管理会计07长期经营决策.ppt

管理会计 李茜liqian765 第七章 长期投资决策 第一节 长期投资决策概述 一 两个价值观念与两个特定概念 1 两个价值观念 货币时间价值和投资风险价值2 两个特定概念 计算货币时间价值根据 资金成本计算货币时间价值对象 现金流量 货币时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额 货币在不同的时间价值是不一样的 分析时不考虑风险和通货膨胀的因素 二 货币时间价值 首先 资金时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值 其次 资金时间价值是在生产经营中产生的 最后 资金时间价值的表示形式有两种 1 表现形式 1 绝对数 利息 2 相对数 利率 2 计算价值 1 现值 若干期后某一特定金额 本金 利息 按规定利率i而折算为现在价值 本金 2 终值 某一特定金额在若干期后按规定利率i折算出来未来的价值 本利和 1 单利终值和现值 3 年金终值和现值 2 复利终值和现值 3 三种计算方法 单利是计算利息的一种方法 单利制下 只对本金计算利息 利息不再计入本金重复计算利息 单利的计算包括计算单利利息 单利终值和单利现值 1 单利终值和现值 I P n i 单利利息公式 单利终值公式 F P 1 i n 单利现值公式 单利终值计算 nP 100I i 6 F P I1单100 6 1100 1 6 1 2利100 6 1100 1 6 2 3计100 6 1100 1 6 3 算 n100 6 1100 1 6 n 复利是计算利息的另一种方法 是指每经过一个计算期 将所生利息计入本金重复计算利息 逐期累计 俗称 利滚利 复利的计算包括复利终值 复利现值和复利利息 2 复利终值和现值 复利终值 复利终值是按复利计息方式 经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值 复利终值公式 F P 1 i n 注 1 i n 复利终值系数或1元复利终值 用符号 F p i n 表示 可通过 复利终值系数表 查得其数值 复利现值 复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值 是复利终值的逆运算 也叫贴现 P F 1 i n 复利现值公式 注 1 i n称为复利现值系数或1元复利现值 用符号 P F i n 表示 可通过查 复利现值系数表 得知其数值 复利终值计算 nP 100I i 6 F P I1复100 6 100 1 6 2利100 1 6 6 100 1 6 3计100 1 6 6 100 1 6 算 n100 1 6 n 1 6 100 1 6 n 例子 企业有1200万元 准备投入报酬率为8 的投资机会 经过多少年才可使现有货币为2400万元 F P 1 i n2400 1200 1 8 n 1 8 n 2查表求n 例子 企业准备5年后获得本利和10000元 i 10 目前应投入多少 10000 P 1 10 510000 P P F 10 5 求P 例子 例 某公司第一年末 第二年末 第三年末现金流入量分别为40万元 50万元 60万元 设年利率为6 要求 计算现金流入量在第一年初的现值 复利 P F 1 i n 现金流入量在第一年初的总现值 40 1 6 50 1 6 60 1 6 40 P F 6 1 50 P F 6 2 60 P F 6 3 40 0 9434 50 0 89 60 0 840 132 61 万元 年金是指一定时期内等额 定期的系列收付款项 租金 利息 养老金 分期付款赊购 分期偿还贷款等通常都采取年金的形式 年金按发生的时点不同 可分为普通年金 预付年金 永续年金 3 年金终值和现值 普通年金 普通年金是指发生在每期期末的等额收付款项 计算包括终值和现值计算 普通年金终值公式 F A 普通年金现值公式 P A 注 称为普通年金终值系数或1元年金终值 它反映的是1元年金在利率为i时 经过n期的复利终值 用符号 F A i n 表示 可查 年金终值系数表 得知其数值 注 称为年金现值系数或1元年金现值 它表示1元年金在利率为i时 经过n期复利的现值 记为 P A i n 可通过 普通年金现值系数表 查得其数值 预付年金 预付年金是指发生在每期期初的等额收付款项 普通年金预付年金 3 3 3 3 3 3 普通 预付 期数多1 系数减1期数少1 系数加1 预付年金终值公式 预付年金现值公式 1 A 式中 1 是预付年金终值系数 记为 F A i n 1 1 与普通年金终值系数相比期数加1 系数减1 式中 1 是预付年金现值系数 记为 P A i n 1 1 与普通年金现值系数相比期数减1 系数加1 永续年金是指无限期定额支付的年金 如优先股股利 永续年金 其现值可通过普通年金现值公式推导 当n 时 1 i 极限为零 例 某人贷款10万元购房 因此背上12年的债务 每年需偿还12000元 问他贷款的利率是多少 解 12000 P A i 12 100000 P A i 12 8 3333查表 P A 6 12 8 3838 P A 7 12 7 9427插值法求 i 6 11 例 某项投资需一次性投入10万元 该项投资要求在4年内全部收回 如投资报酬率为8 问每年要收回多少投资 解 A P P A 8 4 10 3 3121 3 019 万元 注 1 P A i n 投资回收系数也可表示为 A P i n 4 资金成本和现金流量 1 资金成本 以百分率表示的企业取得并使用资金所应负担的成本 称为 取舍率 切割率 它是判断一个投资方案能否接受的最低报酬率 2 现金流量 某一投资项目所涉及的在项目寿命期内所发生的现金流动的数量 3 现金净流量 一项投资项目所引起的未来的各年现金流入量超过其各年的现金流出量的净额 计算现金净流量NCF NCF 每期营业收入 每期营业成本 每期营业净利 每期折旧 第二节 长期投资决策方法 一 净现值NPV 1 各年现金流量计算 各年营业收入 各年营业成本 各年营业净利 各年折旧2 未来报酬总现值计算 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 3 净现值 未来报酬总现值 投资额现值 判断 净现值NPV 0 可行 方案投资报酬率 资金成本 净现值NPV 0 不可行 方案投资报酬率 资金成本 例子 假定企业资金成本为8 请决策生产哪种产品为好 甲乙各年现金流量计算 甲乙各年现金流量计算甲产品的NCF 各年营业收入 各年营业成本 10 10000 8 10000 20000元乙产品的NCF 各年营业收入 各年营业成本 10 20000 8 50 20000 30000元 未来报酬总现值计算 甲产品1 5年未来报酬总现值 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 20000 P A 8 5 20000 3 993 79860元乙产品1 5年未来报酬总现值 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 30000 P A 8 5 5000 P F 8 5 30000 3 993 5000 0 681 123195 净现值NPV 甲产品净现值NPV 未来报酬总现值 投资额现值 79860元 80000元 140元乙产品净现值NPV 未来报酬总现值 投资额现值 123195元 120000元 3195元 二 内部收益率 1 一项长期投资方案在寿命期内 按现值计算的实际投资报酬率 2 原理 净现值NPV 0 求i 3 步骤 1 各年现金流量计算 各年营业收入 各年营业成本 各年营业净利 各年折旧 2 未来报酬总现值计算 各年现金流量现值 项目终结点现值 3 净现值 未来报酬总现值 投资额现值 4 令净现值NPV 0 求i 4 计算方法 1 各年的NCF相等 NPV 未来报酬总现值 投资额现值 0未来报酬总现值 投资额现值各年的NCF 年金现值系数 投资额现值年金现值系数 投资额现值 各年的NCF 找i 2 各年的NCF不相等 采用逐步测试法 例子 假定企业资金成本为8 请决策生产哪种产品为好 甲产品内部收益率 期满无残值 各年现金净流量相等 年金现值系数 投资额现值 各年的NCF 80000 20000 4 000查表 P A i 5 插值法 折现率 P A i 5 7 4 100X4 0008 3 993 1 X 7 0 1 0 107 甲产品内部收益率 内部收益率7 93 资金成本8 乙产品内部收益率 期满有残值 各年现金净流量不相等 逐步测试法第一次测试 令i 9 乙产品1 5年未来报酬总现值 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 30000 P A 9 5 5000 P F 9 5 30000 3 890 5000 0 650 119950乙产品净现值NPV 未来报酬总现值 投资额现值 119950元 120000元 50元 乙产品内部收益率 第二次测试 令i 8 乙产品1 5年未来报酬总现值 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 30000 P A 8 5 5000 P F 9 5 30000 3 990 5000 0 681 123195乙产品净现值NPV 未来报酬总现值 投资额现值 123195元 120000元 3195元 折现率i净现值8 3195X09 50 插值 X 8 1 3195 3245 内部收益率8 98 资金成本8 三 现值指数PVI 1 各年现金流量计算 各年营业收入 各年营业成本 营业净利 折旧2 未来报酬总现值计算 各年现金流量现值 项目终结点现值3 净现值 未来报酬总现值 投资额现值 判断 净现值PVI 1 可行 净现值PVI 1 不可行 例子 假定企业资金成本为8 请决策生产哪种产品为好 甲乙各年现金流量计算 甲乙各年现金流量计算甲产品的NCF 各年营业收入 各年营业成本 10 10000 8 10000 20000元乙产品的NCF 各年营业收入 各年营业成本 10 20000 8 50 20000 30000元 未来报酬总现值计算 甲产品1 5年未来报酬总现值 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 20000 P A 8 5 20000 3 993 79860元乙产品1 5年未来报酬总现值 各年现金流量现值 项目终结点现值 期末残值现值 30000 P A 8 5 5000 P F 8 5 30000 3 993 5000 0 681 123195 PVI 甲产品PVI 未来报酬总现值 投资额现值 79860元 80000元 0 998 1 风险小乙产品PVI 未来报酬总现值 投资额现值 123195元 120000元 1 027 1 风险大 四 回收期 计算方法1 若各年的NCF相等 比较二者 预计回收期 要求回收期时 风险大 四 回收期 计算方法1 若各年的NCF不相等 比较二者 预计回收期 要求回收期时 风险大 计算各年的NCF年末累计NCF年末尚未回收投资额 预计回收期 四 回收期 计算方法2 比较二者 预计回收期 要求回收期时 风险大 预计回收期 累计净现金流量出现正值年份 1 例子 假定企业资金成本为8 请决策生产哪种产品为好 甲回收期 甲预计回收期 甲要求回收期 甲预计回收期4年 甲要求回收期2 5年 风险大 乙回收期 乙预计回收期 乙要求回收期 乙预计回收期4年 乙要求回收期2 5年 风险大 例子 NPV 甲方案NPV 70000 P A 14 4 200000 70000 2 914 200000 3980元 0乙方案NPV 50000P F 14 1 60000 P F 14 2 60000 P F 14 3 70000 P F 14 4 20000 P F 14 4 180000 3770元 0 PVI 甲方案NPV 70000 P A 14 4 200000 70000 2 914 200000 1 020 1乙方案NPV 50000P F 14 1 60000 P F 14 2 60000 P F 14 3 70000 P F 14 4 20000 P F 14 4 180000 1 021 1 IRR 甲方案NPV 70000 P A i 4 200000 70000 P A i 4 200000 0 P A i 4 i P A i 4 14 x15 2 9142 8572 855 X 14 1 2 857 2 914 2 855 2 914 IRR 乙方案NPV 50000P F i 1 60000 P F i 2 60000 P F i 3 70000 P F i 4 20000 P F i 4 180000 0 第一次测试 i 15 乙方案NPV 50000P F 15 1 60000 P F 15 2 60000 P F 15 3 70000 P F 15 4 20000 P F 15 4 180000 180元第二次测试 i 14 乙方案NPV 50000P F 14 1 60000 P F 14 2 60000 P F 14 3 70000 P F 14 4 20000 P F 14 4 180000 3770元 i NPV 14 x15 37700 180 X 14 1 3770 3950 PP 甲方案预计回收期 甲方案要求回收期 风险大 乙P