财务分析第四章PPT课件.ppt

第四章资本结构分析 2020 3 5 1 主要内容 1 筹资活动形成负债和权益2 资本构成3 资本结构4 资本结构优化 2020 3 5 2 第一节企业资本的构成 2020 3 5 3 一 流动负债的主要项目1 短期借款 向银行或其他金融机构借入的期限在1年以下的各种借款 包括 1 生产周转借款 2 流动资金借款 3 结算借款 4 卖方信贷 5 临时借款 6 票据贴现借款 2020 3 5 4 2 交易性金融负债 企业为短期融资发行的 计划于短期内赎回的证券 以及企业因购买金融衍生工具按照公允价值计算所形成的负债 2020 3 5 5 根据中国经营报2008年12月26日报道 以下企业在金融衍生产品交易中形成负债或潜在亏损预期为 1 中信泰富 0267 HK 购买的澳元累计期权 Accumulator 损失达155亿港元 2 碧桂园 2007 HK 衍生品亏损约18亿元人民币 3 东方航空 600115 SH 因原油价格变动致其航油期权亏损2 71亿元人民币 4 中国国航 601111 SH 三季度原油套保公允价值负9 61亿元人民币 5 中国中铁 601390 SH 结构性存款汇兑损失19 39亿元人民币 6 中国远洋 601919 SH 远期运费协议 FFA 浮亏39 5亿元人民币 7 中国铁建 601186 SH 结构性存款外汇损失3 2亿元人民币 2020 3 5 6 3 应付票据应付票据 NOTESPAYABLE 是需要企业以票据载明金额支付给持票人的票据 包括企业在购买商品 房地产 劳务等时因赊购交易而开出的商业承兑票据 以及向银行借款时开出的银行承兑票据 2020 3 5 7 4 应付账款 通常是企业购进商品或接受外界提供劳务而未付的欠款 1996年5月 深圳投资导报 报道珠海巨人集团一下属企业拖欠供应商货款 几十家供应商围攻巨人总部 引爆了资金危机 欠供应商的应付款1亿 欠售楼款2亿 债主要钱 公司倒了 别人欠巨人的钱 应收账款 3个多亿 听巨人不行了 也就不还了 2020 3 5 8 5 预收账款预收账款 ADVANCERECEIPTS 是企业在提供商品或劳务之前按照销售合同预先收取的款项 它要求企业在短期内不以现金而以提供商品或劳务来抵偿 2020 3 5 9 6 应付职工薪酬应付职工薪酬 ACCRUEDPAYROLL 是指在报告日企业应支付但未付的职工报酬等 2020 3 5 10 7 应交税费应交税费 TAXESPAYABLE 是企业应交但未交的各种税费 2020 3 5 11 8 应付股利应付股利是企业期末应付给投资者但实际未付的利润 2020 3 5 12 9 其它应付款 企业在商品交易业务以外发生的应付和暂收款项 如应付经营租入固定资产和包装物的租金 存入保证金以及其它临时存放企业但需要返还的款项等应付和暂收款项 2020 3 5 13 其它应付款占比J 大多数被ST的上市企业其它应付款占比很高 有些像特许经营 总经销商等企业经营业务的开展存在着大量的其它应付款 比如年度加盟费 年度最低销售业绩保证金 预打款 相当于对未来销售业绩的一种承诺金或保证金 等 而是因为现行会计制度在处理上不能作为其它科目处理造成的 这部分款项在销售商把货物提走或特许经营授权期满之后 就转作收入处理了 但是也有个别情况一直挂在账上 在没有提走货物之前不能作为收入处理 2020 3 5 14 二 非流动负债 包括长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债等 1 长期借款按照借款用途的不同可以分为基本建设借款 技术改造借款和流动资金借款三类 2 应付债券按照发行方式分为记名债券 无记名债券 可转换债券 可收兑债券 息票债券等 3 长期应付款包括应付引进设备款 应付融资租入固定资产的租赁费等 4 专项应付款包括新产品试制费拨款 中间试验费拨款和重要科学研究补助费拨款等科技三项拨款等 2020 3 5 15 5 预计负债 因企业或有事项可能要发生而产生的负债 包括对外提供担保 未决诉讼 重组可能发生的负债 因产品质量问题可能发生的负债 因企业承诺承担投资亏损可能发生的负债 2020 3 5 16 6 递延所得税负债 资产减值或增值的结果 减值形成递延所得税资产 增值形成递延所得税负债 案例 某企业购买1000万元的金融资产 按照公允价值计算时年底金融资产应该调整为1200万元 也就是产生了200万元的公允价值损益 利润 但由于该收益仅仅是账面价值的调整 并未实际发生 税法规定不能作为利润处理 这个时候 就会出现会计核算的计税利润比税法核算的计税利润基数多200万元 由此会计计算的所得税比税法计税的所得税费用 税率25 多50万元 该部分所得税费用可作为递延所得税负债入账 在以后该项金融资产实际发生增值使企业多得到200万元现金时再行缴纳 2020 3 5 17 三 所有者权益 所有者权益由投入企业的实收资本和企业在生产经营过程中形成的积累组成 即实收资本 股本 资本公积盈余公积未分配利润 2020 3 5 18 1 实收资本 股本 注册资本 实收资本 股本 2020 3 5 19 2 资本公积 1 资本 或股本 溢价 是指企业投资者投入的资金超过其在注册资本中所占份额的部分 2 其它资本公积 是指除上述各项资本公积以外所形成的资本公积 资本公积各准备项目不能转增资本 或股本 2020 3 5 20 案例 金蝉脱壳 浪莎股份 2007年3月29日该公司向浙江浪莎控股有限公司定向增发10 106 300 00股收购其全资子公司浙江浪莎内衣有限公司100 股权 并将公司的国家股股权全部免费过户给浙江浪莎控股有限公司 将公司过去的全部资产负债转移给宜宾中元造纸有限公司 并使宜宾中元造纸有限公司完全从上市公司退出 上市公司也彻底改名为四川浪莎控股股份有限公司 2007年3月31日 该公司的资本公积金为3595万元 资产总额为8421万元 权益合计8403万元 成为一个几乎无负债的新公司 2020 3 5 21 3 盈余公积金盈余公积金 SURPLUSONPROFIT 按照企业性质 分别包括以下内容 法定盈余公积 是指企业按照规定的比例从净利润中提取的盈余公积 任意盈余公积 是指企业经股东大会或类似机构批准按照规定的比例从净利润中提取的盈余公积 2020 3 5 22 4 未分配利润 未分配利润是期初未分配利润加上本期实现的净利润 减去提取的各种盈余公积和支付的利润分配红利之后的余额 2020 3 5 23 第二节资本构成分析 企业资本 负债资本 权益资本 2020 3 5 24 负债构成 流动负债特点偿还期短偿还数量和金额确定债权人确定作用向企业提供低息或无息资金来源为企业流动资产提供主要资金来源促使企业将资产变现 以偿还到期债务 非流动负债特点每项资金数额较大 来源在一定时期内相对稳定企业支付利息成本较高作用保证企业资产投资对资金的需求保证经营活动在一定时期内长期使用资金 2020 3 5 25 一 流动负债构成分析 流动负债 货币性负债 经营性负债货币性负债是需要无条件向银行等机构偿还的负债 包括短期借款 交易性金融负债 应付票据等 经营性负债是经营活动开始之后形成的负债 包括应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款等 它随经营规模和经营业绩的变化而变化 2020 3 5 26 流动负债构成分析要点 分析各项流动负债的性质和数额 进而判断企业流动负债主要来自何方 偿还紧迫程度如何 同企业的经营形势相联系 分析企业的采购政策 付款政策 股利政策及其它经营特点 同企业的流动资产构成 实现利润相联系 来判断流动负债构成的变化是好转还是恶化 2020 3 5 27 二 非流动负债构成分析 非流动负债包括长期借款 应付债券 长期应付款等 1 长期借款主要用于小额的固定资产投资和流动资产的长期占用 其特点是 借款期在一年以上 对借款用途有一定的限制 利率事先确定 偿还以分期为主 与其他长期筹资方式相比 长期借款的优点有 筹资较快 没有太多的审批手续和环节 只要银行同意就可取得资金 和发行股票相比较 成本较低 借款弹性较大 可利用财务杠杆效应 其缺点是 风险高 限制条款较多 筹资数目有限 2020 3 5 28 长期借款分析 J 财务分析人员应当观察企业长期借款的用途 长期借款的增加是否与企业长期资产的增加相匹配 其次应观察企业的盈利能力 长期借款的本金和利息的支付来自于企业盈利 所以盈利能力应与长期借款规模相配比 2020 3 5 29 2 应付债券是企业发行的 应按期向债权人支付利息和偿还本金的有价证券 长期债券的特点 代表一种债权债务关系 有规定利率和还本付息期 在企业破产时优先得到清偿 与发行股票相比 其优点是 资金成本较低 不分散企业的控制权 和长期借款一样可发挥财务杠杆的作用 其缺点 承担还本付息责任和经营不善所带来的风险 发行限制严格 影响企业今后的筹资能力 2020 3 5 30 应付债券分析 J 对于企业发行的债券 分析人员应当关注债券的有关条款 查看该债券的付息方式是到期一次还本付息还是分期付息到期还本 再有 应关注债券是否存在赎回条款 企业是否具有可用于赎回的资金准备 2020 3 5 31 3 长期应付款是指企业除长期借款和应付债券以外的各种长期应付款项 包括采用补偿贸易方式下引进国外设备应付的价款 融资租入固定资产的租赁费等 2020 3 5 32 长期应付款分析 J 补偿贸易既销售了产品又偿还了债务 该债务的偿还属于非货币性的 应当关注企业产品的成本能否得到有效控制等 在财务分析中 应当注意企业融资租赁的固定资产 其资产收益率能否超过融资租赁的利率 否则将影响长期应付款的偿还 2020 3 5 33 三 所有者权益构成分析所有者权益在企业中代表投资者对企业净资产的所有权 企业以其所有者的权益来承担盈亏责任 2020 3 5 34 1 实收资本是投资者实际投入企业生产经营活动的 供企业长期使用的各项财产和物资的资金 在股份制企业为股本 实收资本的特点 股票是一种标有票面价值的证券 股票在交易中形成不断波动的市场价格 代表了股票持有者与企业之间的一种权利义务关系 股票是企业财产的所有权证 而不是债权债务凭证 2020 3 5 35 股票分为普通股和优先股两大类 对企业来说 普通股的优点 没有固定的利息负担 是公司无需偿还的财产 不存在还本付息的负担和风险 其作用 保证公司生产经营资金的最低需要 企业实力和信誉的保证 企业借款筹资的基础 优先股与普通股不同的地方是股利固定 但并无法律义务按期支付 股票资金来源的缺点 成本高 发行费用 分利等 控制权分散 发行新股会引起股价下跌 2020 3 5 36 财务分析人员应当关注该项目的两个情况 第一 企业在初始成立时 注册资本是否已经到位 第二 企业接受的投资如果是非货币性资产 应分析该资产的公允价值是否与投资双方达成的合同金额相符 是否存在高估资产的情况 2020 3 5 37 2 资本公积的特点是 是由股票发行溢价等途径形成的 是一种储备资本 可起到资本保全的作用 可以转作资本金 鉴于资本公积的复杂性 财务分析人员应当仔细分析其构成 是否企业把一些其他项目混入资本公积之中 造成企业资产负债率的下降 2020 3 5 38 3 盈余公积的特点是从利润中提取形成的 其作用有三 在企业发生亏损时弥补亏损 在当期实现利润减少时可用于发放股利以避免股票价格下跌 为经营者提供一笔可在不召开股东大会情况下可动用的资金 由此可见 盈余公积金在企业起到缓冲剂的作用 4 未分配利润为正表示企业留于以后年度分配的利润或待分配利润的数额 为负表示企业未弥补的累计亏损数额 2020 3 5 39 结构性负债构成分析 通过结构性负债的构成分析 要弄清企业结构性构成的特点 分析和判断企业结构性负债资金构成的优点 不足和风险 揭示企业抵抗破产风险以及积累资金和融通资金的能力与潜力 对结构性负债的分析 要同经济环境 银行利率 企业盈利能力结合起来进行分析 2020 3 5 40 第三节资本结构分析与优化 一 资本结构分析资产负债率负债经营率产权比率流动负债率积累比率 2020 3 5 41 1 资产负债率 负债总额 资产总额反映出总资产中有多少是借来的 也反映了企业清算时保护债权人利益的程度 1 资产负债率 2020 3 5 42 有下列含义 JA 对于债权人 他们最关心债权的安全性 即能否按期收回本息 债权人希望这个比率越低越好 B 对于股东 股东关心的是全部资本的回报率是否高于借款利息率 只要全部资金利润率高于利息率 股东就希望负债比率越高越好 C 对于经营者 如举债比例过高 可能超出债权人心理承受界限 无法再取得借款 若比例过低 企业又无法享受杠杆收益 因此 职业经理人倾向于维持一个适中的负债比率 2020 3 5 43 2 国外上市企业的资产负债率 2020 3 5 44 3 国外资产负债率的行业特点 标准普尔500指数企业2009年1季度的平均资产负债率为70 2 资产负债率最高的五个行业依次是航天 86 6 航空 78 精密医疗设备 76 5 铝业 74 7 和客运 74 最低的五个行业是游戏赌博 7 5 娱乐 9 9 通用药品 12 2 半导体设备 13 和软件 15 7 2020 3 5 45 4 中国企业的资产负债率 2020 3 5 46 5 中国企业资产负债率的行业特点 资产负债率最低的是烟草制造及石油天然气开采业 分别在32 左右和35 左右 最高的是废旧品回收业在65 69 之间 像烟草 石油开采等营业成本低 毛利高的行业 资产负债率一般较低 通常这些行业的企业财务状况非常好 自然资源稍作加工就变成了大量现金 他们经营活动确实不缺钱 没有必要负债 但是 像废品回收加工处理这样的企业 其经营的废品本来就价值不高 还要通过加工销售获取利润 确实也困难较大 2020 3 5 47 6 资产负债率的企业差异J 一些发展迅猛 势头强劲 前景广阔的企业 资产负债率相对较高 但不能说明其还债能力差 日常经营活动取得大量现金且现金流比较稳定的行业资产负债率相对较高 经营环节占用大量资金的行业资产负债率较低 一些规模小 盈利能力差的企业 其资产负债率很低 但并不能说明其偿债能力强 2020 3 5 48 7 资产负债率的变化 通货膨胀较高时期或者国民经济景气时期企业也倾向于维持较高的资产负债率 同业之间竞争激烈 收购兼并活动活跃促使企业降低资产负债率 企业产品的盈利能力较高或者企业资金的周转速度较快 企业可承受的资产负债率也相对的较高 银行利率提高企业倾向于降低资产负债率 银行利率降低又会刺激企业提高资产负债率 2020 3 5 49 案例 A公司资产负债率计算与分析 2020 3 5 50 参考答案 2020 3 5 51 分析 A公司的资产负债率大体呈现上升的趋势 与B公司和行业平均水平比较 A公司资产负债率显著偏低 反应A公司具有较强的长期偿债能力 另一方面也说明A公司可能未能充分利用负债经营带来的财务杠杆效应 2020 3 5 52 2 负债经营率 1 负债经营率负债经营率 非流动负债总额 所有者权益总额 100 反映企业资金来源结构的独立性和稳定性 2020 3 5 53 2 升高J企业生产经营资金增多 企业资金来源增大企业利用外部资金水平提高资金成本提高 利息支出提高企业风险增大 企业可能会陷入经营困境降低企业独立性强企业长期资金稳定性好没有充分利用外部资金为企业创利流动负债过高 企业资金结构不稳 2020 3 5 54 3 负债经营率判断 一般认为企业负债经营率在在25 35 之间比较合理 比率过高企业的独立性较差 过低说明企业资金的利用效率不高 负债经营率在不同行业之间差距很大 主要与各个行业的经营周期和经营稳定性相关 一般来说 经营相对稳定的企业和行业负债经营率较高 经营波动大的企业负债经营率较低 2020 3 5 55 1 产权比率 资本负债率 负债合计 所有者权益合计 100 表明债权人投入的资本受到股东权益的保护程度 或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度 高产权比率 高风险 高回报的财务结构 低产权比率 低风险 低回报的财务结构 产权比率是判断能否获得银行贷款的重要指标之一 产权比率越高 企业获得银行贷款的可能性就越小 或者说银行收回贷款的难度就越大 产权比率指标也是企业之间确定付款方式 付款期限的主要依据之一 企业的原材料供应商比较关心 3 产权比率 2020 3 5 56 2 有形净值债务率 负债总额 股东权益 无形资产净值 J该指标实质上是产权比率的延伸 只是更为谨慎 保守地反映企业债权人受股东权益的保障程度 因为扣除了一般不用于偿债的无形资产 2020 3 5 57 3 产权比率判断 一般认为 负债总额与自有资金 所有者权益 之比为100 时最理想 即 负债总额 流动负债 非流动负债 资本金总额 所有者权益 时比较合理 但也有人认为 100 过于保守 200 比较合理 产权比率为200 意味着企业的资产负债率为66 67 2009年一季度国外上市企业分行业的平均数据 发现只有公共事业类企业 银行的产权比率超过200 百货商店 汽车 纺织服装 纸 钢材企业的产权比率在100 以上 大多数行业如建筑 设备 医药 烟草 食品 电子器件 电信 石油 保险公司等企业的产权比率在100 以下 2020 3 5 58 4 产权比率提高说明J 企业结构稳定性和资金来源独立性降低 债权人所得到的偿债保障下降 企业借款能力降低 2020 3 5 59 5 产权比率降低说明J 企业偿债能力强 破产风险小 股东及企业外第三方对企业的信心提高 但产权比率过低说明 企业没有充分利用外部资金 企业借款能力和发展潜力还较大 2020 3 5 60 单选 某企业2010年末有关资料如下 总资产100万元 流动负债20万元 长期负债40万元 则该企业的产权比率为 A 0 6B 0 67C 1 5D 2 5 2020 3 5 61 答案 C解析 产权比率 负债 所有者权益 20 40 100 20 40 1 5 2020 3 5 62 2020 3 5 63 4 流动负债率 1 流动负债率 流动负债总额 负债及权益总额 100 2020 3 5 64 2 升高J资金成本降低偿债风险增大可能企业业务量增大降低偿债压力减轻资金结构的稳定性提高可能企业经营业务萎缩 2020 3 5 65 3 流动负债率判断 分析流动负债率要同流动资产增长情况和获利能力变化情况相结合 如果流动负债率和流动资产率同时提高 说明企业扩大了生产经营业务 增加了生产 是否增收 要看利润的增长情况 如果流动负债率提高而流动资产率降低 同时实现利润增加 说明企业的产品在市场上销售很好 供不应求 企业经营形势良好 如果实现利润没有增多 说明企业生产经营形势恶化 企业将发生资金困难 如果流动负债率和流动资产率同时下降 说明企业生产经营业务在萎缩 2020 3 5 66 5 积累比率 1 积累比率 留存收益比率 盈余公积 未分配利润 权益合计 100 2020 3 5 67 2 积累比率的判断 一般认为 企业的积累比率在75 以上比较理想 积累金太少 低于50 在经营不善或者需要动用企业资本的时候就起不到缓冲作用 企业的资本金就要受到威胁 因此一般要求不能低于50 100 就比较安全 积累金通常随企业经营的年限而不断提高 2020 3 5 68 二 资本结构优化 寻求不同资金来源渠道资金之间的最优比例优化的资本结构是资金成本低 偿还紧迫程度低 能够满足企业资产结构要求 具有偿还债务能力和抵抗经营风险能力的资金结构 2020 3 5 69 资本结构优化的途径 寻求与最优资产结构相匹配的资本结构寻求资金成本最低的资本结构寻求资金成本和还债期限二者最优平衡的资本结构 2020 3 5 70 资本结构的影响因素 资产结构营运资金政策杠杆融资表外筹资资金成本不同来源的资金的占比 2020 3 5 71 一 筹资政策 1 营运资金政策 2020 3 5 72 2 杠杆融资杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的 是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时 以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押 从银行筹集部分资金用于收购行为的一种融资活动 在一般情况下 借入资金占收购资金总