财务管理(MBA导论)11021.ppt

财务管理 主讲教师 丑建忠博士澳门城市大学教授 博士生导师邮箱 jzchou aiou edu 由NordriDesign提供 MBA研究生研究角度 学习出发点与研讨重点 MBA相关常识 1 研究生与本科生的区别 2 管理学研究生课程与MBA研究生课程的区别 财务管理对MBA未来的影响 学习出发点与研讨重点 课堂调查 4 谁干过财务管理的工作 1 2 3 5 谁发表过有关财务管理的论文 谁学习财务管理课程 谁想从事财务管理方面的工作 谁对财务管理课程的兴趣大 财务管理知识评估 3 4 5 1 会计与会计对象 财务报告与会计报表 杜邦分析 应纳税所得额 家族企业 6 股份有限公司 同学们对财务管理的基础知识与理论掌握的情况 2 7 净现值 财务管理知识评估 上市公司IPO与私募独立董事公司治理P E优先股可转债恒生指数 财务管理知识评估 风险投资垃圾债券资本资产定价模型价值可加性与价值守恒定律MM第一定律投资银行金融工具期权与金融衍生产品 本课程主要内容 财务管理的基础知识公司治理专题中达股份财务分析案例企业改制重组上市 实操 专题投资银行创新中国实践专题个人职业生涯 投行 规划专题 本课程的研讨方法 2 重过程与交流 案例研究 讨论学生参与 讲座老师引导 针对性 适合在座诸位同学 如何取得本课程成绩 重课堂考核 开卷或闭卷 重提高程度 MBA财务管理教材及参考书目 教材 EugeneF Brigham JeolF Houstan著 姜尧民编译 现代财务管理 FundamantalsofFinancialManagement 11thed 新加坡商亚汤姆生亚洲私人有限公司台湾分公司 2007年12月第1版 参考书目 ThomasE Copeland J FredWeston FinancialTheoryandCorporatePolicy ThirdEditionOriginalEnglisheditioncopyright 2001byPrenticeHall J FredWeston KwangS Chung JuanA Siu Takeovers Restructuring andCorporateGovernance OriginalEnglisheditioncopyright 1998byPrenticeHall 刘志远主编 高级财务管理 复旦大学出版社 2007年8月第一版 胡奕明主编 财务分析案例 清华大学出版社 2006年7月第一版 查理斯 R 吉斯特著 金融体系中的投资银行 经济科学出版社 1998年1月第一版 理查德A 布雷利 RichardA Brealey 英 伦敦商学院 斯图尔特C 迈尓斯 StewartC Myers 美 MIT斯隆管理学院 著 方署红等译 财务管理原理 原书第七版 PrinciplesofCorporateFinance 机械工业出版社 2007年1月第一版 弟子规 攻博 申请导师 学生需收集的资料 中国企业上市情况 1 2 3 4 5 上市公司资料 如 中达股份600074 ST宝硕600155 大东南002263 国风塑业000859 佛塑股份000973等 塑料 薄膜 制造业资料 A股 港股市场资料 公司治理资料 作业 2 1 分组收集如下资料 中达股份600074 ST宝塑600155 大东南002263 国风塑业000859 佛塑股份000973 塑料 薄膜 制造业行业资料 财务部门在企业组织中的地位 董事长 chairmanoftheboard 首席执行官 ChiefExecutiveofficer CEO 首席营运官 ChiefOperatingofficer COO 首席财务官 ChiefFinancialofficer CFO 财务经理 FinanceManager CEO 首席执行官 生产营销财务 CFO 人力资源 主计长财务长 controller treasurer 财务管理成本税务内部筹资投资股利分配会计会计会计会计审计 从财务角度来看公司的组织架构 上市公司组织架构 财务管理定义 财务管理是企业管理的一个组成部分 它是根据财经法规制度 按照财务管理的原则 组织企业财务活动 处理财务关系的一项经济管理工作 概括说来 财务是企业在再生产过程中资金运动的过程和结果 财务活动 以及由此产生的企业同各个利益集团的经济关系 财务关系 从现象形式上看 体现为企业财务活动 资金运动 从内容本质上看 体现着企业同各方面的经济关系 财务关系揭示了企业财务的本质 企业财务活动 以现金为核心的企业资金运动图示 企业财务活动包括 企业筹资引起的财务活动 企业投资引起的财务活动 企业经营引起的财务活动 企业利润及其分配引起的财务活动 这四个方面相互影响 相互依存 又有一定的区别 1 筹资活动 资金来源 CompanyLogo 收到筹措来的资金表现为企业资金的收入企业偿还借款 支付利息 股息及各种筹资费用 则表现为企业资金的支出 资金是企业设立及开展经营活动必不可少的物质条件 筹资是企业财务活动的首要任务 自有资金 吸收直接投资 发行股票 内部留存收益 债务资金 银行借款 发行债券 应付款项 2 投资活动 投资收回体现为资金收入 1 2 3 4 投资投资是以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出 例如 购买国库券 购买股票 购置设备等 对内投资购置流动资产 固定资产 无形资产 对外投资购买其它企业债券 股票与其它企业联营 投资活动表现为资金支出 3 经营活动 生产 销售 采购 4 利润及其分配活动 1 2 3 4 依法纳税 弥补亏损 提取公积金 公益金 向投资者分配利润 融资活动 投资活动 资金营运活动 分配活动 经营活动 即供产销活动的资金运动 是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构 广义投资 资金投入使用狭义投资 仅指对外投资 广义 对投资收入 如销售收入 和利润进行分割和分派狭义 对利润进行分配 财务活动四个方面 股利分配管理 1 2 3 4 企业财务管理的内容 体现在企业资金运动的全过程 投资管理 资金营运管理 筹资管理 财务管理的内容 财务管理的基本内容 筹资 投资 资金营运及股利分配管理涉及金融市场 产品与服务市场财务与会计的区别 财务 筹资 资金营运及股利分配管理财务会计 确认 计量 报告管理会计 预测 决策 分析 考评 财务管理的内容 续1 财务管理内容之一 筹资管理 股权筹资还是债权筹资 股权与债权的比例 长期资金还是短期资金 长期资金与短期资金的比例 以何种方式 渠道筹资 筹资的时机 筹资的额度 财务管理内容之二 投资管理 做什么 投资方向做多少 投资数量何时做 投资时机怎样做 资产形式与资产构成 财务管理内容之三 营运资金管理 现金管理 存货管理 财务管理内容之四 收益及利润分配管理 利润是怎样形成的 利润如何分配 股利政策 收益是怎样形成的 营业收入成本费用 1 2 3 4 财务管理对公司发展的重要意义 财务管理是公司管理中非常重要的一环 财务管理直接关系到公司的价值 财务管理水平低会引发危机甚至破产 1 2 3 财务人员的职责 预测与规划 重大投资与融资决策 协调与控制 资本市场事务的处理 风险管理 财务相关的就业机会 企业财务管理或公司理财 businessfinance 投资 investment 货币与资本市场 capitalmarket 财务管理目标与利益冲突 委托代理问题与利益冲突股东与管理层的矛盾与协调股东与债权人的矛盾与协调大股东与中小股东的矛盾与协调社会责任与利益冲突企业与社会的矛盾和协调 股东与管理层的矛盾与协调 管理层与股东目标冲突 矛盾表现 协调方法 激励 约束和惩罚机制 难点分析 管理层与股东的目标冲突 管理层目标 增加报酬 工资奖金 荣誉和社会地位 增加闲暇时间 减少工作时间 降低劳动强度 避免风险股东目标 以最小的管理成本获得最大的股东财富 矛盾表现 道德风险管理层为了自己的目标不尽最大努力去实现企业财务管理的目标 他们不愿承担风险 不做什么错事 不十分卖力 不构成法律和行政责任问题 逆向选择为了实现管理层的目标背离股东目标而使股东财富受损 自己从中渔利 追求豪华的办公条件 乱花股东的钱 蓄意压低股票的价格以利于自己回购 当所有权与经营权相分离 居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突 安然总裁肯尼思 莱等抛售股票获利11亿 全身而退 施乐虚增收入28亿 总裁马尔卡希2001年的工资 奖金 分红等计7000万 美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万 公司高层向公众说谎 却由投资人承担责任 事件回放 道德危机逆向选择 协调机制 激励 约束和惩罚 被收购的威胁 公司股东直接干预 注册被解聘的威胁 激励 把管理层的报酬同其绩效挂钩 绩效股 股票期权计划等形式 难点分析 2 1 并不是监督与激励力度越大越好 因为股东都要为此付出代价 当监督成本 激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小时为最佳 股东与债权人的矛盾与协调 目标冲突 股东财富最大化与还本付息矛盾表现 股东不经债权人同意 投资于比债权人预期风险更高的项目股东为了提高公司的利润 不征得债权人同意而迫使公司管理当局发行新债 致使旧债券的价值下降 使旧债权人蒙受损失 协调方法 限制性条款收回借款或不再借款立法保护 大股东与中小股东的矛盾与协调 大股东侵害中小股东利益利用关联交易转移公司利润 非法占用公司巨额资金 或以公司名义进行各种担保和恶意融资 发布虚假信息 操纵股价 为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴 利用不合理的股利政策 掠夺中小股东的既得利益 保护中小股东机制 完善上市公司的治理结构采取法律措施增强中小股东的投票权 知情权和裁决权 例 累计投票制 提高董事会中独立董事的比重建立健全的监事会规范上市公司的信息披露制度 保证信息的完整性 真实性和及时性 企业与社会的矛盾和协调 很多情况下 公司的目标与社会目标是一致的 但也有许多例外 可以通过制订一些法律进行约束 但是法律不能解决所有问题 股东利益 社会责任 一致性财富最大化 创造质优价廉的商品 扩大就业规模 改善服务 提高生产效率等 不一致承担社会责任需要花费一定的成本 个别企业为追求利润 不顾及环境保护 员工健康 生产经销假冒伪劣商品等 协调方法法律 商业道德约束 让所有企业均衡分担社会责任 企业组织形态 企业组织形态的种类独资 SoleProprietorship 数量巨大80 销售额13 合伙 Partnership 数量10 销售额7 公司 Corporation 数量10 销售额80 组织形态的选择考量税赋 所有权转移 对外筹资能力 其他 例如成立所需花费 预期企业规模等 公司制企业 分类 公司与独资 合伙的比较 公司优点无限生命所有权容易转移有限责任容易融资缺点重复课税成立手续较繁琐 组织复杂法令管制较多代理问题 独资 合伙优点容易成立 所需资本低法令限制少获利由独资业主独享或由合伙人分享缺点有限生命 所有权转移不易无限责任难以融资 研究重点 教学上重公司研究 企业财务管理的特点 财务管理是一项综合性管理工作财务管理与企业各方面具有广泛联系财务管理能迅速反映企业生产经营状况 一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义 而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策 因此 从广义上讲 一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴 达摩达兰 企业的目标 发展目标 获利目标 生存目标 企业财务目标取决于企业生存和发展的目标 企业是投资者出资建立的以获取投资收益为目的地经济实体 企业的财产管理目标往往围绕投资者的经济收益而确立 企业财务管理的目标 产值最大化目标 利润最大化目标 满意利润水平目标 股东财富最大化目标 企业价值最大化目标 总产值最大化 要求讲求经济核算 加强管理 改进技术 提高劳动生产率 降低产品成本 缺点 只讲产值 不讲效益只求数量 不求质量只抓生产 不抓销售只重投入 不重挖潜结论 是计划经济时代的一种认识误区 以利润最大化为目标 财务报表之间的钩稽关系 利润最大化目标的合理性 利润是企业进行经济活动所创造的价值的货币表现 在自由竞争的资本市场上 资本总是流向利润较多的行业 追逐利润是资本的 天性 逐利原则追求利润最大化 就必须讲求经济核算 加强管理 有利于经济效益的提高 利润最大化是社会财富最大化的基础 利润最大化目标的缺陷 未考虑资金的时间价值未考虑投入产出关系未考虑风险问题基于历史 不反映未来短期行为会计处理方法的灵活性 利润最大化目标评价 对经济效益浅层次的认识 存在片面性 不是最优目标 1 2 满意的利润水平目标 考虑了信息的不完全性和人们认识能力的局限性 但仍未摆脱会计核算与确定性假设不是最优目标 企业价值最大化目标 在保持企业长期稳定发展的基础上 实现企业价值的不断增长 以便合理满足各个利益集团的要求 企业价值是以股东价值为主体的 是多方利益主体价值的总和 核心是股东财富最大化 但是二者并不同一 考虑各相关利益主体 使企业总价值更大 有利于企业可持续发展或长期稳定发展 强调风险和报酬的均衡 创造与股东之间的利益协调关系 培养安定性股东 关心本企业职工利益 创造和谐的工作环境 不断加强与债权人的联系 培养可靠的资金供应者 关系客户的利益 不断推陈出新 保持销售收入的长期稳定增长讲求信誉 注重形象 关心政府政策的变化 企业价值最大化目标的内容 企业的价值等于企业未来收益的现值之和 企业价值的衡量 股东财富最大化是指通过财务上的合理运营 为股东带来最多的财富 股东财富的衡量指标股票价格 有效市场假设 股东财富最大化目标 观点 股东财富最大化 股票价格最大化 有效市场 以股东财富最大化为目标 有效市场假设 最早是由Fama提出 根据历史信息 全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场 半强型有效市场和强型有效市场 在强型有效的资本市场上 股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代 克服了利润最大化的种种缺陷考虑了现金流量的时间价值和风险因素在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为反映了资本与收益之间的关系使所有者的利益得到保障能使各利益关系人的目标得到统一 以股东财富最大化为目标 优点 企业 企业投资决策 企业融资决策 企业的投资工具模型 货币和实物 资产的交换 货币和金融资产互换 股东财富最大化的约束条件 管理者应以增加公司市场价值 股价 为目标来经营公司的资源 资产 关键的问题 这项计划 决策 会创造价值吗 是否有市场需求 是否能够提供相关产品或服务 如何筹资 是否有足够的投资回报来补偿投资成本 财务管理目标 要制定能达成股价最大化的一连串决策 进而达成股东财富最大化的目标 财务部的主要工作是衡量各项决策 评估这些决策如何影响到股价及股东财富 必须评估公司所执行的计划对公司的获利及股价的影响 股东会预测公司是否成功 而股价所反映的正是投资者对公司是否成功的预期 管理者的目标 财务管理课程的主要目标就是介绍和讲解一些原理 方法和工具 帮助学员确定当前公司的投资是否在创造价值 如果不是 应采取怎样的措施来改善经营 怎样发现和创造价值 财务管理目标 为什么坚持股东财富最大化目标 价值是衡量业绩的最佳标准股东是公司中为增进自己的权益而同时增进每一人权益的唯一利益团体资金将从业绩不佳的公司流向其竞争者价值是衡量业绩的最佳标准 它是要求完整信息的唯一标准 必须具备长远观点 能够处理损益表和资产负债表上所有现金流量才能正确判断价值创造 从价值管理的角度出发 可以在不同社会背景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种决策与权衡 财务管理目标 股东增加各利益方要求的价值 股东财富最大化目标是最好的 甚至也是唯一的 能够保证所有利益集团的长远利益的目标 AlEhrbar 通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济发展和进步的最根本 也是最可靠的途径 如果企业不能最大化股东财富 就不能最有效地利用资源 从而造成社会资源的浪费与社会的贫困 我们关心每个人的财富的最大化 或资源的最有效的利用 所以我们当然也关心股东财富的最大化 股东是需要考虑全部收益和对其他利益方各项支出才能作出关于自身权利的决定 他是为妥善作出关系其自身的决定而唯一需要掌握全部信息的权利要求人 其他利益方往往只需考虑部分利益即可 如顾客只需了解产品的质量与价格即可作出决定 牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股东财富最大化的 如果企业产品质量不高 企业的产品将失去市场 如果企业压低工人工资 企业将得不到优秀的工人 如果企业违反法律法规 企业将失去存在的基本资格 财务管理目标 追求利润的资本流动如果投资者得不到足够的投资回报以补偿他们承担的风险 他们就会将资金投向别处 目前投资者已可以在世界范围内调动资本 如果公司不能创造价值 它们将失去资金来源 从而走向破产 这时 所有利益方在企业中的利益都将不复存在 财务管理目标 案例 一项对一万多名经理 董事和金融分析家的调查 要求他们根据下列标准排出行业内位居前10位的美国大公司 管理水平产品和服务质量吸引 开发和保留人才的能力作为一项长期投资的公司的价值全部资产的使用财务的稳定性创新能力社会责任和环境责任 财务管理目标 财务管理目标 结果显示 1985 1995年间 得分最高的10家公司位其股东所获得的年利润率平均为22 而同期标准 普尔500指数的收益率为15 10家得分最低的公司的平均年利润率则为 3 即这些公司股东的价值非但没有增加 反而遭受了损失 根据对待顾客 2 雇员 3 和社会责任 8 三项标准的分析显示 在这三方面得分最高的公司年平均利润率为19 而得分最低的公司的年平均利润率为 5 总体目标在满足其他利益集团利益要求前提下追求股东财富的最大化 具体目标成果目标效率目标安全目标财务管理的具体目标成果目标 在控制投资风险的前提下 努力提高资金报酬率效率目标 合理使用资金 加速资金周转安全目标 保持可靠的偿债能力 财务管理目标 经济附加值 EconomicValueAdded EVA 一种体现股东财富最大化目标的财务指标 又称经济利润 经济附加值的定义为 EVA NOPAT C TC 或 EVA NOPAT kw NA 式中 NOPAT为税后经营利润C 为资本成本在总成本中所占的比例TC为总成本kw为企业加权平均资本成本NA为企业资产的经济价值 或投资资本 财务管理目标 财务管理目标 运用经济附加值指标的意义 这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股东所创造的财富的数量 从而可以确保股东财富的提高 而利润 每股收益 甚至投资收益率指标都有可能错误地反映股东财富的状况 这一指标的运用将促使公司建立一套新的财务管理体系和决策标准 可以建立一个既有利于股东 也有利于管理人员与职工的激励体系 这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司是否实现了股东的利益进行沟通 总之 经济附加值使得企业可以建立一个有效的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员工为实现最好的公司业绩而努力 股票价格 内涵价值和激励计划 内涵价值是真实的价值 是一个长期的概念 它忠实反映一家公司的行为 错误的或正确的 管理者的目标要采取正确的行动来追求公司内涵价值最大 而不是眼前的市场价格激励何种行为 影响财务管理目标的决定因素 4 经济环境 1 2 3 5 各利益相关方的力量对比 对契约各方矛盾和协调方式的认识程度 公司的治理机制 市场的完善程度 问题 在你的国家里 大公司的治理原则通常是按什么设计的 1 股东的利益占第一地位 2 企业的存在是为所有的利益群体服务的 调查公司数 美国82英国78法国50德国10日本68 五个主要市场经济国家企业目标比较 股东财富最大化 主流观点 如何实践它仍无定论 1 2 财务管理的新趋势 全球化的经营管理增加 一 资讯技术的改进 二 有关财务信息披露的欺诈及监管的强化 三 金融及资本市场的急剧变化 四 保尔森所做的预测和决定 高盛主席兼首席执行官 美国前财政部长亨利 保尔森 保尔森在过去的18个月中 指2009年1月前 所做的预测和决定 2007年4月 我并不认为 次贷 将成为严重的问题 我认为这基本上还在政府的掌控之中 他甚至在7月和8月还发表过类似的言论 2008年2月 我并不认为会出现纳税人要缴纳更多税金的情况 从基本面看 美国经济步伐稳健 完全有能力躲避衰退 此后美国国家经济研究局公开承认 美国的经济早已在2007年12月步入衰退 2008年3月 我对美国的资本市场和金融机构怀有莫大的信心 我们的金融机构 包括商业银行和投资银行 实力雄厚 我们的资本市场固若金汤 它们是高效灵活的 第二天 贝尔斯登宣告破产 并被摩根大通接手 2008年5月 展望未来 我们预计金融市场不会受到当前危机的重创 相反会受到大经济环境的影响 尤其是楼市的复苏 我们对他口中的楼市 经济和金融市场的复苏望穿秋水 2008年7月 我们的银行系统牢不可破 我们的监管部门谨慎缜密 现在的局面完全在我们的掌控之中 这是在Indymac银行破产后所表的讲话 此后又有大批银行相继走上破产的道路 2008年8月 我们没有计划向房利美和房地美注资 两个月后房利美和房地美均被政府接管 2008年9月 我认为这一大胆的举措将使美国的家庭付出更少 相对于一系列金融机构破产 信贷市场进入严冬 经济扩张缺乏资金 保尔森对于美国金融机构拯救计划做出如上解释 保尔森所做的预测和决定 2008年11月 我必须要告诉你 我坚信我们的核心金融机构十分稳定 一周以后 花旗银行向美国政府提出了额外3 000亿美元的援助申请 这是几个月来对其第二次资金注入 2008年11月 如果情况改变 我永远不会为改变策略或措施而道歉 保尔森试图解释TARP是如何在一周内从购买银行的坏账资产转变为直接资金注入计划 2008年11月 我们并不是说我们需要更多 让我们好好的执行这个项目吧 让我们拿出2 500亿美元来 看看这笔钱是如何发挥作用的 在不远的将来 另一次资金注入将启动 这是明智之举 事实上 美国政府于2009年1月正式宣布启动TARP计划 金额增加3 500亿美元 保尔森所做的预测和决定 我们遇到的问题是严峻的 前所未有的 在现代经济和金融的历史当中毫无踪迹可循 只好追溯到上世纪30年代的大萧条时代来寻求与今日的情形看似相关却又差异巨大的共同点 我和政府官员在讨论经济问题是最大的一个区别是 我承认 我只是根据自己以往的经验 尽最大的努力对未来做出预测 而政府官员们却总爱言之凿凿的装出对所发生的一切都了然于心 对解决一切问题稳操胜