金融衍生品市场案例分析.ppt

1 第九章金融衍生品市场 2 本章学习指导 本章内容本章系统地论述金融衍品的概念 分类 作用和交易者类型 并进一步分析了其性质 功能及其运用 3 第一节金融衍生品概述 一 金融衍生品的概念与分类 一 概念金融衍生工具 是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具或金融合约 如金融远期合约 金融期货合约 金融期权合约 金融互换合约等 是金融创新产品 对金融衍生品含义的理解包含三点 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的 股票股指 货币 利率类 金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具具有杠杆效应 4 二 分类1 根据产品形态划分金融远期 Forwards 金融期货 FinancialFutures 金融期权 FinancialOptions 金融互换 FinancialSwaps 前两者都是交易双方在当前约定未来某一交易的方式 但期货是标准化合约 期权交易是买卖权利的交易 互换是交易双方约定未来一系列现金流交换的合约 5 股权式衍生工具 EquityDerivative 是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具 主要包括股票期货 股票期权 股票指数期货 股票指数期权以及上述合约的混合交易合约 2 根据基础工具种类不同划分股权式衍生工具 EquityDerivatives 货币衍生工具 CurrencyDerivatives 利率衍生工具 InterestDerivatives 货币衍生工具 CurrencyDerivatives 是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具 主要包括远期外汇合约 货币期货 货币期权 货币互换以及上述合约的混合交易合约 利率衍生工具 InterestDerivatives 是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具 主要包括远期利率协议 利率期货 利率期权 利率互换以及上述合约的混合交易合约 6 二 金融衍生品的作用1 有利于金融市场向完全市场发展2 价格发现 金融期货市场主要功能 3 投机功能 高杠杆 4 风险管理 准确性与时效性 成本优势 灵活性 7 三 金融衍生品的交易者类型1 套期保值者 最终结果的确定 转移价格风险 2 投机者 利用资产价格变动获取收益 3 套利者 同时进入多个市场交易 锁定无风险收益 短期 8 保值者 hedgers 保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险 投机者 Speculators 与保值者相反 投机者希望增加未来的不确定性 他们在基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产 他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额 套利者 arbitrageurs 套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易 而获得没有任何风险的利润 套利又分为跨市套利 跨时套利和跨品种套利 前者是在不同地点市场上套作 而后者是在不同的现 远期市场上和不同品种间套作 这种无风险利润前景的存在吸引大量的套利者 9 一 概念金融远期 指合约双方同意在未来某一确定时间 按照协定价格交换金融资产的合约 金融远期合约规定了将来交换的资产 交换的日期 交换的价格和数量 合约条款因合约双方的需要不同而不同 金融远期合约主要有远期利率协议 远期外汇合约和远期股票合约 买入方成为多方 卖出方为空方 第二节金融远期合约市场 二 比较即期交易和远期交易 即期交易 成交后立即交割远期交易 现在成交 将来交割 交割价格按成交时确定的价格办理 套期保值法举例操作方法 1 多头套期保值 怕未来价格上涨 如果未来在现货市场要买入 现在就到远期市场买远期2 空头套期保值 怕未来价格下跌 如果未来在现货市场要卖出 现在就到远期市场卖出远期进口商3个月后要用美元支付货款 即他未来在现货市场要买入美元 该进口商怕未来美元价格上涨 现在就到远期市场买远期远期的风险有 违约风险 流动性 平仓 风险 11 二 金融远期合约的特点 协议非标准化场外交易灵活性强无保证金要求实物交割 12 三 金融远期合约的主要产品 一 远期利率协议买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定 以具体货币表示的名义本金协议 P234例作用 可规避风险 可作为资产负债管理的工具 简便 不需支付保证金 二 远期外汇合约买卖双方就货币交易种类 汇率 数量以及交割期限等达成书面协议 然后在规定的交割日由双方履行合约 即结清有关货币金额 P234例 13 一 概念金融期货 是指买卖双方同意在将来某个日期按约定的条件 价格 交割地点 方式等 买入或卖出一定标准数量的某种标的金融资产的标准化协议 主要包括外汇货币期货 利率期货和股票指数期货三种 第三节金融期货合约市场 14 二 金融期货合约的特点 标准化 对象 单位 期限 价格 场内交易 间接清算保证金制度 每日结算流动性强 平仓的概念 P237 违约风险低 15 三 金融期货合约与金融远期合约的区别本质相同 交易机制设计不同 16 四 金融期货合约的功能1 价格风险转移 套期保值者之间的金融期货合约交易可以价格风险抵消 投机者间增加价格风险 二者之间才可实现转移 2 价格发现五 金融期货合约的主要产品1 利率期货 是指由交易双方签订的 约定在将来某一时间按双方事先商定的价格 交割一定数量与利率相关的金融资产的标准化合约 如短期 长期国债期货 和欧洲美元期货 2 股指期货 股票价格指数期货 是指以股价指数为标的物的标准化金融期货合约 双方约定在未来的某个特定日期 可以按照事先确定的股价指数的大小 进行标的指数的买卖 特殊性 交易形式 兼有期货和股票交易双重特征 合约规模 股指点数乘合约乘数为交易单位 结算方式和交易结果 现金结算 虚拟股票资产高杠杆作用 10 17 3 外汇期货是交易双方约定在未来某一时间 依据现在约定的比例 以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易 是以汇率为标的物的金融期货合约 用来规避汇率风险 与远期外汇交易相比特点 P242作用投机 转移汇率风险 提高交易效率 18 19 一 概念金融期权 是指合约双方按约定价格 在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约 包括现货期权和期货期权两大类 每类又可分为很多种类 第四节金融期权合约市场 20 二 金融期权合约的特点1 以金融资产作为标的物2 期权买方与卖方非对等的权利义务3 买卖双方风险与收益的不平衡性三 构成要素 了解 买方与卖方 标的资产的种类及数量 合约的有效期 期权费 执行价格 到期时间 21 四 交易制度 一 标准化合约交易单位 执行价格 最后交易日和履约日 二 保证金制度金融远期合约买卖双方都要缴纳保证金 而金融期权合约交易中只有金融期权合约的卖方需要缴纳保证金 三 交割规定 22 五 种类1 按买者的权利划分 可分为看涨期权和看跌期权2 按买者执行期权的时限划分 可分为欧式期权和美式期权3 按标的资产划分 可分为利率期权 货币期权 股价指数期权 股票期权以及金融期货期权 23 一 概念及基本原理金融互换 是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件 在约定的时间内 交换一定支付款项的金融交易 主要有货币互换和利率互换两类 原理 交易双方利用各自在筹资成本上的比较优势筹措资金 然后分享由比较优势而产生的经济利益 第五节金融互换合约市场 24 二 金融互换合约的特点1 风险比较小2 灵活性大3 参与者信用比较高三 作用1 合理利用经济资源 提高经济效益2 规避风险3 有效管理资产负债结构4 合理逃避管制 25 四 主要产品 应用 1 货币互换例P249 2502 利率互换了解优缺点 26 本章结束 谢谢观赏 27 金融衍生工具产生的背景和影响 一 金融衍生工具产生的背景1 全球经济环境的变化2 新技术的推动3 金融机构的积极推动 银行在面临巨大市场竞争压力下拓展新的业务 银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移4 金融理论的推动 28 二 金融衍生工具对金融业的影响1 促进了基础金融市场的发展2 推进了金融市场证券化的发展3 为货币政策的制定提供参考4 对金融业的不利影响金融衍生工具的发展及其广泛运用在带来正面效应的同时 也产生了负面影响 加大了整个国际金融体系的系统风险 加大了金融业的风险 加大了金融监管的难度 29 金融衍生工具市场的沿革与发展前景 一 历史回顾1972年 美国芝加哥交易所的IMM率先推出英镑 德国马克等六种国际货币的期货合约 1981年 场外交易中出现了货币互换交易 利率互换交易紧随其后 1982年 货币期权交易 股指期货交易在费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世 1986年至1994年的近十年间 金融衍生工具市场经历了一个迅速扩张的时期 一跃成为主要的国际金融市场之一 30 20世纪中后期 对欧洲货币联盟认识的变化引起欧洲各国利率 汇率走势的剧烈变动 美元对日元汇率的几次大幅震荡 亚洲金融危机以及以美国为代表的主要股票市场指数的增长 都为金融衍生工具交易的扩张提供了强大的动力 1999年 欧元正式启动 刺激市场开发出了一系列和欧元相关的新型衍生品合约 伴随着金融衍生工具的发展 金融机构在风险管理上也取得了很大进步 相应地开发出了许多用于风险管理的复杂数学模型和软件 如用于市场风险测量的VaR技术 J PMorgan 用于利率风险管理的随机规划模型 用于信用风险管理的人工神经网络模型等 31 面对金融衍生工具日新月异的发展 监管的指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险监管 并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜 1996年初 巴塞尔协议的补充规定提供了银行业处理市场风险的统一标准 1997年的巴塞尔资本金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外业务信贷风险的处理办法 而1999年6月的资本协议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活 完善的解决方案 32 二 现状描述进入21世纪后 金融衍生工具的发展更是日新月异 基础衍生工具的数量稳步增长 而由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已经近似于量身定做的程度 随着衍生工具风险的不断加大 近年来 学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出了TRM模型 该模型在原有VaR模型只关注概率因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素 它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来 以求达到对风险的全面度量 从而实现对风险的全面控制 33 在风险监管方面 新的巴塞尔协议于2004年正式颁布 该协议在三大支柱的基础上 进一步吸收了新的风险管理理念与管理技术 在原有信用风险和市场风险概念的基础上 又将操作风险列入风险管理的范畴 34 我国在保持金融市场稳步发展的同时 也积极推动金融衍生工具市场的发展 2006年9月 中国金融期货交易所正式成立 标志着我国金融衍生产品的发展步入了一个新的阶段 并且我国将于近期推出第一个金融衍生交易产品 沪深300股指期货 2007年4月15日 新的 期货交易管理条例 正式实施 相关措施也相继出台 为股指期货的推出铺平了道路 35 三 发展趋势1 宏观经济因素的变化仍可能导致市场风险的进一步加大 从而增大市场对金融衍生工具的需求 金融衍生工具市场的交易规模和头寸暴露也将因此扩大 2 利率衍生工具的交易进入相对稳定的增长阶段 而信用衍生工具将呈现快速发展的势头 3