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个股期权业务介绍 个股期权基础知识个股期权业务方案投资者适当性管理 目录 个股期权基础知识 个股期权的历史及境外开展现状基本概念个股期权的基本要素个股期权的类型个股期权的价值期权基本交易策略基本功能 1973年4月26日 芝加哥期权交易所 cboe 成立 个股期权开始进入标准化 规范化的全面发展阶段 个股期权交易最活跃的市场是美国 美国期权市场发展成熟 种类丰富 从全球范围来看 个股期权也是目前交易最活跃的衍生品 根据fia的2012年度统计报告 个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30 5 1 个股期权基础知识 历史及境外开展现状 2 个股期权基础知识 基本概念 2 1期权的内涵一种关于买卖权利的交易 本质上是一种合约 场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约 目前上交所推出的就是这种场内期权 期权的买方可以选择在合约规定的时间 以约定的价格 向期权的卖方 买入或者卖出约定标的证券 资产 买方有执行的权利也有不执行的权利 一旦买方选择执行 则相应的卖方必须履约 2 2认购期权例1 股民程大叔认为x公司股票会上涨 想买入x股份 但是面临着担忧 买了 担心股价下跌 造成亏损 不买 担心股价上涨 错过机会 于是 程大叔支付了1元权利金买入了一份认购期权合约 合约规定 3个月之后他有权按10元 股买入x公司股票 那么在3个月后 如果股价高于10元 程大叔会执行买的权利 以10元购买1股x股份 1元权利金不予退还 如果股价低于10元 程大叔则不执行买的权利 因为市场上股价更便宜 当然 1元权利金不予退还 2 个股期权基础知识 基本概念 2 2认购期权这份在未来某一个时间 有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约 也是一份期权合约 由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格购买一只股票 所以我们专门给它取了个名字 叫做股票认购期权 认购期权 calloption 是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约 2 个股期权基础知识 基本概念 2 2 1认购期权的买方程大叔支付了一笔权利金 获得了未来以约定的价格买一只股票的权利 所以称为股票认购期权的买方 多头 对于股票认购期权的买方 多头 有权利根据合约内容在规定时间 到期日 以协议价格 行权价格 向期权合约的卖方买入指定数量的标的证券 股票或etf 认购期权的买方 拥有买的权利 可以买也可以不买 买入股票认购期权的理由 股票认购期权的买方有机会获得高收益 如果股票上涨可以带来收益 股票涨得越多 则赚得越多 股票认购期权的买方承担有限损失 如果股价下跌了 低于行权价格 最大损失为全部的期权权利金 2 个股期权基础知识 基本概念 2 2 1认购期权的卖方对于对手方 由于收到一笔权利金 卖出了一个未来买股票权利 对手方被称为股票认购期权的卖方 空头 对于股票认购期权的卖方 空头 有义务根据合约内容在规定时间 到期日 以协议价格 行权价格 向期权合约的买方卖出指定数量的标的证券 股票或etf 认购期权的卖方 只有 根据买方的要求 卖的义务 没有权利股票认购期权的卖方可以获得权利金收入 卖出股票认购期权的理由 认为股票价格未来不会上涨 但是想获得更多收益 可以卖出股票认购期权 获得权利金收入 2 个股期权基础知识 基本概念 2 3认沽期权例2 程大叔持有y公司的股票 虽然现在情况还不错 但是担心y的股价会下跌 程大叔面临着担忧 卖了 担心股价会上涨 损失收益 不卖 担心股价会下跌 造成亏损 于是 程大叔支付了1元权利金买入了一份认沽期权合约 合约规定 3个月之后他有权按20元 股卖出y公司股票 那么在3个月后 如果y公司股价低于20元 程大叔会执行这个权利 以20元卖出1股y股票 1元权利金不予退还 如果y公司股价高于20元 程大叔则不执行卖的权利 因为市场上股价更贵可以卖的更有利 当然 1元权利金不予退还 2 个股期权基础知识 基本概念 2 3认沽期权由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股票 所以我们专门给它取了个名字 叫做股票认沽期权 认沽期权 putoption 是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约 2 个股期权基础知识 基本概念 2 3 1认沽期权的买方程大叔支付了一笔权利金 获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利 所以称为股票认沽期权的买方 多头 股票认沽期权的买方 多头 有权根据合约内容在规定时间 如到期日 以协议价格 行权价格 向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券 股票或etf 认沽期权的买方 拥有的是卖的权利 可以执行也可以不执行 买入股票认沽期权的理由 股票认沽期权的买方有机会获得高收益 如果股票下跌可以带来收益 股票跌得越多 则赚得越多 而股价跌到0元时收益最大 股票认沽期权的买方承担有限损失 如果股价上涨了 高于行权价格 最大损失为全部的期权权利金 2 个股期权基础知识 基本概念 2 3 1认沽期权的卖方对于对手方 由于收到一笔权利金 卖出了一个未来卖股票权利 所以称为股票认沽期权的卖方 空头 股票认沽期权的卖方 空头 有义务据合约内容在规定时间 如到期日 以协议价格 行权价格 向期权合约的买方买入指定数量的标的证券 股票或etf 认沽期权的卖方 只有买的义务 没有权利股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认沽期权的理由 认为股票价格未来不会下跌 但是想获得更多收益 可以卖出股票认沽期权 获得权利金收入 2 个股期权基础知识 基本概念 2 4个股期权买卖方向汇总 2 个股期权基础知识 基本概念 2 个股期权基础知识 基本概念 2 5总结 有权以行权价买入标的 2 6个股期权与权证的区别 2 个股期权基础知识 基本概念 2 个股期权基础知识 基本概念 2 7个股期权与权证的区别 3 个股期权基础知识 基本要素 4 个股期权基础知识 类型 根据行权日的不同 个股期权可以分为美式期权和欧式期权两种 目前上交所推出的个股期权是欧式期权 欧式期权 指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权的价值 内在价值 时间价值 内在价值 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益 时间价值 是指期权距离到期日所剩余的价值 5 个股期权基础知识 价值 5 1对于认购期权 认为将来股票会上涨 来说 实值 是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态 行权价格市价 期权内在价值为零 个股期权基础知识 价值 5 2对于认沽期权 认为未来股价会下跌 来说 实值 是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态 行权价格 市价 期权内在价值为正 平值 是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态 市价 行权价格 期权内在价值为零 虚值 是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态 行权价格 市价 期权内在价值为零 个股期权基础知识 价值 6 1买入认购期权 6 2卖出认购期权 6 个股期权基础知识 基本交易策略 6 个股期权基础知识 基本交易策略 6 3买入认沽期权6 4卖出认沽期权 6 5备兑股票认购期权组合 coveredcall 何时使用 预计股票价格变化较小或者小幅上涨 实现从拥有股票中获取权利金 如何构建 持有标的股票 同时卖出该股票的股票认购期权 通常为虚值期权 最大损失 购买股票的成本 股票认购期权权利金 最大收益 股票认购期权行权价 支付的股票价格 股票认购期权权利金盈亏平衡点 购买股票的价格 股票认购期权权利金 6 个股期权基础知识 基本交易策略 6 6保护性股票认沽期权组合 protectiveput 何时使用 采用该策略的投资者通常已持有标的股票 并产生了浮盈 担心短期市场向下的风险 因而想为股票中的增益做出保护 如何构建 购买股票 同时买入该股票的股票认沽期权 最大损失 支付的权利金 行权价格 股票购买价格 最大收益 无限 盈亏平衡点 股票购买价格 期权权利金 6 个股期权基础知识 基本交易策略 6 个股期权基础知识 基本交易策略 7 个股期权基础知识 基本功能 目录 个股期权基础知识个股期权业务方案投资者适当性管理 个股期权业务方案 上交所个股期权合约交易制度风险控制个股期权业务行权与结算 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 1合约条款 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 2行权价格间距 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 3合约挂牌 1 4合约代码与简称 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 合约简称 工商银行购9月380 标的简称 行权价格 认购 认沽 到期月份 共20个字符 1 5 1合约调整当标的证券发生权益分配 公积金转增股本 配股等情况时 期权合约需要作相应调整 以维持买卖双方的权益不变 主要包括 合约金额 名义价值 即行权价格 合约单位 不变 合约市值 权利金 合约单位 不变 可用现金补偿 合约调整日为标的证券除权除息日 主要调整行权价格与合约单位 通过上市公司协调 除权除息日不安排在行权日 因所送股或配股可能需要几个交易日才能到账 标的证券发布权益分配 公积金转增股本 配股等实施公告时 期权合约同时公告相应调整信息 并在调整日再公告调整信息 合约单位调整时采取四舍五入的方式取整数股数 余数部分采用现金结算 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 5 2合约调整调整公式 除息新行权价格 原行权价格 除息前一日标的证券收盘价 每股红利 除息前一日标的证券收盘价 新合约单位 原合约单位 原行权价格 新行权价格除息日权利金参考价 原权利金收盘价格 或结算参考价 原合约单位 新合约单位 该价格仅作涨跌幅设置使用 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 5 3合约调整调整公式 除权先计算 标的证券除权参考价 除权前一日标的证券收盘价 配股率 配股价 1 配股率 送股率 新行权价格 原行权价格 标的证券除权参考价 除权前一日标的证券收盘价 新合约单位 原合约单位 除权前一日标的证券收盘价 标的证券除权参考价 除权日权利金参考价 原权利金收盘价格 或结算参考价 原合约单位 新合约单位 该价格仅作涨跌幅设置使用 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 5 4合约调整调整公式 除权除息先计算 标的证券除权除息参考价 除权除息前一日标的证券收盘价 每股红利 配股价 配股率 1 送股率 配股率 新行权价格 原行权价格 标的证券除权除息参考价 除权除息前一日标的证券收盘价 新合约单位 原合约单位 除权除息前一日标的证券收盘价 标的证券除权除息参考价 除权除息日权利金参考价 原权利金收盘价格 或结算参考价 原合约单位 新合约单位 该价格仅作涨跌幅设置使用 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 5 5合约调整举例 除息2012年6月14日 周四 为工商银行的除权除息日 工商银行前收盘价是4 2元 每股红利0 203元 2012年7月到期 行权价为4 0元 合约单位为10000的认购期权新行权价格 原行权价格 除息前一日标的证券收盘价 每股红利 除息前一日标的证券收盘价 4 4 2 0 203 4 2 3 8067新合约单位 原合约单位 原行权价格 新行权价 10000 4 3 8067 10507 7889除息日权利金参考价 原权利金结算 原合约单位 新合约单位 该价格仅作涨跌幅设置使用 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 6 1合约停牌标的证券停牌 对应期权合约交易停牌 标的证券复牌后 对应期权合约交易复牌 标的证券非全天临时停牌 期权合约的行权申报可照常进行 但如未能在收市前复牌 则按下面异常情况处理 交易所有权根据市场需要暂停期权交易 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 6 2合约停牌最后交易日或次日停牌异常情况处理情形一 最后交易日 e日 合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌 当日行权有效 但下一交易日 e 1日 合约标的全天停牌 e日投资者进行行权申报 申报截止时间到下午15 30 当日日终进行行权指派 e 1日标的停牌 对无法实物交割的 e 1日日终按照交易所公布的结算价进行现金交割 现金交割不收取任何费用 对认购期权 e 1日 若被指派的投资者已备有标的证券待交割 则必须以实物交割 对剩余部分如为实值期权则进行现金交割 对行权方的实物交割分配按行权数量由小到大排序进行 对相同数量 按首笔行权申报时间先后排序 对认沽期权 被指派的投资者e 1日准备资金 正常进行交收 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 情形二 最后交易日 e日 合约标的全天停牌或盘中停牌直至收盘 1 e日盘中停牌直至收盘 当日行权申报有效 日终进行行权指派 对认购期权 e 1日 若被指派的投资者已备有标的证券待交割 则必须以实物交割 对剩余部分如为实值期权则进行现金交割 对行权方的实物交割分配按行权数量由小到大排序进行 对相同数量 按首笔行权申报时间先后排序 对认沽期权 被指派的投资者e 1日准备资金 正常进行交收 e 1日 对实值期权合约 不论认购 认沽 按照交易所公布的结算价进行现金交割 已进行实物交割除外 2 e日停牌 不进行行权申报 e 1日复牌 按最后交易日为e 1日正常处理 3 e日停牌 如e 1日继续停牌 e 2日复牌 按最后交易日为e 2日正常处理 4 e日停牌 如e 1日继续停牌 e 2日停牌或临时停牌到日终 e 2日进行行权申报 日终进行行权指派 对认购期权 e 3日 若被指派的投资者已备有标的证券待交割 则必须以实物交割 对剩余部分如为实值期权则进行现金交割 对行权方的实物交割分配按行权数量由小到大排序进行 对相同数量 按首笔行权申报时间先后排序 对认沽期权 被指派的投资者e 3日准备资金 正常进行交收 e 3日 对实值期权合约 不论认购 认沽 按照交易所公布的结算价进行现金交割 已进行实物交割除外 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 情形三 合约行权日在配股股权登记日与配股缴款日后复牌首日之间时 合约行权日修改为配股缴款日后复牌首日 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 个股期权业务方案 上交所个股期权合约 1 7行权日异常情况处理流程 2 个股期权业务方案 交易制度 2 1机制与时间混合交易模式竞价交易为主 流动性服务商为辅 2 个股期权业务方案 交易制度 2 2买卖类型 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格 盘中相对参考价格涨跌幅度达到30 时 参考价格低于0 01元时为100 进入5分钟的集合竞价交易 产生的价格为最新参考价格 断路器导致的集合竞价交易开始时 尚未成交的市价订单将自动取消 断路器导致的集合竞价阶段 交易系统只接受限价订单 并且不接受撤单申报 2 3涨跌幅限制与断路器机制 涨跌幅限制 断路器机制 2 个股期权业务方案 交易制度 2 4申报最小变动价位申报价格最小变动为0 001元 单笔申报最大数量标的资产为股票 限价单笔申报最大数量为100张 市价单笔申报最大数量为50张 标的资产为etf 限价单笔申报最大数量为100张 市价单笔申报最大数量为50张 2 个股期权业务方案 交易制度 2 5信息披露 2 个股期权业务方案 交易制度 2 6行权指令对行权日 行权时间延长半小时 增加15 00 15 30时段 可进行行权委托 由券商进行前端控制 委托数量不得超过净持仓数量 行权指令申报当日有效 行权申报可多次申报 行权数量累计计算 可撤消行权委托 行权日买入的期权 当日可以行权 券商应提供为投资者自动行权的服务 如券商无法提供该项服务 需向投资者作出特别说明 自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定 2 个股期权业务方案 交易制度 3 个股期权业务方案 风险控制 3 1 1保证金 基本原则期权义务方必须按照规则缴纳保证金 每日收市后 登记公司会根据标的证券价格波动计收维持保证金 保证金的收取分级进行 登记公司向结算参与人收取保证金 结算参与人向客户收取保证金 备兑开仓需用全额合约标的充当保证金 其他卖出开仓在试点初期只能用现金充当保证金 未来考虑用持有证券折算担保 3 1 2保证金 客户保证金的收取收取比例由结算参与人规定 但要高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平 属于客户所有 用于客户的交易结算 严禁挪作他用 如果盘后客户的维持保证金不足 则第一时间通知客户 务必使客户在第二天11 00 暂定 前补足 如果没有补足保证金 券商以 强行平仓通知书 的形式向客户下达强行平仓要求 则对客户持仓进行强行平仓 结算参与人的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行 其自营业务保证金必须与经纪业务分账结算 3 个股期权业务方案 风险控制 3 个股期权业务方案 风险控制 3 1 3保证金 保证金公式 3 个股期权业务方案 风险控制 3 1 3保证金 保证金公式 3 个股期权业务方案 风险控制 3 2强行平仓当结算参与人 投资者出现下列情形之一时 登记公司 交易所有权对其相关持仓进行强行平仓 一 结算参与人结算准备金余额小于零 且未能在规定时间内 次一交易日上午11 30前 补足 二 持仓量超过限仓规定 三 因违规 违约被交易所和登记公司要求强行平仓 四 根据交易所的紧急措施应予强行平仓 五 应予强行平仓的其他情形 3 2强行平仓强行平仓的操作原则 限制客户的开仓委托 对客户未成交平仓进行撤单不优先选择客户的备兑开仓进行平仓先平需要保证金多的 持仓量大的以及近月流动性好的合约强行平仓执行到客户的保证金足够或持仓符合要求即可停止由于价格涨跌停板限制或其他市场原因 有关持仓的强行平仓当日无法全部完成 剩余强行平仓数量可以顺延至下一交易日继续执行 3 个股期权业务方案 风险控制 3 3大户报告制度当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准 持仓量达到其持仓限制的一定比例及以上 例如80 交易所有权要求结算参与人或客户报告其资金情况 头寸情况 交易用途等 交易所根据大户报告审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及监控大户的交易风险情况 3 个股期权业务方案 风险控制 3 4限仓限仓是限制持有期权合约的规模 规定投资者可以持有的 按单边计算的某一标的所有合约持仓 含备兑开仓 的最大数量 按单边计算 对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价 各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算 交易系统对交易参与人设置总的持仓限制 券商端交易系统对客户进行前端控制 3 个股期权业务方案 风险控制 3 个股期权业务方案 风险控制 3 5限购规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例 客户在证券公司的全部账户资产的10 或者前6个月日均持有沪市市值的20 盘中实时监控 3 6限开仓制度 只针对股票认购期权 任一交易日 同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的