论文答辩陈述.doc

前言 股利分配政策，是股份公司期末如何分配其可支配收益的决策，其意 义是在将公司盈利发给股东与保留盈余以供公司再投资之用二者之间进行决策，使公司发展与股东利益都能兼顾。同时，作为公司财务管理的一项重要内容，作为一种分配的方式，由于对企业相关利害方的切身利益均有重大的影响，关系到诸如公司投资决策、资本结构及股票价格等多方面的问题，它的政策的出台往往是多方博弈的最终结果。这就使得制定一个合理有效的股利分配政策对公司而言十分重要，尤其是象在中国这样一个处于转型期经济的国家，股市还是个不十分成熟的市场，市场效率性较弱，投资者不会特意地分析公司的股利政策，股利政策没有发挥应有的传递功能。这种功能的弱有效性使得我国股利政策表现出很大的特殊性，因而在股利分配上也表现出很大的不同。 我国著名的历史学家司马迁曾说过：“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。”这是对大千世界芸芸众生时刻追逐自身利益的生动写照。追逐利益是资本的本性，是企业的本性，也是投资者的本性。然而在现实企业运作中，更多呈现的却是巧取豪夺与复杂纷争的场面。有些企业的利益分配方案设计精巧到了无懈可击的境界；有的游刃有余，将法律玩于股掌之中；有的则喘息于法律的缝隙之间，令其不足以重惩。股利政策做为公司经营行为与经营业绩的反映，会对公司的股价和市场形象以及投融资产生深远影响。因此，对股份公司的股利政策进行探讨具有重要的现实意义。股利分配政策作为公司理财的三大财务政策之一，是对公司利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，反应不同利益主体利益分配的结果。企业采取适当的股利分配政策，一方面可以降低代理成本，限制经理层的过度投资行为，另一方面可以满足企业投资发展需求，保证公司实现可持续发展。1. 股利分配政策概述1.1股利分配政策股利分配政策是股份公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。1.2股利分配政策内容12.1股利支付形式股利支付方式有多种，主要由以下两种：第一，现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余（特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积支付）外，还要有足够的现金，第二，股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加。同时也并不因此而增加公司的资产，但会引起所有者权益各项目的的结构变化。1.2.1 股利支付率股利支付率，也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。 其计算公式为： 股利支付率=每股股利每股净收益100% 或=股利总额净利润总额 股利支付率+留存收益率=1 1.2.3 股利支付程序股份公司股利分配的基本程序是：首先由公司董事会根据公司盈利水平和股利政策，制定股利分配方案，提交股东大会审议，通过后方能生效。董事会确定宣布日，向股东宣布股利分配方案，同时宣布股权登记日、除息日和派息日等。最后，在规定的派系日向股东派发股利。无记名股票的股东凭据股票上所附的股息票，到公司委托支付股利的机构或指定的地方领取股利，记名股票的股东凭票或股票持有卡直接从公司或从公司委托的机构领取股利。1.3 影响股利分配政策的因素 1.3.1 法律限制 （1）资本保全的限制 规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利。 （2）企业积累的限制 为了约束公司支付股利的任意性，依据法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到法定资本的50%时，才可以不再提取。提取法定公积金后的利润净额才可以用于支付股利。 （3）净利润的限制 规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。 （4）超额累积利润的限制 由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定不得超额累计利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。 （5）无力偿付的限制 基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。 1.3.2 股东因素 （1）稳定的收入和避税一些股东的主要收入来源是股利，他们往往要求公司要求支付稳定的股利。他们认为通过保留盈余引起股价上涨而获得资本利得是有风险的。另外，一些股利收入较多的股东处于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的股利。 （2）控制权的稀释 大股东持股比例高，对公司拥有一定的控制权，他们不愿看到自己的控制权被稀释，往往倾向于公司少分配现金股利，多留存利润。 1.3.3 公司因素 （1）盈余的稳定性 公司是否能获得长期稳定盈余的盈余，是其股利决策的重要基础。收益稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，这些都是其股利支付能力的保证。 （2）资产的流动性 较多的支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产的流动性，是公司经营所必需的。(3）举债能力具有较强的举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取高股利的政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。 （4）投资机会 有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。 （5）资本成本 与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。 （6）债务需要 具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举措新债、发型新股筹集资金偿还债务，也可以直接用经营积累偿还债务。 1.3.4 其他限制 （1）债务合同约束 公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使得公司往往只得采取低股利政策。 （2）通货膨胀在通货膨胀情况下，盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。2 我国股份有限公司股利分配现状与问题原因分析2.1我国股份有限公司常采用的股利分配政策 2.1.1剩余股利政策 剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。剩余股利政策有利于企业目标资本结构的保持。2.2 我国股份有限公司股利分配问题2.2.1 公司治理结构不健全一种有效的公司治理结构，应通过一套制度安排，使股东能够有效地控制和监督经营者行为。但我国股份公司中不能流通的国有股和法人股占总股本的70%以上，由于国有股管理体制尚存在国有股多头管理、监管不力、股权代表行为不规范等问题，造成国有股主体不明确，大股东对公司的监控非常软弱。同时，由于较高的市盈率造成在我国股票市场上股息支付率长期低于银行利率，广大中小投资的目的只是为了股票买卖差价，加之其在股权结构中处于不利地位，因此他们也不具有监控经理人员的动机与可能。在这样的情况下，公司治理结构缺乏效率，不能对公司经理人员的行为形成有效的约束。因此，包括股利决策在内的企业行为更多体现了经理人员的意志，而非股东的意志。2.2.2 股利分配政策波动性较大，缺乏连续性纵观国际市场上比较成熟的证券市场，绝大部分的上市公司都倾向于采取稳定的股利分配政策。而我国绝大多数上市公司在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和短期性，导致股利政策波动性大，缺乏连续性，而且连续分配能力较差。一般认为i，具有稳定的股利分配政策，既是公司可持续发展的重要标志，又是公司可持续发展的重要条件。2.2.3、股利分配行为极度不规范“同股同权”“同股同利”是股份公司应遵循的基本原则。然而近年来这一基本原则屡遭破坏，不少公司对不同投资主体采取不同的股利分配政策，形成了同股不同利的现象。此外，有的公司还实行先配股后分红的分配方案，严重损害了放弃配股权利股东的利益。股利分配行为极度不规范具体表现为：（1）有些公司董事会对股利分配方案的制定缺乏严肃性，经常随意更改分配方案，造成二级市场的波动；（2）“同股不同权”“同股不同利”的现象时有发生。（3）已获股东大会通过的股利方案实施遥遥无期，一拖再拖，严重侵犯了股东的合法权益。2.2.4 中小股东不理性的投资理念在国外的证券市场上，股东作为投资者的意识非常浓厚，他们关注企业的经营业绩和财务状况，重视收益的长期性；然而，我国的绝大多数中小投资者维权意识不强，他们更重视资本利得利益，特别是送配股的收益，在他们眼中，股票等于“炒”，至于公司的经营状况、股利分配政策都是次要的事情，他们买卖股票主要是为了获得买卖差价收益，因此热衷于打探消息、研究庄家行为，对公司的业绩和股利较少关心。这样的一种投资理念也是造成我国股利政策怪相百出的原因之一。3 完善我国股利分配政策的有效性措施与可行性建议 3.1适应提高盈利能力，回报投资者 盈利能力是影响我国公司股利分配政策的重要因素，是支付股利的前提，盈利性较差、盈利水平不稳定是造成我国股份公司股利分配政策缺乏稳定性、不分配意愿强烈的重要原因。因此，要增强我国上市公司股利支付意愿，提高股利分配政策的稳定性，公司的整体盈利能力的提高是其重要前提。 (三)强化对公司的监管。提高监管水平。加强信息披露透明度是减少内部交易的有力手段，也是避免市场操纵的有力措施。尽快建立健全的市场，对规范公司的行为有很大的作用。加强信息披露的透明度，一方面可规范公司的行为；另一方面可最大限度地避免投资者因信息不对称而造成的投资损失。让所有投资人站在同一起跑线去竞争是市场成熟的标志，也是我国证券市场追求的目标。真实的会计信息是建立在严格而独立的外部审计制度基础之上的。审计对会计的行为、股份公司的行为具有监督作用，它不仅能规范股份公司的股利政策，而且能使公司在财务处理上更加理性，使股份公司的财务报表真实可靠。因此，强化对审计机构的监管是保证信息真实性的外部保证。 (五)上市公司自身应提高经营管理水平。优化其股利政策。公司首先应对公司的投资项目进行严密的可行性研究，合理确定资金需要量，进而确定这些资金有多少可以