当前的货币政策分析20090912.ppt

1 我国当前的货币政策分析 2007 2008 8 2 我国当前的货币政策分析 一 货币政策的含义及工具1 货币政策的含义2 货币政策的类型3 货币政策工具二 我国当前的货币政策分析1 我国当前的宏观经济形势2 我国当前的货币政策3 我国货币政策的紧缩效果不明显的原因 3 一 货币政策的含义及工具 1 货币政策的含义货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来调节利率进而影响投资和整个经济的政策 拟达到的最终目标 稳定物价 保证充分就业 促进经济增长 实现国际收支平衡 我国当前的货币政策分析 4 2 货币政策的类型 1 扩张性货币政策 放松银根 增加货币供给量 降低利率 以刺激投资和消费需求上升 萧条时期采用 2 紧缩性货币政策 收紧银根 减少货币供给量 提高利率 以抑制投资和消费需求 通货膨胀时期采用 5 3 货币政策工具1 调整再贴现率 央行最早运用的货币政策工具 1 再贴现率 贴现率 的定义再贴现率指中央银行对商业银行的贷款利率 2 实施 萧条时 央行降低贴现率 商行从央行借款会增加 货币供给增加 利率降低 投资需求增加 通胀时 央行提高贴现率 商行从央行借款会减少 货币供给减少 利率上升 抑制投资需求 3 评价不具主动性 效果有限 不经常使用 6 例 美国降低再贴现率 美国联邦储备委员会2007年8月17日宣布 将再贴现率下调0 5个百分点 即从6 25 降到5 75 以帮助金融市场恢复稳定 起因 美国次级债危机引发全球股市震荡 7 2 调整法定存款准备率 巨斧 1 法定存款准备率的定义是指央行规定的商行的存款准备金在活期存款中起码应占的比率 2 实施 经济萧条时 降低存款准备率 增加商行准备金 增加货币供给量 经济高涨时 提高存款准备率 减少商行准备金 减少货币供给量 3 评价 作用十分猛烈 视为 巨斧 一般几年变一次 3 货币政策工具 8 2 实施 经济萧条时 央行在公开市场上买进政府债券 货币供给量增加 利率下降 促进投资和消费扩张 刺激经济复苏 经济高涨时 央行在公开市场上卖出政府债券 货币供给量减少 利率上升 抑制投资和消费 抑制通货膨胀 3 公开市场业务 最重要最常用的货币工具 1 定义 公开市场业务是指央行在金融市场上公开买卖政府债券 以控制货币供应量和利率的政策 3 评价 方便灵活 主动性 容易逆转 9 货币政策三大工具总结 扩张性货币政策 经济萧条时采用 降低贴现率 降低法定存款准备率 央行买进政府债券 降低利率 紧缩性货币政策 经济通胀时采用 提高贴现率 提高法定存款准备率 央行卖出政府债券 提高利率 刺激投资和消费 抑制投资和消费 10 二 我国当前的货币政策评析 1 当前的宏观经济形势2007 2008年滞涨经济应该说是07年涨 通胀达到7 08年滞 GDP增速降至10 左右 2007年初首先是资产价格 包括股价和房价 大涨 紧接着在后半年又是CPI和PPI的大涨 通货膨胀在中国首次表现为资产价格 消费品价格和投资品价格的轮番上升 因而我们在2007年后半年开始了旨在实现双防 防通货膨胀和防经济过热 的从紧性货币政策 从紧性货币政策的实施 在2008年初首先出现资产价格的回落 尤其是股价大跌和房市销售量萎缩 紧接着在5月份以后又出现了企业信贷资金紧张 出口下滑和增长回落 因而中央将 双防 政策变为 一保一控 即保经济增长和控通货膨胀 这样一来 从08年9月份开始从紧性货币政策的提法也就淡出人们的视野 央行对于除了房地产之外的产业开始松动信贷政策 以保证经济增长能保持在应有的增长范围内 而08年经济增速下降主要受出口影响和受投资和消费影响 企业利润进一步下滑 11 二 我国当前的货币政策评析 1 当前的宏观经济形势 具体表现 1 经济增长偏快2007年上半年GDP达到106768亿元 同比增长11 5 二季度GDP增速达到11 9 经济增长由偏快转为过热的趋势更加明显 2 价格上涨加速上半年消费物价指数CPI比去年同期上涨3 2 6月份同比上涨4 4 双双超越央行3 的 警戒线 7月份CPI增幅升至5 6 创下近十年的新高 3 流动性过剩问题突出 货币信贷增长较快长期高储蓄 国际收支顺差 人民币升值是导致流动性过剩的内外原因 6月末 广义货币供应量M2同比增长17 06 高于年初确定的16 的预期目标 上半年人民币贷款新增2 5万亿元 接近去年全年新增贷款的80 12 1 当前的宏观经济形势4 投资增长过快1至7月份我国城镇固定资产投资同比增长26 6 比1至6月份降低0 1个百分点 房地产开发投资增长仍然高于平均增幅 一些 高污染 高能耗 行业投资增幅仍然过快 5 股市火热8月9日两市总市值达到了21 15万亿元 超过了06年我国21 09万亿元的国内生产总值 这意味着我国的证券化率正式超过了100 8月23日上证指数突破5000点 当前 居民购买股票和基金的意愿空前高涨 并首次超过储蓄存款成为首选 而储蓄和消费的意愿则连续走低 6 国际收支顺差继续扩大上半年我国贸易顺差累计高达1125亿美元 同比增长83 1 比上年同期增加511亿美元 上半年 外商直接投资实际使用金额319亿美元 同比增长12 2 二 我国当前的货币政策评析 13 2 我国当前的货币政策宏观调控的基调 稳中适度从紧 1 2007年四次加息 2 2007年六次上调法定存款准备率 3 央行在公开市场上频繁发行央行票据 4 自8月15日起储蓄存款利息个人所得税的税率由20 调减为5 这一举措相当于增加存款利率近0 5个百分点 二 我国当前的货币政策评析 目的 合理调控货币信贷投放 抑制流动性过剩 控制投资增幅 稳定通货膨胀预期 防止经济由偏快走向过热 14 08年9月份前货币政策情况 1月 CPI涨幅7 1 PPI6 1 央行2008年首次上调存款准备金率 1月16日晚间 央行宣布 将从2008年1月25日起 上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 5个百分点 至此 存款类金融机构人民币存款准备金率升至15 的新高点 央行解释其目的仍然为 落实从紧的货币政策要求 继续加强银行体系流动性管理 抑制货币信贷过快增长 15 3月份 中国2008年一季度GDP为61491亿元 同比增长了10 6 一季度CPI同比上涨8 一季度粮食价格上涨21 一季度 我国工业品出厂价格同比上涨6 9 比上年同期高4个百分点 本月CPI涨幅8 3 PPI8 3月18日 中国人民银行决定 从3月25日起存款准备金率上调到15 5 16 4月 CPI涨幅8 5 PPI8 1 4月16日 中国人民银行决定 从4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 5个百分点 这是央行在2008年第三次上调存款准备金率 是继续落实从紧的货币政策要求 加强银行体系流动性管理 引导货币信贷合理增长的重要举措 17 5月 CPI涨幅7 7 PPI8 2 5月20日 金融机构存款类金融机构人民币存款准备金率上调0 5个百分点 至16 5 新高 同时 央行还将发行最多230亿元1年期央票 18 6月CPI涨幅7 1 PPI8 8 猪肉价格同比上涨34 4 6月15日央行突然宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点 并于6月15日和25日分别按0 5个百分点缴款 这是今年以来央行第5次上调存款准备金率 上调后 存款类金融机构人民币存款准备金率达到17 5 的历史高位 19 央行2007年四次加息 20 央行2007年内六次提高法定存款准备率 21 存款准备金率历次调整次数时间调整前调整后调整幅度2708年09月25日17 5 16 5 1 16 5 14 5 2 限汶川地震重灾区地方法人金融机构 17 5 17 5 工 农 中 建 交 邮行暂不调整2608年06月25日17 17 5 1 08年06月15日16 5 17 2508年05月20日16 16 5 0 5 2408年04月25日15 5 16 0 5 2308年03月25日15 15 5 0 5 2208年01月25日14 5 15 0 5 2107年12月25日13 5 14 5 1 2007年11月26日13 13 5 0 5 1907年10月25日12 5 13 0 5 1807年09月25日12 12 5 0 5 22 股市火热的原因之一 负利率问题 实际利率 名义利率 通货膨胀率2007 8 22一年期存款利率上调0 27个百分点 由3 33 提高到3 60 一年期贷款利率上调0 18个百分点 由6 84 提高到7 02 7月份消费物价指数 CPI 增幅攀升5 6 实际利率 名义利率 通货膨胀率 0 23 央行利率 汇率和法定准备金率三箭齐发 央行2007年5月18日宣布 从2007年6月5日起 上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 5个百分点 从2007年5月19日起 上调金融机构人民币存贷款基准利率 一年期存款利率上调0 27个百分点 贷款利率上调0 18个百分点 从2007年5月21日起人民币汇率波动幅度扩大至0 5 即每日人民币兑美元的交易价可在中间价上下0 5 的幅度内浮动 24 中国人民银行公开市场业务交易公告 公开市场业务交易公告 2007 第69号2007 8 30公开市场业务交易公告 2007 第68号2007 8 29公开市场业务交易公告 2007 第67号2007 8 28公开市场业务交易公告 2007 第66号2007 8 23公开市场业务交易公告 2007 第65号2007 8 21公开市场业务交易公告 2007 第64号2007 8 17公开市场业务交易公告 2007 第63号2007 8 16公开市场业务交易公告 2007 第62号2007 8 14公开市场业务交易公告 2007 第61号2007 8 9公开市场业务交易公告 2007 第60号2007 8 7 25 公开市场业务交易公告2007年第69号 人民银行于2007年8月30日以利率招标方式发行了2007年第九十五期央行票据 并以价格招标方式发行了2007年第九十六期央行票据 具体情况如下 第九十五期央行票据发行情况 第九十六期央行票据发行情况 26 8月29日央行买入特别国债 财政部8月29日向境内商业银行发行了2007年第一期特别国债6000亿元 期限为10年 票面利率为4 3 人民银行于8月29日进行了公开市场操作 从商业银行买入特别国债6000亿元 这样增加了债券持有规模 有利于增强公开市场操作的灵活性和有效性 27 央行历次加息及对股市影响 28 央行历次加息时间及对股市影响 29 3 我国当前货币政策的紧缩效应不显著的原因 1 扩张性财政政策抵消了紧缩性货币政策的一部分效果 2 商业银行的存贷差持续加大 商业银行的寻贷冲动强烈 3 负利率问题 4 货币政策时滞问题 5 人民币利率为官定利率 利率难以真实反映货币供求 6 货币政策和财政政策只能解决经济增长的快慢问题 不能解决经济增长的根本性问题 二 我国当前的货币政策评析 30 1 扩张性的财政政策抵消了紧缩性货币政策的一部分效果 财政收入政策 2004年以来的基本方向是减税 2004年1月1日起 新的出口退税管理办法开始施行 这对于出口企业是一个加快退税的消息 2005年1月1日起 个人所得税的起征点上调至1600元 2006年政府工作报告中指出 农业税已经全面取消 2007年3月 企业所得税开始内外两税合一 内资企业所得税以前是33 远高于外资企业 根据公平竞争的原则 要把两税统一拉齐到25 对内资企业是一个减税的消息 财政支出政策 财政赤字财政赤字并没有取消 维持一定的规模 2002年以来国债成倍的提高 例如2000 2005年国债规模分别为 4153 59亿元 4483 53亿元 5660 00亿元 6029 24亿元 6726 28亿元 6922 87亿元 3 当前货币政策的紧缩效应不显著的原因 31 到2006年年末 金融机构的存贷差达到10 9万亿 2007年3月底 金融机构存贷差已经达到11 5万亿 而且贷款占存款