企业负债经营及风险控制分析.doc

企业负债经营及风险控制分析 摘要 随着我国市场经济的发展 负债经营已经成为广大企业普遍接受的一种 融资方式 负债经营是指企业通过利用银行贷款 发行各种债券 融资租赁和 商业信用等各种方式来筹集资金弥补自有资金的不足 以获取最大收益的一种 经营活动方式 它不仅能及时快速地满足企业对生产经营所需资金的要求 同 时还能提高企业的市场竞争能力 扩大生产规模 在保持现有股东控制权的前提 下实现股东财富的快速增长 为企业带来生机和效益 但它同时又具有不利的 一面 不合理的负债经营会给企业带来巨大的风险 甚至危及企业的生存 因 此 如何正确认识负债经营及其所带来的财务风险 充分发挥它的积极作用 尽可能避免或控制风险 对企业具有十分重要的意义 关键词 负债经营 财务风险 影响 对策 Corporate Debt Management and Risk Control Analysis Abstracts With the development of China s market economy debt management has become general corporate financing Debt management is an enterprise through using bank loans issuing bonds leasing and trade credit financing in various ways to raise funds to make up for lack of its own funds to obtain the maximum benefit of a business approaches It can not only quickly and timely to meet the business to production and operating capital requirements while improving the market competitiveness expand production scale while maintaining the existing shareholders under the premise of control to achieve rapid growth in shareholder wealth for the enterprise bring vitality and effectiveness but it also has negative side the unreasonable debt management will bring huge business risk and even threaten the survival of enterprises Therefore how to correctly understand the liabilities arising from operating and financial risks and give full play its positive role as much as possible to avoid or control risk the enterprise is of great significance Keywords Operating liabilities Financial Risk Effect Measure 目 录 1 负债经营的基本概念 1 1 1 负债经营的特点 1 1 2 负债经营的必要性 1 1 3 负债经营的前提条件 2 2 负债经营对企业的影响 2 2 1 负债经营的积极作用 2 2 1 1 负债经营有利于企业实现自身价值 2 2 1 2 负债经营有利于降低企业的综合资金成本 3 2 1 3 负债经营有利于股东保持企业的控制权 3 2 1 4 负债经营有利于企业转嫁通货膨胀风险 3 2 1 5 负债经营有利于企业获得 杠杆效应 4 2 2 负债经营的潜在风险 6 2 2 1 财务杠杆负效应 5 2 2 2 无力偿付债务风险 5 2 2 3 再筹资风险 6 2 2 4 利率变动风险 6 2 2 5 股票价格下跌风险 6 3 负债经营的风险控制建议 6 3 1 确定合理的负债规模 7 3 2 确定合理的资本结构和负债结构 7 3 3 确定合理的融资方案和发展规划 8 3 4 设定合理的发展规划 8 3 5 加强企业经营管理 9 3 6 建立财务风险防范指标体系 10 4 案例分析 11 5 结论 13 参考文献 13 企业负债经营及风险控制分析企业负债经营及风险控制分析 1 负债经营的基本概念负债经营的基本概念 一般而言 负债是指企业过去的交易或事项形成的 预期会导致经济利益 流出企业的现时义务 从财务分析的角度来讲 负债是指企业所承担的能以货 币计量 在未来将以资产或劳务偿付的经济责任 同时也是企业经营过程中一 项不可或缺的重要资金来源 任何企业在经营过程中都会或多或少地借助负债 的力量 负债经营也称举债经营 最早起源于美国 是指企业在一定自有资金的基 础上 为了维系企业的正常运营 扩大经营规模 增强企业竞争力和提高企业 经济效益等而产生财务需求 于是通过银行借款 发行债券 融资租赁和商业 信用等合法途径来筹集外来资金以弥补自有资金的不足 从而进行生产经营管 理活动 使企业资金不断得到补偿 增值和更新的一种现代企业筹资的经营方 式 其经营优势已得到商界人士认可并被广泛采纳 科学认识和合理利用负债 经营已成为企业普遍使用的财务手段 1 1 负债经营的特点 1 负债经营以资产保值和增值为目的 2 融资速度快 限制性条款较少 程序较为便捷 3 融资成本较低 负债筹资的筹资费用和利息费用都比权益性筹资的要 低 4 融资具有弹性 自主性较强 资金使用较为灵活 5 收益与风险并存 若企业资金运用不当 就会陷入财务危机 1 2 负债经营的必要性 在经济体质不断改革深入的情况下 我国的企业形式呈现多样化 包括国 有大中型企业 民营 私营中小型企业和中外合营企业等 在激烈的市场竞争 中 新技术 新产品层出不穷 企业必须不断开拓进取增强自身实力 才能求 得生存和发展 而企业仅靠内部积累和自有资金 很难满足扩大再生产的需要 因此如何获取资金对企业是一个至关重要的决策命题 通常情况下 企业的筹 资渠道有两种 一是所有者投入资金 二是借入外来资金 而负债筹资作为一 种资本成本最低的企业外部筹资方式 在企业合理地利用借债时 不仅能缓解 企业自有资金的不足 有效快捷地为公司的业务发展提供重要的资金支持 还 能降低融资成本 优化财务结构 满足企业合理资本结构的配置 最终给企业 所有者带来额外收益 达到企业价值最大化 可以说 负债经营已是现代企业 生存的一种有效的经营方式 是企业在市场经济下的必然选择 1 3 负债经营的前提条件 1 企业必须是一个独立的经营主体 拥有独立的投资决策权 2 企业需具有良好的盈利能力 利益分配权和价格决策权 3 企业能正确有效地制定和实施经营 投资 融资和分配策略 4 企业具有严密的资信评估制度和有力的外部担保 2 负债经营对企业的影响负债经营对企业的影响 负债经营对企业的生产经营活动具有重要的影响 这些影响既有积极的一 面 也有消极的一面 一方面能给企业带来效益 实现股东财富的快速增长 另一方面由于经营环境存在许多不确定的因素 过度或不合理的负债都会给企 业带来极大的危害 增加财务风险 2 1 负债经营的积极作用 2 1 1 负债经营有利于企业实现自身价值 市场经济是竞争经济 资金实力强和融资渠道畅通的企业才能占据优势 企业要想在市场竞争中立于不败之地 必须加强自身实力 而资金规模则是检 验实力的重要标准之一 企业通过举债可以在较短的时间之内筹集足够的资金 来弥补资金不足 促进企业完成市场扩张和抓住市场机遇 迅速提升企业的市 场竞争力 从而先发制人 提高市场占有率 同时负债经营能使企业保持最适 宜的现金流量 当企业获得利润有现金净流入时 可以用多余的现金偿还债务 让全部资金都能有效运作 这样不仅能降低财务费用 还能维护企业信誉 除 此之外 负债经营还具有驱动力和风险性 债权人为了保证自己资本的回收和 增值 必定会对企业的运行进行关注 这无形中就起到了对经理人员的监督 同时一定的债务压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感 使经营者 自觉加强经营管理 充分利用外部资金创造自身价值 提高资金利用效率和经 济效益 2 1 2 负债经营有利于降低企业的综合资金成本 一方面 对投资者而言 企业要定期支付利息并按时还本 债权性投资收 益率相对稳定 债权人投资风险较小 所以要求的报酬率较低 于是对于企业 来说 利用债权筹资的利息率要低于股息率 负债筹资的资金成本就低于权益 资本筹资的资金成本 另一方面 按现行制度规定 进行会计处理时负债筹资 的利息支出要计入财务费用 并且在所得税前扣除 由此产生节税作用 使企 业少纳所得税 从而增加权益资本收益 节税额 利息费用 所得税率 综上所述 负债经营可有效地降低企业的综合资本成本 综合资本成本 某类资本成本 该类资本占总资本的比重 当各类资本成本一定 且债 务资本成本较低时 负债比率越高 综合资本成本越低 2 1 3 负债经营有利于股东保持企业的控制权 在企业面临新的筹资决策时 如果以发行股票等方式筹集权益资本 不仅 资金成本要高于负债筹资 还会引起股权的分离 影响到现有股东对于企业的 控制权 但是如果以发行债券或向银行等金融部门借入资本等方式筹集债务资 本 债权人无权参与公司的管理决策 在扩大资金来源的同时并不会影响企业 的控制权 有利于现有股东控制企业的生产经营活动 2 1 4 负债经营有利于企业转嫁通货膨胀风险 市场中的周期性变化具有规律性 任何企业都无法避免 在通货膨胀条件 下 货币将持续贬值 现金购买力随之下降从而导致物价上涨 如果企业资金 结构设置不合理 将导致潜在的货币损失 但是如果企业在合理范围内拥有较 高的债务资本 其负债金额始终以其账面价值为标准来确认 并不随物价指数 的变化而变化 这样 企业实际偿还账款的真实价值必然比其所借入时账款的 真实价值要低 这实际上是债务人将通货膨胀的风险转嫁给了债权人 从而使 企业获得货币贬值的好处 因此利用举债扩大生产规模比自我积累资本更有利 而且在合理的范围内 企业资产负债率越高 长期负债比率越大 对企业越有 利 2 1 5 负债经营有利于企业获得 杠杆效应 阿基米德曾经说过 给我一个支点 我就能撬动地球 这就是人们在生活 中常常提到的杠杆原理 在财务管理中同样存在着财务杠杆 杠杆作用程度的 大小可以通过财务杠杆系数 DFL 来表示 它是每股收益变动百分比与税息前 利润变动百分比的比率 其计算公式为 DFL EPS EPS EBIT EBIT 不存在优先股时公式还可推导为 DFL EBIT EBIT I 1 I EBIT I 式中 DFL Degree of Financial Leverage 财务杠杆系数 EPS 普通股每股收益变动额 EPS 基期的普通股每股收益 EBIT 息税前利润变动额 EBIT 基期的息税前利润 EPS EBIT I 1 所得税税率 股数 EBIT p b x a cmx a Tcm a 式中 I 债务利息 p 单价 b 单位变动成本 x 销量 a 固定成本 总额 cm 单位边际贡献毛益 Tcm 贡献毛益总额 由公式 可知 财务杠杆系数就是息税前利润增长所引起的普通股每股收 益的增长幅度 财务杠杆系数越大 则表明如果息税前利润上升 那么普通股 每股收益将以更快的速度上升 如果息税前利润下降 则普通股每股收益将以 更快的速度下降 从而财务风险也就越大 反之 财务杠杆系数越小 财务风 险越小 由公式 可知 债务利息和息税前利润是影响财务杠杆系数的两个重要因 素 在息税前利润不变的情况下 债务利息与财务杠杆系数呈正方向变化 债 务利息越大 财务杠杆系数越大 财务风险也越大 而影响债务利息的又有债 务利息率和资产负债率两个因素 利息率越高 债务利息数额越大 资产负债 率 负债额 资产额 即总资本中负债占有的比率 负债比率越高 债务利息越 大 在债务利息不变的情况下 息税前利润与财务杠杆系数呈反方向变化 即 息税前利润越大 财务杠杆系数越小 财务风险越小 反之 则越大 也只有存在负债时 才会产生财务杠杆效应 若不存在负债 则债务利息 为 0 财务杠杆系数为 1 也就不存在杠杆效应 一般情况下 负债经营者对债 权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出 企业总资本收益 率的变动会给企业所有者收益带来大幅度的波动 这种效应在财务管理中被称 之为 财务杠杆效应 财务杠杆效应有正效应和负效应 财务杠杆正效应是指利用负债对权益资本收益率的正面影响作用 是企业 进行负债经营的直接动机和目的 具体地说 就是由于合理使用财务杠杆而引 起的权益资本收益率的快速提高 只有当 EBIT I 即投资收益率大于负债利息率 时 企业才能得到财务杠杆效益 在一定时间内 I 是固定的 当 EBIT 增加时 每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低 带来额外收益 使得由负 债取得的部分利润转化给了权益资本 权益资本收益率随着总资本收益率的增 加获得更大幅度的增加 为企业带来明显的财务杠杆正效应 2 2 负债经营的潜在风险 2 2 1 财务杠杆负效应 通过上述分析可知 财务杠杆效益能有效地提高权益资本利润率 同同时 也会产生负效应 会由于财务杠杆的不合理利用而导致每股收益大幅度下滑甚 至变成负值 财务杠杆负效应实质是投资利润率低于负债利息率时 即用负债 甚至权益资本取得的利润都不足以弥补债务利息 使得负债所负担的一部分经 营风险转嫁给了权益资本 当企业面临经济发展低潮或者其他原因造成的经营 困境时 由于要支付固定额度的利息 当资本利润率下降时 权益资本利润率 会以更快的速度下降 所以企业需对财务杠杆负效应进行有效的管理控制 对 财务风险进行正确合理的测定和分析 并在此基础上制定出有效的管理对策 2 2 2 无力偿付债务风险 在当前 我国企业负债融资的主要渠道是银行 一旦银行接受企业的贷款 要求 银行与贷款企业之间就形成债权债务关系 企业就有支付固定的利息和 按约定条件偿还本金的法定义务 无财务弹性可言 这对企业来说是一项固定 的财务负担 企业在生产经营效益良好 则较易按期支付债务利息 但如果企 业短期资金运作不当 利用负债筹集到的资金进行的投资项目不能获得预期的 收益率 整体生产经营和财务状况恶化 不仅会造成企业权益资本利润率大幅 下降 而且会使企业无力偿还到期债务 因逾期而承受罚息 增大负债成本 如果拖欠太久 债权人会依法强制收贷 甚至取消信用 损坏企业的信誉和良 好形象 导致企业资金紧张 被迫低价拍卖或抵押资产 甚至破产倒闭 2 2 3 再筹资风险 债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许 的范围之内 过度的负债经营使企业资产负债率增大 对债权人的债权保证程 度降低 债权人无法按期得到利息的风险相应增大 因此会要求公司对增加的 负债提供风险溢酬来作为可能产生风险的补偿 这就导致企业定期支出的利息 等固定费用增加 筹资成本增加 同时由于债务风险的扩张和恶化的传导作用 在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力 当企业再需要融资时 投资者 会顾忌企业还债能力 企业会难以继续得到必要的最低限度的借款 从而影响 生产经营的正常进行 2 2 4 利率变动风险 利率是资金价格 在资金市场 利率随着经济形势的景气和不景气以及资 金供求关系的变化而变动 利率变动会对企业负债经营造成一定的影响 如果 利率降低 负债需支付的利息减少 负债资金成本随之降低 从而能提高企业 经济效益 如果利率提高 企业负债资金成本随之增加 财务费用增加 当产品 价格不变或价格提高幅度小于负债利率提高幅度时 企业将会承受利润减少的 损失 当利润不足以抵偿贷款利息时 企业将会入不敷出 2 2 5 股票价格下跌风险 企业负债经营是否适度 是指企业的资金结构是否合理 即企业负债比率 是否与企业的具体情况相适应 以实现风险与报酬的最优组合 就股份制企业 而言 负债经营所产生的财务风险 不仅影响企业所有者权益 而且还会影响到 股票的市场价格 当负债率超过允许范围 负债比率越高 股票风险越大 其 市场价格也必然随之下跌 3 负债经营的风险控制建议负债经营的风险控制建议 负债经营是现代企业生存的一种有效的经营方式和必然选择 若企业举债 过度超过偿还能力 则会给企业带来破产的危险 若企业不举债或举债过少 则说明企业没有上进心 会导致资金闲置 影响获利能力 因此如何发挥负债 经营的优势 减少潜在风险 对企业来说是至关重要的核心问题 但负债比例 的确定没有一个普遍适用的模式 企业应根据自身条件和客观经济环境进行全 盘考虑 权衡风险和收益 制定适合自己的目标资本结构的规避风险体系 实 现财务管理的最终目标 3 1 确定合理的负债规模 企业负债经营一定要适度 盲目举债只会造成资金闲置积压和增加利息负 担 造成资金浪费 举债不足或延迟又会影响企业经营 使企业丧失良好的投 资机会 首先 企业负债经营必须满足投资收益率大于负债利息率这个先决条件 否则就不能举债 只能利用权益性筹资并努力减少现有债务 避免财务杠杆的 反效应 其次 企业负债经营应该在满足企业最低必要资金需求量的前提下 把剩 余的资金充分利用到生产发展上去 减少不必要的固定资产投资 限制不合理 的开支 我认为 当企业处于市场经济繁荣或复苏阶段且销售收入增长幅度较 高时 可以适当增加负债比例 抓住有利投资机会迅速发展 当处于市场经济 萧条或衰退阶段时 应尽可能缩减控制负债 以减少损失避免破产 最后 企业负债规模还取决于所有者与债权人的认同程度 在正杠杆率的 情况下 企业负债越多 权益资本收益率就越高 但债权人只能获得固定的利 息和本金 实现的高额利润全部由企业股东占有 因此债权人为了平衡权益和 风险 会设法收回贷款 3 2 确定合理的资本结构和负债结构 负债经营能给企业的投资者带来收益 但同时也增大了经营风险 企业应 该将这些风险收益因素进行权衡 确定能在一定风险条件下获取最大收益的资 本结构和负债结构 在理论分析中 最佳资本结构的确定往往以加权平均资金 成本最低和企业价值最大化为依据 首先 企业必须保持借入资本和自有资本有一定比例 这个比率的大小是 保证财务结构稳健的基础 应从企业自身的实际生产经营能力 资金周转情况 和偿债能力等方面综合分析 根据企业未来时期销售收入的增长情况和稳定程 度得出最适度的资产负债率 对于一般企业资产负债率控制在 50 即可 如果 过高会增加经营风险 我认为 40 较合适 30 偏低 过低则发挥不出债务经营 的优点 债务比例的高低也是投资人进行投资决策时的重要参考依据 同时企 业不要为了还旧债而举债 生产经营中的举债是为促使企业效益最大化 以债 还债只会造成企业财务状况的恶性循环 其次 企业必须保持流动资产和固定资产有一定比例 因为流动资产的变 现能力比固定资产强很多 流动资产所占比率越大 企业的偿债能力越强 但 是过多的流动资产也会造成资金闲置 对企业增加收益不利 所以企业应该正 确分析投资方案获利能力和风险之间互为消涨的关系 把流动资产和固定资产 的比例确定在合理范畴之内 具有偿付长 短期到期负债本息的流动资产 我 认为 短期债务比率较高的企业 应努力保持资产的流动性 可以用于购置房 地产项目 中长期债务比率较高金额较大的企业 应分期提取偿债基金 在债 务到期之前用来进行有流动性和收益性的短期投资 使企业非营运资产损失得 到分担 消化和吸收 最后 企业必须确立合理的负债结构即借入资金的来源结构和期限结构 根据借款金额 使用期限 利率大小确定适合的融资方式 同时或分别选择向 银行借款 发行债券 融资租赁或引进外资 并在企业负债总额一定的情况下 确定流动负债和长期负债的比例 我认为 长期资产所占比重较大的企业应尽 量减少短期负债 适当发行股票筹资和增加长期负债 流动资产所占比重较大 的企业应尽量增加流动负债 销售增长稳定的企业应尽量增加短期负债 销售 情况波动幅度大的企业应尽量减少短期负债 使企业长短期债务结构趋于合理 以减轻到期支付压力和风险 3 3 确定合理的融资方案 企业进行筹资时 应该进行充分的调查研究和资本分析 首先 企业必须把资金成本率的高低作为筹资的主要标准 从企业的获利 前景入手确定偿债能力 根据偿债能力和业务增长预测来研究确定负债额度 根 据负债额度确定借债的方式 利用净现值法 净现值 未来报酬总现值 建设投 资总额 和内部收益率法计算出预期投资报酬率是否高于负债利息率 根据所 需要的资金数量 对不同筹资方案预算的资金成本进行比较 其次 企业必须选择安全资金 规避财务风险 安全资金主要用权益负债 率来核算 权益负债率 负债 所有者权益 随着债务资金在资金结构中的比例 提高 企业无力还债的风险也增大 因此企业在做投资决策时 应扩大投资渠 道 实现融资市场多边化 应可能地选择投资少 见效快 风险小 收益大的 项目 以保证资金的快速周转 但是我认为 对于收益远大于其他筹资方案的 债务资金 企业也有必要勇于承担风险 应尽量采用 以获取更大的利益 3 4 设定合理的发展规划 首先 要充分考虑市场利率和汇率的走势 深入研究我国资金市场的供求 变化 通过其内在规律预测未来利率走向 做出相应的筹资安排和发展规划 根据国际金融这门选修课所学到的知识 我认为当利率处于高水平或由高向低 的过渡期时 应减少筹资 只筹借经营必需的短期资金 并对必须筹措的资金 采取浮动利率的计息方式 当利率处于低水平或由低向高的过渡期时 应尽量 筹借长期资金并采用固定利率的计息方式 这样可以保持较低的资金成本 对 于有外汇业务的企业 还应预测和分析外币汇价变动的带来的风险 制定外汇 风险管理策略 采取及时有效的防范措施 例如 2008 年金融危机时 美元大幅 度贬值 就应该及时减少筹集美元之类的外汇资金 以免产生更多的外汇损失 其次 要充分考虑企业产品销售市场 未来销售收入和稳定情况 企业所 处行业竞争等因素 因为企业获利能力是其负债能力的保证 所以我认为如果 企业的生产经营状况良好 产品处于其市场寿命周期中的成长期 有广阔的发 展前景和赢利能力 就可适当地增加负债 扩大产品经营规模 实现产品多样 化经营 充分利用财务杠杆取得效益 如果企业赢利能力较低 产品销售情况 在走下坡路 就应该对负债规模加以控制 对产品进行淘汰更新 使其更适应 市场发展的需求 最后 要确定合理的合并策略 很多企业通过合并产业链来进行整合 这 样虽然有利于企业降低生产成本和运营成本 但资金的运动是一个往复的过程 其流程复杂且资金周转缓慢 如果是一条产业链的整合 当某一环节出现问题 时 会导致下游受损和资金链断裂 必然会给企业的整个运营带来风险 所以 我认为企业应该采取横向发展策略 进行跨行业整合 这样即使某一环节出现 问题 各行业之间可以互相补救 资金的供应也不会中断 3 5 加强企业经营管理 企业通过各种方式融入资金后 下一步就应该管理好资金 加强企业的财 务管理水平可以降低负债经营的风险 首先 要充分利用财务核算资料 抓好流动资金的深层管理 随时了解现 金流量的变化情况 及时调度现金的流入和现金的流出量 加速资金流转 实 行资金的动态管理 目前我国的企业应收账款比例偏高 我认为企业可以制定 相应的催还政策 建立信用制度 还可以用现金折扣的方式尽快收回货款 提 高资金流动性 其次 必须根据市场需要及时调整产品结构 努力增产畅销产品 提高产 品质量 在产品结构 质量 经营 工作效率等方面切实统筹规划 实现企业 管理最佳状态 确保产品及时转化为货币资金 提高资金利用率 再次 可以建立银行参与制度 使银行纳入企业的管理层 通过资本结构 的优化 加强对贷款资金的适时监控制度 这样不仅能减少股东的监督成本 还能充分获取有关企业经营和投资决策的信息 实现较好的风险控制 以防止 不良债权的产生 最后 推行经营管理责任制 加强成本管理的基础工作 加强员工的风险 责任意识 树立资金的时间价值观念 实施业务流程的标准化设计与控制 事 后的复核与分析控制和财产清查核对控制 我认为可以采用责任制 将任务分 配落实到各个部门及个人 实行奖罚制度 充分调动员工积极性 尽可能地降 低资金成本 达到提高经营效益的目的 管理控制流程如下图所示 经 营 控 制 管 理 控 制 业 务 控 制 目标 制定 控制 活动 风险 管理 信息 沟通 绩效 评价 销售与收款循环 采购与付款循环 生产与存货循环 工资薪金循环 固定资产循环 投资循环 筹资循环 货币资金循环 图 1 管理控制流程图 3 6 建立财务风险防范指标体系建立财务风险防范指标体系 企业要想把负债经营带来的风险程度降到最低 就必须建立以资本增值为 核心 包括财务效益状况 资本运营状况 偿债能力状况 发展能力状况等的 企业绩效评价体制和风险预防机制 全面评价企业的经营能力 及时预测财务 风险 制定防范措施 以实现资本的保值增值 以下是一些核算企业盈利能力 和偿债能力的分析考核指标 资产负债率 负债总额 资产总额 该比率反映负债占总资产的比重大小 一般合理的比率值为 50 若大于 1 则表示企业已经资不抵债 产权比率 负债 所有者权益 该比率越高 表明负债程度越多 偿债压 力越大 自有资本比率 自有资本 资产总额 该比率反映自有资本占总资产的比 重大小 一般合理的比值率为 50 现金债务总额比 经营现金净收入 债务总额 该比率反映企业支付利息 的最高限度 比率越高 企业承担债务的能力越强 流动比率 流动资产 流动负债 该比率反映企业用流动资产偿还流动负 债的能力 比率越高 表明企业周转资金越充裕 支付能力越强 流动比率是 测定企业偿债能力的代表性指标 一般认为合理的比率值为 2 低于 2 则表示 短期偿债能力偏低 速动比率 流动资产 存货 流动负债 该比率更进一步测量流动资产 的偿债能力 一般合理的比率值为 1 低于 1 则表示短期偿债能力偏低 应收账款周转率 该指标反映应收账款的周转速度 一般来说 比率越 高 周转速度越快 说明资金流动性好 坏账损失发生的可能性小 存货周转率 该指标反映存货的周转速度 比率越高 周转速度越快 债务利息偿付倍数 净收益 利息费用 所得税 利息费用 该指标反 映企业的偿债能力 比率越高 表明企业偿债能力越强 债务偿还本息偿付比率 息税前利润 利息费用 债务本金 1 所得税税 率 该比率反映债权人投入资本的风险 比率越高 表明企业负债本息偿还 能力越高 经营风险越低 一般合理的比率值在 l 3 比率若等于 1 表示收 益刚够支付利息费用 当比率值小于 1 时 企业必须用自有资金收益来补偿债 务利息 应果断停止负债经营 除此之外 还可以利用阿尔曼 z 计分模型 将多种财务指标加权汇总计 算得出总判别分 z 值 较为准确地计算出企业陷入财务风险的可能性 建立财 务失败预警系统 其函数公式为 Z 1 2x1 1 4x2 3 3x3 0 6x4 0 999x5 式中 x1 营运资本 总资产 x2 留存收益 总资产 x3 息税前利润 总资产 x4 普通股和优先股市场价值总额 负债账面价值总额 x5 销售收入 资产总额 阿尔曼经验数据表明 Z 值大于 2 675 时 表明企业财务状况良好 无需 发出预警信息 Z 值小于 1 81 时 表明企业面临较大财务风险 需要发出轻度 预警信息 Z 值处于 1 81 至 2 675 间时 表明企业财务极不稳定 需要发出强 度预警信息 我认为此时企业应与债权人积极协商 采用期限展延 停息挂账 或重组债务将债权转为股权等解决办法 及时解决财务危机 4 案例分析案例分析 公司名称 上海航空股份有限公司 公司背景 上海航空公司成立于 1985 年 12 月 于 2000 年 11 月整体变更 设立上海航空股份有限公司 2002 年 10 月 11 日发行 A 股股票在上海证券 交易所正式上市 股票代码为 600591 注册资本为 52100 万元 开盘价为 7 13 元 主营业务 经营国内干线客货运输为主 同时从事国际和地区航空客 货 运输及代理等业务 经营状况 根据其财务报表显示 公司一直以负债经营为主 近三年的负 债率都在 90 左右 说明公司初始创办时期规模比较小 只有靠地方政府信用 举债经营 同时也反映了航空业独有的飞机租赁的经营特点 财务数据 公司 2006 2009 年的财务数据表格如下 表 1 基本财务数据及比率 项目 2009 9 302008 12 312007 12 312006 12 31 资产总额1 606 297 401 421 228 30 1 303 790 38 1 119 854 28 负债总额1 495 478 96 1 382 498 45 1 139 717 92 910 490 31 流动负债总额1 013 877 93 974 787 90 774 895 45 548 440 90 长期负债总额481 502 28 407 670 04 364 686 49 362 049 41 所有者权益110 818 44 38 729 86 164 072 47 201 821 50 资产负债率93 10197 27490 87 0 81 流动比率0 34550 27530 37690 4458 速动比率0 31540 24290 34540 3516 备注 表 1 中数字金额单位均为万元 表 2 长期负债的构成 项目 2009 9 302008 12 312007 12 312006 12 31 长期借款358 608 92 253 132 47 264 493 22 290 363 66 长期应付款103 488 87 153 088 57 100 193 28 71 685 76 专项应付款1 449 00 1 449 00 0 00 0 00 长期负债合计481 502 28 407 670 04 364 686 49 362 049 41 备注 表 2 中数字金额单位均为万元 表 3 盈利能力分析 项目 2009 9 302009 6 302009 3 312008 12 312008 9 30 经营净利率 1 479 1 67880 963 9 3415 4 068 资产利润率 1 5916 0 39910 1882 9 8857 3 5673 资产净利率 0 8849 0 60530 1798 9 1687 3 0086 净利润率 1 479 1 67880 963 9 3415 4 068 公司近年的经营状况如下 2006 年度出现经营性亏损 股价下降到 2 28 元的历史最低 2007 年度公司营业收入为 123 亿元 与上年同期收入相比增加 22 82 但 亏损 5 亿元 但经济效益下滑 2008 年度公司负债率高达 97 亏损 12 49 亿元 同比下降 187 11 基 本每股收益为负 1 155 元 年末公司现金流量为 11 亿元 负债总额达到 75 亿 元 其中短期贷款高达 49 亿元 面临巨大的还债压力 截止至 2009 年度第三季度 上航负债率达到了 93 1 公司持续亏损 1 34 亿元 公司 600591 SH 退市或已经有了时间表 2010 年 01 月 25 日 在上海证券交易所上市交易 7 年多的上航终止上市 其股价最终被定格在 7 27 元 此外 按重组方案 东航拟以换股吸收合并方式 重组上航 上航将正式成为东航全资子公司 东方航空非公开发行 A 股和 H 股 在国内国际资本市场募集 70 亿元资金 目的是增加东方航空净资产 降低资产负债率 改善财务状况 提升经营能力与抗风险能力 我认为上航举债经营失败的原因有 1 上海市场竞争比较激烈 再加上油价持续升高 导致经营成本过高 2 财务