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美林投资时钟与资产配置 2012年2月14日 主要内容 周期简述 规律 春种秋收 美林投资时钟 合适的时间在哪里 资产配置 合适的事情 LOGO 周期简述 周期分类基钦周期 朱格拉周期 康德拉季耶夫周期 目前处在经济运行的什么阶段 通胀周期 信贷周期投资周期 LOGO 美林投资时钟 美林投资时钟是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观的方法 理念 曲线 这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段 衰退 复苏 过热和滞胀 每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产 债券 股票 大宗商品和现金 LOGO 美林时钟曲线 隐藏的问题 LOGO 美林投资时钟在市场中的表现 衰退 2008 02 2009 03经济 通胀双向下行 13个月 投资机会 债券投资收益最佳复苏 2009 03 2009 07经济回升 通胀下行 4个月 投资机会 股票投资收益最佳过热 2009 07 2010 03经济 通胀双向向上 8个月 投资机会 大宗商品投资收益最佳 黄金 石油 滞涨 2010 03 2011 07经济回落 通胀上行 16个月 投资机会 大宗商品冲高 股票回落 持有现金衰退 2011 07 今经济 通胀双向下行 目前7个月 投资机会 债券收益最佳君得惠二号 LOGO 国内的投资时钟 LOGO 衰退与复苏 衰退 经济增长停滞 特征 1 产能过剩 2 大宗商品价格下跌 3 通胀率更低 4 企业利润下降 5 降息通道 6 进而导致收益率曲线急剧下行 债券是最佳选择 复苏 经济缓慢增长 特征 1 利率较低 2 GDP加速增长 并处于潜能之上 3 通胀率继续下降 因为空置的生产能力还未耗尽 周期性的产能开始扩张 4 企业盈利大幅上升 5 债券的收益率仍处于低位 股票是最佳选择 LOGO 过热与滞胀 过热 经济快速增长 特征 1 企业增速减慢 2 通胀抬头 3 加息 4 此时的GDP增长率扔处于潜能之上 5 收益率曲线上行并变得平缓 6 债券的表现糟糕 7 股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较 大宗商品是最佳选择 滞胀 经济发展停滞 特征 1 GDP的增长率降到潜能之下 2 但通胀却继续上升 通常石油危机 3 产量下滑 4 商品提价 5 工资 价格螺旋上涨 6 通胀见顶 7 央行紧缩银根 8 债券市场低迷 9 企业破产 股票糟糕 现金是最佳选择 LOGO 资产配置收益 一个经典的繁荣 萧条周期始于左下方 沿顺时针方向循环 从一个阶段向下一个阶段的变换 可以通过产出缺口与通胀的波峰和波谷来识别 LOGO 资产配置 LOGO 美国几大类资产不同阶段的回报率 具体资产配置 复苏阶段 可选消费 汽车 家电 家具 工程机械 周期性繁荣阶段 大宗 能源 有色 煤炭 黄金 滞涨阶段 石油 天然气 酿酒衰退阶段 医药 公用事业 LOGO 美林投资时钟在市场中的表现 衰退 2008 02 2009 03经济 通胀双向下行 13个月 投资机会 债券投资收益最佳复苏 2009 03 2009 07经济回升 通胀下行 4个月 投资机会 股票投资收益最佳过热 2009 07 2010 03经济 通胀双向向上 8个月 投资机会 大宗商品投资收益最佳 黄金 石油 滞涨 2010 03 2011 07经济回落 通胀上行 16个月 投资机会 大宗商品冲