上海地区创业投资发展问题研究硕士学位论文.doc

上海理工大学硕士学位论文 上海地区创业投资发展问题研究学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学位论文保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。允许论文被查阅和借阅。本人授权上海理工大学可以将本学位论文的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖。保 密 本学位论文属于 保 密 (在3年解密后适用本授权书)不保密学位论文作者签名： 指导教师签名：年 月 日 年 月 日声 明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。聞創沟燴鐺險爱氇谴净。本声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：年 月 日 毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日期： 使用授权说明本人完全了解 大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。酽锕极額閉镇桧猪訣锥。作者签名： 日 期： 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑。作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。謀荞抟箧飆鐸怼类蒋薔。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日指导教师评阅书指导教师评价：一、撰写（设计）过程1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神 优 良 中 及格 不及格2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度 优 良 中 及格 不及格3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力 优 良 中 及格 不及格4、研究方法的科学性；技术线路的可行性；设计方案的合理性 优 良 中 及格 不及格5、完成毕业论文（设计）期间的出勤情况 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格建议成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）指导教师： （签名） 单位： （盖章）年 月 日评阅教师评阅书评阅教师评价：一、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格建议成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）评阅教师： （签名） 单位： （盖章）年 月 日教研室（或答辩小组）及教学系意见教研室（或答辩小组）评价：一、答辩过程1、毕业论文（设计）的基本要点和见解的叙述情况 优 良 中 及格 不及格2、对答辩问题的反应、理解、表达情况 优 良 中 及格 不及格3、学生答辩过程中的精神状态 优 良 中 及格 不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？ 优 良 中 及格 不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？ 优 良 中 及格 不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义 优 良 中 及格 不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？ 优 良 中 及格 不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平 优 良 中 及格 不及格评定成绩： 优 良 中 及格 不及格（在所选等级前的内画“”）教研室主任（或答辩小组组长）： （签名）年 月 日教学系意见：系主任： （签名）年 月 日摘 要随着当今世界各国高科技竞争的日益加剧，创业投资以其特有的功能而受到了各国政府政策的积极鼓励与扶持，发展十分迅猛，并成为世界各国发展高新技术产业的催化剂和推进器。这种支持作用主要体现在高新技术成果向生产力转化过程中风险资本对其的扶持上。厦礴恳蹒骈時盡继價骚。2008年关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见的出台，引导基金的力度增强，为国内外的投资者带来了信心，上海的创业投资行业保持了良好的发展态势，对环保、现代服务业、传统制造业等上海现代化经济建设中迫切需要加速发展的多个行业，关注和支持度有所增强。2009年10月29日创业板在深圳开盘，通过对首批上时的28家企业的分析我们发现，上海地区仅有两家创业企业在此之列，上海作为我国的经济金融中心，对创业投资的发展有很多有利的经济技术条件，但是为什么上海的创业企业在首批上市的企业中份额如此之少？这又能反映出上海地区的创业投资的哪些问题呢？这些都是值得我们深入探讨的。茕桢广鳓鯡选块网羈泪。创业投资最重要的作用是促进科技的发展和高新技术产业化，而政府有限的资金划拨和企业用于技术创新的自有资金对其技术创新所需要的资金来说是远远不够的，所以政府的主要任务应该是定位于通过创业投资环境的改善来调动民进资本的投入，因此研究本地区创业投资环境的特点，发现有哪些因素影响风险资本的投入，借鉴发达国家如何改善创业投资市场的环境是非常有必要的。本文的主要目的是通过分析上海地区创业投资业的表现以及创投行业发展的外部支持环境，找到上海地区创业投资的优势和主要问题，对发展上海地区的创业投资业提出政策建议，形成规模较大、市场繁荣的创业投资市场。鹅娅尽損鹌惨歷茏鴛賴。创业投资是一个复杂的系统过程，从创业投资的发展沿革来看，上海地区的创业投资主要是由政府扶持发展的，一般是财政划拨资金建立国有的公司制的创业投资机构，这种方式有很大的缺点，一是政府直接出资的形式不能充分调动民间资本参与，创业投资市场发展不活跃，二是公司制的组织形式业不利于民间资本的投资，不利于对风险投资家的激励约束。本文立足于上海地区创业投资业的发展特点和主要存在问题分析。本文第二章对研究涉及到的概念进行了界定；第三章分析上海地区创业投资近些年的发展情况，从创业资本的来源和规模、组织形式、退出情况等方面进行分析；第四章分析上海地区创业投资的外部支持环境，并且和美国创业投资的外部环境进行比较分析；第五章分析上海地区创业投资的优势及存在的问题；最后为发展上海地区创业投资业提出各种政策建议。对于创业投资的发展，首先肯定了近年来政府做出的一系列努力，以及创业投资业所取得的进步。而对于创业投资业的进一步发展，本文认为应该从以下方面进行努力：第一，发展以政府资金为引导、民间资本为主体的创业风险资本的筹集和循环机制；第二，鼓励将有限合伙制作为创业投资机构的主要组织形式；第三，建立健全创业投资退出机制；第四，重视和培养本土创业投资家，培育全社会范围内的创业环境和创新精神；第五，鼓励大企业开展创业投资；第六，学习硅谷的成功经验，建立高新技术产业区。只有从多方面入手，努力促进创业投资的发展，才能更大限度的发挥创业投资对经济发展的巨大的推动作用。籟丛妈羥为贍偾蛏练淨。关键字：创业投资 外部支持环境 有限合伙制 引导基金AbstractAs high technology industries become more competitive among the world, venture capital, because of its specific function, has been quickly developed by most of countries, which have issued some active policies to promote VCs development. Meanwhile, VC has become the catalyst and propulsion to high technology industries. This supportive effect is reflected in the supporting process of transforming from high technological achievement to production capability.預頌圣鉉儐歲龈讶骅籴。In 2008, based on the releasing of the Guiding Opinions on Regulating the Establishment and Operation of Venture Capital Fund of Funds, domestic and foreign investors have confidence in the venture capital industry and Shanghai venture capital industry still kept a good development state. Shanghai venture capital industry assisted and paid more attention to some industries, such as environmental protection industry, modern service industry, traditional manufacturing and so on, which cry for development in Shanghai modern economic foundation. On Oct. 29, 2009, the market of second board (GEB-growth enterprise board) opened in Shenzhen stock market by analyzing the twenty-eight corporations which firstly come into the market; we can find that there are only two enterprises included in the twenty-eight corporations. The city of Shanghai is our countrys economic and finance center, which possesses some economic and technological advantages to develop venture capital. But why is low the percentage of enterprising corporations of Shanghai in the first listed companies? What problems are reflected according to the phenomenon? We should deeply discuss and research these problems.渗釤呛俨匀谔鱉调硯錦。The most important function of venture capital is to promote science and technology development and high and new technology industrialization, but the capital demand is so much that it is impossible if enterprises only depend on government finance and self-supported capital used in technological innovation. So the main responsibility of government is to improve venture capital investment circumstance in order to mobilize private capital to investment in enterprising corporations. It is necessary to research the characteristics of venture capital investment circumstance, find that what factors influence venture capital investment, and use the method improving venture capital market in developed countries as a source of reference. The main subject of this article is to analyze the performance of Shanghai venture capital industry and external circumstances sustaining venture capital industry development, find the advantages and disadvantages existing in the Shanghai venture capital industry, and table a proposal about developing Shanghai venture capital industry in order to strike up a large and active venture capital market. 铙誅卧泻噦圣骋贶頂廡。Venture capital is a complicated systematic process. From the venture capital history, the development of Shanghai venture capital is supported by government. Generally, the government settled up state venture capital corporations. But this method has two disadvantages: firstly, the manner of government direct investment makes against fully mobilizing private capital and the venture capital market is not active; secondly, as a organization form, corporation makes against prompting and restricting for venture capitalists. This article bases on the development characteristics and main problems of Shanghai venture capital industry. The second part includes the definition of relative terms; analyze the development status of Shanghai venture capital industry in the latest years in the third part, from the following aspects: the source and size of venture capital, organization forms, and exit channels and so on; analyze external circumstance of venture capital, and compare with American venture capital in the forth part; in the fifth part, discuss the advantages and main problems of Shanghai venture capital; in the last part, propose a lot of suggestions for developing Shanghai venture capital industry. Firstly, this article affirms the efforts of government to develop venture capital and the achievements of Shanghai venture capital. For the further development, this article makes the following advices: firstly, develop the venture capital financing and cycling mechanism, including government capital as a fund of funds and private capital as principle investment part; secondly, encourage development of limited partnership as a main organization form of venture capital institution; thirdly, establish and consummate exit mechanism; fourthly, bring up and think much of local venture capitalist, and foster the enterprising environment and innovation spirit in the whole society; fifthly, encourage that large corporations develop venture capital; finally, by studying the successful experience of Silicon Valley, establish the high and new technology industry areas. We must take efforts from the various aspects to develop venture capital and the effects of venture capital to other industries and economic development will ultimately be shown.擁締凤袜备訊顎轮烂蔷。Key words: Venture capital, External conditions, Limited-partnership, Bunch of Guidance funds贓熱俣阃歲匱阊邺镓騷。目 录摘 要ABSTRACT第一章 绪论1坛摶乡囂忏蒌鍥铃氈淚。1.1 本文的研究背景及意义1蜡變黲癟報伥铉锚鈰赘。1.2文献综述3買鲷鴯譖昙膚遙闫撷凄。1.2.1国外创业投资相关研究理论3綾镝鯛駕櫬鹕踪韦辚糴。1.2.2国内创业投资相关研究理论9驅踬髏彦浃绥譎饴憂锦。1.2.3国内创业投资相关研究的特点11猫虿驢绘燈鮒诛髅貺庑。1.3研究的目的和创新点12锹籁饗迳琐筆襖鸥娅薔。1.4本文的研究方法和结构12構氽頑黉碩饨荠龈话骛。第二章 创业投资的基本问题及相关概念的界定14輒峄陽檉簖疖網儂號泶。2.1 创业投资概述14尧侧閆繭絳闕绚勵蜆贅。2.1.1 创业投资的内容与概念14识饒鎂錕缢灩筧嚌俨淒。2.1.2 创业投资的一般特征16凍鈹鋨劳臘锴痫婦胫籴。2.1.3 创业投资与一般传统投资的区别16恥諤銪灭萦欢煬鞏鹜錦。2.2 创业投资的组织形式17鯊腎鑰诎褳鉀沩懼統庫。2.2.1组织形式简介17硕癘鄴颃诌攆檸攜驤蔹。2.2.2有限合伙制作为创业投资主要组织形式的合理性19阌擻輳嬪諫迁择楨秘騖。2.3 创业资本的资金来源20氬嚕躑竄贸恳彈瀘颔澩。2.3.1政府资本20釷鹆資贏車贖孙滅獅赘。2.3.2机构投资者的投资22怂阐譜鯪迳導嘯畫長凉。2.3.3 家族/个人资本22谚辞調担鈧谄动禪泻類。2.3.4 外国资本23嘰觐詿缧铴嗫偽純铪锩。2.4 创业投资的退出方式23熒绐譏钲鏌觶鷹緇機库。2.4.1首次公开发行上市（IPO）23鶼渍螻偉阅劍鲰腎邏蘞。2.4.2 股份出售24纣忧蔣氳頑莶驅藥悯骛。2.4.3 股份回购25颖刍莖蛺饽亿顿裊赔泷。2.4.4 清算25濫驂膽閉驟羥闈詔寢賻。第三章 上海地区创业投资发展调研26銚銻縵哜鳗鸿锓謎諏涼。3.1 上海地区创业投资的总体发展情况26挤貼綬电麥结鈺贖哓类。3.1.1 上海地区创业投资机构26赔荊紳谘侖驟辽輩袜錈。3.1.2 上海地区创业投资资本28塤礙籟馐决穩賽釙冊庫。3.1.3 有限合伙制的发展情况34裊樣祕廬廂颤谚鍘羋蔺。3.1.4 政府引导基金在上海地区的运行情况35仓嫗盤紲嘱珑詁鍬齊驁。3.2上海地区创业投资机构年度投资活动37绽萬璉轆娛閬蛏鬮绾瀧。3.2.1 投资行业分布37骁顾燁鶚巯瀆蕪領鲡赙。3.2.2 投资阶段偏好38瑣钋濺暧惲锟缟馭篩凉。3.2.3 平均投资强度39鎦诗涇艳损楼紲鯗餳類。3.2.4 投资决策要素40栉缏歐锄棗鈕种鵑瑶锬。3.2.5 对首批创业板上市的创业企业特征的实证分析41辔烨棟剛殓攬瑤丽阄应。3.3上海地区创业投资的退出情况43峴扬斕滾澗辐滠兴渙藺。3.3.1 退出的基本情况以及退出方式的统计43詩叁撻訥烬忧毀厉鋨骜。3.3.2 首批创业板上市的创业企业北京、上海、深圳三地的比较44则鯤愜韋瘓賈晖园栋泷。3.4上海地区创业投资绩效统计45胀鏝彈奥秘孫戶孪钇賻。3.4.1 创业投资业务收入45鳃躋峽祷紉诵帮废掃減。3.4.2 不同规模创业投资机构的收入比较47稟虛嬪赈维哜妝扩踴粜。3.4.3 创业投资机构利润49陽簍埡鲑罷規呜旧岿錟。第四章 上海地区创业投资的外部环境分析52沩氣嘮戇苌鑿鑿槠谔應。4.1上海地区创业投资的法律环境分析52钡嵐縣緱虜荣产涛團蔺。4.2 上海地区创业投资的政府支持政策53懨俠劑鈍触乐鹇烬觶騮。4.2.1 上海市关于创业投资的政策环境总体分析53謾饱兗争詣繚鮐癞别瀘。4.2.2 税收优惠54呙铉們欤谦鸪饺竞荡赚。4.2.3 政府创业投资引导基金54莹谐龌蕲賞组靄绉嚴减。4.2.4 关于政府财政政策选择的博弈分析57麸肃鹏镟轿騍镣缚縟糶。4.3上海地区创业投资的资本市场环境58納畴鳗吶鄖禎銣腻鰲锬。4.4上海地区创业投资的文化和人才环境60風撵鲔貓铁频钙蓟纠庙。4.5 美国创业投资的外部支持环境对比60灭嗳骇諗鋅猎輛觏馊藹。4.5.1政府的支持61铹鸝饷飾镡閌赀诨癱骝。4.5.2 法律结构对创业投资的影响61攙閿频嵘陣澇諗谴隴泸。4.5.3 有效的组织形式有限合伙制62趕輾雏纨颗锊讨跃满賺。4.5.4 发达的资本市场提供了完善多样的退出渠道62夹覡闾辁駁档驀迁锬減。4.5.5 专业化的创业投资人才队伍、创业环境和创新精神63视絀镘鸸鲚鐘脑钧欖粝。4.6 上海和其周边地区政府对创业投资发展的博弈分析64偽澀锟攢鴛擋緬铹鈞錠。第五章 上海地区创业投资的优势及存在的问题分析67緦徑铫膾龋轿级镗挢廟。5.1上海地区创业投资的优势分析67騅憑钶銘侥张礫阵轸蔼。5.2上海地区创业投资的资金来源问题68疠骐錾农剎貯狱颢幗騮。5.3上海地区创业投资的组织形式问题69镞锊过润启婭澗骆讕瀘。5.4上海地区创业投资的退出机制问题70榿贰轲誊壟该槛鲻垲赛。5.5税收政策的优惠力度不够71邁茑赚陉宾呗擷鹪讼凑。5.6政府创业投资引导基金的问题72嵝硖贪塒廩袞悯倉華糲。第六章 发展上海地区创业投资的政策建议73该栎谖碼戆沖巋鳧薩锭。6.1 发展以政府资金为引导、民间资本为主体的创业风险资本的筹集和循环机制73劇妆诨貰攖苹埘呂仑庙。6.2 鼓励将有限合伙制作为创业投资机构的主要组织形式74臠龍讹驄桠业變墊罗蘄。6.3 建立健全创业投资退出机制74鰻順褛悦漚縫冁屜鸭骞。6.4 重视和培养本土创业投资家，培育全社会范围内的创业环境和创新精神77穑釓虚绺滟鳗絲懷紓泺。6.5 鼓励大企业开展创业投资77隶誆荧鉴獫纲鴣攣駘賽。6.6 学习硅谷的成功经验，建立高新技术产业区78浹繢腻叢着駕骠構砀湊。第七章 总结与启示80鈀燭罚櫝箋礱颼畢韫粝。参考文献81惬執缉蘿绅颀阳灣熗鍵。公开发表的论文和承担科研项目85贞廈给鏌綞牵鎮獵鎦龐。致 谢86嚌鲭级厨胀鑲铟礦毁蕲。致 谢第一章 绪论1.1 本文的研究背景及意义从20世纪90年代以来，美国经济创造了连续100多个月高增长、低通胀的奇迹，美国的“新经济”直接源自美国信息网络、生物工程、金融工程、医疗保健等新兴高新技术产业的飞速发展，而创业投资在推动这些企业的发展中发挥了至关重要的作用。我国要建设创新型国家，推动民族的技术创新进步，大力发展创业投资是一个关键环节。薊镔竖牍熒浹醬籬铃騫。随着当今世界各国高科技竞争的日益加剧，创业投资以其特有的功能而受到了各国政府政策的积极鼓励与扶持，发展十分迅猛。目前创业投资已经呈现了全球化的趋势，并成为世界各国发展高新技术产业的催化剂和推进器。这种支持作用是其他任何方式的投资所不能比拟的，它主要体现在高新技术成果向生产力转化过程中风险资本对其的扶持上。齡践砚语蜗铸转絹攤濼。我国创业投资萌芽于20世纪80年代中期，起步较晚，由于长期以来受计划经济体制及其所形成的惯性思维方式的束缚，以及由于缺乏相应配套的法律法规，与美国等发达国家相比，还处于起步阶段，这与我国现阶段市场经济不发展，创业投资从理论到实践在我国还不够成熟，以及与创业投资配套机制不完善有关。而创业投资业的发展成绩主要体现在创业资本数量有所增肌，资金结构有所变化，民间资本开始活跃，但并未进入高速发展阶段。绅薮疮颧訝标販繯轅赛。在2006-2020中国科学技术发展规划纲要及配套政策中，已经明确地把发展中国创业投资作为自主创新最重要的政策工具之一，不仅在市场准入、市场退出方面做出方向性规定，而且鼓励银行、证券机构、保险机构和企业、私人参与创业投资基金的设立和管理。政府部门也很快就出台了一系列政策措施，来推动创业投资的发展，例如修订了合伙企业法、颁布了关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知。同时，政府创业投资引导基金的设立和实施、创业投资多样化退出渠道的探索与实践、创业板市场的即将破壳而出、私募基金的“大行其道”等等。中国创业投资制度的不断完备为创业投资业的快速发展提供了强大的动力。2008年随着美国次贷危机的深化，对全球的创业投资行业有一定的负面影响，但由于中国的对外开放程度相对不高，加之国家政策的进一步完善，如关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见的出台，引导基金的力度增强，为国内外的投资者带来了信心，上海的创业投资行业保持了良好的发展态势。同时，金融危机也为上海地区的创业投资发展带来了一定的发展机遇，VC的投资阶段前移，投资的市盈率下降。饪箩狞屬诺釙诬苧径凛。上海地区的创业投资，从1992年首次出现有外国创业投资基金参与的投资项目，以及稍后为促进上海科技成果产业化而由政府出资设立的第一家创业投资公司起，据不完全统计，上海的创业投资机构至今已发展到228家、管理的创业投资总资本已达360余亿元人民币，达全国创业投资管理总资本的38%强。随着中国金融体制改革的加快和资本市场的发育，上海创业投资行业正在抓住这个有利时机加速发展，为经济的发展做出新的贡献。烴毙潜籬賢擔視蠶贲粵。2008年外资创业投资机构整体表现疲软，这主要是受到2008年的金融危机的影响，但我们也应该清楚的看到，近些年上海创业投资的发展中，国外资本增加，特别是外资机构的管理资本增加，对此现象的解释一般是：国内创业投资的现状还不能满足创业企业旺盛的融资需求，这就使境外创投机构有机会大举投资，并利用其在国外资本市场上的优势，促使创业企业在境外上市，这也使得国内资本和技术大量流失。而且2008年上海地区创业投资的调研数据显示，外商创投机构的平均投资强度增长幅度远远高于国内创投机构，而且外资创投机构对专业人才的聚集能力较强。2009年10月29日创业板在深圳开盘，是我国创业投资业发展的又一里程碑，但是通过对首批上时的28家企业的分析我们发现，上海地区仅有两家创业企业在此之列，上海作为我国的经济金融中心，对创业投资的发展有很多有利的经济技术条件，但是为什么上海的创业企业在首批上市的企业中份额如此之少？这又能反映出上海地区的创业投资的哪些问题呢？这些都是值得我们深入探讨的。鋝岂涛軌跃轮莳講嫗键。创业投资是一个复杂的系统过程，从创业投资的发展沿革来看，上海地区的创业投资主要是由政府扶持发展的，一般是财政划拨资金建立国有的公司制的创业投资机构，这种方式有很大的缺点，一是政府直接出资的形式不能充分调动民间资本参与，创业投资市场发展不活跃，二是公司制的组织形式业不利于民间资本的投资，不利于对风险投资家的激励约束。政府有限的资金划拨和企业用于技术创新的自有资金对其技术创新所需要的资金来说是远远不够的，所以政府的主要任务应该是定位于通过创业投资环境的改善来调动民进资本的投入，因此研究本地区创业投资环境的特点，发现有哪些因素影响风险资本的投入，借鉴发达国家如何改善创业投资市场的环境是非常有必要的。本文的主要目的是通过分析上海地区创业投资业的表现以及创投行业发展的外部支持环境，找到上海地区创业投资的优势和主要问题，对发展上海地区的创业投资业提出政策建议，形成规模较大、市场繁荣的创业投资市场。撷伪氢鱧轍幂聹諛詼庞。综合以上问题可以看出，对上海地区创业投资发展问题的研究是有很重要的现实意义。1.2文献综述现代意义上的创业投资源于20世纪40年代的美国，其中1946年“创业投资之父”乔治亚多瑞特（George Doriot）创立的第一家创业投资公司美国研究与发展公司（ARD，American Research and Development）是现代创业投资诞生的标志。在理论研究的历史上，经济学家们对创业投资的概念、形成和发展过程中的问题有不同层面的涉及，现全面介绍相关的国内外理论研究动态和成果。踪飯梦掺钓貞绫賁发蘄。1.2.1国外创业投资相关研究理论（一）关于创业投资的定义各个国家及研究机构对创业投资（venture capital）有不同的定义：（1）经济合作与发展组织(OECD)先后对此有三种表述：创业投资是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资；是专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业形成和创立的投资；创业投资是对一种极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。（2）欧洲创业投资协会(EVCA)：创业投资是一种由专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业，提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。（3）以色列创业投资协会在投资对象上加了更多的限制，它仅指对于处于早期阶段的、科技型创业企业的投资，这鲜明地反映了以色列创业投资行业的特征。（4）美国创业投资协会的定义。创业投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。婭鑠机职銦夾簣軒蚀骞。（二）创业投资的宏观政策方面的研究国外学者对于政府和创业投资领域的研究，主要集中在政府一些宏观政策方面，这主要是由于国外创业风险资本主要来源于民间资本，政府资本所占比重比较低。研究的内容主要集中在以下几个方面：资本市场即创业投资退出渠道对创业投资的影响：税收政策、政府采购等公共政策的影响;创新环境的培育在促进创业投资中的作用；不同国家的制度规则、文化特征对创业投资地理位置的影响。譽諶掺铒锭试监鄺儕泻。Friedman（1989) Friedman, V.H., Bruton, G.D., “Strategy and board of directors in venture capital backed firms”, J. Bus. Venturing 13, 1989, 493-503.考察了税收政策调整对美国创业投资供给的影响；Bygrave和Timmons(1992) Bygrave, W., Timmons, J., “Venture Capital at the Crossroads”, Harvard Business School Press, 1992, Boston.的研究发现，一个国家或地区创业投资业的发达程度决定于完善的法规、优惠的税收政策、宽松的投资政策以及健全的会计审计制度等基本条件；Murry (1994) Murry, J., “The board and strategy: venture capital and high technology”. J. Bus. Venturing 3, 1988. 159-170.的研究表明：风险资本的供给量与证券市场的发达程度息息相关；Berlin（1998） Berlin, W., Weiss, K., “VC certification in initial public offerings”, J. Finance. 46, 2001, 879-903.研究了美国在1967-1997年30年间影响美国创业投资基金数额的变化过程及其变化原因； Bernard S Black和Ronald J Gilson(1998) Bernards., “Comparing catalysts of change: evolution and institutional differences in the venture capital industries in the U.S., Japan and Germany”, Comparative Studies of Technological Evolution 7, 2001, 227-261.通过对比美国、日本和德国的金融体系对发展创业投资的影响后指出，美国创业投资成功的一个重要的原因是其具有发达的股票市场，可用于公司控制权的交易，从而对风险企业家形成激励；Gompers和Lerner Gompers, P., Lerner, J., “What drives venture capital fundraising?”, Brookings Papers on Economic Activity (Microeconomics), 1998, 149-192.通过回归分析的方法研究了美国政府养老基金限制条款的修订对创业投资的影响作用。Jeng和Well (2000) Jeng, L., Wells, P., “The determinants of venture capital funding: evidence across countries”, Journal of Corporate Finance 6, 2000, 241-289.用21个国家的样本，对IPO、GDP、劳动市场强度、会计准则、私人养老基金、政府政策及市场资本化增长率七个变量进行回归分析后认为，IPO是创业投资的主要决定因素，政府政策对创业投资有很强的推动力，而GDP和市场资本化增长率影响微弱。俦聹执償閏号燴鈿膽賾。最近的研究集中在制度对于创业投资的影响，Garry & Ahlstron (2003) Garry D.Bruton., David Ahlstron., An institutional view of Chinas venture capital industry Explaining the differences between China and the West, 2003.从制度的角度比较了中国和西方创业投资的差异，他们认为由于中国独特的文化特别是关系的重要作用，使得中国的创业投资在筛选、尽职调查和风险资本家的增值活动中均与西方明显不同，认为由于中国每个省的法规、监管和文化都不相同，导致了在选择企业时更考虑地理位置因素以便于监管。Bruton & Fried (2005) Bruton G., Fried V. , Manigart S., Institutional influences on the worldwide expansion of venture capital, Entrepreneurship Theory and Practice. 2005, 29 (6) : 737 -760. 研究了制度对创业投资在世界范围扩散的影响，主要从制度规则的角度研究了不同的制度对于风险资本家行为的影响，作者从制度的角度考察了风险资本在世界不同地区发展水平的高低原因。在公共政策方面，Keuschnigg & Nielsen (2001) Keuschnigg, Christian, a