金融市场ppt课件 (6).ppt

1 第四章金融市场 第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节外汇和黄金市场第五节金融创新 2 第一节金融市场概述 一金融市场的功能二金融市场的构成要素三金融市场的分类 3 1 它创造了一个价值发现过程 金融产品的买卖双方在金融市场上相互作用决定价格 2 它提供了一种流动机制 人们在市场上自由买卖 3 它大大降低了金融产品交易的搜寻成本和信息成本 4 1631年 荷兰阿姆期特丹证券交易所 有形市场起源 18世纪伦敦证券交易市场 当时最大的证交所 一战后美国纽约金融市场 二战后新兴发展中国家金融市场 新加坡 韩国等 1 前提条件 发达的商品货币经济2 推动力量 金融交易方式的演进 5 一金融市场的功能 是进行金融交易的场所 有形或无形 反映了金融资产的供应者与需求者之间的供求关系 揭示资金的集中与传递过程 包含金融资产交易过程中产生的各种机制如价格机制 6 间接金融工具间接金融工具货币资金货币资金货币资金货币资金直接金融工具直接金融工具 间接金融机构1商业银行2保险公司 直接金融机构1 证券公司投行 资金盈余者1 个人2 企业3 政府 资金短缺者1个人2企业3政府 货币资金 直接金融工具 7 金融市场上的融资方式 1 直接融资 资金供求双方直接进行资金融通的活动 也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资 在直接融资中 短缺单位通过出售股票 债券等凭证而获得资金 盈余单位持有这些凭证而获得未来的本息收入或股息分红 这些金融工具大多可以在市场上转让流通 因而具有较高的流动性 由于资金供求双方直接进行交易 所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本 资金盈余单位则可能获得较高的资金报酬 8 通过金融市场进行的直接融资行为同样离不开投资银行 证券经纪商 做市商等金融机构的作用 研究直接融资活动中资产的配置效率和由市场供求所决定的资产价格等问题就构成了现代金融学中的金融市场理论部分 在直接融资模式中 以投资银行为代表的金融机构在资金供求双方之间起到一种牵线搭桥的作用 一般情况下 投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利与义务关系之中 而只是根据其所提供的服务收取一定的佣金 commission 投资者和筹资者直接拥有相应的权利并承担相应的义务 因此 这种融资模式一般只有一份实质性的金融合约或金融契约 9 筹资者 投资者 投资银行 所有权 债权 债息 股息 红利 直接融资 契约 债息 股息 红利 10 直接融资的不足 第一 它要求盈余单位具有一定的专业知识和技能 第二 它要求盈余单位承担较高的风险 第三 对于短缺单位来说 直接融资市场的门槛是比较高的 11 2 间接融资 资金供求双方通过银行等金融中介机构所进行的资金融通活动 也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资 在间接融资中 资金的盈余单位和短缺单位分别同金融中介机构发生一笔独立的交易 金融中介机构发挥着吸收资金和分配资金的功能 在间接融资中 金融中介机构是融资风险的直接承担者 12 如图1 1所示 通过金融系统进行的融资行为有两种基本方式 一是通过金融中介 financialintermediary 以商业银行为主要代表 进行的间接融资方式 indirectfinancing 金融中介如商业银行 保险公司 投资基金和信托等是间接融资的桥梁 研究间接融资活动中金融中介存在的原因 金融中介的本质以及金融中介与金融市场的边界与分工等问题的理论构成了现代金融学中的金融中介理论 13 资金需求者 商业银行 资金供给者 图1 2间接融资模式 资金 资金 债务 债务 契约 契约 14 世界主要国家的金融结构 15 3 金融市场的功能 1 跨越时空转移资源 有助于资源在时间 空间之间的转移 资金融通从本质来看是资源的融通 金融体系通过对资金跨时 跨地的分配 实现了资源的分配 提高资源的使用效益 16 2 管理风险 能提供多种管理风险的方法 以保险机制为例 客户付出保费转移风险 保险公司应用大数法则 通过经营风险获取收益 保险公司如果发行股票 就把自身的风险进一步分散化 所付出的代价是收益也稀释了 17 3 聚集资源和分割股份 金融体系通过股票市场的股份分割和银行的储蓄功能 可以聚集众多个人和家庭的财富 从而形成大笔的资本来满足投资的需求 同时也为小额资金参与大额投资获取收益提供了机会 18 4 信息生产 金融体系产生的价格等信息 有助于居民企业做出正确的投资 消费等决策 19 二金融市场的构成要素 1 交易主体政府 企业 金融机构 家庭和个人2 交易客体 各种金融工具 金融工具的数量和质量决定了金融市场的效率和活力 3 交易价格4 交易组织方式交易所方式 柜台方式和场外方式 20 按交易对象的不同分为 融资目的不同风险程度与收益水平不同资金来源不同 资金相互流动利率同向变化资金存量相互影响金融工具相互重合 三 金融市场的分类 21 按交易功能划分 22 金融市场 货币市场 资本市场 短期政府债券市场 商业票据市场 欧洲美元市场 银行承兑汇票市场 回购与反回购协议 联邦基金拆借市场 大额可转让存单市场 股票市场 债券市场 金融衍生品市场 D 市场划分和金融工具 经纪人拆借市场 伦敦银行同业拆借市场 23 四 金融市场发展趋势 金融全球化主要表现 交易国际化 参与者国际化 金融资本的扩展总是随着产业资本的扩展进行的 金融自由化自由管制自由 24 4金融市场发展趋势 三 金融工程化 视频 破碎的梦之队 套期保值 投机 套利 构成组合原因 社会经济制度的变革和电子技术进步双刃剑 东南亚金融危机四 资产证券化 住宅抵押贷款证券化国有企业不良资产处理值得探索的方向 25 第二节货币市场 一同业拆借市场二票据市场三大额可转让定期存单市场四国库券市场五回购协议市场 26 货币市场 货币市场是指融资期限在一年以内的短期资金交易市场 资金需求者在货币市场上融取的资金主要用于短期生产周转的需要 市场工具主要有 国库券 商业票据 银行票据 可转让存单 回购协议 同业拆借等 27 一 同业拆借市场同业拆借指金融机构之间的短期资金融通 由此形成的市场为同业拆借市场 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足 票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要同业拆借市场的形成与发展 产生于存款准备金政策的实施1913年 美国 按照存款余额计提一定比例准备金存款准备金的余缺调剂的需要 28 交易原理同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额 用以调剂准备金头寸的市场 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷 这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷 借贷双方可以通过电话直接联系 也可与市场中介人联系 29 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行 商业银行既是主要的资金供应者 又是主要的资金需求者 非银行金融机构如证券商 互助储蓄银行 储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者 它们大多以贷款人身份出现在该市场上 30 同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以1 2天为限 短至隔夜 多则1 2周 一般不超过1个月 当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的 同业拆借的拆款按日计息 拆息额占拆借本金的比例为 拆息率 在国际货币市场上 比较典型的 有代表性的同业拆借利率有三种 即伦敦银行同业拆借利率 LIBOR 新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率 31 32 二 票据市场 1 票据交易的市场称票据市场 2 交易品种有二 商业票据和银行承兑票据 3 有真实交易背景的商业票据称 真实票据 无真实交易背景的商业票据称 融通票据 我国现行立法强调票据应有真实交易背景 对价 当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据 33 4 银行承兑票据 一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即 承兑 的商业票据 二是指银行本身签发用以筹集资金的票据 我国的银行承兑票据仅指前者 在发达市场经济国家 主要交易的对象是后者 5 票据市场的交易采用 贴现 方式 因而这个市场也称贴现市场 34 三大额可转让定期存单市场 一种新型的金融工具 是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据 1 定期存款记名 不可流通 大额定期存单不记名 可流通 2 定期存款利率固定 大额定期存单利率可固定 也可浮动 且比定期存款利率高 3 定期存款可提前支取 大额定期存单不可以 但可以流通转让 有二级市场 35 大额可转让定期存单市场 投资者一般为大企业和金融机构 存单价值分析 对于投资者而言收益性好 安全性高对银行 发行者 而言增加资金来源 提供了资产负债管理的灵活手段 方便银行经营管理 在发达市场经济国家 它已经是货币市场的主要交易品种之一 我国没有完善的二级市场 36 四 国库券市场 1 12个月以内的国库券为短期国库券 由于有政府信誉支持 通常视为无风险投资工具 2 短期国库券的发行也采用 贴现 方式 3 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的 几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易 37 4 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地 5 到目前为止 我国典型的短期国库券数量少 不能形成有规模的交易市场 38 五回购市场 回购协议及其交易原理 指在出售证券的同时和证券购买者签订的 约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议 证券出售者由此可获得即时可用的资金 本质上是一种质押贷款 逆回购协议 资金需求者 资金提供者 出售证券获得资金 投入资金购回证券 交易原理 优点 对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制 期限灵活 便于满足不同需要 信用风险 出售者无力回购证券 或者利率上升 购入者手中证券贬值 处理办法 1 设置保证金 2 根据证券质押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额 39 五 回购市场 1 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场 2 这是按交易方式 而不是按交易品种命名的市场 凡金额确定的标准金融合约 如国库券 银行承兑票据 大额定期存单等 均可作为回购协议的对象 3 正回购与反回购 隔夜 40 证券回购的意义 证券回购为回购方提供了一种有效的筹措资金的方式 使回购方可以避免因急于变现而遭致损失 证券回购是中央银行调控货币供应量的重要手段 证券回购是商业银行保持资产流动性的重要手段 41 资本市场和货币市场意义 资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所 是经济体系中聚集 分配资金的 水库 和 分流站 两者有明确的分工 资金需求者通过资本市场筹集长期资金 通过货币市场筹集短期资金 国家经济部门则通过这两个市场来阔控金融和经济活动 资本市场的风险要远远大于货币市场 其原因主要是中长期内 影响资金使用效果的不确定性增大 不确定因素增多 以及影响资本市场价格水平的因素较多 42 第三节资本市场 一 资本市场的概念及特点 43 概述 梧桐树下的协议 本章的资本市场指证券市场 完整的证券市场包括证券发行市场和证券流通市场 证券的发行市场 指新证券的发行的市场 又叫一级市场或初级市场 证券的流通市场 已发行证券进行转让和买卖的场所 又称二级市场 44 二 证券的发行市场 一 发行市场的特征1 无固定场所2 无统一时间3 发行价格与票面价格可能不一致 二 发行市场的参与者1 发行人2 投资人3 证券中介机构 45 三 证券发行方式 证券发行是指政府 金融机构 工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动 股票的发行有两种情况 股票的首次公开发行 IPOInitialpublicoffer 股票的增资发行 46 公募发行 指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券 在公募发行情况下 所有合法的社会投资者都可以参加认购 采用公募方式发行证券的优点 公募以众多的投资者为发行对象 筹集资金潜力大 适合于证券发行数量较多 筹资额较大的发行人 公募发行投资者范围大 可避免囤积证券或被少数人操纵 只有公开发行的证券方可申请在交易所上市 因此这种发行方式可增强证券的流动性 有利于提高发行人的社会信誉 47 私募发行 私募又称不公开发行或内部发行 是指面向少数特定的投资人发行证券的方式 私募发行的对象大致有两类 1 个人投资者 例如公司老股东或发行机构自己的员工 2 机构投资者 如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等 私募发行有确定的投资人 发行手续简单 可以节省发行时间和费用 但私募发行的投资者数量有限 流通性较差 而且也不利于提高发行人的社会信誉 48 证券发行的代销与包销 1 代销 指证券发行人委托承担承销业务的证券经营机构 又称为承销机构或承销商 代为向投资者销售证券 2 包销 指发行人与承销机构签订合同 由承销机构买下全部或销售剩余部分的证券 承担全部销售风险 49 三 证券的信用等级评定 四 证券发行程序1 注册制 美国 日本 2 核准制 欧洲大陆 中国 50 三 证券的流通市场 证券的流通市场 已发行证券进行转让和买卖的场所 又称二级市场 发行市场是流通市场的基础 决定着流通市场上流通证券的种类 数量和规模 流通市场则是发行市场存在发展的保证 维持着投资者资金周转的积极性和流动的灵活性 两者互为条件又相互制约 有着密不可分的关系 51 思考 你认为下述说法对吗 说明理由 在股票的流通市场上 股份公司没有筹集到任何资金 所以对公司来讲 流通市场就没有发行市场重要 公司也没有必要关注自己的股票在流通市场上的表现 52 一 证券交易所 证券交易所是证券商进行上市股票 债券公开集中交易的场所 证券交易所有公司制证券交易所和会员制证券交易所两种类型 公司制证券交易所 由股东 银行 证券公司或其它机构 投资组建 以赢利为目的的有限公司法人 交易所本身不参加交易 会员制证券交易所 会员出资组成 不以赢利为目的的社团法人 53 我国建有上海和深圳两个证券交易所 上海证券交易所正式成立于1990年12月19日 深圳证券交易所于1991年4月11日由中国人民银行总行正式批准成立 54 上交所与深交所简介 上海证券交易所 深交所均实行会员制 为不盈利的事业法人 只有经过注册的券商才能够进入证券交易所的交易大厅进行交易 交易所不吸收个人会员 会员须缴纳交易费 其中包括年费和经手费 兼营经纪和自营业务的证券商以及专营自营业务的证券商每年缴纳年费50000元 专营经纪业务的证券商每年要缴纳交易年费10000元 此外 证券商还要按照成交额的千分之三缴纳交易经手费 55 1366家会员 2006年之前买卖席位2006年之后 上市 买卖许可证 Bigroom站点 56 二 证券上市 股票上市 股票上市是指己经发行的股票经证券交易所批准后 在交易所公开挂牌交易的法律行为 股票上市 是连接股票发行和股票交易的 桥梁 在我国 股票公开发行后即获得上市资格 57 股份公司申请股票上市的条件 1 经国务院证券管理部门批准股票已向社会公开发行 2 公司股本总额不少于人民币5000万元 3 公司成立时间须在3年以上 最近3年连续盈刊 4 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人 向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25 如果公司股本总额超过人民币4亿元的 其向社会公开发行股份的比例不少于15 5 公司在最近3年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 6 国家法律 法规规章及交易所规定的其他条件 58 三 主板市场与二板市场 主板市场 指主要为国内或全球大型企业发行股票 筹集资金以及为投资者买卖股票提供服务的市场 二板市场 又称创业板市场 是相对于主板市场 或称第一板市场 的资本市场 是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的新市场 59 二板市场与主板市场的根本差异在于其不同的上市标准 且上市对象多为具有潜在成长性的新兴中小企业 因此许多创业板市场又称为第二板市场或新兴公司市场 60 1971年 从交易总金额规模来看 美国第二大股票交易所 大约有3000多家公司在这里上市 61 四 股票交易基本程序 1 开立股票账户 资金账户 2 委托买卖 所谓委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托 代理投资者买卖证券 从中收取佣金的交易行为 3 竟价与成交 与做市商比较marketmaker 竟价原则 价格优先和时间优先 电脑撮合成交 4 清算交割 5 过户 62 五 证券交易方式1 现货交易2 信用交易 1 多头 买空 2 空头 卖空 63 四 股价指数 股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的 反映股中总体价格或某类股价变动和走势的指标 股价指数划分为综合性指数分类指数综合性指数反映整个市场走势 如上证综指 深证综指等分类指数反映某一行业或某一类股票价格上势如上证A股 上证B股等道琼斯指数 纳斯达克指数 标准普尔 伦敦金融时报100 巴黎CAC 法兰克福DAX 64 股票的清算交割日期的确定 证券由于其品种不同 结算交收期是不一样的 A股 基金 国债现货 企业债券 可转换债券的交收期是T 1日 B股为T 3 T 指交易日 T 1交收系统指所完成交易的证券在交易日的第二个工作日实际完成股份和资金的兑付 65 66 股价指数的计算方法 股价平均水平的计算有两种方法 算术平均法加权平均法 67 算术平均法 算术平均法 是将组成指数的每只股票价格进行简单平均 计算得出一个平均值 例如 如果所计算的股票指数包括3只股票 基期价格分别为15元 15元 30元 报告期价格分别为20元 30元 40元 则报告期的股票指数为 著名的美国道琼斯指数就是采用此种方法 68 加权平均法 加权平均法 就是在计算股价均值时 不仅考虑到每只股票的价格 还要根据每只股票对市场影响的大小 对平均值进行调整 实践中 一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素 纳入指数计算 称为权数 因此 69 股票指数计算举例 假定选择三家样本公司 他们基期和报告期的价格 元 和股数 亿股 分别是 70 71 72 第四节外汇市场与黄金市场 一 外汇市场 一 概念和功能1 国际支付过程 由于多种多样的原因需要在不同种货币之间进行兑换 外汇市场是满足种种兑换需求进行各种货币 也就是外汇 交易的场所 2 外汇市场交易为国际经济贸易往来提供了货币兑换和结算的便利 同时 外汇市场也为金融资本的输出 国际垄断资本的对外扩张和外汇投机提供角逐场所 3 有形外汇交易市场和无形外汇交易市场 现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络 73 二 参与者和交易方式1 参与者 外汇银行 外汇经纪人 中央银行 以及众多的进出口商 非贸易外汇供求者和外汇投机者 外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行和在本国的外国银行分行 2 交易方式 即期 远期 期货 期权 互换 以及种种复杂的方式 74 75 银行间外汇市场 1 银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组织形式 正式名称为中国外汇交易中心系统 外汇交易中心实行会员制 2 银行间外汇市场实行分别报价 价格优先 时间优先 由计算机撮合成交的交易原则 3 每场开市前报出前场交易的开盘价 收盘价和加权平均价 前场成交的加权平均价为当日交易市场的中心汇率 76 银行结售汇市场 1 银行结售汇市场是外汇零售市场 结售汇 包括结汇 售汇和付汇三个环节 2 办理结售汇业务的银行是外汇指定银行 外汇指定银行根据人民银行公布的基准汇率 在规定的幅度内制定挂牌汇率 办理对企业和个人的结售汇业务 3 在结售汇制度下 外汇指定银行使用自有的本币 外币资金办理结售汇 银行有时买多 有时卖多 这就会引起银行外汇持有量的变化 当银行的外汇头寸超出或低于周转所必要的数额时 就需要在银行之间进行外汇头寸的相互调节和平补的交易 77 外汇黑市 1 外汇黑市上的需求 主要包括两部分 一部分是本身即属非法交易 如走私 洗钱 非法转移个