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XX人民币汇率制度改革 xx人民币汇率制度改革篇一人民币汇率改革的影响人民币汇率改革的影响内容摘要:汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，是我国作为开放经济中影响广泛的宏观经济信号。 汇率制度改革是我国金融体系改革的重要组成部分，是发展完善社会主义市场经济不可或缺的配套措施。 我国进行了人民币汇率形成机制改革，实现了从单一汇率制度到有管理的浮动汇率制度。 本文就汇率形成机制的改革与人民币升值及其影响进行了全面的综述。 汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，是我国作为开放经济中影响广泛的宏观经济信号。 汇率制度改革是我国金融体系改革的重要组成部分，是发展完善社会主义市场经济不可或缺的配套措施。 我国进行了人民币汇率形成机制改革，实现了从单一汇率制度到有管理的浮动汇率制度。 本文就汇率形成机制的改革与人民币升值及其影响进行了全面的综述。 关键词:汇率制度；人民币汇率；人民币升值新中国成立以来，我国经济体制经历了曲折的发展演变过程。 从中国人民银行发布公新中国成立以来，我国经济体制经历了曲折的发展演变过程。 从中国人民银行发布公告了经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，进行了人民币汇率形成机制改革。 这就标志着此次人民币汇率形成机制改革是从单一汇率制度到有管理的浮动汇率制度，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值告了经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，进行了人民币汇率形成机制改革。 这就标志着此次人民币汇率形成机制改革是从单一汇率制度到有管理的浮动汇率制度，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2。 。 一、汇率与人民币汇率制度的改革汇率，汇率又称汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。 即在两国货币之间，用一国货币所表示的另一国货币的比率。 作为开放经济中影响广泛的宏观经济信号汇率，其变动将对国家整个国民经济产生牵一发而动全身的影响，因而成为世界各国政府以及金融市场共同关注的焦点。 币之间，用一国货币所表示的另一国货币的比率。 作为开放经济中影响广泛的宏观经济信号汇率，其变动将对国家整个国民经济产生牵一发而动全身的影响，因而成为世界各国政府以及金融市场共同关注的焦点。 自自1949年新中国成立以来到今，我国的汇率制度主要经历了以下几个阶段年新中国成立以来到今，我国的汇率制度主要经历了以下几个阶段11949年1952年，建国初期的汇率制度。 其特点是实行外汇集中管理制度，通过年，建国初期的汇率制度。 其特点是实行外汇集中管理制度，通过扶植出口、沟通侨汇、以收定支等方式积聚外汇，支持国家经济恢复和发展。 此阶段正值国民经济恢复时期，是人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段。 扶植出口、沟通侨汇、以收定支等方式积聚外汇，支持国家经济恢复和发展。 此阶段正值国民经济恢复时期，是人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段。 219531978年，计划经济体制的外汇管理体制。 其特点是对外贸易由国营对外贸易公司专管，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成了高度集中、计划控制的外汇管理体制。 在年，计划经济体制的外汇管理体制。 其特点是对外贸易由国营对外贸易公司专管，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成了高度集中、计划控制的外汇管理体制。 在19731978年期间，从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期，人民币实行盯住一篮子货币的“盯住汇率制”，汇率调整频繁。 年期间，从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期，人民币实行盯住一篮子货币的“盯住汇率制”，汇率调整频繁。 31979年1993年，经济转型时期外汇管理体制。 其主要特点是由买卖双方根据外年，经济转型时期外汇管理体制。 其主要特点是由买卖双方根据外汇供求状况议定，中国人民银行适度进行市场干预。 在中国人民银行适度进行市场干预。 在19811984年期间，人民币内部1在结算价和官方汇率并存的双重汇率时期。 在19851993年期间，是盯住美元的管理浮动汇率。 41994年，建立社会主义市场经济体制以来的外汇管理体制。 其特点是人民币官方汇年，建立社会主义市场经济体制以来的外汇管理体制。 其特点是人民币官方汇率与市场汇率并轨。 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。 率与市场汇率并轨。 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。 二、汇率制度改革的原因及内容长期以来我国虽然名义上是管理浮动汇率制度，但其实质上却近似固定汇率制度。 由长期以来我国虽然名义上是管理浮动汇率制度，但其实质上却近似固定汇率制度。 由于汇率形成机制、金融体制改革与市场等方面存在的种种不足，目前的汇率水平反映的是于汇率形成机制、金融体制改革与市场等方面存在的种种不足，目前的汇率水平反映的是一种扭曲的外汇供求关系，外汇资源得不到有效合理的配置，无法形成均衡、合理的汇率一种扭曲的外汇供求关系，外汇资源得不到有效合理的配置，无法形成均衡、合理的汇率水平。 1、汇率制度改革的原因从一般经济理论来理解，衡量货币汇率是否合理主要有两个角度一是国内是否存在从一般经济理论来理解，衡量货币汇率是否合理主要有两个角度一是国内是否存在通货膨胀；二是外汇储备。 我国当前没有发生通胀，货币政策上不存在汇率升值的条件；但另一方面，在近几年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。 至年末，我国外汇储备达到创记录的通货膨胀；二是外汇储备。 我国当前没有发生通胀，货币政策上不存在汇率升值的条件；但另一方面，在近几年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。 至年末，我国外汇储备达到创记录的7l1O亿美元比年初增加亿美元比年初增加1011亿美元，且仍有增长的可能，预测我国家外汇储备将可能超过日本，成为世界第一储备国，这势必将被推到国际经济金融错综复杂矛盾的第一线，各种贸易摩擦将进一步加剧。 持续增高的外汇储备，给当前金融调控带来了很大的难度。 外汇巨额占款压力越来越大。 这是客观事实。 不得不慎重思考与研究。 货币理论认为，外汇储备并非越多越好。 这是因为汇储备将可能超过日本，成为世界第一储备国，这势必将被推到国际经济金融错综复杂矛盾的第一线，各种贸易摩擦将进一步加剧。 持续增高的外汇储备，给当前金融调控带来了很大的难度。 外汇巨额占款压力越来越大。 这是客观事实。 不得不慎重思考与研究。 货币理论认为，外汇储备并非越多越好。 这是因为 (1)外汇储备增加，要相应扩大货币供给量。 如果外汇储备量过大，则会增加对货币流通和市场的压力。 外汇储备增加，要相应扩大货币供给量。 如果外汇储备量过大，则会增加对货币流通和市场的压力。 (2)外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，相应资金存在国外，并未投入国内生产使用。 外汇储备过大，等于相应的资金“溢出”，对于资金短缺的我国来说是不利的。 外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，相应资金存在国外，并未投入国内生产使用。 外汇储备过大，等于相应的资金“溢出”，对于资金短缺的我国来说是不利的。 （ （3）外汇储备还可能由于外币汇率贬低而在一夜之间蒙受巨大损失。 因此，不适当地盲目扩大外汇储备规模，不仅会增加持有储备的机会成本，而且会在一定程度上制约我国的经济发展，并增加外汇储备的风险。 正是鉴于上述内在因素，中国提出了汇率形成机制的改革，这对于缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力，提高对外开放水平是非常有必要的。 ）外汇储备还可能由于外币汇率贬低而在一夜之间蒙受巨大损失。 因此，不适当地盲目扩大外汇储备规模，不仅会增加持有储备的机会成本，而且会在一定程度上制约我国的经济发展，并增加外汇储备的风险。 正是鉴于上述内在因素，中国提出了汇率形成机制的改革，这对于缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力，提高对外开放水平是非常有必要的。 2、汇率制度改革的内容内容是人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况。 选内容是人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况。 选择若干种主要货币，赋予相应的权重。 组成一个货币篮子。 同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础。 参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，表明外币之间的汇率变子。 同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础。 参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，表明外币之间的汇率变2化会影响人民币汇率。 但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，从而形成有管理的浮动汇率。 化会影响人民币汇率。 但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，从而形成有管理的浮动汇率。 三、汇率制度改革与人民币升值根据对汇率合理均衡水平的测算，此次人民币汇率改革体现为人民币汇率被主动重估根据对汇率合理均衡水平的测算，此次人民币汇率改革体现为人民币汇率被主动重估为为1美元兑811元人民币，即人民币体现为升值2。 这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑到了国内企业进行结构调整的适应能力。 在总体上，确保了人民币汇率不会因改革而出现大幅波动，否则，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。 。 这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑到了国内企业进行结构调整的适应能力。 在总体上，确保了人民币汇率不会因改革而出现大幅波动，否则，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。 但是，我们应该清楚地认识到，今后人民币汇率水平的变化，将取决于实体经济的变但是，我们应该清楚地认识到，今后人民币汇率水平的变化，将取决于实体经济的变化，取决于国内外经济的发展水平，而不是理论模型的高估或低估。 这也预示着今后的人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动，并非人民币仅是升值。 化，取决于国内外经济的发展水平，而不是理论模型的高估或低估。 这也预示着今后的人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动，并非人民币仅是升值。 目前阶段，新的汇率机制必然导致人民币一定程度的升值，其主要原因在于高贸易顺差以及外资对国内投资的增加带来的大量资金涌入。 由于人民币与美元汇率挂钩，使得人民币相对于世界主要货币实际上也间接地贬值，虽然这样增强了中国商品在国际市场的价差以及外资对国内投资的增加带来的大量资金涌入。 由于人民币与美元汇率挂钩，使得人民币相对于世界主要货币实际上也间接地贬值，虽然这样增强了中国商品在国际市场的价格优势，但也加剧了与主要贸易国家间的贸易摩擦，引发了人民币升值的压力。 有关专家认为人民币升值的压力主要三个方面（格优势，但也加剧了与主要贸易国家间的贸易摩擦，引发了人民币升值的压力。 有关专家认为人民币升值的压力主要三个方面 （1）国家之间外汇交易的市场压力。 （）国家之间外汇交易的市场压力。 （2）是各国政府为了维护自身利益的博弈，也就是政治压力。 （）是各国政府为了维护自身利益的博弈，也就是政治压力。 （3）是政策性压力。 从现在中国汇率制度的国际环境来看，市场压力开始减弱但没有消失，政治压力逐渐弱化，政策性压力是否将成为汇率制度改革的主要压力，还需要进一步观察。 总之，不同的专家站在不同的角度持有不同的观点。 ）是政策性压力。 从现在中国汇率制度的国际环境来看，市场压力开始减弱但没有消失，政治压力逐渐弱化，政策性压力是否将成为汇率制度改革的主要压力，还需要进一步观察。 总之，不同的专家站在不同的角度持有不同的观点。 但是，目前人民币升值幅度不宜过大，其主要原因在于（但是，目前人民币升值幅度不宜过大，其主要原因在于 （1）国有银行体制改革尚未全部完成。 中国银行和中国建设银行境外上市工作正在进行，中国工商银行股份制改革已进入全面实施阶段。 如果这时允许人民币升值过大，将对银行境外上市产生不利影响，且上述银行均持有较大规模美元资产净头寸，如果人民币升值将使银行现较大的汇兑亏损，影响银行的利润和所有者权益。 （全部完成。 中国银行和中国建设银行境外上市工作正在进行，中国工商银行股份制改革已进入全面实施阶段。 如果这时允许人民币升值过大，将对银行境外上市产生不利影响，且上述银行均持有较大规模美元资产净头寸，如果人民币升值将使银行现较大的汇兑亏损，影响银行的利润和所有者权益。 （2）引发“热钱”大规模进出会影响我国金融的稳定。 ）引发“热钱”大规模进出会影响我国金融的稳定。 xx年以来，人民币升值的投机活动一直非常活跃。 东南亚金融危机的经验表明，境外投机性资金大规模注入和集中流出一国，会对经济和金融稳定造成大冲击。 （南亚金融危机的经验表明，境外投机性资金大规模注入和集中流出一国，会对经济和金融稳定造成大冲击。 （3）不利于我国引进境外直接投资，加大国内就业压力。 如果人民币升值幅度过大，对即将前来我同投资的外商产生不利影响，因为这会使他们投资成本上升。 人民币升值对劳动密集型产品出口企业和境外投资的影响降低了经济增长率，最终体现在同内就业问题上，加大国内就业的压力。 ）不利于我国引进境外直接投资，加大国内就业压力。 如果人民币升值幅度过大，对即将前来我同投资的外商产生不利影响，因为这会使他们投资成本上升。 人民币升值对劳动密集型产品出口企业和境外投资的影响降低了经济增长率，最终体现在同内就业问题上，加大国内就业的压力。 （ （4）巨额外汇储备面临缩水的威胁。 目前我同外汇储备已高达）巨额外汇储备面临缩水的威胁。 目前我同外汇储备已高达7000多亿美元，且60以3美元资产形式存在。 如果人民币大幅升值，我国外汇储备会大幅度缩水，这也要求有一定时间采用一篮子货币储备形式。 美元资产形式存在。 如果人民币大幅升值，我国外汇储备会大幅度缩水，这也要求有一定时间采用一篮子货币储备形式。 四、人民币升值对国内经济的影响从一些专家认为，近几年人民币小幅升值，尤其是从xx年汇率改革以来人民币小幅快速升值，在短期内会对经济增长和就业产生一定的影响，但总体上利大于弊。 速升值，在短期内会对经济增长和就业产生一定的影响，但总体上利大于弊。 1、人民币升值的积极影响（ （1）人民币小幅升值，在一定程度上会平衡国内物价，方便百姓生活，购买进口商品）人民币小幅升值，在一定程度上会平衡国内物价，方便百姓生活，购买进口商品可能也会便宜。 尤其是对出guo旅游人员，购买起物品来可能显得更为低廉，更加方便，显可能也会便宜。 尤其是对出guo旅游人员，购买起物品来可能显得更为低廉，更加方便，显现出其国际购买力，也有利于人才出guo学习和培训。 (2)人民币小幅升值，可以减少外汇占款，外债还本付息压力减轻，有利于偿还外债。 人民币小幅升值，可以减少外汇占款，外债还本付息压力减轻，有利于偿还外债。 国随着我国GDP国际地位提高，国内企业对外投资能力增强；资产出卖更合算，人民币可以直接交易面扩大，包括用人民币购买境外股票，变相的举债功能等，这相当于人民币将成国际地位提高，国内企业对外投资能力增强；资产出卖更合算，人民币可以直接交易面扩大，包括用人民币购买境外股票，变相的举债功能等，这相当于人民币将成为国际上不付利息的债券，增强了本国经济抵御风险的能力。 为国际上不付利息的债券，增强了本国经济抵御风险的能力。 （ （3）人民币小幅升值，有利于进口贸易，尤其对原材料进口依赖型厂商成本下降，对）人民币小幅升值，有利于进口贸易，尤其对原材料进口依赖型厂商成本下降，对工业化所需的石油、矿石、钢材等关键性原材料进口起到平衡作用，减轻价格压力，这也工业化所需的石油、矿石、钢材等关键性原材料进口起到平衡作用，减轻价格压力，这也是应对资源涨价的重要手段。 (4)人民币小幅升值，能有效解决国家对外经济政策的压力，不仅可以改变对外均衡的人民币小幅升值，能有效解决国家对外经济政策的压力，不仅可以改变对外均衡的问题，而且还能降低贸易纠纷、高额成本、征税等方面的成本，更加注重国外对我国产品附加值的提高，改变以低廉价格水平参与竞争的局面，不独立地脱离世界，而是更好地融、高额成本、征税等方面的成本，更加注重国外对我国产品附加值的提高，改变以低廉价格水平参与竞争的局面，不独立地脱离世界，而是更好地融入全球一体化。 2人民币升值的消极影响 (1)人民币小幅升值，会抑制出口，增加进口。 因为人民币升值后，我国出口企业成本人民币小幅升值，会抑制出口，增加进口。 因为人民币升值后，我国出口企业成本相应提高，会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大，降低国内大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力，这对我国的外贸出口将造成伤害，则会导致不可贸易品相应提高，会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大，降低国内大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力，这对我国的外贸出口将造成伤害，则会导致不可贸易品(诸如土地、劳动等生产要素价格的上升)，从而减弱国内需求，进而对就业市场带来严重的负面影响。 另一方面，人民币的升值，也会导致进口增加，就会可能出现贸易逆差，从而减弱国内需求，进而对就业市场带来严重的负面影响。 另一方面，人民币的升值，也会导致进口增加，就会可能出现贸易逆差，影响国内企业竞争力。 (2)人民币小幅升值，将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资，加速人民币小幅升值，将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资，加速资本外流，不利于引进外资，并加速资本外流。 (3)人民币小幅升值，会影响货币政策的有效性。 每一个国家的外汇汇率在通常情况下人民币小幅升值，会影响货币政策的有效性。 每一个国家的外汇汇率在通常情况下是基本稳定的，但一旦遇到升值压力，就迫使央行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以是基本稳定的，但一旦遇到升值压力，就迫使央行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以4外汇占款形式投放的基础货币相应增加，造成资金使用效率低下，影响货币政策的有效性外汇占款形式投放的基础货币相应增加，造成资金使用效率低下，影响货币政策的有效性，财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加。 另外，人民币的升值，还会影响金融市场的稳定，尤其是对金融市场发展相对滞后的国家，大量短期资本通过各种渠道流人资本市场的逐利行为，会给经济，财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加。 另外，人民币的升值，还会影响金融市场的稳定，尤其是对金融市场发展相对滞后的国家，大量短期资本通过各种渠道流人资本市场的逐利行为，会给经济持续健康发展造成不利影响，这对于依赖外国资本而繁荣的中国来说，持续健康发展造成不利影响，这对于依赖外国资本而繁荣的中国来说，其可能造成的打击不该忽视。 (4)人民币小幅升值，对股市的影响。 从理论上讲，外汇汇率的变动与股票价格有着密人民币小幅升值，对股市的影响。 从理论上讲，外汇汇率的变动与股票价格有着密切的联系。 如果一国的货币是实行升值的基本方针股价便会上涨，一旦其货币贬值，股切的联系。 如果一国的货币是实行升值的基本方针股价便会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。 所以，汇率的变动会给股市带来影响。 综上所述，在未来的几年内，人民币升值的压力会越来越大，人民币继续升值是一个综上所述，在未来的几年内，人民币升值的压力会越来越大，人民币继续升值是一个次必然趋势。 此次2的升值幅度更多的是一个信号和姿态，是人民币升值预期的开始。 中国政府应该坚定不移地保持汇率基本稳定，并采取一些积极的措施来调节人民币的供求，释放升值压力，同时要加快推进汇率制度的改革，并且制定和实施具有可操作性的应对措施，逐步完善人民币汇率制度改革，促进社会主义市场经济的平稳、高效、健康发展。 的升值幅度更多的是一个信号和姿态，是人民币升值预期的开始。 中国政府应该坚定不移地保持汇率基本稳定，并采取一些积极的措施来调节人民币的供求，释放升值压力，同时要加快推进汇率制度的改革，并且制定和实施具有可操作性的应对措施，逐步完善人民币汇率制度改革，促进社会主义市场经济的平稳、高效、健康发展。 5篇二xx年以来人民币汇率暴跌看预期管理xx年以来人民币汇率暴跌看预期管理内容提要今年以来，人民币兑美元汇率中间价累计下跌约内容提要今年以来，人民币兑美元汇率中间价累计下跌约3%。 本文简单分析了产生的原因和背景，并剖析了人民币暴跌对中国经济各方面的影响，同时进行了前景预测。 本文简单分析了产生的原因和背景，并剖析了人民币暴跌对中国经济各方面的影响，同时进行了前景预测。 关键词人民币贬值、双向波动、汇率风险管理、央行调控关键词人民币贬值、双向波动、汇率风险管理、央行调控 一、背景年今年2月月25日，人民币兑美元汇率暴跌0.46%，创xx年以来最大单日跌幅。 自年初以来人民币累计贬值超过1.2%，基本吞噬了去年下半年以来人民币的涨幅。 5月月23逾日，人民币兑美元中间价连续第二个交易日刷新逾8个月新低。 中国外汇交易中心的数据显示，个月新低。 中国外汇交易中心的数据显示，23日人民币兑美元汇率中间价报日人民币兑美元汇率中间价报6.1681，较前一交易日下调23基点，为去年9月月9日以来的新低。 值得注意的是，今年10月份左右，美国月份左右，美国QE计划或将完全退出，这将让美元进一步走强。 从今年开始，人民币便一改此前单边升值的势头。 今年计划或将完全退出，这将让美元进一步走强。 从今年开始，人民币便一改此前单边升值的势头。 今年1月月2日，人民币兑美元汇率中间价曾一度达到了日，人民币兑美元汇率中间价曾一度达到了6.0930，但随即便开始贬值之旅。 今年以来，人民币兑美元汇率中间价累计下跌约，但随即便开始贬值之旅。 今年以来，人民币兑美元汇率中间价累计下跌约3%。 二、分析原因关于汇率的这一轮调整，市场舆论众说纷纭，其中认为央行干预的居多。 但问题在于，央行也不太可能愿意看到如此剧烈的贬值。 当然这不能否认央行政策干预在其中发挥的关键作用，但原因可能远没有那么简单。 这一轮的人民币汇率行情的演绎至少包括三个阶段外场冲击，央行干预和市场呼应。 关于汇率的这一轮调整，市场舆论众说纷纭，其中认为央行干预的居多。 但问题在于，央行也不太可能愿意看到如此剧烈的贬值。 当然这不能否认央行政策干预在其中发挥的关键作用，但原因可能远没有那么简单。 这一轮的人民币汇率行情的演绎至少包括三个阶段外场冲击，央行干预和市场呼应。 第一阶段外场冲击前期数据反应外汇持续流入中国，这导致在其他新兴经济体普遍遭遇资本外逃的背景下，人民币名义汇率和实际有效汇率均大幅升值。 前期数据反应外汇持续流入中国，这导致在其他新兴经济体普遍遭遇资本外逃的背景下，人民币名义汇率和实际有效汇率均大幅升值。 图图1xx年年1月银行结售汇顺差大幅扩大，外汇占款可能走高月银行结售汇顺差大幅扩大，外汇占款可能走高年自去年9月美国QE意外推迟退出以来，在美元和日元套利交易的影响下，国内一直面临较大的“外汇流入压力”（去年意外推迟退出以来，在美元和日元套利交易的影响下，国内一直面临较大的“外汇流入压力”（去年10月央行答记者问原话），新增外汇占款从三季度的1292亿飙升到四季度的1.1万亿。 年而自去年12月月QE启动退出之后，大部分新兴市场国家遭遇惨烈的资本外逃，本以为中国也难以独善其身。 但从启动退出之后，大部分新兴市场国家遭遇惨烈的资本外逃，本以为中国也难以独善其身。 但从1月银行结售汇顺差扩大至733亿美元（四季度月均345亿美元）来看，中国的外汇流入压力不仅没有缓解，反而进一步加大了。 亿美元）来看，中国的外汇流入压力不仅没有缓解，反而进一步加大了。 究其原因，可能有以下几个方面一是国内资金利率长期高位徘徊，国内外利差扩大，吸引套利资本流入，二是出口和贸易顺差超预期，贸易项下的外汇收入增加，三是新兴市场货币兑美元大幅贬值，而人民币兑美元仍有升值预期，套汇资本持续流入。 究其原因，可能有以下几个方面一是国内资金利率长期高位徘徊，国内外利差扩大，吸引套利资本流入，二是出口和贸易顺差超预期，贸易项下的外汇收入增加，三是新兴市场货币兑美元大幅贬值，而人民币兑美元仍有升值预期，套汇资本持续流入。 第二阶段央行干预外场冲击产生的影响包括两个方面一是热钱加速涌入中国，人民币兑美元持续大幅升值。 二是资本持续撤离其他新兴市场，新兴市场货币兑美元大幅贬值（中国，人民币兑美元持续大幅升值。 二是资本持续撤离其他新兴市场，新兴市场货币兑美元大幅贬值（1月已经触及xx年以来的最低点）。 在人民币持续走强的情况下，人民实年以来的最低点）。 在人民币持续走强的情况下，人民实了际有效汇率加速升值（去年升值了7.9%，1月再升2.1%），成为当之无愧的全球最强货币，而从历史来看，实际有效汇率升值将严重损害出口。 ），成为当之无愧的全球最强货币，而从历史来看，实际有效汇率升值将严重损害出口。 图图2xx年年1月人民币实际有效汇率继续加速升值为了缓解资本账户下的热钱流入压力以及贸易渠道下的出口压力，央行从为了缓解资本账户下的热钱流入压力以及贸易渠道下的出口压力，央行从1月中旬加大干预力度一是“价”的干预，作为央行设定的指导价，美元兑人民币中间价从月中旬加大干预力度一是“价”的干预，作为央行设定的指导价，美元兑人民币中间价从1月月16号到23号持续贬值，二是“量”的干预，尽管目前央行尚未公布号持续贬值，二是“量”的干预，尽管目前央行尚未公布1月份的外汇占款，但从央行近期正回购超预期、银行结售汇顺差较大等因素考虑，月份的外汇占款，但从央行近期正回购超预期、银行结售汇顺差较大等因素考虑，1月份央行口径的外汇占款可能也是天量，而事实也确实如此。 （月份央行口径的外汇占款可能也是天量，而事实也确实如此。 （3月月5日，当月央行公布外汇占款新增日，当月央行公布外汇占款新增6836.59亿元，超去年全年总量）但在这个阶段，央行的干预并没有引起市场的大规模跟风。 从离岸市场来看，离岸人民币汇率虽然在但在这个阶段，央行的干预并没有引起市场的大规模跟风。 从离岸市场来看，离岸人民币汇率虽然在1月下旬持续贬值，但进入月下旬持续贬值，但进入2月之后，汇率逐渐稳定，甚至有所升值。 从在岸市场来看，人民币即期汇率一直高于央行定的中间价，这意味着市场认为合理的均衡汇率依然高于央行的目标水平。 月之后，汇率逐渐稳定，甚至有所升值。 从在岸市场来看，人民币即期汇率一直高于央行定的中间价，这意味着市场认为合理的均衡汇率依然高于央行的目标水平。 图图3美元兑人民币即期汇率与中间价走势Wind，民生证券研究院第三阶段市场呼应从上述情况从2月下旬开始发生根本性变化。 2月月21号，离岸人民币汇率今年以来首次跌至在岸人民币汇率之下。 号，离岸人民币汇率今年以来首次跌至在岸人民币汇率之下。 2月月25号，人民币即期汇率近一年多来首次跌至中间价之下，当天即期汇率暴跌号，人民币即期汇率近一年多来首次跌至中间价之下，当天即期汇率暴跌0.46%，创xx年以来最大单日跌幅。 这意味着，在央行持续通过“量”“价”引导的影响下，市场的预期开始发生方向性变化。 前期国内由于人民币升值过快而压抑的购汇需求开始集中释放，境外热钱也开始集中获利了结，由此引发人民币暴跌。 年以来最大单日跌幅。 这意味着，在央行持续通过“量”“价”引导的影响下，市场的预期开始发生方向性变化。 前期国内由于人民币升值过快而压抑的购汇需求开始集中释放，境外热钱也开始集中获利了结，由此引发人民币暴跌。 图图4美元兑人民币在岸汇率（Y）与离岸汇率（H）走势）走势zWind，民生证券研究院但是，这种集中购汇和获利了结引发的贬值很可能不会持续太久。 首先，从基本面来看，中国仍保持着巨额的经常账户顺差、稳定的但是，这种集中购汇和获利了结引发的贬值很可能不会持续太久。 首先，从基本面来看，中国仍保持着巨额的经常账户顺差、稳定的FDI流入，人民币仍有一定的升值空间。 其次，从央行角度来看，绝对不会愿意看到人民币贬值失控，而且，近流入，人民币仍有一定的升值空间。 其次，从央行角度来看，绝对不会愿意看到人民币贬值失控，而且，近4万亿美元的外汇储备也使其完全有能力保持人民币汇率的稳定。 第三，从万亿美元的外汇储备也使其完全有能力保持人民币汇率的稳定。 第三，从NDF市场来看，人民币远期汇率跌幅并没有那么大，市场来看，人民币远期汇率跌幅并没有那么大，NDF暗含的贬值预期持续收窄，这可能意味着近期的贬值已经超调。 暗含的贬值预期持续收窄，这可能意味着近期的贬值已经超调。 图图5人民币NDF汇率与即期汇率走势篇三xx年以来,人民币对美元贬值情况分析xx年以来，人民币对美元贬值情况分析xx年以来，人民币兑美元汇率一跌再跌，早在3月份已跌破月份已跌破6.2的红线。 业内人士曾警告说，如果人民币跌破该水准，将会触发投资产品账户追加保证金，从而可能导致人民币汇率变得更不稳定。 这些产品是在人民币较坚挺时购入的，当时很多人都认为人民币只可能进一步升值。 的红线。 业内人士曾警告说，如果人民币跌破该水准，将会触发投资产品账户追加保证金，从而可能导致人民币汇率变得更不稳定。 这些产品是在人民币较坚挺时购入的，当时很多人都认为人民币只可能进一步升值。 但是，究竟是什么导致了人民币兑美元时的贬值？而这样的持续贬值又会对中国乃至国际产生怎样的影响？中国面对这样的情况又该做何反映？在此将会一一进行分析。 但是，究竟是什么导致了人民币兑美元时的贬值？而这样的持续贬值又会对中国乃至国际产生怎样的影响？中国面对这样的情况又该做何反映？在此将会一一进行分析。 一、人民币贬值的原因行随着央行3月分外汇资产数据的发布，贬值原因也逐渐清晰，分析人士人为，央行通过向商业银行持续买入美元、卖出人民币，导致人民币持续走软。 月分外汇资产数据的发布，贬值原因也逐渐清晰，分析人士人为，央行通过向商业银行持续买入美元、卖出人民币，导致人民币持续走软。 贬值目的是分析支出，央行干预人民币汇率，目的在于增加套利投机的成本，打破人民币单边升值的预期。 同时，人民币贬值，也有利于中国贸易出口的价格竞争优势。 贬值目的是分析支出，央行干预人民币汇率，目的在于增加套利投机的成本，打破人民币单边升值的预期。 同时，人民币贬值，也有利于中国贸易出口的价格竞争优势。 二、人民币贬值对社会的影响一方面,是人们去国外消费的成本升高了,也就是说人民币“不值钱了”也就是说人民币“不值钱了”;另一方面,贬值会导致在中国的套利热钱流出贬值会导致在中国的套利热钱流出,因为人民币资产也贬值了,热钱在中国投机套利就没那么好盈利了,当然这对国内的楼市、实业也会造成压力,可能导致楼市降价、工业萧条。 当然，虽然目前为止人民币出现了可能导致楼市降价、工业萧条。 当然，虽然目前为止人民币出现了3%的贬值幅度，对打击押注人民币升值的的短线投机者取得了很大成功；但根据我国持续的大额贸易和总体经常账盈余，决定了人民币汇率不会一直持续走低。 的贬值幅度，对打击押注人民币升值的的短线投机者取得了很大成功；但根据我国持续的大额贸易和总体经常账盈余，决定了人民币汇率不会一直持续走低。 有专业人士认为，人民币贬值风险不可低估。 不确定性增加了人们对中国经济的忧虑。 今年有专业人士认为，人民币贬值风险不可低估。 不确定性增加了人们对中国经济的忧虑。 今年2月，房价涨幅放缓到数月来的最低水平。 而浙江兴润置业投资有限公司的债务违约，更让人担心等待已久的房地产泡沫破裂正在逼近。 中国国内银行月，房价涨幅放缓到数月来的最低水平。 而浙江兴润置业投资有限公司的债务违约，更让人担心等待已久的房地产泡沫破裂正在逼近。 中国国内银行2月份外汇占款大幅下降，暗示投机性的资金流入正在枯竭。 月份外汇占款大幅下降，暗示投机性的资金流入正在枯竭。 然而，北京的货币当局依旧控制着局面。 他们恰恰是在利用这种市场的阵痛来挤出投机者。 决策者对流入的所谓“热钱”感到不满，因为这加大了他们管理国内流动性和货币供应量的难度。 然而，北京的货币当局依旧控制着局面。 他们恰恰是在利用这种市场的阵痛来挤出投机者。 决策者对流入的所谓“热钱”感到不满，因为这加大了他们管理国内流动性和货币供应量的难度。 近来中国央行微博逐日在拉低人民币的中间价。 央行还宣布将人民币汇率围绕中间价的日浮动区间由逐日在拉低人民币的中间价。 央行还宣布将人民币汇率围绕中间价的日浮动区间由1%扩大至2%，这暗示中国央行将允许人民币的波动幅度进一步扩大。 周三人民币较中间价的跌幅首次超过，这暗示中国央行将允许人民币的波动幅度进一步扩大。 周三人民币较中间价的跌幅首次超过1%，这说明浮动区间扩大并不仅仅是嘴上说说而已。 ，这说明浮动区间扩大并不仅仅是嘴上说说而已。 中国政府认为，即使人民币结构性产品真的爆出重大问题，也不会对经济造成广泛影响。 如果政府变得开始担心起中国政府认为，即使人民币结构性产品真的爆出重大问题，也不会对经济造成广泛影响。 如果政府变得开始担心起来，那么央行可能会随时入市，推动人民币再度上涨。 而中国政府可以轻而易举监控那些正在痛苦中挣扎的外汇投机者，这才是问题的关键。 来，那么央行可能会随时入市，推动人民币再度上涨。 而中国政府可以轻而易举监控那些正在痛苦中挣扎的外汇投机者，这才是问题的关键。 由于汇率与资产价格有很大相关性，短期内汇率大幅动荡对任何一个国家而言都是危险的信号。 最近一段时间内，人民币由于汇率与资产价格有很大相关性，短期内汇率大幅动荡对任何一个国家而言都是危险的信号。 最近一段时间内，人民币(6.2535,0.0065,0.10%)(6.2250,-0.0025,-0.04%)汇率在短时间内持续下跌，对此及其可能产生的连锁反应绝不可低估。 汇率在短时间内持续下跌，对此及其可能产生的连锁反应绝不可低估。 2月中旬以来，在岸市场人民币汇率及离岸市场人民币汇率一改近几年“升升不息”的态势，在岸人民币对美元即期汇率跟随中间价连续收跌，特别是扩大人民币汇率浮动区间之后，人民币对美元中间价波动加大，并创下年内新低，自月中旬以来，在岸市场人民币汇率及离岸市场人民币汇率一改近几年“升升不息”的态势，在岸人民币对美元即期汇率跟随中间价连续收跌，特别是扩大人民币汇率浮动区间之后，人民币对美元中间价波动加大，并创下年内新低，自1月中旬至今跌幅已达2.3%左右。 人民币走势出现“反转”一度被市场解读为“央行微博主动干预”的结果。 事实上，在贬值过程中，人民币中间价低于即期汇率，说明央行政策更倾向于控制人民币汇率贬值幅度，并非央行主动引导货币贬值，而更多是于全球流动性以及美联储主动干预”的结果。 事实上，在贬值过程中，人民币中间价低于即期汇率，说明央行政策更倾向于控制人民币汇率贬值幅度，并非央行主动引导货币贬值，而更多是于全球流动性以及美联储QE的脉冲式冲击。 脉冲式冲击的影响早已在其他新兴经济体身上有所显现。 今年脉冲式冲击的影响早已在其他新兴经济体身上有所显现。 今年1月下旬，当美国宣布计划第二次缩减QE后，以阿根廷比索为代表的新兴国家货币市场遭受重创。 大规模资产抛售在阿根廷、土耳其和南非等新兴市场国家再度上演，后，以阿根廷比索为代表的新兴国家货币市场遭受重创。 大规模资产抛售在阿根廷、土耳其和南非等新兴市场国家再度上演，继这是继xx年5至6月间新兴市场出现的第二波剧烈震荡。 而今，出现在离岸市场上的人民币持续下跌，很大程度上也预示着美联储月间新兴市场出现的第二波剧烈震荡。 而今，出现在离岸市场上的人民币持续下跌，很大程度上也预示着美联储QE退出的第三波冲击犹如涟漪，一波一波向外围传递。 退出的第三波冲击犹如涟漪，一波一波向外围传递。 由于以人民币跨境贸易、人民币存款和人民币债券三个指标来衡量的离岸市场规模还比较小，更容易受到全球跨境资金流动的冲击，离岸人民币自然首当其冲，离岸市场人民币对美元跌至由于以人民币跨境贸易、人民币存款和人民币债券三个指标来衡量的离岸市场规模还比较小，更容易受到全球跨境资金流动的冲击，离岸人民币自然首当其冲，离岸市场人民币对美元跌至8个多月以来的最低水平，表明已经大幅减少离岸人民币头寸，贬值预期开始形成。 个多月以来的最低水平，表明已经大幅减少离岸人民币头寸，贬值预期开始形成。 预期很大程度上具有刚性，一旦预期形成，短时期内很难改变。 掌握全球货币“总阀门”的美联储最新议息会议表明，美联储再次减少债券购买规模，预期很大程度上具有刚性，一旦预期形成，短时期内很难改变。 掌握全球货币“总阀门”的美联储最新议息会议表明，美联储再次减少债券购买规模，4月份开始将月度资产购买规模从月份开始将月度资产购买规模从650亿美元缩减至550亿美元，并可能在xx年初启动加息进程。 中美利差、汇差的缩小将进一步促使资本外流。 鉴于美元在决定全球流动性方面的核心作用，预期未来一段时期内，外汇占款中枢下降势必导致中国“资金池”水位随之下降，一直以来通过外汇渠道蓄水的功能可能转变为漏损的功能，这将改变中国货币创造的主渠道，进而加剧人民币贬值压力和外界对中国经济的担忧。 年初启动加息进程。 中美利差、汇差的缩小将进一步促使资本外流。 鉴于美元在决定全球流动性方面的核心作用，预期未来一段时期内，外汇占款中枢下降势必导致中国“资金池”水位随之下降，一直以来通过外汇渠道蓄水的功能可能转变为漏损的功能，这将改变中国货币创造的主渠道，进而加剧人民币贬值压力和外界对中国经济的担忧。 事实上，对于新兴市场国家而言，金融体系的脆弱性和完全浮动汇率机制加剧了风险的暴露，一些外债比例高、外汇储备匮事实上，对于新兴市场国家而言，金融体系的脆弱性和完全浮动汇率机制加剧了风险的暴露，一些外债比例高、外汇储备匮乏的国家甚至在此情况下可能遭致犹如银行挤兑一样的“宏观挤兑