浅论商业银行理财的理论基础.doc

浅论商业银行理财的理论基础摘要：中国银行理财市场的兴起与发展带有明显的金融创新本土化的特征，银行理财产品不仅已经成为家庭金融资产配置的主流产品，深刻地影响着中国家庭的金融资产选择，而且深刻地改变着中国普通家庭的财富观念。本文运用经济学的基本原理，对中国商业银行理财市场兴起与发展的理论基础进行了探讨，部分解释了商业银行开展理财业务的行为符合效率的原则。关键词：银行理财 经营转型 理论基础 一、规模至上逻辑下商业银行业务扩张的激励 在严格分业经营的监管模式下，商业银行利润的主要来源是其资产和负债之间的利率差，资产规模大小直接决定其利润的多寡。因此，中国的商业银行一直以来都有资产规模扩张的冲动。但是，商业银行的资产扩张要受到两个因素的约束：（1）核心资本充足率约束。中国银监会全面借鉴了巴塞尔新资本协议监管框架，颁布实施了新的商业银行资本充足率管理办法，一方面大幅提高了表内资产风险权重；另一方面对计入资本的项目进行了调整，特别是剔除了专项拨备、其他准备金及当年未分配利润，导致资本净额下降。新的资本监管制度的实施，将对中国银行业的经营与发展产生重大而深远的影响，从理念到实践都给国内银行业带来实质性的冲击。在此情形之下，商业银行资产扩张的主要途径无非有两种：第一，增加商业银行核心资本数额。一般说来，增加核心资本受到的制约因素较多，我国商业银行在补充资本上存在诸多困难，并非短期内可以办到，资本补充能力有限和资本缺口巨大之间的矛盾在未来相当长时间内可能会长期存在；第二，通过一些安排将未到期的资产移到资产负债表之外，减少表内资产数额，从而提高核心资本充足率。因此，商业银行发行诸如资产担保证券（Asset-backed Securities, ABS）和抵押支持证券（Mortgage-backed Securities, MBS）之类的理财产品，多是出于此种目的。理论上讲，只要银行理财产品的发行规模和期限与银行的资产规模和期限相匹配，在核心资本不变的情况下，银行的资产规模也可以无限的扩张。（2）法定存款准备金率约束。作为传统货币政策工具之一的法定存款准备金率，有约束银行体系的货币创造的功能，中央银行通过调整法定存款准备金率，可以起到调节货币供应量从而达到影响利率水平的作用。因此，在银行理财产品发行规模不计入其负债的情况下，银行发行理财产品的发行不仅可以达成资产规模扩张之目的，而且还可以获得发行规模20.5%（法定准备金率）的资产收益与法定准备金利率之差的收益。 二、利率管制下商业银行竞争准则的演化 经济理论认为，价格作为市场竞争中决定胜负的准则之一，发挥着调节市场供求均衡的功能，有促进市场效率的作用，在众多的市场竞争准则中，被视为是租值消散或社会耗费最小化的准则。当政府价格管制措施阻碍了价格自由调节的情况下，价格便失缺了调节市场均衡的功能，市场的短缺或过剩就会出现，随之而来的是某种非价格的竞争准则代替价格准则，诸如，排队轮购、寻租、歧视等现象，而这些现象引起的市场结果被视为社会资源的耗费或市场效率的损失。 利率作为货币资金的使用价格，发挥着调节资金市场供求均衡的功能，按照价高者得的竞争准则，货币资金的使用最终落到了出价最高的使用者手中，被认为是符合效率原则的。但是，由于金融市场无可避免的信息不对称，道德风险与逆向选择的普遍存在妨碍着利率作为货币价格手段调节货币资金市场均衡的功能，资金出借者考虑的就不仅仅是利率水平的高低，而是追求资金收益与风险水平的最优组合。因此，在商业银行风险水平存在差异而且可识别的环境下，资金出借者或储蓄者除了要求高利率之外，还要求商业银行的风险水平较低或信用水平较高，储蓄者按照自己的风险偏好选择所储蓄的商业银行。而在商业银行风险水平相同或相近的环境下，储蓄者只能按照其风险偏好在无风险资产和风险资产之间进行组合，即在不同风险水平的金融产品间进行资产组合，银行也就失去了运用价格（利率）手段进行竞争的有效途径。 在我们这样一个国家信用作支撑或隐性担保的金融体系内，银行储蓄存款基本上可视为无风险金融资产，甚至于与国家债券具有相同的信用水平。在金融产品极度匮乏的前提下，银行存款作为储蓄者的无奈选择，银行体系基本上无竞争对手。但是，随着平行理财市场的快速发展尤其是外资金融机构的进入，金融产品日益丰富，银行存款一统天下的局面已不复存在。价格管制的前提下，中资银行维护市场份额或防止客户流失的主要手段也只能是突破利率管制，开发具有市场竞争力的金融产品。因此，银行理财市场的发展是在局限下利润最大化假说下的商业银行的理性选择，是存款利率管制的结果。某种程度上讲，如果没有政府的利率管制，中国的银行理财产品可能就不会出现，最起码不会这么快和大规模出现。 三、金融产品同质化约束下银行品牌的价值创造 经济理论认为，在一个寡头的市场结构里（少数几个卖者，产品同质化），寡头联合起来，其行为类似于垄断者，可以收取超过其边际成本的垄断价格，从而获得垄断利润。但是，由于自私假说引起的“囚徒困境”约束，单个厂商违背协议增加产量的行为最终导致市场价格的下降，从而部分消除垄断利润，即是说，单个的厂商获取垄断利润的期望并不能实现。改革开放以前或初期，中国的金融市场（确切地说，只有银行存款市场）是一个标准的寡头市场结构，在利率严格管制的情形下，银行对储蓄存款的竞争多是采用一些非价格的竞争准则（如果有竞争的话），如，有奖储蓄、附加服务、关系储蓄等现象，一定程度上引起了社会资源的耗费或租值消散。 回头说中国目前的金融市场。随着改革开放的深入，中国的金融机构数量迅速增多，除传统的银行类金融机构快速增长外，非银行金融机构的数量也以前所未有的速度增加，各种创新类的金融产品大量出现，如基金公司、保险公司、信托公司等。因此，目前的中国金融市场再也不是传统意义上的寡头市场结构了。即使仅从银行类金融机构的发展现状考察，尽管仍然存在着较为严格的市场准入限制，除脱胎于传统国有商业银行的股份制商业银行外，各种股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行甚至于外资银行快速出现在中国大地上，一个多层次、多主体的银行体系基本形成。而且，随着银行理财市场的快速兴起与发展，银行提供的金融产品开始也出现了某些差异化的倾向。从这个意义上讲，中国目前的银行产品市场正在走向经济学意义上的垄断竞争的市场结构（无数买者与卖者，产品略有不同）。 理论上讲，在一个垄断竞争的市场结构里，商业银行提供的金融产品可以收取边际成本之上的价格加成，有某种程度上的市场势力或定价能力，可以获取一定程度上的垄断利润。但前提条件是，单个商业银行提供的金融产品需要与其他商业银行提供的产品有明显的差别。实现上述目的标的主要途径有：（1）商业银行的品牌效应。一般地说，一家银行的品牌区别于其他银行品牌的主要标志是其信用水平的高低，是要向市场传递其稳健经营的市场信号，信用水平较高的银行，其融资的成本就会较低，反之，融资成本就相对较高。在一个国家信用为隐性担保和缺乏有公信力的信用评级机构的情形下，银行信用水平的高低则无法识别。因此，中国目前的银行机构尚无法利用其存款类金融资产来发挥自己的品牌效应。（2）金融产品差异化效应。金融产品差异化的主要特征包括：第一，金融产品收益与风险的差异化。风险水平相同的情况下，收益水平较高的金融产品被视为好的金融产品；收益水平相同的情况下，风险水平较低的金融产品被认为是好的金融产品。按照风险与收益相对称的基本原理，可以说金融产品不存在着好与坏的严格区分，只能说是否与金融产品购买者的风险偏好水平相匹配，关键地是金融产品的风险与收益要对称，这就部分解释了为何目前中国的银行存款利率整齐划一，银行存款收益水平无差异，根本原因在于银行的信用水平无差异。因此，目前情形下，中国的银行机构品牌塑造的最优选择是开展理财业务，发行有别于其他银行的理财产品，从理财产品收益与风险最优组合的角度打造自己的品牌；第二，理财产品的名称与其他银行差异化。诸如，汇丰银行的“卓越理财”、花旗银行的“贵宾理财”、渣打银行的“优先理财”，以及招商银行的“金葵花理财”、光大银行的“阳光理财”、中国银行的“中银理财”、建设银行的“乐当家”等等。理财产品名称差异化是一把“双刃剑”，一方面便于理财产品购买者的记忆与识别，在其理财产品风险与收益组合长期占优的情况下，容易产生家以户晓的广告效果，有节约发行银行品牌塑造的广告费用的倾向；但另一方面，一旦发生了理财产品发行者不曾预料到的市场风险，多年苦心经营的品牌价值可能就会毁于一旦，甚至于出现毁灭性的经济后果。从社会的角度看，商业银行为开展理财业务进行品牌的价值创造有改善经营管理和促进金融市场效率的功能。（1）商业银行理财业务的品牌创造与维护，有改善自身财富管理水平的激励。品牌的价值依托于存在期内该品牌的理财产品收益与风险组合优于市场