《财务估价基础》PPT课件.ppt

财务估价基础 学习目的和要求 深入理解时间价值和风险价值的含义 熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式 教学重点 1 时间价值的含义 计算与应用 年金的含义 种类 计算与应用 2 风险及风险价值的概念 风险价值的计算与应用 第一节财务估价概述 财务估价基础是财务管理的基础 观念的更新会带来管理水平的提高 资金时间价值观念和风险收益均衡观念是财务管理最基本的价值观念 资金时间价值观念资金的时间价值就是一定量资金在不同的时点上具有不同的经济价值 其差异称为利息 实际中 资金的时间价值与现金流量有关 不同时期的现金流量按照一定的折现率折算为同一时点的现金流量 风险收益均衡观念风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动过程 风险和收益均衡观念的核心就是要求企业不承担超过收益限度的风险 一定的风险下必须是收益达到较高水平 在收益一定的情况下风险必须维持较低的水平 财务估价的应用范围财务估价就是对一项资产价值的估计值 资产 金融资产 实物资产价值 内在价值 经济价值 用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值 财务估价的意义1企业理财决策的基础 理财决策的基本原则是能够导致企业价值最大化的理财方案才是最优的决策方案 2企业确定资产经济价值的重要方法 根据财务估价所确定的资产价值能否大于其市场价值就可以对资产投资进行决策 企业财务估价的计量基础历史成本重置成本公允价值 现行市价 可变现净值现值公允价值 第二节资金时间价值第三节风险与收益分析 资金时间价值的原理是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下 资金经历一定时间的投资和再投资的增值 其价值增量与时间长短成正比 社会平均资金利润率利息率今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗 如果一年后的1元变为1 1元 这0 1元代表的是什么 从量上看 资金时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率从表现形式 资金时间价值表现为资金周转过程中的差额价值 随着时间的延续 资金总量在循环和周转中按几何级数增长 使资金具有时间价值并不是所有的资金都有时间价值 只有把资金作为资金投入生产经营才能产生时间价值 资金时间价值的相关概念 现值 P 又称为本金 是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值 终值 F 又称为本利和 是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值 利率 i 又称贴现率或折现率 是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率 期数 n 是指计算现值或终值时的期间数 复利 复利不同于单利 它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息 即 利滚利 二 资金时间价值的计算 一 单利的终值和现值的计算所谓单利 就是只有本金计算利息 利息必须在提出以后再以本金方式投人才能计算利息 单利的终值即本利之和 单利终值的计算公式为 F P 1 i n 式中 P为现值 即0年 第1年初 的价值 F为终值即第1年末的价值 I为利率 n为计算期数 现值就是以后年份收到或付出资金的现在价值 可用倒求本金的方法计算 由终值求现值 叫贴现 单利现值的计算公式为 P F 1 1 i n 单利现值和单利终值的计算是互逆 由终值计算现值的过程就是折现 二 复利终值和现值的计算所谓复利 就是不仅本金要计算利息 所生的利息在下期也要和本金一起计算利息 即通常所说的 利滚利 复利的终值也是本利之和 复利终值的计算公式为 F P 1 i n P F P i n 1 i n复利终值系数或1元的复利终值 用 F P i n 表示 式中 P为现值 即0年 第1年初 的价值 F为终值即第1年末的价值 I为利率 n为计算期数 例1将100元存入银行 利息率为5 5年后的终值应为 F P F P 5 5 100 1 276 127 6 元 实操 将1000元存入银行3年 利率为10 如按复利计息 则3年期满后的本利和为 F 1000 1 10 3 1000 F P 10 3 1000 1 331可通过查阅复利终值系数表获得 1331 元 复利终值的特点 利息率越高 复利期数越多 复利终值越大 复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值 复利现值的计算公式为 P F 1 i n F P F i n 上式中的1 1 i n复利现值系数 或1元的复利现值 用 P F i n 表示 例1 若计划在3年后取得400元 利率为8 此人现在需存入银行的资金为 P 400 1 8 3 400 P F 8 3 400 0 794可通过查阅复利现值系数表直接获得 317 6 元 实操 某人希望在5年后取得本利和1000元 用以支付一笔款项 利率为5 若按复利计息 则此人现在需存入银行的资金为 P 1000 1 5 5 1000 P F 5 5 1000 0 784可通过查阅复利现值系数表直接获得 784 元 三 年金终值和现值年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项 如折旧 租金 利息 保险金等 普通年金即付年金 先付年金 递延年金永续年金 普通年金 普通年金 A 是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项 又称后付年金 1 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和 附录 1元年金终值表的熟悉例 每年年末存100元 利率为10 三年后的本息和为多少 331 已知年金终值求年金 年偿债基金偿债基金是为了在约定的未来某个时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金 债务实际等于年金的终值每年提取的偿债基金等于A 偿债资金 例 拟在五年后还清10000元债务 从现在起每年等额存入一笔款项 设利率10 则每年需存入多少元 A 10000 1 F A 10 5 10000 1 6 105 1638 元 普通年金 2 普通年金现值的计算普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和 普通年金现值的计算是已知年金 利率和期数 求年金现值的计算 其计算公式为 某企业租入某设备 每年年末需要支付租金1000元 年复利率10 则5年内应支付的租金总额的现值P A P A i n 1000 P A 10 5 3790 8元 投资回收额的计算 已知年金现值求年金 是年金现值的逆运算 可计算出一项投资 P 在寿命周期内平均每年 每期 至少应该回收的收益额 若实际回收额少于此金额 则表明n年内不可能将投资的本利全部收回 1 1 i nP A A P A i n iA P P A i n P A P i n 例 假设以10 的利率借款20000元 投资于某个寿命为10年的项目 每年至少要收回多少现金才有利 由于 P A P A i n 故 A P 1 P A i n 20000 1 P A 10 10 20000 0 1627 3254 元 即付年金 是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项 预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同 利用后付年金系数表来计算先付年金的终值和现值 n期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为 付款次数相同 均为n次 付款时间不同 先付比后付多计1期利息所以 与普通年金终值系数相比 期数加1 系数减1 张先生每年年初存入银行5000元 年利率为6 10年后的本利和为 F A F A i n 1 1 A F A 6 10 1 1 5000 14 972 1 87655 元 实操 设A为200元 i为8 n为6年 则先付年金终值是多少 F A F A i n 1 1 A F A 8 6 1 1 查表 F A 8 6 1 8 923则 F 200 8 923 1 1584 60 元 n期预付年金现值与n期普通年金现值的关系为 付款期数相同 均为n次 付款时间不同 后付比先付多贴现一期 2 即付年金现值 例 6年期分期付款购物 每年初付200元 设利率为10 该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少 P A P A i n 1 1 200 P A 10 6 1 1 200 3 791 1 958 20 元 实操 李某分期购买一套住房 每年年初支付20000元 期限八年 利率7 其一次性付款为多少 127786 3 递延年金 递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下 随后若干期等额的系列收付款项 递延年金终值 与递递延数无关 计算方法与普通年金终值的计算方法相同 递延年金现值 假设递递延为m 从第m 1期期末开始连续n期等额收付款项的现值就是递延年金现值 P A P A i n P F i m 年金现值系数复利现值系数 A P A i m n A P A i m 某企业向银行借入款项 银行贷款年利率为8 银行规定前10年不用还本付息 但从11年至20年每年年末偿还本息1000元 问这笔款项的现值是多少 P A P A i n P F i m 1000 6 710 0 463 A P A i m n A P A i m 1000 9 818 6 710 3108 元 5 永续年金 无限期等额定期支付的年金永续年金终值 没有终值永续年金现值 例 拟建立一项永久性的奖学金 每年计划颁发10000元奖学金 若利率为10 则现在应存入多少钱 P 10000 1 10 100000 元 时间价值计算中的几个特殊问题 1不等额的现金流量现值的计算2年金和不等额现金流量混合情况下的现值3计息期短于一年的时间价值的计算 不等额的现金流量现值的计算 贴现率为5 求该笔不等额的现金流量的现值 P A 1 1 i 0 A 1 1 i 1 A 1 1 i 2 A 1 1 i 3 A 1 1 i 4 1000 1 2000 0 952 100 0 907 3000 0 864 4000 0 823年金和不等额现金流量混合情况下的现值 能用年金现值公式的便用年金公式 不能用年金计算的部分就用复利公式计算 然后加总 便得出结果 1 4年的每年的现金流量为1000元 5 9年每年的现金流量为2000元 第10年为3000元 贴现率为9 求该笔现金流量的现值P 1000 P A 9 4 2000 P A 9 5 P F 9 4 3000 P F 9 10 1000 3 240 2000 2 755 3000 0 422 10016 元 计息期短于一年时时间价值的计算 A公司贷款20万 需要在3年内还清 年利率为10 1 每年计息一次 每次还多少 2 每半年计息一次 每次还多少 1 n 3 i 10 20000 A P A 10 3 A 20000 2 487 80418 174 元 2 每半年计息 m 2 r 5 t 620000 A P A 5 6 A 20000 5 076 39401 103 元 插值法 某公司向银行借入23000元 借款期9年 每年的还本付息额为4600元 则借款利率为多少 P 23000A 4600n 9 P A I 9 5用数学的两点式 三角形的比例 i 12 5 5 3282 14 12 4 9464 5 3282i 13 72 2 风险价值 一 风险的概念二 风险的衡量三 风险与报酬 一 风险的概念 一 什么是风险风险是指在一定条件下 一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度 风险是事件本身的不确定性 是客观存在的 特定投资的风险大小是客观的 是否冒风险 冒多大的风险是可选择的主观的 是 一定条件下 的风险 风险大小是随时间延续而变化的 是 一定时期内 的风险 研究对象是未来的随机事件 风险是一种不确定性 是一种可以测定概率的不确定性 二 风险的类别1 从个别投资主体角度看 1 市场风险 指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险 如 战争 经济衰退 通货膨胀 高利率 2 公司 企业 特有风险 指发生于个别公司的特有事件造成的风险 不涉及所有投资对象 可通过多元化投资分散 如 罢工 新产品的研发失败 诉讼失败 二 风险的类别2 从企业自身来看 1 经营风险 指生产经营的不确定性带来的风险 亦称商业风险或投资风险 来源于多方面 市场销售 生产成本 生产技术 其他 2 财务风险 指因负债融资而增加的风险 是筹资政策带来的风险 也称筹资风险 借债加大了企业的风险 若不借钱 只有经营风险 没有财务风险 若经营肯定 财务风险只是加大了经营风险 二 风险的衡量 1 单项资产风险的衡量风险的衡量 需要使用一定方法 衡量特定项目或事件的风险程度 风险能为企业提供各种投资在不同风险条件下的预期报酬率和风险程度的数据 为有效决策提供依据 概率分布法是利用统计学中的概率分布 期望值和标准差等计算和衡量风险大小的常见方法 概率分步法的步骤 1 确定概率分布概率 随机事件发生可能性大小的数值 2 计算期望值期望值是对随机变量的各种可能结果集中趋势的量度 3 计算标准差标准差是投资项目各种可能的结果偏离期望值的偏离程度的指标 标准差越大 说明各种可能结果的数值偏离期望值越大 风险程度就越大 反之亦然 4 计算标准差率 标准差率是标准差与期望值相比的百分比率 也称变异系数标准差率越高 表明风险程度越大 反之亦然 1 计算甲乙方案的净资产收益率的期望值 A方案X 0 2 6 0 6 5 0 2 3 4 8 B方案X 0 3 8 0 5 4 0 2 3 5 2 计算两个方案的标准差 0 98 2 从期望值和标准差 不能直接比较出风险程度的大小 故继续计算标准差率 b甲 0 98 4 8 20 42 b乙 2 5 40 从计算的结果可知 甲方案的标准差率小于乙方案虽然甲方案期望净资产收益率比乙方案低 但从风险的角度而言 乙方案的风险比甲方案的要大 2 证券组合的风险投资者进行投资时 一般并不把其所有的资金都投资于一种证券 而是同时持有多种证券 同时投资多种证券叫证券投资组合 证券组合按性质分为可分散风险和不可分散风险 可分散风险可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险 它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性 非系统风险投资分散化可以消除它们的影响 它是由个别公司的一些重要事件引起的 如新产品试制失败 劳资纠纷 新的竞争对手的出现等 不可分散风险又称系统风险或称市场风险 它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性 如战争 通货膨胀 经济衰退 资金政策的变化等 它是不能通过证券组合分散掉 不可分散风险程度 通常用 系数计量 组合中 系数的确定组合的 系数是组合中各证券 系数的加权平均数 用公式表示如下 一种股票的风险由两部分组成 它们是可分散风险和不可分散风险可分散风险可通过证券组合来消减 而大部分投资者这是这样做的股票的不可分散风险是由市场变动而产生的 它对所有股票都有影响 不能通过证券组合来消除 3 风险报酬 1证券组合的风险报酬 林特公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合 它们的 系数分别为2 1和0 5 它们在证券组合中所占的比重分别是60 30 10 股票的市场报酬率为14 无风险报酬率为10 试确定这种证券组合的风险报酬率 60 2 30 1 10 0 5 1 55Rp Km RF 1 55 14 10 6 2 2 风险和报酬的关系 关系 风险越大要求的报酬率越高 原因 由于市场竞争 在报酬率相同的情况下 人们通常选择风险小的项目 结果有大量投资者涌入 竞争必然有风险报酬率 最终高风险必有高报酬 低报酬必有低风险 否则无人投资 风险与投资报酬率的关系为 投资者必要报酬率 无风险报酬率 风险报酬率资本资产定价模型 CAPM K RF RR RF Km RF Rp证券组合的风险报酬率 第i种股票或第i种证券组合的 系数RF无风险报酬率Km第i种股票或第i种证券组合的的必要报酬率 K与 系数的关系 越高 要求的风险报酬了就越高 在无风险报酬率不变的情况下 必要报酬率就越高 证券市场线和公司股票在线上位置的影响因素 通货膨胀风险回避程度的变化股票 系数的变化 的含义被定义为某个资产的收益率与整个市场组合之间的相关性 假设整个市场的 1 若某只股票的 1 表明该股票的风险等于整个市场的平均风险 若某只股票的 1 表明该股票的风险大于整个市场的平均风险 若某只股票的 1 表明该股票的风险小于整个市场的平均风险 思考 例 某企业拟购置一台柴油机 更新目前使用的汽油机 每月可节约燃料费用60元 但柴油机价格较汽油机高出1500元 问柴油机应使用多少年才才合算 设i 12 每月复利一次 P 1500 60 P A 12 12 n 则 P A 1 n 25查年金现值系数表可得 n 29即柴油机的使用寿命至少应达到29个月 否则不如购置价格较低的汽油机 资金时间价值练习 基础篇 1 下面表述正确的是 A复利终值系数和复利现值系数互为倒数B普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D普通年金现值系数和复利现值系数互为倒数 2 属于普通年金的项目是 A零存整取储蓄存款的整存额B定期定额支取的养老金C年资本回收额D偿债基金 1 已知 P A 10 4 3 1699 P F 10 4 0 6830 P F 10 5 0 6209 则 P A 10 5 P A i n 1 i 1 1 i n 1 1 i n P A i n 1 1 i 1 1 i n 1 即 P A i n P A i n 1 1 i n P A i n 1 P F i n 所以 P A 10 5 P A 10 4 P F 10 5 3 7908 2 已知 P F 10 3 0 7513 P F 10 1 0 9091 P F 10 2 0 8264 则 P A 10 3 为多少 复利现值和年金现值之间的关系 注意本题求的是普通年金的现值 不能直接套复利现值的公式 解释 年金现值系数 P A i n 1 i 1 1 i 2 1 i n 1 1 i n复利现值系数 P F i n 1 i n所以 P A i n P F 10 1 P F 10 2 P F 10 3 P F i n 所以 P A 10 3 P F 10 1 P F 10 2 P F 10 3 1 10 3 1 10 2 1 10 1 0 7513 0 8264 0 9091 2 4868 3 F P 3 6 1 1941 求 P A 3 6 复利终值系数为 1 i n即 F P i n 普通年金的现值系数为 1 1 i n i即 P A i n 由题意 F P 3 6 1 1941 即 1 3 6 1 1941则 P A i n 1 1 i n i 1 i n 1 i 1 i n 1 1941 1 3 1 1941 5 4183 n年的年金终值系数与n年的复利终值系数有什么样的关系 n期普通年金的终值系数等于n期的复利终值系数相加后除以 1 i 计算篇 1 假设企业有一笔4年后到期的借款 到期值为200万元 若存款年复利为10 则为偿还该借款应建立的偿债基金为多少 已知年金终值求年金 是年金终值的逆运算 A F A F i n 200 1 F A 10 4 10000 1 4 6410 43 09 元 2李某计划在3年后从银行取得10000元 利息率为5 现在应存入银行的款项为多少 复利终值求现值10000 0 8638 8640元 3王某以零存整取的方式与每年年底存入银行5000元 存款利率为4 则第5年末年金终值为多少 年金终值5000 5 4163 27081 4 邻居出国3年 要你为他代付房租 每年租金为1000元 设银行利率为4 他现在应存入银行多少钱 求普通年金现值1000 2 775 2775元 6 假如你准备5年分期付款购物 每年初支付4000元 银行利率为8 相当于一次现金支付的购价是多少 先付年金现值4000 3 3121 1 17248 7某工程施工利用银行贷款 贷款利率为6 协议规定前5年不用还本付息 从第6年至第15年每年末偿还本息40000元 这笔款项的现值为多少 递延年金现值4000 9 7122 4 2124 21999 8 某公司拟购置一处房产 房主提出两种付款方案 1 从现在起 每年年初支付20万元 连续支付10次 共200万元 2 从第五年开始 每年末支付25万元 连续支付10次 共250万元 3 从第五年开始 每年初支付24万元 连续支付10次 共240万元 要求 假设该公司的最低报酬率为10 你认为该公司应选择哪个方案 方案3的现值 P 24 P A 10 13 P A 10 3 20 7 1034 2 4869 110 80万元或者P 24 P A 10 10 P F 10 3 9企业年初借得50000元贷款 10年期 年利率12 每年末等额偿还 已知年金现值系数 P A 12 10 5 6502 则每年应付金额为 元A8849B5000C6000D28251A P P A 12 10 50000 5 6502 8849 方案1的现值 P 20 P A 10 9 1 20 5 759 1 135 18万元方案2的现值 P 25 P A 10 14 P A 10 4 20 7 3667 3 1699 104 92万元或者P 25 P A 10 10 P F 10 4 10 某企业于年初存入银行10000元 假定年利息为12 每年复利两次 已知 F P 6 5 1 3382 F P 6 10 1 7908 F P 12 5 1 7623 F P 12 10 3 1058 则第5年末的本利和是 A13382B17623C17908D310581000 F P 6 10 1 7908 17908 11 甲某拟存入一笔资金以备三年后使用 假定银行三年期存款年利率为5 甲某三年后许使用的资金总额为34500元 则单利计息情况下 目前需存入的资金为A30000B29803 04C32857 14D31500单利计算P F 1 ni 34500 1 3 5 30000 12 某人持有一张带息票据 面值为1000元 票面利率为5 90天到期 该持票人到期可获利息 A50B25C12 5D1512 5 13 某人现在存入银行一笔5000的款项 问年利率为多少时 才能保证在以后10年中每年得到750元利息 年金现值求利率P A P A i n 5000 750 P A I 10 P A i 10 求i8 14 某企业持有A公司优先股股份1000股 每年可获得优先股股利200元 若利率为8 则该优先股历年股利现值时多少 2500 15 某人年初存入银行一笔现金 从第3年年末起 每年取出1000元 至第六年年末全部取完 银行存款利率为10 要求计算最初时一次存入银行的款项是多少 16 有甲乙两台设备可供选用 甲设备的年使用费比乙设备的低2000元 但价格高于乙设备8000元 若资本成本为10 甲设备的使用期应长于 选用