国际金融传统外汇交易（2）ppt课件

郎蒙整理日期 2006年3月29日 知识素材 国际金融 传统外汇交易 2 AMT 企业资源管理研究中心 本资料在企业资源管理研究中心 AMT 文档控制范围之内 在得到许可后方可使用 资料来源 译名 AMT 企业资源管理研究中心 2 投机性远期外汇交易 利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利 利用远期外汇交易进行投机有买空 Bull 和卖空 Bear 两种基本形式 买空指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会高于远期汇率的基础上所进行的单纯卖出该种货币远期的交易 AMT 企业资源管理研究中心 例9 6 某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP JPY 180 00 20 当时英镑3个月远期汇率为GBP JPY 190 00 10 如果预期准确 不考虑其他费用 该投机商买入3月远期1亿日元 可获得多少投机利润 分析 英商预期3个月后日元的即期汇率将高于现在的日元三个月的远期汇率 可以做买空3个月日元远期的交易 如果预期准确 在3个月后按远期合约购入日元后再到即期市场上出售 即可获得差价收入 解 为履行远期合约 3个月后该英商为买入1亿日元 需支付英镑为 1 108 190 00 5 263 105英镑3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元 可获得英镑为 1 108 180 20 5 549 105英镑英商通过买空获利为 5 549 105 5 263 105 2 86 104英镑 AMT 企业资源管理研究中心 卖空 与买空相对 指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会低于远期汇率的基础上所进行的单纯买进该种货币远期的交易 例9 7 某加拿大投机商预期6个月后美元兑加元有可能大幅度下跌至USD CAD 1 3570 90 当时美元6个月远期汇率为USD CAD 1 3680 90 如果预期准确 不考虑其他费用 该投机商进行300万美元的远期卖空交易 可获得多少投机利润 AMT 企业资源管理研究中心 分析 投机商预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率 可以做卖空6个月美元远期的交易 如果预期准确 在6个月后在即期市场上购入美元后再按远期合约出售美元 即可获得差价收入 解 6个月后投机商按即期汇率买入300万美元 需支付加元为 3 106 1 3590 4 077 106加元6个月后投机商履行远期合约卖出300万美元 可获得英镑为3 106 1 3680 4 104 106加元投机商通过卖空获利为 4 104 106 4 077 106 2 7 104加元 AMT 企业资源管理研究中心 9 4套汇 套汇 Arbitrage 是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上的汇率差异 在汇率低的市场上买进 同时在汇率高的市场上卖出 通过贱买贵卖套取差价利润的活动 9 4 1直接套汇9 4 2间接套汇 AMT 企业资源管理研究中心 套汇交易一般可分为时间套汇和空间套汇两种 时间套汇 TimeArbitrage 是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异 在买入或卖出即期外汇的同时 卖出或买入远期外汇 或者在买入或卖出远期外汇的同时 卖出或买入期限不同的远期外汇 借此获取时间收益 以获得盈利的套汇方式 空间套汇 SpaceArbitrage 又称地点套汇 是指套汇者利用同一时点不同外汇市场之间的汇率差异 同时在不同的地点进行外汇买卖 以赚取汇率差额的一种套汇方式 地点套汇又主要分为直接套汇和间接套汇两种 AMT 企业资源管理研究中心 9 4 1直接套汇 直接套汇 DirectArbitrage 亦称两角套汇 TwoPointsArbitrage 是指利用两个外汇市场上的汇率差异 在两个市场上同时买卖同一货币 以赚取差价收入的行为 其交易准则是 在汇率较低的市场买进 同时在汇率较高的市场卖出 亦称 贱买贵卖 AMT 企业资源管理研究中心 例9 8 某日伦敦外汇市场的即期汇率为GBPl USDl 6200 10 纽约外汇市场该汇率为GBPl USDl 6310 20 若不考虑其他费用 某英商用100万英镑进行的套汇交易可获多少收入 分析 显然 英镑在伦敦外汇市场上的价格比在纽约外汇市场的价格低 根据贱买贵卖的原则 套汇者在纽约外汇市场上卖出英镑收入美元 而在伦敦外汇市场购回英镑卖出美元 从而获得差价收入 解 英商在纽约外汇市场上卖出100万英镑可获得的美元为 1 106 1 6310 1 631 106美元该英商在伦敦外汇市场上购回100万英镑需支出美元为1 106 1 6210 1 621 106美元该银行的套汇收益为1 631 106 1 621 106 10000美元 AMT 企业资源管理研究中心 通过直接套汇交易获利的机会是很短暂的 因为套汇的方式是在汇率低的市场上买入该货币并在汇率高的市场上卖出该货币来赚取差价收入 这会使得汇率低的市场上由于该货币的需求上升而出现汇率上扬 而汇率高的市场上由于该货币的供给增加而汇率下跌 从而使不同外汇市场的汇率差异很快趋于消失 AMT 企业资源管理研究中心 9 4 2间接套汇 间接套汇 1ndirectArbitrage 又称三点套汇 ThreePointsArbitrage 或称三角套汇 三地套汇 是指利用三个不同地点的外汇市场上同一时间的汇率差异 同时在三个市场上贱买贵卖赚取差价收入的行为 间接套汇也可以是利用三个以上外汇市场上的汇率差异 同时在多个市场上进行套汇活动 称为多角套汇 MultiplePointsArbitrage 或复合套汇 判断三个市场上的汇率是否存在差异的方法是 将三地的汇率换算成同一标价法 都换成直接标价法或间接标价法 下的汇率 将三个汇率连乘起来 若乘积等于1 则不存在汇率差异 不能进行套汇 若乘积不等于1 则存在汇率差异 可以进行套汇 AMT 企业资源管理研究中心 例9 9 某日香港 伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下 香港外汇市场 GBP1 HKD12 490 500伦敦外汇市场 GBP1 USD1 6500 10纽约外汇市场 USD1 HKD7 8500 10问 是否存在套汇机会 如果存在套汇机会 不考虑其他费用 某港商用100万港元套汇 可获得多少利润 解 由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接标价法 因此 可将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法 HKD1 GBP0 0800 01将三个汇率同边相乘得到 0 08 1 65 7 85 0 0801 1 6510 7 8510 1 0362 1 0383所以存在套汇机会 AMT 企业资源管理研究中心 分析 三个汇率相乘得到的前一个数字1 0362 可以理解为 在香港市场卖出1港元可以得到0 08英镑 继而在伦敦外汇市场上出售0 08英镑可获得0 08 1 65美元 最后 在纽约市场上出售0 08 1 65美元可获得0 08 1 65 7 85港元 显然 用1港元按照以上顺序进行套汇可以获得 0 08 1 65 7 85 1 港元的套汇收入 港商可以采用如下方式进行套汇 表示 兑换成 香港外汇市场 港元 英镑伦敦外汇市场 英镑 美元纽约外汇市场 美元 港元该港商可获得的套汇收入是 1 106 0 08 1 65 7 85 1 3 62 104港元 套汇的买卖方向也是很重要的三角套汇的机会即使存在 也是很短暂的 AMT 企业资源管理研究中心 9 5外汇掉期和套利交易 掉期交易 SwapTransaction 又称调期交易 指人们同时将不同交割期限的同一笔外汇买进和卖出的交易 掉期交易的特点是在同时进行的两笔交易中 币种和金额相同而方向相反 一买一卖 交割期限不同 9 5 1外汇掉期交易9 5 2外汇套利交易 AMT 企业资源管理研究中心 9 5 1外汇掉期交易 1 掉期交易的类型 根据交割日的不同 三种类型 A 一日掉期 One DaySwap 指掉期交易中的两个交割日相差一天的掉期 一般将第一个交割日确定在即期 第二个交割日确定在次日 通常用于银行调整短期头寸和资金缺口 常见的一日掉期可以分为三种类型 一是今日对明日掉期 Today TomorrowSwap 指将第一个交割日安排在成交的当天 即 今天 并将反向交割安排在成交后的第一天 即 明天 的掉期 又称为隔夜交易 O N Over Night AMT 企业资源管理研究中心 二是明日对后天掉期 Tomorrow NextSwap 将第一个交割日安排在成交后的第一个工作日 即 明天 将反向交割安排在成交日后的第二个工作日 即 后天 又称为隔日交易 T N Tom Next 这种交易在一日掉期中较为常见 三是即期对次日掉期 S N Spot Next 第一个交割日在即期 反向交割安排在次日的掉期交易 AMT 企业资源管理研究中心 B 即期对远期的掉期交易指买进或卖出一笔现汇的同时 卖出或买进一笔期汇的掉期交易 这是掉期交易中最常见的形式 这种掉期交易中 两个交割日相差的期限通常安排为1周和整数月 如1个月 2个月 3个月和6个月 C 远期对远期的掉期交易指掉期交易中的两个交割期限都在远期 一个交割期限较短 另一个交割期限较长 AMT 企业资源管理研究中心 根据交易的买卖对象不同 两种 A 纯粹掉期 PureSwap 对某交易者而言 如果掉期交易中的两笔方向相反 期限不同 金额相同的交易是与同一个交易对手进行的B 制造掉期 EngineeredSwap 如果是与不同的交易对手进行的 则称为制造掉期 AMT 企业资源管理研究中心 2 外汇掉期交易的应用 保值性掉期交易在掉期交易中 同一笔外汇在一个交割日被买进 或卖出 的同时又在另一个交割日被卖出 或买入 交易者最终所持有的外汇头寸不变 因此 掉期交易可以被用来轧平不同期限的外汇头寸 调整外汇交易的交割日 从而起到套期保值的作用 AMT 企业资源管理研究中心 例9 10 某港商1个月后有一笔100万欧元的应付账款 3个月后有一笔100万欧元的应收账款 在掉期市场上 1月期欧元汇率为EUR HKD 7 7800 10 3月期欧元汇率为EUR HKD 7 7820 35 问港商如何进行远期对远期掉期交易以保值 其港币收支如何 解 港商可进行1月对3月的远期对远期掉期交易 买入1月期的100万欧元 并卖出3月期的100万欧元 1个月后港商买入100万欧元 需支付港元为 1 106 7 7810 7 7810 106港元3个月后港商卖出100万欧元 可获得港元为 1 106 7 7820 7 7820 106港元通过掉期交易的港元贴水收益为 7 7820 106 7 7810 106 1000港元 AMT 企业资源管理研究中心 投机性掉期交易 掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定 考虑到未来的市场利率与汇率都可能发生变化 人们可以根据对利率变化的预期 做出对未来某个时刻市场汇率的预期 并根据这种预期进行投机性的远期对远期掉期 AMT 企业资源管理研究中心 例如 某日掉期外汇市场上 英镑兑美元的即期汇率为1 5600 10 6月远期英镑汇率为1 5630 45 12月远期英镑汇率为1 5660 80 某客户具有与众不同的利率预期 他们认为英镑与美元之间的利差会随时间推移而进一步扩大 预期半年后掉期外汇市场的即期汇率为1 5635 50 6月远期英镑汇率为1 5800 20 操作 该客户可以在即期做6月远期 按1 5630的汇率卖出英镑买入美元 对12月远期 按1 5680的汇率买入英镑卖出美元 的投机性掉期交易 如果半年后预期实现 再做即期 按1 5650的汇率买入英镑卖出美元 对6月远期 按1 5800的汇率卖出英镑买入美元 的掉期交易 损益 虽然第一步因英镑升水亏损了50点 但是第二步因英镑升水而盈利150点 最终盈利为100点 AMT 企业资源管理研究中心 9 5 2套利交易 套利交易 InterestArbitrageTransaction 又称利息套利 是指套利者利用不同金融市场上短期利率的差异以及两种货币的远期差价 转移资金以牟利的外汇交易 按套利者是否做反方向交易轧平头寸 套利可分为非抛补套利和抛补套利两种形式 AMT 企业资源管理研究中心 1 非抛补套利 非抛补套利 UncoveredInterestArbitrage 是指在套利者既定的汇率预期基础上进行的套利 例9 11 假设即期汇率GBP USD 1 5000 美元年利率为12 而同期英镑年利率为6 在预期6个月后市场汇率为GBP USD 1 5040的基础上 某英国套利者以100万英镑进行为期6个月的套利 问 如果预期准确 相对于不套利 可获得多少套利净收入 如果半年后的市场即期汇率为GBP USD 1 5610 则套利者的损益如何 AMT 企业资源管理研究中心 解 预期准确时 套利者即期将英镑换成美元 6个月后美元的本利和收入可按当时的即期汇率兑换的英镑为 1 106 1 5000 1 12 1 5040 1 0572 106如果不套利 套利者6个月后英镑的本利和为 1 106 1 6 1 0300 106套利者的净收益为 1 0572 106 1 0300 106 2 72 104英镑 套利者6个月后按当时的即期汇率兑换的英镑为 1 106 1 5000 1 12 1 5610 1 0186 106此时 套利者的净收益为 1 0186 106 1 0300 106 1 14 104英镑所以 由于预期失败 套利者不仅没有盈利 反而亏损 AMT 企业资源管理研究中心 如果仅凭预期进行非抛补套利 套利者必须承受汇率风险 套利的风险是较高的 在上例中 仅在6个月后英镑对美元的即期汇率低于1 5437时 1 5000 1 12 1 6 1 5437 时 美元对英镑贴水所带来的亏损 不足以抵消其相对于英镑的高利差收入 持英镑套利者才会盈利 而此时持美元者不进行套利是明智的选择 套利资金并非仅由低利率市场流向高利率市场 上例中 如果预期6个月后美元贴水较多 即英镑升水较多 只要预期6个月后英镑对美元的即期汇率高于1 5437时 套利者认为英镑对美元升水所带来的汇差收入 超过了其相对于美元的利差亏损 此时 会出现将资金从高利率市场转移到低利率市场的套利行为 AMT 企业资源管理研究中心 2 抛补套利 抛补套利 CoveredIntere