第三章 外汇交易.ppt

2020年2月21日星期五 1 第三章外汇市场业务和外汇风险管理 外汇交易方式 2020年2月21日星期五 2 第一节外汇交易的一般原理 一 外汇市场的参加者1 外汇银行 是外汇市场的主体 有三种类型 以经营外汇买卖为主要业务的本国银行 兼营外汇业务的本国银行及其他金融机构 设在本国的外国银行分支行或代办处 2 外汇经纪人 是外汇市场上专门为交易双方买卖外汇提供服务的中间商 3 进出口商及其他外汇供求者 4 中央银行 5 证券公司与贴现公司 6 外汇投机者 2020年2月21日星期五 3 二 外汇市场的构成 1 顾客市场由外汇银行与顾客之间进行外汇交易所形成的市场 也称为零售外汇市场 在顾客市场上外汇银行一方面从顾客手中买人外汇 另一方面又将外汇卖给顾客 成为外汇需求和供给者的中介 凡与外汇银行有外汇交易关系的企业或个人都是外汇银行的顾客 包括交易性顾客 为实际交易需要而买卖外汇 如进出口商 国际投资者 旅游者等 保值性顾客 为避免汇率变动风险而买卖外汇 投机性顾客 为获取汇率变动带来的差价利润而买卖外汇 2020年2月21日星期五 4 2 银行间市场 指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场 他们之间的交易主要是为了弥补与客户交易产生的差额 进行外汇头寸的调整以避免汇率风险 也有些是为了套利 投机等目的而进行外汇交易 交易规模大 也称为批发外汇市场 银行同业间的外汇交易额占市场交易总额的90 以上 2020年2月21日星期五 5 3 中央银行与外汇银行之间的交易市场 中央银行参与外汇市场买卖的主要目的是为了干预外汇市场以维持汇率稳定 维护外汇市场的正常运行 中央银行通过向外汇银行买进或卖出外汇 以调整外汇市场的外汇供求 影响外汇市场汇率 此外中央银行出于管理外汇储备的需要 也常要通过外汇市场进行外汇买卖 以调整储备货币的结构 中央银行是外汇市场的领导者和实际操纵者 2020年2月21日星期五 6 三 外汇交易的报价 必须同时报出买入价 bidprice 和卖出价 offerprice 一般采用美元报价法 即所报价格均为所报货币与美元的比价 汇率标价一般由五位数字组成 一般只报出最后两位数 交易额一般以100万美元为单位 如onedollar表示100万美元 fivedollar表示500万美元 报价的依据 市场行情 报价行现行的某种外汇头寸情况 国际经济 政治及军事最新动态 询价方的意图 交易术语规范化 2020年2月21日星期五 7 四 外汇交易的技巧 交易对手的选择 应选择资信优良 关系密切已建立代理行关系的银行作为交易对手 最价交易行还应具备以下条件 报价迅速 报价合理且有竞争性报价技巧 把握市场汇率的波动与走势 清楚本银行的交易政策和头寸情况 报价后应跟踪市场的变化 及时更改报价入市技巧 掌握市场节奏 入市应留有余地 入市要快出市技巧 持仓应有耐心 确立止损位 选择关键性价位 如难以逾越的阻力价位或难以跌穿的支撑价位 作为止损位 2020年2月21日星期五 8 五 外汇交易的组织和管理 交易设备 录音电话 电传 路透交易系统 ReuterDealingSystem 交易员可在系统中获得即时信息 即时汇率行情 市场趋势 技术图表分析等多种信息 德励财经资讯系统 TelerateSystem 隶属道琼斯公司 交易员及其管理 首席交易员 chiefdealer 高级交易员 seniordealer 交易员 dealer 低级交易员 juniordealer 实习生 trainee 对各级交易员分配不同的交易限额 进行严格控制 2020年2月21日星期五 9 一 即期外汇交易1 即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后 在两个营业日内完成交割的外汇交易方式 第二节传统的外汇交易 2020年2月21日星期五 10 各地报价的中心货币是美元 或以美元为单位货币 直接标价法 或以美元为报价货币 间接标价法 双档报价 买价和卖价 最小报价单位是报价货币最小价值单位的1 市场称基本点 即万分之一 外汇市场行情可随时变化 2 即期外汇交易报价 2020年2月21日星期五 11 满足国际经济交易者对不同币种的要求 平衡或调整外汇头寸 避免外汇风险 进行外汇投机 获取投机利润 3 即期外汇交易的作用 2020年2月21日星期五 12 4 即期外汇交易的交割时间 1 T 0交割 valuetoday 即外汇买卖双方在成交后的当天进行交割 2 T 1交割 valuetomorrow 即成交后第一个营业日进行交割 3 T 2交割 valuespot 即成交后第二个营业日交割 此种方式用得最多 2020年2月21日星期五 13 5 即期外汇交易的程序 1 询价当银行的交易部门接到客户委托要求代为买卖外汇或银行自身需调整外汇头寸进行外汇买卖时 交易员应先通过电话 电传向其他银行进行询价 询价时要自报家门以便对方作出交易对策 询价时不要透露是买进还是卖出 以免对方抬价或压价 2 报价当银行外汇交易部门接到询价时 一般要作出回答 即报价 报价合理与否关系到买卖能否成交 报价时要同时报出买价和卖价 报价应遵守一言为定原则 只要询价方愿意按报价进行交易 报价行就应承担按此报价成交的责任 不得反悔或更改 2020年2月21日星期五 14 报价时应考虑的因素 报价行的外汇头寸市场的预期心理询价者的交易意图各种货币的风险特征和极短期走势收益率与市场竞争力 缩小买卖价差 2020年2月21日星期五 15 即期外汇交易的程序 3 成交当报价行报出买卖价后 询价方要立即作出答复 若不满意报价询价方可回答thanksnothing 或nothing表示谢绝交易 此时报价对双方无效 一旦报价持续几秒种 便以myrisk等词取消前一个报价 再次询价又将得到一个新的报价 4 证实报价行一般回答ok done 作出交易承诺后双方还应将买卖的货币 汇率 金额 起息日以及结算方法等交易细节再证实或确认一遍 5 交割即双方按指示将货币划入对方指定的银行帐户 2020年2月21日星期五 16 交易实例 A GBP5MioB 1 6773 78A MyriskA NowPLSB 1 6775ChoiceA SellPLS MyUSDToANYB OkDone at1 6775WebuyGBP5MioValMay 20GBPtoMYLondon TKSfordeal BIBI 2020年2月21日星期五 17 1 远期外汇交易的概念2 远期汇率报价方法 直接报价法 与即期汇率报价方法相同 远期差价报价法 只报出远期汇率与即期汇率的差价 二 远期外汇交易 2020年2月21日星期五 18 远期差价报价法 在直接标价法下 在间接标价法下 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法 也无论是买价还是卖价 只要是小数在前大数在后即相加 否则即相减 2020年2月21日星期五 19 3 远期外汇交易的类型 1 固定交割日的远期外汇交易即双方商定某一确定日期作为外汇买卖履行的交割日 这类交易的外汇交割日即不能提前 也不能推迟 2 确定外汇交割月份的远期外汇买卖即双方商定某一月份中的任何一天可作为外汇买卖履行的交割日 如A银行和B银行在1月15日通过电传达成一项3个月期选择外汇交割日的远期外汇买卖协议 约定4月分交割 约定汇率为1美元 1 3420澳元 在4月1日至30日的任何一个营业日 B银行均可要求A银行按约定汇率进行交割 3 未确定交割期的远期外汇买卖即交易一方可把从和约签定的第三天到约定期满日的任何一天作为交割日 选择的时间范围很宽 2020年2月21日星期五 20 1 规避国际经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易的避险 国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险 2 外汇银行平衡远期外汇交易头寸 避免汇率风险 3 进行外汇投机 获取投机利润 次要作用 4 远期外汇交易的作用 2020年2月21日星期五 21 5 远期外汇交易程序 A GBP0 5MioB GBP1 8920 25A Mine PLSadjustto1monthB OKDone Spot 1Month93 89at1 8836WesellGBP0 5MioValJune25USDtoMyNYA Okallagreed MyGBPtomyLondonTks BIB OKBIandTks 2020年2月21日星期五 22 6 远期外汇交易的应用 1 保值性远期外汇交易主要指为避免汇率变动造成预期外汇资产或负债的损失进行的远期外汇交易 其做法是 卖出 或买入 金额等于所拥有 或所承担 的外汇资产 或负债 的远期外汇 且交割期限要与资产变现 或负债偿付 的日期相匹配 出口商出口收汇的保值出口商发运货物后 往往要在一段时间后才能收到货款 若收到货款时外汇贬值 出口商将遭受损失 为避免这一风险 出口商在出口货物时 可通过做一笔卖出期汇的远期交易对其收益进行保值 2020年2月21日星期五 23 出口收汇的保值 例 某美国商人向英国出口一批商品 100万英镑的货款3个月后才能收到 为避免三个月后英镑汇率下跌的风险 出口商决定做一笔三个月期的远期外汇交易 假设成交时纽约外汇市场1英镑 1 6750 1 6760美元 英镑三个月远期差价为30 20 若收款时市场汇率为1 6250 1 6260美元 那么美国出口商不做这笔交易会有什么影响 解 三个月后的远期汇率为1英镑 1 6720 1 6740美元 美国出口商卖出100万3个月期的英镑 到期可收进 100 1 6720 167 2万美元若等收款日卖100万英镑 可收进100 1 6250 162 5万美元若不做这笔交易将少收进4 7万美元 2020年2月21日星期五 24 进口商进口付汇的保值 例 某港商从美国进口了一批设备 需在2个月后支付500万美元货款 为避免2个月后美元汇率上升而增加进口成本 进口商买进500万2个月期的美元 假设签约时市场汇率为1美元 7 7450 7 7460港元 美元2个月远期差价为15 25 若付款日市场即期汇率为1美元 7 7680 7 7690港元 那么港商不做这笔交易会有什么影响 解 2个月后的远期汇率为1美元 7 7455 7 7485港元 港商买进500万2个月美元期汇 预期支付500 7 7485 3874 25万港元 若付款日买进500万美元现汇需支付500 7 7690 3884 5万港元3884 5 3874 25 10 25万港元若不做这笔交易将多支付10 25万港元 2020年2月21日星期五 25 投机性外汇交易 1 买空 BUYLONG 即投机者预测汇率将上涨 则先买后卖赚取差价收益 例 假设某日东京外汇市场美元与日元的6个月远期汇率为1美元 126 00 126 10日元 一日本投机者预测美元汇率将上涨 于是买进100万6个月的美元期汇 若6个月后美元与日元的即期汇率为1美元 130 20 130 30日元 则该投机者可获多少投机利润 解 投机者买进100万6个月美元预期支付 100 126 10 12610万日元卖出100万美元现汇可收进 100 130 20 13020万日元13020 12610 410万日元即投机者可获得410万日元的投机利润 2020年2月21日星期五 26 2 卖空 SELLSHORT 即投机者预测汇率将下跌 则先卖后买 从中获利 例 某日伦敦外汇市场3个月英镑对美元的远期汇率为1英镑 1 6200 1 6210美元 某投机者预测3个月后美元汇率将下跌 于是做了一笔200万美元期汇的卖空交易 如果3个月后市场汇率为1英镑 1 5700 1 5710美元 计算该投机者的损盈 解 投机者卖出200万3个月美元期汇预期收进 200 1 6210 123 3806万英镑3个月后在市场补进200万美元现汇 需支付200 1 5700 127 3885万英镑123 3806 127 3885 40079英镑 即投机者亏损40079英镑 2020年2月21日星期五 27 练习 1 假设某日外汇市场行情为 即期汇率USD1 CAD1 6510 203个月远期差价16 12假定美国一进口商从加拿大进口价值100万加元的设备 三个月后付款 若3个月后加元将升值到USD1 CAD1 6420 30 问 1 美进口商不采取保值措施 3个月后付款比现在付款将多支付多少美元 2 美进口商如何利用远期外汇市场进行保值 2 一美国投机商预测英镑将大幅度贬值 于是卖出100万3个月远期英镑 假定3个月远期汇率为GBP1 USD1 6760 80 若到期日汇率为GBP1 USD1 4750 80 计算其投机利润 2020年2月21日星期五 28 1 直接套汇 例1 某日纽约市场 USD1 JPY106 16 106 36东京市场 USD1 JPY106 76 106 96试问 如果投入1000万日元或100万美元套汇 利润各为多少 三 套汇 2020年2月21日星期五 29 投入100万美元套汇的利润是3760美元 投入1000万日元套汇的利润是3 76万日元 2020年2月21日星期五 30 2 间接套汇 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 1 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1 2 将不同市场的汇率用同一标价法表示 3 将不同市场的汇率中的标价货币相乘 如果乘积等于1 说明不存在套汇机会 如果乘积不等于1 说明存在套汇机会 2020年2月21日星期五 31 例2 假设某日 伦敦市场 GBP1 USD1 4200纽约市场 USD1 CAD1 5800多伦多市场 GBP100 CAD220 00试问 1 是否存在套汇机会 2 如果投入100万英镑或100万美元套汇 利润各为多少 2020年2月21日星期五 32 将单位货币变为1 多伦多市场 GBP1 CAD2 2000 将各市场汇率统一为间接标价法 伦敦市场 GBP1 USD1 4200纽约市场 USD1 CAD1 5800多伦多市场 CAD1 GBP0 455 将各市场标价货币相乘 1 4200 1 5800 0 455 1 0208 1说明存在套汇机会 1 判断是否存在套汇机会 2020年2月21日星期五 33 2 投入100万英镑套汇 投入100万英镑套汇 获利1 98万英镑 不考虑成本交易 2020年2月21日星期五 34 3 投入100万美元套汇 投入100万美元套汇 获利1 98万美元 不考虑交易成本 2020年2月21日星期五 35 四 调期外汇交易 含义 调期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式 作用 1 避免国际资本流动中的汇率风险 2 改变货币期限 满足国际经济交易需要 2020年2月21日星期五 36 按交易方式分 类型 按交易期限分 2020年2月21日星期五 37 掉期的种类 即期对远期的掉期 SPOT FORWARDSWAPS 即在买进或卖出一笔即期外汇的同时卖出或买进等值的远期外汇 即期对即期的掉期 也叫隔日掉期 ONE DAYSWAPS 即同时做两笔金额相同 交割日相差一天 交易方向相反的即期外汇交易远期对远期的掉期 FORWARD FORWARDSWAPS 即同时做两笔交易方向相反 交割期限不同的某种货币的远期交易 其好处是可以尽量利用有利的汇率机会 获得收益 2020年2月21日星期五 38 掉期交易实例 例1 某瑞士投资公司需用1000万美元投资美国三个月期的国库券 为避免3个月后美元汇率下跌的风险 该公司决定做一笔掉期交易 假设成交时市场即期汇率为1美元 1 4880 1 4890瑞士法郎 3个月的远期汇率为1美元 1 4650 1 4660瑞士法郎 若三个月后美元与瑞士法郎的即期汇率为1 4510 1 4520 比较该公司做与不做掉期交易的风险情况 2020年2月21日星期五 39 掉期交易实例 解 做掉期的风险 买1000万美元现汇 付1000 1 4890 1489万瑞士法郎 卖1000万美元期汇 收1000 1 4650 1465万瑞士法郎掉期成本1465 1489 24万瑞士法郎不做掉期的风险 3个月后在现汇市场出售1000万美元 收1000 1 4510 1451万瑞士法郎 损失1451 1489 38万瑞士法郎即该公司做掉期交易可将1000万美元的汇率风险锁定在24万瑞士法郎上 2020年2月21日星期五 40 掉期交易实例 例2 美某公司在1个月后将收进100万英镑 而3个月后将向外支付100万英镑 假设市场汇率为 即期汇率 1英镑 1 6960 1 6970美元1个月远期汇率 1英镑 1 6868 1 6880美元3个月远期汇率 1英镑 1 6729 1 6742美元计算其掉期损益 2020年2月21日星期五 41 掉期交易实例 解 该公司有两种方法可供选择 1 直接进行远期对远期的掉期交易卖100万1个月英镑期汇 收100 1 6868 168 68万美元买100万3个月英镑期汇 付100 1 6742 167 42万美元掉期收益168 68 167 42 1 26万美元 2020年2月21日星期五 42 掉期交易实例 2 进行两次即期对远期的掉期交易买100万3个月英镑期汇 付100 1 6742 167 42万美元卖100万英镑现汇 收100 1 6960 169 60万美元掉期收益169 60 167 42 2 18万美元卖100万1个月英镑期汇 收100 1 6868 168 68万美元买100万英镑现汇 付100 1 6970 169 7万美元掉期成本168 68 169 7 1 02万美元两笔交易合起来共收益2 18 1 02 1 16万美元 2020年2月21日星期五 43 1 非抛补套利即投资者只根据利率差异 把资金从低利率国家转移到高利率国家 对汇率风险不加抵补 由于未考虑汇率变动的风险 因而其投资收益是不确定的 例1 如果美国6个月期的美元存款利率为6 英国6个月期的英镑存款利率为4 英镑与美元的即期汇率为 GBP1 USD1 6235 这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利 试问 假设6个月后即期汇率 1 不变 2 变为GBP1 USD1 6450 3 变为GBP1 USD1 6025 其套利结果各如何 略去成本 五 套利 2020年2月21日星期五 44 在英国存款本利和 50 50 4 6 12 51 万英镑 在美国存款本利和 1 6235 50万 81 18万美元 81 18万 81 18万 6 6 12 83 62 万美元 1 83 62 1 6235 51 5 万英镑 获利5000英镑 2 83 62 1 6450 50 83万英镑 亏损1700英镑 3 83 62 1 6025 52 18 万英镑 获利1 18万英镑 2020年2月21日星期五 45 抛补套利指投资者将资金从低利率国家调往高利率国家的同时 利用一些外汇交易手段对投资资金进行保值以降低套利中的汇率风险 例2 假设伦敦市场利率10 纽约市场利率13 纽约市场即期汇率1英镑 1 8110 1 8120美元 6个月远期差价为25 30 某英国商人欲将资金投资美国获取更大收益 于是用1万英镑买进美元用于6个月的投资 为防止6个后美元汇率大幅度贬值 他同时在市场卖出6个月美元期汇 计算其套利损益 抛补套利 2020年2月21日星期五 46 解 1 掉期交易卖出1万英镑买进美元现汇10000 1 8110 18110美元 卖出18110美元期汇 收18110 1 8150 9977 96英镑掉期成本9977 96 10000 22 0386英镑 2 套利收益美国利息收益18110 13 6 12 1177 15美元 折合英镑1177 15 1 8150 648 7328英镑 减掉期成本648 7328 22 0386 626 69英镑与英国投资相比10000 10 6 12 500英镑 多获利626 69 500 126 69英镑 2020年2月21日星期五 47 练习 英国某公司在3个月后应向外支付100万美元 同时在6个月后又将收到一笔100万美元的收入 为避免届时美元汇率变动带来的风险 该公司决定做一笔掉期交易 假定此时伦敦市场上英镑对美元的汇率情况如下 即期汇率1英镑 1 5340 1 5370美元 美元3个月的远期差价为30 15 6个月的远期差价为20 10 计算该公司的掉期成本或收益 假设美国市场年利率10 英国市场年利率6 美元与英镑的即期汇率为1英镑 1 6658 1 6686美元 6个月远期差价为30 50 英国某投资者用10万英镑进行6个月套利 计算其套利损益 2020年2月21日星期五 48 第三节外汇期货交易 一 期货交易的类型 期货交易 2020年2月21日星期五 49 期货交易的功能 二 期货交易的功能 套期保值 趋避风险 发现供需 导向汇率 以小博大 投机获利 2020年2月21日星期五 50 三 远期外汇交易与外汇期货交易的区别 2020年2月21日星期五 51 四 外汇期货交易的基本规则 1 保证金制度每笔买卖成交时 买卖双方均需按规定缴纳一定的保证金 以确保买卖双方履行义务 一般客户保证金缴存于期货佣金商业 后者再按一定比例转存清算所 同时向客户收取交易手续费 以作为保证的代价 保证金分为初始保证金和维持保证金 前者指交易开始时缴纳的保证金 交易货币不同保证金也不同 后者指允许保证金下降的最低限额 2020年2月21日星期五 52 四 外汇期货交易的基本规则 2 日清算制 逐日盯市制 每个交易日终了 清算所均对每笔交易进行清算 由清算所根据每种期货在交易最后10秒 或30秒 60秒 所达到的最高价和最低价计算出平均价 即为结算价 然后将结算价与每笔交易的价格进行比较 计算出当天交易的盈亏 盈余者可取出帐面利润 亏损者其初始保证金受损 若低至维持保证金时须补足保证金 如某投资者于2月4日买入一份6月到期的德国马克期货合约 合约价格1马克 0 5882美元 缴纳初始保证金2100美元 假设2月10日马克期货合约价格为1马克 0 5874美元 则其帐面损失了 0 5874 0 5882 X125000 100美元 其保证金降为2000美元 若合约价格为1马克 0 5890美元 则盈余100美元 其保证金上升至2200美元 2020年2月21日星期五 53 四 外汇期货交易的基本规则 3 标准化期货和约 1 交易币种 各交易所均规定了外汇期货交易币种 如IMM做英镑 加拿大元 荷兰盾 德国马克 日元 墨西哥比索 瑞士法郎 法国法郎八种货币 而LIFFE只做英镑 德国马克 瑞士法郎 日元四种货币 2 合约面额 各交易所对各种货币期货合约的面额都有规定 如IMM英镑期货合约面额为25000英镑 瑞士法郎为125000 日元为12500000 加拿大元为100000 2020年2月21日星期五 54 3 交割月份 一般是3月 6月 9月和12月 4 交割日期 如IMM规定为交割月的第三个星期三 LIFFE则为交割月的第二个星期三 5 价格波动 在期货交易中每种货币期货都有规定价格变动的最低限度 进行外汇期货合约买卖时每张期货合约价格变动的最低幅度 如IMM规定英镑期货合约的最小变动单位为5点 0 0005 这意味着每张英镑期货合约的每次报价必须高于或低于上次报价的12 50 25000 0 0005 12 50 美元 2020年2月21日星期五 55 五 外汇期货交易的基本程序 1 客户选择好期货佣金商 开立期货帐户 存入保证金 然后填写购买或出售期货合约定单 向经纪人公司发出买卖指令 2 经纪人公司收到客户定单后 将指令用电话 电传或计算机终端传送到交易所 该公司派驻交易所大厅的候机人 PHONEMAN 接到指令后填写定单 记录时间 再由信使 RUNNER 将定单送给交易栏杆内的场内经纪人 由他们通过公开竞价方式成交 并在定单上做记录 3 场内经纪人将定单交信使 由信使带回给候机人 候机人通知经纪人公司确认指令的执行 4 经纪人公司向客户确认指令已经被执行 并向清算所报告以便后者确认 2020年2月21日星期五 56 六 外汇期货交易的实际应用 1 外汇期货的套期保值 即通过期货市场和现货市场的反向买卖以达到对所持有的外汇债权和外汇债务进行保值的目的 又分为 1 空头套期保值 SHORTHEDGE 又称卖出套期保值 或卖出对冲 指在期货市场先卖出某种货币期货然后再买进该种货币期货 以抵冲汇率下跌而给所持有的外汇债权带来的风险 2020年2月21日星期五 57 空头套期保值 例 假设9月15日 美国某公司出口了一批商品2个月后将收到100万瑞士法郎的货款 为防止2个月后瑞士法郎大幅度贬值 该公司决定利用外汇期货进行套期保值 其操作过程如下 2020年2月21日星期五 58 现货市场9月15日现汇汇率 USD1 CHF1 3778 88100万CHF折合USD72526811月15日现汇汇率 USD1 CHF1 3850 60CHF100万折合USD721501损失721501 725268 USD3767 期货市场9月15日卖出8份12月到期的CHF期货合约 价格CHF1 USD0 7260预收USD72600011月15日买入8份12月的CHF期货合约 价格CHF1 USD0 72610支付USD721000盈利 726000 721000 USD5000 2020年2月21日星期五 59 2 多头套期保值 LONGHEDGE BUYINGHEDGE 买人套期保值 或买入对冲 指在期货市场先买进某种货币期货然后再卖出某种货币期货 以规避汇率上升而给所负外汇债务带来的风险 2020年2月21日星期五 60 多头套期保值 例 3月1日美国某进口商从加拿大进口了一批农产品 价值50万加元 6个月后付款 为防止6个月后加元大幅度升值增加进口成本 进口商在期货市场买进5份9月到期的加元期货合约 交易过程如下 2020年2月21日星期五 61 现货市场3月1日现汇汇率USD1 CAN1 182250万加元折合USD42 3万9月1日现汇汇率USD1 CAN1 178050万加元折合USD42 45万损失USD1500 期货市场3月1日买进5份9月的加元期货合约 价格1CAN USD0 8450 预付50 0 8450 42 25美元9月1日卖出5份加元期货合约 价格1CAN USD0 8489 收50 0 8489 42 445美元盈利42 445 42 25 1950美元 2020年2月21日星期五 62 外汇期货的投机 1 多头投机 即投机者预测某种外汇的汇率将上升 便先买进该种货币的期货合约 然后再卖出该种货币的期货合约 从中赚取利润例 某投机者预测德国马克汇率将上升 于是在3月11日买进10份6月交割的德国马克期货合约 价格1马克 0 6003美元 交纳保证金1500 10 15000美元 4月5日投机者以1马克 0 6114美元的价格卖出 可获得多少投机利润 投机利润率是多少 2020年2月21日星期五 63 解 买进10份马克期货合约 支付125000 10 0 6003 750375美元 抛出10份马克期货合约 收入125000 10 0 6114 764250美元盈利764250 750375 13875美元 利润率 13875 15000 93 16 2020年2月21日星期五 64 外汇期货的投机 2 空头投机 投机者预测某种外汇的汇率将下降 便先卖出该种货币期货然后在买进该种货币期货合约 从中赚取利润 2020年2月21日星期五 65 例 某投机者预测日元汇率将下降 于是在4月2日卖出10份6月到期的日元期货合约 每份面额1250万日元 保证金1500美元 合约价格1日元 0 007918美元 此后日元汇率果然下降 投机者以1日元 0 007658美元的价格买进10份日元期货合约 计算其投机利润及投机利润率 解 卖出10份日元期货合约 收1250万 10 0 007918 989750美元 买进10份日元期货合约 付1250万 10 0 007658 957250美元 投机利润989750 957250 32500美元 利润率 32500 15000 217 2020年2月21日星期五 66 练习 7月1日美国A公司向德国出口一批设备 预定9月份收到100万马克货款 7月1日马克与美元的即期汇率为1美元 1 5435马克 9月份期货报价为1马克 0 7065美元 9月1日的即期汇率为1美元 1 5675马克 9月份期货报价为1马克 0 6345美元 若A公司在7月1日采用外汇期货避险 其损益情况如何 9月1日美国B公司从德国进口一批设备 预定12月份向德国出口商支付100万马克货款 9月1日马克与美元的即期汇率为1美元 1 6639马克 12月份期货报价为1马克 0 6068美元 12月1日的即期汇率为1美元 1 6350马克 12月份期货报价为1马克 0 6135美元 若B公司在9月1日采用外汇期货避险 其损益情况如何 2020年2月21日星期五 67 一 外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易 是买方与卖方签订协议 买方付一定的期权费 期权价格 给卖方后 就有权在未来一定时期或某一固定时期 按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力 买方也可以不行使期权 让其到期自动作废 第四节外汇期权交易 2020年2月21日星期五 68 外汇期权的产生和发展 期权最早出现在股票交易中 20世纪80年代汇率波动频繁 外汇期权做为一种更有效避免外汇风险的业务在西方各国普遍开展 最早开办外汇期权交易的是加拿大蒙特利尔交易所 ME 于1982年首先开办了美元期权 后又办理英镑 马克 日元 瑞士法郎等 外汇期权市场分两类 一类是以费城 PHLX 芝加哥 CME 伦敦 LIFFE LSE 为主的交易所外汇期权市场 场内交易市场 另一类是以伦敦 纽约为中心的银行同业外汇期权市场 场外交易市场 前者在交易数量 期限 屡约价格等方面都有统一的标准 后者标准化程度低 2020年2月21日星期五 69 标准化的场内期权和约 1 交易货币 由各交易所规定 为便于交易所有汇率均以美元表示 2 协定价格 STRIKINGPRICE 也叫履约价格 即双方在契约中约定未来行使期权时的价格 各交易所均规定标准化的协定价格及价格档次 如DEM40PUT指每一德国马克看跌期权的履约价格是0 0040美元 CHF50CALL指每一瑞士法郎看涨期权的履约价格是0 0050美元 3 交割月份 一般为3 6 9 12月 2020年2月21日星期五 70 4 到期日 IMM规定为到期月的第三个星期一 LIFFE规定为第二个星期五 5 保证金 为确保契约义务的履行 交易双方须缴纳保证金存于清算所帐户内 当期权市值发生变化时保证金相应变动 6 权利金 PREMIUM 也叫期权费 是期权买方付给卖方以取得选择权的费用 可按协定价格的百分比表示 也可直接用美元表示 2020年2月21日星期五 71 二 外汇期权类型 2020年2月21日星期五 72 一 外汇看张期权1 买入外汇看涨期权若市场汇率上升大于协定价格与期权费之和时 买方执行期权即可获利 即上限价格 协定价格 期权费 如市场汇率不升反跌则不执行期权 损失期权费 三 外汇期权交易盈亏分析 2020年2月21日星期五 73 买入外汇看涨期权 例1 某交易者认为加元对美元汇率将上升 于是以1加元 0 04美元期权费买进一份03年9月10日到期 协定价格1加元 0 6000美元 合同金额62500加元的看涨期权 到期时有以下四种情况 2020年2月21日星期五 74 1 若合同到期时外汇汇率低于或等于协定价格 期权购买者损失期权费0 04 62500 2500美元 2 若合同到期日外汇汇率高于协定价格但低于上限价格 买方收益抵补了支付的期权费 但仍受损 如到期日汇率为1加元 0 6200美元 行使期权可获利 0 6200 0 6000 62500 1250美元 扣除期权费2500美元 损失1250美元 3 若合同到期时外汇汇率正好等于上限价格0 6400美元 买者执行期权收支相抵 不盈不亏 4 若合同到期事外汇汇率高于上限价格 执行期权可获利 如到期日汇率为1加元 0 7200美元 则买方收益为 0 7200 0 6400 62500 5000美元 2020年2月21日星期五 75 结论 1 即期汇率 协议价格放弃期权 损失全部期权费 2 协议价格 即期汇率 协议价格 期权费 行使期权 减少损失 3 即期汇率 协议价格 期权费 行使期权 获取利润 上涨越多 获利越大 4 在到期前 转让期权 在市场上将该份期权卖掉 在汇率上升时 该份期权的期权费也会上升 此时转让期权 可以获取期权费差价收益 在汇率下跌时 该份期权的期权费也会下跌 此时转让期权 可以减少部分期权费 2020年2月21日星期五 76 汇率 损益 0 协议价格 A B 协议价格 期权费 图1买入外汇看涨期权损益情况 2020年2月21日星期五 77 买入外汇看涨期权的三点结论 1 购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知 其最大风险就是损失全部期权费 2 外汇看涨期权的协议价格加期权费是买卖双方的盈亏平衡点 3 只要即期汇率上升到协议价格加期权费以上 购买外汇看涨期限权就有利可图 上升越多获利越多 从理论上说 购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的 2020年2月21日星期五 78 2 卖出外汇看涨期权 例1中看涨期权的卖方收进2500美元 无论在9月以前加元汇率如何变化 都有义务应买方的要求 按1加元 0 6000美元的价格出售62500加元给买方 而买方若不行使期权 卖方也无能为力 2020年2月21日星期五 79 1 即期汇率 协议价格时获取全部期权费收入 2 协议价格 即期汇率 协议价格 期权费 时获取部分期权费或不亏不赚 3 即期汇率 协议价格 期权费 时卖方遭受损失 两者差额越大 其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况 2020年2月21日星期五 80 汇率 损益 0 A 协议价格 协议价格 期权费 B 图2卖出外汇看涨期权损益情况 2020年2月21日星期五 81 1 卖出外汇看涨期权的最大利润是期权费 只要即期汇率不超过期权合约的协议价格 卖方便可获得全部期权费收入 2 期权协议价格加期权费为盈亏平衡点 3 即期汇率超过期权合约的协议价格 外汇看涨期权卖方便要遭受损失 两者差额越大 其损失越大 从理论上说期权卖方的损失是无限的 卖出外汇看涨期权的三点结论 2020年2月21日星期五 82 二 外汇看跌期权 1 买入看跌期权 若到期时市场汇率下跌小于协定价格与期权费之差 买方执行期权将获得收益 即下限价格 协定价格 期权费 例2 某交易者预测英镑对美元汇率将下跌 于是买入1份两个月后到期的看跌期权 合同金额25000英镑 协定价格1英镑 1 5610美元 期权费1英镑 0 02美元 则有以下四种情况 2020年2月21日星期五 83 1 若到期