第十篇 长期中的货币与物价.ppt

1 第十篇长期中的货币与物价 2 本篇主要内容 第29章货币制度第30章货币增长与通货膨胀 3 第29章货币制度几乎所有的经济学家都认为 货币数量与物价水平同方向变动 所以有MV PY据此形成两种观点 一是货币量只影响物价 而与经济运行无关 另一种认为物价变动与经济运行有着密切的相关性 货币银行制度和货币政策非常重要性 现代经济学家都持后一种观点 4 货币的定义 功能和分类 货币用来购买商品和劳务的一组资产 货币的职能主要有交易媒介 计价单位 价值储藏 流动性 一种资产可以兑换为交换媒介的容易程度 或者指其转化成现金而不遭受损失的可能性 所有的资产都可以用来交换商品 都具有货币的某些职能和流动性 但是只有货币最具有流动性 能够最方便 且不遭受损失地转换成其他资产 5 货币的种类 具有内在价值的是商品货币 如黄金 白银 没有内在价值的是信用货币或法定货币 由政府法令而流通的货币 如硬币 纸币 存款支票等 美国经济中的货币主要有现金和支票 按照各种金融资产的流动性 货币还可以划分为M1 M0 活期存款M2 M1 定期存款M3 M2 其它金融资产 6 图1 美国经济中的货币 10亿美元 0 7 联邦储备体系美国由12家联邦储备银行构成 在世界其他国家则被称之为中央银行 联邦储备委员会有7名总统任命的委员 任期14年 他们对国会而不是对总统负责 主要工作 确保银行体系正常运行 加强监管 推进结算 发挥最后贷款人的作用 决定货币供给 实施货币政策 联邦公开市场委员会有7位理事和12位地区储备银行总裁参加 总裁只有5位轮流有表决 8 权 他们决定国债的买卖 以调节货币供给量 增加货币供给时买进国债 减少货币供给时卖出国债 TheFederalReserveSystem 10 银行与货币供给 100 准备金制度 银行吸收存款 并将其保持在帐户上 这就是准备金 如果商业银行将所有的资金都留在帐上 这就不能发放贷款 账户上的所有资金与公众的存款凭证完全相等 部分准备金制度 商业银行留下一部份准备金 把其余的资金全部贷出 这就是余额准备金制度 在这种制度中 公众持有的存款凭证要大于商业银行帐户上的资金余额 部分准备金银行的货币创造 这个T字帐户说明银行 接受存款 把一部分作为准备金 把其余的贷出去 假设储备率为10 货币供给 190美元 货币乘数 货币乘数 在这个经济中最终创造了多少货币量 TheMoneyMultiplier货币乘数 Themoneymultiplieristhereciprocalofthereserveratio 货币乘数是准备率的倒数 M 1 RWithareserverequirementR 20 or1 5 如果准备率是R 20 或者1 5 Themultiplieris5 货币乘数就是5 15 如果准备率为10 则货币创造为准备率的倒数 银行存款额贷款额准备金A1009010B90819C81 合计1000900100注意 派生存款只有900万 16 准备金制度 准备金制度是商业银行运作的基础和前提 它规定商业银行要将其吸收存款的一部分上缴中央银行 这就规范和制约商业银行的信用创造行为 使得商业银行信用创造的上限为准备率的倒数 在没有准备金制度之前 商业银行也要留存一部分准备金 以备存款人的提取 这就是说 准备金制度实际上是将商业银行的自发行为用法律形式规定下来 早期的准备金制度为了保证商业银行的流动性 1931年以后才成为控制信贷规模 调节货币供给量的工具 17 在繁荣时期 提高准备金率 货币乘数缩小 货币供给减少 可以防止经济的过热 在萧条时期 降低准备率 货币乘数扩大 货币供给增加 可以促使经济回暖 其长处是作用速度快 影响所有有关金融机构 有明确的告示效应 其短处则是作用效果太强烈 无法经常灵活地逆向调控 18 再贴现的基本含义 中央银行以买卖商业票据 或者抵押贷款的方式 向商业银行提供贷款 也就是扣除票据到期的贴现利息后 将余款给借款的商业银行 再贴现率的高低影响商业银行申请贷款的积极性 及其持有超额准备的规模 同时 再贴现率的高低也关系到商业银行向中央银行借款的成本 进而影响商业银行对工商企业的贷款利率和整个利率水平 中央银行提高贴现率 减少基础货币供给 提高利率 抽紧银根 反之 增加基础货 19 币供给 降低利率 放松银根 所以 再贴现也有明显的告示效应 公众可以从再贴率的变化判断中央银行政策意图倾向 但有被误导的可能 现在美国的再贴现已经退化成银行系统安全的阀门 而不是进行主动调节的工具 因为再贴现额在中央银行的资金运用中仅占0 1 左右 主要局限是 顺经济走势 告示效应不确定 只能进行被动适应的调节 作用比较迂回曲折 可能被用来抵消货币政策的效果 20 三 公开市场操作的主要含义历史上的公开市场操作起源于中央银行为财政筹集资金 后来演变成货币调控的工具 中央银行高价买进国债 收益率下降 货币供给量增加 利率下降 反之中央银行低价卖出国债 利率上升 货币供给量减少 中央银行还可以卖长期国债 买短期国债 或者卖短买长 致使长期利率上升 短期利率下降 或者反过来 长期利率下降 短期利率上升 以实现扭动利率结构的目的 21 长短处 公开市场操作可以按照美联储意图 将基础货币供给定在任何一个微量的水平上 它没有不确定的告示效应 可以经常随时进行逆向操作 公开市场操作需要有庞大 成熟的二级国债市场 在经济活动中传导缓慢 另一个潜在的 但并非现实的缺陷是财政偿清债务后 用什么做操作的标的 22 第30章货币增长与通货膨胀通货膨胀是指物价水平普遍持续上涨的现象 其本质不仅是货币发行过多 更是人们对货币信心的下降 通胀率 CPI2 CPI1 CPI1按照通胀的程度可分成爬行的 加速的 超速的和受抑制的 按照形成原因可以分成需求拉动型 成本推动型 混合型 结构调整型 输入型和预期的等 23 30 1古典通货膨胀理论物价水平与货币价值反方向变动 物价越高就是货币价值越低 在长期中 物价水平要调节到货币供给与货币需求相等的均衡位置 如果物价高于 货币价值低于 均衡水平 人们将减少商品购买 他们期望持有的货币大于央行发行的货币 物价将会回落 如果物价低于 货币价值高于 均衡水平 人们将增加商品购买 他们期望持有的货币将小于央行发行的货币 物价相应回升 24 Figure1MoneySupply MoneyDemand andtheEquilibriumPriceLevel Quantityof Money Valueof Money 1 P Price Level P 0 1 Low High High Low 1 2 1 4 3 4 1 1 33 2 4 25 货币供给增加的影响货币供给增加 人们将用掉多出来的货币 这就导致价格上升和货币价值下降 认为货币供给决定货币价值的理论是货币数量论 弗里德曼甚至说 通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象 26 Figure2TheEffectsofMonetaryInjection Quantityof Money Valueof Money 1 P Price Level P 0 1 Low High High Low 1 2 1 4 3 4 1 1 33 2 4 27 古典二分法与货币中性古典经济学家把经济变量分成名义变量和实际变量 以实际价格表示的为名义变量 而以相对价格表示的则为实际变量 货币供给影响名义变量 不影响实际变量 所以货币供给与物价水平同方相同比例变化 货币供给与实际经济变量的无关性被称之为货币中性 现在经济学家都认为短期中货币数量变化会影响实际产出 但是在长期中却不影响实际产出 28 货币流通速度与货币数量方程式货币流通速度是指货币在一定时期内完成交易的次数 货币数量方程式表现为货币量与流通速度的乘积要满足产出量的价格要求 V P Y MM V P Y货币数量说的本质是 货币流通速度比较稳定 货币数量变动引起名义产值同比例变动 货币是中性的 不影响实际产量 货币变动将反映在价格水平上 货币供给过多将引起通货膨胀 29 通货膨胀税政府多印货币造成通货膨胀 实际上是以减少货币价值的方式增加政府收入 也就是向所有的货币持有人征收额外的税 费雪效应因为实际利率 名义利率 通货膨胀率所以名义利率 实际利率 通货膨胀率这就决定了通货膨胀将导致名义利率上升 这就是费雪效应 图3 名义GDP 货币量与货币流通速度 指数 1960 100 2 000 1 000 500 0 1 500 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 名义GDP 速度 M2 图4 超速通货膨胀时期的货币与物价 b 匈牙利 货币供给 1925 1924 1923 1922 1921 物价水平 100 000 10 000 1 000 100 指数 1921 1 100 a 奥地利 1925 1924 1923 1922 1921 100 000 10 000 1 000 100 指数 1921 1 100 物价水平 货币供给 图4 超速通货膨胀时期的货币与物价 c 德国 1 1000万亿 1百万 100亿 1万亿 1亿 1万 100 1925 1924 1923 1922 1921 物价水平 货币供给 d 波兰 货币供给 物价水平 100 10百万 10万 1百万 1万 1 000 1925 1924 1923 1922 1921 指数 1921 1 100 指数 1921 1 100 33 30 2通货膨胀的代价通货膨胀造成工人的损失 通货膨胀未必降低实际购买力 因为在货币购买力下降的同时 人们的工资也增加了 但如果工资的调整滞后于通货膨胀 它还是会造成工人的损失 提高皮鞋成本 为了减少通货膨胀的损失 人们去银行取款和购买商品的频率提高了 这将加剧皮鞋的磨损 尽管这个成本有限 但是以这个行为代表的相关成本却相当可观 提高菜单成本 通货膨胀导致价格频繁的波动 厂商将承担重制菜单的成本 以及客户的 34 抱怨 价格扭曲误导资源配置 通胀造成商品的价格不完全反映商品的效用 而为产品对通胀的灵敏度为转移 从而使得资源从效用高 但对通胀灵敏度低的产业进入效用低 但对通胀灵敏度高的产业 造成资源配置实现的社会满足低于没有通胀时的同等情况 税收扭曲提高税负 政府按照名义收入征税 而不管通胀造成实际收入减少 这就加重按实际收入计算的税赋 高税收降低利息受益 遏制储蓄 指数化是解决问题的方法 却未必总是有效 表1 通货膨胀如何提高了储蓄的税收负担 36 造成价值尺度的紊乱 货币是价值尺度 尺度不准将导致对经济活动评价的紊乱 通货膨胀造成不同时期的货币具有不同的价值 所以难比较企业不同时期的真实收益 成本和利润 没有预期到的通胀扭曲财富再分配 没有预期到的通胀有利于借款人 不利于贷款人 有利于债务人 不利于债权人 有利于老板 不利于员工 有利于政府 不利于公众 轻微通胀可以推动经济增长 严重通胀则会扭曲价格信号 甚至使货币失去应有功能 37 本篇小结 货币是用来交易的资产 它具有交换媒介 计价单位和价值储藏的功能 实物货币具有内在价值 而纸币没有内在价值 是法律赋予它交换的功能 央行通过调节货币供给量影响经济 调节货币供给量的最重要手段是准备金制度 再贴现和公开市场操作 繁荣时期 央行提高准备金率和再