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洪都航空分析报告 宏观经济分析 2011中国经济形势分析今年以来，随着一系列宏观经济政策的实施，物价涨幅趋稳，资产泡沫化风险降低，经济增长逐季回调，但仍处于高位，经济运行开始回归正常增长轨道。2011年是“十二五”的开局之年，外部发展环境总体上略好于今年，国内投资、消费有望实现较快增长在保持宏观经济政策相对稳定的同时，应积极推进相关领域改革，加快经济结构调整和发展方式转变，为中长期经济稳定发展奠定良好基础。 一、经济周期变动分析 今年以来，内需增长从政策推动向市场驱动转变，投资增长动力实现市场接替，消费增长依然强劲，出口恢复快速增长，物价涨幅趋稳，资产价格泡沫化风险降低。 与应对金融危机初期相比，今年以来经济增长的动力结构发生积极变化，形成了市场驱动的投资、消费和出口共同拉动经济增长的良好格局。同时，物价涨幅出现趋稳迹象，资产泡沫化风险降低，经济运行从应对危机的特殊状态向正常增长轨道的转变有了重要进展。 （1） 内需增长从政策推动向市场驱动转变 投资增长动力实现市场接替。政府主导的投资快速扩张发挥了关键作用。而市场驱动的投资成为增长的主要动力， 消费增长依然强劲。在应对危机过程中，我国政府实施的诸多刺激消费的政策效果显著。 （二）出口恢复快速增长，占全球比重进一步提高 在世界经济复苏、外部需求恢复较快增长的拉动下，今年以来我国出口增长超出预期。我国出口恢复高速增长、出口规模占全球比重进一步提高。 （三）物价涨幅趋稳，资产价格泡沫化风险降低 受倒春寒、洪涝灾害等特殊天气和国际市场农产品价格上涨等因素影响，居民消费价格呈波动上升趋势，但目前已出现趋稳迹象。从国际看，世界经济复苏进程放缓，大宗商品价格处于相对较低水平，输入型通胀压力有所减轻。从国内看，今年粮食产量较去年略有减产，但储备充裕、调控能力强，部分农产品价格已接近或高于国际市场价格，粮价大幅上涨的可能性不大。房地产市场调控措施效果初步显现，房价过快上涨的局面得到抑制.此外，货币信贷已回归适度增长区间，信贷投放节奏较为均匀，经济过热和通胀预期下降，资产价格泡沫化风险降低。 综合看，今年以来，内需增长动力从政策推动转向市场驱动，出口恢复快速增长，显示我国经济运行已成功摆脱国际金融危机的负面冲击，进入常规增长轨道。 综合看，今年以来，内需增长动力从政策推动转向市场驱动，出口恢复快速增长，显示我国经济运行已成功摆脱国际金融危机的负面冲击，进入常规增长轨道。 2、 财政政策分析2012年预算财政收入和支出增速分别为9.5%和14.1%，比过去两年均高，显示国家对今年经济并不悲观。结合今年宏观经济走势，预计财政力度会加大。据经济增长和通胀情况，预计今年实际财政收入和支出增速有望达13.4%和14.5%，财政赤字为7000 亿元，力度强于去年。今年财政重点支持的领域是教育、社会保障和就业、医疗卫生、文化体育与传媒、住房保障支出、科学技术、农林水事务、节能环保等。为应对地方财政收入增速的下滑，将通过加大转移支付力度、提高中央代地方发债规模、加大资源税和房产税改革力度等，扩大收入来源。今年的财税体制改革，将涉及资源税、房产税、消费税、营业税改增值税、以及城市维护建设税和环境保护税改革，并将采取多项措施促进中小企业发展。 2012 年预算财政支出中，增速居前的是教育、社会保障和就业、医疗卫生、文化体育与传媒、住房保障支出、科学技术、农林水事务、节能环保等，这是今年财政支持的重点领域，以民生为主。此外，金融监管等事务支出预算增速比2011 年明显提高，从侧面反映出在房地产调控持续和今年地方融资平台贷款17.1%面临到期的情况下，今年金融监管以及防范金融风险的压力有所加大。2012 年实际财政支出增速预计为14.5%。我国的财政实行的是以收定支，结合今年宏观经济形势，预计财政支出增速为14.5%，财政赤字为7000 亿元，今年财政政策的力度将明显强于去年，去年财政支出中如果扣除结转中央预算稳定调节基金和地方公共财政结转下年部分，差额仅为3689.7 亿。3、 货币政策分析 (1)存款准备金率中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，中国大型金融机构的存准率将由21%回落至20.5%，中小型金融机构的存准率则降至17%。根据2012年1月末，人民币存款余额80.13万亿元总量计算，此次央行将一次性释放约4000亿元资金。此为2012年首次下调存准率，也是自2011年6月存准率大型金融机构升至21.5%和中小型金融机构18%的历史高位后，央行第二次下调存准率。央行曾于2011年11月30日宣布，自2011年12月5日起下调存准率0.5个百分点。（2）再贴现率银行日前发布的地方银行基准利率表显示，自2012年12月26日起，再贴现利率由1.80上调至2.25，为两年来初次调零。央行还别离上调了对金融机构贷款利率。其外，一年期贷款由2012年12月23日的3.33上调至3.85，提高了各银行从央行举借资金的成本。此外，对金融机构的6个月、3个月及20天期贷款利率别离由两年前的3.24、3.06取2.79上调至3.75、3.55取3.25。(3) 公开市场业务 财政部5月16日发布公告，财政部决定发行2012年记账式附息(八期)国债(以下简称本期国债)，实际发行面值金额为280亿元。本期国债通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场(以下简称各交易场所)面向社会各类投资者发行。本期国债期限50年，经招标确定的票面年利率为4.25%，2012年5月17日开始发行并计息，5月21日发行结束，5月23日起在各交易场所上市交易。 本期国债在各交易场所交易方式为现券买卖和回购。 本期国债为固定利率附息债，利息每半年支付一次，利息支付日为每年的5月17日、11月17日(节假日顺延，下同)，2062年5月17日偿还本金并支付最后一次利息。 本期国债在2012年5月17日至5月21日的发行期内，采取场内挂牌、场外签订分销合同的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户的各类投资者。承销机构根据市场情况自定价格分销。 行业分析与区域分析 公司分析 一、公司素质分析 （1）公司简介江西洪都航空工业股份有限公司是经中国航空工业第二集团批准改制重组的航空高科技企业，是国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业，也是我国首家以明确大批出口定单的整架飞机为主营产品的高科技外向型企业。公司拥有具有国际先进水平的专业加工设备，在航空产品的钣金成型、数控加工、工装模具设计与制造、飞机部装和总装等方面，特别是在航空大件和复杂零件制造加工方面，已正在显现制造技术实力和综合加工生产能力。公司主营产品K8飞机具有先进技术性能和众多创新技术，自行研制并通过中国民航有关部门审定的N5A农林飞机是国家火炬计划项目，目前，改进改型研制N5B工作进展顺利，海燕飞机曾荣获国家质量金奖，而出口型猎鹰L15高级教练机将是公司后续发展的主要产品。 洪都集团具有完善的科研设计、生产工艺、质量保证、经营管理和人才开发体系，具有国家级企业技术中心，是国家重点保军单位之一，是国家重点扶持的520户企业之一，是航空工业外贸出口的主要基地。 （2） 企业文化 企业文化是一项系统工程，是集团公司的无形资产。概括的讲，企业文化建设就是以培育企业精神为首要任务，以全面提高员工整体素质为基准，以塑造共同价值观为核心，以树立企业良好形象