国际货币体系.ppt

第三章国际货币体系第一节国际货币体系概述一 国际货币体系的概念及主要内容1 概念国际货币体系又称国际货币制度 指有关国际货币金融关系的惯例 法规以及对惯例 法规的协调和监督 2 主要内容 1 确定各国货币的比价及汇率制度 2 确定国际储备资产 3 确定各国货币的兑换性与国际结算原则 4 确定国际收支不平衡的调节机制 二 国际货币体系的作用1 确定国际清算和支付手段的供应和管理原则2 确定国际收支的调节机制 包括 1 汇率机制 2 国际收支逆差国的资金融通机制 3 对储备货币发行国的国际收支纪律约束机制3 确立有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关的协调监督机构4 通过多边支付制度 加速世界经济一体化实行多边清算必须具备以下几个条件 1 所使用的货币必须具有可对换性 2 本国商业银行在有关国家的商业银行中开立各种清算货币的账户 3 账户之间可自由调拨资金 第二节国际货币体系的演变及类型可划分为三个阶段 第一阶段 国际金本位时期 1816 1913年 典型金本位时期 1914年 20世纪30年代初期 畸型金本位时期 第二阶段 布雷顿森林体系 1945年底 20世纪70年代初 第三阶段 牙买加体系1976年1月至今 一 国际金本位制国际金本位制的三个特征 黄金为最终结算手段 实行固定汇率制 该体系是一个松散的 无组织的体系 一 国际金本位制的类型1 金币本位制以黄金金币为本位货币的货币制度 1816年英国颁布了 铸币条例 首先在国内实行了金本位制度 使用黄金作为本位货币 并铸造金币流通 其后 其他西方国家纷纷实行金本位制度 至1880年西方主要国家均实行了金本位 金币本位制的特点 1 法定货币含金量即用法律的形式规定金币的重量 成色 2 自由铸造 3 自由兑换辅币 银行券可自由兑换金币或黄金 4 黄金可以自由输出入金币本位制的缺点 从根本上讲 其缺点是过于刚性 表现在 清算 支付完全依赖于黄金的输出入 清算 支付手段单一 货币数量的增长依赖于黄金产量的增长 2 金块本位制是以黄金作为准备 以有法定含金量的价值符号 银行券 作为流通手段的一种货币制度 金块本位制的特点 1 发行 流通银行券 以金块为发行准备 法定其含金量 2 不能自由铸造金币 也不流通金币 3 黄金不能自由输出入 4 可有条件兑换金块 3 金汇兑本位制又称虚金本位制 它将本国货币间接地与黄金联接 金汇兑本位制的特点 1 发行 流通银行券法定其含金量 2 禁止金币的铸造和流通 3 银行券不能兑换黄金 只能兑换外汇 然后用外汇在国外兑换黄金 4 与一实行金币本位或金块本位的国家的货币保持固定汇价 注意 金块本位 金汇兑本位是残缺不全的 畸型的 金本位 因黄金不能自由输出入 价格 铸币流动机制被破坏 二 国际金本位制的作用1 对国际收支有自动调节作用 指金币本位 价格 铸币流动机制对国际收支有自动调节作用 2 汇率稳定 以铸币平价为基准 以黄金输送点为界限 有利于成本 收益核算 在当时为发展国际贸易 国际投资起过积极作用 3 国际金本位制的运行为后来建立国际货币制度奠定了基础 三 国际金本位制的崩溃1929 1933年间 金本位制彻底瓦解了 维持金本位的三个必要条件不存在了 1 金币自由铸造 自由流通 2 自由兑换黄金 3 黄金自由输出入 二 布雷顿森林体系 一 建立的历史背景 二 布雷顿森林体系的主要内容1 建立一个永久性的国际金融权威机构 即IMF 2 确立美元与黄金并列的国际储备体制 即美元与黄金挂钩 3 各会员国货币与美元挂钩 4 实行可调节的盯住汇率 各会员国货币盯住美元 汇率不能超过黄金平价的 1 三 布雷顿森林体系的作用1 弥补了国际清偿能力的不足 把美元作为各国的储备货币 2 稳定了国际货币金融关系 双挂钩 固定汇率是布雷顿森林体系的两大支柱 3 促进了国际货币合作 加速了世界经济的发展 IMF的协调 监督及其规则的约束力 IMF对国际收支逆差国提供资金融通 四 布雷顿森林体系的崩溃1 第一次美元危机 1960年 2 第二次美元危机 1971年 3 第三次美元危机 1973年 五 布雷顿森林体系的缺陷其根本缺陷是什么 讨论 三 牙买加体系 一 牙买加体系的形成 二 牙买加体系的主要内容1 增加成员国在IMF中的基金份额 由292亿SDRS增至390亿SDRS 各自的份额有所改变 石油输出国组织的份额由5 提高到10 主要西方国家除原西德 日本外 其他西方国家的份额均有所下降 增加基金份额的目的 提高清偿能力 2 承认浮动汇率合法化可实行固定汇率 也可实行浮动汇率 3 规定SDRS为主要的国际储备资产 后来并没有做到 4 扩大对发展中国家的资金融通 1 出售IMF黄金总额的1 6 按市场价出售 超过官价部分成立 信托基金 对最不发达的国家提供最优惠的贷款 帮助其改善国际收支状况 2 扩大信用贷款的限额 由占成员国份额的100 增至145 3 出口波动补偿贷款的份额由50 增至75 5 黄金非货币化废除黄金条款 黄金与货币彻底脱钩 不再规定货币的含金量 即黄金成为一种单纯的商品 三 牙买加体系的作用1 实行浮动汇率 打破了布雷顿森林体系僵化的汇率制度 2 实行了国际储备多元化 3 用综合机制共同调节国际收支 四 牙买加体系的弊端1 汇率极不稳定影响国际贸易和投资 助长投机 2 国际货币缺乏统一的货币标准3 国际收支调节机制仍不健全 你认为当今国际货币体系应朝哪些方向进行改革 五 当前国际货币体系的改革方向1 抑止投机 防范危机 建立稳定的国际货币和信用关系是新的国际货币体系的首要目标 时至今日 IMF仍然是以推动货币自由兑换为首要目标 必须改革 2 改革IMF的作用和职能 增加IMF的基金份额 扩大其资金实力 IMF资金实力太弱 无力充当最终贷款者 扩大IMF提供援助的范围 无论成员国的危机是否会立即影响该国的对外支付能力 IMF都应该提供援助 以缓解危机对该成员国的冲击 增强IMF的监测和信息发布功能 为投资者和市场主体提供准确的信息 也为成员国制定政策提供重要依据 恢复IMF对成员国国际收支逆差进行干预和援助的职能 事实证明金融危机往往与国际收支长期逆差相关 在实施援助计划时 应改变援助目标 不应将恢复危机国的对外偿付能力作为唯一目标 而应将危机国中期走出经济衰退也作为目标之一 3 建立双向风险监控制度不但要监控债务人的对外债务状况 还要监控债权人的对外放贷情况 比如要求金融机构贷给发展中国家的资金超过其资产的某一比例时 政府有义务要求其增加风险准备金 政府不应该成为对外债务的最终承担者 市场主体未能偿还对外债务 按不能偿还国内债务一样对待 第三节欧洲货币体系一 欧洲货币一体化的发展历程1 第一阶段 1971 1978年 联合浮动欧共体于1969年着手建立 货币联盟 1970年负责此项工作的专门委员会向理事会提交了一份 关于在共同体内分阶段实现经济和货币联盟的报告 负责此事的是卢森堡首相兼财政大臣魏尔纳 故此报告又称为 魏尔纳报告 该报告为欧洲货币联盟的实现规划了一个10年过渡期 1971 1973年目标 第一 缩小成员国汇率的波动幅度 第二 着手建立 货币储备基金 干预汇市 稳定汇率 第三 加强货币 经济政策的协调 1974 1976年目标 第一 充实 货币储备基金 进一步稳定率 第二 共同体内部资本流动逐步自由化 1977 1980年目标 第一 建成统一大市场 第二 汇率趋于完全稳定 第三 着手规划统一货币 第四 货币储备基金向欧洲中央银行过渡 1972年初 欧共体部长理事会才着手推行货币联盟措施 实行了成员国汇率的联合浮动 联合浮动的实行具有里程碑的意义 2 第二阶段 1979 1998 欧洲货币体系欧共体首脑于1978年12月5日在布鲁塞尔就法国总统德斯坦的新建议达成一致 决定于1979年1月建立 欧洲货币体系 后因西德与法国在农产品贸易补偿额上发生争执 推迟到1979年3月正式建立 欧洲货币体系的内容包括三个方面 1 欧洲货币单位 ECU 2 稳定的汇率体系成员国的货币之间都确定有中心汇率和汇率波动的上下限 2 25 3 建立欧洲货币共同基金成员国缴纳各自黄金外汇储备的20 作为共同基金的资金来源 并以此作为发行ECU的准备 基金的作用 干预汇市 稳定汇率 向成员国提供贷款 度过暂时性的国际收支困难 为建立欧洲中央银行作准备 3 第三阶段 1999至今 欧洲单一货币自80年代下半期开始 欧洲经济一体化的步伐加快 有三个关键的协议 1 单一欧洲法案 1985年12月 欧洲理事会卢森堡会议通过 该法案规定于1992年实现欧共体内部统一大市场 2 欧共体经济和货币联盟的报告 该报告也称为德洛尔报告 德洛尔为当时的欧共体委员会主席 1989年6月欧洲理事会马德里会议批准了此报告 德洛尔报告继承了70年代 魏尔纳报告 的基本框架 德洛尔报告三阶段目标 第一阶段 主要是加强货币 财政政策的协调 使成员国货币全部加入欧洲货币体系 第二阶段 建立欧洲中央银行 第三阶段 发行统一货币 实施向单一货币政策的转变 3 欧洲联盟条约 又称为 马斯特里赫特条约 简称 马约 马斯特里赫特条约 的核心内容 1993年11月1日建立欧洲联盟 1998年7月1日成立欧洲中央银行 1999年起实行单一货币 实行共同的外交和安全防务政策 欧元启动对欧盟国家的经济有何影响 四 欧元启动对经济的影响 一 欧元启动对欧盟国家经济的影响 从理论上探析 1 欧盟各国相互之间的贸易 投资将增加 2 单一货币有利于抑制通货膨胀 稳定物价 3 大大降低成员国之间的经济交易成本 4 降低中央银行干预汇市的成本 可减少外汇储备 5 可提高欧洲在国际事务中的影响力 在国际事务中发挥更大的作用 6 促进欧洲的改革 加快其经济社会的发展 二 欧元启动对欧盟国家经济的影响 实际效应 1 欧元启动对欧元区大国经济的影响德国 1999年GDP增长率为1 2 1998年为1 2000年为3 2000年德国经济增长加快的原因有以下几点 欧元启动使欧洲统一大市场建设的步伐加快 确保了德国对欧元区诸国的出口 欧元持续一年多的低迷 刺激了德国对欧元区以外的出口 欧元的启动 推动了德国在欧元区各国乃至整个欧盟的投资 国际经济环境的改善 2 欧元启动对欧元区小国经济的影响荷兰 1996年荷兰GDP增长率为2 6 1999年为3 7 1999年经济增长加快的原因有以下几点 在欧元启动前夕的1998年及启动后的1999年 荷兰进行了产业结构调整 通过兼并等资产重组的形式 经济增强了活力 据此可充分利用由于欧元推进而深入发展的统一大市场 欧元区内部贸易及对欧元区外国家贸易的推动 得益于欧元一年多的低迷 荷兰国内需求旺盛 居民的消费支出增加 3 欧元启动对企业购并的影响欧元启动推动了欧元区大公司的购并 购并的领域不仅在银行业 证券业等金融行业中进行 而且在电信 航空 能源化工等许多领域引发了购并浪潮 这一切证明欧元推动了欧元区的资产重组 产业结构调整 从而使欧盟的经济一体化进一步向纵深发展 1999年全球公司并购总数超过5000起 比1998年增加了50 其中3 4的并购发生在欧洲 非金融业的并购兼并的特点 既有国内企业间的兼并 更有跨国兼并 国内兼并如 1999年8月法国的家乐福集团兼并普罗莫代斯集团 盟内跨国兼并如 英美烟草公司 总部在欧洲 收购荷兰乐福门 1999年4月 意大利电信公司与德国电信公司合并 宣布成立欧洲第一 世界第二的电信公司 跨洲兼并如 德国的奔驰 戴姆勒兼并美国的克莱斯勒 法国的雷诺汽车收购日产汽车 兼并中强强联合现象颇为突出 在上面的兼并案例中可以看出 同业兼并为多 跨行业兼并虽有却少 银行业的并购银行业的并购主要在欧元区内进行 也有不少跨越欧元区界限 实现欧盟范围内的并购 甚至少部分扩至欧盟乃至欧洲之外 目的是 增强欧洲银行的竞争实力 实现欧洲银行无边界的时代 案例 1999年上半年 德意志银行在相继收购了一些中小金融机构之后 以210亿 收购英国摩根 格伦费尔银行及以90亿 收购美国信孚银行 1999年8月 巴黎国民银行与巴黎巴银行合并 1998年4月 英国旅行者集团与美国花旗银行合并 4 欧元启动推动了欧洲证券市场一体化在欧元启动后的半年时间里 8家证券交易所 伦敦 法兰克福 巴黎 米兰 马德里 阿姆斯特丹 苏黎世和布鲁塞尔 在马德里签署协议 决定共同组建的欧洲证券交易所 其长期目标是建立统一的电子交易平台 以便与纽约 东京的股市进行竞争 案例 2000年3月 法国巴黎证券交易所 比利时布鲁塞尔证券交易所和荷兰阿姆斯特丹证券交易所宣布将于同年9月正式合并为 欧洲第二 的证券交易所 伦敦交易所第一 2000年5月3日 伦敦交易所和法兰克福交易所宣布合并 成立 国际证券交易所 各占50 的股份 目前 国际证券交易所成立还不到三年的时间 但是 其交易量已居世界第二 芝加哥商业交易所第一 十分明显 欧洲证券市场的统一势在必行 但统一之路并不平坦 问题的症结是以谁为中心 是 国际证券交易所 还是 欧洲第二 欧元启动对世界经济有何影响 三 欧元启动对世界经济的影响1 对国际货币体系的影响 1 权利效应欧元将会改变国际货币体系中的权力结构 将遏制 的主导地位 导致国际货币体系由 三足鼎立 走向 螃蟹 体系 欧元和 犹如螃蟹的一对钳状大足 其他国际货币犹如螃蟹的小足 2 示范效应示范效应之一 世界其他地区有可能因欧元的成功而尝试进行地区性的货币合作 因为区域性的货币合作能加强参与货币合作国家货币安全地位 示范效应之二 货币合作能降低交易成本 对参与各方有利 2 对世界贸易的影响 1 将加深区域内部贸易的联系 随着内部统一大市场的深化 内部贸易没有了汇率风险 交易费用降低 2 在世界贸易中以欧元计价的情况可能会越来越多布雷顿森林体系崩溃后 在国际上的地位下降 汇率波动频繁 几次大幅贬值 相比之下 日本和德国在经历了七八十年代的经济高速增长后 贸易收支大量盈余 日元和马克不仅币值较稳定 而且相对 呈现出坚挺趋势 但在贸易中却无法发挥更大的作用 这是一个迷 为什么会这样 哈特曼提出了 货币渠道外在化 理论加以解释 某种货币的使用者越多 越能提升货币的有用性 并通过交易成本的降低使其使用者受益 这是一种循环累计效应 由于这种效应 布雷顿森林体系的不对称性得以在国际货币体系中沿袭至今 欧元是否会步日元和马克的后尘 一般来说 国际贸易结算货币的选择有以下规律 发达国家之间的贸易中 使用进口国的货币计价结算或者使用出口国的货币 尽量不使用第三国货币 发达国家与发展中国家的贸易 一般选用发达国家的货币 或者使用第三国货币 如 初级产品的贸易一般选择美元或英镑为计价货币 这是因为国际初级产品市场 包括现货 期货市场 的市场行情一般用这两种货币标价 与币值稳定的货币相比 币值不稳定 通货膨胀率较高的货币较少作为结算货币在不远的将来欧元有可能对 形成较大的挑战 3 对国际投资的影响 1 对国际直接和间接投资的影响欧元的产生讲逐步提升欧洲在国际投资中的地位 可以从两个方面来看 欧洲资本输出的能力将得到加强 经济实力将得到提高 出口竞争力提高 有利于顺差的形成和扩大 导致资本输出增加 80年代的日本最为典型 统一的财政约束框架将抑制过度的公共支出 释放出来的资金将更多地用于私人投资 在私人投资中将有一部分投向国外 欧洲吸引资本流入的能力也会得到加强 欧元的汇率将会比欧元区国家原来的货币的汇率更稳定 因实行单一货币 欧元 交易成本将下降 汇率风险下降 2 对欧元的投融资地位的影响欧元的诞生 将使欧洲金融市场从过去小型 分割的市场走向大型 统一的市场 欧洲金融市场的深化将为欧元的广泛运用提供良好的市场环境 使欧元成为重要的投资工具 1998年欧元区各国货币的国际债券和票据的发行量为1437亿 1999年欧元的国际债券和票据的发行量为2328亿 增加了896亿 1998年 的国际债券和票据的发行量为2936亿 1999年 的国际债券和票据的发行量为2649亿 减少了287亿 可以预见 欧元在国际投融资中讲扮演越来越重要的角色 它与 在国际投融资中的地位差别讲逐步縮小 欧元启动对我国经济有何影响 四 对我国经济的影响1 对欧中贸易的影响 1 有利方面 扩大市场需求欧盟经济增长 进口增加 有利于扩大中国对欧盟的出口 截至目前 欧盟是中国的第四大出口市场 美 日 香港 欧盟 方便贸易结算用欧元代替欧元国本币或 进行国际贸易结算 给中欧进出口贸易带来许多方便 简化贸易手续比如中国的出口商品只要在欧元区某一口岸登陆 即可转向整个欧元区 乃至欧盟大市场 不必象原先那样分别不同地开发营销渠道 减少保值费用中国对欧元区地出口 欧元区地企业是上帝 通常有选择结算手段地优先权 若用弱币结算 如里拉 中方出口商必定会用远期 期权 期货等金融工具进行保值以防范汇率风险 采用欧元结算 由于欧元的汇率相对较稳定 保值费用地支出将会减少 降低交易风险在欧元问世之前 中欧贸易用 或欧币结算 欧元问世之后 中欧贸易如果均采用或基本采用欧元结算 可以减少受风险地机会 降低风险 推动出口信贷欧元登台之前 欧盟国家对华出口信贷在一定程度上推动了双方贸易 但是由于欧盟国家币种多 在实际运作中带来了许多不便 欧元启动后 将推动欧元区国家的银行业的改革 简化办事程序 币种也将减少 必将使出口信贷支付方式简化 比如意大利向中国出口 并提供出口信贷 里拉 但是 结算货币 信贷货币 是马克 当然没有现在用欧元方便 便于转手贸易转手贸易 在多边贸易的情况下 A国可以从对B国的盈余中转移支付给从C国的进口 统一使用欧元便于此种结算 有利于加强技术合作单一货币出现后欧洲统一大市场的真正形成 使欧盟内部竞争更为激烈 迫使欧盟国家的企业技术升级 有利于双边的技术合作 有利于开拓对外贸易多元化欧元启动后 欧洲统一大市场更为扩张 欧盟经济结构与中国互补性强 使欧中贸易更为推进 可以减少中国的出口过多地依赖美 日市场 有利于扩大纺织品服装对欧出口欧盟是中国第三大纺织品服装出口市场 也是中国纺织品服装原料进口地第二大原料供应基地 欧元启动 统一大市场地推进 使中国企业进入欧盟时可以避免重复零散地经营 有利于取得规模经济效益有利于降低原材料等成本价格 有利于中国此类企业经营及效益地提高 2 不利方面 贸易转移效果欧元区国家本来从欧元区之外的进口 由于欧元的启动 可能转向从欧元区内部的国家进口 贸易保护主义可能上升区域经济一体化往往使排他性加强 转换成本步菲 中小企业承担困难调整财务资料 更新技术设备 培训专业人员这些都需要花钱 传统战略失灵在欧元启动前 中国输欧的产品一般奉行 价格差异战略 即在不同的欧盟国家 同一产品按汇率兑换销价格不一致 因欧元启动之前 欧洲统一大市场 仍有障碍横于各国之间 加上不同本币 消费者不易觉察 事实证明这一战略是成功的 欧元启动后 加上统一大市场的推进 这一战略将失灵 如果欧元汇率不稳 汇率风险有时会更集中 2 对人民币汇率关系的影响目前 人民币汇率事实上是与 挂钩 近三四年人民币与 的汇率 几乎盯住不动 若欧元导致人民币相对贬值有利于出口 若欧元导致人民币相对升值不利于出口 人民币汇率的形成机制是当前国际金融研究的一个热点和难点 3 对我国外汇储备和外债存量管理的影响 1 对外汇储备的影响随着欧元地位的上升 和日元地位的相对下降 我国的外汇储备中欧元储备的比重定会上升 截至2000年底 在我国1665亿 底外汇储备中 占60 日元占10 马克占10 英镑 瑞士法郎 法国法郎三者之和共占10 其余可自由兑换货币合占10 欧元启动后 经济学届时兴的观点是 40 欧元30 日元20 仍保留英镑和瑞士法郎 2 对外债存量的影响截至1999年底 中国外债余额1518亿 大体是商业贷款占50 外国政府及国际金融组织贷款占50 币种结构是 债务50 日元债务30 欧币债务6 其他币种债务约14 举借外债主要要考虑 所借货币的利息负担及利率风险 所借货币的汇率风险 要对利率和汇率的走势作出准确判断是一件非常难的事情 欧元是一夜之间诞生的吗 欧元诞生的基础一 欧元的历史人文基础1 从某种意义上来说古罗马帝国是当今欧盟的摇篮从公元前2世纪到公元后2世纪的400年中 罗马帝国的疆土或已占领的地方 北到大不列颠 今日的英国 南至北非诸国 如埃及等 东临小亚细亚 即当今的罗马尼亚 保加利亚 土耳其 西及西班牙 葡萄牙和摩洛哥 比当今欧盟并不逊色 反思历史人们不难理解现实的西欧诸国的经济一体化 货币一体化的历史根源 由于罗马帝国曾实现欧洲的局部统一 使欧洲尤其是西欧各国历史文化背景相去不远 可以肯定 历史 地理 文化的相似性是欧元出现地先天基础 欧洲特别是西欧 其地理环境 文化 背景 历史渊源的趋同 为其后欧共体的诞生 欧盟的发展 共同货币的催生 以及这个一体化组织今后的扩大 深化 奠定了初步的基础 2 对国际货币的历史追求 西欧诸国对金本位制的追求16 18世纪欧洲国家实行的是金银复本位制 19世纪20年代 国际货币改革史上出现了一个里程碑 金本位制的出现否定了金银复本位制 1816年英国实行金本位制 接着西欧诸国纷纷效仿 德国 比利时 法国 丹麦 意大利 挪威 瑞典等国相继实行金本位制 最后在19世纪末20世纪初俄国及非欧洲国家日本和美国也实行金本位制 欧洲货币一体化的尝试 拉丁货币联盟是欧洲货币一体化史上的一次重要的尝试 1865年欧洲大陆邻近且经贸关系密切的4个国家 法国 意大利 瑞士 比利时签署了 货币公约 3年之后 希腊也申请并被批准加入了这一货币币联盟 货币公约的主要内容 联盟成员国货币虽然名称依然保留 但币值无差别且可在同盟的成员国中任意流通 有同等的含金量和含银量 拉丁货币联盟瓦解的主要原因 劣币驱良币 新金矿的开采 使黄金的供应增加 黄金相对白银贬值 商人们收集含银量较高的法国及意大利银币 熔化为白银换取黄金 铸造金币 这样瑞士 比利 时 希腊等含银量较低的银币赶走法国 意大利含银量较高的银币 第一次世界大战 二 欧元的经济基础欧盟的经济一体化是其货币一体化的经济基础 即经济一体化是实行单一货币的经济基础 三 欧元的货币基础1 欧元的雏形陆续登台并渐趋完善 欧洲计算