证券市场的运行与管理结构ppt课件.ppt

证券投资 1 2 3 4 5 6 7 第二章证券市场的运行与管理结构证券发行市场 是新发行的证券首次问世的市场 又称一级市场 初级市场 证券流通市场 是转手买卖已发证券的市场 又称二级市场 次级市场 第一节证券发行市场一 证券发行市场的结构特点 一 证券发行市场的定义和特征定义 证券发行市场是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场 就是办理新上市证券首次问世的场所 8 特征 1 无固定场所 2 无统一时间 3 证券发行价格 二 证券发行市场结构 1 证券发行者 2 证券投资者 3 证券中介机构 9 三 证券发行分类1 按发行对象分类 1 公募发行 又称公开发行 是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发行 2 私募发行 又称不公开发行或私下发行 内部发行 是指以特定少数投资者为对象的发行 2 按有无发行中介分类 1 直接发行 即发行人直接向投资者推销出售证券的发行 2 间接发行 是由发行公司委托投资银行 证券公司等证券中介机构代理出售证券的发行 10 二 股票发行市场新股票初次发行的市场 是股份公司筹集资金将社会闲散资金转化为生产资金的场所 股票发行的目的1 为新成立股份公司而发行股票 2 现有股份公司为改善经营而发行新股 其目的为 l 增加投资 扩大经营 2 调整公司财务结构 保持适当的资产负债比例 3 满足证券交易所的上市标准 一个公司股票上市与否 是判定该公司经营状况与信誉的主要标准之一 4 巩固本公司经营权 增加资本而发行股票 5 维护股东直接利益而增资发行股票 6 为其他目的发行股票注销原来转换股票或转换公司债 股票分割 合并 11 二 股票发行类型1 初次发行股票1 新组建股份公司初次发行股票 2 原有企业改建为股份公司发行股票 2增资发行股票按照取得股票时是否缴纳股金可划分为 1 有偿增资发行2 无偿增资发行3 有偿无偿搭配增资发行 12 1 有偿增资发行 股东配股 也称股东分摊 私人配售 也称第三者配股指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式 公开招募 也称公募增资 指股份公司以向社会公开发售新股票办法而实现的增资方式 2 无偿增资发行 公积金转赠 红利增资 股票分割3 有偿无偿搭配增资发行 13 三 我国的股票发行方式我国的股票发行布场 基本上采取公募间接发行方式 就具体的发行方式而言 早期曾采用限量发售认购证方式 无限量发售认购证方式 与储蓄存款挂钩方式和上网竞价方式 1 全额预缴款方式 全额预缴款方式包括 全额预缴 比例配售 余额即退 方式和 全额预激 比例配售 余额转存 两种方式 2 与储蓄存款挂钩发行方式它是指在规定期限内无限量发售专项定期定额存单 根据存单发售数量 批准发行股票数量及每张中签存单可认购股份数量的多少确定中签率 通过公开摇号抽签方式决定中签者 中签者按规定要求办理缴款手续的新股发行方式 14 3 上网定价方式上网定价方式是指主承销商利用证券交易系统 由主承销商作为股票的唯一卖方 投资者在指定的时间内 按规定的发行价格委托买入股票的方式进行认购的发行方式 4向二级市场投资者配售指在首次公开发行股票时将一定比例的新股向二级市场投资者配售 而投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算后的申购限量 自愿申购新股 向二级市场投资者配售新股包括首次公开发行的新股全部向二级市场投资者配售和一定比例的新股向二级市场投资者配售两种 15 5 对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式6 公募增发的发行方式上市公司增发可以采取对老股东优先配售一部分后对公众投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的方式 7超额配售选择权超额销售选择权俗称绿鞋 是指发行人授权主承销商的一项选择权 获得授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15 的股份 即主承销商按不超过包销数额115 的股份向投资者发售 16 四 股票发行价格1 股票发行价格类型1 面额发行 平价发行 等价发行 2 溢价价发行以高于股票面额的价格发行 二者的差价称为溢价 溢价带来的收益计入公司资本公积金 2 股票发行定价方式 1 协商定价 2 一般询价方式 3 累计投标询价方式 根据不同价格下投资者的认购意愿确定发行价格的一种定价方式 4 上网竟价方式 17 3 股票发行定价方法 1 市盈率法 市盈率又称本益比 是指股票的二级市场价格与每股净利润的比率 市盈率 股票市场价格 每股收益按市盈率法估算发行价格的计算公式 发行价格 每股收益 发行市盈率每股收益可以按完全摊薄法或加权平均法计算 按完全摊薄法的计算公式为 每股收益 报告期净利润 期未股份总数 18 按加权平均法的计算公式为 每股收益 报告期净利润 发行前总股东数十本次公开发行股本数 12 发行股月份 12 我国的新股发行价格按照加权平均法确定每股净利润 以市盈利法定价 计算公式为 股票发行价格 发行当年预测净利润 发行前总股东数十本次公开发行股本数 12 发行月份 12 发行市盈率 19 我国股票发行的定价方法 曾用 发行当年预测利润数发行价格 市盈率发行当年加权平均股本数发行当年预测利润数发行价格 市盈率发行前总股本数 本次公开发行股本数 12 发行月份 12 20 例 南方建材股票发行价 30 498 000 00P 17 53 4 60元 股9000万 3500万 12 3 12发行总市值 4 60 3500万 1 61亿元 21 2 可比公司竞价法 这是主承销商通过对可比较的或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行分析比较 然后以此为依据估算发行价格的定价方法 例如 台湾省地区 参考价的计算公式为 P A 4O B 20 十C 20 十D 20 其中 P 参考价格 A 发行公司每股税后净利 可比公司最近3年平均市盈率 B 发行公司每股股利 可比公司最近3年平均股利率 C 发行公司最近年度每股净资产 D 预计每股股利 1年期存款利率 22 3 市价折扣法 指发行公司和主承销商采用该只股票 定时点上或时段内二级市场价格的一定折扣 作为发行底价或发行价格区间的端点 4 贴现现金流量定价法 通过预测公司未来的盈利能力 按照一定的折扣率计算公司的净现值 从而确定股票发行价格的定价方法 23 五 股票的发行程序1 股份公司在成立时发行股票的程序 1 发行前的咨询及准备工作 2 申请股票发行 3 委托中介机构进行股票发行 4 投资者认购 5 股票交割 6 登记 24 2 增发股票的程序 1 制定新股发行计划 2 形成董事会决议 并经股东大会讨论通过 3 向主管部门提交发行申请书 为认购者编制增股说明书 4 冻结股东名册 停办股票转让的过户手续 在现有股东之间进行分摊 5 签订委托推销合同 6 向现有股东发出通知或公告 7 股东认购或公开发行 凡认购者都要填写认购书 8 股票交割 9 处理零股或失权股 10 向证券管理机构登记发行情况和结果 25 三 债券发行市场债券发行市场是将债券由发行者转移到投资者手中的市场 一 债券发行目的1 筹集长期稳定的 低成本的资金 灵活地运用资金 3 转移通货膨胀风险4 维持对公司的控制5满足公司用多种方式筹集资金的需求 降低了筹资风险 26 二 债券的发行条件 由发行额 券面金额 票面利率 偿还期限和发行价格等方面的内容构成的 1 确定发行总额2 确定券面金额 确定券面利率又称名义利率 是债券券面所载明的利率 包括以下三个方面内容 27 1 利率水平影响利率水平的因素 债券的期限长短 利率结构 信用级别 利息支付方式 市场利率水平 发行者和投资者可接受程度以及有关法律 法规的规定等 2 利息支付次数 3 计息方法 单利计息计息公式 利息 本金 利息率 期限 复利计息计息公 利息 本金 1 利率 期限 1 贴现计息就是债券投资者按债券票面额和约定的应收利息的差价买进债券 债券到期偿还时按票面额收回本息 累进计息 浮动利率计息等 28 29 例 投资者以85元买一张一年期 面额为100元的债券 一年后收回本息为100元 其投资收益是15元 贴现利率为15 4 确定期限1 所需资金的性质和用途 2 对市场利率水平的预期 3 流通市场的发达程度 4 发行者的信用度 5 债券的发行价格1 券面金额发行 2 溢价发行 3 折价发行或贴水发行 30 6 债券的偿还方式7 债券的发行担保8 债券的税收效应 31 三 债券的发行方式1 定向发售指向商业银行 证券投资基金 保险公司 信托投资公司等金融机构以及养老保险基金 各类社会保障基金 社会捐赠基金等特定机构发行债券的方式 2 承购包销指发行人与由商业银行 证券公司等大金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同 由承钠团分销似发行债券的发行方式 3 直接发售发行人通过代销方式在证券公司或银行柜台向投资者直接销售 4 招标发行 1 缴款期招标 2 价格招标 3 收益率招标 32 4 招标发行指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式 根据标的物的不同 又可分为缴款期招标 价格招标和收益率招标三种形式 1 缴款期招标 指在债券的票面利率和发行价格已经确定的条件下 按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利 直至满足预定发行额为止 2 价格招标 主要用于贴现债券的发行 根据中标规则的不同 又可分为荷兰式招标和美国式招际两种 3 收益率招标 主要用于附息债券发行 又可以分为荷兰式招标和美国式招标两种形式 原理与价格招标相似 33 四 债券的偿还方式1 到期偿还 期中偿还和展期偿还2 全额偿还和部分偿还3 定期偿还和随时偿还 1 定期偿还 2 随时偿还4 抽签偿还和买入注销 34 第二节证券流通市场一 证券交易所高度组织化的市场 是证券市场的主体与核心 一 证券交易所的定义和特征1 证券交易所定义证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所 是一个有组织 有固定地点的 集中进行证券交易的次级市场 是整个证券市场的核心 35 2 证券交易所特征 1 有固定的交易场所和严格的立会时间 2 参加交易者为具备一定资格的会员证券公司 3 参加交易对象限于合乎一定标准的上市证券 4 交易量集中 具有较高的成交速度和成交率 5 对证券交易实行严格管理 市场秩序化 36 二 证券交易所的组织形式1 公司制的证券交易所公司制的证券交易所是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体 优点 1 交易所的经营者自身不直接参与证券买卖 2 易于取得社会信任 交易所必须向中央银行或国库交存营业保证金 3 容易做到与政府的经济政策 金融政策相配套 便于国家宏观管理 缺点 1 交易所是盈利性质的公司组织 2 交易所承担的风险较大 3 交易所担负的开支费用较大 37 2 会员制的证券交易所会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的 不以盈利为目的的社会法人团体 一般由证券公司 投资银行等证券商组成 优点 1 不以盈利为目的收取的交易费用较低有利于交易的活跃 2 会员自律 在证券交易上所受的一切损害 均由买卖双方自行负责 不许有违法或越轨行为 3 只限于本所会员入场交易 缺点 没有任何的交易担保 投资者的利益得不到保障 风险较大 38 三 证券上市制度1 证券上市1 发行上市 指证券经过证券管理机构批准 向社会公开发行 2 指交易上市 证券经过证券交易所批准在交易所内挂牌买卖 39 2 证券上市的好处A 对发行公司的好处 l 证券上市可以提高发行公司的声誉和名望 产生广告效应 2 有利于实现资本的大众化和股权的分散化 3 有利于证券流通和继续发行新证券 4 证券上市有利于增强公众对发行公司的了解 增加股东信心 约束经营者 5 证券上市为发行公司获得融通资金的便利 B 对投资者的好处 l 买卖便利 2 成交价格公平合理 3 行情公布迅速 规范 4 券商佣金统一标准 5 投资风险相对较小 40 3 上市条件 公司设立达到一定年限 公司具有经济效益和社会效益 公司的股本总额和向社会公开发行的股份达到一定数额 股权分散良好 股东人数达一定数量 资产净值达到一定水平 净收益或股息达到一定际准 获利能力强 41 四 证券交易所的运行系统系统通常包括交易系统 结算系统 信息系统和监察系统四部分 1 交易系统 1 撮合主机 2 通信网络 3 柜台终端2 结算系统结算系统是指对证券交易进行结算 交收和过户的系统 3 信息系统信息系统负责对每日证券交易的行情信息和市场信息进行实时发布 1 交易通信网 2 信息服务网 3证券报刊 4 因特网 4监察系统 1 行情监控 2 交易监控 3 证券监控 4 资金监控 42 五 交易原则和交易规则 为了保证场内证券交易的公开 公平 公正高效有序地进行 证券交易所制定了交易原则和交易规则 1 交易原则证券交易必须遵循价格优先和时间优先原则 1 价格优先原则 2 时间优先原则 2 交易规则 1 交易时间 2 交易单位 一个交易单位俗称 一手 委托买卖的数量通常为一手或一手的整倍数 数量不足一手的证券称为零股 43 3 价位 指证券交易所规定的每次报价的价格最小变动单位 4 报价方式 5 价格决定 集合竞价和连续竞价方式 6 涨跌幅限制与涨跌停板制 44 集合竞价确定开盘价的规则 在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位 高于选取价位的所有买方有效委托和低于选取价位的所有卖方有效委托能够全部成交 与选取价位相同的买方或买方至少有一方全部成交 如满足以上条件的价位仍有多个 上交所取其中间价为成交价 深交所选取离上日收市价最近的价格为成交价 45 开盘集合竞价举例某股票当日在集合竞价时买卖申报价格如下表 下页 该股票上日收盘价为10 13元 该股票在上海证券交易所和深圳证券交易所的开盘价各为多少 答案 上海证券交易所的开盘价为10 15元深圳证券交易所的开盘价为10 10元成交量均为300手 46 分析各价位累计买卖数量及最大可成交量 47 连续竞价的成交价确定原则 最高买入申报与最低卖出申报价相同 以该价格为成交价 买入申报价高于即时揭示的最低卖出申报价时 以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价 卖出申报价低于即时揭示的最高买入申报价时 以即时揭示的最高买入申报价格为成交价 48 连续竞价举例某股票即时揭示的卖出申报价格和数量分别是15 60元 1000股 15 50元 800股 和15 35元 100股 即时揭示的买入申报价格和数量分别是15 25元 500股 15 20元 1000股 和15 15元 800股 若此时有一笔买入申报进入交易系统 价格为15 50元 数量为600股 则应以15 35元成交100股 15 50元成交500股 49 涨跌停板涨跌幅价格 前收盘价 1 涨跌幅比例 举例 X股票的收盘价为12 38元 次一交易日的有效申报上限为13 62元 下限为11 14元 Y股票为ST股票 收盘价为9 66元 次一交易日的有效申报上限为10 14元 下限为9 18元 50 六 证券行情表的阅读1 开盘价和收盘价2 最高价与最低价 最新价3 与上日价格差 4 成交量与成交额5 市价总额指在某一特定时期内 在证券交易所上市证券按当市价格计算的总金额 市价总额 P1S1 P2S2 PnSn 其中 P 当日加权平均价格 以成交量为权数 S 证券发行量 n 成交证券的种类 51 6上市证券数和上市证券总额上市证券数 是指经批准在证券交易所挂牌交易的股票 债券的种类数 上市证券总额 是在证券交易所上市的证券按面额计算的总金额 上市证券总额 F1S1 F2S2 FnSn 其中 F 证券的面额 S 证券的发行量 n 上市证券的种类 52 七 证券交易所的功能1 提供证券交易的场所 2 形成较为合理的价格 3 引导社会资金的合理流动 资源的合理分配 4 预测反映经济动态 5 其他 53 二 场外交易市场 一 定义和特性1 定义场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场 2 场外交易市场特征 1 场外交易市场是一个分散的 无固定交易场所的抽象市场和无形市场 2 场外交易市场是一个投资者可以直接参与证券交易过程的 开放性 市场 3 场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场 4 场外交易市场是一个以议价方式进行证券买卖的市场 5 场外交易市场管理比较宽松 54 二 场外交易市场的参加者和交易对象1 场外交易市场的参加者1 自营商2 店头证券商3 会员证券商4 证券承销商5 专门买卖政府债券或地方政府债券 地方公共团体债券的证券商 6 法人投资者和个人投资者 55 2 交易对象1 各类债券2 新发行的各类证券3 符合在证券交易所所上市基准而没有上市的证券4 不符合上述标准的证券 56 三 场外交易市场的功能 1 场外交易市场是证券发行的重要场所 2 场外交易市场为已发行又未上市的证券提供流通转让的机会 3 场外交易币场是证券交易所的必要补充 是二级市场的重要组成部分 57 三 第二板市场美国的全国证券交易商协会自动报价系统NASDAQ NationalAssociationofSecurtiesDealersAutomatedQuotation NASDAQ市场分为两部分 1 NASDAQ全国市场 2 NASDAQ小型资本市场 通常 具有一定规模公司的证券在NASDAQ全国市场进行交易 而规模较小的新兴公同的证券则在小型资本市场进行交易 58 NASDAQ市场的特征 1 它是一个报价驱动型的市场 并采用多个做市商制度 做市商是承担某一只股票买进和卖出的独立的交易商 2 NASDAQ市场是电子化的市场 3 NASDAQ市场的上市费用低 上市标准也低 4 新兴高科技公司的市场 美国风险资本套现和高科技公司发展壮大场所 59 NASDAQ 纽约股票交易所上市标准 指标NASDAQNASDAQNYSE小型市场全国市场有形资产净值4百万美圆6百万美圆40百万美圆税前收入1百万美圆2 5百万公众流通股1百万股1 1百万股1 1百万流通股市值5百万美圆8百万美圆40百万美圆最低股价4美圆5美圆 公众持股人数3004002000经营历史一年 至少3年 60 四 第三市场和第四市场 一 第三市场指在交易所以外市场交易上市证券的市场主要客户 机构 交易特点 简便 迅速 成本低 二 第四市场指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外证券市场成本低 交易迅速 保守交易秘密 61 第三节证券市场监管一 证券市场监管概述 一 证券市场监监管的意义所谓证券市场监管 是指证券管理机关运用法律 经济的以及必要的行政手段对证券的发行 交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督管理 1 加强证券市场管理是保障广大投资者权益的需要2 加强证券市场管理是有效控制风险 维护市场良好秩序的需要3 加强证券市场管理是发展和完善证券市场体系的需要4 加强证券市场管理是提高证券市场效率的需要证券市场监管的方式主要有官方监管 自律监管和公众监管 监管的手段主要有法津手段 经济手段和必要的行政手段 62 二 证券布场监管原则1 公开原则又称信息公开原则 核心是实现市场信息的公开化 使证券具有充分的透明度 2 公平原则指证券发行 交易活动中的所有参与者有平等的法律地位 各自的合法权益能够得到公平的保炉 3 公正原则要求证券监管机构在公开 公平原则的基础上 对一切被监管对象予以公正的待遇 63 三 证券市场的监管体系对证券市场实行集中统一监管与自我管理相结合 是建立证券市场监管体系的基本指导思想和总体原则 1 法定机构监管模式是根据国家立法设立直接隶属于立法机关的国家证券监管机构 对证券市场进行集中统一监管 而各种自律性组织如证券交易所 行业协会等起协助作用 2 政府监管模式在政府内阁中设立专门的证券监管机构对证券市场实行集中统一监管 各种自律组织起协肋作用 3 自律模式对证券市场的管理以自律管理为主 辅之以政府有关职能部门实施监督管理的体制 64 四 我国发展证券市场的指导方针和监管体系1 我国发展证券市场的指导方针 法制 监管 自律 规范 的八字方针 2 我国证券市场监管体系以政府监管为主 自律为补充的监管体系 两个阶段 第一阶段从20世纪80年代初期到90年代中期 证券市场处于区域性试点阶段 第二阶段从1992年开始 这一年开始在全国范围内进行股票发行和上市试点 证券市场开始成为全国性市场 65 二 证券市场监管的主要内容 一 证券发行市场的监督证券发行市场管理是指金融管理部门对新证券发行的审查 控制和监督 对证券发行的管理 首要的是对证券发行资格的审核 只有具备了证券发行条件 才能进人市场发行证券 l 注册制证券发行注册制 即奉行公开管理原则 实质上是一种发行公司的财务公布制度 它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息 2 核准制证券发行核准制采用实质管理原则 即证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件 而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件 我国的股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度 66 二 对债券流通市场的管理1 证券交易所的管理 1 特许制 即证券交易所的设立须经监管机构的特许方可设立 世界上大部分国家采取特许制 2 登记制 即只要交易所的规章符合有关法规 即可登记成立 3 承认制 即政府没有专门的审批交易所的机构 只要得到证券交易所协会的承认即可 但必须提供遵守证券交易规章制度的保证及交易所本身的规则 2 证券上市制度的管理对证券交易市场的监管主要通过证券上市制度来实施 证券上市制度是证券交易所和证券监管机构制定的有关证券上市规则的总称 67 三 对上市公司的监管对上市公司监管的重点是贯彻执行国家证券法规 规范上市公司及其关联人在股票发行和交易中的行为 督促上市公司按照法规要求 及时 准确完整地履行信息披露义务 68 四 对证券中介机构的监管1 对证券经营机构的设立监管对证券经营机构的设立监管主要有特许制和注册制 1 以日本为代表的特许制或许可制 2 以美国为代表的注册制 我国对证券经营机构的管理实行审批制 设立证券公司必须经国务院证券监督管理机构审查批准 国家对证券公司实行分类管理 分为综合类证券公司和经纪类证券公司两种类型