金融市场金融机构之货币市场.ppt

第4章货币市场 具体学习目标 掌握货币市场的概念和主要子货币市场种类了解主要子货币市场的概念和主要的市场工具熟悉主要子货币市场的运作程序和交易方式 第4章货币市场 第一节货币市场概论一 货币市场的含义二 货币市场的基本构成三 货币市场工具价格的影响因素 货币市场的含义 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和 货币市场的广度多样化货币市场的深度活跃程度货币市场的弹性迅速调整能力 货币市场的基本构成 货币市场要素货币市场要素包括货币市场交易主体 信用工具 交易客体 及交易价格三大类 货币市场体系结构则是指货币市场的子市场体系及其相互间的联系 货币市场信用工具货币市场信用工具包括 国库券 商业票据 银行承兑票据 可转让存单 回购协议 企业短期债券 金融债券等 货币市场交易价格货币市场交易价格是利率 货币市场利率是由各种不同的信用工具的利率构成的利率体系 知识链接 其他创新的货币市场工具 货币市场存单 MMC 货币市场存款帐户 MMDA 可转让支付命令账户 NOW 第4章货币市场 第二节同业拆借市场一 同业拆借市场概述二 同业拆借市场的交易方式与运作程序三 世界主要国家的同业拆借市场简介四 同业拆借市场的管理五 我国的同业拆借市场 同业拆借市场概述 同业拆借市场的涵义 同业拆借市场是指金融机构之间为弥补短期资金不足 票据清算差额及解决临时性的资金短缺 以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场 拆入 当短期资金不足时从资金盈余的机构借入款项称为拆入拆出 资金盈余机构向资金不足机构贷出款项称为拆出知识链接 同业拆借市场的产生与形成 同业拆借市场的功能 1 同业拆借市场为各银行和其他金融机构提供了一种准备金管理的有效机制 2 同业拆借市场为所有货币市场交易提供高效率和低成本的结算机制 3 同业拆借市场能及时反映货币市场资金供求变化 4 同业拆借市场在中央银行货币政策实施中发挥重要作用 同业拆借市场的参与者 商业银行 其他金融机构如证券公司 保险公司等 中介机构 分为两类 一是专门从事同业拆借市场中介业务的专业性中介机构 如日本的短资公司 另一类是兼营的中介机构 如一些国家的融资公司 拆借经济商或由一些大银行承担 同业拆借市场的支付工具 本票支票承兑汇票同业债券转贴现资金拆借 同业拆借市场的交易方式 同业拆借市场一般有两种交易方式 头寸拆借 即金融机构为了轧平头寸 补足存款准备金和票据清算金而在拆借市场上融通资金的活动 当头寸拆借用于补足存款准备金时 一般为日拆 即 同业隔夜拆借 在拆入日的第二日归还 拆借期限为一天 临时拆借 是以调剂临时性 季节性的资金融通为目的 同业拆借市场的运作程序 直接拆借方式 无中介 直接同业拆借的交易过程包括 1 头寸拆借 2 同业借贷 间接拆借方式 有中介 间接同城同业拆借间接异城同业拆借 同业拆借的利率 利率是同业拆借的交易价格 它主要有两种形式 一种是由拆借双方当事人协定 利率水平主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度 这种机制形成的利率弹性较大 另一种是拆借双方借助拆借中介人通过观察公开竞价来确定 利率水平主要由经纪商根据市场中拆借资金的供求状况来决定 这种机制下形成的利率弹性较小 三种同业拆借市场广泛使用的利率 伦敦银行同业拆借利率 LIBOR 新加坡同业拆借利率香港银行同业拆借利率以上三种利率的差别主要在适用地点不同上 一般说来各银行金融机构之间资金借贷都是在这三种利率的基础上 根据具体情况浮动 同业拆借利息的计算 基本公式为 I P r t DI 同业拆借利息P 拆借金额r 拆借利率t 拆借期限的生息天数D 1年的基础天数生息天数和基础天数 目前主要有如下三种方式 欧洲货币法 365 360 英国法 365 365 大陆法 360 360 我国同业拆借利率的确定 我国同业拆借利率简称CHIBOR 是我国银行间信用拆借的加权平均利率 它以每笔交易的成交量为权重 计算各交易品种的加权平均利率 计算公式为 V 拆借量r 利率m 同一品种内拆借笔数k 同一品种不同笔拆借的序数 CHIBOR与LIBOR的主要区别 LIBOR不是按成交利率计算 而是通过选取有代表性的若干家大银行在一个固定时点上的报价进行平均得到的利率 它包含了拆出利率和拆入利率 世界主要国家的同业拆借市场简介 美国的同业拆借市场日本的同业拆借市场新加坡同业拆借市场 同业拆借市场的管理 对同业拆借市场的管理主要包括以下几个方面 市场准入条件对拆借资金数额的管理对拆借期限的管理对拆借市场利率的管理其他的管理措施 我国的同业拆借市场 涵义 在我国 同业拆借是指经中国人民银行批准进入全国银行间同业拆借市场 以下简称同业拆借市场 的金融机构之间 通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为 全国统一的同业拆借网络包括 全国银行间同业拆借中心的电子交易系统 中国人民银行分支机构的拆借备案系统 中国人民银行认可的其他交易系统 我国同业拆借市场的基本业务 2007年前三季度Shibor走势图 第4章货币市场 第三节票据市场一 票据市场概述二 银行承兑汇票市场三 商业票据市场 知识链接 票据的起源 票据起源于古希腊和罗马 当时称为 自笔证书 由债务人出具交给债权人 债权人请求支付时需提供该证书 并在债务人清偿债务后将其退还债务人 到了十二世纪 意大利沿海城市商业发达但各国货币不统一 票据兴起 商人把货币交给兑换商 兑换商发行汇兑证书 商人持证书向该兑换商在外地开设的支点或代理店领取当地通用的货币 英国法学家认为 由于运送金钱存在风险 商人们创设各种证券来清偿和转移金融债务 而不涉及金钱本身实体的转移 票据的分类 按照信用关系的不同 汇票本票支票按到期时间的不同 即期票据远期票据按照票据付款人的不同 商业票据银行票据 知识链接 汇票 本票 支票的比较 1 汇票 本票是信用凭证 支票是支付凭证 2 汇票 支票的当事人有三个 出票人 付款人和收款人 本票的当事人有两个 出票人 收款人 3 远期汇票须承兑 本票 支票无需承兑 4 支票的签发以出票人与付款人之间的资金关系为前提 汇票 本票不需这种前提条件 5 支票的付款人是银行 本票的付款人为出票人 汇票的付款人不确定 一般承兑人为主债务人 6 支票的出票人担保支票的支付 汇票的出票人担保承兑和担保付款 本票 支票的背书人负有追偿义务 票据权利期限 票据权利在下列期限内不行使而消灭 1 持票人对票据的出票人和承兑人的权利 自票据到期日起二年 见票即付的汇票 本票 自出票日起二年 2 持票人对支票出票人的权利 自出票日起六个月 3 持票人对前手的追索权 自被拒绝承兑或者被拒绝付款之日起六个月 4 持票人对前手的再追索权 自清偿日或者被提起诉讼之日起三个月 中国的票据市场 我国现行的票据包括银行汇票 商业汇票 银行本票和银行支票四种 除商业汇票为远期票据外 其余三种均为即期票据 因此 只有商业汇票可以进行票据的贴现 转贴现业务 行使交换和转让的功能 构成我国票据市场交易主体 银行承兑汇票 实质 是经银行承兑的商业汇票 本质是商业信用的产物 是一种商业票据 而非银行票据 市场的参与者 出票人 承兑金融机构 贴现机构 银行承兑汇票投资者及中央银行 特征 1 汇票已经银行承兑 银行将成为汇票的主债务人 负担着到期无条件付款的义务 2 银行承兑汇票的是指上市银行向承兑申请人所提供的银行信用 3 银行办理承兑后 一方面成为汇票的主债务人 另一方面又称为承兑申请人的债权人 当承兑申请人不按协议履行交存票款的义务时 银行则按规定有权对其执行扣款 4 银行承兑汇票到期时 不管承兑申请人有无足够存款 承兑银行都必须无条件的履行支付责任 而对垫付部分则视同逾期贷款向承兑申请人记收罚息 银行承兑汇票的一级市场 银行承兑汇票的一级市场就是指银行承兑汇票的发行市场 它由出票和承兑两个环节构成 出票 是指出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为 汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系 并且具有支付汇票金额的可靠资金来源 承兑 是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为 银行承兑汇票的二级市场 银行承兑汇票的二级市场就是一个银行承兑汇票不断流通转让的市场 它由票据交易商 商业银行 中央银行 保险公司及其他金融机构等一系列参与者和贴现 转贴现 再贴现等一系列交易行为组成 这些交易行为都须以背书为前提 背书是指持票人为将汇票权利转让给他人或者将一定的汇票权利授予他人行使而在票据背面或者粘单上记载有关事项并签章的票据行为 贴现是持票人为了取得现款 将未到期的银行承兑汇票向银行或其他贴现机构转让 并支付从贴现日到汇票到期日的利息 贴息 的行为 贴息 贴现额 贴现期 天 月贴现率 30 转贴现是银行将其通过办理贴现业务获得的未到期票据向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为 再贴现是商业银行或其他金融机构将贴现所得未到期票据向中央银行再次贴现的票据转让行为 再贴现也是中央银行调控货币量的三大法宝之一 商业票据市场 商业票据与一般商业本票的差异 1 代表的关系不同2 票面内容不同3 市场性不同 商业票据融资的优点 获取资金的成本较低筹集资金的灵活性强有利于提高发行公司的信誉 商业票据的发行 发行方式 直接发行和间接发行直接发行 由发行者直接将商业票据销售给最终投资者 大公司附设的金融公司常采用这种方式 它们发行规模较大 发行次数频繁 因此大多有自己的销售网点 直接面向市场发售从而节约发行费用 间接发行 通过票据经销商承销发行 这种方式简单易行但费用较高 包括包销和代销两种方式 商业票据的直接发行程序 商业票据评级 发行人公布数量 期限和价格 洽谈买卖条件 交付资金并买入票据 商业票据的间接发行程序 选择承销机构 协商发行有关事项 商业票据评级 依照委托协议进行销售 资金划转并处理未售完票据 支付手续费 影响商业票据发行价格的主要因素 发行人的信用等级担保状况同期市场利率水平其他货币市场工具利率商业票据的期限商业票据实际利率 面额 发行价格 发行价格 360 剩余到期天数 发行价格 面额 1 实际利率 剩余到期天数 360 第4章货币市场 第四节可转让大额定期存单市场一 可转让大额定期存单概述二 可转让大额定期存单的种类三 可转让大额定期存单的市场构成 可转让大额定期存单概述 含义 可转让大额定期存单 CertificatesofDeposit CD 是指银行发给存款人的按一定期限和约定利率计息的 在到期前可以转让流通的证券化的存款凭证 作用 1 对短期投资者来说 它提供了一个流动性强 收益率比普通定期存单更高的投资选择 2 对银行来说 它巧妙的规避了条例的限制 有利于稳定和扩大银行资金来源 3 对金融市场来说 它增强了市场流动性 提高了市场化水平 有效提高了资金配置的效率 可转让大额定期存单与普通银行定期存单的区别 可转让大额定期存单与商业票据 企业债券的区别 可转让大额定期存单的种类 国内存单欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单 可转让大额定期存单的发行价格的影响因素 主要取决于以下四个因素 一是发行人的信用等级 发行人信用等级越高 存单的发行价格可以订得越高 二是发行时的市场利率 发行时市场利率越高 存单要支付的利率相应就越高 因此发行价格相应就越低 三是存单的期限 期限越长的存单所应支付的利率就越高 发行价格越低 四是存单的流动性 流动性越强的存单价格越高 可转让大额定期存单的特征和发行方式 特征 价格按面额发行和贴现发行 期限从最短的7天至最长的7年都有 但通常来说为30天 60天或90天 在美国 面额最低的为10万美元 最高也有500万美元的 但通常是100万美元的 发行方式 批发 是指发行行将发行的存单数量 利率 面额 发行日期 到期日期等信息预先公布 供投资者认购 零售 指发行是根据投资者的需要随时发行的可转让大额定期存单 它的面额 期限和利率都由资金供求双方商定 转让大额定期存单转让市场 涵义 可转让大额定期存单转让市场是指买卖已发行但尚未到期的可转让大额定期存单的市场 通常国内存单的流动性大于其它几种存单 因此在二级市场上转让的也主要是国内存单 而且面额较大的存单的流动性大于面额小的存单 转让价格 可转让大额定期存单的价格分固定利率和浮动利率两种 其转让价格也随之不同 可转让大额定期存单的风险和收益 风险类型 主要有信用风险和流动性风险收益的影响因素 1 发行者的信用 信用评级等级越高 投资者要求的风险溢价补偿就越低 因此发行人支付的利率就越低 2 存单的期限 期限越长的可转让大额定期存单所承受的市场条件变动的可能性越大 因此投资者会要求更多的风险补偿 发行人就需要支付更高的利率 3 存单的市场供求 与所有其它具有流通性的市场工具一样 可转让大额定期存单的价格也受到市场供求因素的很大影响 在供大于求时价格下跌 供过于求时价格上涨 可转让大额定期存单的收益 一般描述 可转让大额定期存单收益一般高于相同期限的银行定期存款和国库券 其主要原因是它面额较大 发行成本较低 流动性小于前述两种金融工具 而风险高于他们 此外国库券还可以享受税收优惠 同期限存单的收益率关系 欧洲美元存单收益 扬基存单收益 国内存单收益 第4章货币市场 第五节短期政府债券市场一 短期政府债券市场概述二 国库券的价格与利率三 国库券的发行与流通四 中央银行在国库券市场上的活动五 我国的国库券市场 短期政府债券市场概述 涵义 短期政府债是指期限在一年或一年以下的 由政府发行并提供信用担保的债券 英国是世界上最早发行国库券的国家 它于1877年首次发行国库券来筹集短期财政资金 美国政府于1929年11月授权财政部发行了第一批国库券 市场特征 1 国库券的流动性很强2 安全性高3 税收优惠4 面额小 国库券的价格与利率 国库券的贴息发行 国库券一般采用贴现方式发行 即以低于票面金额的价格发行 到期以票面金额偿还 票面金额与发行价格之差为发行者实际支付的利息 即国库券的贴现利息 国库券发行价格计算公式 国库券售价 面额 1 贴现率 发行期限 360 国库券名义收益率 面额 国库券市场售价 面额 360 发行期限 国库券实际收益率 面额 国库券市场售价 国库券市场售价 360 发行期限 国库券的利率的重要意义 国库券的利率是市场上各种短期利率的基础利率 它主要受当前经济强弱的影响 当经济发展强劲时 信贷需求会上升 新发行国库券的贴现率也会上升 市场已有的贴现率较低的国库券就会遭到抛售 价格就会下跌 实际收益率上升 最终与新发行国库券的实际收益率持平 反之 经济疲软时信贷需求下降 新发行国库券贴现率低 市场已有的贴现率较高的国库券就会受到投资者追捧 价格上升 使实际收益率下降至与新发行国库券实际收益率持平的水平 知识链接 市场利率与国库券价格变动的关系 国库券的发行市场 目前国库券一般以招标方式 市场化拍卖 发行 按照招标标底不同化分 价格招标利率招标数量招标按出价方式划分 竞争性招标非竞争性招标按中标收益率的确定方式划分 美国式招标荷兰式招标法国式招标 国库券的流通市场 参与者 主要是作为国库券承销人的一级自营商 银行 基金 保险公司和其他金融性 非金融性机构 以及个人投资者和中央银行 交易场所与交易方式 在美国 国库券是在柜台市场进行交易的 交易商对国库券的交易通常以现值为基础 采用双向式挂牌报价 同时挂出的单位买价总是要低于单位卖价 赚取差价收益 挂牌方式采取贴现率报价方式 挂出的买入贴现率要高于卖出贴现率 转让价格的影响因素 一是转让日与到期日的距离离到期日越近价格越高 二是转让时的市场利率 等于新进入的购买者实际要求的利率 市场利率越低价格越高 中央银行在国库券市场上的活动 活动目标 1 以国库券作为公开市场操作的工具 进行公开市场业务 调节货币供应量和市场利率 从而实现宏观经济调控的目标 2 接受商业银行等金融机构所持有的国库券 发放再贴现贷款和抵押贷款 回购协议贷款 通过为商业银行融资间接为中央政府融资 中央银行在国库券市场的操作 在市场上货币供应量过少时 中央银行买入国库券吐出货币 造成市场上基础货币 高能货币 的增加 又通过存款派生功能使市场上的货币供应量成倍增加 相应的 在市场上货币供应量过多时 中央银行卖出国库券收回货币 造成市场上基础货币 高能货币 的减少 又通过存款派生功能使市场上的货币供应量成倍缩减 第4章货币市场 第六节回购市场一 回购交易概述二 国债回购的供求主体三 我国的债券回购市场 回购交易概述 概念 回购是指证券持有人 回购方 在出售证券的同时 与买方 逆回购方 签订协议 约定在某一时间 以事先确定的价格买回同一笔证券的融资活动 实质 是一种短期资金的融通 工具 通常是政府债券 但也有商业票据 可转让大额定期存单 银行承兑汇票 抵押担保证券等 其中债券回购在回购交易中占到绝大多数 回购交易分类 按回购交易考察方向可以分为正回购和逆回购按期限不同可以分为隔夜回购 定期回购和不定期限的回购按交易场所不同回购交易可以分为场内回购和场外回购按交易方式不同回购交易可以分为直接交易和间接交易 按交易主体 目的和范围的不同回购交易可以分为中央银行以公开市场业务为目的的回购交易 同业拆借市场上的回购交易及证券市场上的回购交易 按标的证券所有权转移与否可以分为质押式回购和买断式回购 知识链接 买断式回购相对于质押式回购的优点 1 有利于降低利率风险 合理确定资金和债券价格 质押式回购冻结市场上大量债券 其供求矛盾突出 买断式回购有利于提高债券市场流动性 降低利率风险 而且跨品种 跨期交易的出现也有利于促进合理地确定债券和资金的价格 2 有利于金融市场的流动性管理 由于买断式回购不会冻结债券 商业银行 保险公司 证券公司 基金公司等通常持有大量债券资产的金融机构可以通过买断式回购提高债券的利用效率 满足金融市场流动性管理的需要 3 有利于债券交易方式的创新 买断式回购使交易双方处于对称的地位 正回购方可以运用融入的资