财务报表分析指南-245页精品课件ppt

财务报表分析 KRSubramanyamJohnJWild 第一章财务报表分析概述 第一节商务分析 一 商务分析简介 一 含义 前景评估 风险评估 商务分析 二 商务分析信息需求者 三 商务分析信息来源 二 商务分析的类型 一 信用分析 债权人 流动性短期内筹集现金偿还债务的能力重点 现金流量公司资产负债比资产流动性 偿债能力偿还长期债务能力重点 长期盈利能力资本结构 信用可靠性 公司履行其信贷义务的能力 二 权益分析 技术 图形分析历史价格或成交量的历史形态预测未来价格变动 基本面分析确定公司价值时不参考价格关键因素经济行业公司 向上风险与向下潜在风险评估 三 商务分析的程序构成 一 经营环境和战略分析 期末 二 会计分析 会计风险 评价一个公司的会计资料在多大程度上反映了经济真实的过程 1 可比性问题 不同公司和不同时期 2 失真问题 管理层估计 盈余管理 会计准则 三 财务分析 比率分析 现金流量分析 利用财务报表来分析公司的财务状况和业绩 1 盈利能力分析 评价公司的投资回报 2 风险分析 评估风险和信用可靠性 3 现金流量分析 评估公司的资金来源与配置 工具 四 前景分析 内在价值 商务环境与战略分析 会计分析 财务分析 未来报酬预测 五 估值 一 商务活动 第二节财务报表 分析的基础 一 计划活动 二 筹资活动 筹资活动权益投资者债权人 投资活动买入资源卖出资源 投资 筹资 三 投资活动 经营活动提供劳务的收入和费用 四 经营活动 二 财务报表反映商务活动 财务报表 一 资产负债表 总投资 总筹资 债权人出资 所有者权益筹资 1 23 二 收益表 收入 销售成本 毛利毛利 经营费用 营业利润 高露洁收益表 以10亿记 12 238 5 536 6 701毛利 6 701 4 5411 2 160营业利润 1 26 三 现金流量表 1 28 1 权益的变动2 全面收益观 四 股东权益变动表 高露洁综合收益 以10亿记 1 4576 1 31 五 财务报表之间的联系 六 附加信息 表外 第三节财务报表分析预览 1 目的 连续的财务报表评估2 输出 趋势的方向 速度 程度3 类型 逐年变化分析 指数趋势分析 一 比较财务报表分析 一 分析工具 1 逐年变化分析 2 指数趋势分析 1 目的 1 某一项目集合在总体中所占比重 2 不同公司财务报表账户分析2 输出资产 负债 权益 收入和费用比重 二 共同比财务报表分析 1 目的评估两者或者更多方之间的关系 进一步分析的起点 2 输出两项或者更多项之间的数学表达3 注意 1 之前的会计分析很重要 2 解释是关键 长期和短期 标杆等 三 比率分析 四 现金流量分析 1 目的分析企业资金来源和运用2 输出现金流量表 1 46 目的 估计一家公司或者一只股票的内在价值基础 现值理论 货币的时间价值 二 估值模型 估值 商务分析的重要目标之一 一 债务估值 Bt为t时刻证券价值It n表示第t n期的利息F为本金 一般为证券面值 r为投资者要求的利息率 或到期收益率 二 权益估值 Vt为t时间权益证券的价值Dt n为第 t n 期的股利k为资本成本E为期望股利 1 股利折现模型 2 自由现金流量模型 FCFEt n为t n期股权自由现金流量 经营现金流量 资本支出 债务的增加 或者扣除减少 k为资本成本E为期望 3 剩余收益模型 BVt为t时账面价值Rit n为t n时期的剩余收益 定义为综合净收益 初始账面价值上的一项费用 BV orRIt NIt kxBVt 1 k为资本成本E为期望 三 有效市场分析 有效市场三种形式 一 弱式 价格充分反映历史价格变动中所包含的信息 二 半强式 价格充分反映了所有可公开得到的信息 三 强式 价格反映了包括内部信息在内的所有信息 本书结构 第二章财务报告与分析 第一节报告环境 一 法定财务报告 二 影响法定财务报告的因素 财务会计的各种规则与准则财务会计准则报告APB意见会计研究公报 ARB AICPA公告 注册会计师协会针对特定的议题发布指南 EITF公报 是FASB的紧急问题工作组发布的公报 行业惯例 一 公认会计原则1 公认会计原则定义 2 会计准则的制定 3 证劵交易委员会的作用 证券交易委员会 SEC 独立 准司法性政府机构管理证券规范与信息披露必要时修改和设定GAAP很少直接修订FASB全球会计的主要影响者 4 国际财务报告准则 IFRS 二 管理者 保证财务报告的公允和准确真实反映商业活动考虑全面GAAP的主要说客 三 监管和执行机制 1 审计师SEC要求审计报告审计意见应当 发表无保留意见发表一种或多种保留意见拒绝发表意见保证质量和独立性 Auditors 2 公司治理 董事会审计委员会会计方法监督内部控制程序内部审计内部审计人员 四 替代性信息来源 1 经济 行业及公司信息影响当前及未来财务条件与业绩2 自愿披露动机 1 减轻法律责任 2 预期调整 3 信号效应 4 管理预期3 信息中介 分析师 第二节财务会计的性质和目的 一 会计信息的质量特征 一 相关性信息影响决策的能力 引出及时性 二 可靠性1 可验证性2 真实性3 中立性 二 会计原则 一 应计制会计 权责发生制 二 历史成本与公允价值 三 重要性 四 稳健主义 三 会计的相关性和局限性 一 财务会计信息的相关性 二 财务报表信息的局限性 1 及时性 周期性发布 没有真实的时间基础2 频率 季度和年度3 前瞻性 预测信息有限 第三节应计制 会计的基石 建立公司 权益投资700美元每件T恤5美元固定费用 100每件支付 0 75的印制费其中25件以现金支付了货款其余25件下周支付 一 应计制会计举例 一 应计制会计举例 一 应计制会计举例 二 应计制会计框架 一 应计制的概念 二 应计项目与现金流量 三 应计制会计减少时间和配比问题 四 应计制处理 收入确认和费用配比 五 长 短期应计项目 三 应计制会计的相关性和局限性 一 应计制会计理论上的相关性 二 应计制会计实践上的相关性 四 应计制会计的分析意义 一 应计项目与现金流量的神话神话1 公司价值取决于未来现金流量 只有现在的现金流量与估值相关神话2 所有的现金流量具有价值相关性神话3 所有的会计调整都是价值非相关的神话4 现金流量是不可能被操纵的神话5 所有收益都可以被操纵神话6 不可能长期管理收益 四 应计制会计的分析意义 二 关于应计项目与现金流量的事实事实1 应计会计 收益 比现金流量更具有相关事实2 现金流量比应计项目更可靠事实3 应计会计数据受会计失真影响事实4 公司价值由应计会计数据决定 第四节收益概念 一 收益的经济学概念 一 经济收益企业净资产市场j价值的变化现金流量 预期未来现金流量现值当分析目标决定了该时期的股东回报的准确值时是有用的预测未来潜在收益时用处不大 一 收益的经济学概念 二 永久性收益可持续性收益 三 经营收益 二 收益的会计学概念 一 收入的确认与配比 二 会计收益与经济收益 三 永久性 临时性及价值不相关部分 二 收益的会计学概念 一 收入的确认与配比 二 会计收益与经济收益 三 永久性 临时性及价值不相关部分 会计Vs经济 差异原因不同的收益概念历史成本交易基础稳健性原则盈余管理 三 分析意义 一 永久性收益的调整 二 经济收益的调整 三 经营收益的调整 第五节公允价值会计 一 了解公允价值会计在公允价值会计模式下 资产和负债的价值以计量日 近似于财务报表日 的公允价值 一般为市场价 为基础来确定 一 一个实例 二 历史成本模式VS公允价值模式 1 交易与目前价值2 成本基础与市价基础3 不同的收益确定方式 二 计量公允价值时的具体考虑 一 公允价值的定义 二 输入的级别 三 分析意义 一 公允价值会计的优缺点 优点反映现时信息一致的计量标准增强可比性不存在稳健性偏好权益分析更有用 缺点客观性较差易于操作使用三级输入过多缺乏稳健型 收益的易变性过强 二 分析意义 关注资产负债表重述收益分析输入的使用分析金融负债 三 公允价值应用的目前状态 第六节会计分析引论 一 会计分析的必要性 调节会计失真满足特定使用者的分析需求 二 盈余管理 一 盈余管理策略增加收益 管理者通过调整应计项目来增加报告收益巨额冲销 在一个会计期间内尽可能多地冲销账目收益平滑 管理者增加或者减少报告收益 以降低不稳定性 二 盈余管理动机 合同激励 管理者调整合同中的会计数据来影响财富 例如 补偿合同 股价 管理者为了私利调整会计数据来影响股价 例如为了兼并 行使股权等 其他动机 管理者调整数据来影响劳动需求 管理层变动社会观点 三 盈余管理机制 收益转移 加速或延迟收入或费用的确认时间实现的分类盈余管理 选择性地把费用和收入列入损益表的特定部分 四 盈余管理的分析意义 三 会计分析过程 一 评估盈余质量 步骤 1 确定并评价主要会计政策2 评价会计的灵活度3 确定报告策略4 确定并评价红旗 二 调整财务报表 对财务报表识别 计量 做出必要的调整来更好的服务于信息使用者的分析目的 第三章融资活动分析 3 章 流动负债 非流动负债 是指那些需要通过流动资产或新发生的另外一笔流动负债来结算的债务 偿还期限一般一年 或长于1年的一个营业周期 的债务 是指期限超过一年 或长于1年的一个营业周期 的债务 第一节负债 一 负债分类 二 负债分析 债务分析重要特征 债务条件 例如到期日 利率 支付方式和支付金额 对资源配置和商务活动的限制进一步融资的能力和弹性对营运资本 权益负债率比以及其他财务数据的债务负债的稀释转换特征对股利等支付的限制 第二节租赁 一 租赁会计与报告 一 租赁的分类与报告 1 融资租赁会计 表内确认资产和负债 遵循实质重于形式原则 2 经营性租赁 融资租赁l以外的其他租赁 承租人将最低付款额记作租金费用 资产负债表中不确认任何资产和负债 二 租赁会计举例 二 租赁会计举例 二 租赁会计举例 三 租赁的披露 一 融资租赁二 经营租赁 二 租赁分析 一 经营性租赁的影响1 经营租赁低估负债 如虚增权益债务比2 经营性租赁低估资产 可以虚增投资回报率和资产周转率3 经营性租赁可以延迟费用确认 经营性租赁可以在租赁初期高估收益 而在后期低估收益4 经营性租赁可以通过将本金支付中的流动部分做表外处理 达到低估流动负债的目的 这样就可以虚增流动比率及其他流动性指标5 经营性租赁将利息收入计入租赁费用 如此可以同时低估营业收益 二 经营性租赁转为融资租赁 确定预计经营性租赁付款额和租赁摊销的限制 三 租赁重分类的财务报表重述 对百思买公司2004年损益表的影响1 经营费用减少 1 77亿美元 扣除4 54亿美元的租金费用 加上2 77亿美元的折旧费 2 利息费用增加1 93亿美元 从800万增至2 01亿美元 3 净收益减少1000万美元 即1600万美元税前收益 1 0 35 其中0 35为假设的公司边际所得税率 对百思买公司资产负债表的影响对资产负债表的影响更具有实质性1 总资产和总负债显著增加 到2004年显著增加到了33 21亿美元 即经营租赁负债的现值2 负债的增加包括流动负债增加2 61亿美元和非流动负债增加30 6亿美元 第三节或有事项和承诺 或有事项 潜在的收益或损失 其最终取决于一个或多个未来事件 一 或有负债 二 或有资产 一 或有事项 Contingenciesshouldbe 一 有用信息来源 票据 兼并 收购和递延所得税披露 二 有用的分析 详细检查管理者估计 有关或有负债及其风险程度的描述 或有事项的潜在金额 识别不记录或者低估了或有负债 注意大额赔款准备金 审查SEC关于赔款准备金的备案 对未披露的未来损失分析递延所得税注释 赔款准备金并没有改变风险敞口 没有现金后果 并且不提供保险 二 或有负债分析 一 含义 是指由协议约定的对公司未来业绩资源的潜在主张权 三 承诺 二 承诺分析有用信息来源 票据 兼并和SEC备案有用分析 详细检查管理层交流和新闻公告 分析与承诺相关的票据 包括承诺描述和风险程度 在险价值 如何评估风险敞口 合同条件和时效性 识别不披露承诺的倾向 审查SEC中关于承诺的细节 第四节表外融资 一 含义 一 表外融资是指未曾记录的特定融资债务 二 一些交易有在以下情况反映为表外融资 经营租赁与融资租赁无法辨识时 物流协议 公司同意通过加工设备来管理货物 照付不议协定 公司保证不论是否需要均支付货款 特定联合风险和有限合伙 产品融资协定 公司统一售后回购或者保证一个销售价格 售出带有追索权的应收账款 记作销售而非负债 售出应收账款 未偿贷款承诺 GAAP 第四节表外融资 二 表外融资分析有用信息来源 票据 兼并与收购 SEC备案有用分析 详细检查管理层交流和新闻公告 分析关于融资协定的票据 识别不披露融资义务的倾向 审查SEC备案中关于融资协定的细节 第五节股东权益 权益 是指所有者 股东 对公司的融资 它的主要特征包括 反映所有者在净资产的主张权 权益所有者通常次于债权人 报酬与风险 权益分析 分析权益特征 包括 权益融资主要渠道的分类和区分 考查各类股东的权利及清偿时的优先权 评估对权益分配的法律限制 考查对留存收益分配的各种限制 包括合同限制 法律限制及其他限制 对可转换债券 股票期权及其他潜在涉及股票发行的合约的条件和有关规定进行评价 第五节股东权益 一 股本分类1 优先股 具有不同于普通股的优先权和特征 具有如下的典型特征 股利分配的优先权 清算的优先权 可赎回或转换为普通股 召回条款 无投票权2 普通股 代表所有权利益 承担最终风险 并享有公司业绩回报的一类股票 一 股本 缴入资本 是指从所有者手中收到的作为股本的资金 一般包括两个部分 普通股 或优先股 股票的面值或设定价值 缴入资本超过面值或设定价值的部分 也成为资本公积 二 缴入资本 三 股本的报告 发行在外的股本增加的途径 发行股票 债券和优先股转换为股票 发放股票股利或进行股票分割 并购中发行股票 行使股票期权或认沽权证 发行在的股本减少的途径 股票购买和回购 股票回购 反向股票分割 库藏股 是指先前发行并已足额付款后又被公司购回的股份 公司获得库藏股会同时减少资产和所有者权益权益抵消账户 负的权益 一般按成本记录 四 库藏股 二 留存收益 一 留存收益 是公司赚得的资本 反映公司自成立以来未分配收益或损益的累积 是股利分配的主要来源 二 现金股利与股票股利 现金股利 向股东进行的现金分配 股票股利 是按原先的持股比例将公司自己的股票作为股利分配给股东 三 留存收益的限制 限定或要求保留一定数量的留存收益 四 对留存收益的分割与分离 是为了特定目的而进行的留存收益重分类 五 前期损益调整 前期财对务报表错误修正 三 每股账面价值 一 每股账面价值的计算 二 每股账面价值的相关性 4 章 第四章投资活动分析 流动 短期 资产 非流动 长期 资产 是指那些可以在公司的一个营业周期内转换为现金的资产 是预期可使企业长期收益的资源 第一节流动资产概述 一 资产分类 一 现金货币和银行存款 二 现金等价物短期流动性很强的投资 1 可以随时转换成现金 2 因为很快到期所以因利率变化而引起的价格变动的风险极小 二 现金和现金等价物 短期投资市场价值降低则流动性减少有时候要求保留一定的现金和现金等价物支持现存贷款协定或者作为负债的附属 三 现金与现金等价物分析 应收款 是公司由于销售产品或劳务或因为向其他公司借出资金而应收回的款项 一 包含内容1 应收账款是指公司因出售产品或劳务而应收取的款项2 应收票据是对应收账款的正式书面承诺 三 应收款 在实务中 企业按可实现净值对应收款进行报告 即应收款总额减去无法收回账款的准备 坏账准备 管理层应当在综合考虑经验 客户财产状况 经济和行业预期 以及收款政策等因素的基础上 对无法收回账款的准备作出估计 二 应收款估价 盈余质量分析常常受到应收款和相关可收回程度分析的影响 必须警惕与销售 应收款 行业和市场条件相关的折扣三个重要问题 1 收款风险 依靠对行业的了解 对坏账准备做出可靠的估计 以下是一些可用于可回收性调查的分析工具 1 比较竞争对手和所分析企业应收款占销售收入比例 2 检查客户的集中程度 当应收款项集中在一个或极少几个客户时 风险会增加 三 应收款分析 3 计算 调查应收款平均回收期的发展趋势 并与该行业的常规信用条件进行比较 4 确定应收款项中属于前期应收账款或应收票据续借部分所占的比例 5 分析折扣 回报和其他信用的合理性2 应收款的可靠性 1 审查信用政策变化 2 审查收回政策变化 3 受到各种或有事项的影响 三 应收款分析 盈余质量分析常常受到应收款和相关可收回程度分析的影响 必须警惕与销售 应收款 行业和市场条件相关的折扣三个重要问题 1 收款风险 依靠对行业的了解 对坏账准备做出可靠的估计 以下是一些可用于可回收性调查的分析工具 1 比较竞争对手和所分析企业应收款占销售收入比例 2 检查客户的集中程度 当应收款项集中在一个或极少几个客户时 风险会增加 三 应收款分析 3 应收款的证券化当公司将全部或部分应收账款让售给某一第三方时 该第三方一般以在资本市场出售债券的方式为购买应收款融资 应收款的收回为债券提供了收益源 这一做法成为应收款的证券化 带追索权的应收款让售无法将拥有应收款的风险从卖方转移出去 三 应收款分析 一 含义预付费用是在服务或货品尚未收到之前提前支付的款项 比如提前支付的租金 保险费 办公用品费 财产税等 二 预付费用分析两个分析问题 1 为了方便 非流动预付有时包括在划为流动资产的预付费用中 当数量较大 它们得保证经过了仔细审查 2 任何预付费用保证监督的任何实质性变化 四 预付费用 第二节存货 一 存货会计与计价 一 含义存货是为了出售而持有的货品 是企业正常经营活动的一部分 二 存货成本流转 销售货物成本 期末存货成本 最先购进成本 近期成本 1 先进先出 FIFO 销售存货成本 期末存货成本 近期成本 最先购进成本 2 后进先出 LIFO 一般采用简单加权平均 3 加权平均法 第2年 1月1日期初存货40 500 20 000当期购入存货60 60036 000当期可供销售存货成本100units 56 000注释 假设当期以800美元售出了30单位存货 销售收入总计2 4万美元 4 存货计价方法举例 4 存货计价方法举例 二 存货分析 一 存货成本计价对盈利能力的影响在价格上升时期 用FIFO算出的毛利会比用LIFO算出的高 因为在FIFO下雨按目前市价计算的销售收入配比的是较低的存货成本FIFO的毛利率实际上是经济利润和持产利得之和 经济利润 30 x 800 600 6 000持产利得 30 x 600 500 3 000 二 存货成本计价对资产负债表的影响 在物价上升时期 如果公司没有对储存过久的存货进行过清理 按LIFO计算的期末存货将大大低于重置成本 因此 采用LIFO的企业资产负债表上所反映的存货价值并不能准确代表企业存货的目前投资 三 存货成本计价对现金流量的影响 FIFO下毛利的增加会造成税前利润上升 从而导致较高的税负 在价格上升时期 公司可能因为较高税负以及以更高成本购置存货 现金流转出现困难 这可能会导致流动性问题 1 LIFO清算 1 企业被要求每一个成本水平作为一个独立的存货集 2 企业因经营不佳或缩减规模造成存货数量减少时 会浏览以前的成本层来与现行的销售价格相配比 3 对于采用LIFO存货成本计价 在价格上升时期 存货数量的这种减少 被称为LIFO清算 会使毛利增加 四 存货计价中的其他问题 2 从LIFO到FIFO的分析性重述需要调整的内容包括三部分 存货 LIFO下的报告存货 LIFO准备递延应付税款增加额 LIFO准备x所得税率留存收益 报告留存收益 LIFO准备x 1 所得税率 LIFO准备是现实成本超过LIFO存货报告的现时成本的部分 3 从FIFO到LIFO的分析性重述FIFO下的利润包含一项期初存货的持产利得 把这项利得看做期初存货 BIfifo 与该存货持有期内通货膨胀率的乘积 是很有帮助的 需要注意的是 通胀率因子r并非一般意义上的通货膨胀率 1 制造业的存货成本由三部分构成 1 原材料 生产过程中使用的基本材料成本 2 人工 产品生产过程中所要求的直接人工成本 3 制造费用 生产过程中发生的间接费用 如生产设备折旧 管理人员工资 以及办公用品等2 分析 1 制造费用的分摊并不是精确的科学 而是高度依赖所使用的各种假设 五 制造业公司的存货成本计价与扩大生产的影响 2 分析 1 制造费用的分摊并不是精确的科学 而是高度依赖所使用的各种假设 2 分析师需要注意生产水平变化对报告利润的影响 五 制造业公司的存货成本计价与扩大生产的影响 1 市价2 成本3 分析当价格上升时 这一原则会趋向于低估存货 无论采用何种成本计价方法 流动比率将会因此而降低 六 成本与市价孰低 第三节长期资产概述 是用以在多个时期创造营业收入 或降低营业成本 的资源 定义 有形固定资产 如不动产 厂房 设备等 待摊费用如研发费支出 自然资源 无形资产如专利权 商标权 版权及商誉 一 长期资产会计 资本化 对某项当期发生 但其收益预期将延续至未来一个或多个期间的成本进行递延的过程 成本要资本化必须满足以下原则 来自于过去的交易或者事项 产生可辨识的并且很可能发生的未来收益 允许所有者 限制的 控制未来收益 一 资本化 摊销 是指将递延成本 资产 在一个或多个未来预期收益期定期做费用化处理的过程 术语 折旧 有形固定资产 摊销 无形资产 折耗 自然资源 二 摊销 减值 是在资产的预期现金流已经不足以弥补其在资产负债表上报告的剩余成本时 减记其账面价值的过程 资产减值带来的两种形式的信息失真 稳健性偏好扭曲了长期资产估值 因为资产只反映减值而不考虑增值 确认资产减值所产生的短期影响虽然潜在地提高了资产负债表上资产价值的有用性 但却扭曲了净收益 三 减值 二 资本化与费用化 财务报表与比率效应 一 资本化对收益的影响 二 资本化对投资回报率的影响 三 资本化对偿债能力比率的影响 四 资本化对营业现金流量的影响 第四节固定资产 1 采用历史成本原则计价 这一成本包括为了使该资产达到可使用或可服务状态及地点所必需的各种费用 如运费 安装费 税金 调试费等2 稳健性原则3 历史成本限制 资产负债表不能反映市场价值 与评估重置价格不相关 不同公司间不可比 不能用于计量机会成本 支出的归集反映不同的购买力 一 固定资产计价 是在使用年限内对不动产 厂场和设备成本进行摊销的过程 二 折旧 计算折旧需要知道的金额 1 成本2 残值3 使用年限4 折旧方法 一 计算折旧的因素 二 比较折旧方法 二 比较折旧方法 二 比较折旧方法 三 折旧分析 1 评估折旧基数 使用年限和折旧方法的合理性 2 对使用年限的修订 3 评估折旧率 折旧占总资产或者其他相关因素的比例 的合理性 4 分析厂场资产年龄平均总寿命跨度 厂场设备资产总额 当年折旧费用平均寿命 累计折旧 当年折旧费用平均剩余寿命 厂场设备资产净值 当年折旧费用 平均总寿命跨度 平均寿命 平均剩余寿命 这些计量也反映了利润利润和融资需求 三 减值分析 一 固定资产减值 二 减值分析需要注意三方面问题 1 评价减值额是否适当2 评价减值时机是否适当3 分析减值对收益的影响 非流动资产没有实物形态 使用期限难以确定 用于生产经营 无形资产 排他性 私人的 第五节无形资产 专利权著作权特许权非专有技术商誉商标权 以成本入账 包括购买价格 法律费用和申请费 一 无形资产会计 一 可辨认无形资产 二 不可辨认无形资产 三 无形资产摊销 一 无形资产会计 二 无形资产分析 一 无形资产与商誉 经常被错估 存在于表外 二 注意管理层在摊销问题上的自由度 三 必须对其价值做出自己的估计 需要注意商誉无须进行摊销 四 检查超额盈利作为商誉存在的证据 五 注意商誉的构成 计价和处置 三 未入账无形资产及或有事项 一 自创商誉 二 另一类重要的未入账资产与服务或创意有关 5 章 第五章投资活动分析公司间投资 第一节投资证券 一 投资证券会计 一 债务证券 一 债务证券 二 权益证券 二 投资证券分析 一 区别经营资产和业绩与投资资产和业绩剔除所有与投资活动相关的损益确定RNOA分离经营性和非经营性资产 二 分析证券的会计失真 1 为利得交易提供了机会2 按成本确认负债3 权益债券的定义不一致4 以管理层的打算为基础的分类 第二节权益法会计 是在投资方可以施加重大影响 但却不能控制被投资方的情况下要求对公司间投资采用的会计处理方法 注释1 权益法会计通常用于持有一家公司有投票权的权益证券的比例为20 50 的情况 采用权益法的判断标准是投资公司能否对被投资公司施加重大影响 而不管所持有股票的比例有多大 注释2 国内实务共同控制也采用权益法 投资账户 初始为取得成本投资对象比例应收股利收益 投资者报告被投资公司盈余的股数百分比作为利润表中的 投资收益 股利作为投资账户的抵减项 而不是收益 权益法会计 一 权益法机制 权益法会计要点 投资账户列报的金额等于被投资方股东权益中所占份额 因此 除非被投资公司被纳入报表合并范围 否则无须在资产负债表上记录实质性资产和负债 这一点对分析投资方情况具有重要意义 在分析投资方收益时 除非投资是为了某种战略目的 否则应该将投资收益 在被投资方中所占份额 与核心业务区分开来权益法下的投资需要按调整后的成本而非市场价进行记录当投资者减少为零时 可能是因为被投资方发生亏损 投资方应该停止使用权益法 且不能在账面上记录额外的损失 除非投资方曾经为被投资方的债务做过担保 或曾经承诺对被投资方提供进一步的经济支持 只有当被投资方的累计亏损已通过其收益全部弥补之后 才可以再次恢复使用权益法如果初始投资额超过占被投资公司账面价值的份额 超出部分需分配至可辨认有形或无形资产上 并在资产的预计使用年限内进行折旧或摊销 由此发生的额外费用需冲减投资收益 不按此方式处理的超出部分作为商誉处理 并不再进行摊销 二 公司间投资的分析意义 一 被投资方收益的确认 二 未确认资本投资 三 子公司未分配利润的纳税准备 是指企业两两合并 或者一家企业收购另一家企业 第三节企业合并 经济原因 强化公司形象 发挥企业增长潜力获得原料与设备等获得技术与营销渠道保护或获得财务资源强化管理提高经营效率促进多元化经营迅速进入市场获得税务优势管理层声望与津贴管理层报酬 一 企业合并会计 购买法会计公司需要在资产负债表上确认购买资产 有形和无形 的公允市价 同时确认所有可能的负债的公允价值 需要对有形资产折旧 并在预计使用寿命期内对无形资产进行摊销商誉不再进行摊销 一 合并财务报表合并财务报表 在同一组报表中报告母公司和其下属子公司的经营成果和财务状况 二 合并机制合并包括两个步骤 聚合和抵消首先 将子公司的资产 负债 收入和费用与母公司财务报表中相应项目聚合在一起第二步 抵消公司内部交易 或对应账户 以避免重复计算或提前确认收入注释 上述权益代表了不属于母公司 而属于附属公司权益的部分 三 商誉的减值合并中入账的商誉没有确定的使用年限 因此不进行摊销 但却必须每年进行减值测试 比较Micron公司的公允市价与Synergy公司账簿上相关投资账户所记录的账面价值如果当前市价低于投资账户余额 则认为商誉发生了减值 需要在合并财务报表中反映减值损失Synergy 公司合并损益表的经营业务部分将单列异行报告减值损失 Synergy公司的投资账户中包含的部分商誉将被冲销 合并资产负债表中的商誉余额也相应减少 二 企业合并中存在的问题 一 或有对价 如果合并后的公司能实现其未来业绩目标 购买方就要向出售放支付额外的价款 二 总成本分配 公司确定了所兼并实体的总成本后 必须进一步将该成本分摊到各项资产上去 企业合并中所获得的所有可辨认资产和所需承担的负债 都必须分摊一定比例的总成本 只有当购买价已被分配到所有有形和可辨认无形资产公允市价 并减去所承担负债的公允市价后 才可以将部分购买价分摊至商誉 三 未完研发 有些公司把被兼并公司成本的很大一部分作为购买研发费用冲销 会计准则要求对IRR D进行资本化并摊销 而不再做费用化处理 四 合并财务报表中的债务 合并财务报表中的负债并不能作为共同财产的置留权 五 子公司首次公开募股收益 附属公司股票销售带来权益投资账户增加 六 购并前销售与收益 七 下推会计 一个存有争议的问题是 被购买公司在其独立的财务报表中如何报告这些资产和负债 前提是 该公司作为一个独立实体存在并公开上市 八 商誉会计的结果超额收益源自品牌及其他可带来优越竞争地位的项目 商誉不具有永久意义 剩余商誉 计量问题 如果公司确实面对所购入公司的实质性损失时 冲销的时间选择很少能够反映出这一损失在价值中的及时确认在很多情况下 商誉只是一种会计规则应用机制 没有考虑回报价值公司资产负债表上的商誉没有反映出一个公司整体的无形盈利能力 九 合并财务报表的其他局限构成大型实体的各个公司的财务报表并不总是按可比基础来编制的 合并财务报表并不能显示使用各个子公司的现金时所受到的约束 也没有揭示公司间的现金流 以及此类现金流量所受到的限制 财务状况差的公司于财务状况良好的公司合并 从而使财务分析变得模糊不明 公司间内部交易处在不明状态 除非对编制合并报表的过程中所采用的具体程序有详细说明 金融和保险类的子公司的合并会计处理可能带来多方面的分析问题 不同类型的子公司汇集起来 可能扭曲财务比率及其他关系 三 企业合并的权益结合法 是一种曾经广泛使用的合并会计方法不允许2001年6月30号之前发起的合并在准则有效日之前 会继续使用收购方法 在购买法下 购买价格计入投资账户借方 权益结合法下 被合并公司的账面价值计入投资者账户借方 资产并没有比被投资公司资产负债表上历史成本增加 合并过程中没有形成新的无形资产 没有报告的商誉 没有商誉是这种方法吸引人的一条原则 四 公允价值选择权 报告要求1 该资产 或负债 资产负债表上的结存金额在计量日必须一直按公允价值计价2 该资产 或负债 公允价值的变化 包括未实现利得和损失 必须计入净收益3 公司可以选择不同于现金流要素 如利息 股利 已实现利得 损失 的方式报告未实现利得或损失 合法的资产和负债 投资于债券 权益证券 金融工具 衍生品 和各类金融负债以下项目不允许以公允价值进行报告 需要纳入报表合并范围的对子公司的投资 退休后福利资产和债务 租赁资产和债务 特定类型的保险合同 贷款约定 特定条件下的权益法投资 选择的运用公司在对各项具体资产或负债运用公允价值选择权方面享有充分的灵活性 公允价值计量的可靠性SFAS159的机会主义应用SFAS159允许公司在选择具体对那些资产或负债行使公允价值选择权方面有很大的自由度 分析师需要证实公司的公允价值选择是否为了粉饰财务报表从而带有机会主义倾向 分析意义 6 章 第六章经营活动分析 一 收益概念 一 经济收益等于该时期内的净现金流量 预期未来现金流量现值的变化包括经常性与非经常性项目 在预测未来未来盈利潜力上 它的用处有限 二 永久性收益也称为可持续盈利能力 或可持续盈余或正常盈余企业在其整个寿命期内可能赚得的稳定平均收益的估计值 对公司价值的直接比例 第一节收益计量 三 会计收益1 以应计制会计为基础会计收益可能出现计量上的错误 源于会计失真2 会计收益包括 1 永久性部分 预期持续保持不变的经常性部分 2 临时性部分 预期不会持续保持不变的临时性 或非经常性 部分 备注 经济收益的概念包含了永久性部分与临时性部分 3 价值不相关部分 价值不相关部分没有经济内容 它们是会计的失真 收益计量 二 会计收益的计量 一 收入 利得 收入是被预期为经常发生的 利得是非经常性的 二 费用 损失 费用或损失是在追求收入和利得过程中的消耗 花费用或损失的资源 一 经常性收益和非经常性收益主要是为了确定永久性收益和临时性收益的构成1 会计收益的替代性指标 净收益 被广泛地视为 底线 收益指标 综合收益 包括来自非所有者活动引起的权益变动在内的绝大多数的权益变动 它是真正的收益底线指标 也是会计师使用的经济学收益的代表物 持续收益 是一项排除了非常项目 会计变更影响及终止经营的影响之后的指标 核心收益 是排除了所有在损益表中作为独立的线上项目报告的非经常性项目之后的收益指标 三 替代性收益分类和指标 2 分析意义用户可以确定可持续性收益和非可持续性收益由此引出了有关何为 正确 收益指标的激烈争论 对这种争论 我们要说明两点 1 没有指明明确的分析目的 就不可能有正确的收益指标 2 各种替代性会计收益指标仅仅源自纳入或排除特定线上项目 二 经营收益和非经营收益 1 经营收益 是对公司持续经营收益的计量 经营收益有三个重要的方面 首先 经营收益只涉及经营活动产生的收益 其次 经营收益是将公司作为一个总体来考察其收益 而不是只关注债务或权益持有者 这就意味着在计量经营收益时融资收入和费用是被排除在外的 第三 经营收益只涉及持续经营活动 2 非经营收益 Non operatingincome 包括所有经营收益之外的项目 3 分析意义对融资和投资区分开非经营性部分是有用的 三 综合收益 1 综合收益的计量净收益其他综合收益 未实现可销售证券持有利得 损失 外币折算调整 退休后福利调整 未实现衍生工具持有利得或损失综合收益2 分析意义 第二节非重复性项目 非常项目终止经营会计变更重组费用特别项目 一 非常项目的会计处理1 标准 1 性质独特 2 不常发生 2 例子 没有保险的伤亡损失 地震 飓风 龙卷风 罚款的损失以及提前结束债务的利得与损失 二 非常项目分析具有非重复性计算永久性收益时不包括在内计算经济收益时包括在内 一 非常项目 一 终止经营的会计处理1 终止经营会计和报告需做双重处理 首先 在从线上项目中扣除了终止经营的影响及确定了持续收益之后 需对本期及前两年的损益表进行重述 其次 终止经营的利得或损失需要单独列报 扣除与之相关的所得税影响 2 报告时需分两类 i 直到管理层承诺进行该项处置为止终止经营的经营收益或损失 ii 处置的利得或损失 二 终止经营 二 终止经营的分析 调整当期及过往收益中终止经营的全部影响有的公司会披露当期与过去两年的这类信息 有关以前的年度 寻找摘要信息的重述或其他资源性披露信息注意进行不同时期之间的比较分析时要格外小心仔细把终止经营的资产和负债从资产负债表上移除 保留因终止经营而导致的累积利得或损失 一 会计变更的报告1 会计原则 政策 变更追溯调整2 会计估计变更未来适用3 报告主体的变更4 错误更正 三 会计变更 会计变更的分析 会计变更是用于 装点门面的 不会产生现金流量能够更好地反映经济现实对盈余管理保持必要的警醒 或盈余操纵 通过纵向比较估计会计变更的影响对经济学收益和永久性收益的影响对于估计永久性收益 使用按新方法编报的会计数据而忽略其累积影响 对估计当期经济学收益 估计会计变更能否更好地反映经济真实 二 会计变更的分析 特殊事项 是指不同寻常或不经常发生的事件或交易对特殊事项进行分析的挑战 公认会计原则 GAAP 经常很少对此进行指导经济意义复杂许多特殊事项自行确定的性质可能服务于盈余管理的目标两种主要类型 资产减值 资产减值注销 重组费用 四 特殊事项 一 资产减值资产减值 当资产的公允价值低于其账面价值发生资产减值的原因 对该资产产出产品的市场需求下降技术过时公司经营战略改变 二 重组费用 重组费用通常与公司经营和战略的重大变化相关联 这些变更的主要例子包括 扩展的重组剥离经营单位终止合约协议终止产品线辞退工人管理层变更与厂场 技术和人力资源投资相关的资产冲减 1 盈余管理与特殊费用 1 特殊费用是在非经常性与非持续性的假定下 因而不甚为投资者所关注 2 管理层有动机对经营费用进行重分类 将经营性费用分类为特殊的一次性费用 3 当分析师忽略了这些重分类 将会导致经营费用被低估 而公司价值被高估 三 特殊事项分析 2 损益表的调整 1 永久性收益应该反映公司在正常情况下的盈利能力 绝大部分特殊费用属于经营费用的组成部分 需要反映在永久性收益中 特殊费用所反映的 或者是过去费用的低估 或者是为了改进未来盈利能力而做的 投资 2 经济收益反映了当期发生的所有事件对权益的影响 将所有特殊费用的全部金额都包括在内 3 资产负债表的调整资产负债表经过一次性费用调整后可以是所报告的资产价值更接近可实现净值 因而可以进一步提高资产负债表反映业务真实的能力 有两点需要注意 1 剩余金额相对于权益的净额 如果分析是为了考虑持续经营状况 则最好将该项准备保留在资产负债表中 如果分析的目的是确定公司的清算价值 则最好将重组准备与权益相抵销 2 资产减值在资产和负债的报告中加入了稳健主意的偏好 一 收入确认标准 创造收入的活动已经基本完成 不再需要花费很大的努力去完成交易销售的所有权风险已经有效地转移给买方收入及相关费用可以相当准确地计量或估计已确认收入通常会使现金 应收款或有价证券增加 在特定情况下会导致存货或其他资产增加 或者使负债减少 收入交易是与无关联关系的独立方之间的交易 不是与被控制方的交易 收入交易是不可撤销的 诸如退货权 第三节收入确认 一些特殊情况下的收入确认 收入收回的不确定性有退货权的收入特许权收入产品融资安排长期合同下的收入完工百分比法完成合同法未赚得收入 尚未确认的收入作为负债出现在资产负债表上 一 收入对以下非常重要 公司价值评估在以会计为基础的契约中 收入发挥着重要作用管理层面临着收益预期的巨大压力管理层的报酬与收益相联系股票期权的价值 二 收入确认的分析意义 二 必须注意弄清收入是否可以恰当地反映经济现实 评估交易的风险评估收入可收回性的风险 三 以下环境条件造成了收入确认问题 资产销售或经营在历史上从来没有产生过足以偿付债务和支付股利的现金购买方缺少实质性的权益资本存在或有负债 二 收入确认的分析意义 一 收入对以下非常重要 公司价值评估在以会计为基础的契约中 收入发挥着重要作用管理层面临着收益预期的巨大压力管理层的报酬与收益相联系股票期权的价值分钟必须注意弄清收入是否可以恰当地反映经济现实 评估交易的风险评估收入可收回性的风险以下环境条件造成了收入确认问题 资产销售或经营在历史上从来没有产生过足以偿付债务和支付股利的现金购买方缺少实质性的权益资本存在或有负债 二 收入确认的分析意义 递延支出是指做递延处理的已发生成本 因为其收益会延伸至未来时期 考虑四种类型的递延成本 研究与开发计算机软件费用采掘业的勘探及开发成本其他 第四节递延支出 一 研究与开发的会计处理研究与开发费用的会计处理问题颇多 因为 研发活动的最终收益具有很高的不确定性研发活动从开始到最终成功需要很长一段时间大多数研发活动在性质上是无形的难以评估未来期间的收益因此 美国会计准则要求在研发成本发生时当即费用化只有那些可以在将来做替代性使用的材料 设备和设施成本才资本化为无形资产为研发活动从其他企业购买的可以在将来做替代性使用的无形资产可以资本化 一 研究与开发 一 研究与开发的分析要评估研发支出的质量和潜在价值 需要了解的不只是定期的研发费用 我们需要知道研究的类型 需要知道分类研发支出 知道其技术可行性 商业发展能力 以及通过定期评价和重估确定的项目潜在价值 我们还需了解公司到目前为止从事研发活动的成败经验 一 研究与开发 备注 为了出售 出租或其他市场化目的而发生的计算机软件开发支出的会计处理 首先需要确定一个可以判定为具备了技术可行性的时点 在技术可行性时点之前发生的全部支出在发生时做费用化处理在技术可行性时点之后发生的支出将资本化为一项无形资产 二 计算机软件费用 对采掘业企业而言 寻找新矿藏具有重要意义 此类工业包括石油 天然气 金属 煤炭及非金属矿藏 会计处理的两个基本观点 全部成本观 Full cost view 所有成本 生产性与非生产性的 都在发生时资本化 并在预期未来收益期内进行摊销成功努力观 Successfulefforts view 没有用于直接开发资源 不会带来未来利益的所有成本 在发生时应当费用化处理 石油和天然气公司这样规定 三 采掘业的勘探及开发成本 第五节利息成本 一 利息相关概念1 利息 Interest 是对使用资金的一种补偿 它是超过借入或贷出资金 本金 的现金付出或收回 2 利率 Interestrate 由借款人的风险特征决定 3 利息费用 Interestexpense 由本金 利率和时间三项因素共同决定 二 利息资本化 三 利息的分析通过忽略可转换特质的价值 可转换债券利息的会计处理是有争议的 在可转化债券被转换的情况下 计算摊薄每股收益时应该使用可发行股份数 分析师认为利息代表一段时间的成本 不能资本化 资本化存在争议 公司借款率的变化 不能被市场趋势解释 而是揭示了风险的变化 第六节所得税 暂时性差异特性可望在将来转回的差异主要是由于税务会计和GAAP会计不同而导致的时间性差异 timingdifferences 暂时性差异通过递延税项调整进行会计处理 财务报表的收入 GAAP GAAP GAAP GAAP 应纳税所得额 确定暂时性差异的不同类型和数量 以及确定每种类型的营业亏损和上期结转的税收抵免的性质和数量根据应纳税暂时性差异计算总的递延所得税负债根据可抵扣暂时性差异与上期结转的营业亏损计算总的递延所得税资产根据每种类型上期结转的抵免税收计算递延所得税资产通过一个估价备抵减少递延所得税资产 一 所得税的会计处理 财务报表调整递延所得税资产和负债的现值估计预测未来收益和现金流量分析永久性差异和暂时性差异盈余管理和盈余质量 二 所得税的分析 7 章 第七章现金流量分析 第一节现金流量表 一 现金的相关性 一 现金是流动性最强的资产 公司的流动性和灵活性皆取决于此 它是公司业务循环的起点 也是终点 二 对比 现金制会计与应计制会计现金流量净额是衡量盈利能力的终极指标 现金流量分析有助于估计公司的流动性 偿付能力及财务弹性 三 现金流量表 SCF 有助于用户了解如下问题 经营活动中产生了多少现金 用了多少现金 哪些支出是用来自经营活动的现金支付的 当发生经营亏损时是如何支付股利的 偿债的现金从何而来 投资中新增的资金是如何融得的 新增厂场资产的资金是从何而来 为什么收益增加现金反而减少了 从筹资活动中新获得的现金是