企业培训_个股期权策略交易与业务培训

个股期权策略交易与业务培训2013 11 27 经委会综合管理组 目录 一 个股期权基础知识 个股期权的实际应用个股期权的杠杆分析个股期权与其他交易品种的对比个股期权业务准入门槛 1 个股期权的实际应用 1 个股期权的实际应用 看涨 买入认购期权 认购期权首日开盘参考价为2 776元 若以2 776元买入认购期权 则标的证券至少涨到16 656元才能盈利 1 个股期权的实际应用 看跌 买入认沽期权 认沽期权首日开盘参考价为0 8元 若以0 8元买入认沽期权 则标的证券至少跌到13 08元行权才有盈利 2 隐含的杠杆 认购期权涨跌停幅度公式 max 行权价 0 2 min 2 合约标的前收盘价 行权价格 合约标的前收盘价 10 认沽期权涨跌停幅度公式 max 行权价 0 2 min 2 行权价格 合约标的前收盘价 合约标的前收盘价 10 对期权跌停幅度 有以下规定 1 当涨跌停幅度小于等于0 001元时 不设置跌停价 2 最后交易日 只设置涨停价 不设置跌停价 3 如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位 0 001元 则跌停价为0 001元 2 隐含的杠杆 杠杆功能杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因 投资者只需要付出少量的权利金 就能分享标的资产价格变动带来的收益 但同时风险也被放大 合约市值 权利金 合约单位 2 776万合约金额 合约单位 行权价格 13 88万举例 股票现价15 88元 认购期权权利金每股2 776元 行权价13 88元 认沽期权权利金每股0 8元 行权价13 88元 问题 除权除息后变化 3 对比 个股期权与期货 3 对比 个股期权与权证 3 对比 买入认购期权与融资做多 3 对比 买入认沽期权与融券做空 4 个股期权业务准入门槛 早做准备 个股期权业务投资者准入门槛 满足下列条件之一即可1 有融资融券业务资格或期货交易资格的客户 2 客户证券账户资产大于50万元 3 公司员工 必须具有融资融券账户或一年以上股指期货交易经验 由期货公司证明 并已指定交易在公司达六个月及以上 个股期权全真模拟交易准入门槛 二 个股期权投资策略 四大基本交易策略避险型交易策略 1 1买入认购期权 买入认购期权投资者预计标的证券将要上涨 但是又不希望承担下跌带来的损失 或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益 进行方向性投资 盈亏平衡点 行权价格 权利金最大收益 无限最大损失 权利金到期损益 MAX 0 到期标的证券价格 行权价格 权利金 1 1买入认购期权 支付一笔权利金c 买进一定行权价格X的认购期权 便可享有在到期日之前行权或不行权的权利 买入认购期权属于损失有限 盈利无限的策略 1 1买入股票与买入认购期权的区别 例如 Chemco股票正在以50元交易 90天到期的执行价格是45的认购期权可以以6元买到 张三可以按50元购入 并设置45元的止损位 张三也可以买入认购期权 止损可能失效 向下缺口跳空低开 但无成本 认购期权并不是像止损那样依赖价格 如果没有执行认购期权 最大损失是权利金 价内认购期权可以看作一门短期风险管理工具 是一个与购买股票并设置止损不同的选择 买认购期权可以增加未来的现金流 也可以用保证金购买股票 但保证金购买最初支付比例可能要50 而价内认购期权可能是15 1 2卖出认购期权 卖出认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降 也可能在近期维持现在价格水平 盈亏平衡点 行权价格 权利金最大收益 权利金最大损失 无限到期损益 权利金 MAX 到期标的股票价格 行权价格 0 1 2卖出认购期权 以一定的行权价格X卖出认购期权 得到权利金c 卖出认购期权得到的是义务 不是权利 如果认购期权的买方要求行权 那么认购期权的卖方只有履行卖出的义务 卖出认购期权属于盈利有限 损失无限的策略 1 2卖出认购期权 卖出认购期权举例假设投资者卖出50ETF认购期权 当前最新价为2 842元 行权价格为2 782元 期限为一个月 期权成交价为0 13元 情形1 期权到期时 50ETF价格为3 5元 期权将被购买者执行 因此投资者必须以2 782元的行权价格进行股票交割 并承受潜在的损失 损益为0 13 3 5 2 782 0 588 即投资者损失0 588元 承受股价上涨风险 潜在损失没有上限情形2 期权到期时50ETF的价格为2 5元 则期权购买者将不会执行期权 投资者收益为0 13元 收益全部权利金 收益为权利金 收益有上限 1 3买入认沽期权 买入认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大 如果标的证券价格上涨 投资者也不愿意承担过高的风险 盈亏平衡点 行权价格 权利金最大收益 行权价格 权利金最大损失 权利金到期损益 MAX 行权价格 到期时标的股票价格 0 权利金 1 3买入认沽期权 支付一笔权利金p 买进一定行权价格X的认沽期权 便可享有在到期日之前卖出或不卖出相关标的物的权利 买入认沽期权理论上属于损失有限 盈利有限的策略 1 3买入认沽期权 买入认沽期权举例假设投资者买入认沽期权 当前最新价为5 425元 行权价格为5 425元 期限为两个月 期权成交价为0 26元 情形1 期权到期时 股票价格为6 2元 投资者不会行权 因此亏损全部权利金0 26元 亏损率为100 亏损上限为全部权利金情形2 期权到期时 股票价格为4 6元 投资者应该执行期权 获利 5 425 4 6 0 26 0 565元 收益率217 31 可能收益的上限是行权价 权利金 1 4卖出认沽期权 卖出认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平 另外 投资者不希望降低现有投资组合的流动性 希望通过卖出期权增厚收益 盈亏平衡点 行权价格 权利金最大收益 权利金最大损失 行权价格 权利金到期损益 权利金 MAX 行权价格 到期标的股票价格 0 1 4卖出认沽期权 以一定的行权价格X卖出认沽期权 得到权利金p 卖出认沽期权得到的是义务 不是权利 如果认沽期权的买方要求执行期权 那么认沽期权的卖方只有履行义务 卖出认沽期权属于盈利有限 损失有限的策略 1 4卖出认沽期权 卖出认沽期权举例假设投资者卖出认沽期权 当前最新价为5 425元 行权价格为5 425元 期限为两个月 期权成交价为0 26元 情形1 期权到期时 股票价格为6 2元 投资者卖出的期权不会被执行 投资者获利全部权利金0 26元 收益的上限是权利金情形2 期权到期时 股票价格为4 6元 投资者卖出的期权会被买家执行 投资者损益为0 26 5 425 4 6 0 565 即亏损0 565元 而投资正股亏损为0 825元 损失的上限是行权价格 权利金 1 5个股期权操作逻辑总结 预计股价会上升 买入此股票为标的认购期权 可以获得上涨带来的收益 预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大 支付权利金保护股价下跌风险 预计标的证券价格可能要略微下降 或维持目前水平 增加权利金收入追求超额表现 预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平 同时也可增加权利金收入 1 5个股期权操作逻辑总结 还有一点需要注意的是 在运用个股期权进行交易时 不同的行权价格其所对应的权利金也都是不同的例如 对于认购期权 对于认沽期权 2 1备兑开仓 备兑开仓 CoveredCall 何时使用 预计股票价格变化较小或者小幅上涨 实现从拥有股票中获取权利金 如何构建 持有标的股票 同时卖出该股票的认购期权 通常为价外期权 最大损失 购买股票的成本减去认购期权权利金最大收益 认购期权行权价减去支付的股票价格加认购期权权利金盈亏平衡点 购买股票的价格减去认购期权权利金 2 1备兑开仓 投资者持有10 000股X股票 现时股价为34元 以期权金每股0 48元卖出股票行使价36元的10张认购期权 假设合约乘数1 000股 收取4800元权利金 案例 期权到期日 2 1备兑开仓 备兑开仓是一种股票导向的策略 投资和风险大部分在于股票自身 不同于期权短期交易策略 对标的股票没有兴趣 必须满意拥有标的股票 类似于普通的股票投资 满意出售股票 出售股票应该视为正面事件 因为意味着或有行权回报 最大可能收益已经获得 可接受的回报 关注60天或者更长时间 运用60天的时间期或者更长时间 90天是通常的 考虑所有的成本 股票购买佣金 出售认购佣金 期权行权和股票出售的佣金 备兑开仓的收入 期权权利金 股利 股票的盈利 实际应用 2 1备兑开仓 2 2保护性认沽期权组合 保护性认沽期权组合 ProtectivePut 何时使用 采用该策略的投资者通常已持有标的股票 并产生了浮盈 担心短期市场向下的风险 因而想为股票中的增益做出保护 如何构建 购买股票 同时买入该股票的认沽期权 最大损失 支付的权利金 股票购买价格 行权价格最大收益 无限盈亏平衡点 股票购买价格 期权权利金 2 2保护性认沽期权组合 X股票的股价为34元 以期权金每股1 70元买入股票行权价格为35元的10张认沽期权 股价下跌的损失 大部分可以从期权的收益中挽回 案例 2 2保护性认沽期权组合 2 2保护性认沽期权组合的动机 配对认沽是在购买股票的时候同时购买认沽期权 保护认沽是在购买股票之后再购买认沽期权 没有客观答案 必须基于他们对风险的忍耐程度 重新评估他们对股票价格的预期 简单地购买股票 还是股票和认沽期权都买 为什么花钱买认沽期权 而不是运用止损单 止损单时价格依赖 认沽期权是时间依赖 在认沽期权的有效期内 股票价格可能跌落至或者低于止损价格水平后又反弹到一个新高点 下止损单的投资者很郁闷 配对认沽期权投资者的负面情况是 认沽到期无行权价值之后