长期融资2010V1控制课时.ppt

2020年2月12日星期三 第4章长期融资1 公司财务管理 理论与案例 公司财务管理CorporateFinancialManagement 俞军合肥学院管理系会计教研室 本章内容4 1股权融资4 2长期债权融资4 3长期融资决策本章案例分析 讨论与点评 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资 第4章长期融资2 第4章长期融资 本章学习目标掌握普通股的概念和分类 普通股股东的权利与义务 理解普通股融资的优缺点 了解IPO 增发和配股概念 发行要求和程序 掌握债务契约条款的含义和债券的分类 了解债券发行要求和程序 了解可转换债券的基本要素及价值构成 理解股权融资和长期债权融资的优缺点 掌握影响公司长期融资决策的因素 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资3 本章主要问题各种长期融资形式之间的差异体现在什么地方 这对企业来说意味着什么 企业如何根据各种长期融资形式的特点以及其他因素选择合理的长期融资方式 研究性教学的训练载体分析本章案例 结合正在进行的新股发行机制改革 讨论对企业筹资的影响 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资 第4章长期融资4 本章内容框架 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资 第4章长期融资5 我国融资体系结构示意图多层次资本市场 ppt 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第2章财务分析6 4 1股权融资 概述 权益资金基础 构成企业的原始资金成本 不需要归还本金且没有固定的股利负担 相对来说股东要求的报酬率高 因此资金成本高 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资7 4 1股权融资 4 1 1股票概述有价证券 代表着对一定经济利益的分配和支配权代表股东权益 股票证明股东权利而股东权并不依赖于股票存在 包括 1 股票的种类 2 普通股特征及股东权利 3 普通股融资的特点 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资8 4 1股权融资 4 1 1股票概述股票的种类我国目前不允许发行优先股 无面值的股票 图片 第4章长期融资9 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 1股票概述普通股的特征长期性剩余收益性有限责任性清偿附属性 第4章长期融资10 清算时 分配时 筹集时 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 1股票概述普通股股东的权利公司决策参与权利润分配权优先认股权股份转让权剩余资产分配权检查监督权 第4章长期融资11 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 1股票概述普通股融资的特点 第4章长期融资12 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 知识拓展 发行成本 ppt 4 1股权融资 4 1 2普通股的发行普通股融资体系 第4章长期融资13 按照我国证券法规定向200人以上的投资者发行证券的属于公开发行 此处是从配股向特定对象发行的性质考虑将其归类为非公开发行 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 2普通股的发行普通股发行制度基本制度 第4章长期融资14 市场化程度 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 2普通股的发行 例4 1 2006年10月16日 中国工商银行股份有限公司首次公开发行 同时采用了网上网下回拨机制和 绿鞋 机制 股票发行后 由于网上中签率低于3 也低于网下初步配售比例 回拨机制启动 将6 5亿股股票从网下回拨到网上 另外 发行人和联席保荐人根据本次发行申购情况及发行人的筹资需求 协商确定超额配售19 5亿股 占初始发行规模15 超额配售后总配售规模为149 5亿股 常用制度 回拨机制 绿鞋 机制 第4章长期融资15 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 2普通股的发行常用机制 回拨机制目的 提高投资者认购成功率首先 人为设定不同发行方式下的发行数量 然后根据认购结果 按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量 例4 1中 设定条件 网上中签率低于3 同时低于网下初步配售比例 结果 将6 5亿股股票从网下回拨到网上 第4章长期融资16 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 承销商获得超额配售选择权后 向发行人大股东或战略投资者 借入 超额头寸的股票 假设为15 并向投资者发售 获得发行收入 第4章长期融资17 4 1 2普通股的发行常用机制 绿鞋 机制农行 绿鞋 机制 ppt 稳定股价 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 绿鞋机制 股价上扬 承销商行使超额配售选择权 用超额发售获得的资金以发行价要求发行人向其增发15 的股票 并还给发行人大股东 共发行115 的股票 第4章长期融资18 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 绿鞋机制 股价下跌 承销商不行使超额配售选择权 而是用超额发售获得的资金在二级市场上购入15 的空头头寸股票 注资稳定股价 并还给发行人大股东 共发行100 股票 农行破发 pptt 第4章长期融资19 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 3首次公开发行股票并上市 IPO 首次公开发行股票并上市要求 知识拓展 比较 ppt 第4章长期融资20 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 3首次公开发行股票并上市 IPO 首次公开发行并上市主要程序 尽职调查 ppt和申请文件 doc 第4章长期融资21 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 3首次公开发行股票并上市 IPO 新股发行的定价累计投标与询价机制 第4章长期融资22 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 3首次公开发行股票并上市 IPO 股票推销的方式自销 发行人直接向投资者出售 我国不允许 承销 将股票销售业务委托给股票承销机构代理代销 如在约定期限内未全部售出 则未售出部分退还给发行人 承销商与发行人之间是代理关系包销 承销机构按合同买下全部或销售剩余部分的证券 承担全部销售风险 发行人与承销商之间是买卖关系 第4章长期融资23 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 4股权再融资 SEO 再融资金额对比 doc增发新股 第4章长期融资24 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 4股权再融资 SEO 配股RightsOffering概念 股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票 不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利因发行新股将导致短期内每股净利稀释 而给股东一定的风险补偿 增加新发行股票对股东的吸引力 鼓励股东出价认购 第4章长期融资25 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 5私募股权融资与风险资本对于刚刚创立或者陷于财务困难中的公司 公开发行的股票市场经常是可望不可及的 私募股权 PE 创业投资后期的私募股权投资 狭义PE 风险投资 VC 指创业期的私募权益投资投资方向 企业股权而非股票市场退出方式 上市 IPO 被收购或与其它公司合并 重组 第4章长期融资26 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 1股权融资 4 1 5私募股权融资与风险资本PE VC的特点 知识拓展VC PE投资情况 ppt 投资人一般积极参与被投资企业的经营管理 提供增值服务 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上 流动性差 没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易 由于投资目的是追求超额回报 当被投资企业增值后 投资者会撤出资本 实现增值 第4章长期融资27 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 1债务契约债务契约反映的是公司与投资者之间的债权债务关系 债权人拥有取得利息和到期收回本金的权利 且取得利息的优先权高于股东分红在公司清算或者破产时 债权人收回本金的顺序优先于股东收回股份本金 第4章长期融资28 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第2章财务分析29 例4 2 2007年长电企业债券主要条款 4 2长期债权融资 4 2 2债券融资债券的分类 债券图片 第4章长期融资30 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 2债券融资债券的评级对投资者 反映投资的财务风险 为决策提供依据 对筹资者 意味着筹资成本和筹资数量的不同 第4章长期融资31 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 3可转换债券可转债特点 债权性 转化前股权性 转换后可转换性 股价高时投资者转股 股价低迷时持有债券可转债利率一般低于相应的普通债券利率基本要素 一般债权的要素特有的条款设计 标的股票 转换价格 转换期限 赎回条款 回售条款等 第4章长期融资32 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 3可转换债券标的股票 转换价格 转换期限转换价格调整条款 当股票价格表现不佳时 允许发行公司在约定的时间内将转换价格向下修正 保障持有人转股权利赎回条款 避免因市场利率下降而给自己造成利率损失 同时还可加速转股过程 减轻财务压力回售条款 当可转债转换价值远低于债券面值时 投资人可以要求发行公司以面额加计利息补偿金的价格收回可转换债券强制转换条款 第4章长期融资33 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 3可转换债券价值构成可转债的最低价值 Max 纯粹债券价值 转换价值 看涨期权的价值 第4章长期融资34 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 3可转换债券发行股票 普通债券与可转换债券融资在不同情况下的比较 第4章长期融资35 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 5长期借款分类提供贷款的机构 分为政策性银行贷款 商业性银行贷款和其他金融机构贷款 用途 分为固定资产投资借款 更新改造借款 科技开发和新产品试制借款等等 有无担保 分为信用贷款和抵押贷款 取得程序 第4章长期融资36 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 5长期借款长期借款的成本长期借款的资本成本主要是利率还款期限较长 银行的贷款风险较高 所以其利率通常高于短期借款 长期借款利率有固定利率和浮动利率两种 浮动利率通常在合同中限定有最高值和最低值 第4章长期融资37 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 2长期债权融资 4 2 5长期借款长期借款与债券融资的比较 第4章长期融资38 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 4 3长期融资决策 需要考虑的因素融资工具运用的限制资本结构到期日的匹配当前利率水平和预期利率公司当前和预期的财务状况其他限制 第4章长期融资39 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 本章小结 普通股融资 首次公开发行 股权再融资和私募股权融资 常见的债务契约条款 长期债权融资的两种形式是 长期债券和长期借款 我国普通股 长期债券发行要求与发行体系 可转换债券结合了股权和债权的双重特点 企业融资时需要根据实际因素采取合适的融资形式 实现融资成本的最小化 2020年2月12日星期三 公司财务管理 理论与案例 第4章长期融资40 financialmarket金融市场 moneymarket货币市场 capitalmarket资本市场 treasurynotes国库券 primarymarket一级市场 secondarymarket二级市场 initialpublicoffering IPO 首次公开上市 Dividends股利 CommonStockFeatures普通股的特性 PreferredStock优先股 thebond sfacevalueorparvalue票面价值 或面值 debtfinancing债务融资 equityfinancing股权融资 optionvaluation期权估价 warrant认股权证operatinglease经营性杠杆capitallease融资性杠杆PreferredStockdi