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七夕，古今诗人惯咏星月与悲情。吾生虽晚，世态炎凉却已看透矣。情也成空，且作“挥手袖底风”罢。是夜，窗外风雨如晦，吾独坐陋室，听一曲尘缘，合成诗韵一首，觉放诸古今，亦独有风韵也。乃书于纸上。毕而卧。凄然入梦。乙酉年七月初七。-啸之记。 请勿盗版百度文库专用股指期货早报等待不确定因素逐步明朗报告期：2007.11.132007-11-12沪深300上证综指深圳成指收盘4978.25 5187.73 17065.77 涨幅-1.24%-2.40%-0.55%成交金额（亿）759.01891.04394.71 变动幅度11.67%8.47%7.81%成交量（万手）3841.395853.893198.31变动幅度11.07%12.11%14.15%其他重要指数收盘情况指数名称收盘价格涨跌幅基金指数4568.40-1.25%上证所国债指数110.150.10%香港恒生指数27665.73-3.88%国企指数16656.91-5.91%道琼斯工业指数12987.50-0.42%数据来源：文华财经，长城期货信息研究中心衍生品部研究员周志强(021) 68400696*120l 沪深300指数行情回顾昨日沪深300指数小幅下跌，成交量略有放大。目前阶段由于影响指数运行的因素非常多，国内因素如紧缩货币政策预期，开放式基金申购暂停等，而国际因素就更多了，美元波动，美国次贷波动等等，而这些因素对指数的影响整体上偏空，在这样的负面预期下，机构投资者的操作明显降温，因此形成了指数在目前阶段的缩量整理格局。从成分股角度来看，除了银行和地产类股依旧维持强势外，我们注意到机构的核心资产如中国船舶、黄金类股在昨天也出现了跌停的走势，显示短期市场的下跌趋势有接近尾声的可能，但这并不能意味着短期调整的结束，如果成交量不能活跃，还可能维持在目前位置的反复整理。如果外部因素能逐步稳定，预计沪深300指数在本周能逐步企稳，但大的波动方向可能会等到周末货币政策明朗以及下周一中石油进入指数后才会真正出现，投资者目前可以以观望为主。 股票指数期货早报 2007.11.13l 股指期货仿真交易情况沪深300指数期货仿真交易统计（2007-11-12）合约IF0711IF0712IF0803IF0806合计收盘价54016125.873188415涨幅-2.92%-2.13%-3.20%-3.65%结算价5402646275608489.8成交量21001723706516296798079708128增幅17.90%2.80%20.96%-21.19%6.02%持仓量51807484012636621881148455增幅18.05%8.69%18.15%16.72%14.65%图2：IF0711日K线图（截止2007.11.12）数据来源：文华财经，长城期货信息研究中心昨天仿真交易继续调整，总成交量突破70万手，显示伴随正式交易的开始，投资者利用仿真交易来进行练习的热情越来越高涨。现货指数在昨天下午的反弹行情对仿真交易影响不大，仿真交易各合约全天基本维持低位调整，波动幅度也有限。价差方面，由于各合约波动幅度接近，因此足够好的操作机会。本周更大的机会还是在于0711合约上。由于其周五将交割，因此目前422点的基差回归空间巨大，其持仓在昨天大增18%，在目前仿真的环境下，只要现货指数涨幅不要过快于仿真交易，持仓到周五的利润是非常高的。预计后市仿真交易仍伴随现货指数维持整理格局，除非现货指数出现持续放量上涨，否则仿真交易目前格局很难打破。 股票指数期货早报 2007.11.13数据来源：中国金融期货交易所网站，长城期货信息研究中心l 主要国内外财经新闻：1、中国金融期货交易所12日批准12家期货公司成为第二批会员。其中，交易结算会员9家，交易会员3家。至此，中金所会员增至22家，包括2家全面结算会员、14家交易结算会员和6家交易会员，特别结算会员尚未亮相。在第二批会员中，9家交易结算会员分别是，长江期货、东吴期货、无锡国联期货、江苏弘业期货、上海久恒期货、上海良茂期货、深圳市平安期货、北京首创期货、中信建投期货。3家交易会员分别是，浙江大越期货、浙江新华期货、上海中财期货。中金所有关人士介绍，按照高标准、稳起步的指导原则，中金所将进一步推进会员审核工作，成熟一家，发展一家，陆续批准新的会员单位。相关期货公司在申请中金所会员资格时，除了要提交证监会金融期货相关业务资格许可的批复文件，还要提交会员资格申请书、业务准备情况报告、技术系统准备情况报告。此外，中金所专门组织人员赴期货公司进行现场检查和验收。根据相关规定，中金所将建立由全面结算会员、特 股票指数期货早报 2007.11.13别结算会员、交易结算会员、非结算会员等构成的金字塔形会员结构，特别结算会员主要指商业银行。2、大盘跌到5000点附近，机构普遍认为将开始筑底行情。申银万国认为，牛市的三大基础并没有发生根本动摇，阶段性风险释放之后股指将逐渐企稳，尽管短线还有反复。预计一批前期提前下跌的品种有逆势弹升的迹象，上海本地股蠢蠢欲动。方正证券认为，目前两市成交量依然维持在1300亿水平，在成交量有效放大之前，预计短期仍有进一步震荡筑底的过程。华泰证券认为，短期市场在60日线下方运行，弱势特征较为明显，但宝钢股份等前期超跌蓝筹股有所反弹给市场带来一定希望，由于目前估值水平依然处于高位，后市大盘仍需确认底部支撑。3、港股近期势弱，前段时间热炒的中资股更是沽压沉重，不过在一片看淡声中，对中国经济前景向来乐观的摩根大通中国研究部主管龚方雄，依然坚持其重仓中国的看法，认为从中长线而言，中资股仍值看好，现在任何一次由外部原因造成的下挫，都是买入的机会。对于近日港股的调整，龚方雄认为主要原因在于前段时间升幅过快所致，在美国次按问题下，市场借势调整，尤其基金在年底前为了业绩，而作获利回吐，这个是很正常的。他更预期，美国由11月15日起转用新会计准则，金融机构将可能因此要增加拨备，美国银行的业绩仍将不会太好，龚方雄认为亚洲股市反而可能会得益，因为美股愈跌，美联储减息会愈厉害，这会进一步增加过剩的流动资金流向亚洲，因此，他认为，从资金层面而言，港股仍将会有热钱流入支持。另一方面，从基本面而言，他认为中资股前景并没有出现逆转,中国企业的盈利水平一直增长快于市场预期，今年估计就能达到30，因此，中资股获较高估值是相当合理,而这个趋势在未来一年都看不出会放缓，尤其明年还有两税合一后的平均8税务优惠，故明年企业盈利增长将甚有可能比今年更高。4、随着指数下跌，A股市盈率也在下降，但这可能只是表面现象。摩根士丹利中国策略师娄刚指出，日本股市股价最高的时候，其实市盈率不过40多倍，而在市场跌了三分之一之后，市盈率则升到80-90倍，因为日本企业交叉持股厉害，一荣俱荣，一损俱损，市场好的时候它们利润成倍地增长，而跌的时候也掉得厉害。中国企业的状况也很类似。根据汇丰证券数据，今年头9个月，如果扣除投资收益不算，A股上市公司的盈利增速从70%降低到41%，而非金融公司的盈利增速则从55%减少到37%，1500家中国上市公司中，有135家的投资收益超过它们的净收入。娄刚指出，沪深两地上市公司的第三季度盈利增速已经较上半年放缓。如果股市进一步下跌，投资收益减少，那么盈利增幅可能进一步下滑，拖累股价，而股价跌了以后，盈利增长则会进一步放缓，形成恶性循环，香港企业我还不太担心，因为它们虚增情况还比较少，但A股比较严重，特别保险和银行是碰不得的，因为市场一旦下来会很可怕。5、11月8日，全球首只专门以做空新华富时中国25指数获利的ProFundsETF在美国证券交易所上市，同日A股市场遭遇了暴跌，似乎表明海外投资者有了做空A股的工具。对此中原证券分析师认为，该ETF产品的投资标的新华 股票指数期货早报 2007.11.13富时中国25指数其成份股为港交所上市的中国企业，其对A股市场不会构成太大影响，但必须指出的是，由于美国ETF是在中国和亚洲其他股市休市时进行交易的，因此ETF的盘中价格通常反映了美国交易员对市场重新开盘后这些股票将如何表现的看法。事实上，对于中国股市是否会出现泡沫破裂的预测，在美国投资界却仍存有不同意见。Alger中美增长基金联席经理扎切里卡拉贝尔8日就表示，中国股市可能存在泡沫，但这与上世纪90年代的情形不同，当时那些公司都没有收益，尽管中国公司的收益水平可能暂时无法支撑其股价，但收益仍在迅猛增长，这反映了中国经济的成长性，如果中国股市像2月底时那样，突然暴跌然后又迅速反弹，那么那些试图预测中国股市短期走势的投资者可能会损失惨重，因为当ProFundsETF追踪的中国概念股指的日涨幅达到1%时，它自己的日跌幅将达到2%。6、在日前举行的2007上海证券期货国际论坛上，机构投资者各自阐述了有关股指期货出台后的投资策略。花旗银行在股指期货推出后策略：一是套利；二是通过杠杆的作用增加投资组合的弹性；三是利用产业和大盘的风险收益的组合应用，有效降低投资风险增加收益率。光大证券认为，股指期货对证券公司的影响主要在经纪业务和自营业务，股指期货的高流动性使它具有价格发现的功能，作为一个风险管理工具，可使机构投资者在其中有较多的套利机会和风险管理的可能。一些证券公司则表示，在相应的净资本比例下，券商除了对风险管理的作用外，还会做一些趋势投资。上投摩根表示，基金公司参与期货市场都有非常严格的限制，一般都是作为风险管理来操作，由于全世界的监管机关对于基金要参与指数期货市场有一个很基本的要求是必须要有仓位，所以不能手上没货就去做空。（以上信息摘选自WIND资讯） 股票指数期货早报 2007.11.13l 数据图表：1、沪深300行业指数表现指数名称收盘价格涨跌幅度市盈率1市盈率2股息率1股息率2沪深3004,978.25-1.24%58.0960.200.3440.478300金融地产8,599.891.52%76.5192.290.0780.187300原材料4,736.20-2.56%36.3037.710.8130.840300能源6,134.53-5.86%40.9842.650.3900.504300工业4,176.61-1.77%63.1962.710.4450.494300可选消费4,132.46-2.51%70.8572.340.5960.559300主要消费5,959.90-0.07%89.7589.260.4890.443300医药4,282.25-1.18%72.7378.380.6030.466300信息技术2,164.181.09%66.9769.660.5760.532300电信2,986.70-4.15%52.0452.900.4960.499300公用2,992.66-2.97%42.5642.060.9711.007数据来源：中证指数有限公司网站（）2、人民币兑美元汇率人民币兑美元汇率中间价（2007.11.12）价格升幅5天累计升幅本月累计升幅本年度累计升幅7.41400.03%0.586%1.289%数据来源：中国人民银行，长城期货信息研究中心 股票指数期货早报 2007.11.133、相关ETF表现代码5100502827.HK简称华夏上证50ETF标智沪深300ETF收盘价格（元，人民币/港币）3.95244.7涨幅（%）-4.540成交金额（万元）598001088较上日变动幅度（%）59.04%-55.45%成交量（万份）15292.5424.7较上日变动幅度（%）62.62%-95.47%换手率（%）4.53-较上日变动幅度（%）62.37%-数据来源：WIND资讯，长城期货信息研究中心4、UltraShort FTSE Xinhua China 25.NAV$92.99 NAV Change$10.68 Market Price Closing$93.00 Market Price Closing Change$11.06 Daily Trading Volume781,900Daily Trading Volume Change9.51%数据来源：/funds/fxp.html 股票指数期货早报 2007.11.13免责声明：本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针