企业金融管理.doc

企业金融管理 企业需要资金用以实现各种生产和经营的目的，成立公司，购买设备，招聘员工，偿付欠债，开发市场，广告宣传，所有的活动都需要有大量的资金支持和协助。资金是企业生存发展的基础，对财务主管来说，能否充分运用，调配，周转，计划好资金是衡量他们业务水平和能力的关键。所以我们认为管理好企业资金是对企业总裁以及财务总管的一项重大挑战。资金来源： 企业的资金来源主要依靠三个方面：股东投入的股金，从银行借来的贷款，还有就是供货商给予的延期支付的货款优惠。每一个企业获得资金的渠道不同，有的企业只有一种获得资金的方式，有的企业却是三种形式都存在。每一种资金应占公司资金总额的多少是财务主管需要仔细研究的问题，因为资金来源的方式决定了企业金融结构的状况。财务主管在决定资金构成时，要从以下几个方面来考虑：o 资金拿到后将如何处理?预计能得到什么回报? o 从整体条件上考虑，是选择发行新股集资有利还是贷款有利? o 如果贷款，资金所得的回报率是否比利息高? o 如果采用发行新股集资，利用资金得来的每股价值增长是否比摊薄的代价高? o 企业的流动现金是否足够应付贷款利息?企业状况能支持何种程度的贷款规模? o 集资或贷款行动应怎样进行?怎样安排?怎样商讨才能达到最有利的条件? 股东资金： 股东获益的渠道：投资者成为企业股东将从两个渠道上获得收益，首先是股息(dividend)，另外就是通过股价上升抛售获利。股息的派发主要看公司每一年的盈利水平，公司有了盈利才会派发股息，而如果盈利不佳可能就没有股息，派发的权力完全由董事会决定。通过股价上升抛售股票是获利的另一个方式。对于已经上市的公司来说，公司的业绩突出股价就会上升，而原有的股东就可以乘高价抛售套利，而对于还未上市的公司来说，股东会寄希望于企业在今后被大公司收购或成为上市公司，那样投资者就可以从收购和上市中令自己手中的股票上涨从而获利。 股权摊薄(Dilution)：尽管公司不一定需要付股息给股东，但新股的发行对现有股东的利益是有一定的影响的，因为通过发行新股，持有公司股份的股东越来越多，这就造成原有股东持股量比重减少的现象，这就是股权摊薄。当股权摊薄现象发生时，如果新股发行的股价高于原有股东购进股票的价格，那说明公司的价值上升了，对原有股东反而是件好事，但如果新股的股价低于原有股东购进股票的价格，那摊薄的代价就十分严重了。 集资时新股价格的制订：新股价格的高低取决于投资人对企业前景的信心，每一项投资都具有一定的风险且投资人是抱着盈利为出发点的，如果投资的风险大，未来的盈利只有大到能够补偿所要经历的风险才能够吸引到投资，所以拉低股价是一个方法。但是新股的价格如果低于原有股东购进股票的价格，原有股东的利益就会受到损失，但如果新股价格过高，投资者会认为未来的盈利不能抵消所要经历的风险而会放弃认购新股。所以当新股价格较低时，在情况允许下，企业最好选择向银行贷款的方法来筹资。股东资金： o 股东获益的渠道：投资者成为企业股东将从两个渠道上获得收益，首先是股息(dividend)，另外就是通过股价上升抛售获利。股息的派发主要看公司每一年的盈利水平，公司有了盈利才会派发股息，而如果盈利不佳可能就没有股息，派发的权力完全由董事会决定。通过股价上升抛售股票是获利的另一个方式。对于已经上市的公司来说，公司的业绩突出股价就会上升，而原有的股东就可以乘高价抛售套利，而对于还未上市的公司来说，股东会寄希望于企业在今后被大公司收购或成为上市公司，那样投资者就可以从收购和上市中令自己手中的股票上涨从而获利。 o 股权摊薄(Dilution)：尽管公司不一定需要付股息给股东，但新股的发行对现有股东的利益是有一定的影响的，因为通过发行新股，持有公司股份的股东越来越多，这就造成原有股东持股量比重减少的现象，这就是股权摊薄。当股权摊薄现象发生时，如果新股发行的股价高于原有股东购进股票的价格，那说明公司的价值上升了，对原有股东反而是件好事，但如果新股的股价低于原有股东购进股票的价格，那摊薄的代价就十分严重了。 o 集资时新股价格的制订：新股价格的高低取决于投资人对企业前景的信心，每一项投资都具有一定的风险且投资人是抱着盈利为出发点的，如果投资的风险大，未来的盈利只有大到能够补偿所要经历的风险才能够吸引到投资，所以拉低股价是一个方法。但是新股的价格如果低于原有股东购进股票的价格，原有股东的利益就会受到损失，但如果新股价格过高，投资者会认为未来的盈利不能抵消所要经历的风险而会放弃认购新股。所以当新股价格较低时，在情况允许下，企业最好选择向银行贷款的方法来筹资。 行贷款： 借贷人的信用：债权人最关心的问题就是企业能否支付利息以及当贷款到期后企业能否如数归还欠债。为了保险起见，银行对借贷公司的财务及资金状况的审核会十分严格，通常银行都会在考虑了企业的发展前景以及风险等因素后才会决定是否贷款给企业的，如果银行认为企业有能力归还利息和贷款，企业则有机会以较优惠的利息获得贷款。另外利息的高低会根据风险大小的情况而定，如果企业的风险比较大，利息就会高一些，同时银行会要求企业提供一定的资产抵押或第三方担保等作为必要的保护。信用的考查：银行考查企业的信用基于几个条件之上，财务报告是首先需要审阅的文件，基于财务报告之上，财务比率的分析可以明显找出财务中存在的问题，这些比较有代表性的财务比率是：负债与产权比率(debt to equity ratio)，流动资产与流动负债之比率(current ratio)，利息盈利率(interest cover)，应收帐款率(accounts receivables)，净固定资产(net tangible assets)等等。通过这些资料的检验，银行可以了解企业是否超额贷款以及是否有能力清还债项。另外通过信贷评级机构的信贷评级报告是考查企业经营状况的另一途径，比如说象美国的Dunn and Bradstreet就是这样的一个信贷评级机构。如何决定利率?一种方法是利用银行向信誉好的大企业贷款时采用的最优惠放款利率(Best lending rate或prime rate)，另一种方法就是利用银行为吸引同业拆息付出的利率成本上再加一个固定利率的方法。比如说象伦敦银行同业拆息率LIBOR(London Inter-bank offered rates)就是这样的一个例子。贷款的期限：银行的贷款分短期和长期两种，短期贷款通常是在12个月内清还，企业清还短期贷款的能力要看它的流动资金是否足够，并要参考流动现金预算方案(cash flow projection)。企业必须有足够的流动资金去应付即期债务，否则企业会陷入麻烦，而这些可以在短期内转变成现金并用以偿还债务的资产就叫做流动资产。固定资产不能用来偿还短期货款，因为企业根本无法在短期内把象厂房这样的资产拿来变卖偿还债务，而且企业也不可能卖掉用来生产的厂房或设备，因为这样就意味着企业面临停产。财务总管在制定贷款策略时要搞清楚贷款期限与流入现金的还款能力是否吻合，在这方面的任何疏忽和失误都会给企业造成无法弥补的损失。抵押资产：如果贷款期较长或要延长，银行通常向企业索取抵押，象地产，房屋，机械，厂房或企业的股票都可以看成是抵押品。抵押资产的作用是企业如果无法偿还所欠债务，银行就将这些抵押资产变卖并拿回属于自己的部分。变卖资产的价格一般是很低的，所以不论企业还是持股人都会在变卖中受到极大的损失。浮动抵押：当企业的资产被当作抵押资产时，在没有经过银行的同意下企业是不能够随意动用和变卖资产的，这个规定给企业造成了很大的限制，特别是象股票，库存，半成品，应收帐款以及银行存款等流动资产如果不能动用的话，企业就无法进行正常的营运。为了解决这个问题，银行建立了浮动抵押(Floating Charge)，它的目的是在不影响企业的资产抵押下，如果企业没有违反贷款条件，企业的流动资产还是可以动用的，只有当企业无法偿还贷款时，银行才宣传对抵押资产实行拥有，这个过程也叫做具体化过程(Crystallization)。货商货款贷款方式： 最后的一种贷款方式就是利用供货商的合同支付期来帮助解决公司的现金紧张问题。这种作法是向供货商寻求拖长付款期的办法，即供货商先提供原料，企业暂时先不付款，待产品卖出去后，企业再付原料费，或者是企业尽量争取最长的付款期来减轻向银行贷款付利息的负担。当然能否向供货商寻求延期付款的优惠，不仅要看所从事行业内的惯例，同时还要看企业与供货商之间的关系是谁依赖谁。其它的贷款方式： 企业还可以选择其它的贷款方式，其中之一就是可转换债券的方式，这种方式是投资人向企业贷款，换回可转换债券。持有这种债券，投资人可以在企业的业绩不错时把手中的可转换债券以预先商量好的价格转换成股份，但如果企业业绩不好，投资人不想转换，他们也可继续持有债券并收取利息。这种方式对于企业来说，由于缴付比一般贷款为低的利息，负担就少了许多。资金的分配和运用： 当企业筹集到所需资金后，资金的分配和运用十分关键，分配不好会造成资金的不必要浪费，没有规划好资金的流动可能会导致财务困境甚至造成倒闭。所以为了避免这些灾难的发生，财务主管就要肩挑重担在资金流动上作出周密的规划和把关，以下的几个方面是财务主管需要特别注意的： o 流动资金的管理：现金的进出情况都要有详尽的记录并要在严密的监视之下，因为企业一旦没有足够的流动资金，经营业务就无法进行，企业就会陷入困境。另外企业的资金入不敷出，到了退款日无法还款，债权人会施加压力，导致企业出现财务危机。 o 预算：财务主管不能迁就每一项资金的申请，任何资金的申请都要有一个合理的预算，并且要详细说明使用资金的用途。 o 不能用短期贷款去进行长线投资：借债都会有还款期，如果企业用短期贷款去进行长线投资，就会产生还款期与资产套现期的不协调(Maturity Mactching)，到了还款期企业就会拿不出资金来偿付欠债，结果由于无法变卖长期资产套现清还短期债务，导致企业倒闭。 o 汇率的风险：许多企业由于是跨国企业会拥有多种货币，营业收入，开支，借款都会以不同的货币方式出现。在这种情况下，如果销售额的货币贬值并低于支出的货币值，那公司的资产就会受到伤害。当然货币汇率的风险可通过货币期货市场的对冲交易合同(Hedging Contracts)来减少或避免，但事实上不是每一个地方都有这种套头交易市场，象我国的人民币就没有这种市场。 o 按可接受的最低回报率来安排投资计划(Hurdle rate of return)：企业的资金是有限的资源，投资计划要有先有后，要在考虑盈利预测以及回报率的基础上分清主次好坏。如果其它问题暂且不计，资金要首先投资在高盈利高回报的项目上。 o 注意贷款合同中对财务比率的限制：许多企业都会对财务报告中的财务比率数字有乐观的估计，而恰恰忽视了与债权人签订的贷款合同中对此的限制。要知道不管企业希望在多大的风险之下获得多么大的利润，实际的情况经常是事与愿违并不会达到预想的目的。所以，财务主管的职责是密切注意合同中对财务比率的限制，避免违反合同造成欠债不还的现象。 o 制定派发股息政策：当公司盈利时股东自然会希望派发股息，但并不是每一次盈利都一定要派发股息。当公司盈利时，可能因为要增加流动资金的数量而减少欠债而决定减少或取消股息的派发，这都是由董事局来决定的。每一个公司派发股息的政策和方法不一样，有些企业是采用按盈利中一定比例的方法，有些企业是采用不论盈利与否都按每股派发一个固定数字股息的方法。 流动现金的预算(cash flow projection) 企业日常的开支很多，员工薪金，购买原料，租金，支付银行利息，市场扩展费用，杂费等都需要有足够的现金支持。企业如果不慎，用光了现金，销售额又没能提高或应收帐目未能收到，麻烦就会找上门来。债主们是不留情面的，他们只顾收债绝不会听取你的任何解释，对他们来说，一切的解释都是借口，不能如期支付债项，债主有权提出上诉，或干脆把抵押资产拍卖，而且债主有权向法院申请关闭企业，企业遭到清盘，资产就会被变卖用来偿债。其实有些出现财政困难的企业并不是没有可观的固定资产，他们缺少的只不过是现金。但固定资产再多，不可能随时卖掉来清偿债务，所以在银行界和投资者的眼中，手中持有现金数量的多少才是最重要的。财务主管在现金规划中，必须谨慎地做好流动现金预算方案，这个方案的目的是预测企业在未来的月份中是否有足够的现金来支持正常的运作和财务支出，如果发现问题，财务主管可以马上采取措施预防为先，比如采取增加现金，加速收入，减少支出或者延期支付等措施。流动现金预算案通常以未来的12个月为一个预算的周期，每个月会计部都应该按照以下的格式计算出现金数量的多少：上月份滚存下来的现金 加本月份从经营所得的现金入息 加本月份可收回的应收帐目 加其它现金进帐减购入原料及其它配件所应付的现金 减工资 减其它经营成本，例如租金等 减需支付的银行利息 减其它现金支出，例如税金，保险费等等加从银行可获得之现金贷款 加从其它来源可获得之现金贷款BHDG2等于本月份之现金多少(滚存到下一个月，重复上述步骤)对于新科技公司来说，当产品还没有上市或还没有大规模占领市场时，现金的流入量是十分低的，但现金的支出每一个却为数不少，这就潜存着问题。因为科技公司通常筹得的资金数量一般都只够应付到达下一个阶段的数量，在这个过程中，如果支出超出了预算，或没有按计划到达下一个阶段，或因任何理由没能筹得下一期资金，那公司就限入财政困难了。有限的资金被人们比喻为升空火箭的燃料，每月的支出速度在硅谷里的术语就是“燃烧率(burn rate)，燃料用完了，危险就会出现。所以当入息暂时不多的时候，财务主管应该考虑如何量入为出。读后思考： 1. 你的公司希望以何种方式获得资金?国内银行很少会给私营企业以贷款，即使贷款数额也有限，针对这一情况你只有采用第一种方式获得资金了，而你又制定了什么策略说服投资人为你投资? 2. 你公司的财务主管是否能肩以重任?如果不行，应该马上换上合格的人。目前许多在海外拿到学位并有实际经验的人回到国内应该想法接近这些人，他们常常是深韵中西方经济和文化的人。 3. 你在银行以及同业中的信誉如何?信誉的好坏在生意场上很重要，平时要注意对信誉的培养。 4. 你的企业是否有足够的资产可当作抵押资产? 5. 你的企业是否在每个月都有一个系统的流动现金预算方案，财务主管是否依此方案部署现金的使用与流动?当现金状况出现紧张时，企业是否采取有效的措施去改变这种状态? 结束语： 没有钱不行，有了钱乱花更不行!对于企业来说，不管是贷来的钱还是筹来的钱都不是自己赚来的钱，那么对人家的钱就要负责，这也是对自己的企业负责。因为信誉建立起来难，然而想毁坏它却是不能再容易了，这次借钱不还，下次借钱就难了，这是我们生活中最简单的道理!年轻型的科技公司比任何公司更应尽力保留资金与人才。而加入这些企业工作的人，其真正目标，着眼点当然不是月薪，而是更远大的前程和可观回报。普遍挽留人才的做法，大多是向有功劳、有表现的员工发放认股权证；不过，随着互联网热潮爆破，现在，很多职员手持的股份，也像公司的身价一样下滑。请进入这些单元细读有关认股证的资料，认识如何筹备认股权的计划是非常重要的。您也许想知道方法，避免浪费时间向一些明知不会长期效力的员工授予认股权吧？进入这个单元您可尽知各类认股权证计划细节，以及参详挑选每一种计划前后的考虑要素及客观条件。也请进入我们的资源圈内，参阅我们为您准备的认股权资料及各项要点。鼓励性认购股权科技企业靠人才经营始能成功, 在科技行业里, 个人的贡献和牺牲比任何其他行业都要付出得多. 但早期的科技企业由于还没有入息, 企业只是靠有限的资金支持, 付出较高的工资给员工是不太切实际的, 投资者也难以接受。西方国家通常的解决办法是企业的管理人员领取很低的薪酬, 同时授予认股权. 认股权是以很低的价格来认购的, 认股期可长达数年, 这种支付方式好处是一旦科技企业的产品走红, 企业能赚取盈利, 那么管理人员手中的股份也将会随着公司的价值增高而上涨几倍, 几十倍,甚至几百倍, 几年后当管理人员套现手中的股票时, 那给他们带来的就不仅仅是几年的工资可以代替的了。这种方式目前已经很普遍, 像微软的比尔. 盖茨就是靠这样而价值变身百倍的, 目前许多其他的企业也都纷纷效仿这种方法, 因为把成绩与奖惩结合起来的方式是提高管理人员的工作积极性, 肯定其工作成绩, 鼓励其工作成效的最好方法。认购股权(ISO)的主要内容1. 可供认购的股数, 通常是总发行量的一个百分比,常见的比例是10%到15%左右. 2. 该等认股权只可颁发给在职员工(包括管理层) 3. 董事局在总裁的推荐下决定颁给的员工对象及颁授数量, 由于公司常常要扩大规模加聘要员, 所以部份认股权会保留备用, 不会一次全部发放 4. 认股权所赋予的法定权益是持