欧洲债务危机综述(PPT 31页).ppt

欧洲债务危机 组员 鲁宁宁陈嘉利 欧洲债务危机始于希腊的债务危机 2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级 2010年起欧洲其它国家也开始陷入危机 希腊已非危机主角 整个欧盟都受到债务危机困扰 伴随德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响 欧元大幅下跌 加上欧洲股市暴挫 整个欧元区正面对成立11年以来最严峻的考验 有评论家更推测欧元区最终会解体收场 欧洲债务危机的进程第一阶段 希腊债务危机 2009年10月初 新一届希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到12 7 和113 远超欧盟 稳定与增长公约 规定的3 和60 的上限 希腊债务危机由此拉开序幕 随后几个月 全球三大评级公司标普 穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级 2010年5月底 惠誉宣布将西班牙的主权评级从 AAA 级下调至 AA 级 至此 希腊债务危机扩大为欧洲债务危机 希腊债务危机的爆发削弱了欧元竞争力 欧元自2009年12月开始一路下滑 EURUSD从2009年年底的1 50水平跌至目前的1 20下方 2010年5月10日 欧盟27国财长被迫决定设立总额为7500亿欧元的救助机制 帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国 防止危机继续蔓延 这套庞大的救助机制由三部分资金组成 其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供 为期三年 600亿欧元将以欧盟 里斯本条约 相关条款为基础 由欧盟委员会从金融市场上筹集 此外国际货币基金组织 IMF 将提供2500亿欧元 欧盟的重拳出击令市场信心得到一定修复 市场对欧债危机的担忧有所缓解 欧元暂获 喘息之机 2009年10月20日 希腊债务问题浮出水面2009年l0月 新一届希腊政府宣布2009年财政赤字水平将达到国内生产总值的12 7 是上届政府预估的两倍以上 且远高于欧盟规定的3 的上限 对此外界一片哗然 希腊政府债务危机由此拉开序幕 希腊经济和工业研究基金会负责人 经济学家亚尼斯 斯图尔纳拉斯2010年2月18日说 希腊陷入严重的政府债务危机有着深刻的历史原因 政府财政多年来超支 公务员队伍庞大 偷逃税现象严重是三大重要因素 虽然近年来希腊历届政府已意识到这一点 但却没有及时采取措施 切实巩固财政 结果当国际金融和经济危机袭来时 作为希腊国民经济支柱的旅游业和航运业受到冲击 早已捉襟见肘的希腊财政再也无法维持下去 公务员队伍过于庞大也是导致希腊债务危机的一大因素 据斯图尔纳拉斯估计 仅政府部门严格意义上的公务员数量就占希腊全国劳动人口的10 如果算上养老金管理机构等一些公共部门的从业人员 这一比例会更高 庞大的公务员队伍带来巨大的财政负担 此外 斯图尔纳拉斯认为 希腊政府多年来在打击偷逃税方面一直度不够 令政府失去了大笔财政收入 无力填补巨额支出留下的缺口 据他估计 希腊政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4 2009年11月9日 葡萄牙赤字上调陷债务危机葡萄牙表示2009年财政赤字占GDP的比例从原来的5 9 上调8 该国经济在过去10年中都很少出现过正增长 评级机构警告其面临 慢性死亡 2009年12月 希腊主权信用评级遭调降国际著名评级机构惠誉宣布 将希腊主权信用评级由 A一 降为 BBB 同时将希腊公共财政状况前景展望确定为 负面 这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落到A级以下 同一天 另一家著名评级机构标准普尔也把希腊列入负面观察名单 并表示假如当地政府还未能削减日益庞大的赤字 便有可能把该国的信贷评级调低 希腊主权信用评级遭下调再度引发市场对政府财政赤字管理和风险控制的担忧 2010年1月28日 德国希腊国债利率差创最高在2009年12月初欧元兑美元汇率曾经再度突破1比1 50的历史高位 但随着希腊债务危机的爆发 欧元汇率急转直下 两个多月降幅约为10 截至2010年1月底 希腊政府降低赤字的措施尚未取得各方的信赖 欧元还在继续经受冲击 很多人开始担心 希腊债务危机已开始演变成欧元危机 2010年1月29日 西班牙宣布赤字超预期西班牙财政部在2010年2月发表并呈交给欧盟执委会的报告中表示 财政赤字占GDP的比例将在2013年降至3 整体预算赤字比例将在明年降至7 5 后年减至5 3 这波60年来最严重的衰退让西班牙2007年的预算盈余转为赤字 成为去年欧元区财政赤字第三高的国家 仅次于希腊和爱尔兰 西班牙今年失业率预估平均高达19 恐让财政赤字问题雪上加霜 2010年2月9日 德国拟牵头援助希腊等国一场政府债务危机开始在欧元区边缘国家蔓延 并对欧元区经济的稳定构成威胁 德国一改之前消极态度 考虑对陷入财政危机的希腊等国提供支持 此此前 德国一直秉持着希腊等国应该自己解决债务赤字问题 并认为希腊的经济规模尚小 其主权债务危机不足以撼动欧洲乃至全球经济的复苏 但在债务危机所造成的恐慌情绪迅速蔓延后 欧盟各国趋向于团结起来共同捍卫欧洲经济的复苏 随着德国态度转变 欧美股市债市汇市受鼓舞纷纷作出积极反应 希腊10年期国债价格也迅速走高 收益率下降幅度创12年来最大 2010年4月27日 葡萄牙信贷评级从A 降A一4月2713中午 标准普尔评级机构将希腊主权债务评级从BBB下调为BB 使之成为名符其实的垃圾级 稍早前 标准普尔还将葡萄牙的长期国内及国际货币发行信贷评级从A 调降至A一 欧元大跌 期货市场上铜价大跌 有分析认为 此举可能导致蔓延欧洲的债务危机失去控制 分析师表示 担心葡萄牙在短期内所面临的风险大幅加剧 虽然最近几年葡萄牙在公共层面进行了大量改革 但其公共财政仍然存在结构性疲软 预计在2013年之前葡萄牙政府可能会一直苦于维持相对较高的债务水平 2010年4月28日 西班牙债信评等从AA 降至AA标准普尔公司把西班牙债务的评级从AA 级下调一个等级至AA级 标准普尔相信 该国未来数年经济增长前景不佳 将使它难于修补自己的公共财政 国际信用评级机构标准普尔公司连两日调降欧元区PIIGS五国的债信 使希腊债引发的欧洲债信危机蔓延恶化 标准普尔还估计 如果希腊公债发生违约事件 可能造成投资人2000亿欧元的损失 2010年5月5日 欧美股市国际油价遭重挫希腊债务问题再次重创投资者信心 市场不但担心1100亿欧元的希腊救助计划可能无法被批准 而且怀疑希腊财务危机所需资金可能高于援助数目 另外 市场还传言 西班牙的信用等级可能会再度被降低 这些都让投资者再次绷紧神经 周二欧美股市全线下跌 同时欧元兑美元汇率下挫至12个月新低 原因是投资者对希腊政府能否遵守救援方案所要求的严格紧缩财政的疑问越来越大 截至凌晨收盘 道琼斯工业平均指数下跌225 06点 跌幅2 02 收于10926 77点 为4月7日以来最低收盘点数 2 02 的跌幅也是道指自2月4日以来的最大单日下跌百分比 道指成 分股当中 卡特彼勒 Caterpillar 下跌4 6 美国铝业 A1一coa 下跌4 3 惠普 Hewlett Packard 下跌3 9 纳斯达克综合指数下跌74 49点 跌幅2 98 收于2424 25点 为4月113以来最低收盘点数 74 49点的下跌点数也是2009年1月20日以来的最大单日下跌点数 标准普尔500指数下跌28 66点 跌幅2 38 收于1173 60点 为3月3113以来最低收盘点数 2 38 的跌幅为该指数自2月4日以来的最大下跌百分比 法国巴黎股市CAC40指数以3689 29点报收 比前一交易日下跌了139 17点 跌幅为3 64 德国法兰克福股市DAX指数报收于6006 86点 比前一交易日减少了160 06点 跌幅为2 60 伦敦股市 金融时报 l00种股票平均价格指数4日大跌 报收5411 11点 比前一交易日下跌了142 18点 跌幅为2 56 由于对主权债务危机的担忧使市场情绪受挫 推动美元汇率大幅走高 纽约市场国际油价4日暴跌4 至每桶83美元之下 2010年5月9日 欧盟7500亿欧元救市随着希腊债务危机愈演愈烈 并呈现向他欧元区国家蔓延的危险趋势 当地时间5月9夜里到10日凌晨 欧盟 国际货币基金组织和要西方经济体中央银行联手重拳出击 推出一套旨在维护欧洲和世界金融稳定的 组合拳 欧盟27国财长经过11个小时的磋商 终于在10日凌晨决定设立一项总额高达7500亿欧元的救助机制用于帮助可能陷人债务危机的欧元区成员国 止希腊债务危机蔓延 并达到维护欧元区稳定目的 这套史上最庞大的救助机制由三部分资金组成 其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互问协议提供 为期3年 600亿欧元将以欧盟 里斯本条约 相关条款为基础 由欧盟委员会从金融市场上筹集 此外国际货币基金组织将提供250亿欧元 就在欧盟27国财长会议决定创建7500亿欧元巨型稳定基金的同时 欧元区 美国 加拿大 英国 瑞士等主要西方经济体 的央行也联合起来 共同应对希腊债务危机 在10日凌晨 欧洲央行采取一项前所未有的举措 决定从二级市场购买欧元区成员国政府债券 许多经济学家认为 这一政策好比金融危机保卫战中的 核选项 是欧洲央行应对欧元区债务危机的强大政策工具 在当前希腊债务危机久拖不决的背景下 欧盟 国际货币基金组织和主要西方经济体央行采取的上述措施 主要希望从财政政策和货币政策两个方面 增强投资者信心 避免危机进一步恶化和蔓延 这些举措推出后 受到国际货币基金组织和二十国集团欢迎 全球金融市场也作出积极回应 其中 日本东京股市在大幅下跌后10日出现反弹 当天国际外汇市场上 此前受到重创的欧元汇率也有所反弹 10日纽约股市开盘大涨 三大指数涨幅均超过4 到目前为止 严格地说 欧元区l6个成员中 无一个国家的政府赤字目前在GDP的3 以内 它们的平均赤字在GDP的7 以上 除希腊以外 爱尔兰 意大利 西班牙 葡萄牙的赤字和债务问题都很突出 第二阶段 爱尔兰债务危机 2010年9月底 爱尔兰政府宣布 预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值的32 到2012年爱尔兰的公共债务与国内生产总值相比预计将达到113 是欧盟规定标准的两倍 2010年11月2日 爱尔兰5年期债券信用违约掉期 CDS 费率创下纪录新高 表明爱尔兰主权债务违约风险加大 由此宣告爱尔兰债务危机爆发 11月11日 爱尔兰10年期国债收益率逼近9 这意味着爱尔兰政府从金融市场筹资的借贷成本已高得难以承受 爱尔兰债务危机全面爆发 并迅速扩大影响范围 爱尔兰政府从最初否认申请援助到无奈承认 爱尔兰债务危机进一步升级 欧盟27国财长讨论后决定正式批准对爱尔兰850亿欧元的援助方案 不过 爱尔兰得到援助须接受苛刻的财政条件 即大力整顿国内财政状况 大幅削减政府财政预算 以达到欧盟规定的水平 爱尔兰成为继希腊之后第二个申请救助的欧元区成员国 欧洲债务危机暂告一段落 第三阶段 葡萄牙 西班牙 意大利 谁将是下一个 在爱尔兰债务危机甫定之时 市场焦点却转向葡萄牙及西班牙 金融危机后葡萄牙经济下滑 2009财政年度财政赤字占国内生产总值的9 4 大大超出欧盟规定的3 的上限 这一比例是继希腊 爱尔兰和西班牙之后的欧元区第四高 西班牙 首要问题是总额达1万亿欧元的公共债务规模 IMF预计到2014年西班牙债务占GDP的比例会达到80 IMF预测 西班牙2010年的失业率为20 比葡萄牙高出1倍 西班牙也是欧洲住房市场问题最严重的国家之一 西班牙存在房产泡沫以及相应的建筑市场过热问题 产能大量过剩 大量房屋空置 建筑行业岌岌可危 危机一旦在西班牙蔓延 后果将不堪设想 因为西班牙是欧元区第四大经济体 希腊 爱尔兰和葡萄牙都属于欧元区小国 经济总量加起来只及西班牙的一半 身为欧元区第三大经济体 意大利也已经受到波及 其10年期国债与德国国债之间的收益率利差已升至欧元流通以来的新高 余震 还波及地处欧洲心脏的比利时 其10年期国债收益率呈现连续上扬态势 目前 欧债危机的熊熊火焰虽已得到控制 但只要欧元机制尚存漏洞 欧债危机就随时有引爆的可能 持续一年多时间的欧洲债务危机虽有所缓和 但前景依旧不容乐观 欧洲债务危机爆发一方面是由于各个经济体自身存在的问题 另一方面则是欧元区体制的弊端 欧盟允许各国财政赤字占本国GDP最大为3 但根据图表 有的国家曾经有过财政赤字接近于零或低于零的年头 但近来2008年以后情况恶化 这是一些国家实施财政紧缩政策的原因 根据欧盟的规定 各国债务最大不能超过本国GDP的60 而没有一个国家能做到这一点 西班牙为67 德国为82 法国为86 葡萄牙为106 意大利为121 而希腊为165 美国的数据则是100 需要注意的是 这是和GDP而不是政府财政收入之比 如果和财政收入相比 这个数据要大好几倍 影子经济或称地下经济 他们想着法子使劲避税 逃税 政府也没有能力通过他们增加财政收入 根据图表 影子经济法国为11 德国为13 7 西班牙为19 2 葡萄牙为19 4 意大利为21 2 希腊为24 3 而美国仅为7 德国为41 葡萄牙为28 意大利为24 法国和西班牙为23 希腊为19 而美国为11 除了德国以外 很少有国家有强劲的出口 有人问 世界能买你们国家什么东西 回答者经常支支吾吾答不上来 公共部门供职人数占国家总人口的比例 法国为10 德国为8 6 希腊为9 4 意大利为5 8 葡萄牙和西班牙同为6 2 美国则是7 1 公共部门人员享受着前所未有的养老金和医疗保健等福利 加重了政府的负担 关键是 财政的紧缩 austerityplans 首先冲击的是这些人的职位和福利 也是社会矛盾的一个热点 二 欧洲债务危机形成原因欧洲债务危机爆发以来 各界专家学者就欧洲债务危机形成原因纷纷作出了解读 中国社会科学院专家尹中立认为欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化 他认为不少观察家认为是一年前爆发的全球金融危机导致了欧洲一些国家目前的债务危机 其实 全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆 即使没有全球金融危机 欧洲债务危机同样不可避免 因为这些国家普遍面临着同样的问题 人口老龄化日趋严重 国家的产业竞争力显著削弱 而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整 而政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利 导致财政赤字不断扩大 政府债务高居不下 人口老龄化是工业化与城市化的产物 因为抚养成本越来越高 人们生育孩子的愿望日益降低 使生育率迅速降低 欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早 出生率一直处在较低的水平 普遍面临人口老龄化的挑战 尤其是二战以来 欧洲的人口结构变化更加剧烈 二战之后在欧美等国家出现 婴儿潮 在2010年后同时进入退休年龄 因此 从20世纪末开始 欧洲的大多数国家的人口结构都进入了快速老龄化的进程 从国际经验看 发达国家中第一个进入老龄化的国家是日本 日本的劳动人口占总人口的比重及总人口的数量从上个世纪90年代初开始出现拐点 随之出现的是日本经济持续的低迷和政府债务的不断增长 整个欧洲从现在开始就要重复十几年前日本的故事了 这意味着这些国家将陷入长期的衰退 这才是欧洲债务危机爆发的真正原因从人口结构的情况看 除了上述的日本和欧洲大多数国家同时进入快速的老龄化状态之外俄罗斯也已经进人这个行列 美国从2010年开始进入退休潮 但人口老龄化的速度比其他发达国家要慢 中国将从2020年开始加入老龄化的队伍 历史留给中国的最佳发展阶段还有10年的时间 经济参考报 的 欧洲债务危机的三大根源 一文 认为希腊等国债务危机有愈演愈烈之势 欧洲债务危机是自身长期积累的结构性矛盾的一次集中释放 是由外部危机和长期内部失衡的累积 财政货币政策二元性矛盾以及东西欧债务链引发的危机 欧洲债务危机的三大根源 一文认为 首先 欧洲债务危机根源在于宏观结构发展失衡 事实上 欧元启动10年来 欧元区各国政府在经济政策上并没有走向一致 欧元区各国竞争力差距不断增大 根据欧盟委员会最新报告 德国是欧元区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家 与之相比 法国 意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化 特别是自欧元区成立伊始便开始实行较低利率政策 这使希腊等国能够享受低廉借贷成本以维持经济增长 从而掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题 相关数据显示希腊 西班牙和葡萄牙的实际有效汇率被高估超过10 欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战 其次 欧元区财政赤字问题由来已久 也凸显了欧元区财政货币政策二元性的深层次矛盾 分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾是欧元区特有的政策二元性矛盾 但若要建立更大规模的统一财政预算 势必更进一步剥夺各成员国的财权 从主权国家的角度来说 财政政策的自主权对其管理和调节经济有着非常重要的意义 而统一的财权也无法满足各成员国之间差异化的需求 在宏观层面上 欧元区成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作 在货币联盟条件下 各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大的倾向 这是因为 成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长 增加就业 事实上 稳定与增长公约 对成员国的财政赤字作 出了不得超过其国内生产总值3 的限制 并规定如果每超过这一标准的一个百分点 就要向欧洲中央银行缴纳相当于该国国内生产总值0 25 的无息 稳定存款 如果两年内财政赤字仍不达标 则将存款变为罚款 但是 一旦成员国的财政赤字超过了 可维持 的限度 就会使联盟内利率上升 而且 财政政策的溢出效应会使一些国家将财政赤字的代价转移到其他国家 当负面溢出效应波及到整个欧元区时 有可能引发各国之间的赤字大战 甚至导致一些国家不堪重负退出欧元区 此外 西欧债务危机也受前期东欧债务危机所累 多年来 东西欧一直存在着极强的债务链关系 具有高报酬率的东欧新兴市场成为有吸引力的投资洼地 资本的高回报率为进入后工业化的西欧提供持续发展的内在动力 西欧的资本也极大推动了东欧经济的繁荣 但是 国际金融危机的爆发彻底打破了东欧与西欧的经济关系 资产大幅缩水的西欧银行纷纷收紧银根 对包括东欧在内的信贷骤然减少 复苏乏力的西欧国家越来越难以振兴经济并承担债务 被一体化势头所掩盖的深层问题充分暴露出来 三 欧洲债务危机的影响1 延缓全球经济复苏步伐2010年6月10日 世界银行发布了最新的 2010年全球经济展望 报告 报告认为 虽然欧洲债务危机的影响目前已经得到了一定的控制 但是却对全球经济增长造成潜在的威胁 全球经济中期增长将受到影响 对欧洲经济而言 作为债务危机的发生地 债务危机必然引发财政紧缩势必进而大大延缓欧洲经济复苏步伐 根据欧盟委员会5月初发布的最新预测 欧盟和欧元区今年的经济增长率将仅为1 和0 9 复苏步伐明显落后于美国等其他发达经济体 更无法与新兴经济体相比 对发展中国家而言 主权债务长期持续增加将会导致信贷更加昂贵 从而减少对发展中国家的投资并影响当地经济增长 与此同时 那些与欧洲主权债务危机国家有着密切贸易和金融联系的发展中国家会感受到巨大的余波 2 引发欧洲金融市场动荡在欧洲债务危机爆发的过程中 由于市场未来经济走势信心不足 主要经济体金融市场出现了多次大幅度振荡 2010年以来 欧元兑元汇率不断走低 股市深幅动荡 受债务危机响 欧洲金融市场再度陷入剧烈动荡 欧元信遭遇沉重打击 自希腊债务危机爆发以来的年多时间里 欧元对美元汇率已累计下挫20 并一度探至近4年以来的新低 更为严重是 欧洲债务危机将对银行体系的稳健运营产较大影响 众所周知 希腊本世纪初发行的国均为欧元区银行持有 也得到了多数欧洲银行担保 如果希腊出现支付危机导致本国国债不如期兑付 这必然对欧洲其他银行带来极大击 对银行业的稳健运营带来严峻挑战 3 对中国经济产生多重影响多数经济学家认为 欧洲债务危机对中国经济的影响首先体现在出口方面 其原因在于 欧洲债务危机有可能进一步导致欧元的贬值 事实上 自2010年以来 人民币对欧元的累计升值14 5 这给中国的出口商造成了巨大的成本压力 同时 如果欧洲各国采取财政紧缩政策的话 这些欧洲国家的收入将降低 从而使进口需求下滑 从而导致中国出口的减少 有关专家指出 4月份 我国对欧出口的增速仍然维持在25 但这种反应可能会比较滞后 在5 6月 特别是三季度反应会比较明显 有可能会下降6 7个百分点 分行业来看 受到影响的出口企业主要是机电类企业 这是因为在出口商品中 机电产品所占比重达到一半以上 欧洲债务危机有可能抑制中国出口需求增长 但并非全是负面影响 有专家认为 欧洲债务危机会促使中国政府放缓紧缩的经济政策 包括推迟加息及进一步调控房地产市场 人民币汇率改革也将迎来一个非常有利的时机 欧债危机降低了中国的外部需求 缓解了中国经济持续过热的风险 因此减轻了对房地产市场的调控压力 另外 欧债危机导致全球大宗商品价格走低 使得我国国内通胀的外部传导压力得以消减 因此 2010年下半年我国通胀压力有望减小 加息的压力将有所缓和 此外 欧洲债务危机对中国 经济的积极影响还体现在欧洲债务危机将减轻人民币升值压力 花旗集团全球首席经济学家廉 贝特认为 欧洲主权债务危机将有助于减轻人民币升值的外部压力 预计2010年人民币有望小幅升值1 9 低于花旗集团此前预测的3 威廉 贝特对此的解释是 由于全球经济增长的不确定性和最近美元的大幅升值 中国的决策者可能更倾向于保持人民币的相对稳定 四 各国应对欧洲债务危机的