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第一章 国际收支第一节|：国际收支与国际收支平衡表一、国际收支： 狭义： 一国在一定时间内同其他国家为清算到期的债权债务所发生的外汇收支的综合。 广义： 国际收支是一个国家在一定时期内所有对外往来而产生的全部国际经济交易的系统记录。它包括国际间的货币收支以及以货币表现的物资在国际间的转移。含义中应该注意的几点问题 ： 1 发生在居民与非居民之间的 如何界定居民？ 居民公民。居民是经济概念，公民是法律概念。在一国领土上从事经济活动达到1年以上的政府，个人，企业或事业单位。 这里的领土是经济领土，包括管制领土 、领空，领海和飞地。 2 国际收支以交易为基础，与支付无关，是交易的系统的货币记录。 交易包括 ：交换，转移，移居，其他根据推论而存在的交易。 因此，他解决了补偿贸易，易货贸易，记账贸易下对外往来中不涉及货币收付的问题。 3 国际收支是流量概念，也是事后概念。 它是一段统计时间内所有交易的汇总，而不是时期末的余额。 与之相对的有“国际借贷”，它与国际收支完全不同，它是存量概念。是一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。二、国际收支平衡表（一）含义 国际收支平衡表是指按一定格式编制的，系统记录并综合反映一国在一定时期内，所有对外往来而引起的国际收支项目及其金额的一种统计表。（二）编制原则按现代会计学的复式记账编制，即“有借必有贷，借贷必相等”。 借方 ：记录资产的增加和负债的减少 ; 贷方 ：记录资产的减少和负债的增加。 采用复式记账原理编制，借、贷方记录基本格式如图：（三）国际收支平衡表的主要内容根据国际货币基金组织的要求，国际收支平衡表的内容分为三大项目：1、经常项目 2、资本与金融项目 3、净差错与遗漏4、总差额 差错与遗漏 5、储备及相关项目四）国际收支平衡表的主要差额1、贸易差额2、经常项目差额3、资本项目差额4、基本收支差额5、综合差额（官方结算差额）第二节：国际收支的失衡与调节1、国际收支的失衡判断（1）自主性交易（2）调节性交易结论：自主性交易达到平衡，就表明国际收支是平衡的。如何界定自主性交易与调节性交易？ 一般来讲，自主性交易是主动实现的，而调节性交易是被动交易，是为弥补国际收支不平衡而发生的交易。 但如果中央银行正在谈一笔国际贷款，如果这笔贷款是用于干预外汇市场，则它属于调节性交易，如果用于自主开发项目，则属于自主性交易？ 2、国际收支失衡的一般原因 （1）经济结构失衡、 （2）经济周期 （3）国民收入的变化 （4）货币性因素 （5）偶发因素、 （6）不稳定的国际资本流动 ：Hot Money3、国际收支失衡对经济的影响 （1）逆差对经济的影响：本币贬值，政府干预，抛售外币收回本币，必然导致外汇储备减少，通货紧缩。 （2）顺差对经济的影响：本币汇率上升；若维持稳定汇率，则本币供应量增加，通货膨胀；贸易摩擦；等4、国际收支的自动调节机制大卫.休谟（David Hume）提出的“物价与现金流动机制”（Price Specie Flow Mechanism ）政治论丛，1752年。n 国际收支顺差，国内黄金增加，物价 ，进口，出口，从而消减国际收支顺差。n 国际收支逆差，国内黄金减少，物价 ，出口，进口，从而缓解国际收支逆差。5、国际收支的政策调节（1）外汇缓冲政策|：以黄金外汇作为缓冲体，通过央行在外汇市场上的买卖外汇，来消除国际收支不平衡形成的外汇供求缺口，从而使国际收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减，不会导致汇率的急剧变化，防止对经济产生重大冲击。优点|：简单易行、缺点|：只适合短期，小额的不平衡，无法应对长期和巨大的国际收支赤字。（2）财政政策与货币政策协调 1 财政政策 支出增减政策（Expenditure-Changing Policy 顺差扩大需求增加支出物价上升减少出口增加进口 逆差压缩需求减少支出物价下跌增加出口减少进口 支出转换政策（Expenditure-Switching Policy “以邻为壑”把用于购买国外产品的现金用于购买国内相应的产品。 2 货币政策 通过改变银行利率改变人们消费的选择。 提高利率增加存款减少消费减少进口 降低利率减少存款增加消费增加进口 常用手段|： 贴现政策 法定存款准备金政策 公开市场业务操作（3）汇率政策 在固定汇率下，则在出现逆差时通过货币贬值，刺激出口，抵制进口，改善国际收支 ; 如果出现顺差，则操作方向相反。 在浮动汇率下，国家通过积极干预外汇市场，使汇率符合自己的意愿。（4）直接管制 指国家通过发布行政性命令，对国际经济交易实行干预，以达到调节国际收支的目的。 主要手段包括|： 财政性管制。关税，津贴，出口退税等 商业性管制。进出口许可证，限额与配额，等 货币性管制。外汇管制与进口预交保证金等。（5）国际金融合作 通过国际经济组织消除国际贸易障碍，提供国际贷款，加快国际债务问题的解决，协调经济政策，建立新的公正合理的国际经济秩序。等第二章 国际储备第一节 国际储备 一、国际储备的概念国际储备是指一国货币当局所持有的国际间普遍接受的资产的总和。包括四部分，即黄金、外汇、特别提款权和在IMF的储备头寸。国际储备资产必须具备的三个特征 1、 可获得性（是货币当局所持有的，故又称为官方储备）。 2 、充分流动性（可随时变现，以便随时干预外汇市场）。 3 、普遍接受性（在外汇市场和政府间清算国际收支差额时能够得到普遍认同和接受）。国际储备的构成 ： 1 黄金 是一国货币当局持有的货币化黄金 历史最悠久的储备资产，也是最重要的储备资产。但其所占比重不高。全球储备资产，黄金在1975年时占18.1，现在下降到2。 2 外汇储备 货币当局持有的以储备货币表示的流动资产，货币现金，银行存款，政府的有价证券，中长期债券等等。 是最主要的外汇储备资产。 储备货币的特征：在国际货币体系中占有重要地位，能自由兑换为其它货币，内在价值稳定。 3 在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸（General Drawing Rights）。基金组织会员国在IMF的普通账户中可以随时自由提取和使用的资产，包括成员国在基金组织储备部分提款权余额和基金组织对成员国货币的净使用。 按照规定，成员国加入基金组织时必须缴纳份额，其中25用可兑换货币缴纳，75用本币交纳，当其国际收支发生困难时，有权以本国货币为抵押向基金组织申请提用可兑换货币，最多达到份额的125，以25为一档，共五档，条件逐渐严格。 4 特别提款权 Special Drawing Rights 是靠国际纪律人为创造的储备资产。国际基金组织于1969年创立特别提款权，并于次年创设特别提款权账户，按照成员国的份额进行首次分配。总额大约有214亿特别提款权。第二节 国际储备管理 一 国际储备规模管理 （一）供给 1 国际收支顺差 2 外汇市场干预引起供给 3 收购黄金 4 在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权 （二） 需求 国际储备的需求应该从三个角度研究 ：交易性需求 ;预防性需求;赢利性需求。 具体来讲，影响需求的因素可以概括为： 1 国际收支状况 2 汇率制度 3 融资能力 4 国际资本流动状况 5 政府政策选择偏好 6 持有储备的机会成本 7 国际政策协调。最佳储备量 1 比率分析法 年进口总额的2050。一般认为能满足三个月的进口需要。 2 成本收益分析法 边际成本边际收益 3 区间分析法 储备量 a c b0分析 图中 上限b是最高储备量，可以使该国具有万无一失的对外清偿能力，储备的机会成本也最高； 下限a是最低储备量，可使储备机会成本保持在最低限度，但经济增长的变动将使它在一定程度上丧失对外清偿的能力。 最高储备量和最低储备量之间的任意一点（如：c）都可能成为一国的合理储备规模。二 国际储备结构管理 （一） 管理的基本原则 安全性，流动性和赢利性。 管理的内容： 1 黄金储备与外汇的结构管理 减少或者基本稳定黄金储备而增加外汇储备。 2 外汇储备的币种结构管理 与贸易结构和国际债务一致，与弥补赤字和干预市场所需货币一致，尽可能选择硬通货，实现多元化，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里面。 3 外汇储备资产形式的结构管理 一级储备流动性好，盈利性差。如现金，活期存款等 二 级储备如各种定期存单和政府中期债券 三级储备主要包括长期债券，AAA级欧洲债务等，流动性最差，但赢利性高。 结论：保持足够的一级储备，持有一定数量的二级储备，剩余的为三级储备。附加节：我国的外汇储备问题研究 三 我国国际储备管理的问题与对策 1 外汇储备规模 规模过大，导致：外汇占款增加，外汇储备过多形成严重的资源浪费，高外汇储备与高外债规模并存。 2 外汇储备结构 我国外汇储备的币种构成历来以美元为主，与我国对外贸易结构不符，而且由于近年来美元贬值严重，我国外汇储备实际上已经缩水。 3 外汇管理制度 现行外汇管理制度，以人行为主体，以国家外汇管理局和中国银行为分支的相对分散化的管理格局。 缺乏进一步的协调和监督。第三章 外汇汇率与汇率制度第一节 外汇与汇率 一、汇率的概念汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。二、汇率的标价方法一般商品的价格标价具有不可逆性商品的价格是用货币表示的，而货币的价格不能反过来用商品表示。特殊商品外汇的价格标价具有可逆性交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。（一）直接标价法直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法例如：2007年9月16日人民币外汇牌价为 100USD 744.70753.72 100HK$ 95.6096.76 100 1006.43 1048.19 100 1463.84 1524.58 （二）间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法例如：2004年8月23日纽约外汇市场汇率 1 USD 109.07109.15 J 1 USD = 1.3335 1.3342 C$ 1 1.25381.2542 USD 三、汇率的种类汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。 如书P34P38第二节 汇率形成机制汇率产生以来，它的价值基础经历了不同的发展阶段一、金本位制度下的汇率决定自18161936年的120年时间里，世界各国普遍实行了金本位制。广义的金本位制包括：金币本位制，金块本位制，金汇兑本位制 狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制（一）金币本位制度下汇率的决定 铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础两国货币含金量之比称为铸币平价例如： 十九世纪末期，1英镑金币的重量为123.27格令 含纯金量为113格令1美元金币的重量为25.8格令 含纯金量为23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：113格令 / 23.22格令 4.8665由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，即14.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。 铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。 市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。汇率波动幅度受黄金点制约。 黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定 黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础 黄金平价是两国货币所代表金量的比金块本位制的特点： 国内不流通金币，只流通银行券。 银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。 银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。金汇兑本位制的特点： 国内不流通金币，只流通银行券。 银行券不能兑换黄金。 本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。 两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。 1936年国际金本位制宣告彻底破产。二、纸币制度下汇率的决定1936年至今，均为纸本位时期根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：（一）货币黄金化时期1、1936年1945年 国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。 黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。2、1945年1973年战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。 各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。（二）货币非黄金化时期70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。 纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。 两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础。纸币购买力的概念纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，或者说它所代表的价值量越小。结论： 在两国同种商品的价值量相同的条件下，通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率汇率。强调： 两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。第三节 汇 率 制 度汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。从历史发展看，汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度一、固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度。从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸本位制度下的固定汇率制度。（一）金本位制度下的固定汇率制度基本内容：1、以铸币平价为基础。2、汇率波动受黄金点限制。3、20世纪30年代金本位制崩溃，金本位制下的固定汇率制度随之消亡。（二）纸币制度下的固定汇率制度（布雷顿森林体系下的固定汇率制度）1、布雷顿森林体系的概念和内容概念：为消除二战以前和二战期间国与国之间为了各自的政治、经济利益竞相进行货币贬值，重建国际货币制度。1944年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，美国策划召开了44个国家参加的国际货币金融会议，会议确定了以美元为中心的国际货币制度，通过了建立“国际货币基金组织”协定（IMF协定）和“国际复兴开发银行”协定（IBRD协定），统称为布雷顿森林体系。主要内容：n 双挂钩n 一固定n 上下限n 政府干预2、布雷顿森林体系下的固定汇率制度的概念和内容概念：纸币流通条件下，把两国货币比价的波动幅度限制在一定范围内。若在市场上汇率的波动超过规定的幅度，两国政府有义务进行干预，并使汇率波动维持在既定的范围内。核心内容：即布雷顿森林体系的主要内容n 双挂钩： 美元与黄金挂钩； 各国货币与美元挂钩。一固定：一国汇率确定后，不得随意改动。n 上下限：市场上汇率波动幅度限制在黄金平价 的1%。70年代初扩大到 2.25%n 政府干预：市场上的现实汇率超过规定界限 时，各国货币当局有义务采取措 施进行干预。干预措施包括 调整利率。 动用外汇平准基金。 实行外汇管理。 输出黄金或举借外债。 对货币实行法定贬值或升值。法定贬值的作用缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。以美元为例：n 1971年12月美国政府正式宣布美元贬值7.89%，其黄金平价由原来的0.888671克纯金降至为0.818513克纯金。美元纸币实际代表的黄金量降低后，美元兑换外汇的能力必然降低，外汇汇率则必然提高。给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。以美元对英镑汇率为例：n 美元贬值前 英镑与美元的黄金平价之比为 2.13281/$0.888671 =2.4 则12.4$ n 美元贬值后 英镑与美元的黄金平价之比为 2.13281/$0.818513=2.6057 可见英镑汇率已升高若此时美国出口商向英国某商品，则可给出口商带来有利的竞争性选择。见下表出口商品数量售价效益计算机计算机计算机1 台1 台1 台100 92.11 92.11100 最大利润最大竞争力利润与竞争力兼顾（三）固定汇率制度的崩溃二、浮动汇率制度（一）概念浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化而自由波动的汇率制度。（二）浮动汇率制度的类型1、从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。2、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动。从管理浮动的角度可划分为 钉住浮动 单独浮动 联合浮动 其他管理浮动（三）浮动汇率制度的利弊1、优势n 自行调节国际收支n 防止外汇储备的大量流失n 抵御国际游资的冲击n 消除国际贸易和资本流动的障碍n 有利于各国采取独立的货币政策2、不足n 大大增加了国际贸易组织和资本流动的风险。n IMF对国际储备的控制程度降低。n 不利于各国政府政策协调。n 不利于发展中国家的发展。n 助长了市场上的过分投机。拓展讲 人民币汇率制度二、现行人民币汇率制度的基本内容1、人民币汇率是市场汇率。2、人民币汇率是单一汇率。3、人民币汇率是有管理的浮动汇率。4、人民币汇率是采用直接标价法。三、人民币汇率的制定1、人民币汇率决定与出口换汇成本。官方汇率调整依据全国平均出口换汇成本。两个问题：n 人民币贬值低于全国平均出口换汇成本，形成高估的人民币汇率。n 人民币贬值超过全国平均出口换汇成本水平，人民币贬值过度。2、现行人民币汇率决定的方法分析：n 假定贸易部门利润最大化，决定人民币汇率的基本因素是边际出口换汇成本和外汇用于进出口所带来的边际效益。 边际出口换汇成本外汇供给 边际进口效益外汇需求n 平均出口换汇成本上升速度低于边际出口换汇成本，因此如果把汇率水平以平均出口换汇成本来定，所确定的汇率水平通常是高的。结论：在忽略资本项目的情况下，均衡汇率应是外汇供给等于外汇需求时的汇率水平。即边际出口换汇成本等于边际进口效率。人民币汇率外汇（美元）EDSO边际换汇成本供给曲线 S边际进口效率需求曲线 D四、人民币汇率评价与改革（一）评价 （二）改革方向：1、对人民币汇率发展趋势的认识。2、实现人民币完全自由兑换。第五节 汇率与经济的关系一、汇率变动的原因1、国际金融市场机制中的汇率浮动外汇供求是决定汇率的最基本原因n 外汇供过于求，汇率趋跌；n 外汇供不应求，汇率趋升；n 外汇供求平衡，形成均衡汇率。2、经济因素对汇率变动的影响 国际收支 通货膨胀率 利率水平 国家干预 财政政策与货币政策的协调3、非经济因素对汇率变动的影响主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等第六节 西方汇率理论简介一、国际信贷说英国古典经济学家戈森于1861年创立（一）主要内容 国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际信贷。国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。结论：流动信贷对外汇供求产生影响。戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系n 流动债权多于流动债务，外汇供给需求，外汇汇率下跌；n 流动债务多于流动债权，外汇需求供给，外汇汇率上升；n 流动债权等于流动债务，外汇供求平衡，外汇汇率不发生变化。（二）理论贡献1、将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷2、从动态层面分析了汇率变动的原因。（三）缺陷过分强调国际信贷对汇率变动影响的唯一地位和作用，忽视了其他因素。二、购买力平价说瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出（一）主要内容 购买力平价说的基本观点：人们之所以需要外国货币是因为改货币在国外具有一般商品的购买力，反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人。因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的。购买力平价说有两种形式 绝对购买力平价 相对购买力平价1、绝对购买力平价 反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的。用公式表示为： RPA / PB2、相对购买力平价 反映在一定时期内汇率的变化，这种变化是由货币购买力即物价水平的变化而引起。用公式表示为：R1= （ PA1 / PA0）/（PB1 / PB0）R0下标1代表当期，下标0代表基期（二）理论贡献1、货币购买力决定两国货币汇率实质上是从货币代表的价值量的层面分析了汇率的决定。2、作为一种核算工具。（三）缺陷1、过分强调物价水平决定汇率的唯一作用。2、实际运算有一定困难。三、汇兑心理说法国经济学家于1927年提出（一）主要内容 汇兑心理说的基本观点：汇率表面上看受外汇供求关系的影响，但实质上起决定作用的是每个人对于外国货币的主观评价。这种评价虽然不同，但在市场上供求双方会达成均衡，供求均衡时的价格就是实际汇率。（二）理论贡献拓宽了人们研究汇率决定的思路，强化了心理预期在现代汇率理论中的作用，具有强烈的现实意义。（三）缺陷以人们的主观评价作为汇率决定的基础，缺乏科学依据。四、利息平价说英国经济学家凯恩斯提出。该理论是关于远期汇率决定和变动的理论，第一次提出了远期汇率与利差之间的内在联系。利息平价说的主要内容基本观点结合后面远期汇率的内容一起掌握。第四章 国际金融市场第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的含义国际金融市场是指在国际范围内，进行资金融通、证券买卖以及有关金融业务活动的场所，由经营国际间货币信用业务活动的一切金融机构组成，是国际金融领域内各种金融商品交易市场的总和。国际金融市场还可以解释为： 国际金融市场是非居民可以参加的资金融通业务，资金融通活动的主体及资金融通场所的总和。 包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。 二 、国际金融市场的性质两个基本性质 信用市场 境外市场三 、国际金融市场的形成（一）国际金融市场的形成途径1、自然演进型 国际金融市场是由国内金融市场逐步发展起来的，这一类型的特点都是经历了由地方性金融市场到全国性金融市场再到国际金融市场的三个阶段这一类型的市场主要集中在欧洲以伦敦为主要代表。2、人工创造型 国际金融市场是依靠优越的地理位置和实行各种优惠政策人为建立起来的。 新加坡是这一类市场的典范，已成为全球第四大金融中心，仅次于伦敦、纽约和东京。（二）国际金融市场的形成条件1、市场所在地国家有稳定的政治经济环境。2、金融制度完善，信用制度发达，管理制度健全，银行和金融机构集中，拥有较发达的国内金融市场。3、有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度，没有或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准备金、利率、信贷活动、存款保险等），非居民从事金融活动不受限制并能和居民享有同等的待遇。4、地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现代化的国际通讯系统和完善的金融服务设施。5、具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平专业人才，提供高质、高效服务。四 、国际金融市场的分类国际金融市场分为 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场五 、国际金融市场的作用（一）充当资金提供者和资金需求者之间的媒介，促进资金交易的完成，推动全球生产贸易国际化的发展。（二）为各国调节国际收支提供了极大的便利。（三）为各国经济发展提供资金。（四）国际结算中心的作用。（五）促进国际贸易和国际资本流动的发展，保证市场的正常运行。六 、国际金融市场的发展趋势、特点（一）国际金融市场全球一体化趋势（二）国际金融市场证券化、表外化趋势（三）国际金融市场金融创新层出不穷。第二节 外汇市场一、外汇市场的含义外汇市场是外汇买卖的交易场所或交易网络。外汇市场划分为 有形市场 无形市场 批发市场 零售市场外汇市场表现为 全球一体化 汇率超同化 交易复杂化二、外汇市场的构成外汇市场的构成指外汇交易的参与者包括：外汇银行、外汇经纪人、中央银行 和客户他们之间的关系与作用可用下图表示11231342135248967央行外汇经纪人外汇银行客户外汇市场的交易主要包括 即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套汇交易 掉期交易 择期交易 期权交易 期货交易 互换交易 投机交易 一、即期外汇交易（一）概念即期外汇交易也称也称现汇交易，是指外汇买卖双方成交后，在当日或两个营业日内办理交割的外汇交易方式。（二）即期交易的汇率即期交易使用外汇市场上最基本的汇率即期汇率。不同形式的交易有时需要在即期汇率的基础上套算得出。（三）交易特点外汇市场上最常见、最普遍、交易量最大的交易形式。二、远期外汇交易（一）概念远期外汇交易也称期汇交易，是指外汇买卖双方在签订远期外汇买卖合同后，交易双方无须立即交割而是约定在将来一定的日期，按约定的币种、金额、汇率和交割日办理交割的外汇交易。远期外汇交易的交割期通常为1、2、3、6、9、12个月。最常见的是3个月。（二）远期外汇交易的目的与作用远期外汇交易主要是将一定期限内的浮动汇率变为固定汇率，以规避或减轻汇率变动可能造成的损失。不同交易者均可通过远期外汇交易达到规避或减轻外汇风险的目的。（三）远期汇率的表示方法国际金融市场上，远期汇率的表示方法有两种1、直接标明远期外汇的实际汇率。如：日本、瑞士苏黎士外汇市场 某日 USD/SF 即期 1.65501.6560 1个月 1.63881.6403 2个月 1.62181.6233 : : : 2、在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表示远期汇率，也称差额报价或点数报价。 美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。 升水、贴水、平价的概念：升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。升水或贴水的差额也称点数。 （1）在直接标价法情况下+ 升水数 远期汇率即期汇率贴水数 巴黎外汇市场 某日 USD / 即期 1.05301.0560 1个月 70 30 2个月 120 80 3个月 160 110 6个月 100 10 9个月 100 10 12个月 20 1801-9贴水 12 升水则：3个月远期汇率1USD=1.0530/60-0.0160/110=1.0370/450 12个月远期汇率1USD=1.0530/60+0.0020/180=1.0550/740 （2）在间接标价法情况下+ 贴水数远期汇率即期汇率升水数 伦敦外汇市场 某日 / USD 即期 1.69751.6985 1个月 12 2 2个月 25 15 3个月 30 20 6个月 30 20 9个月 40 25 12个月 20 501-9升水 12贴水则：3个月远期汇率1=USD1.6975/85-0.0030/20=USD1.6945/65 12个月远期汇率1=USD1.6975/85+0.0020/50=USD1.6995/7035通过上述分析，得出三点结论第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间接标价法情况下升、贴水的含义是完全相同的。第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时远期汇率的计算相反。第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水、也就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水。（四）远期汇率的决定远期汇率的升贴水决定于两个因素，即两种货币的利率差和远期合约的期限。根据利息平价理论原理，利差是影响远期汇率最根本的因素。研究远期汇率与利率的关系应假设市场上其他条件不变。1、远期汇率与利率的关系远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴水。该结论的依据：银行经营必须遵循买卖平衡的原则。但由于利差的存在，将导致经营利率较高货币的银行蒙受损失，银行可通过经营远期业务将利息损失转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴水。2、升贴水率升贴水率（%） （升水（贴水）12）/（即期汇率月数）100% 升贴水率与两种货币利差基本一致。 由此可见：远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。但由于市场因素是复杂的，影响供求和远期汇率的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又会使汇差偏离利差，因此带来了套利等其他交易。三、套汇交易（一）概念：套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异进行外汇买卖，以套取汇率差额利润的行为称为套汇交易。（二）直接套汇（两地套汇） 套汇者利用两个外汇市场汇率差异，贱买贵卖从中赚取汇率差额利润的套汇交易。（三）间接套汇（三角套汇）套汇者在两个以上外汇市场利用汇差进行贱买贵卖赚取汇差利润的外汇交易。四、掉期交易交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同一货币的远期外汇，也就是把一种货币的即期买进同时与远期卖出相结合，或者把一种货币的即期卖出同时与远期买进相结合，以规避汇率风险的外汇交易行为。五、套利交易（利息套汇）交易者利用不同国家金融市场上的利率差异将资金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差利润的外汇交易。六、外汇期权交易1、概念 所谓期权交易是指期权合约的持有人具有执行或不执行合约的选择权利，即在特定时期内，按一定的汇率买进或不买进、卖出或不卖出一定数量外汇的权利，实质上就是外汇交易权利的买卖。2、外汇期权的类型 欧式期权与美式期权 看涨期权与看跌期权3、主要特点与作用主要特点： 具有极大灵活性 最大损失是预先支付的期权费主要作用：规避风险、套期保值或增值。七、外汇期货交易1、概念： 外汇期货交易是指交易双方以期货交易所为中介，以保证金制度为保障，以标准合同为基础，买卖在未来某一时间以约定汇率交割的一定数量期货合约的外汇交易。2、外汇期货交易的特点（与远期外汇交易的区别） 在期货交易所进行交易（交易场所不同） 合同标准化 竞价方式成交 交存保证金 采取每日清算，不必进行实际交割 买卖双方当事人没有直接关系3、外汇期货交易的目的与作用 套期保值 投机获利 第四节 外汇风险一、外汇风险的概念广义的外汇风险包括汇率风险、利率风险、信用风险、国别风险、道德风险等经济主体在从事外汇业务时所面临的一切风险。狭义的外汇风险是指一个经济实体在从事国际经济、贸易、金融等活动中，其以外币计价的资产或负债由于外汇汇率变动而引起以本币衡量的价值上升或下降的可能性。 狭义的外汇风险只包括汇率风险。二、外汇风险的类型根据外汇风险的表现形式，可划分为交易风险、会计风险和经济风险。（一）交易风险由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。例如： 在商品进出口中，货物装运后，货款尚未收支这一期间汇率变化所发生的风险。 国际信贷中，在债权债务未清偿前，由于汇率变化所发生的风险。 待交割的远期外汇合约的当事人在合同到期时，由于汇率变化可能带来的风险。（二）会计风险（转换风险）由于汇率变化而引起资产负债表中各项目金额变动的风险。（三）经济风险（潜在风险）由于意料之外汇率的变动，使企业的未来预期收益遭受损失的可能性。三、外汇风险管理的一般方法外汇风险是由于汇率变动而引起的。当经济活动中涉及到货币间的兑换和折算时，必然牵扯到汇率问题。同时经济活动中外汇债权、债务的清偿与债权、债务的发生必然存在着时间差，这段时间内的汇率变动就会造成汇率风险。可见货币兑换与时间是构成外汇风险的两个基本要素，这为外汇风险管理提供了依据与方法。（一）恰当选择交易计价货币1、选择本币计价结算2、选择硬币或软币计价结算硬币：是指汇率稳定且具升值趋势的货币。软币：是指汇率不稳定且具贬值趋势的货币。n 一般情况下，出口时选择硬币；进口时选择软币。但需对被选货币的汇率走势作出准确判断。n 由于受各种客观因素制约，当出口商必须接受软币计价结算时或进口商必须接受硬币计价结算时，进出口商均可采用价格调整的方法来冲抵一部分外汇风险。具体方法可分为加价保值或压价保值。 加价保值用于出口、压价保值用于进口。v 加价保值公式： 加价后价格原价格（1货币贬值率）v 压价保值公式： 压价后价格原价格（1货币升值率）3、选择多种货币计价结算（二）提前或推迟结算法根据计价货币汇率的变动趋势，将合同中的结算日提前或推迟，以减轻外汇风险损失或获得汇率变动收益的方法。（三）自动抛补法（货币收付平衡法）这种方法要求交易者在一笔交易发生的同时或发生之后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额和货款结算日期完全相同，但交易性质恰好相反的交易，从而使两笔交易的外汇风险相抵的方法。（四）货币保值法选择一种或几种货币作为合同计价货币的保值货币，以防范汇率风险的方法。包括硬币保值和“一篮子”货币保值。1、硬币保值选择某种硬币作为合同中计价货币的保值货币有两种情况： 规定计值货币和保值货币之间的固定比价。到合同结算时，计值货币汇率发生了不利变动，其中一方即可要求对方按计值货币与保值货币的固定比价调整其汇率，以确保实际的外汇收入（外汇支出）水平不变。 规定计值货币与保值货币之间的汇率波幅。合同结算日，汇率波幅在规定的范围内，合同货币金额保持不变，汇率波幅超过规定的波幅，可要求调整其合同货币金额。2、“一篮子”货币保值原理同硬币保值，只是选择“一篮子”货币作为合同计价货币的保值货币。（五）参加外汇保险（六）进行保付代理或票据贴现（七）进行各种金融外汇交易例如：远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、货币互换交易等第四节 货币市场与资本市场一、货币市场一）概念 货币市场也称短期资金市场或短期金融市场，主要指融资期限在一年或一年以内的资金交易场所。（二）分类 依照业务经营可分为拆借市场、贴现市场、短期票据市场。二、资本市场（一）概念 资本市场也称长期资金市场，是指融资期限在一年以上的资金交易场所。它的作用是吸收、利用各种资金以满足投资和长期经济发展需要。（二）分类 按筹资方式可分为股票市场、债券市场和长期信贷市场。1、国际股票市场近几十年是股票市场发展的黄金时期。股票交易所是股票市场的核心。n 世界上最大的场外交易市场NASDAQn 世界上最大的证券交易所 纽约证券交易所2、国际债券市场n 发行市场与流通市场 （一级市场与二级市场）发行方式公募与私募n 债券评级3、长期信贷市场期限：57年较多，可达10年利率：基础利率采用LIBOR方式：独家银行贷款、银团贷款、出口信贷第四章：外汇业务与汇率折算第一节 外汇市场一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换