固定资产投资决策(PPT 80页).ppt

第三章固定资产投资决策 第一节现金流量分析 一 现金流量的概念指一个投资项目引起的公司现金支出或现金收入增加的数量 现金 不仅包括各种货币资金 还包括各种非货币资金的变现价值 包括 1 现金流出量 2 现金流入量 3 现金净流量 1 现金流出量包括 购置该生产线的价款 垫支的流动资金 其他相关费用支出 2 现金流入量包括 营业现金流入 销售收入 付现成本 销售收入 销售成本 折旧 销售收入 销售成本 折旧 利润 折旧残值收入 收回垫支的流动资金 3 现金净流量当现金流入量 现金流出量时 净流量为正值 当现金流入量 现金流出量时 净流量为负值 二 所得税对现金流量的影响1 税后成本 实际支付 实际支付 所得税率 实际支付 1 所得税率 2 税后收入 收入数额 1 所得税率 3 折旧抵税 折旧金额 所得税率4 税后现金流量1 根据现金流量的定义来计算税后营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税2 根据年末营业结果来计算税后营业现金流量 税后净利 折旧3 据所得税对收入 支出 折旧的影响税后营业现金流量 税后收入 税后成本 税负减少 收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 三 投资方案现金流量的估计1 正确判断增量的现金流量区分相关成本与沉没成本不要忽视机会成本要考虑对公司其他部门的影响要考虑对净营运资金的影响2 现金流量的计算 举例说明方案现金流量的计算某公司准备购入设备 有两方案方案A 投资50000元 年限5年 无残值 5年中年销售收入为30000 年付现成本为14000 方案B 投资60000 第一年垫支流动资金15000 年限5年 残值收入7500万 5年终第一年销售收入为40000 以后逐年增加1000元 付现成本第一年为14500 以后逐年增加500 该公司的所得税率为33 采用直线折旧 1 计算各方案的年折旧额A方案年折旧额 固定资产原值 残值 使用年限 50000 5 10000B方案年折旧额 60000 7500 5 10500 2 计算各方案的营业现金流量计算方法可用前述任何一种方法 如 税后现金流量 税后净利 折旧 计算结果见表6 2 3 计算各方案的全部现金流量 计算结果表6 3 第二节投资决策的基本方法 一 投资决策中使用现金流量的原因现金流量可以取代利润作为评价项目净收益的指标投资决策分析中 现金流量状况比盈亏状况更重要 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 固定资产投资决策的一般方法 一 常用方法汇总 非贴现的方法 贴现的方法 投资回收期法 PaybackPeriod PP 会计收益率法 RateofReturnonInvestment ARR 净现值法 NetPresentValue NPV 获利指数法 ProfitabilityIndex PI 净现值率法 NetPresentValue NPVR 内含报酬率法 InternalRateofReturn IRR 固定资产投资决策方法 二 非折现的投资决策方法1 投资回收期法2 投资报酬率法 1 投资回收期法如果每年现金净流量相等 用下式投资回收期 原始投资额 每年现金净流入量如果每年现金净流量不相等 则按逐年扣抵回收的现金流量来计算 前例 某公司准备购入设备 有两方案方案A 投资50000元 年限5年 无残值 5年中年销售收入为30000 年付现成本为14000 方案B 投资60000 第一年垫支流动资金15000 年限5年 残值收入7500万 5年终第一年销售收入为40000 以后逐年增加1000元 付现成本第一年为14500 以后逐年增加500 该公司的所得税率为33 采用直线折旧 投资回收期法书例年净现金流量相等A方案投资回收期 50000 14020 3 57年 年净现金流量不相等B方案投资回收期 3 12345 21555 3 57年 2 投资报酬率法投资报酬率 年均净利 初始投资额投资报酬率 年均现金流量 初始投资额 仍以书例B方案净利投资报酬率 5年平均净利 初始投资额B方案净现金流量投资报酬率 5年平均净现金流量 初始投资额 三 折现的投资决策方法 1 净现值法2 现值指数法3 内含报酬率法 1 净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评价的基本方法 将项目投入使用后的净现金流量按要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资后的余额 为净现值 即净现值 未来报酬的总现值 初始投资额 NPV 决策原则 在只有一个方案时 选择NPV 0的方案 多个互斥方案中 选择NPV最大者为最优 计算步骤 1 计算每年的营业净现金流量2 计算未来报酬的总现值3 计算净现值 01234n CI1CI2CI3CI4CIn CO1CO2CO3COn P0 P F 1 i 012345 14020 50000 书例A方案现金流量图 A方案每年现金流入量相等 可按年金求现值 A P 的公式计算NPV A A P A 10 5 P0 14020 3 791 50000 3150 可查年金现值系数表 B方案现金流量图 012345 75000 2055020885212202155544390 B方案现金流入量现值计算表 年份现金流入量现值系数现值 205500 90918680208850 82617251212200 75115936215550 68314722443900 62127566合计94155 B方案各年现金净流量不相等 分别求出每一笔未来现金流量的现值 F P 然后加以汇总 NPV B 20550 P F 10 1 20885 P F 10 2 21220 P F 10 3 75000 94155 75000 19155 2 利润指数法未来报酬总现值 利润指数 初始投资额 决策原则 单方案决策中 当NPI 1时 接受方案 多方案决策中 选择NPI最大的方案为最优 计算步骤 1 计算未来报酬的总现值2 计算利润指数 NPV A 53150 50000 1 06NPV B 94155 75000 1 26 3 内含报酬率法是使投资项目的净现值等于零的贴现率 即计算 时的投资报酬率i 内含报酬率的计算用如下方法如果各年的净现金流量相等 则按如下步骤1 计算年金现值系数 初始投资额 年净现金流量 2 查年金现值系数表 在相同的期数内 找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率 3 据上述贴现率和已求得年金现值系数 采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率 如果每年的现金净流量不相等 则1 先预估一个贴现率 并按此贴现率计算净现值 如为正数 应提高贴现率 再测算 如为负数 应降低贴现率再测算 如此反复 找到净现值由正到负并且比较接近零的两个贴现率 2 据上述两个相邻的贴现率在用插值法 计算出方案的实际内部报酬率 决策原则 单方案决策时 如计算出的i 公司资本成本或期望报酬率 则可行 多方案决策时 则选择i超过最多的方案 第三节固定资产投资实例分析 一 固定资产更新决策二 投资期决策 三 资本限量决策 四 投资开发时期决策 一 固定资产更新决策1 使用年限相等项目的更新决策2 使用年限不等项目的更新决策3 购买或租赁的决策 二 投资期决策1 差量分析法2 净现值法 1 使用年限相等项目的更新决策 例旧设备 购置成本8万元 已用4年 预计还可使用4年 已提折旧4万元 无残值 年销售收入10万 年付现成本6万 目前市价2万 新设备 购置成本12万 可用4年 残值2 8万 年销售收入16万 年付现成本8 7万 假设资本成本为10 采用直线折旧 可采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量 初始投资 12 2 10万 年折旧 12 2 8 4 8 8 1 3万 下面是从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量1 分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量 2 利用表计算各年营业现金流量的差量 时间 项目 1 4年 差量销售收入160000 付现成本227000 折旧额313000 税前利润4 1 2 320000 所得税5 4 33 6600 税后利润6 4 513400 营业现金流量7 6 326400 3 计算两个方案现金流量的差量 时间 项目 01 4 差量初始投资差量营业现金流量差量终结现金流量差量现金流量 100000上表数字题目给出计算得出 100000 01234 2640026400 28000 4 计算两方案净现值的差量 NPV 26400 P A 10 3 54400 P F 10 4 10000 2812决策 选择用新设备取代旧设备 这样可以增加净现值2812元 例某公司拟用新设备取代旧设备旧设备购置成本4万 使用5年 还可用5年 已提折旧2万 无残值 现在销售可得价款2万 每年可获收入5万 每年的付现成本3万 新设备购置成本6万 估计可用5年 残值1万 每年收入可达8万 年付现成本为4万 假设该公司的资本成本为10 所得税率为40 a 分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量 从新设备角度 初始投资 60000 20000 40000 年折旧 10000 4000 6000 b 利用表计算各年营业现金流量的差量 项目1 5年 销售收入130000 付现成本210000 折旧额36000 税前净利4 1 2 314000 所得税5 4 40 5600 税后净利6 4 58400 营业现金净流量7 6 314400 c 利用表来计算两个方案现金流量的差量 项目 初始投资 营业现金流量 终结现金流量 现金流量 第0年第1年 第4年第5年400001440014400144001000040000144001440024400 40000 1440014400 10000 012345 d 计算净现值的差量 NPV 14400 P A 10 4 24400 P F 10 5 40000 14400 3 17 24400 0 621 40000 20800 2 使用年限不等项目的更新决策 1 更新系列法仍然通过相同年度内两个项目的净现值来比较 但必须将两个项目的不同年份统一为相同的年份 可用两个项目使用年限的最小公倍数作为共同年限 2 年均净现值法ANPV NPV P A i n 例某公司拟用新设备取代旧设备 旧设备原值20万 每年产生现金净流量4 3万 尚可使用3年 3年期满无残值必须更新 换新设备 旧设备可出售10万 新设备投资需25万 年产生现金流量6万 使用6年 6年后无残值需更新 假设资金成本为10 作决策 用方法1 求出旧设备在未来6年内的净现值并与旧设备比较 假定对旧设备在第3年进行相同的投资 123456 P0 10万 A 43000A 43000 F3 F3 P3 P3 P 10万 见图解NPV 旧 43000 P A 10 3 100000 P3 43000 2 487 100000 P3 6941 6941 P F 10 3 6941 5231 12154元 NPV 新 60000 P A 10 6 250000 60000 4 355 250000 11300 用此方法有时计算工作量比较大 用方法2 ANPV 新 NPV 年金现值系数 11300 4 355 2595元ANPV 旧 6941 2 487 2791元 例某公司要在两个投资项目中选取一个半自动化的A项目初始投资16万 每年产生8万元的净现金流量 可用3年 无残值 全自动化的B项目初始投资21万 寿命6年 每年产生6 4万的净现金流量 无残值 企业的资本成本为16 企业选哪一个项目 1 用更新系列法对二项目来说 他们的最小公倍寿命为6年NPV A 80000 P A 16 3 C 80000 2 246 160000 19680NPV A 19680 19680 1 16 32288 3 NPV B 64000 P A 16 6 C 64000 3 685 210000 25840 2 用年均净现值法ANPV A 19680 2 246 8762 24ANPV B 25840 3 685 7012 21 3 购买或租赁的决策购买一次支付设备价款 或是自有资金 或向银行借款 租赁需分期支付租金 例购置设备价值10万 使用5年 年维修费8000元 残值收入1万元 用借款方式 借款的资金成本为6 每年等额偿还本利 如租赁5年 年初支付租金3万 T 40 计算步骤1 计算租赁条件下的税后现金流出量 年份租金支出税收抵免税后现金流出量12 1 40 3 1 2 030000300001 4300001200018000512000 12000 2 计算借款购买设备的税后现金流出量 1 计算借款的偿还额和利息用现金求等额年金公式A 100000 A P 6 5 100000 1 4 212 23740年折旧 10 1 5 1 8万 为年金现值系数 借款分期偿还计算表 年份偿还额A偿还利息偿还本金本金余额12 4 6 3 1 24 4 3 01000002374060001774082260237404936188046345623740380819932435242374026122112822396237401344223960 2 计算借款购买设备的税后现金净流量 年份偿还额利息费维修费折旧费税收抵免12345 2 3 4 40 税后残值 税后现金流出 7 1 3 5 6 237406000800018000128001894023740493680001800012374103662374038088000180001192319817237402612800018000114452029523740134480001800010938600014802 3 计算购买或租赁的现金流出量现值 年现值系数借款购买租赁1税后现金现值税后现金现值 流出2 流出45 4 1 3 2 1 010030000300000 943189401786018000169740 89019366172351800016020 0 7471480211057 12000 8964现值合计7887283406 二 投资期决策缩短工期 需要增加投资是否必要 常用的分析方法是差量分析法 即根据缩短投资期与正常投资期相比的增量现金流量来计算增量净现值 如增量净现值为正 为有利 否则不利 例某公司进行一项投资 正常投资期为3年 年投资500万 第4年至13年每年现金净流量为390万 如投资期缩短为2年 每年需投资800万 其他不变 资金成本12 无残值收入 该项目应否缩短投资期 方法1直接计算两方案的净现值 正常投资期的净现值 500 500 P A 12 2 390 A P 12 10 P F 12 3 223 89 500万 390万 012345 1213 缩短投资期的净现值 800 800 P F 12 1 390 P A 12 10 P F 12 2 241 79 800万 390万 012341112 方法2用差量分析法 时间 项目 01234 1213 正常投资期的现金流量缩短投资期的现金流量 现金流量 500 500 5000390390 800 80003903900 300 3005003900 390 计算缩短投资期的 净现值 300 300 P F 12 1 500 P F 12 2 390 P F 12 3 390 P F 12 13 18 97万 第四节投资风险分析 决策时的投资风险分析 主要是根据风险程度调整折现率或现金流量 剔除投资风险对决策的影响 一 按风险调