上市公司投资者关系管理理论和实务.ppt

上市公司投资者关系管理理论与实务 A 投资者关系的相关概念及投资者关系的作用B 投资者关系管理的发展C 投资者关系管理指引D 案例分析 再融资 突发事件 E 联系方式 目录 投资者关系的产生投资者关系是与所有权与经营权分离相伴生的 由于上市公司股权十分分散 投资者关系成为公司重要的公共关系之一 作为内部人 或管理层 主导型公司 公司成为各种资源整合的平台 公司一只手经营产品 扩大业务规模 另一只手经营股票 扩大资本规模和公司价值 因此投资者关系成为公司价值管理的重要手段 天相投顾对投资者关系管理的定义 全美投资者关系协会 NIRI 加拿大投资者关系管理协会 CIRI 公司通过充分的信息披露 并运用金融和市场营销的原理加强与投资者和潜在投资者之间的沟通 促进投资者对公司的了解和认同 实现公司价值最大化的战略管理行为 投资者关系管理是公司的战略管理职责 它运用金融 沟通和市场营销学的方法来管理公司与金融机构和其他投资者之间的信息交流 以实现企业价值最大化 投资者关系管理是指公司综合运用金融 市场营销和沟通的方法 向已有的投资者和潜在的投资者介绍公司的经营和发展前景 以便其在获得充分信息的情况下作出投资决策 有效的投资者关系有利于提高市场对公司的相对估价水平 从而降低资本成本 并且成为公司管理层听取投资者建议的渠道 投资者关系管理 IRM 的概念 投资者关系的地位和作用 投资者关系 IR 中小投资者 机构投资者 战略投资者 公司 基金 投资人 发行人 股票 债券 基金 衍生工具 投资者关系的作用 宏观作用 保护投资者 增强投资者信心 提高股票市场的抗风险能力 维护股票市场的健康稳定发展 资本市场中第一类主体是市场供求主体 是投资人和发行人 投资人包括个人投资者和机构投资者 发行人包括股票发行人 债券发行人以及其它金融产品的发行人 投资人和发行人是资本市场的主角 是最主要的参与者 周小川 2002 保护投资者的合法权益作为我们工作的重中之重 在2003年要大力推动诚信建设 尚福林 2003 投资人和发行人是证券市场中最重要的主体 因此 投资人与发行人之间建立良好的沟通和信任关系 是证券市场健康发展的基础 是证券市场建设的重要工作 天相投顾 2003 投资者关系的作用 对公司的作用 有利于公司证券公允价值的体现 无形资产价值的提升 有利于增强投资者对公司的认同 信心和忠诚度 有利于公司保持持续的再融资能力 抗风险能力 有利于管理投资者预期 防止和降低负面分析 报道以及传言对公司产生的不良影响 减少股价异常波动 维护股东利益 A 投资者关系的相关概念及投资者关系的作用B 投资者关系管理的发展C 投资者关系管理指引D 案例分析 投资者关系 再融资 突发事件 E 联系方式 目录 20世纪50年代 随着经济的发展 股东关系日益受到重视 投资者关系管理开展起来 1953年 GE率先设置了正式的IRM部门 1969年 美国成立了全国性的IRM组织 美国投资者关系协会 NIRI 20世纪80 90年代 蓬勃发展 英国 加拿大 芬兰 德国 法国 日本 巴西先后成立了投资者关系协会 1990年各国的会员代表联合起来就成立了国际投资者关系联合会 IIRF theInternationalInvestorrelationsFederation 总部设在伦敦 投资者关系管理在世界各国的发展 目前 投资者关系管理已成为发达资本市场中绝大多数上市公司必不可少的日常管理工作 中国证券市场投资者关系管理的发展 1990年 1998年 我国上市公司基本上没有主动的投资者关系行为 1999年6月 科龙电器首开国内新股发行路演之先河 先后在北京 深圳召开路演推介会1999年底 中国证监会就规定 所有上市公司的年报必须同时在互联网上发布 2000年3月31日 首创股份首家进行网上路演 1999年1月 在时任华夏证券研究所所长的林义相博士的倡议下 华夏证券研究所与里昂证券有限公司共同发起 组织国内各大证券公司分析师以及境内外基金公司代表共同到深圳方大实业股份有限公司进行联合调研 并举行了说明会 在20世纪90年代末 发行市场化使得已使得路演成为上市公司在发行时普遍进行的投资者关系管理行为 90年代末以来 联想 中石化等海外上市公司开始实施投资者关系管理2000年以来 一些上市公司陆续开展联合调研 业绩推介等具有投资者关系管理性质的活动2002年 东风汽车系统实施投资者关系管理 成为国内纯A股上市公司中首家系统实施IRM的公司 并通过在证券时报上开设专栏 进行投资者关系管理理论和实践操作的探讨 为投资者关系管理在国内的传播和普及起到了很好的作用2003年以来 以监管部门的号召和先进公司的带领下 越来越多的上市公司开始重视对投资者关系管理的研究和开展投资者关系管理工作 中国证券市场投资者关系管理的发展 续 1999 2004 空白期 倡导 宣传 推动 发展期 全流通市场化规范化机构化国际化 社会公众投资者权益保护分类表决机制发行市场化 东风汽车 深万科 中石化监管部门倡导交易所宣传 推动 上市公司投资者关系管理在我国的发展 回顾与展望 全新时期 过去的证券市场 现在的证券市场 上市公司少投资者主要为散户投机 搏取差价市场化程度低不重视投资者权益保益 上市公司数量增多机构投资者快速发展更加理性投资更加市场化权益意识加强 流通股东权利大大提高 投资者关系管理的大背景 证券市场的发展 吸引投资者的关注越来越不容易 需要精心地策划和细心地维护 所以 我国目前是起步阶段 认识不够 投资者关系对上市公司有利还没有得到普遍的体会 为数不多 在海外上市或B股公司 经验不足 没有形成结合我国国情的投资者关系管理工作流程和规范 人才匮乏 专业的IR人才缺乏 相关咨询机构良莠不齐 正因如此 近年来管理层 交易所做了很多工作 来推动上市公司开展投资者关系管理 上市公司投资者关系管理指引 2003年 目录 A 投资者关系的相关概念及投资者关系的作用B 投资者关系管理的发展C 投资者关系管理指引D 案例分析 投资者关系 再融资 突发事件 E 联系方式 投资者关系管理的概念剖析 投资者关系管理 充分的信息披露是投资者关系管理的前提和基础 投资者关系管理的性质是公司的战略管理行为 通过沟通促进了解和认同是投资者关系的核心 金融营销是投资者关系管理的主要手段 提高投资者对公司的认同度 进而提高公司价值是投资者关系管理的目标 投资者关系管理的对象是公司的投资者或潜在的投资者 第二章 第三章 第四章 第四章 第五章 第四章 第一章 上市公司投资者关系管理的主要工作 日常工作 制度建设信息汇集信息披露管理服务和决策支持接待投资者咨询跟踪股东变化 访问投资者召开说明会媒体和公众信息监控公共关系维护互联网页维护学习和人员培训 特殊工作 再融资突发事件处理 投资者关系管理应坚持的原则 全美投资者关系协会 NIRI 认为公司开展投资者关系管理应该坚持的原则令人信服地 客观地介绍公司及时修正义务及时更新义务公司披露政策对预测信息使用安全港关于非财务状况因素的讨论 投资者关系管理应坚持的原则 天相投顾认为 上市公司开展投资者关系管理应坚持如下原则合法 合规诚实信用平等对待投资者经济 便捷 投资者关系经理的职责 投资者关系经理 InvestorRelationsOfficer IRO 是公司负责投资者关系工作的领导全美投资者关系协会 NIRI 投资者关系官员 IRO 的职责定位公司战略发展的必要参与者为了实现有效的投资者关系管理 IRO需要 知悉 有关信息 所以必须有充分的渠道与高级管理层沟通 更好的方式是成为高级管理层的成员对公司战略 预算 预测和计划中的各种发展有充分的了解 例如 合并 收购 资产剥离等 并不意味着发言人将与投资界讨论这些事项为了保证公司不发生越权披露重要的未公开信息 任何人在担任发言人时都必须全面熟知公司披露档案 IRO应该陪同高级官员一同会见分析师和投资者IRO还有责任通过公平和公正地提供信息 保证投资人在同样的信息条件下进行投资活动 IRO 全美投资者关系协会 NIRI 投资者关系官员 IRO 的职责定位向高级管理层和董事会提供市场情况IRO应该向高级管理层和董事会提供市场情况和信息 使他们能够使用有关信息进行战略决策 在这方面IRO也可以起到关键作用 这些信息可以包括分析师和投资者对公司的评论 不论从公开报告中获得 还是从日常讨论的提问中搜集都可以 市场情况还可以包括可能对公司战略很有价值的竞争者信息和行业市场研究 对公司股东结构 机构 个人 雇员 官员和董事等 和股东的投资方式进行追踪在决定合理的公司股东结构时也是十分重要的 投资者关系经理的职责 投资者关系经理的职责 我们认为 复杂的资本市场对投资者关系经理要求十分高 他要具备如下素质 公司知识历史产业战略产品经营财务人员 专业知识信息披露资本市场投资银行财务会计法律 个人特征沟通应变亲和 披露将上市公司的信息传达出去 单向性 有强制和自愿之分 强制 法定信息披露以保护投资者 特别是中小投资者为出发点 自愿 上市公司主动行为 上市公司强制信息披露规定非常具体 全面 强制披露有专门的披露内容 格式 渠道 参照 交易所披露指引 在自愿披露方面留给上市公司的空间并不多 在进行自愿披露这方面的工作时应注意和防止法定披露相替代的情况 以免造成违轨行为 其他 2004年12月10日生效的 新上市规则 对披露工作提出了更高的要求 同时也给自愿披露留出了一些空间 DSCLR 自愿披露的原则及注意事项第一原则 平等对待全体投资者 以防止信息不对称 防止过度宣传 语言 画面 数据要说明来源 建立安全港 防范法律纠纷 避免自愿披露代替强制披露 避免报喜不报忧以及披露不持续 EVENTS 投资者关系活动 双向沟通股东大会网站分析师会议 业绩说明会 路演一对一沟通现场参观电话咨询 公平 公正 公开 股东大会增进了解 促进认同 巩固忠诚度 尽可能的扩大覆盖面 时间和地点的安排 运用互联网 透明度 媒体报道 互联网 特别是对于文字材料之外的信息 及时向其他投资者披露 互联网和新闻专线公司 注意 信息传递的广泛性和有效性 网站公平 迅速 全面 覆盖面广 互动 成本低及时更新 需要专门维护 更新 可以委托代理IRM频道 历史资料备查 招股书 年报 中报和季报 各种公告等等事实数据 常见问答Q A 最重要的部分 经常问题和近期关注的问题 互动 电子邮件 BBS等 注意 不宜刊登第三方的分析 评价 为什么 此三项活动都是侧重与机构之间的沟通 对于中小投资者 做到 事先通知 跟踪报导 事后公布 非交易路演 分析师会议 业绩说明会 分析师会议 阶段性 特殊事件 比如再融资 并购等 业绩说明会 有阶段性的特点 年报 中报 季报之后 路演 有销售目的的宣传 发行人和承销商共同主导 按照发行制度改革的要求 路演的重点是现场路演面向机构 包括IPO路演和再融资路演 分析师会议 业绩说明会和路演 一对一沟通目的性较强 有一定的针对性 在重大经营事项决策 引入战略合作者 突发事件时 多采用一对一沟通 是与机构的沟通活动 应尽量照顾到中小投资者 媒体跟踪报导 音像 文字资料及时公布 以避免信息取得不平等 现场参观 反路演 防止不经意披露 公平对待其他未到现场的股东 对员工培训和指导 电话咨询人员培训问答手册是必备的工具整理和反馈 IN S 相关机构与个人投资者关系顾问证券分析师和基金经理新闻媒体 信息披露 市场信息监测 反馈 公司 投资者分析师基金经理其他关注群体 媒体 会议 路演 互联网 投资者关系顾问 信息发布 投资者关系顾问 避免聘用为竞争对手提供服务的机构 避免消息泄露 签定保密协议 控制发布时间 避免顾问 越俎代庖 他们应该在幕后而不是台前 避免报酬与股票挂钩 机构分析师和基金经理在时间上和内容上 避免信息提供的不平等 避免向分析师和基金经理提供高额礼物以及提供资助 避免出资委托分析师发表有利于公司的分析报告 避免质评分析师报告 新闻媒体避免法定披露以自愿披露的形式出现 避免没有披露的信息泄露 建立突发事件媒体应对机制 进行日常的媒体监测 目录 A 投资者关系的相关概念及投资者关系的作用B 投资者关系管理的发展C 投资者关系管理指引D 案例分析 再融资E 联系方式 目录 证券市场持续低迷 中集集团面临考验 中集集团2001年5月21日公布增发计划之时 正值证券市场处于牛市的顶峰 股指处于历史高位 公司公告前1日的2001年5月18日深综指为660点 但是 2001年7月开始 以国有股减持和全流通为导火索 证券市场步入漫漫熊市 加之2001年开始不断曝光的上市公司重大造假丑闻 中国证券市场的多种深层次矛盾接连引爆 到2003年1月 深证指数已然下跌40 多 市场信心严重受挫 增发股票纷纷跌破发行价 投资者 谈增色变 有增发预案的公司股票价格走势弱于大盘 有的大幅下跌 中集案例 TXCASE 中集集团聘请投资者关系顾问 作为老牌B股公司 多年与B股投资者特别是境外机构投资者的沟通 使得中集集团积累了一定的投资者关系经验 但是 面对一个多种矛盾爆发 投资者信心长期低迷的A股市场 为顺利实施增发 筹集18亿元资金 中集集团于2002年10月决定聘请天相投顾担任此次发行的投资者关系顾问 天相投顾对中集集团增发市场环境的分析 证券市场的外部投机条件较好十六大的召开要求证券市场稳定世界经济特别是美国经济复苏中国的宏观经济前景看好2002 2003年 上市公司经营业绩将出现增长市场出现牛市的可能性较小市场平均市盈率较高 剔除亏损公司后的加权平均市盈率已达45倍 在资金面上 基金的发展为市场提供了一定资金来源 但总量不大 若无新的资金来源 市场增量资金短缺 市场主力的投资心态 大量机构被套达一年半 资金成本高企 出局意愿强烈 关于集装箱行业的发展前景集装箱销量在2000年创纪录地达到193万TEU后 2001年销售量降至1994年以来的低谷 对大多数集装箱制造企业来说不得不面对收入减少 利润降低的窘境 中集集团在全球集装箱市场占有率已达50 左右 进一步提高市场占有率的可能性和风险 关于箱式半挂车的发展前景箱式半挂车市场总量远大于集装箱 但是在中国是否已具备大力发展的条件 中集集团的竞争优势是什么 中集集团将以何种策略进入该行业 多长时间才能产生效益 若2 3年内不能产生效益 在集装箱增长泛力的情况下必然会摊薄中集集团的每股收益 天相认为投资者对中集集团基本面可能提出的重要疑问 关于募集资金投向 再投资11亿元可以再造一个中集 市场在哪里 公司目前的固定资产规模为15 8亿元 已经拥有了世界集装箱市场50 左右的市场份额 由于集装箱业务具有较强的地域性 继续扩大产能并不一定能够大幅提高市场占有率 而且也不符合中集集团均衡发展 维护整个行业利益的一贯做法 从投资总额来看 投资11亿元进行集装箱生产 在生产能力上几乎可以再造一个 中集 市场能否消化如此之大的新增产能值得仔细研究 从财务角度来看 如果这11亿元用于设备购置和固定资产投资 那么 今后几年的折旧费用将比现在每年近1亿元的折旧费用提高近1倍 在投资不能产生较好效益的情况下 将会严重影响公司的利润 因此 投资者极有可能对募集资金投向提出疑问 天相认为投资者对中集集团基本面可能提出的重要疑问 续 天相投顾对中集集团资本市场形象的分析 许多投资者对中集集团的评价 铁盒子 铁公鸡 小问题不少铁盒子 投资者知道中集集团是造集装箱的 但投资者认为造集装箱就是将钢板折成铁盒子 拼的是成本 没有技术含量铁公鸡 中集集团业绩不错 但不啥得分红 也不透明小问题不少 中集集团经常出现小问题 尽管没有披露出有大的问题 但投资者总是怀疑这些小问题是否是冰山的一角 是否有大的问题甚至黑幕没有被揭开投资者 特别是机构投资者对中集集团不了解 也不关注持有中集集团A股的机构投资者只有博时基金管理公司旗下的裕元证券投资基金 持有351万股 博时基金管理公司有一名研究人员长期跟踪中集集团基本没有其他基金持有中集集团A股 由于集装箱行业很小 且国内只有中集集团一家公司 加上中集集团不受人关注 绝大多数基金管理公司和券商研究所没有人跟踪集装箱行业和中集集团 天相投顾对中集集团二级市场表现的分析 1998年以来 中集集团的A股股东人数分析 图表1 2002年6月以来 中集集团A股的换手率分析 图表2 5 中集集团的市盈率分析 图表6 根据我们的分析 股票市场中期走势为平衡市 在此市场情况下 中集流通A股的交易将无法有效激活 在中集流通A股交易无法激活的情况下 流通A股仍将维持十分集中的状况 甚至有可能继续集中 由于目前中集流通A股的主要股东继续增持的意愿不强 在没有新投资者加入的情况下 中集的市盈率将难以提高 图1 中集A股股东数量持续下降 虽经1998年 从3 1亿股变动为3 4亿股 和2002年 从3 4亿股变动为5 1亿股 两次赠送红股 但中集集团A股股东人数持续下降 中集集团A股的换手率和大盘换手率呈显著相关 相关系数为0 608 自2002年6月以来 其换手率一直低于大盘 2002年6月以后 图2 中集集团A股换手率和相近市值股换手率的相关系数为0 613 高于和大盘的相关性 2002年6月以来 其换手率一直低于相近市值股 2002年6月以后 图3 中集集团A股换手率和绩优股换手率的相关系数为0 643 高于同大盘和相近市股的相关系数 但是近期绩优股换手率有较大幅度的上升 中集集团A股换手率却没有同步上升注 绩优股为2001年每股收益高于0 7元的股票 样本数为26个 2002年6月以后 图4 1 在典型牛市和熊市中 中集集团A股流通性普遍强于大盘 相近市值股以及绩优股2 在平衡市中 中集集团A股的流通性明显弱于大盘和相近市值股3 在最近一期的的平衡市中 中集集团流动性弱于大盘 相近市值股和绩优股30 以上 图表5 对不同市场状况下中集集团A股换手率的分析 注1 绩优股为2001年每股收益超过0 7元的股票 样本数为26个 注2 市盈率为加权平均市盈率 图表6 对中集集团市盈率的分析 中集集团有高远务实的发展战略 良好的基础管理 国内企业少有的产业整合能力 优秀的管理团队和良好的公司治理结构 但市盈率低 股票价格被市场严重低估 是一家值得向投资者推荐和长期持有的国内少有的上市公司 造成不被市场关注和投资者青睐的原因是公司不注重资本市场形象塑造 与投资者特别是机构投资者沟通少造成的 天相投顾对中集的基本判断 系统实施投资者关系管理 改善资本市场形象 加强与投资者特别是机构投资者的沟通 促进投资者对中集集团的了解和认同 提高战略可信度 冰释投资者对公司发展前景的疑虑 吸引机构投资者积极参与增发 天相投顾的建议 天相投顾的分析师站在独立客观的立场 于2003年3月25日发表 中集集团年报点评 对中集集团的产业前景 管理水平 核心竞争力 新的利润增长点 面临的主要风险进行了深入的研究 并给予 增持 评级 2003年4月3日 在中集集团召开战略研讨会 天相投顾精心策划了本次会议 并对中集集团的发展历程 发展战略 产业与产品 核心竞争力 企业文化等进行了系统地总结 向来自15家基金管理公司 15家证券公司和若干家其投资机构和媒体进行了全面地阐述 2003年6月14日 国内颇有影响力的证券杂志 证券市场周刊 发表了署名为良德信的分析文章 中集集团全年业绩多有不测 天相投顾于第一时间监控到这一事件 并及时对市场环境 质疑文章的性质 可能的影响进行了分析 提出应对建议 事件被很快平抑下去 负面影响没有扩散 天相投顾担任投资者关系顾问的主要工作 自2003年4月开始 天相投顾项目组密切跟踪集装箱产业和中集集团的发展动态 加强对集装箱产业和半挂车产业的研究 将形成的中集集团和集装箱行业研究报告 通过天相投顾的机构网络传递给以基金为主的机构投资者 继续提高市场对产业和公司的关注 天相投顾担任投资者关系顾问的重要工作 续 4月24日 天相投顾根据中集集团的优良季报业绩 在三大报发表 中集集团首季开门红 季报点评 在市场投资理念回归蓝筹之时 提供了恰时的材料 5月21日 天相投顾在深入研究的基础上 撰写 面临机遇和挑战的集装箱行业 行业报告 提供给基金等机构投资者 获得热烈的反响 随后 该报告在中国证券报发表 引起了投资者对集装箱行业的高度关注 投资者从认知行业开始 也逐渐开始重视中集集团 天相投顾担任投资者关系顾问的重要工作 续 8月17日 天相投顾根据公司中期报告的业绩 在中国证券报 证券时报发表 中集集团产销量创