银行这些贷款的金融机构来说，当你的财务状况不是很清晰的时候，不能给他们提供一个清晰准确的财务报表，他们对于向你融资的欲望就大大打了折扣，其次，就算她们愿意为你贷款，但是对于该企业实际财务状况的审查也会很严格，包括请专门的会计审计人员进行审计出具财务报表也需要一笔不小的资金，而这笔资金必然会加入该企业的融资成本由企业负担，这样一来，就其实在无形之中增加了企业的融资成本。其次，制定一个完善的财务管理制度也可以及时准确的掌握整个企业的发展情况，对于企业筹资而言，初期的财务预算可以知道到底多少资金才能满足整个企业的资金需求，并且还可以根据财务预算来提前制定企业的生产经营活动计划和目标以及资金的使用途径等等，但是如果没有这个预算程序，就很容易让资金筹集与生产经营这两者脱节，造成资金周转困难，这在一定程度上加大了资金筹集风险。最后，制定一个完善的财务管理制度对于使用资金后期的筹资风险也有很大的控制作用，首先，建立一个良好的财务管理制度对于那些股票融资的企业来说，就能定期向购买股票的股民们出具准确的财务报表，让他们看到企业真实的经营状况，卸载一定的程度上对于那些股民而言也是一种安慰，事实上，如果她们看到自己投资的那个企业连一个健全的财务管理制度都没确定的话，她们必然是对这个企业的发展不抱信心的，这样也绝对不可能进行投资，这必然会带来企业的资金链断裂，对企业后期的发展则不利。而对于像银行等金融机构进行资金借贷的企业来说，如果没有健全的财务管理制度，这个企业给银行的印象必然是一个不正规的企业，对于这样的企业，银行初期的预期肯定是盈利可能性不大，那么银行就会预计在不久后这个企业有可能无法还本付息，那么，在这种情况下，为了补偿银行所承担的这种无法还本付息风险，银行会要求企业提高利息率，也就是用更高的利息率来补偿有可能无法还本付息的风险，但是，如果是有一个健全的财务管理制度，情况就会是完全不一样了。因此，建立一个健全的财务风险管理制度对于控制筹资风险是非常必要的。5.3.选择合适筹资方式，优化资本结构有效控制筹资风险，还需要选择合适的筹资方式和一个最优的资本结构。对于现在的民营中小企业来说，到底是应该选择内源性融资为主还是外源性融资为主是一个很值得探讨的问题，虽然说现在的民营中小企业大多数的都是采取内源性融资，但是随着现在科学技术和经济水平的发展。外源性融资已经成为了一种必要的趋势，而跟原来一样主要依靠企业的自有资金发展早已不能跟上现代社会的发展速度了，所以应该大刀阔斧向外界借贷资金来帮助发展企业规模从而增进企业发展。而对于外源性融资而言，又有一个重要的问题就是到底应该以股权融资还是债务融资为主，选择一个合适的融资方式是非常必要的。而对于融资方式的选择，要依靠当地的历史条件，企业的发展状况，国家的文化，政治，经济等条件来具体情况具体分析，不能完全将别的企业的成功经验生搬硬套或者是完全模仿，因为一个企业的发展模式不一定适用于所有企业，所以对于企业管理层来说，选择一个适合自己企业的才是最合适的。最优资本结构，就是指在企业可接受的最大筹资风险以内总资本成本最低的资本结构。这里的筹资风险一般我们用负债率来表示，也就是说在企业所能负担的最大负债金额里选择一个能使企业收益最大化的资本结构。对于一个企业来说，如果完全没有负债，也就是全部都是权益资本而没有负债资本，这时候自然不存在筹资风险，但是资本收益率也不高，这种情况下，完全的自有资金经营，基本是跟不上整个社会的生产力水平的，也就是说企业要牺牲生产规模的扩大和技术水平的提高来进行零负债经营，这种情况下虽然没有负债，但是总资本成本较高，难以达到收益最大化的要求。但是，负债太多对于一个企业的发展来说也是不利的，负债率过高，会让企业的发展面临巨大的压力，我国许多中小企业的破产就是由于负债率过高引起的，一旦一个环节失误，就会导致整个资金链出现问题，所以负债率过高也是不利于企业发展的。因此，正确安排资本结构，选择一个最优资本结构对于筹资风险有很强的控制作用。而优化资本结构，就需要各个部门的相互配合，首先，销售部门要将短期经营活动和长期发展计划告诉财务部门，然后财务部门根据本公司发展目标分析出本公司的最佳资金结构，确定企业的融资比率，同时将筹集资金和企业生产活动两者有机结合起来，确定一个合理的偿还期限，同时，还应该保证一定的资金自由度，保证企业资金一定的盈利性和自由性。同时，企业对于资金的管理应该是能够根据实际情况随时调整的，根据企业的内外部环境随时调整不同类型资金比例，保证最大筹资成本下的总资本成本最小。5.4.合理安排筹集资金及其期限的组合方式当公司预测到可能出现筹资风险的时候，应