长三角上市公司发展现状与展望

长三角上市公司发展现状与展望陈国政*陈国政，硕士，上海社会科学院经济研究所副研究员，主要研究方向为区域经济学。摘要：本报告详细分析长三角上市公司的基本情况，从长三角上市公司的数量、市值、行业、板块分布、股价区间分布进行了分类，还对长三角资产证券化、上市公司经营情况和资产负债情况进行了描述。然后从提供就业岗位、财政税收和促进产业升级三个方面阐述了长三角上市公司对区域经济发展的贡献。最后对长三角上市公司未来的发展做了简要的展望。关键词：上市公司 区域经济 发展长三角作为中国区域经济发展中最重要的区域之一，经济总量在全国中占有非常重要的地位，以2014年数据来看，全国GDP总量63.61万亿，长三角两省一市合计为12.89万亿，占比高达20.26%。长三角区域经济的高速发展，与其独特的区域优势和资源禀赋密不可分。深究其背后的原因是长三角区域拥有全国先进的生产力，体现在拥有众多的上市公司，我们知道上市公司从某种程度上可以代表社会最先进的生产力，代表了社会经济发展、产业发展的最新方向。本文从公司数量、市值、行业分布等指标对长三角区域上市公司的现状做一个全面的分析，在此基础上再对长三角区域内的上市公司发展做一个简单的展望。一 长三角上市公司现状概括1、长三角上市公司数量及市值区域分布截止到2015年11月30日，沪深两市上市公司总数为2780家，其中长三角两省一市上市公司总数为785家，所占比例为28.24%，全国其他区域上市公司总数1995家，所占比例为71.76%。长三角两省一市上市公司分布如下：上海219家（7.88%），浙江296家(10.65%)，江苏270家(9.71%)。（见图1）长三角上市公司2015年11月30日总市值为12.87万亿元，全国上海公司总市值为50.51万亿元，长三角上市公司总市值占全国比重为25.48%。长三角区域内的按照两省一市市值计算：上海5.69万亿元（11.27%）、浙江3.89万亿元（7.70%）、江苏3.29万亿元（6.51%）。（见表1）从上市公司数量和市值的分布情况看，可以发现在长三角区域中，上海的上市公司数量最少，但是其上市公司市值最大。长三角范围内的三个区域的上市公司市值数量比上市公司市值数量比指一个区域内上海市公司的市值除以上海市公司的数量，单位为亿元/企业数，可以反映出该区域内的上市公司的规模大小。情况如下：上海为259.82、浙江为131.42，江苏为121.85。从数据中可以发现上海上市公司的规模较大，平均是浙江和江苏的两倍左右，而浙江和江苏两省的上市公司规模相差不大。图1 沪深两市上市公司数量区域分布表1 沪深两市上市公司市值区域分布单位：万亿元，%区域总市值比例上海5.6911.27浙江3.897.70江苏3.296.51全国其他区域37.6474.52合计50.51100.002、长三角区域两省一市证券化率差异巨大证券化率证券化率指一个国家各类证券总市值与该国GDP的比率，为了方便计算，一般用股票总市值与GDP的比率表示，本文也是才用后者作为计算方法，在计算中，我们将以2014年的GDP按照年增长7%的换算计算出2015年11月30的GDP。可以反映出一个国家或者地区的证券市场在国民经济发展中的地位，一般说来发达国家的证券化率要高于发展中国家。全国范围看，我国证券化率为74.62%，长三角区域的证券化率为93.82%,远远高于全国水平。从长三角区域范围来看，两省一市之间的证券化率呈现出巨大的差异：上海证券化率为226.56%，浙江证券化率90.93%，江苏证券化率为47.79%，三地证券化率差异巨大，浙江与全国水平接近，江苏远远落后与全国水平，而上海几乎为全国水平的三倍。上海作为长三角的龙头，作为国际性的大都市，集聚了大量的金融机构和大量的上市公司，上市公司对上海的地区生产总值具有较大影响作用。3、长三角上市公司行业分布长三角上市公司行业分布情况如下：按照数量从多到少排序为传统制造业（47.90%）、现代服务业（21.02%）、战略性新兴产业（17.71%）、传统服务业（6.37%）、其他（7.01%），其中传统制造业差不多占了长三角上市公司的一半。与全国相比，长三角上市公司中传统制造业和现代服务业的比例均高于全国，分别高出3.94个百分点和1.63个百分点。在长三角内部，两省一市之间的行业分布特征更为明显：上海最为明显的特点是服务业比较发达，其中现代服务业（37.44%）占比高，不仅是上海上海市公司中最多的一类企业，同时也比浙江现代服务业企业（17.23%）和江苏现代服务业企业（11.85%）占比高很多，充分体现了上海推动经济转型升级，大力发展现代服务业的举措取得的不菲成绩；另外，传统服务业也是上海（10.96%）占比高于浙江（3.72%）和江苏（5.56%）。相反，浙江和江苏两省的上市公司中以传统制造业占主体，江苏上市公司中传统制造业占比为54.44%，浙江上市公司中传统制造业占比为55.41%。从战略性新兴产业占比看，江苏（21.85%）排在第一，浙江（18.24%）排在第二，上海（11.87%）排在第三，上海战略性新兴产业占比几乎只有江苏的一半，也远远低于全国（18.45%）的水平（见表2）。表2 沪深两市上市公司行业分布单位：家，%行业分类全国长三角上海浙江江苏企业数比例企业数比例企业数比例企业数比例企业数比例传统服务业2177.81506.372410.96113.72155.56传统制造业122243.9637647.906529.6816455.4114754.44现代服务业53919.3916521.028237.445117.233211.85战略性新兴产业51318.4513917.712611.875418.245921.85其他28910.40557.012210.05165.41176.30合计2780100.00785100.00219100.00296100.00270100.004、长三角上市公司板块分布情况长三角上市公司中主板占50.19%（其中上海证券交易所主板占45.22%，深圳证券交易所主板占4.97%），中小板占31.85%，创业板占17.96%（见表3）。从主板市场上沪深两个交易所的比例差距，可以看出长三角上市公司还是倾向于在上海证券交易所上市，这与长三角上市公司与上海证券交易所的空间距离较短，地缘关系导致长三角上市公司在上海证券交易所上市的比例远高于在深圳证券交易所的比例，特别是从上海、浙江和江苏三个区域看，更加明显，其中上海仅仅只有2家公司在深圳证券交易所上市。上述情况指的是主板市场，至于后来开通的中小板和创业板，由于制度的安排均在深圳证券交易所上市。为了促进中小企业的发展，2004年6月25日，新和成（002001）、鸿达兴业（002002）、伟星股份（002003）、华邦健康（002004）、德豪润达（002005）、精工科技（002006）、华兰生物（002007）和大族激光（002008）8只新股在深圳交易所挂牌交易，拉开了中小板交易的序幕，此后，主板上市公司逐步减少，中小板上市公司迅猛增长，到2015年11月30，共计有767家公司深圳证券交易所中小板上市交易，其中长三角250家，所占比例为32.59%。为了促进具有良好成长性的高科技企业的发展，降低这些新兴企业的上市门槛，开设创业板交易，2009年10月30日，28家高科技企业集中在深圳证券交易所挂牌交易，拉开成长性好，发展空间巨大，代表未来产业发展方向的高科技企业上市的征程，到2015年11月30日，共计有484家高科技企业在深圳证券交易所上市交易，其中长三角141家，所占比例为29.13%。从中小板和创业板占上市公司总数的比例看，上海的创业板占上海上市公司总数的15.98%，中小板占上市公司总数的12.79%，而江苏和浙江两地创业板和中小板上市公司比例均高于上海，数据表明了从2004年6月以后，江苏、浙江两地的企业上市的速度和进程要远远快于上海。表3 长三角上市公司板块分布情况单位：家，%板块江苏上海浙江总体企业数比例企业数比例企业数比例企业数比例创业板5620.743515.985016.8914117.96沪市主板9434.8115470.3210736.1535545.22深市主板248.8920.91134.39394.97中小板9635.562812.7912642.5725031.85合计270100.00219100.00296100.00785100.005、长三角上市公司资产负债情况2015年11月30日，长三角785家上市公司总资产为24.13万亿元，全国上市公司总资产169.12万亿，长三角上市公司总资产占比为14.27%，低于上市公司数量占比28.24%。从上市公司平均资产情况看：长三角上市公司平均总资产 307.40亿元，平均净资产53.10亿元，平均流动资产54.26亿元，平均固定资产22.63亿元，无形资产3.50亿元。从各类资产占上市公司总资产的比例情况看，长三角上市公司的净资产、流动资产、固定资产、无形资产占比均要高于全国整体水平，净资产占比（长三角，17.27%；总体，13.70%）、流动资产占比（长三角，17.65%；总体，11.52%）、固定资产占比（长三角，7.36%；总体，6.13%）、无形资产占比（长三角，1.14%；总体，1.10%）。（见表4）上市公司总体算数平均资产负债率为45.51%，而长三角上市公司算数平均资产负债率为40.74%，长三角上市公司资产负债水平略低于总体，表明长三角上市公司的资产质量要高于总体水平。表4 上市公司各类资产情况（平均）单位：亿元，% 资产类别总体（平均）长三角（平均）金额占总资产比例金额占总资产比例总资产608.36307.40净资产83.3713.7053.1017.27流动资产70.0711.5254.2617.65固定资产37.316.1322.637.36无形资产6.711.103.501.14流动负债58.79.6543.7314.236、长三角上市公司经营情况长三角上市公司2014年平均营业收入为52.89，营业成本为37.29亿元，营业成本占营业收入比为70.50%；营业利润为5.88亿元，占营业收入的11.12%；投资收益3.82亿元，占营业收入的3.82%；利润总额为6.20亿元，占营业收入的11.73%；税后利润为4.90亿元，占营业收入的9.26%；存货为20.51亿元，占营业收入的38.79%；应收账款为8.87亿元，占营业收入的16.77%。（见表5）拿长三角上市公司与全国总体相比，长三角上市公司的营业成本占营业收入比例高于全国水平（64.44%），可能与长三角区域内的事实公司商务成本较高有关，特别是上海、杭州、苏州等城市的房价高，房租贵，引起商务成本较高；另外上海、杭州、苏州等地的人工成本也高于全国平均水平，这一点从上海的平均工资水平高于全国平均水平上可以得到明显的体现，因此，导致了长三角上市公司的营业成本占营业费用的比例高于全国上市公司平均水平。总体看来，长三角上市公司除了投资收益方面比全国上市公司具有一定的优势外，长三角上市公司投资收益占营业收入的比例为3.82%，略高于全国上市公司3.09%的水平外，其他方面的指标还落后于全国上市公司水平。比如长三角上市公司的存货水平也高于全国上市公司，可能与长三角上市公司中有相对外向型的经济有关，受到国外经济不景气的大环境影响，出口贸易进一步萎缩有关，导致长三角上市公司的存货水平高于全国上市公司。表5 上市公司经营指标单位：亿元，% 总体（平均）长三角（平均）总体（平均）占营业收入比例长三角（平均）占营业收入比例营业收入76.0552.89营业成本49.0064.4437.2970.50营业利润9.4812.475.8811.12投资收益2.353.092.023.82利润总额9.8712.986.2011.73税后利润7.6310.034.909.26存货27.1335.6720.5138.79应收账款11.5915.238.8716.777、长三角上市公司股价区间分布情况 2015年11月30日长三角上市公司股价区间分布情况如下：14.27%的上市公司股价位于10元及以下，38.34%的上市公司股价位于10-20元之间，22.68%的上市公司股价位于20-30元之间，24.71%的上市公司股价位于30元以上。股价10元以下的上市公司以江苏比例最高（14.81%），其次是上海（14.16%），最后是浙江（13.85%）。而股价30元以上的上市公司以浙江的比例最高（27.36%），其次是江苏（23.33%），最后是上海（22.83%）。（见表6）表62015年11月30日长三角上市公司股价分布单位：家，% 股价江苏上海浙江长三角企业数比例企业数比例企业数比例企业数比例10元及以下4014.813114.164113.8511214.2710-20元9936.679342.4710936.8230138.3420-30元6825.194520.556521.9617822.6830元以上6323.335022.838127.3619424.71合计270100.00219100.00296100.00785100.00二 长三角上市公司对区域经济发展的影响1、提供大量的就业机会上市公司作为经济发展的主要力量，对区域经济发展具有重大的贡献。长三角上市公司众多，到2015年11月30日，共计有上市公司785家，经济体量大，行业分布广。创造了大量的就业岗位，为长三角区域内的就业做出了巨大的贡献。沪市上市公司2014年年报整体分析报告上海证券交易所资本市场研究所.沪市上市公司2014年年报整体分析报告.上海证券报，2015年5月8日中指出：“就业方面，沪市公司创造了1100余万个就业岗位”，2014年上海证券交易所上市公司983家，按照此标准估计，2015年11月30日，长三角上市公司提供就业岗位878万个。可见长三角上市公司对区域就业的贡献非常巨大，与此同时，上市公司提供了大量的高质量的就业岗位，为长三角经济发展培养了大量的高素质、高技能人才，为区域经济发展培养了大量的人力资源。2、提供大量的财政税收长三角上市公司在自身发展壮大的同时，除了提供了大量的就业岗位外，还在税收、投融资方面对长三角区域经济与社会发展作出了卓越的贡献，光投资收益一项供给达到1585亿元。2014年利润总额为4868亿元，税后利润总额3844亿元，缴纳所得税1024亿元，上市公司缴纳的企业所得税，成为政府税收中的重要一部分。上市公司缴纳大量税收，为区域经济发展提供了资金的支持。其中金融、保险等蓝筹企业成为上市公司中税收贡献最大的一类上市公司。3、促进区域产业转型升级长三角上市公司在促进区域经济转型、产业升级中发挥了重要的作用。最近10年上市的企业大都在中小板和创业板，而中小板和创业板大部分是一些战略性新兴产业，特别是创业板大部分高科技企业，这些企业在中小板或者创业板上市后，获得了大量资金，有力的推动了企业的飞速发展，经过10多年的成长，不少已经成为行业的领头羊，成为了名副其实的大企业，为当地经济发展注入新的动力。同时也改变了区域产业发展的格局，高新技术产业、高科技企业占整个企业的比重越来越大，特别是提升能源环保、生物医药、高端装备制造、新一带信息技术产业、新能源、新材料等战略性新兴产业在区域布局中的比重。上市公司中的金融、保险等现代服务业企业的快速成长，带到了长三角区域的现代服务业的高速成长，特别是区域中的上海，由于交通银行、浦东发展银行等金融企业的发展，不但服务了区域内的实体经济的发展，同时也提升了区域内现代服务业在国民生产总值中的比重，为上海的经济结构转型做出了较大的贡献。三 长三角上市公司发展展望长三角上市公司经历20多年的发展，获得了巨大的规模。在发展过程中，也由原来的传统服务业和传统制造业为主，向现代服务业和战略性新兴产业发展。虽然传统制造业和传统服务业还占据上市公司一般以上的数额，但是随着中小板的推出，特别是产业版的推出，上市公司中传统产业企业数量占比逐年下降；相反，现代服务业和战略性新兴产业企业占比逐步增加，并且增长的速度越来越快。到2015年11月30日，长三角上市公司中现代服务业和战略性新兴产业企业数量占比达到38.73%，可以预见，今后这一比例将会不断的上升。随着经济转型、产业升级的加速，以及新的经济业态和商业模式的出现，长三角上市公司中也将会涌现出更多的代表国家产业发展方向的企业，特别是新推出的新三板市场，绝大多数企业目前还是比较小，但是给予它们在资本市场融资的机会，可以预测，用不了多久，其中将会产生不少伟大的公司，这些公司可能会进一步进入主板市场，提升长三角上市公司的质量。同时在上海证券交易所即将推出的战略性产业板块，由于地缘优势和特点，必将有更多的战略性新兴产业的企业谋划进入该板块挂牌交易，等到战略性新兴产业板块的正式推出的时候，必将为长三角企业进入资本市场直接融资提供巨大的机遇。参考文献：1.张平、张磊：中国上市公司发展报告（2015），北京：社会科学文献出版社，2015。2.苗晴：中国A股上市公司市值管理研究，江苏：江苏大学出版社，2015。3.中国证监会、中国上市公司协会：中国上