海外基金在中资概念股中大浪淘金.doc

海外基金在中资概念股中大浪淘金近几年，在中国经济高速增长的背景下，越来越多的海外基金把目光投向中国概念股票并取得了不菲的收益。我们从晨星数据库中选取了80只面向中资股的海外股票基金进行考察，共153个收费级别(share class)，并且主要投向中国内地、香港市场或者大中华区股票。这些基金主要在欧洲注册，销售于欧洲及我国香港地区，其中卢森堡以免税天堂的优势吸引了约65%的中资概念股票基金落户。海外中资概念股基金近年业绩表不菲回顾近几年，这些中资股概念的海外基金大多从中国市场上获取了不菲的回报。2002年年度收益平均13%，2003年由于亚太股市的牛气冲天，海外基金随之高度获益，平均高达89%，而近两年随着价值回归，收益开始回落，但仍稳定维持在20%以上。从长期看，这些基金近5年的平均年度化收益11.29%，近3年的平均年度化收益25.84%。至于今年，也展示了一个表现不俗的开始，2006年开始不满三个月，这些基金的迄今收益已经平均达到了12.38%。随着全球资本对亚太经济预期的持续升温，以及中国经济的继续增长，我们有理由相信，这些基金今年将随着大环境稳步攀升。其中首域中国增长基金类别1(First State China Growth 1 Acc，晨星评级五星) 的长期收益表现最好，近3年和5年的年度化收益都在中资概念股票基金中排行首位，分别达47.71%和27.87%，短期收益也高于平均水平。而宝源(环球)系列基金旗下的Schroder ISF Greater China C Inc 和Schroder ISF Hong Kong Equity A Acc，则分别跃上2004年及2005当年年度收益的榜首。值得注意的是，就目前短期收益来看，一家在西班牙注册的基金公司Inverseguros Gestion，从后赶超，其2004年成立的Serfiex China FI Acc后军突起，最近3个月及6个月收益均在海外中资概念股基金中摘取短期收益桂冠，其本年的迄今收益已经达29%，比这类基金的平均收益高17个百分点。成长股，大盘股，海外基金追求增长性收益海外基金垂青中国企业，看重的是中国快速增长的经济形势。从QFII开始探身于中国，价值型投资理念也随之行走于神州大地，通过检测66只海外中资股概念基金在晨星股票投资风格箱中分布，我们发现，其中26只基金主要投资成长型企业，28只偏向平衡型，只有3只基金偏重价值型股票。表面上看，这些海外基金偏向成长型和平衡型的实战策略似乎和QFII一直倡导的价值投资理念有所分化，然而从全球配置的角度，其实正反映了海外投资者对中资股的真实看法，价值型与成长型本来就是相对的，中资股在亚太区投资中相对更具成长性，而目前具有实在“成长价值”的优质股票在外资眼里才真正是炙手可烫的“热馍馍”。从分析中我们还看到，在股票规模的选择趋势上，海外基金无一例外地回避了小盘股，66只基金中有57只投资偏向于大盘股票。我们认为，海外中资股概念基金的这种选股特色，至少反映了两点，一是为了追求较好的流动性，二是表现了其对中资股市场风险和中国企业经营风险的一种规避心态。五大宠儿：金融、工业材料，商业服务、通信和能源国随着内金融市场的逐步开放，金融行业以25%的资金抢占率成为海外基金普遍认可的投资热门，热点金融类股票如中国建设银行等。我们相信，随着工商银行作为国内最大国有商业银行年内在港上市的预期，这些海外基金将会对金融行业持续热情不减。另外，工业材料、商业服务、能源和通信，也以12%和11%的相近比例并肩步入热点行业前五名，这与基金所投资的公司在这些行业的垄断地位有很大关系。HSBC中国股票基金(HSBC Chinese Equity Fund )最新披露的前十大持股就体现了这些海外中资概念股基金的经典眼光，其中包括四大能源股：中石油，中石化，中海油，神华能源，另外还有QFII的热点股票中国电信、中国移动、中国人寿、中海发展，中远太平洋以及建设银行。而前文提及的近3个月及近6个月收益都表现最好的新生代Serfiex China FI Acc，前十大持股也主要以能源及运输类股票为主，包括伊煤股份、东电股份、华电能源、振华港机、大众交通、金桥股份等。香港成为投资内地企业主跳板从这些基金的投资范围看，全部投资香港股票的基金仅有5只，另外45只投向中国内地企业，其余的则更广泛地面向大中华区。这些基金存在一个共同点，就是在不同的程度上涉足探水中国内地企业的股票，尤其是注册于西班牙，销售于西班牙的Serfiex China基金，其对中国内地股票的投资比例更达100%，其次是注册在爱尔兰、主销欧洲的先机中国内陆股票基金(Skandia China Mainland Equity Fund)，达80%。但通过对资金地域流向的分析，我们发现，主要流向香港市场的资金平均占了76.3%，直接流向中国内地只有10.9%。我们认为，海外基金其实是借香港作为内地企业投资的跳板。确实，目前内地企业已在香港股市占据了重要的一席之地。据了解，自1993年青岛啤酒作为首家内地企业在港成功上市后，至去年底，在港上市的内地企业已达香港上市企业总数三成，共335家，募集资金10970亿港元，占整个市场股本融资额51%，目前市值占总约4